报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 拓邦股份7家子公司同步获国家高新技术企业认定，技术创新能力得到肯定，2024 - 2026年享15%所得税率优惠政策，有望增厚利润空间[1] - 公司是中国智能控制器龙头，人形机器人灵巧手电机有望打开空间，低估值高增长，股权激励彰显信心[6] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为8.9/10.8亿元，同比增长33%/22%，对应PE为25/20倍，维持“买入”评级[7] 各部分总结 财务摘要 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为89.92亿、105.42亿、121.16亿、142.73亿元，同比增速分别为1.3%、17.2%、14.9%、17.8%[2] - 2023 - 2026年预计归母净利润分别为5.16亿、6.7亿、8.87亿、10.85亿元，同比增速分别为 - 37.2%、30.0%、32.5%、22.2%[2] - 2023 - 2026年预计每股收益分别为0.4元、0.5元、0.7元、0.9元，P/E分别为42.8、32.9、24.8、20.3，ROE分别为8.5%、9.9%、11.7%、12.7%[2] 集团7家子公司获国家高新技术企业认定 - 拓邦电机、敏泰智能等首次入选，惠州拓邦等5家子公司延续资质，涉及无刷电机、磁阻传感式电子数显水表计量模块等技术领域和产品，应用于新能源汽车、城市智慧水务等领域[1][9] - 公司研发投入占收入比长期维持在7 - 10%，2023年研发投入达8.34亿元，占比9.28%，研发人员数达2004人，占比21.5%，累计专利数量达3228个，其中发明专利达1138个[10] 核心看点 - 人形机器人：空心杯电机国内隐形冠军，预计2030年中美人形机器人需求合计约204万台，市场空间约3050亿元，空心杯电机对应204亿元，公司已完成样机制作并部分头部送样，具备电机本体 + 减速 + 驱控一体化解决方案能力[1] - 智能控制器主业：全国万亿大市场，近5年CAGR达13%，随着端侧AI创新落地提速，需求有望加速腾飞[1] - 价值重估：以控制技术为基石迈向自主整机，“四电一网”技术积淀深厚，研发投入有望进入收获期实现品类拓展和盈利转化[1] 2024年业绩快报 - 实现营业收入105亿元，同比增长17%，连续12年保持增长；归母净利润6.7亿元，同比增长30%；ROE提升2pcts至10%[6] 股权激励 - 2025 - 2027年营业收入目标分别为116/138/160亿元，扣非净利润目标分别为8.0/9.6/11.5亿元[7] 可比公司估值 - 与汇川技术、鸣志电器等可比公司相比，拓邦股份2025 - 2026年PE为24.8/20.3，ROE为11.7%/12.7%，PB为2.77/2.44[17] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026年预计流动资产从69.19亿增至90.47亿，非流动资产从42.65亿增至49.95亿，负债合计从48.15亿增至66.24亿[19] - 利润表：2023 - 2026年预计营业收入从89.92亿增至142.73亿，归属母公司净利润从5.16亿增至10.85亿，毛利率维持在22 - 23%[19] - 现金流量表：2023 - 2026年预计经营活动现金流从14.66亿降至4.25亿后回升至12.43亿，投资活动现金流为负，筹资活动现金流有正有负[19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 拓邦股份7家子公司同步获国家高新技术企业认定，技术创新能力得到肯定，2024 - 2026年享15%所得税率优惠政策，有望增厚利润空间 [1] - 公司是中国智能控制器龙头，人形机器人灵巧手电机有望打开空间，低估值高增长，股权激励彰显信心 [6] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为8.9/10.8亿元，同比增长33%/22%，对应PE为25/20倍 [7] 各部分总结 财务摘要 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为89.92亿、105.42亿、121.16亿、142.73亿元，增速分别为1.3%、17.2%、14.9%、17.8% [2] - 2023 - 2026年预计归母净利润分别为5.16亿、6.7亿、8.87亿、10.85亿元，增速分别为 - 37.2%、30.0%、32.5%、22.2% [2] - 2023 - 2026年预计每股收益分别为0.4、0.5、0.7、0.9元，P/E分别为42.8、32.9、24.8、20.3，ROE分别为8.5%、9.9%、11.7%、12.7% [2] 基本数据 - 