股权激励计划执行情况 - 公司2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件已达成，本次符合解除限售条件的激励对象共4人，可解除限售股票数量为345.60万股，占公司总股本的0.33% [1][9] - 激励计划授予日为2024年4月17日，首个解除限售期为授予日起12-24个月，对应可解除限售比例为授予总量的30% [3] - 原激励对象5名中1名因职务调整不再符合条件，其持有的未解除限售股票将被回购注销，剩余4名激励对象可解除限售 [9] 业绩考核目标达成情况 - 公司2024年营业收入达32.87亿元，达到目标值（Am1），对应解除限售比例X1=100% [5] - 2024年归属净利润（剔除股份支付费用）为6.74亿元，达到区间值（Ad2≤A2＜Am2），对应解除限售比例X2=90% [5] - 综合营业收入（权重60%）和净利润（权重40%）考核结果，公司层面整体解除限售比例X=96% [6] 激励对象个人考核结果 - 4名激励对象绩效考核结果为A级（90分以上），个人层面解除限售比例Y=100% [8] - 董事长沈志军获授850万股限制性股票中本次可解除限售244.80万股，副董事长梁启朝可解除限售57.60万股 [10] 股份变动情况 - 本次解除限售前公司总股本为1,052,554,074股，无限售流通股占比99.09%（1,043,010,074股） [10] - 解除限售股份上市后公司股本结构不变，因本次变动数量已包含在无限售流通股中 [10] 激励计划审批流程 - 2024年3月经董事会、监事会审议通过草案，4月获股东大会批准并完成股票授予，过户价格6元/股 [1][2] - 2025年4月董事会确认首个解除限售期条件成就，法律意见书及审计报告（天职业字202510615号）支持该结论 [3][5]

激励计划 - 2024年激励计划激励对象5人，拟授予1300.00万股，占比1.24%，授予价6.00元/股[4] - 激励计划授予日为2024年4月17日[6] - 第一个限售期于2025年4月16日届满，可申请解除限售比例30%[8] 解除限售 - 2024年第一个解除限售期符合条件4人，可解除345.60万股，占比0.33%[3] - 本次解除限售股份5月16日可上市流通[3] - 沈志军等4人可解除数量及剩余数量[13] 业绩指标 - 2024年营收目标32.50亿元，实际32.87亿元，解除限售比例100%[10] - 2024年扣非净利润目标6.80亿元，实际6.74亿元，解除限售比例90%[10] - 公司层面2024年解除限售比例96%[10] 股份变动 - 变动前有限售条件股份1300万股，占比1.24%，变动后954.4万股，占比0.91%[17] - 变动前无限售条件流通股1039554074股，占比98.76%，变动后1043010074股，占比99.09%[17]

国际饮料巨头中国市场表现 - 百事公司2025年Q1净收入179.2亿美元，有机收入同比提升1.2% [2] - 可口可乐2025年Q1营收111.29亿美元，有机营收增长6%，净利润33.35亿美元（提升5%）[2] - 可口可乐亚太市场单箱销量增长6%，中国市场春节期间营销推动高个位数增长 [3] - 百事公司国际饮料特许经营中提及中国等地带来的增长 [3] 国内饮料企业营收增长 - 康师傅饮品收益516.21亿元（同比+1.3%），统一饮品收益192.41亿元（同比+8.2%）[4] - 农夫山泉年度营收428.96亿元，东鹏饮料158.39亿元（同比+40.63%），承德露露32.87亿元（同比+11.26%），安德利14.18亿元（同比+61.85%）[4] - 华润饮料收入13.97亿元（同比+30.8%），至本清润草本茶销量同比+122% [4] 品类格局变动与增长驱动 - 包装饮用水产量占比跌破50%，茶饮料等品类占比从2020年25.5%升至2024年30.7%，产量增速达16.5% [4] - 即饮茶与碳酸饮料零售额占比均达19%（2023年）[4] - 农夫山泉茶饮料收入首超包装水（增速32.3%），康师傅茶饮料增速8.2%，统一13.1% [4] - 