业务展望 - 工具和家电作为基本盘，行业应用场景打开，业绩有望增长，AI加持下增长预计持续并加速 [1][2] - 人形机器人领域，未来2 - 3年内成为空心杯电机产品国内第一梯队，积极拓展自主品牌服务机器人整机 [3] - 智能驾驶产品今年有望继续保持高增长态势 [11] 业务产品 - 人形机器人领域具备空心杯电机及执行器组件，并拓展产品边界和应用场景 [3] - 智能驾驶领域提供激光雷达电机、空心杯电机及液冷超充充电桩 [12] - 整机类产品以自主品牌为主，也有部分贴牌，数字能源领域整机已可量产，海内外市场并重 [16] - 空心杯电机早期尺寸20 - 40mm，应用于医疗等；10 - 20mm用于工业夹爪等；10mm以内用于人形机器人灵巧手 [17][18] 毛利率相关 - 公司毛利率稳定原因包括选择成长市场和高价值客户、优化内部流程和提升制造自动化、保持高比例研发投入 [4] - 同一产品成熟基地（越南、印度）毛利率较高，墨西哥后续通过提价和提升运营能力，毛利率差距会缩小 [5][6] 供应与市场 - 工具类海外大客户主要供应地是越南和墨西哥，国内也可供应 [7] - 目前无客户降价诉求，未来通过设计降本和效率提升优化成本，海外依当地行情报价 [8] - 工具市场聚焦增量市场和头部客户，行业地位稳定，份额和盈利能力稳步提升 [13] 风险与应对 - 主要风险是外汇波动和新业务人才获取不及时，外汇波动短期影响业绩，中长期可定价转移，也用套保工具对冲 [9] - 贸易战对二季度订单影响有限，多区域布局可降低关税风险，有望在产业链重构中提升份额 [10] - 应对芯片涨价，公司可实现芯片国产化替代，构建多渠道供应链体系 [15] AI应用 - 运营管理推广AI应用提升效率，生产端嵌入自研AI视觉检测设备提升良率 [14] - AI端侧应用主动探索场景，如在AI智能炒菜机嵌入模型或与整机厂合作提升性能 [14] 产能布局 - 2024年海外产值占比约20% +，未来总体占比预计在40%以内，加速研发和市场出海能力打造 [18]

股本与分红 - 公司总股本1,246,834,988股，回购专户18,045,600股，参与分配1,228,789,388股[2][6] - 每10股派现金0.7元，分红总额86,015,257.16元[2][4][6] 时间安排 - 2025年4月21日股东大会通过方案[4] - 股权登记日5月13日，除权除息日5月14日[7] - 业务申请期5月6日至13日[11] 其他 - 实施后调整股票期权行权价格[12] - 咨询电话0755 - 26957035，传真0755 - 26957440[14]

股本信息 - 公司总股本1,246,834,988股，回购专户股票数量18,045,600股，参与分配股本1,228,789,388股[2][6][12] 分红信息 - 每10股派发现金股利0.7元（含税），现金分红总额86,015,257.16元（含税）[2][4][6][12] - 本次权益分派实施后每股现金红利0.0689868元/股[3][12] - 通过深股通持有股份的香港市场投资者等每10股派0.63元[6] 时间信息 - 股权登记日为2025年5月13日，除权除息日为2025年5月14日[7] - 代派A股股东现金红利将于2025年5月12日划入资金账户[10] - 2025年4月21日召开2024年年度股东大会审议通过利润分配方案[4] 其他信息 - 持股1个月（含）以内，每10股补缴税款0.14元；持股1个月以上至1年（含），每10股补缴税款0.07元；持股超1年不需补缴[7] - 本次权益分派实施后除权除息价格=股权登记日收盘价 - 0.0689868元/股[3] - 本次权益分派实施完毕后将对股票期权行权价格进行调整[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][11] 报告的核心观点 - 控制器行业复苏，公司份额有望提升，主业向好；数字能源和智能汽车、机器人业务打开空间 预计公司25 - 27年归母净利润为8.9亿元、11.2亿元、14.0亿元，同比增长33%、25%、25%，对应PE为20、16和13倍 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 拓邦股份发布2025年一季报 2025年第一季度，公司实现营业收入26.71亿元，同比增加15.24%；实现归母净利润1.97亿元，同比增加12.10% [6] 事件评论 - 