报告公司投资评级 - 首次覆盖兴欣新材，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 主营产品价格下跌致2024年营收下降，但募投项目产能有望快速释放，业绩增长预期较强 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示兴欣新材与沪深300的市场表现对比数据 [3] 相关研究 - 兴欣新材2024全年实现营业收入4.68亿元，同比-25.72%；实现归母净利润0.81亿元，同比-42.68%；2024Q4单季度实现营业收入1.36亿元，同比+6.43%、环比+20.15%，实现归母净利润0.19亿元，同比+47.02%、环比-1.54% [4] 投资要点 - 主营产品价格下跌导致营收下降，哌嗪系列产品降价，2024年产量11448.22吨，同比上升1.11%；销量10505.12吨，同比下降7.45% [5] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.66/+4.22/-2.23/+0.34pct，财务费用率下降因利息收入增加 [6] - 多个募投项目有序推进，“研发大楼建设项目”已结项，新增“4000t/a三乙烯二胺扩建项目”，“8,800t/a哌嗪系列产品”完成试生产，“1,000t/a双吗啉基乙基醚项目”与“14,000吨环保类溶剂产品及5,250吨聚氨酯发泡剂项目”下子项目“40%（WT%）哌嗪 - 1，4 - 双二硫代羧酸二钾盐水溶液”进入试生产阶段 [7] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.16、1.31、1.49亿元，当前股价对应PE分别为24.9、22.1、19.5倍 [8] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|468|552|653|773| |增长率（%）|-25.7%|18.0%|18.2%|18.4%| |归母净利润（百万元）|81|116|131|149| |增长率（%）|-42.7%|43.5%|12.7%|13.4%| |摊薄每股收益（元）|0.66|0.95|1.07|1.21| |ROE（%）|5.6%|8.2%|9.6%|11.3%|[11] 公司盈利预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|468|552|653|773| |营业成本|322|360|426|504| |营业税金及附加|5|6|7|8| |销售费用|7|8|9|11| |管理费用|45|54|63|75| |财务费用|-12|-21|-20|-18| |研发费用|21|24|29|34| |费用合计|61|65|82|102| |资产减值损失|-1|-1|-1|-1| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|8|8|8|8| |营业利润|94|134|151|171| |利润总额|93|133|150|171| |所得税费用|14|21|23|26| |净利润|79|113|127|144| |少数股东损益|-3|-4|-4|-5| |归母净利润|81|116|131|149| |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |营业收入增长率|-25.7%|18.0%|18.2%|18.4%| |归母净利润增长率|-42.7%|43.5%|12.7%|13.4%| |毛利率|31.3%|34.8%|34.8%|34.8%| |四项费用/营收|13.0%|11.7%|12.5%|13.2%| |净利率|16.8%|20.4%|19.5%|18.6%| |ROE|5.6%|8.2%|9.6%|11.3%| |资产负债率|6.3%|6.8%|7.6%|8.5%| |总资产周转率|0.3|0.4|0.4|0.5| |应收账款周转率|6.6|6.6|6.6|6.6| |存货周转率|3.1|3.1|3.1|3.1| |EPS|0.66|0.95|1.07|1.21| |P/E|35.7|24.9|22.1|19.5| |P/S|6.2|5.2|4.4|3.7| |P/B|2.0|2.0|2.1|2.2|[12]

