拓邦股份 - **核心逻辑**：公司估值低业绩好，是智能控制器的龙头，人形机器人的空心杯电机有望打开成长空间[1] - **超预期点**：是空心杯电机国内隐形冠军，具备技术实力和量产能力，布局早属国内技术第一梯队，细分领域有高份额先发优势，已完成样机制作并实现部分筹备[2] - **成长空间**：新能源业务需求持续景气，全球户储市场和新能源车充电桩需求有望高增，叠加品类拓展；人形机器人产业化提速明显，预计2030年中美需求合计约204万台，市场空间约3050亿，空心杯电机占7%左右价值量，对应超200亿[3] - **研发投入**：研发投入占收入的比例长期维持在7%-10%，有望步入收获期实现品类拓展和盈利转化[4] - **未来业绩**：2024 - 2026年归母净利润分别为7亿多、9亿多、11亿，同比增长37%、28%、20%，对应PE为31倍、24倍、20倍，且有股权激励明确业绩导向[4] 三月份市场风格与行业 - **风格判断**：基于宏观友好度评分指标体系，三月份中国金融、库存、美联周期优化度有望上行；成长风格或相对占优；消费和稳定风格相对占优；建议关注小盘风格、成长风格、消费和稳定风格，成长风格优势可能收敛，周期风格性价比下降，红利风格性价比上升[5][6] - **关注行业**：建议关注医药、电子和有色金属。医药超跌明显，中信医药指数失竞率位于近10年8.4%分位数水平；阿里巴巴云与AI投入有望带动国产算力细分领域发展，电子方向有望受益；美联储降息支撑工业金属价格，逆全球化利好黄金，稀土有出口反制逻辑[7][8] - **历史线索**：三月份胜率较高的宽基为国振2000和中振1000，胜率分别为67%和53%，超额收益率中位数为1.7%和0.5%；消费和稳定风格胜率均为67%，超额收益率中位数分别为0.4%和0.7%；金融风格、基金重仓风格表现较差[9] 主动基金 - **2025年趋势**：2025年机构在局部定价权有望回归，建议FOF组合在行业和风格端向偏股基金指数对齐，提升组合弹性[11] - **超额反弹原因**：主动基金与沪深300配置结构不同，2024年底主动基金港股配置占比15.6%，仅港股超配贡献近2.7%超收益；A股内部对电子超配5.7%，低配非银、红利行业等[12] - **未来展望**：科技股抱团集中度处历史高位，2024年底主动基金在科技股持仓占比28%，机构有望在2025年重新获得定价权；偏股基金超收益源于牛市二阶段偏结构性行情，春节后美元指数下行、相关板块走强为主动基金提供友好外部环境[13][14] - **FOF组合应对**：考虑交易灵活性可选择港股互联网ETF或利用主动基金捕捉科技股内部波动机会；中期看好机构定价权再形成，可用偏股基金指数仓位代替偏300仓位，优化组合行业与风格，提升弹性捕捉成长风格[15] PEAK材料 - **看好逻辑**：比强度相比传统材料有显著优势，是钢的21倍、铝合金的8倍，能实现人形机器人减重；行业壁垒高，加工工艺技术难度大、建设周期和客户验证时间长、重资产投资；国内龙头主要性能指标接近或达到国际先进水平[17][18] - **行业现状**：全球市场空间大体十亿，国内小体十亿；竞争格局集中，2021年全球龙三占84%份额，国内中原股份是全球龙四；2021年全球产能接近1.48万吨，国内占3000吨，海外占77%[19] - **乐观原因**：若用于人形机器人，能拉动行业上一级市场空间；人形机器人趋势确定，相比铝合金可使机器人骨架减重40%，且有自润滑性，能减少关节和齿轮磨损，增强寿命和稳定性；2027年全球匹克产能扩张后仅能基本满足100万台人形机器人需求，国内产能占49%，若人形机器人大批量量产，产能存在供需缺口快速放大可能，国内厂家有望优先受益[20][21][22] - **风险提示**：下游应用开拓不及预期、新型材料替代风险[23]

证券代码：002139 证券简称： 拓邦股份 公告编号：2025014 深圳拓邦股份有限公司 关于变更注册资本、经营范围并修订《公司章程》的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳拓邦股份有限公司（以下简称"公司"） 分别于 2024 年 10 月 16 日、 2024 年 11 月 4 日召开了第八届董事会第十三次会议、2024 年第一次临时股东大 会，审议通过了《关于公司注册资本变更暨修订<公司章程>的议案》，2025 年 1 月 3 日、2025 年 1 月 20 日召开了第八届董事会第十七会议、2025 年第一次临时 股东大会，审议通过了《关于增加公司经营范围及修订<公司章程>的议案》，具 体内容详见公司于 2024 年 10 月 17 日、2024 年 11 月 5 日、2025 年 1 月 4 日、 2025 年 1 月 21 日在证券时报和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的相关 公告。 近日，公司办理完成工商变更登记，取得了《登记通知书》，变更、备案内 容如下： 一、公司工商变更内容 公司注册资本将由人 ...