新兴业务驱动增长，研发投入夯实长期竞争力 2025年Q1，公司实现毛利率23.79%，同比提升0.14Pct，环比提升2.85Pct 工具和家电板块加速出海，市场份额进一步提升；智能汽车及机器人业务表现亮眼，充电桩海外落地提速，激光雷达电机受益高阶智驾渗透率提升，机器人领域实现多场景突破；数字能源业务虽受行业去库及电芯降价拖累收入，但公司通过调整产品结构发力海外储能市场，有望打开新增长曲线 [11] - 费用管控承压但战略投入加码，现金流阶段性承压 报告期内公司销售、管理及研发费用合计4.35亿元，同比增长0.87亿元，主要源于对新兴领域的研发投入增加等 经营活动现金流净额0.58亿元，同比下滑41.34%，主要因人员扩张导致薪酬支付增加约0.80亿元 应收款管控成效显现，销售回款同比增加2.48亿元，后续现金流改善可期 [11] - 工具和家电板块，公司智能控制解决方案中占据领先地位；数字能源和智能汽车板块，公司在海外取得了较为突破性的进展；机器人板块，面向人形机器人，目前已构建空心杯电机8mm和10mm的产品平台，处于行业领先地位且已实现批量供货 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10501|12053|14004|16056| |营业成本（百万元）|8089|9399|10915|12503| |毛利（百万元）|2412|2654|3090|3553| |营业收入毛利率|23%|22%|22%|22%| |净利润（百万元）|672|890|1115|1391| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|671|889|1115|1391| |EPS（元）|0.55|0.71|0.89|1.12| |经营活动现金流净额（百万元）|1092|810|1413|1745| |投资活动现金流净额（百万元）|-882|-940|-1204|-1225| |筹资活动现金流净额（百万元）|-180|-153|-72|-155| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|30|-284|137|365| |每股收益（元）|0.55|0.71|0.89|1.12| |每股经营现金流（元）|0.88|0.65|1.13|1.40| |市盈率|24.75|19.61|15.65|12.54| |市净率|2.54|2.37|2.13|1.89| |EV/EBITDA|14.54|12.86|10.54|8.63| |总资产收益率|5.6%|6.6%|7.4%|8.2%| |净资产收益率|10.1%|12.1%|13.6%|15.1%| |净利率|6.4%|7.4%|8.0%|8.7%| |资产负债率|48.1%|48.0%|48.8%|48.9%| |总资产周转率|0.87|0.89|0.93|0.94| [16]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][29] 报告的核心观点 - 2024年拓邦股份归母净利润同比增长30%，多路径向智能化迈进 [1] - 营收规模首破百亿元，工具和家电业务稳健，智能汽车业务快速增长，数字能源收入受电芯价格影响下降，积极布局机器人领域 [2] - 公司提质增效，毛利率稳步提升，管理费用优化，坚持创新引领发展智能产业 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入105.42亿元，同比增长17.23%；归母净利润6.70亿元，同比增长30.00%；扣非净利润6.42亿元，同比增长25.42%；2025年一季度营业收入26.71亿元，同比增长15.24%；归母净利润1.97亿元，同比增长15.24% [1][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.5/10.1/11.9亿元，当前股价对应PE分别为20/16/14X [4][29] 业务板块 - 工具和家电业务是主营基本盘，2024年收入79.81亿元，同比增长25.5%，占收比76.0%，汽车和家电收入相当且均同比20%以上增长 [2] - 智能汽车围绕电动化和高阶智驾应用建立产品矩阵，2024年收入3.8亿元，同比增长121.1% [2] - 数字能源收入同比降低17%，受电芯市场价格下降影响 [2] - 