收盘价为17.68元，总市值220.44亿元，总股本12.47亿股 [3] 相关报告 - 2024年实现营业收入105亿元，同比增长17%，连续12年保持增长；归母净利润6.7亿元，同比增长30%；ROE提升2pcts至10% [6] 集团7家子公司获国家高新技术企业认定 - 拓邦电机、敏泰智能等首次入选，惠州拓邦等5家子公司延续资质 [1] - 拓邦电机致力于无刷电机等及驱动器，有200多个产品型号，应用于新能源汽车等领域 [1] 核心看点 - 人形机器人：空心杯电机国内隐形冠军，预计2030年中美需求约204万台，市场空间约3050亿元，空心杯电机对应204亿元，公司已完成样机制作并部分头部送样，具备电机本体+减速+驱控一体化解决方案能力 [1] - 智能控制器主业：全国万亿大市场，近5年CAGR达13%，端侧AI创新落地提速，需求有望加速腾飞 [1] - 价值重估：以控制技术为基石迈向自主整机，“四电一网”技术积淀深厚，研发投入占比长期维持在7 - 10%，有望进入收获期 [1] 股权激励 - 2025 - 2027年营业收入目标分别为116/138/160亿元，扣非净利润目标分别为8.0/9.6/11.5亿元 [7] 可比公司估值 - 展示了汇川技术、鸣志电器等多家可比公司2023 - 2026年市值、归母净利润、PE、加权ROE、PB等数据，拓邦股份2023 - 2026年对应数据也有呈现 [17] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2026年相关项目预测值及主要财务比率 [19]

企业认定 - 拓邦电机、敏泰智能首次通过国家高新技术企业认定[1] - 惠州拓邦电气等5家子公司通过国家高新技术企业认定复审[2] 子公司情况 - 7家子公司发证时间集中在2024年11 - 12月[2][3] - 7家子公司证书有效期均为三年[2][3] - 7家子公司2024 - 2026年按15%优惠税率缴纳企业所得税[3] 未来展望 - 公司未来将坚持创新驱动发展战略[4] 产品情况 - 拓邦电机拥有200多个产品型号[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收破百亿且净利润快速增长 AI及机器人浪潮下迎来更多机遇 [1] - 基本盘稳扎稳打 新兴业务持续推进 全球化布局使海外产值产能显著提升 未来全球市场份额有望进一步提升 有望实现收入和利润持续增长 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收105.42亿元 同比增长17.23% 归母净利润6.70亿元 同比增长30.00% 扣非归母净利润6.32亿元 同比增长23.55% [1] 业务发展 - 2024年紧抓客户端新品类、高价值产品机会 部件类业务恢复有质量增长 加快机器人等新产业研发投入 拓展销售渠道 发力整机业务和创新品类 围绕新能源汽车储充及智能驾驶提供产品带来新增长点 [2] 全球化布局 - 海外产值占比从23年全年约16%提升到24年前三季度约21% 越南和印度生产基地规模化量产和稳定运营 墨西哥及罗马尼亚工厂量产并进入产能爬坡及运营优化阶段 截至24年三季度末 印度和越南产值超23年全年 墨西哥产值过亿 罗马尼亚实现千万级产值 [3] AI及机器人机遇 - 人工智能应用落地 公司智能控制器作为硬件应用将受益 控制类产品在服务、割草机器人等领域批量供货 空心杯电机在多领域具备供货能力 人形机器人客户积极接洽中 电机技术在多领域广泛应用 未来将加大在人形机器人、工业机器人领域技术投入和应用拓展 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年归母净利润为6.70/8.83/11.21亿元（25 - 26年原值为9.34/11.96亿元） 对应PE为30/23/18X 维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 8,875.10 | 14.27 | 1,488.65 | 582.66 | 3.13 | 0.47 | 34.15 | 3.47 | 2.24 | 7.94 | | 2023 | 8,992.34 | 1.32 | 1,537.55 | 515.51 | -11.52 | 0.41 | 38.60 | 3.17 | 2.21 | 6.78 | | 2024E | 10,541.80 | 17.23 | 1,176.04 | 670.15 | 30.00 | 0.54 | 29.69 | 2.94 | 1.89 | 15.78 | | 2025E | 12,494.79 | 18.53 | 1,448.46 | 882.64 | 31.71 | 0.71 | 22.55 | 2.64 | 1.59 | 11.73 | | 2026E | 14,693.19 | 17.59 | 1,747.44 | 1,121.08 | 27.01 | 0.90 | 17.75 | 2.35 | 1.35 | 10.44 | [11]

