调研基本信息 - 调研类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括方正证券、天风证券等多家公司 [1] - 时间为2018年6月6日下午3:00，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、财务总监、董事会秘书文朝晖和证券事务代表陈地剑 [2] 公司经营情况 - 经营发展按既定战略推进，二季度人民币汇率贬值带来利好，但部分外汇收入记账按一季度末汇率计算，二季度毛利率预计与一季度变化不大 [2] - 市场需求增长明显，预计创新、联网、无绳化家电需求增加，近一两年研发人员快速增长，今年投入持续增加 [2] - 电子元器件特别是电阻、电容涨价和缺货，下半年预期会有一定程度缓解 [2] - 部分产能向惠州转移，进程顺利，预计下半年产能快速爬升，目前惠州有一千多人，产能转移短期会影响整体毛利率 [2][3] 投资布局 - 印度工业园争取今年年底完工，设备选型进行中，部分专业人员已派往园区，希望明年上半年投产 [3] - 宁波运营中心今年7、8月份开工，预计2021年下半年投产 [3] - 参股公司德方纳米（持股4%左右）在创业板未上发审会企业里排名第八；北京深度搜索公司今年销售收入将比去年增加较多，公司估值提升；大咖光电技术突破进展顺利，公司估值预计提升；欧瑞博在家居、地产领域布局并面向海外市场，在互联网领域具有竞争力 [3] 问答环节 智能家居及智能制造推进驱动 - 量和价两方面驱动，量的增长源于应用领域拓宽和市场份额增加，单价上涨因下游创新家电需求复杂化，产品创新叠加新技术，提供一站式智能控制解决方案，现有创新家电在整体主营中占比不高 [4] 厨电企业业绩增速下滑影响 - 公司订单目前没受影响，整体下游收缩不代表公司客户收缩，下游客户洗牌，公司厨电产品针对嵌入式、中高端厨电，市占率逐步提升 [4][5] 设厂原因 - 基于对下游需求及未来市场发展的看好，场地先于订单布局，公司作为全球领先的智能控制器方案提供商，希望更贴近客户服务 [5] 印度客户 - 家电类客户，包括印度当地企业和国内家电在印度设厂的企业 [5] ODM/JDM产品 - 代表性产品如厨师机，2017年ODM + JDM占比53%左右 [5] 美的、海尔控制器外发趋势及公司优势 - 有外发趋势，专业智能控制器厂商在技术优势、成本控制上有空间，国外厂家基本已外发，趋势会更明显，下游需求变化使专业分工日益明显，大的家电厂商以外很多细分品类厂商都是公司客户 [5][6] 控制器生产规模化效应及研发转化率 - 公司产品品类多，制造后端设备共享性、通用性较强，差异性主要在软件设计上；通过打造技术平台、转化，沉淀积累产品平台和通用技术，提升研发效率和降低研发成本 [6] 与阿里合作 - 跟阿里合作是为客户提供不同选择，T - SMART是开放平台，可接入阿里云、腾讯云等不同云平台，也可基于不同操作系统开发，具备平台能力让控制器产品更有竞争力 [6][7] 公司竞争优势 - 控制器行业技术领先半步，面对不同客户竞争优势不同，大客户看重品质、成本、速度、供应链等优势，细分龙头更关注研发能力、快速交付，目前几种优势均衡，未来培育技术成为第一优势，坚持技术是核心优势和持续研发投入 [7]

行业壁垒与竞争力 - 智能控制器行业发展历经从无到有，上市公司数量增加，客户诉求随阶段变化 [2][3] - 产品技术迭代、应用领域拓展推动行业形成专业化分工、消费升级、智能物联三大趋势，促使产品向智能化、复杂化、联网化发展 [3] - 公司核心竞争力包括针对大客户的品质、成本、速度、供应链优势，针对细分龙头的研发能力、快速交付，以及伙伴式客户服务能力和强大平台优势 [3] 毛利率情况 - 今年毛利率下滑，主要受客户结构或产品结构调整、上半年汇率波动及部分元器件涨价影响，原材料非理性涨价非常态 [3] - 公司坚持“做大做强 ODM+JDM，做精 OEM”长期战略 [3] 客户外发趋势 - 美的、格力有外发趋势，专业智能控制器厂商在技术优势、成本控制上有提升空间，国外厂家基本已外发，趋势将更明显 [3] - 传统家电与创新家电关注重心不同，下游需求变化带来竞争态势和盈利模式变化，专业分工将更明显，公司愿做客户敏捷创新伙伴，优先满足头部客户 [4] 产能规划 - 产能有弹性，已布局惠州、宁波、印度三地，工业园建成后产能分阶段释放 [4] - 智能控制器产品定制化，珠三角、长三角、新兴经济体的产能布局利于本地化服务，印度是公司国际化第一步，愿景是成为全球领先的智能控制器方案提供商 [4] 订单与发展信心 - 社会智能化和物联网发展是长期趋势，为行业提供动能，公司综合竞争力在外部环境影响下更明显，增长源于存量与增量市场 [4][5] - 公司股权激励设置未来三年相对于 2017 年营业收入增长 50%、90%、140% 的考核条件，显示对未来发展有信心 [5] 产品增长情况 - 工具类产品增长较快，高端厨具及创新类产品受外部环境影响增速放缓 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 002139，证券简称为拓邦股份 [2] - 2020 年 11 月 9 日下午 14:30 - 16:00 进行特定对象调研，地点在公司会议室 [2] - 参与单位有中国国际金融股份有限公司等多家公司 [2] - 上市公司接待人员有证券事务代表杨桥桥等 [2] 公司业务情况 - 主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电四大行业提供定制化解决方案，是全球领先的智能控制方案提供商 [3] 海外设厂情况 - 越南公司主要服务 TTI 和东南亚周边客户，一期 2019 年投入使用，2020 年前三季度产值 2 亿元人民币，二期工厂 2020 年 10 月开工 [3] - 印度公司是主动布局新兴市场，受疫情及中印摩擦影响产能释放稍有延迟 [3] 收入增长情况 - 三季度收入快速增长少部分是因一季度疫情订单延后交付，公司通过调整客户结构等方式实现增长，疫情时抓住机会，预计合作持续加深 [3][4] 毛利率上升原因 - 产品结构调整，工具、工业、锂电收入占比提高，毛利率整体提升 [4] - 内部运营增效，集采比例提升使材料成本下降，制造端效率提升使制造费用率下降，2020 年产能达产效率全面提升 [4] 公司架构情况 - 销售方面，面对客户有研发、销售和交付组成的铁三角团队，根据客户需求做样品、测试，整机定型后客户下订单，公司据此做交付计划 [4] - 研发架构分三部分，后台研发做基础技术，中台研发做产品平台，前台研发做各类产品型号研发 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002139，证券简称为拓邦股份 [1] - 2020 年 11 月 9 - 11 日进行投资者关系活动，包括特定对象调研 [1][2] - 参与单位众多，如 Point 72、瑞士信贷（香港）有限公司等 [1] - 上市公司接待人员有董事长武永强、副总经理文朝晖等 [2] 公司业务情况 - 主营业务为智能控制系统解决方案研发、生产和销售，以“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电四大行业提供定制化方案 [2] - 2020 年半年度在家电、工具、工业和锂电四个行业的收入占比分别为 42.87%、33.41%、13.87%、6.51% [2] 问答环节 经营与影响 - 四季度订单充足，公司有信心完成既定目标，疫情对业务有部分影响但基本可控，现阶段疫苗消息向好 [2][3] 业务拓展 - 智能控制器应用从家电拓展至工具、锂电、工业，品类丰富、客户积累，海外客户外包趋势早，国内部分综合品牌整机厂自制为主，细分领域客户创新产品外包大，随着 5G 和智能化发展，公司优势明显，机会窗口已打开 [3] 竞争格局与优势 - 家电行业：专业第三方市场中位于第一梯队，注重技术，兼顾大客户和产品竞争力，以技术和产品驱动市场 [3][4] - 工具行业：在工具产品有绳转无绳、油转电发展中，有先发和领先优势，具备控制 + 电池 + 电机组合技术 [4] - 锂电行业：BMS 属于控制，定制化电池需电芯 + BMS，产品性能通过市场考验，稳定性和安全性获认可 [4] - 工业行业：步进电机驱动产品成熟、排名靠前，伺服电机驱动参与国产替代市场竞争，有较好客户基础，有信心做到第一梯队 [4] 合作决策 - 海外客户与公司的合作由总部决定，公司已通过部分客户审核，获认可后将逐步放量 [4] 未来增速 - 锂电、工业基数小，预期增速相对工具、家电较快，锂电应用发展快且趋势将持续，社会对自动化设备需求促进伺服产品国产替代；家电领域份额逐步提升；预计未来工具板块有望成为和家电比重相近的第二大板块 [5]

公司基本信息 - 证券代码 002139，证券简称拓邦股份 [2] - 2020 年 11 月 24 日、25 日进行投资者关系活动，活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括中国国际金融股份有限公司等多家公司 [2] - 上市公司接待人员有董事长武永强等 [3] 公司业务情况 - 主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电四大行业提供定制化解决方案，是全球领先的智能控制方案提供商 [3] - 2020 年半年度在家电、工具、工业和锂电四个行业的收入占比分别为 42.87%、33.41%、13.87%、6.51% [3] 问答环节要点 技术与市场需求 - 公司从技术型向技术密集型发展，研发投入和研发人员不断增加，市场对工程师需求大，公司通过校招储备技术人才 [3][4] - 社会智能化发展带动需求增多，客户更新速度加快，从成本优先转向注重产品体验，创新更重要，公司与客户合作将更紧密 [4] 业务战略 - 专注于智能控制器领域，希望成为智能控制领域的“小博士”，近几年主要专注四大行业，也关注上游芯片、传感等核心技术领域 [5] 家电领域合作 - 大家电以成本为导向转向以创新为导向，小家电、西式家电创新趋势多，公司与众多家电企业合作过，目前合作客户有几百家，外包比例有望提高 [5][6] 市场认知与发展 - 以前公司对资本市场认知不够，沟通不充分，现认识到资本市场和市值的重要性，行业空间大，未来成长空间广，希望投资者长期关注 [6] 经营情况与影响 - 目前公司订单充足，疫情加快部分市场向国内转移速度，行业海外份额向国内转移、集中度提升以及智能化升级趋势未变 [7] 营利能力预期 - 工具、锂电、工业行业毛利率比家电行业平均毛利率高，随着产品结构优化及内部运营增效，毛利率有望稳中有升 [7]

行业性质与前景 - 智能控制器行业定制化程度高，需大量研发、采购、销售和生产人员，属于技术应用型行业，技术门槛不低且未来技术含量要求会更高 [3] - 智能控制是未来智能社会必需品，需求加速，应用领域广泛，公司预期在家电、工具行业高于行业增速，在锂电、工控领域保持较高发展速度 [4] 业务应用领域 - 汽车控制与其他领域技术相通，但传统燃油车市场成熟，公司近几年围绕已有行业布局积累技术，再开拓新领域 [4] - 锂电应用以“储能 + 轻型动力”为主要方向，提供全产业链定制化服务，应用于通信基站备电储能、低速车换电市场、海外家庭和商用储能等领域 [5] 公司发展情况 - 三季度收入快速增长，少部分因一季度疫情订单延后，总体靠调整客户结构、战略采购、产能布局等实现客户边界拓宽和内部运营增效 [5] - 公司订单充足，国际大客户预见性约一年，国内品牌大客户约三到半年，中小客户预见性弱，收入有季节波动 [5][6] 行业龙头公司 - 规模较大的有博世、台达，布局汽车、工业自动化等领域；细分领域领先的有代傲、施耐德等海外公司 [6]