机器人领域2024年营收4.68亿元，同比增长6.09%，储备移动机器人底盘技术，构建空心杯电机产品平台并批量供货 [2] 盈利指标 - 2024年毛利率22.97%，同比提升0.66pct，各板块毛利率均同比提升，管理费用同比下降8.4%，管理费用率同比下降1pct，销售和研发费用率同比基本持平 [3][16] 营收预测 |收入分类|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工具和家电（工具收入）|324150万元|405187万元|465966万元|528871万元|594980万元| |工具和家电（工具增长率）|0.05%|25.00%|15.00%|13.50%|12.50%| |工具和家电（工具毛利率）|23.78%|24.20%|24.50%|25.00%|25.20%| |工具和家电（家电收入）|316649万元|393595万元|452635万元|513740万元|577958万元| |工具和家电（家电增长率）|2.41%|24.30%|15.00%|13.50%|12.50%| |工具和家电（家电毛利率）|22.06%|22.80%|23.00%|23.30%|23.50%| |新能源和智能汽车（新能源收入）|214021万元|167200万元|197296万元|228863万元|263193万元| |新能源和智能汽车（新能源增长率）|5.13%|-21.88%|18.00%|16.00%|15.00%| |新能源和智能汽车（新能源毛利率）|19.37%|20.00%|20.50%|21.00%|21.50%| |新能源和智能汽车（智能汽车收入）|17195万元|38000万元|57000万元|76950万元|96188万元| |新能源和智能汽车（智能汽车增长率）|-|121.00%|50.00%|35.00%|25.00%| |新能源和智能汽车（智能汽车毛利率）|-|25.00%|25.00%|25.00%|25.00%| |机器人（收入）|44159.6万元|46849.00万元|51534万元|59264万元|71117万元| |机器人（增长率）|-|6.09%|10.00%|15.00%|20.00%| |机器人（毛利率）|-|28.68%|29.00%|28.50%|28.00%| |总收入|899234万元|1050832万元|1224430万元|1407688万元|1603435万元| |总收入增长率|1.32%|16.86%|16.52%|14.97%|13.91%| |毛利率|22.31%|23.24%|23.51%|23.88%|24.09%|[26][29] 可比公司估值比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|归母净利润（2024A）|归母净利润（2025E）|归母净利润（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|PEG（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002139.SZ|拓邦股份|优于大市|13.5|167.9|6.7|8.6|10.6|25.0|19.6|15.8|0.8| |002402.SZ|和而泰|无评级|19.2|177.7|3.6|7.3|9.5|48.8|24.3|18.6|0.4| |003028.SZ|振邦智能|无评级|41.9|46.8|2.0|2.6|3.2|23.0|17.8|14.6|0.7| |002925.SZ|盈趣科技|无评级|15.6|121.0|2.5|4.0|5.4|48.1|30.6|22.4|0.7|[31] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.41|0.54|0.67|0.80|0.94| |每股红利（元）|0.08|0.09|0.13|0.16|0.19| |每股净资产（元）|5.04|5.35|5.80|6.44|7.19| |ROIC|9%|11%|11%|12%|14%| |ROE|8%|10%|12%|12%|13%| |毛利率|22%|23%|24%|24%|24%| |EBIT Margin|6%|7%|8%|8%|8%| |EBITDA