营业总收入情况 - 2024年营业总收入105.42亿元，同比增长17.23%[3][5] 利润相关指标情况 - 2024年营业利润7.80亿元，同比增长43.61%[3] - 2024年利润总额7.79亿元，同比增长47.43%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润6.70亿元，同比增长30.00%[3][5] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.32亿元，同比增长23.55%[3] 每股相关指标情况 - 2024年基本每股收益0.54元，同比增长31.71%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产5.35元，同比增长7.86%[3] 净资产收益率情况 - 2024年加权平均净资产收益率10.41%，同比增长1.87%[3] 资产相关指标情况 - 2024年末总资产127.97亿元，同比增长14.43%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益66.71亿元，同比增长6.15%[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][9] 报告的核心观点 - 估值低业绩佳，智能控制器龙头从零部件隐形冠军迈向自主整机，主业受益AI端侧创新加速渗透，人形机器人空心杯电机打开成长空间 [8] - 以单纯智能控制器厂商理解被低估，实际以控制技术为基石迈向自主整机，“四电一网”技术积淀深厚，跨界能力已被验证 [8] - 空心杯电机国内隐形冠军，具备技术实力和量产能力，有望受益人形机器人产业进程 [8] 研究价值 与众不同的认识 - 市场认为拓邦股份主业为家电及工具领域智能控制器，行业和公司成长空间有限，报告认为智能控制器和人形机器人核心零部件两块均具备较大潜力 [2] - 智能控制器全国3.4万亿大市场，近5年CAGR达13%，随着端侧AI创新落地提速，量价均有望在未来几年内加速腾飞 [2] - 新能源领域全球户储市场有望保持高增（2025 - 2030年全球新增装机CAGR 27%）；新能源车充电桩需求高增，“新增＋换新”需求驱动行业新一轮增长红利 [2] - 人形机器人领域产业化提速，预计2030年中美人形机器人需求合计约204万台，市场空间约3050亿元，空心杯电机约占7%价值量，对应204亿元 [2] 与前不同的认识 - 过去认为公司是智能控制器厂商，现在认为公司已逐步迈向自主整机研发生产 [3] - 公司研发投入占收入比长期维持在7 - 10%，有望逐步进入收获期，实现品类拓展和盈利转化 [3] - 公司现已储备控制器和算法、空心杯电机、伺服驱动、电池等核心部件产品和技术，并在多品类产品应用，在人形机器人领域具备电机本体+减速+驱控一体化解决方案能力 [3] 财务摘要 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8992|10381|12116|14273| |(+/-) (%)|1.3%|15.4%|16.7%|17.8%| |归母净利润（百万元）|516|706|903|1085| |(+/-) (%)|-37.2%|37.0%|27.9%|20.2%| |每股收益(元)|0.4|0.6|0.7|0.9| |P/E|42.7|31.2|24.4|20.3| |ROE|8.5%|10.4%|11.8%|12.6%|[4] 超预期逻辑 - 价值重估，以单纯智能控制器厂商理解被低估，实际以控制技术为基石迈向自主整机，“四电一网”技术积淀深厚，跨界能力已被验证 [8] - 空心杯电机国内隐形冠军，具备技术实力和量产能力，有望受益人形机器人产业进程，公司空心杯电机具有布局早、国内技术第一梯队、在细分领域高份额的先发优势，现已完成样机制作并实现部分头部送样 [8] 检验与催化 检验的指标 - 空心杯电机的送样反馈及订单获取进度 [8] - 新能源/工控及机器人业务盈利情况 [8] 可能催化剂 - AI加速端侧需求爆发 [8] - 人形机器人产业化进展超预期 [8] - 核心零部件送样及量产 [8] - 核心自主整机发布及量产 [8] 盈利预测及估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.06/9.03/10.85亿元，同比增长37%/28%/20%，对应PE为31/24/20倍，维持公司“买入”评级 [9] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|市值(亿元)|归母净利润(亿元)（2023/2024E/2025E/2026E）|PE（2023/2024E/2025E/2026E）|加权ROE（2023）|PB（2023）| |----|----|----|----|----|----|----| |300124.SZ|汇川技术|2099|47.4/49.9/59.6/70.7|44.3/42.0/35.2/29.7|21.7%|7.9| |603728.SH|鸣志电器|361|1.4/1.1/1.8/2.4|257.4/327.3/195.5/148.2|5.1%|12.6| |002402.SZ|和而泰|214|3.3/5.2/7.2/9.3|64.4/41.1/29.7/23.0|7.5%|4.6| |002979.SZ|雷塞智能|/|1.4/2.1/2.7/3.4|114.6/74.6/58.5/46.3|11.1%|11.2| |688698.SH|伟创电气|142|1.9/2.7/3.4/4.3|74.6/52.9/41.8/33.0|15.1%|6.8| |688320.SH|禾川科技|80|0.5/-1.6/0.2/0.8|149.5/-50.1/516.7/106.8|3.5%|5.7| |300822.SZ|贝仕达克|72|0.5|152.1|3.8%|5.7| |300543.SZ|朗科智能|40|0.4|98.8|3.6%|3.9| |300279.SZ|和晶科技|36|0.4|80.0|5.1%|3.7| |行业平均|/|57.0|6.4/9.9/12.5/15.2|115.1/107.6/146.2/64.5|8.5%|6.9| |002139.SZ|拓邦股份|220|5.2/7.1/9.0/10.9|42.7/31.2/24.4/20.3|8.5%|3.4|[11] 三大报表预测值 资产负债表 |项目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6919|7918|9099|/| |现金|1550|1662|1945|2571| |交易性金融资产|657|405|468|510| |应收账项|2486|3070|3601|4206| |其它应收款|37|67|78|80| |预付账款|44|54|64|73| |存货|1654|2310|2525|2927| |其他|492|351|417|420| |非流动资产|4265|4425|4725|4995| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|38|29|30|32| |固定资产|2994|/|/|/| |无形资产|607|621|620|609| |在建工程|568|528|466|501| |其他|949|823|863|859| |资产总计|11184|12343|13824|15783| |流动负债|4226|4598|5168|6050| |短期借款|279|324|296|300| |应付款项|2885|3269|3752|4498| |预收账款|3|2|2|3| |其他|1059|1003|1118|1249| |非流动负债|588|561|575|575| |长期借款|438|438|438|438| |其他|150|123|137|137| |负债合计|4815|5159|5743|6624| |少数股东权益|85|80|74|66| |归属母公司股东权益|6285|7104|8007|9092|[13] 利润表 |项目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|8992|10381|12116|14273| |营业成本|6986|7919|9358|10999| |营业税金及附加|55|57|74|85| |营业费用|322|411|459|517| |管理费用|438|436|456|508| |研发费用|690|843|957|1090| |财务费用|(52)|60|(19)|0| |资产减值损失|74|(52)|(41)|(1)| |公允价值变动损益|13|0|33|15| |投资净收益|(11)|3|(2)|(3)| |其他经营收益|64|42|48|52| |营业利润|543|752|951|1138| |营业外收支|(15)|(16)|(11)|(14)| |利润总额|529|736|940|1124| |所得税|17|34|43|46| |净利润|512|701|897|1078| |少数股东损益|(4)|(5)|(6)|(8)| |归属母公司净利润|516|706|903|1085| |EBITDA|873|1045|1285|1494| |EPS（最新摊薄）|0.39|0.57|0.72|0.87|[13] 