果汁品类中，农夫山泉果汁收益40.85亿元（同比+15.6%），统一果汁收益36.05亿元（同比+5.9%）[5] 年轻化营销策略 - 饮料行业通过快闪店、音乐节、分享瓶等方式强化年轻群体互动 [1][8][9] - 香飘飘成都快闪店推动电商新品成交环比+58.6%，直播成交环比+433%，小红书搜索率+1071% [8] - 可口可乐"分享瓶"融入Z世代社交人设（如"I人"、"E人"），覆盖多消费场景 [8][9] - 元气森林冠名音乐节，全年规划160场校园音乐活动 [9] 健康与创新趋势 - 茶饮料概念推动天然健康路径探索 [5] - 统一计划推出健康升级果汁产品，华润饮料新增蜜水百香等SKU [5] - 香飘飘推出无醇果汁茶特调，瞄准夜间经济 [8]

国内植物蛋白饮品行业现状 - 国内传统植物蛋白饮品未受益于健康化升级趋势 养元饮品和承德露露2025年一季度营收分别同比下滑19.7%和18.4% 归母净利润分别减少27%和12.5% [1] - 春节前置和低迷市场环境被列为业绩下滑原因 但2024年Q4两家公司收入曾分别增长16.1%和22.7% 全年看养元饮品收入仍减少1.7% [1] - 养元饮品核心产品核桃乳2024年收入下滑5.9%至53.7亿元 功能性饮料收入增长45%至6.5亿元 [2] 市场竞争格局变化 - 经销商反馈传统植物蛋白饮品因产品老化、口感甜腻导致销售不佳 椰子水和中式养生水等新兴品类更受欢迎 [5] - 无糖茶、椰子水等风口品类明显蚕食植物蛋白饮料市场份额 坚果零食企业跨界布局进一步分流需求 [5] - Oatly中国2025年Q1收入增长37.6%至3000万美元 销量同比大增82.6%至2940万升 主要得益于瑞幸等餐饮渠道和会员店新零售渠道拓展 [5][6] 国内外企业战略差异 - Oatly通过"燕麦奶+咖啡"场景化营销实现渗透 国内品牌缺乏B端业务和餐饮渠道定制化产品 [6] - 国内企业创新仍聚焦C端 承德露露推出"杏仁+"系列咖啡红茶新品 养元布局无糖高钙银发市场 露露2025年进军养生水赛道 [6] - 养元饮品转型股权投资 16亿元入股长江存储母公司 接近其全年净利润(17.2亿元) 但投资平台泉泓投资连续两年亏损(2024年亏903万元) [7] 行业专家观点 - 国内品牌受限于传统渠道依赖和保守策略 需加强餐饮渠道创新与品牌联动以适应多元化需求 [6] - Oatly的渠道拓展存在"以价换量"特征 但成功开辟增长路径 为行业提供参考样板 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 承德露露2025年Q1业绩受春节错期影响承压，但成本利好显现，新品表现值得期待，作为杏仁露龙头持续开拓市场空间仍足，在激励计划加持下有望激活经营活力 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩表现承压，成本利好逐步显现 - 2024年总营收/归母净利润分别为32.87/6.66亿元，同比+11%/+4%；2024Q4分别为11.28/2.47亿元，同比+23%/+27%；2025Q1分别为10.02/2.15亿元，同比-18%/-13% [2] - 2024年毛利率/净利率分别为41%/20%，同比 -0.5/-1.3pcts，销售/管理费用率分别同比+1.1/+0.6pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为48%/22%，同比 +4.4/+1.4pcts，销售/管理费用率分别同比+2.1/+0.5pcts [2] - 2024/2025Q1经营净现金流分别为6.30/0.08亿元，同比+0.5%/-88%；销售回款分别为36.06/9.98亿元，同比+11%/-19%；截至2025Q1末，合同负债0.59亿元（环比-0.98亿元） [2] 杏仁露稳健增长，期待新品表现 - 2024年杏仁露/果仁核桃露/杏仁奶营收分别为31.88/0.85/0.12亿元，同比+11.38%/-2.29%/+248.62%；毛利率分别为41.55%/18.80%/38.15% ，同比 -0.54/-2.53/+6.26pcts [3] - 2024年杏仁露销量/均价分别同比+11.47%/-0.08%，主品以量驱动为主，均价表现基本平稳 [3] - 2025年3月20日，公司推出新品“露露草本”，包括4种口味，采取低糖0脂0香精配方，主打轻养生概念 [3] 北部引领增长，直销渠道表现亮眼 - 2024年北部/中部/其他地区营收分别为29.90/1.91/1.06亿元，分别同比+11.73%/+9.16%/+2.51%，北部地区基本盘稳健增长，中部地区亦取得较好增长 [4] - 2024年经销/直销渠道营收分别为31.25/1.62亿元，分别同比+8.28%/+136.65%，直销渠道表现亮眼，主要系线上电商运营策略有效，京东稳定类目前三名，拼多多为回头客好店，同时通过抖音店铺直播投流 [9] - 报告期内公司共开发交通枢纽商店141家，学校商店203家，打造形象店6338个，举办宴会7001场，开发餐饮店9028个 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [10] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,287|3,397|3,822|4,113| |增长率（%）|11.3%|3.3%|12.5%|7.6%| |归母净利润（百万元）|666|706|798|863| |增长率（%）|4.4%|6.0%|13.1%|8.1%| |摊薄每股收益（元）|0.63|0.67|0.76|0.82| |ROE（%）|19.4%|18.6%|18.9%|18.5%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 承德露露2025年Q1业绩受春节错期影响承压，但成本利好显现，新品表现值得期待，作为杏仁露龙头持续开拓市场空间仍足，在激励计划加持下有望激活经营活力 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩表现承压，成本利好逐步显现 - 2024年总营收/归母净利润分别为32.87/6.66亿元，同比+11%/+4%；2024Q4分别为11.28/2.47亿元，同比+23%/+27%；2025Q1分别为10.02/2.15亿元，同比-18%/-13% [2] - 2024年毛利率/净利率分别为41%/20%，同比 -0.5/-1.3pcts，销售/管理费用率分别同比+1.1/+0.6pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为48%/22%，同比 +4.4/+1.4pcts，销售/管理费用率分别同比+2.1/+0.5pcts [2] - 2024/2025Q1经营净现金流分别为6.30/0.08亿元，同比+0.5%/-88%；销售回款分别为36.06/9.98亿元，同比+11%/-19%；截至2025Q1末，合同负债0.59亿元（环比-0.98亿元） [2] 杏仁露稳健增长，期待新品表现 - 2024年杏仁露/果仁核桃露/杏仁奶营收分别为31.88/0.85/0.12亿元，同比+11.38%/-2.29%/+248.62%；毛利率分别为41.55%/18.80%/38.15%，分别同比 -0.54/-2.53/+6.26pcts [3] - 2024年杏仁露销量/均价分别同比+11.47%/-0.08%，主品以量驱动为主，均价表现基本平稳 [3] - 2025年3月20日，公司推出新品“露露草本”，包括4种口味，采取低糖0脂0香精配方，主打轻养生概念 [3] 北部引领增长，直销渠道表现亮眼 - 2024年北部/中部/其他地区营收分别为29.90/1.91/1.06亿元，分别同比+11.73%/+9.16%/+2.51%，北部地区基本盘稳健增长，中部地区亦取得较好增长 [4] - 2024年经销/直销渠道营收分别为31.25/1.62亿元，分别同比+8.28%/+136.65%，直销渠道表现亮眼，主要系线上电商运营策略有效，京东稳定类目前三名，拼多多为回头客好店，同时通过抖音店铺直播投流 [9] - 报告期内公司共开发交通枢纽商店141家，学校商店203家，打造形象店6338个，举办宴会7001场，开发餐饮店9028个 