纪要涉及的公司 大族激光科技产业集团股份有限公司，在中国激光设备行业中具有领先的市场份额和技术优势，主要供应低功率激光设备、高功率激光设备、PCB设备和LED设备，并为客户提供自动化生产解决方案，产品主要用于消费电子、显示面板、新能源电池、汽车、PCB及LED等下游应用，也是苹果供应链中的主要激光设备供应商 [16][43][52]。 纪要提到的核心观点和论据 盈利预测与评级 - **盈利预测上调**：将公司2024 - 2026年盈利预测上调6% - 17%，因PCB和消费电子加工设备业务（占2024年总收入的38%）收入预测上调19 - 25%，但部分被其他应用收入预测下调6 - 8%抵消，主要受LED、工业和其他多元化应用终端需求疲软拖累 [3][13][35]。 - **维持中性评级**：除AI相关产能扩张强劲外，2025 - 2026年其他PCB设备应用领域的需求复苏仍将温和；行业竞争加剧或限制利润率改善空间；动力电池和光伏加工设备或仍将对盈利能力产生负面影响；当前估值处于合理区间，当前公司股价对应25倍的12个月前瞻市盈率，与过去5年历史均值持平，2025 - 2027年预测每股收益年复合增速也与2020 - 2024年大致相当 [3][13]。 收入预测调整 - **PCB设备**：预计2024年PCB设备收入达33亿元（此前预测为28亿元），2024年第四季度PCB收入为9.4亿元（同比增长90%/环比增长15%）；将2025 - 2026年PCB设备收入预测上调30%/18%至38.5亿元/36.6亿元，主要因人工智能基础设施相关PCB应用（包括服务器、其他数据中心应用等）的强劲采购需求以及产能搬迁至东南亚 [4][24]。 - **消费电子业务**：将2025 - 2026年消费电子业务收入预测上调6%/34%至25亿元/29亿元（此前为24亿元/22亿元），源于2025年新iPhone的潜在设计变化/升级以及2026年有望推出的折叠屏产品的积极影响，瑞银科技团队预测2025年iPhone的供应链采购量将为2.28亿部，同比增长5% [4][21]。 毛利率预期 - **PCB业务**：2024年第三季度，公司PCB业务毛利率降至25.4%，低于2023年/2024年/2024年上半年的37.3%/35.0%/29.3%，将2025 - 2026年PCB设备毛利率下调3/3个百分点至27%/27%，主要因市场竞争加剧，公司采取较激进的定价策略 [5][12]。 - **动力电池和光伏设备**：考虑到受需求疲软负面影响，相应地下调毛利率假设 [5][12]。 目标价调整 将公司目标价从21.00元上调至30.50元，源于2024 - 2026年每股收益预测上调；估值基准从2025年调整至2025 - 2026年预测每股收益平均值；上调目标市盈率倍数至25倍（此前为20倍），以反映盈利增长预期改善，与过去5年的平均市盈率基本一致 [6][38]。 乐观/悲观情景分析 - **乐观情景（39.00元）**：假设2025年宏观经济及消费电子需求恢复超出预期，带动大族激光主要的下游应用的资本开支水平强有力恢复，预计毛利率较基准情景高2ppt，并维持SG&A费用率大致不变，基于30倍2025年预期市盈率得出每股估值39.00元 [33]。 - **基准情景（30.50元）**：假设2025年公司PCB/消费电子销售同比增长16%/10%，主要受AI、主要智能手机客户新产品设计变化推动，鉴于需求复苏疲软，预计其他业务同比小幅增长，预计2025年公司综合毛利率将持平，及SG&A费用率为27%，基于25倍的2025 - 2026年平均每股收益预测，对应27.5倍的2025年预测市盈率得出目标价30.50元 [33]。 - **悲观情景（17.60元）**：假设2025年公司主要的下游应用因受到不利的宏观经济影响，资本开支将进一步缩减，假设较低的综合毛利率以反映更低的稼动率及高于基准情景1ppt的SG&A费用率，每股估值基于22倍2025年预期市盈率 [34]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业展望**：预计2024 - 2026年中国激光设备行业将持续增长，主要源于GDP增速放缓导致工业应用增速放缓；电子行业（包括PCB、消费电子产品）稳健增长；动力电池行业需求放缓，未来几年泛半导体行业激光设备的国产化率将持续增长 [44]。 - **预测回报率**：预测股价涨幅6.5%，预测股息收益率1.0%，预测股票回报率7.5%，市场回报率假设6.7%，预测超额回报率0.7% [51]。 - **估值方法及风险**：用PE相对估值法推导目标价；上行风险包括PCB厂商资本支出高于预期、下游消费电子需求恢复好于预期、新能源发展好于预期、公司研发取得重大突破；下行风险包括PCB厂商资本支出弱于预期、下游消费电子需求恢复差于预期、新能源发展不及预期、公司产品无法满足市场需求 [53]。 - **量化研究回顾**：对大族激光未来六个月行业结构、监管/政府环境、股票各方面情况、每股收益更新结果、盈利业绩风险等问题进行打分评估，部分问题结果为行业结构不变（3分）、监管/政府环境不变（3分）、股票各方面情况明显改善（4分）、每股收益更新结果与市场一致预期相符（3分）、盈利业绩风险上下行均衡（3分） [55][56]。