现金流量表 |项目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1466|483|902|1243| |净利润|512|701|897|1078| |折旧摊销|328|269|308|340| |财务费用|(52)|60|(19)|0| |投资损失|11|(3)|2|3| |营运资金变动|194|104|14|232| |其它|473|(649)|(301)|(411)| |投资活动现金流|(1148)|(263)|(649)|(663)| |资本支出|(596)|(427)|(434)|(486)| |长期投资|(11)|13|(5)|(1)| |其他|(541)|151|(209)|(176)| |筹资活动现金流|(233)|(109)|29|47| |短期借款|(4)|45|(28)|4| |长期借款|(144)|0|0|0| |其他|(85)|(154)|58|/| |现金净增加额|84|111|283|627|[13] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|1%|15%|17%|18%| |成长能力 - 营业利润|-38%|38%|27%|20%| |成长能力 - 归属母公司净利润|-37%|37%|28%|20%| |获利能力 - 毛利率|22%|24%|23%|23%| |获利能力 - 净利率|6%|7%|7%|8%| |获利能力 - ROE|8%|10%|12%|13%| |获利能力 - ROIC|7%|9%|10%|11%| |偿债能力 - 资产负债率|43%|42%|42%|42%| |偿债能力 - 净负债比率|23%|18%|16%|15%| |偿债能力 - 流动比率|1.64|1.72|1.76|1.78| |偿债能力 - 速动比率|1.25|1.22|1.27|1.30| |营运能力 - 总资产周转率|0.83|0.88|0.93|0.96| |营运能力 - 应收账款周转率|3.61|3.89|3.85|3.90| |营运能力 - 应付账款周转率|3.92|4.01|4.30|4.20| |每股指标 - 每股收益|0.41|0.57|0.72|0.87| |每股指标 - 每股经营现金|1.18|0.39|0.72|1.00| |每股指标 - 每股净资产|5.04|5.70|6.42|7.29| |估值比率 - P/E|42.71|31.18|24.37|20.29| |估值比率 - P/B|3.50|3.10|2.75|2.42| |估值比率 - EV/EBITDA|13.42|13.05|20.12|16.09|[13]

根据《公司法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号--主板上 市公司规范运作》及《公司章程》的相关规定，陈金舟先生的辞职会导致公司 监事会人数低于法定最低人数。为保障监事会的正常运行，在公司职工代表大 会选举产生新任监事之前，其将继续履行公司监事职责。 证券代码：002139 证券简称：拓邦股份 公告编号：2025012 深圳拓邦股份有限公司 关于公司监事辞职的公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳拓邦股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）监事会于近日收到 公司职工代表监事陈金舟先生的书面辞职报告。因个人原因，陈金舟先生申请 辞去公司第八届监事会职工监事职务。辞职后，陈金舟先生将不在公司担任任 何职务。截至本公告披露日，陈金舟先生未持有公司股份，亦不存在应当履行 而未履行的承诺事项。 截至本公告披露日，陈金舟先生未持有公司股份，陈金舟先生在任职期 间，恪尽职守、勤勉尽责，公司及监事会对陈金舟先生在任职期间为公司所做 出的贡献表示衷心感谢。 特此公告。 深圳拓邦股份有限公司监事会 2025 年 2 月 18 日 1 ...