Margin|9%|10%|10%|11%|11%| |收入增长|1%|17%|17%|15%|14%| |净利润增长率|-12%|30%|26%|19%|18%| |资产负债率|44%|48%|46%|45%|43%| |息率|0.6%|0.7%|1.0%|1.2%|1.5%| |P/E|31.5|24.2|19.5|16.3|13.9| |P/B|2.6|2.4|2.2|2.0|1.8| |EV/EBITDA|27.2|20.9|17.9|15.1|13.2|[32]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司主营需求恢复加速增长，智能汽车与机器人板块保持高增速，调升盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别由115.4/132.4/N/A亿元调整为118.8/137.4/160.3亿元，每股收益分别由0.63/0.78/N/A元调整为0.64/0.77/0.93元，对应2025年4月28日13.43元/股收盘价PE分别为20.89/17.47/14.49倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入105.01亿元，同比增长16.78%；利润总额7.75亿元，同比增长46.56%；归母净利润6.71亿元，同比增长30.25% [2] - 2025Q1实现总营业收入26.71亿元，同比增长15.24%；利润总额2.17亿元，同比增长13.45%；归母净利润1.97亿元，同比增长12.1% [2] 业务架构与产品情况 - 立足“四电一网”核心技术覆盖工具和家电、数字能源和智能汽车、机器人三大领域 [3] - 智能控制器2024年出货量1.78亿套，同比增长28.5%，在工具和家电行业保持领先 [5] - 高效电机2024年出货353万套，同比增长100%，位居行业第一梯队 [5] - 电池包2024年出货564MWh，同比增长27% [5] - AI整机领域构成新增长曲线，多个产品已实现量产 [5] 分行业收入情况 - 工具和家电板块2024年实现收入79.81亿元，同比增长25.48%，毛利率23.17%，同比提升0.25pct [5] - 数字能源和智能汽车板块2024年实现收入20.52亿元，同比下降6.32%，毛利率20.91%，同比提升1.52pct [5] - 机器人2024年实现收入4.68亿元，同比增长6.09%，毛利率28.68%，同比提升0.58pct [6] 2025Q1业务情况 - 工具和家电业务受益于需求恢复加速增长；智能汽车及机器人业务保持高增速，数字能源业务受行业去库及电芯价格下降影响，公司主动调整战略重心及产品结构，收入持续同比下降 [7] 财务指标情况 - 2024年毛利率23.0%，较去年同期提升0.7pct，24Q4、25Q1毛利率分别为20.9%/23.8% [7] - 2024年整体费用率14.6%，同比下降0.9pct，主要系管理费用率下降1.1pct [7] - 2024年经营现金流10.92亿元，同比下降25.5%，主要系报告期内短期原材料备货影响 [7] 分红与回购情况 - 2025年3月26日，公司通过2024年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税） [8] - 2024年度公司以自有资金回购约0.96亿元，2024年度公司累计现金分红和股份回购总额合计约1.82亿元，占2024年归母净利润的27.06% [8] 2025年战略重点 - 部件业务扩大份额，巩固传统优势的智能控制器部件业务，有望扩大已有领域市场份额 [9] - AI整机业务突破，关注AI终端产品应用落地，推行产品经理负责制，组建年轻化团队并配套考核与激励机制 [9] - 加速市场出海，增强海外基地的运营能力及NPI导入能力，优化全球供应链布局，提升海外基地产值及在总体交付中的占比 [9] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,992|10,501|11,882|13,737|16,028| |YoY（%）|1.3%|16.8%|13.1%|15.6%|16.7%| |归母净利润(百万元)|516|671|802|958|1,155| |YoY（%）|-11.6%|30.2%|19.4%|19.5%|20.6%| |毛利率（%）|22.3%|23.0%|22.9%|23.0%|23.1%| |每股收益（元）|0.41|0.55|0.64|0.77|0.93| |ROE|8.2%|10.1%|10.8%|11.5%|12.3%| |市盈率|32.76|24.42|20.89|17.47|14.49| [12] 财务报表和主要财务比率 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [14]