文章核心观点 兴欣新材2024年年报虽受行业影响营收和利润略有下滑，但现金分红方案与员工持股计划成亮点，且公司重视研发创新，未来将立足有机胺类精细化学品拓展多领域业务 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.68亿元，归母净利润0.81亿元，经营性现金净流量为0.92亿元，现金流状况良好 [3] - 受全球化工产业链需求收缩及原材料价格波动影响，营收和利润略有下滑 [3] 现金分红方案 - 拟以2024年年末总股本1.23亿股剔除已回购股份后的1.21亿股为基数，向全体可参与分配的股东每10股派发现金红利5元（含税），预计合计派发现金红利6041.55万元，占2024年度归母净利润的74.45% [3] - 2024年已实施股份回购金额为3664.67万元，现金分红总额（含回购股份）为9706.23万元，占2024年度归母净利润的比例高达119.61% [3] 员工持股计划 - 拟以11.68元/股（股价50%的折扣）向不超过124名董监高及核心员工授予236.89万股 [4] - 设置2025 - 2026年两阶段考核目标，以2024年为基数，营收增速分别不低于15%、30%；或净利润增速不低于20%、40% [4] - 若业绩考核目标未达成，期末解锁份额对应的标的股票不得解锁并由管理委员会收回 [4] 研发创新情况 - 2024年全年研发投入2052万元，占营收比例达4.38% [5] - 2024年新获取两项发明专利、8项实用新型专利 [5] - 成功试产双吗啉基乙基醚、1，4 - 双二硫代羧酸二钾盐水溶液两个产品，丰富叔胺类聚氨酯发泡催化剂种类，新增环保领域重金属处理产品，优化哌嗪系列产品结构 [5] - 与浙大宁波理工学院合作在氮磷膨胀型阻燃剂领域成功开发焦磷酸哌嗪等产品，有望近期试生产 [5] - 与清华大学合作开发新型脱硫脱碳及重金属离子捕获剂，有望拓展环保领域市场空间 [5] 未来发展规划 - 立足于有机胺类精细化学品，巩固在哌嗪衍生物领域的竞争优势 [5] - 在电子化学品领域，重点开发应用于各种的剥离液电子化学品原料 [5] - 在环保化学品领域，重点开发CCUS有机胺类吸收剂产品以及金属捕捉剂产品 [5] - 在高分子材料领域，重点开发聚氨酯发泡催化剂、光稳定剂、阻燃剂等产品 [5] - 在医药中间体领域，继续拓展哌嗪系列产品在医药中间体领域的应用范围，包括分子靶向药物中间体、抗结核药物中间体等 [5][6] - 继续加大研发投入，以质量为立足之本，以创新为发展之源，朝着科技化、专业化方向迈进 [6]

会议召开情况 - 2024年召开董事会会议8次，股东大会3次[4][6] - 2024年独立董事参加4次审计委员会会议[7][8] - 2024年6月17日召集召开提名委员会委员第五次会议[8] 信息披露与审计 - 按时编制并披露多份报告[14] - 2024年6月17日审计委员会同意续聘立信会计师事务所[15] 人事与薪酬 - 叶汀等4人当选第三届董事会非独立董事，陈翔宇等3人当选独立董事[18] - 董事和高管2023年度薪酬及2024年度方案经2023年年度股东大会通过[17] 利润分配与制度 - 2024年4月16日通过2023年度利润分配方案[19] - 已建立现代企业制度和治理结构[21]

舆情管理策略 - 公司制定舆情管理制度应对影响[2] - 成立舆情工作组，董事长任组长[7] - 舆情分重大和一般两类[4][5] 舆情处理流程 - 信息采集小组设在董秘办[7] - 一般舆情灵活处置，重大舆情需决策[11] - 重大舆情有调查、沟通等处置措施[12][13][14]

员工持股计划基本信息 - 参与总人数初始不超124人[11] - 拟筹集资金总额不超2766.8682万元，份数上限2766.8682万份[14] - 涉及标的股票规模不超236.8894万股，占总股本1.92%[16] - 存续期48个月，届满前2个月可延长，届满前6个月披露提示性公告[25] 股份回购情况 - 2024年7月8日同意回购，资金不低于2500万元且不超过5000万元，价格不超26元/股[15] - 截至2025年2月27日，累计回购2368894股，占总股本1.92%，交易金额49973917元[15] 股票价格相关 - 受让回购股票价格11.68元/股，是草案公告前1个交易日均价23.36元的50%[17] - 草案公告前20、60、120个交易日股票交易均价50%分别为11.53元、11.25元、11.44元[17][18] 解锁与考核 - 所获标的股票自过户之日起12个月后分两期解锁，每期解锁比例50%[28] - 考核年度为2025 - 2026年，2025年营收增长率不低于15%或净利润增长率不低于20%[32] - 2026年营收增长率不低于30%或净利润增长率不低于40%[32] - 个人绩效考核分四档，对应不同解锁比例[33] 管理与决策 - 由公司自行管理，内部最高管理权力机构为持有人会议[37] - 董事会薪酬与考核委员会负责考核工作[35] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，任期为存续期[49] - 每项议案经出席持有人会议的持有人所持1/2以上份额同意表决通过（变更、延长等需2/3以上份额同意除外）[44] 会议相关 - 召开持有人会议，管理委员会提前5日发通知[41] - 单独或合计持有10%以上份额的持有人可在会前3日提交临时提案[45] - 单独或合计持有30%以上份额的持有人可提议召开，召集人15日内召集[47] - 管理委员会会议召开前3日通知全体委员，紧急会议可随时通知[55] 资产与权益 - 资产包括公司股票权益、现金存款和利息、其他投资形成的资产[64] - 资产独立于公司固定资产，相关财产和收益归入计划资产[65] - 持有人按份额享有资产收益权，部分股东权利委托给管理委员会[61] 终止与变更 - 存续期满自行终止，所持标的股票全部处理并清算分配完毕，经审议可提前终止[79] - 存续期届满前2个月等特定情形，经审议可延长[79] - 变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3以上份额同意，并经董事会审议通过[78]