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [10] 公司盈利预测（百万元） |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入|3,287|3,397|3,822|4,113| |增长率（%）|11.3%|3.3%|12.5%|7.6%| |归母净利润|666|706|798|863| |增长率（%）|4.4%|6.0%|13.1%|8.1%| |摊薄每股收益（元）|0.63|0.67|0.76|0.82| |ROE（%）|19.4%|18.6%|18.9%|18.5%|[12]

植物蛋白饮料行业 - 2024年行业呈现分化趋势，养元饮品净利润增长但营收略降，维维股份利润翻倍，承德露露双增，欢乐家双降 [2] - 传统植物饮料受场景限制明显，面临新兴品类竞争与同质化挑战，但健康属性产品和新型植物奶需求上升 [2] - 国际市场提供新机遇，企业需通过差异化创新满足年轻消费者需求 [2] 调味品行业 - 中国调味品行业从计划经济时代"出口创汇"到改革开放后技术升级，逐步成为全球行业规则制定者 [3] - 海天味业、李锦记、珠江桥牌等企业代表行业，珠江桥牌通过高新技术实现"智造"转型 [3] - 行业从对标国际到定义全球标准，借助文化输出和技术革新重塑格局 [4] 社区超市 - 社区超市成为热门话题，奥乐奇、盒马NB、生鲜传奇等品牌加速扩张 [5] - 行业聚焦中产阶级，强化生鲜标品化、自有品牌建设及全渠道运营 [5] - 核心竞争力在于"品控"与"效率"，需深耕供应链和数字化工具应用 [5] 健康饮品 - 中式养生水市场规模从2018年0.1亿元增至2023年4.5亿元，预计2028年破百亿 [19] - 盒马推出的无花果亚麻籽轻养水月销量增长130%，双叶双瓜水增长70% [6] - 90%消费者重点关注食品配料和健康信息，健康食品逐渐替代传统零食 [6] 方便食品 - 新方便食品市场从"高端突围"转向"平价回归"，2024年平价产品占比近50% [7] - 未来机会在于口味多元化、市场下沉策略调整及品牌心智建设 [7] - 市场走向成熟，"平价化"成趋势，品牌需通过创新与资源精准布局实现突破 [7] 烘焙市场 - 适老化烘焙产品成为市场热点，柔软口感的面包/吐司深受老年人喜爱 [9] - 日本经验显示健康化和适老化是关键方向，如"超熟"面包、减糖减盐产品 [9] - 国内药食同源类烘焙产品潜力巨大，如黄芪养生包 [9] 休闲食品 - 中国休闲食品市场规模预计2025年达9720亿元，炒货坚果类占比最高（17.3%） [10] - 政策支持健康即食食品发展，电商与直播带货成新增长点 [10] - 头部品牌如三只松鼠、良品铺子通过品质化战略提升份额 [10] 软饮料 - 2023年中国软饮料行业CR5为42.6%，人均消费量仍低于发达国家 [11] - 行业正经历健康化升级，无糖茶饮和气泡水成新趋势 [11] - 预计2025年CR5将超45%，建议关注龙头公司 [11] 饮料市场 - 东鹏补水啦销售额猛增261.5%，茶饮料成新增长点，农夫山泉茶饮收入增长32.3% [12] - 包装水市场收缩，农夫山泉和怡宝销售额下滑 [12] - 大瓶装饮料市场持续增长，1L装份额提升8个百分点 [20] 卤味行业 - 2024年卤味行业头部企业业绩下滑，营收和净利润普遍下降 [13] - 市场饱和、竞争加剧及消费者偏好变化影响显著 [13] - 企业正通过优化门店、推出低价产品、加强品牌建设等方式应对 [13] 预制菜 - 预制菜产业在2024年出现阶段性降温，多家头部企业业绩下滑或增速放缓 [14] - B端承压，C端对高端化需求提升，资本热度下降 [14] - 地方特色和高端产品受青睐，新零售成新增长点 [14] 无糖茶饮 - 无糖茶成饮料行业热点，农夫山泉占比超70% [17] - 一线市场趋于饱和，但低线城市渗透率提升带来新增长点 [17] - 消费者偏好真0糖产品，茉莉花茶为主流，小众茶种及复合口味逐渐兴起 [17] 企业动态 - 茉酸奶发布中国现制酸奶行业首个团体标准，启用添加B420菌种的有机牧场酸奶 [22] - 元气森林推出气泡酒"浪"，酒精度9度，主打男性消费者及聚会场景 [23] - 