公司业绩与增长 - 一季度收入增速15%，归母净利润增速12%，增速不高主要由于去年同期高基数 [2] - 2024年Q4毛利率下降主要因锂电池产品占比提升，净利润下降因计提年终奖及所得税费用增加 [4] - 基本盘业务稳健，智能汽车及机器人业务实现高增长，数字能源产业升级将贡献增量 [2] - 2025年一季度主营收入26.71亿元同比上升15.24%，归母净利润1.97亿元同比上升12.1% [9] 业务板块发展 - 家电和工具业务各40亿左右体量，市场份额仍有提升空间 [5] - 智能汽车及机器人领域紧跟头部客户，空心杯电机在人形机器人领域预计2030年后达百亿级市场空间 [4] - 电机在汽车激光雷达领域市场空间预计为百亿级 [4] - 数字能源和智能汽车板块毛利率未来有望高于公司平均水平 [7] 产品战略 - 整机产品2024年实现0到1突破，商用炒菜机器人、储能一体机等整机产品价格达万元级别 [6] - 整机战略依托自主可控技术，目标打造细分领域品类冠军 [6] - 在智驾领域激光雷达电机产品具有技术领先性和先发优势 [7] 国际化布局 - 直接出口美国收入占比较低，海外工厂可覆盖相关需求 [8] - 已在越南、印度、墨西哥、罗马尼亚布局生产基地 [8] - 2024年海外产值占比约20%+，未来计划提升至30%-40% [8] - 将通过加大非美市场开拓、提升海外自动化水平等措施应对关税影响 [8] 财务数据 - 2025年一季度扣非净利润1.87亿元同比上升10.37% [9] - 负债率48.31%，财务费用-1831.85万元，毛利率23.79% [9] - 近3个月融资净流入9181.17万，融券净流入154.65万 [11] 机构预测 - 多家机构给出2025年净利润预测，范围在7.93亿-9.39亿元之间 [11] - 2026年净利润预测范围在9.42亿-11.51亿元 [11] - 目标价最高为19.44元 [11]

公司一季度报告情况 - 一季度贯彻“加速增长”战略，实现收入和归母净利润双增长，营业收入 267,142.72 万元，同比增长 15.24%，归母净利润 19,688.53 万元，同比增长 12.10% [2] - 毛利率 23.79%，同比提升 0.14 个百分点，环比提升 2.85 个百分点 [2] - 除数字能源进行技术升级及产品结构调整外，其他板块稳健增长，智能汽车和机器人业务高增速成长 [2] 各业务板块发展情况 工具和家电业务 - 加大与高价值客户合作，发挥国际化布局与综合技术竞争优势，围绕技术迭代和市场需求创新产品，扩大市场份额 [2] 智能汽车和机器人业务 - 充电桩产品海外应用加快，国内与城市交投战略合作提供智慧充电解决方案 [2] - 激光雷达电机产品跟随行业发展，拓展头部客户，份额稳中有升 [2] - 机器人应用市场快速增长，商用炒菜机实现市场突破，人形机器人领域拓展客户，空心杯电机在灵巧手应用表现出色 [2] 数字能源业务 - 受行业去库及电芯价格下降影响，调整战略重心及产品结构，深耕发电侧、用户侧储能应用 [2] - 发挥海外市场平台优势，拓展东南亚等海外电网薄弱地区，落地多个兆瓦级项目并并网 [2] - 开拓国内头部储能客户，在大型储能、工商业储能、户用储能等场景进行核心技术突破，新产品有望构建新增长点 [2] 投资者问答情况 增速与业绩目标问题 - 一季度增速不高因去年同期高基数，基本盘业务稳健，新业务高增长，数字能源产业升级调整，未来新产品将贡献增量 [3] - 公司目前对股权激励目标无调整计划 [3] 利润及毛利率下降原因问题 - 2024 年 Q4 毛利率下降因产品结构中锂电池产品占比高，净利润下降因计提年终奖及所得税费用增加 [4] 市场空间与客户选择问题 - 机器人业务服务国内外客户，人形机器人紧跟头部客户 [5] - 预计 2030 年后，人形机器人领域空心杯电机市场空间约为百亿级 [5] - 未来全球汽车激光雷达市场有望高增速，电机在该领域市场空间预计为百亿级 [5] 业务发展策略问题 - 家电和工具业务市场份额有提升空间，利用全球化布局及技术创新优势，推出新品类，优先选择高价值和高成长性客户 [6] - 整机业务依托自主可控技术和制造能力，结合市场需求定义产品，期望打造细分领域品类冠军实现更高盈利 [6] 