会议召开情况 - 2024年召开董事会会议8次[4] - 2024年召开3次股东大会[5] - 2024年召集召开4次审计委员会会议[7] - 2024年参加1次薪酬与考核委员会会议[8] 独立董事履职 - 2024年独立董事现场工作时间不少于15天[13] 报告披露 - 履职期间按时编制并披露多份报告[14] 机构续聘 - 2024年审议续聘立信为审计机构[15][16] 议案通过 - 多项议案提交会议审议并通过[17][20] 人员选举 - 叶汀等4人当选第三届非独立董事[18] - 陈翔宇等3人当选第三届独立董事[18]

2024 年度独立董事述职报告 本人顾凌枫作为绍兴兴欣新材料股份有限公司（以下简称"公司"）的 独立董事，严格按照《公司法》《证券法》《公司章程》《独立董事工作制度》和《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》（以 下简称"《规范运作》"）等相关法律、法规、规章的规定和要求，在 2024 年度工作中忠实履行各项职责，谨慎、勤勉地行使公司所赋予的权利，充分 发挥独立董事的独立性作用，维护公司的整体利益和全体股东尤其是中小股东 的合法权益。现将 2024 年度本人履行独立董事职责的情况述职如下： 公司于 2024 年 7 月 8 日召开股东大会选举本人为独立董事。 绍兴兴欣新材料股份有限公司 1、个人基本情况 顾凌枫，男，中国国籍，1973 年 9 月出生，无境外永久居留权，法学本科 学历。目前任浙江定坤律师事务所专职律师。2000 年考取律师资格证书，先后 在浙江五洋联合律师事务所、北京盈科（绍兴）律师事务所任专职律师。主要 擅长于商事纠纷、公司法业务、建工领域等；非诉业务主要涉猎破产重整、金 融不良资产处置等。2024 年 7 月至今担任公司独立董事。 2、独立性说明 本人在报 ...

会议情况 - 2024年召开董事会会议8次、股东大会3次[5][7] - 2024年独立董事多次召集或参加各委员会会议[8][9] 财务与资金 - 2024年7月8日通过股份回购方案，资金2500 - 5000万元，价不超26元/股[16] - 同意用11000万元向子公司安徽兴欣增资实施新项目[17] 报告披露 - 2024年按时编制披露半年报、三季报等[15] 独立董事履职 - 2024年现场工作不少于15天，严格履职[14][18] - 2025年将继续履职并提建设性建议[18]

会议召开情况 - 2024年召开董事会会议8次，股东大会3次[5][6] - 独立董事参加审计、提名、薪酬与考核委员会相关会议[8][9] 信息披露 - 履职期间按时编制并披露多份报告[14] 机构聘任 - 续聘立信为2024年度审计机构[16] 人员选举 - 叶汀等4人当选第三届非独立董事，陈翔宇等3人当选独立董事[18][19] 利润分配 - 2024年4月16日通过2023年度利润分配方案[20]

会议情况 - 2024年召开董事会会议8次，独立董事应出席4次，亲自出席4次[5] - 2024年召开3次股东大会，独立董事应出席0次，出席0次[7] 资金运作 - 2024年7月8日通过股份回购议案，回购价不超26元/股，资金2500 - 5000万元[15] - 2024年12月30日通过向全资子公司增资11000万元议案[15] 报告披露 - 2024年按时编制并披露半年度和第三季度报告[14] 独立董事履职 - 2024年独立董事现场工作不少于15天[12] - 2024年参加多次审计委员会会议审议相关议案[7][8] - 2024年独立董事遵守法规履职，2025年将继续提建议[17]