纪要涉及的行业或者公司 拓邦股份、智能控制器行业、电动工具行业、家电行业、新能源行业、工控与机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 - **拓邦股份业绩表现与预期**：过去十年营收增长十倍，从2013年10亿元增至2024年105亿元，复合增速约25%，2023年现金流净额达14亿元，ROE超10%；未来预计保持20%以上增速，2025 - 2027年收入目标分别为138亿、160亿和180亿，扣非净利润目标分别为8亿、9亿和10.5亿[2][6] - **拓邦股份研发投入与专利积累**：研发费用长期占营收比例8% - 10%，2023年研发投入8.3亿元，同比增长16%，占营收比例9%；截至2023年底，拥有超3000件专利申请，1100多件发明专利，超2000名研发和技术服务人员[2][7] - **智能控制器行业前景与中国市场地位**：发展前景广阔，过去五年增速约13%，中国市场占比超30%，拓邦股份通过扩展应用领域推动业绩增长[2][9] - **拓邦股份全球化布局与海外市场贡献**：在越南、印度、墨西哥及罗马尼亚等地设生产研发基地，2024年上半年海外基地收入超10亿元，同比增长73%，占总收入比例20%，整体外销收入比例31%[2][10] - **拓邦股份核心业务与增长逻辑**：核心业务集中在智能控制器领域，增长逻辑一是显性业务通过下游行业增长、品类延伸和产品拓展提升业绩，出口占比60%，未来海外业务将扩展；二是新兴赛道在人形机器人领域布局，储备核心部件并送样，预计带来业绩和估值双重提升[3] - **拓邦股份在各行业发展情况** - **电动工具行业**：发展迅速，行业规模超2000亿元，复合年增长率约6%，生产的控制器与行业增速匹配，主要客户为龙头企业，提供整体解决方案，受益于无尘化和锂电化趋势[13] - **家电领域**：是行业龙头，智能控制器广泛应用，凭借领先技术占较大市场份额并拓展新业务[14] - **新能源领域**：构筑第三成长曲线，聚焦储能与新能源车两大应用，依托一星一云3S核心技术发展相关业务[4][15] - **工控与机器人领域**：提供运动控制卡部件和核心部件，运动控制解决方案领先，基于空心杯电机及伺服驱动器技术在工业和医疗服务机器人中有广泛应用[16] - **空心杯电机发展潜力**：在人形机器人发展中有巨大潜力，若单台人形机器人价格约15万元，其中空心杯电机占1万元，100万台人形机器人市场规模达1000亿元，1000万台则达1万亿元，未来几年有望显著增长[17] - **拓邦股份市值潜力**：若在空心杯电机及无刷直流电机领域取得突破，市值有望翻倍；若延伸品类并实现海外市场大幅增长，三年内市值翻倍有可能，股权激励计划增强长期稳健发展信心[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 智能控制器是嵌入式计算机控制模块，核心功能包括数据采集及实时控制、远程通信以及自适应学习，主要应用于家电、汽车工业、自动化、智能家居和医疗设备等领域[11][12] - 拓邦股份在工业机器人、医疗轨道机器人、割草机器人及清洁类机器人的控制器、电池包、电机及整体解决方案上有广泛应用[5]

拓邦股份 - **核心逻辑**：公司估值低业绩好，是智能控制器的龙头，人形机器人的空心杯电机有望打开成长空间[1] - **超预期点**：是空心杯电机国内隐形冠军，具备技术实力和量产能力，布局早属国内技术第一梯队，细分领域有高份额先发优势，已完成样机制作并实现部分筹备[2] - **成长空间**：新能源业务需求持续景气，全球户储市场和新能源车充电桩需求有望高增，叠加品类拓展；人形机器人产业化提速明显，预计2030年中美需求合计约204万台，市场空间约3050亿，空心杯电机占7%左右价值量，对应超200亿[3] - **研发投入**：研发投入占收入的比例长期维持在7%-10%，有望步入收获期实现品类拓展和盈利转化[4] - **未来业绩**：2024 - 2026年归母净利润分别为7亿多、9亿多、11亿，同比增长37%、28%、20%，对应PE为31倍、24倍、20倍，且有股权激励明确业绩导向[4] 三月份市场风格与行业 - **风格判断**：基于宏观友好度评分指标体系，三月份中国金融、库存、美联周期优化度有望上行；成长风格或相对占优；消费和稳定风格相对占优；建议关注小盘风格、成长风格、消费和稳定风格，成长风格优势可能收敛，周期风格性价比下降，红利风格性价比上升[5][6] - **关注行业**：建议关注医药、电子和有色金属。