证券代码：002139 证券简称：拓邦股份 公告编号：2025011 深圳拓邦股份有限公司 关于回购股份实施结果暨股份变动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳拓邦股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2024 年 1 月 23 日 召开的第八届董事会第六次（临时）会议审议通过了《关于回购公司股份方案的 议案》，并于 2024 年 1 月 24 日披露了《回购股份报告书》，有关内容详见公司 刊登在《证券时报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）的相关公告。 公司于 2024 年 2 月 5 日召开第八届董事会第七次（临时）会议审议通过了 《关于<变更回购公司股份方案中回购资金总额>的议案》，将第八届董事会第六 次（临时）会议审议通过的《关于回购公司股份方案的议案》中，并且正在实施 的回购股份方案的资金总额由"不低于人民币 3,000 万元且不超过人民币 5,000 万元"增加至"不低于人民币 8,000 万元且不超过 15,000 万元"，回购股份方案 中的回购方式、实施期限、回购价格等其余条款维持不 ...

深圳拓邦股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 证券代码：002139 证券简称：拓邦股份 公告编号：2025009 深圳拓邦股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会没有出现否决、修改、新增议案的情形； 2.本次股东大会不涉及变更前次股东大会决议。 一、会议召开情况 1、召开时间 （1）现场会议时间：2025 年 1 月 20 日（星期一）下午 3:00。 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为 2025 年 1 月 20 日上午 9:15-9:25、9:30-11:30，下午 13:00-15:00；通过深圳证券 交易所互联网投票系统投票的具体时间为 2025 年 1 月 20 日 9:15 至 15:00 的任 意时间。 2、现场会议召开地点：深圳市宝安区石岩街道科技二路拓邦工业园公司会 议室。 3、会议召开方式：本次股东大会采取现场投票、网络投票相结合的方式。 4、召集人：深圳拓邦股份有限公司董事会。 5、主持人：本次会议由 ...

北京市中伦（深圳）律师事务所 关于深圳拓邦股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 二〇二五年一月 北京市中伦（深圳）律师事务所 关于深圳拓邦股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 致：深圳拓邦股份有限公司（贵公司） 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共 和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、中国证券监督管理委员会《上市公司 股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）以及《深圳拓邦股份有限公 司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，北京市中伦（深圳）律师 事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出席贵公司 2025 年 第一次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"），对本次股东大会召集与召 开的程序、出席会议人员资格、召集人的资格、表决程序和表决结果等重要事项 的合法性进行现场见证，并依法出具法律意见书。 本所律师得到贵公司的如下保证：贵公司已经提供和披露了本所律师认为为 出具本法律意见书必需的文件和全部事实情况，贵公司所提供的全部文件和说明 （包括书面及口头）均是真实的、准确的、完整的，所提供的文件副本或复印件 ...

深圳拓邦股份有限公司章程 深圳拓邦股份有限公司 Shenzhen Topband Co., Ltd 章 程 （2025 年 1 月修订） | 第一章 | 总则 | 1 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 | 2 | | 第三章 | 股份 | 2 | | 第一节 | | 股份发行 2 | | 第二节 | | 股份增减和回购 3 | | 第三节 | | 股份转让 5 | | 第四章 | 股东和股东大会 | 6 | | 第一节 | 股东 | 6 | | 第二节 | | 股东大会的一般规定 9 | | 第三节 | | 股东大会的召集 11 | | 第四节 | | 股东大会的提案与通知 12 | | 第五节 | | 股东大会的召开 14 | | 第六节 | | 股东大会的表决和决议 17 | | 第五章 | 董事会 | 21 | | 第一节 | 董事 | 21 | | 第二节 | 董事会 | 24 | | 第六章 | | 经理及其他高级管理人员 29 | | 第七章 | 监事会 | 32 | | 第一节 | 监事 | 32 | | 第二节 | 监事会 | 32 | | 第八章 | ...

业务合作 - 公司及部分子公司与吉之光签订2025年度总额不超3400万元《采购框架协议》[1] 金融业务 - 拟开展远期外汇交易，12个月内保证金和权利金上限不超3000万美元[4] - 远期外汇交易任一时点金额不超30000万美元，期限内可滚动实施[4] 资金管理 - 决定用不超200000万元自有资金进行现金管理，额度内可滚动使用[6] 会议安排 - 董事会决定2025年1月20日15:00召开2025年第一次临时股东大会[12]