公司经营环境与发展战略 - 全球经济增长预期放缓，刺激内需是明年经济增长重要方向，海外有区域性及结构性机会，二十大后绿色经济、数字经济迎来发展机遇 [2] - 公司围绕社会节能减排、低碳智能、数字化构建核心竞争力，以“精益化、自动化、数字化”三化融合打造智能工厂，契合国家和社会发展方向，带来增量空间 [3] 核心竞争力 技术能力 - 产品能力源于每年 7%-8%的持续研发投入，构建技术和产品平台，优化场景应用，需积累沉淀，如开拓印度市场解决电压和环境问题获认可 [3] 体系化能力 - 公司处于产业链中游，靠体系化、流程化管理保障运营，2015 年起进行流程建设，未来流程型组织和体系化管理红利将提升净利润水平 [3][4] 多区域化布局 - 通过多区域化布局和智能制造实现采购和交付敏捷性，国内外占地 70 多万平米，支持 2025 年收入目标 [4] 下游需求与增长预期 - 欧美有结构性及份额提升机会，东南亚尤其印度 GDP 增速稳定，国内需求复苏，数字化、绿色经济带来增量机遇，存量需求向头部集中 [4] - 下游需求短期波动，中长期趋势不变，公司抗风险和综合实力逐年提升，明年积极乐观，紧抓细分市场和拳头产品有望增长，各板块均有发展空间，整体有信心完成股权激励目标 [4] 毛利率与库存 - 毛利率随上游原材料价格平稳、产品升级、结构优化和运营效率提升有提升空间，高价库存对二、三、四季度有影响，趋势逐季向好 [5] 海外布局 - 多区域化是发展战略，基于客户需求，可就近服务客户、提升份额、减弱不利因素影响，短期有成本，长期可加速份额获取、规避风险、拉开竞争差距，海外业务有序推进，会控制投资节奏 [5] 产能投放 - 控制器不适用面积推算产值，需提前 3 - 5 年规划用地，根据客户需求投入产线和人员，产能有弹性；电芯自用，以销定产，现有工业园支持 2025 年收入目标 [5] 业务预算与目标设定 - 控制器业务产能参考产线数量但会变化，新能源业务电池形态产品占收入约 6 成，控制器形态占 4 成，今年有 2GWH 左右电池和 PACK 产能，明年新增 2 - 2.3GWH，满产需爬坡 [6] - 公司按业务属性分 BG 做预算，根据收入完成情况定增速目标，匹配资源分解到客户和产品形成月度目标，预算达成率较高，业绩波动可控 [6] 新能源业务 收入占比与盈利能力 - 3 - 5 年后新能源业务成重要板块，产品品类多、应用广、成长空间大，今年锂电池受原材料影响短期盈利能力受限，固定资产投入大但易形成规模效应，投资回报率与控制器业务相差不大，未来有望提升 ROE [6] 电芯形态与应用 - 电芯以方形为主，还有圆柱形和软包，分别用于储能、二三轮车、轻型车和电动工具领域，未来自有电芯可配套工具客户 [6][7] 订单情况 - 以年为单位滚动预测，交付可见度一般为一个季度，部分招标后分批交付，2022 年上半年增速 60%+，目前订单稳定，有望延续高增长，单季交付与客户和环境相关 [7] 未来目标与利润 - 未来 1 - 3 年收入和利润目标参考股权激励考核指标，若明年芯片价格下降，会缓解成本压力，利润端受多因素影响有成长空间 [7]

公司基本信息 - 证券代码 002139，证券简称拓邦股份 [2] - 2021 年 1 月 19 - 21 日进行特定对象调研，参与单位包括富国基金、中庚基金等 [2] - 上市公司接待人员有董事长武永强、副总经理文朝晖等 [2][3] 公司业务情况 - 聚焦智能控制行业 20 余年，以“三电一网”技术为核心，为家电、工具、工业和锂电四大行业提供定制化解决方案，是全球领先的智能控制方案提供商 [3] - 家电行业除传统大小家电，还有创新家电、健康护理等产品，产品功能复杂，未来竞争是创新竞争，销售将去品牌、去渠道化 [6] - 工具行业与客户粘性高，有领先优势，今年增长快，已与行业前 10 大客户建立联系，日系客户突破加快 [6] 行业趋势 - 海外份额逐步向国内转移，受益于国内产业集群优势及工程师红利 [3] - 国内份额向头部企业集中，头部企业近几年增速更快 [3] - 伴随应用领域拓展和技术升级，5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展，给智能控制行业带来历史性机遇 [3] 问题回复 原材料涨价问题 - 2018 年后加大供应链投入和管理，应对能力提升，采取提前锁价、备货及批量议价等措施，ODM 