医药超跌明显，中信医药指数失竞率位于近10年8.4%分位数水平；阿里巴巴云与AI投入有望带动国产算力细分领域发展，电子方向有望受益；美联储降息支撑工业金属价格，逆全球化利好黄金，稀土有出口反制逻辑[7][8] - **历史线索**：三月份胜率较高的宽基为国振2000和中振1000，胜率分别为67%和53%，超额收益率中位数为1.7%和0.5%；消费和稳定风格胜率均为67%，超额收益率中位数分别为0.4%和0.7%；金融风格、基金重仓风格表现较差[9] 主动基金 - **2025年趋势**：2025年机构在局部定价权有望回归，建议FOF组合在行业和风格端向偏股基金指数对齐，提升组合弹性[11] - **超额反弹原因**：主动基金与沪深300配置结构不同，2024年底主动基金港股配置占比15.6%，仅港股超配贡献近2.7%超收益；A股内部对电子超配5.7%，低配非银、红利行业等[12] - **未来展望**：科技股抱团集中度处历史高位，2024年底主动基金在科技股持仓占比28%，机构有望在2025年重新获得定价权；偏股基金超收益源于牛市二阶段偏结构性行情，春节后美元指数下行、相关板块走强为主动基金提供友好外部环境[13][14] - **FOF组合应对**：考虑交易灵活性可选择港股互联网ETF或利用主动基金捕捉科技股内部波动机会；中期看好机构定价权再形成，可用偏股基金指数仓位代替偏300仓位，优化组合行业与风格，提升弹性捕捉成长风格[15] PEAK材料 - **看好逻辑**：比强度相比传统材料有显著优势，是钢的21倍、铝合金的8倍，能实现人形机器人减重；行业壁垒高，加工工艺技术难度大、建设周期和客户验证时间长、重资产投资；国内龙头主要性能指标接近或达到国际先进水平[17][18] - **行业现状**：全球市场空间大体十亿，国内小体十亿；竞争格局集中，2021年全球龙三占84%份额，国内中原股份是全球龙四；2021年全球产能接近1.48万吨，国内占3000吨，海外占77%[19] - **乐观原因**：若用于人形机器人，能拉动行业上一级市场空间；人形机器人趋势确定，相比铝合金可使机器人骨架减重40%，且有自润滑性，能减少关节和齿轮磨损，增强寿命和稳定性；2027年全球匹克产能扩张后仅能基本满足100万台人形机器人需求，国内产能占49%，若人形机器人大批量量产，产能存在供需缺口快速放大可能，国内厂家有望优先受益[20][21][22] - **风险提示**：下游应用开拓不及预期、新型材料替代风险[23]

公司资本与股份 - 公司注册资本由1,267,602,112元调整为1,246,834,988元[2] - 公司股份总数由1,267,602,112股变更为1,246,834,988股[2] 经营范围与业务 - 公司经营范围增加集中式快速充电站等项目[4] - 许可经营项目新增输电等业务[4] 章程信息 - 修订后的《公司章程》在巨潮资讯网可查看[5]

营业总收入情况 - 2024年营业总收入105.42亿元，同比增长17.23%[3][5] 利润相关指标情况 - 2024年营业利润7.80亿元，同比增长43.61%[3] - 2024年利润总额7.79亿元，同比增长47.43%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润6.70亿元，同比增长30.00%[3][5] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.32亿元，同比增长23.55%[3] 每股相关指标情况 - 2024年基本每股收益0.54元，同比增长31.71%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产5.35元，同比增长7.86%[3] 净资产收益率情况 - 2024年加权平均净资产收益率10.41%，同比增长1.87%[3] 资产相关指标情况 - 2024年末总资产127.97亿元，同比增长14.43%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益66.71亿元，同比增长6.15%[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][9] 报告的核心观点 - 估值低业绩佳，智能控制器龙头从零部件隐形冠军迈向自主整机，主业受益AI端侧创新加速渗透，人形机器人空心杯电机打开成长空间 [8] - 以单纯智能控制器厂商理解被低估，实际以控制技术为基石迈向自主整机，“四电一网”技术积淀深厚，跨界能力已被验证 [8] - 空心杯电机国内隐形冠军，具备技术实力和量产能力，有望受益人形机器人产业进程 [8] 研究价值 与众不同的认识 - 市场认为拓邦股份主业为家电及工具领域智能控制器，行业和公司成长空间有限，报告认为智能控制器和人形机器人核心零部件两块均具备较大潜力 [2] - 智能控制器全国3.4万亿大市场，近5年CAGR达13%，随着端侧AI创新落地提速，量价均有望在未来几年内加速腾飞 [2] - 新能源领域全球户储市场有望保持高增（2025 - 2030年全球新增装机CAGR 27%）；新能源车充电桩需求高增，“新增＋换新”需求驱动行业新一轮增长红利 [2] - 人形机器人领域产业化提速，预计2030年中美人形机器人需求合计约204万台，市场空间约3050亿元，空心杯电机约占7%价值量，对应204亿元 [2] 与前不同的认识 - 过去认为公司是智能控制器厂商，现在认为公司已逐步迈向自主整机研发生产 [3] - 公司研发投入占收入比长期维持在7 - 10%，有望逐步进入收获期，实现品类拓展和盈利转化 [3] - 公司现已储备控制器和算法、空心杯电机、伺服驱动、电池等核心部件产品和技术，并在多品类产品应用，在人形机器人领域具备电机本体+减速+驱控一体化解决方案能力 [3] 财务摘要 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8992|10381|12116|14273| |(+/-) (%)|1.3%|15.4%|16.7%|17.8%| |归母净利润（百万元）|516|706|903|1085| |(+/-) (%)|-37.2%|37.0%|27.9%|20.2%| |每股收益(元)|0.4|0.6|0.7|0.9| |P/E|42.7|31.2|24.4|20.3| |ROE|8.5%|10.4%|11.8%|12.6%|[4] 超预期逻辑 - 价值重估，以单纯智能控制器厂商理解被低估，实际以控制技术为基石迈向自主整机，“四电一网”技术积淀深厚，跨界能力已被验证 [8] - 空心杯电机国内隐形冠军，具备技术实力和量产能力，有望受益人形机器人产业进程，公司空心杯电机具有布局早、国内技术第一梯队、在细分领域高份额的先发优势，现已完成样机制作并实现部分头部送样 [8] 检验与催化 检验的指标 - 空心杯电机的送样反馈及订单获取进度 [8] - 新能源/工控及机器人业务盈利情况 [8] 可能催化剂 - AI加速端侧需求爆发 [8] - 人形机器人产业化进展超预期 [8] - 核心零部件送样及量产 [8] - 核心自主整机发布及量产 [8] 盈利预测及估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.06/9.03/10.85亿元，同比增长37%/28%/20%，对应PE为31/24/20倍，维持公司“买入”评级 [9] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|市值(亿元)|归母净利润(亿元)（2023/2024E/2025E/2026E）|PE（2023/2024E/2025E/2026E）|加权ROE（2023）|PB（2023）| |----|----|----|----|----|----|----| |300124.SZ|汇川技术|2099|47.4/49.9/59.6/70.7|44.3/42.0/35.2/29.7|21.7%|7.9| |603728.SH|鸣志电器|361|1.4/1.1/1.8/2.4|257.4/327.3/195.5/148.2|5.1%|12.6| |002402.SZ|和而泰|214|3.3/5.2/7.2/9.3|64.4/41.1/29.7/23.0|7.5%|4.6| |002979.SZ|雷塞智能|/|1.4/2.1/2.7/3.4|114.6/74.6/58.5/46.3|11.1%|11.2| |688698.SH|伟创电气|142|1.9/2.7/3.4/4.3|74.6/52.9/41.8/33.0|15.1%|6.8| |688320.SH|禾川科技|80|0.5/-1.6/0.2/0.8|149.5/-50.1/516.7/106.8|3.5%|5.7| |300822.SZ|贝仕达克|72|0.5|152.1|3.8%|5.7| |300543.SZ|朗科智能|40|0.4|98.8|3.6%|3.9| |300279.SZ|和晶科技|36|0.4|80.0|5.1%|3.7| |行业平均|/|57.0|6.4/9.9/12.5/15.2|115.1/107.6/146.2/64.5|8.5%|6.9| |002139.SZ|拓邦股份|220|5.2/7.1/9.0/10.9|42.7/31.2/24.4/20.3|8.5%|3.4|[11] 三大报表预测值 资产负债表 |项目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6919|7918|9099|/| |现金|1550|1662|1945|2571| |交易性金融资产|657|405|468|510| |应收账项|2486|3070|3601|4206| |其它应收款|37|67|78|80| |预付账款|44|54|64|73| |存货|1654|2310|2525|2927| |其他|492|351|417|420| |非流动资产|4265|4425|4725|4995| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|38|29|30|32| |固定资产|2994|/|/|/| |无形资产|607|621|620|609| |在建