股权质押情况 - 大族控股解除质押960万股，占所持5.93%，占总股本0.91%[1] - 大族控股质押690万股，占所持4.27%，占总股本0.66%[2] - 高云峰持股9631.9535万股，比例9.15%，质押92.37%[3] - 大族控股持股16177.3306万股，比例15.37%，质押68.17%[3] - 股东合计持股25809.2841万股，比例24.53%，质押77.20%[3] 到期质押情况 - 大族控股未来半年到期4625万股，占所持28.59%，占总股本4.40%[5] - 高云峰未来半年到期626万股，占所持6.50%，占总股本0.59%[5] - 大族控股未来一年到期8553万股，占所持52.87%，占总股本8.13%[5] - 高云峰未来一年到期2872万股，占所持29.82%，占总股本2.73%[5] 融资余额情况 - 未来半年对应融资余额74969万元，未来一年对应148292万元[5]

股份质押解除 - 大族控股本次解除质押2,020,000股，占其所持1.25%，占总股本0.19%[1] - 大族控股多笔质押于2025.03.12解除[1] 股东持股与质押情况 - 高云峰持股96,319,535股，比例9.15%，质押92.37%[3] - 大族控股持股161,773,306股，比例15.37%，解除后质押69.84%[3] - 二者合计持股258,092,841股，比例24.53%，解除后质押78.25%[3] 其他情况 - 控股股东及一致行动人无股份冻结、拍卖或信托情况[4] - 质押股份无平仓风险，解除质押不导致控制权变更[4]

股权质押情况 - 大族控股解除质押958万股，占所持比例5.92%，占总股本0.91%[1] - 大族控股质押741万股，占所持比例4.58%，占总股本0.70%[2] - 高云峰持股9631.9535万股，持股比例9.15%，质押比例92.37%[3] - 大族控股持股1.61773306亿股，持股比例15.37%，质押比例71.09%[3] - 合计持股2.58092841亿股，持股比例24.53%，质押比例79.03%[3] 到期质押情况 - 大族控股未来半年到期质押5675万股，占所持35.08%，占总股本5.39%[5] - 高云峰未来半年到期质押626万股，占所持6.50%，占总股本0.59%[5] - 大族控股未来一年到期质押8974万股，占所持55.47%，占总股本8.53%[5] - 高云峰未来一年到期质押2872万股，占所持29.82%，占总股本2.73%[5] 融资余额情况 - 未来半年对应融资余额8.7969亿元，未来一年对应14.9792亿元[5]

回购情况 - 2024年2月2日审议通过回购方案，资金5 - 10亿元，价格不超25元/股[1] - 2024年2月6日至2025年1月10日累计回购22,589,592股，占总股本2.15%，支付500,244,727.76元[3] - 回购股份最高成交价24.96元/股，最低成交价15.41元/股[3] 股份用途及安排 - 拟用于员工持股或股权激励的股份为10,279,200股[9] - 用于维护公司价值及股东权益出售的股份，12个月后减持，3年内完成[11] - 拟用于员工持股或股权激励的股份，公告后3年内使用[12]

公司业绩情况 - 2024 年度业绩预告归属于上市公司股东的净利润盈利区间为 170,000.00 万元 - 180,000.00 万元，较上年同期增长 107.26% - 119.45%；扣除非经常性损益后净利润区间为 46,504.83 - 52,000.00 万元，较上年同期增长 0.00% - 11.82% [2][3] - 控股子公司大族数控 2024 年度业绩预告归属于上市公司股东的净利润盈利区间为 27,000.00 万元 - 32,000.00 万元，较上年同期增长 99.19% - 136.08%；扣除非经常性损益后净利润区间为 17,500.00 万元 - 22,500.00 万元，较上年同期增长 74.04% - 123.76% [4] 业务发展情况 PCB 业务 - 开发推出自动化、数字化、智能化解决方案，满足普通多层板市场需求，获客户认可；推出系列产品方案，满足高阶 PCB 加工需求，未来高阶设备销售占比将提升 [5] - 与东南亚企业达成合作，订单显著增长；组建海外运营团队，推动海外业务成长 [5][6] 通用工业激光加工设备业务 - 市场尤其是高功率激光加工设备需求有所复苏，推出全球首台 150KW 超高功率切割机，扩大高端市场影响力，与多家客户达成合作 [7] - 调整市场策略，加大中低端市场覆盖拓展，高功率激光切割设备整体市占率稳步提升 [7] - 在多地设厂，提升盈利能力；在关键技术和工艺上取得突破，加深与行业头部客户合作 [7] 公司战略与布局 - 落实“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”发展战略，加大研发投入，深耕细分行业，推动业务高质量增长 [8] - 紧跟客户步伐，组建海外研发销售团队，抓住供应链多元化市场机会 [9] 公司其他情况 股权处置 - 完成对控股子公司大族思特控股权处置，持股比例由 70.06%降至 4.55%，不再纳入合并报表范围，增加净利润 8.90 亿元，属非经常性损益 [3] 股票回购 - 截至 2024 年 12 月 31 日，通过集中竞价方式回购公司股份 12,310,392 股，占总股本 1.17%，最高成交价格 21.36 元/股，最低成交价格 15.41 元/股，成交总金额 250,072,212.26 元（不含交易费用）[10][11] 股份质押 - 公司实际控制人及控股股东持有股份质押比例为 79.87% [11]