项目国产替代可缓解部分压力，缺货利于获取增量订单 [4] - 认为疫情造成全球供应链变化，此次涨价影响所有电子行业，预期下半年缓解 [4] 人民币升值问题 - 原材料进口抵消部分影响，对出口业务敞口部分开展远期外汇套保对冲汇率波动风险，对 2020 年度业绩影响有限 [4][5] 收购宁辉锂电问题 - 认为锂电应用爆发，公司以“储能 + 轻型动力”为发展方向，提供全产业链服务，应用于通信基站备电、低速车换电、海外家庭和商用储能等领域 [5] - 收购有助于拓宽锂电应用市场，补充圆柱电池产能，共享资源，开拓长三角业务市场，扩大份额，加速战略目标达成 [5] 科创类客户问题 - 科创客户指高成长性客户，主营吸尘器、扫地机器人等产品，毛利率相对较高 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 002139，证券简称为拓邦股份 [2] - 2021 年 3 月 10 日、11 日进行投资者关系活动，参与单位包括普信香港有限公司、浩成资产管理有限公司等多家公司 [2] 公司业务与业绩 - 主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和锂电四大行业提供定制化解决方案，是全球领先的智能控制方案提供商 [3] - 2020 年度实现销售收入 55.6 亿，同比增长 35.65%；归母净利润 5.3 亿，同比增长 61.27%；扣非净利润 3.8 亿，同比增长 92.85% [3] 行业发展趋势 - 智能控制器行业未来发展空间大，一是海外份额向国内转移，受益于国内供应链优势及工程师红利；二是专业化分工加深，整机厂份额向头部第三方专业控制方案提供商转移；三是产业升级带来附加值提升，产品功能呈个性化、智能化、复杂化发展趋势 [3] 问答环节 产品单价 - 产品单价因功能丰富个性化、智能化、复杂化而提升，创新品类单价较高 [3] 竞争格局 - 公司通过创新技术方案为客户提供价值，而非拼成本，不同公司战略不同均可发展 [3] 原材料上涨 - 2021 年原材料上涨严重，预计持续到 Q3 末或年末，公司存货增长较快，储备大量原材料应对供应链紧张 [4] 汽车电子领域布局 - 汽车电子在智能控制领域是巨量应用市场，潜力大，公司目前未进入但正在关注，未来不排除进入 [4] 毛利率提升原因 - 主要因结构性因素调整，高毛利行业和产品比重加大，低毛利、竞争激烈业务比例缩小；成本端通过集采，通用器件集采比例提升，内部减费增效成果体现 [4]

公司年报情况 - 2020 年销售收入 55.6 亿，同比增长 35.65%；归母净利润 5.3 亿，同比增长 61.27%；扣非净利润 3.8 亿，同比增长 92.85% [3] - 平均毛利率 24.39%，同比提升 2.4 个百分点，净利率 9.65%，ROE 19.04%，全年经营性现金净额 6.48 亿 [3] - 过去 5 年，拓邦营业收入以 30%+的复合增长率快速增长 [5] - 2020 年家电占比 44%，其他行业收入增长均达 50%左右 [3] - 2020 年度研发投入总额为 4 亿元，占营业收入的 7.28% [4] 公司发展战略 - 2016 年制定未来十年远景规划，明确 2025 年中长期发展目标 [5] - 聚焦家电、工具、锂电应用及工业行业，提升机会识别和变现能力 [3] 组织架构相关 - 下游是分散式市场形态，采用前台 + 中台 + 后台的组织架构，使业务增长大于人员增长 [5] 效率提升相关 - 前些年注重发展，近几年关注效率提升，减费增效效果未完全显现，未来会继续降低成本提升效率 [6] 产能情况 - 2020 年产能紧张因产能不平衡和国外订单转移，2021 年将平缓分配产能，2020 年末已补充部分产能，2021 年末宁波、越南工业园将投入使用，印度工业园产能提升 [6] 板块增速原因及可持续性 - 锂电应用到爆发期，能取代铅酸电池，未来增长速度不会慢 [7] - 工业控制板块为自动化设备提供驱动及控制，在中国劳动力紧缺情况下增长迅猛，未来增长可期，增速将快于家电、工具 [7]