工程|568|528|466|501| |其他|949|823|863|859| |资产总计|11184|12343|13824|15783| |流动负债|4226|4598|5168|6050| |短期借款|279|324|296|300| |应付款项|2885|3269|3752|4498| |预收账款|3|2|2|3| |其他|1059|1003|1118|1249| |非流动负债|588|561|575|575| |长期借款|438|438|438|438| |其他|150|123|137|137| |负债合计|4815|5159|5743|6624| |少数股东权益|85|80|74|66| |归属母公司股东权益|6285|7104|8007|9092|[13] 利润表 |项目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|8992|10381|12116|14273| |营业成本|6986|7919|9358|10999| |营业税金及附加|55|57|74|85| |营业费用|322|411|459|517| |管理费用|438|436|456|508| |研发费用|690|843|957|1090| |财务费用|(52)|60|(19)|0| |资产减值损失|74|(52)|(41)|(1)| |公允价值变动损益|13|0|33|15| |投资净收益|(11)|3|(2)|(3)| |其他经营收益|64|42|48|52| |营业利润|543|752|951|1138| |营业外收支|(15)|(16)|(11)|(14)| |利润总额|529|736|940|1124| |所得税|17|34|43|46| |净利润|512|701|897|1078| |少数股东损益|(4)|(5)|(6)|(8)| |归属母公司净利润|516|706|903|1085| |EBITDA|873|1045|1285|1494| |EPS（最新摊薄）|0.39|0.57|0.72|0.87|[13] 现金流量表 |项目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1466|483|902|1243| |净利润|512|701|897|1078| |折旧摊销|328|269|308|340| |财务费用|(52)|60|(19)|0| |投资损失|11|(3)|2|3| |营运资金变动|194|104|14|232| |其它|473|(649)|(301)|(411)| |投资活动现金流|(1148)|(263)|(649)|(663)| |资本支出|(596)|(427)|(434)|(486)| |长期投资|(11)|13|(5)|(1)| |其他|(541)|151|(209)|(176)| |筹资活动现金流|(233)|(109)|29|47| |短期借款|(4)|45|(28)|4| |长期借款|(144)|0|0|0| |其他|(85)|(154)|58|/| |现金净增加额|84|111|283|627|[13] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|1%|15%|17%|18%| |成长能力 - 营业利润|-38%|38%|27%|20%| |成长能力 - 归属母公司净利润|-37%|37%|28%|20%| |获利能力 - 毛利率|22%|24%|23%|23%| |获利能力 - 净利率|6%|7%|7%|8%| |获利能力 - ROE|8%|10%|12%|13%| |获利能力 - ROIC|7%|9%|10%|11%| |偿债能力 - 资产负债率|43%|42%|42%|42%| |偿债能力 - 净负债比率|23%|18%|16%|15%| |偿债能力 - 流动比率|1.64|1.72|1.76|1.78| |偿债能力 - 速动比率|1.25|1.22|1.27|1.30| |营运能力 - 总资产周转率|0.83|0.88|0.93|0.96| |营运能力 - 应收账款周转率|3.61|3.89|3.85|3.90| |营运能力 - 应付账款周转率|3.92|4.01|4.30|4.20| |每股指标 - 每股收益|0.41|0.57|0.72|0.87| |每股指标 - 每股经营现金|1.18|0.39|0.72|1.00| |每股指标 - 每股净资产|5.04|5.70|6.42|7.29| |估值比率 - P/E|42.71|31.18|24.37|20.29| |估值比率 - P/B|3.50|3.10|2.75|2.42| |估值比率 - EV/EBITDA|13.42|13.05|20.12|16.09|[13]

人事变动 - 职工代表监事陈金舟因个人原因辞职工监事职务[2] - 辞职后不在公司任职，未持股[2] 后续安排 - 辞职致监事会人数低于法定最低人数[2] - 新监事选出前，陈金舟继续履职[2]