山楂树下推出"山楂草本植物饮"新品，年销售额已突破30亿元 [24] - 均瑶健康一季度益生菌板块收入大涨139%，海外市场增长77.43% [28] - 养元饮品跨界投资半导体、房地产、AI等领域，但主营业务仍高度依赖核桃乳产品 [29] - 鸣鸣很忙已拥有14394家门店，2024年营收393亿元，净利润9亿元 [31] - 正官庄与超极饮联手推出0糖功能饮料"嗷嗷饮"，主打红参精华、牛磺酸等健康成分 [32] - 香飘飘2024年营收32.87亿元，同比下降9%，即饮业务增长8% [33] - 东鹏果之茶3月销售额达7000万元，有望冲击10亿元规模 [34] - 雀巢一季度营收增长2.3%，糖果和咖啡业务表现亮眼 [35] - 元气森林冰茶单月销量破亿，超80%用户偏好减糖产品 [38] - 三只松鼠2024年营收106.22亿元，同比增长49.3%，净利润4.08亿元 [39] - 重庆啤酒Q1营收43.55亿元，加快布局饮料赛道推出橙味汽水 [40]

回购方案 - 拟以不超11.75元/股回购3000 - 6000万股，资金不超7.05亿元[1] - 回购期限为2024年第三次临时股东大会通过方案起12个月内[1] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购300万股，占总股本0.29%[3] - 截至2025年4月30日最高成交价8.9596元/股，最低8.23元/股[3] - 截至2025年4月30日成交总金额2582.8944万元[3] 其他要点 - 回购资金来源为自有资金及专项贷款[3] - 未在特定期间回购股份[4] - 集中竞价委托价格不得为涨幅限制价[5] - 不在特定时段委托回购[5]

文章核心观点 公司2024年报及2025一季报发布，业绩有增有减，主业稳健增长新品有望带来增量，下半年成本红利释放盈利改善，股权激励到位积极布局新品，预计未来业绩增长给予买入评级 [1][2][3][4] 业绩表现 - 2024年营收32.9亿元同比+11.3%，归母净利润6.7亿元同比+4.4%；2025Q1营收10.0亿元同比-18.4%，归母净利润2.2亿元同比-12.53% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元含税，合计派发现金红利3.15亿元含税，现金分红率47% [1] 产品情况 分产品收入及销量 - 2024年杏仁露/果仁核桃/杏仁奶分别实现收入31.9/0.9/0.1亿元，同比+11.4%/-2.3%/+248.6%，销量分别同比+11.5%/+5.0%/+171.5% [2] 新品情况 - 2025年推出“露露草本”植物养生系列饮品，单瓶定价5元左右，已在电商平台、线下多地市场铺货，有望带来新增量 [2] 地区与渠道表现 分地区收入 - 北部/中部/其他地区2024年分别实现收入29.9/1.9/1.1亿元，同比+11.7%/+9.2%/+2.5% [2] 分渠道收入 - 经销/直销2024年分别实现收入31.3/1.6亿元，同比+8.3%/+136.7% [2] 渠道开拓情况 - 2024年开发交通枢纽商店141家，学校商店203家，打造形象店6338个，举办宴会7001场，开发餐饮店9028个 [2] - 截止2024年底，经销商数量922个，净增加56个 [2] 盈利情况 毛利率 - 2024年毛利率为40.9%，同比-0.5pp；2024Q4毛利率39.8%，同比+2.1pp；2025Q1毛利率为48.1%，同比+4.4pp [3] 费用率 - 2024年销售/管理费用率分别为12.7%/1.7%，分别同比+1.1/+0.6pp [3] 净利率 - 2024年净利率为20.3%，同比-1.3pp；2025Q1净利率为21.5%，同比+1.4pp [3] 公司策略与前景 激励与研发 - 公司管理层稳定性得到验证，成功实施股权激励，激励效果显现，近年来加大研发投入，推出多款新品并储备产品 [4] 市场布局 - 随着草本养生水市场兴起，公司在北方市场加快铺市，借力“南拓”战略依托杭州生产基地辐射核心区域 [4] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.0亿元、7.9亿元、8.4亿元，EPS分别为0.67元、0.75元、0.80元 [4] - 给予2025年18倍PE，对应目标价12.06元，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 11.73 元 [2][5][11] 报告的核心观点 - 公司 24 年全年营收 32.9 亿元、归母净利润 6.7 亿元，同比分别+11.3%、+4.4%；单四季度营收 11.3 亿元、归母净利润 2.5 亿元，同比分别+22.7%、+27.0%；25Q1 营收 10.0 亿元、归母净利润 2.2 亿元，同比分别-18.4%、-12.5% [10] - 24 年杏仁露收入 31.9 亿、同比+11.4%，预计受益于西北地区渗透率提升；果仁核桃、杏仁奶分别同比-2%、+249%；北部地区收入 29.9 亿、同比+11.7%，为核心增量区域；中部、其他地区收入分别同比+9%、+3% [10] - 24 年公司毛利率 40.9%、同比-0.5pct，销售费用率 12.7%、同比+1.1pct，管理费用率 1.7%、同比+0.6pct；25Q1 毛利率 48.1%、同比+4.4pct，销售费用率 18.1%、同比+2.1pct，管理费用率 1.2%、同比+0.5pct，销售净利率 21.5%、同比+1.4pct [10] - 25 年以来新品露露草本养生饮上市，有望改善产品结构单一，平滑季节性销售波动；核心原材料杏仁丰收，价格低位，有望贡献利润弹性 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.69、0.75、0.79 元（原预测 25 - 26 年为 0.75、0.86 元）；结合可比公司，认为目前公司合理估值水平为 2025 年的 17 倍市盈率，对应目标价为 11.73 元，维持买入评级 [2][11] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,955|3,287|3,362|3,567|3,750| |同比增长(%)|9.8%|11.3%|2.3%|6.1%|5.1%| |营业利润(百万元)|844|880|960|1,041|1,099| |同比增长(%)|6.1%|4.2%|9.1%|8.5%|5.6%| |归属母公司净利润(百万元)|638|666|726|787|831| |同比增长(%)|6.0%|4.4%|8.9%|8.5%|5.6%| |每股收益（元）|0.61|0.63|0.69|0.75|0.79| |毛利率(%)|41.5%|40.9%|43.5%|43.6%|43.6%| |净利率(%)|21.6%|20.3%|21.6%|22.1%|22.2%| |净资产收益率(%)|21.8%|20.4%|18.9%|17.8%|17.4%| |市盈率|16.4|15.7|14.4|13.3|12.6| |市净率|3.4|3.0|2.5|2.3|2.1|[4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |香飘飘|603711|14.02|0.68、0.61、0.86、1.02|20.64、22.85、16.29、13.81| |李子园|605337|12.29|0.60、0.57、0.65、0.73|20.46、21.47、18.98、16.92| |华润饮料|02460|13.42|0.55、0.68、0.83、0.96|24.21、19.66、16.23、13.94| |伊利股份|600887|28.97|1.64、1.89、1.79、1.94|17.68、15.36、16.17、14.91| |天润乳业|600419|10.90|0.44、0.14、0.40、0.60|24.57、79.91、27.16、18.16| |调整后平均| - | - | - |21、17、15| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司 2023A - 2027E 年财务预测数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [14]