公司 - 大族激光1月24日发布2024年业绩预增公告，预计净利润17.00亿元~18.00亿元，同比增长107.26%~119.45% [1] - 大族激光1月24日收于25.75元，上涨1.26%，日换手率1.77%，成交额4.44亿元，近5日上涨2.02% [1] 行业 - 2024年业绩预增50%以上个股，预告发布后当日股价上涨占比66.29%，涨停25家 [1] - 2024年业绩预增50%以上个股，预告发布后5日股价上涨占比73.79% [1]

2024年盈利情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计盈利17亿~18亿元，比上年同期增长107.26%~119.45%[4] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计盈利4.650483亿~5.2亿元，比上年同期增长0.00%~11.82%[4] - 2024年基本每股收益预计盈利1.63元/股~1.72元/股，上年同期为0.78元/股[4] 子公司经营业绩 - 得益于消费类电子市场回暖等因素，控股子公司大族数控PCB行业专用设备市场需求及经营业绩较上年度大幅增长[6] 子公司股权处置 - 公司完成对控股子公司大族思特控股权处置，持有股权比例由70.06383%降低至4.54676%，不再纳入合并报表范围[7] - 处置大族思特控股权交易增加归属于上市公司股东的净利润8.90亿元，此项收益属非经常性损益[7]

公司决策 - 大族激光第八届董事会第四次会议于2025年1月21日召开[1] - 深圳国冶星光电拟放弃对大族光耀20.334%股权优先购买权[1] - 公司拟转让大族半导体测试技术24%股权[4] 议案表决 - 《关于放弃优先购买权暨关联交易的议案》同意10票，反对0票，弃权0票，回避1票[3] - 《关于转让控股子公司部分股权暨关联交易的议案》同意10票，反对0票，弃权0票，回避1票[5]

行业投资评级 - 报告对大族激光的12个月评级为“中性”，目标价为21.00元，基于20倍2025年预期每股收益（EPS）[5][6] 核心观点 - 大族激光2025年的主要增长弹性来自信息产业，尤其是PCB设备的需求增长，包括中小板厂的海外扩产、服务器算力相关PCB需求增长以及安卓手机订单恢复[2] - 公司预计2025年其他业务板块需求将有所改善，包括半导体面板、封测和自动化、新能源锂电等板块，但光伏需求仍较为疲软[3] - 2025年信息产业利润率有望提升，主要受益于产品组合改善（利润率较高的激光设备收入贡献增加）以及收入增长带来的规模效应[4] 业务板块分析 PCB设备 - PCB设备将继续成为大族激光的主要增长驱动力，订单能见度维持在6个月，价格趋势稳定[2] - 传统PCB领域订单需求从2024年下半年起有所好转，但复苏迹象尚不明显[2] 消费电子 - 2025年消费电子板块将主要受益于大客户的新机型，但整体增长幅度需等待供应商大会后进一步确认[2] - AR眼镜领域与主流智能眼镜企业有合作，但2025年下游扩产需求有限[2] 其他业务板块 - 半导体面板业务预计订单持平，但订单确认速度将加快[3] - 封测和自动化自2024年下半年起明显恢复[3] - 新能源锂电板块预计受益于主要客户订单恢复及固态电池新项目，但光伏需求疲软[3] - 高功率业务2024年受汽车客户扩产调整影响，2025年有望小幅增长[3] - 低功率业务将持续受益于手机小功率电池需求[3] 盈利水平 - 2025年信息产业利润率将受益于产品组合改善和规模效应提升，其他业务板块利润率预计保持平稳[4] - 股权激励成本在2025年大幅降低，对利润率有正向贡献[4] 估值与市场表现 - 大族激光2025年1月15日股价为25.37元，目标价为21.00元，预测股价涨幅为-17.2%[5][9] - 公司市值为267亿人民币（约36.4亿美元），日均成交量为4168万股，日均成交额为10.95亿人民币[6] - 2024年预期每股收益为1.51元，2025年预期每股收益为1.05元[7] 公司背景 - 大族激光是中国激光设备行业的领先企业，主要产品包括低功率激光设备、高功率激光设备、PCB设备和LED设备，下游应用涵盖消费电子、显示面板、新能源电池、汽车、PCB及LED等领域[10]