公司研究丨点评报告丨拓邦股份（002139.SZ） [Table_Title] 拓邦股份 2024Q1 业绩点评： 经营持续向好，高研发投入培育新业务 [Table_Author] 于海宁 李烨 范超 拓邦股份（002139.SZ） cjzqdt11111 2024-04-29 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 2024 年 4 月 22 日，拓邦股份发布 2024 年一季报：2024Q1 公司实现营业收入 23.18 亿元， 同比增长 16.20%；实现归母净利润 1.76 亿元，同比增长 82.29%；实现扣非净利润 1.69 亿 元，同比增长 85.48%。 1、宏观环境等外部风险； 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 事件描述 2、汇率风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 毛利率同比提升明显。公司毛利率为 23.65%，同比+1.77pct，环比+0.83pct。毛利率提 升的主要原因是自主可控的新品及高价值品类增多，出货量增加，同时随着高价库存逐步 出清，供应稳定，公司降本增效的战略举措得到有效推进，共同实 ...

业绩总结 - 拓邦股份2024年一季度实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%[1] - 公司2024Q1毛利率达23.65%，同比提高1.77pct，净利率达7.50%，同比提高2.66pct[2] - 公司2024Q1三项费用合计3.49亿元，同比增长19.41%[2] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润逐年增长，2026年预计归母净利润达1,091万元[4] 用户数据 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为7.96/9.37/10.91亿元，EPS为0.64/0.75/0.88元，当前PE为16.0/13.6/11.6倍[1] - 公司2024Q1各业务均实现增长，工具板块头部客户份额稳定，新能源板块有望成为第三增长曲线[3] 未来展望 - 预计2026年营业收入将达到141.31亿元，较2022年增长81.8%[5] - 2026年预计净利润为11.02亿元，较2022年增长92.3%[5] - 营业利润率预计2026年将达到16.5%，较2022年增长16.2个百分点[5] - 预计2026年ROE为13.0%，较2022年增长1.8个百分点[5] 新产品和新技术研发 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到113.81亿元，较2022年增长68.2%[5] 市场扩张和并购 - 公司2024Q1各业务均实现增长，工具板块头部客户份额稳定，新能源板块有望成为第三增长曲线[3]

公司业绩 - 公司一季度收入23亿，历史最好季度，环比增长16.2%[8] - 一季度净利润1.76亿，同比增长82.29%，实现双增长[8] - 公司收入和利润实现双增长，毛利率为23.65%，同比环比均有提升[9] - 公司毛利率改善主要驱动因素包括自主可控新品增多、高价值品类增加、高价库存逐步出行、降本增效措施[27] - 公司的毛利率趋势稳定，预计全年会有小幅提升，波动范围在21%到24%之间[36] - 新能源毛利率逐步提升，一季度已接近平均毛利率19.3%[43] - 锂电池业务收入增长，但毛利率仍未完全恢复，预计全年毛利率接近平均水平[44] 产品和技术 - 公司坚持研发投入和技术创新，产品价值量不断提升[10] - 公司在多个板块实现增长，特别是工具板块因头部客户份额稳定而增长[12] - 公司在家电板块聚焦优势品类和增量市场，持续深耕提升市占率[13] - 公司在新能源板块加速产品迭代和研发，看好未来应用市场[14] - 公司在新能源板块推出控制和电源产品，预计成为第三成长曲线[15] - 公司计划加快新型市场整合和产品推广，提供能源解决方案[16] - 公司在罗马尼亚和墨西哥进行转移，以保住并扩大市场份额[42] 市场趋势和展望 - 公司表示行业增长可持续，虽有波动但整体趋势向好[20] - 公司预计全年外汇相对稳定，对业绩波动影响有利[24] - 公司认为今年新能源板块维持20%以上增速有信心，希望能更高[27] - 公司认为家电板块能恢复两位数增长，有信心可期待[29] - 原材料市场趋势稳定，部分贵金属如铜、锡价格上涨，公司有能力消化小幅涨价[30] - 原材料涨价是好事，说明行业需求恢复[31] - 公司预计利润率逐年提升，中长期目标为8-10%[48]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩超预期 - 公司2024年一季度收入和利润双增长,扣非净利润创单季新高 [2][3] - 传统需求逐步修复,新兴应用加速拓展,四大板块均实现同比增长 [3] - 毛利率同比及环比提高,主要由于新品及高价值品类出货量增加,同时高价库存逐步出清,供应链管理加强降本增效取得成效 [3] 国际化战略持续推进 - 受贸易摩擦等因素影响,公司加快东南亚、欧美等海外产能扩张,全球产业链多区域化发展趋势或驱动智能控制器行业竞争格局变化,公司受益与国际客户紧密合作及业务预见性 [4] - 公司积极抓住产业出海机遇,在原有产品出海、制造出海基础上,进一步加强市场出海,增强国际化运营能力,已建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地 [4] - 越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营,盈利水平较高,罗马尼亚和墨西哥基地实现量产,新基地头部客户顺利导入,海外市场实现重大突破 [4] 创新产品打开增量空间 - 公司持续产品创新,加快发展新型储能、充电、移动机器人等业务,控制技术应用拓展至发电侧、用户侧,控制器及部件产品收入和整机及系统收入均实现增长 [5][6] - 公司积极参与机器人行业,在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用,加大人形机器人投入,增强控制、电机到模组及系统解决方案能力 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 公司2024年一季度实现营收23.18亿元,同比增长16.2%;归母净利润1.76亿元,同比增长82.29%,扣非后归母净利润1.69亿元,同比增长85.48% [2][3] - 公司收入利润双增,传统需求逐步修复,新兴应用加速拓展,四大板块均实现同比增长 [3] - 毛利率23.65%,同比及环比提高1.77pct和0.83pct,主要由于新品及高价值品类出货量增加,同时高价库存逐步出清,供应链管理加强降本增效取得成效 [3] 国际化战略 - 受贸易摩擦等因素影响,公司加快东南亚、欧美等海外产能扩张,全球产业链多区域化发展趋势或驱动智能控制器行业竞争格局变化,公司受益与国际客户紧密合作及业务预见性 [4] - 公司积极抓住产业出海机遇,在原有产品出海、制造出海基础上,进一步加强市场出海,增强国际化运营能力,已建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地 [4] - 越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营,盈利水平较高,罗马尼亚和墨西哥基地实现量产,新基地头部客户顺利导入,海外市场实现重大突破 [4] 创新产品 - 公司持续产品创新,加快发展新型储能、充电、移动机器人等业务,控制技术应用拓展至发电侧、用户侧,控制器及部件产品收入和整机及系统收入均实现增长 [5][6] - 公司积极参与机器人行业,在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用,加大人形机器人投入,增强控制、电机到模组及系统解决方案能力 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 拓邦股份Q1业绩表现亮眼，各业务持续增长，看好公司长期稳健发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024Q1实现营收23.18亿元，同比+16.20%；归母净利润1.76亿元，同比+82.29%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+85.48% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.47亿元、8.51亿元、11.25亿元 [3] 盈利能力 - 2024Q1公司毛利率为23.65%，同比+1.77pct，环比+0.83pct [1] - 预计2024-2026年毛利率分别为23.5%、24.0%、24.7% [6] 业务板块 - 四大板块收入均实现同比增长，其中工具板块头部客户份额稳定，家电板块聚焦发展优势品类，新能源板块增速最快 [1] 创新业务 - 持续加大新能源板块投入，打造公司第三成长曲线，同时加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司的第四成长曲线 [1] 回购计划 - 公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股或股权激励，回购金额0.8-1.5亿元，回购价格不超过13元/股 [1] - 截至2024年3月31日，公司已实施回购701万股，占公司总股本比例0.55%，累计回购金额0.52亿元 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度业绩表现亮眼,营收和净利润均实现同比大幅增长,超出预期[1] - 公司毛利率稳步提升,主要得益于公司降本增效战略效果显著、库存逐步出清以及新品及高价值品类增多[1] - 公司持续加大技术创新投入,构建了"四电一网"的综合技术体系,并积极布局新业务新市场,打造公司的多个成长曲线[1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/7.8/9.3亿元,当前市值对应PE分别为18/15/13倍[1] - 公司2023年营业收入为89.92亿元,同比增长1.32%;归母净利润为5.16亿元,同比下降11.58%[3] - 公司2023年毛利率为22.31%,2024-2026年预计分别为23.04%/23.50%/23.75%[3] - 公司2023年资产负债率为43.05%,预计2024-2026年将逐步下降至38.25%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司2024年一季度实现营业收入23.18亿元,同比增长16.20%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长82.29% [1] - 公司优势业务板块份额持续提升,新兴业务市场稳步拓展 [1] - 公司2024Q1毛利率为23.65%,同比提升1.77pct,相较于2023年全年提升1.34pct,环比提升0.83pct,主要由于自主可控新品及高价值品类出货量增加,叠加高价库存逐步出清 [2] - 公司2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.50%/3.67%/7.87%/-0.45%,同比分别+0.45/-1.00/+0.95/-2.78pct,环比分别-0.47/-1.56/-0.01/-0.59pct,销售和管理费用率环比下降 [3] 行业及公司发展趋势 - 电动工具:短期下游去库接近尾声,长期公司与客户共同产品创新实现份额提升,电机电源管理延伸提升客户附加值 [3] - 家电:短期欧美市场需求回暖,中大功率变频控制等技术扩大公司在高端领域领先优势,长期AI+家电、智能化带动智控器附加值提升 [3] - 新能源:公司技术延伸顺畅,预计充分享受行业高增速 [3] 财务预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为105.0/126.15/152.13亿元,同比增速分别为16.77%/20.13%/20.60% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.82/9.11/12.08亿元,同比增速分别为32.36%/33.55%/32.52% [4] - 给予公司2024年25倍PE,目标价13.5元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 经营情况持续向好 - 各大板块收入均实现同比增长 [1] - 传统需求逐步修复，新兴应用加速拓展 [1] - 工具板块头部客户份额稳定，其余客户份额逐步提升 [1] - 家电板块聚焦发展优势品类，在白色大家电、厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用 [1] - 新能源板块增速最快，主要是控制、电源类产品逐步推向市场 [1] - 未来将加快开拓新兴市场，发挥储能、充电、蓄冷、供热等方面解决方案优势，提供场景综合能源服务、实施数字化赋能 [1] 盈利能力持续改善 - 24Q1毛利率23.65%，同比提升1.77个百分点，环比提升0.83个百分点 [1] - 主要原因是自主可控的新品及高价值品类增多，出货量增加，同时高价库存逐步出清，供应稳定，公司降本增效的战略举措得到有效推进 [1] - 24Q1净利率7.50%，同比、环比分别提升2.66、2.31个百分点 [1] - 三项费用（销售、研发、管理费用）同比增加约0.57亿元，上升幅度为19.41% [1] - 公司将聚焦资源，加大新能源板块的投入，加快新能源业务的发展 [1] - 同时将进一步探索新的产业机遇，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利润为7.23/8.95/11.12亿元，对应PE为16/13/11X，维持"买入"评级 [1][2] - 行业复苏以及公司盈利能力有望持续提升 [1][2]

业绩总结 - 公司一季度营收实现平稳增长，同比增长16.2%[1] - 毛利率实现同环比提升，一季度为23.7%，同比提升1.8pct[1] - 公司2022-2026年的财务预测显示营业收入、净利润、每股收益等指标呈现逐年增长趋势[20] 海外业务 - 公司持续推进国际化战略，海外业务实现收入53.8亿元[2] 研发投入 - 公司加大研发投入，核心聚焦新能源板块和核心技术开发[3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.0/8.6/10.4亿元，对应当前PE分别为17/14/11倍[3][17] 各板块增速预测 - 工具板块2024-2025年收入增速预计为20%/16%[7] - 家电板块2024-2025年增速预计为18%/15%[10] - 新能源板块2024-2025年增速预计为24%/21%[14] - 公司2024-2025年工业板块收入增速分别为15%和20%[16] 评级标准 - 报告中的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出和超配等级别[22] 公司资格 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供证券投资分析、预测或建议等服务[25]

2024 年第一季度报告 深圳拓邦股份有限公司 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 □是 否 （一） 主要会计数据和财务指标 随着行业库存恢复正常水位，传统需求逐步修复，新兴应用加速拓展，公司经营持续向好，报告期 公司实现收入、净利润的双增长。公司始终坚持技术创新，利用已有的技术平台和产品平台优势，加强 整机及系统解决方案能力，实现公司产品价值量的提升，同时精准洞察市场需求，通过自主定义产品， 实现价值链的提升和企业高价值增长。 （2）毛利率：报告期毛利率 23.65%，同比提升 1.77 个百分点，环比提升 0.83 个百分点。主要原因 是报告期自主可控的新品及高价值品类增多，出货量增加，同时随着高价库存逐步出清，供应稳定，公 司降本增效的战略举措得到有效推进，共同实现毛利率提升。 深圳拓邦股份有限公司 2024 年第一季度报告 （二） 非经常性损益项目和金额 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------- ...