竞争与客户问题 - 数字能源和智能汽车行业综合毛利率未来有望高于公司平均，公司在激光雷达电机产品有技术领先和先发优势，充电桩和储能业务作为后进入者有应对竞争优势 [6] - 数字能源领域客户主要是中大储能能源商、整机厂、集成商、TOG 等，智能汽车领域客户主要为智驾方案提供商、渠道商、TIER1、整车厂等 [6] 关税与产能问题 - 公司直接出口美国收入占比低，通过海外工厂覆盖市场份额，关税对总体影响有限，可通过成本转嫁、内部降本提效降低影响 [7] - 已在越南、印度、墨西哥、罗马尼亚布局，未来将多维度加强应对能力，2024 年海外产值占比约 20%+，预计扩产至 30%-40% [7] 汇率风险问题 - 公司关注汇率波动，通过外汇远期、及时结汇、海外采购等措施降低风险 [7]

业绩数据 - 2024年公司经营收入和销售收入均超10亿元，同比增长率恢复两位数增长[15][27] - 2024年公司排名2023年广东制造业500强企业第62位[27] - 2024年员工总数达11,617人[27] - 公司海外产值超22亿元[38] - 2024年公司营业收入为105亿元，经营活动净现金流为10.9亿元[41] - 研发投入为9.52亿元，研发投入占比为9.07%，研发人员有2178人[41] - 公司总纳税额为3.53亿元，净资产为67亿元，总资产为128亿元[41] - 预计股息金额为8602万元，回购金额为9570万元[41] - 公司毛利率为22.97%，归属于母公司净利润为6.71亿元，扣非净利润为6.42亿元，基本每股收益为0.55元[41] 产品销售 - 公司产品在电动工具和家用电器领域占比76%，数字能源和智能汽车领域占比19.54%，机器人领域占比4.46%[28] - 2024年公司向企业和客户供应近16.3亿套智能控制产品，智能控制器发货1.78亿套，同比增长28.5%[43] - 2024年高效电机发货353万套，同比增长100%[44] - 2024年电池包发货564MWh，同比增长27%[45] 环境管理 - 2024年公司更新综合管理手册，完善环境管理组织架构[70] - 报告期内公司通过ISO14001和QC080000认证，惠州德赛获绿色供应链评估五星评级和绿色企业认证[74] - 公司制定多项内部制度文件管理环境风险，制定应急预案并每年演练，无重大环境事件和行政处罚[76][77] - 公司将环境管理要求延伸至供应链[78][79] - 公司推进绿色办公文化建设，采取无纸化办公、资源回收等措施[81][82] - 2024年公司组织一系列环保培训活动[84] - 公司提出“两增两减”气候行动策略和“创建碳中和园区、零碳工厂和绿色产品”战略目标[86] - 2024年深圳工厂总排放量为15421.36tCO₂e，惠州工厂为28123.96tCO₂e，公司总温室气体排放量为43545.32tCO₂e[92] - 公司对温室气体排放进行年度核查，委托第三方机构对部分产品半生命周期碳排放进行量化计算、评估和验证[91][93] - 2024年充电设备获绿色低碳产品认证，多款产品获大湾区碳足迹认证[93] - 2024年公司与客户合作对电动工具控制器模块进行碳足迹评估，产品碳足迹为15.10kgCO2e，87%来自原材料获取阶段，13%来自制造阶段[94] - 2024年公司6款核心产品获得大湾区碳足迹认证，集成直流充电器获得绿色低碳认证[96] 研发创新 - 公司探索新型环保PCB材料，90%的电子组件可回收，碳足迹从17.7kg降至7.1kg[101][102] - 2024年1月公司首个自主研发的“光伏发储充云”微电网示范站在惠州园区交付[103][104] - 2024年公司参加第三届上海EESA储能展，展示“1C1C3S”核心技术体系及一系列创新产品[110] - 2024年参与制定和修订11项国家、行业和团体标准，4项已发布[173] - 2024年电动叉车电机控制器项目完成后，电动叉车可节省超80%标准煤消耗，污染物排放降至10%[179] - 2024年专利产品销售额约12.68亿元，平均毛利率32%[183] - 2024年新申请专利337项，其中发明专利111项、实用新型145项、外观设计81项[184] - 2024年新授予专利323项，累计有效专利2255项，当年有效国外专利7项，累计国外有效专利27项[184] 能源资源管理 - 公司建立并完善内部能源管理体系，各分支机构和子公司制定并实施节能措施和管理规定[117] - 公司构建企业级和业务单元级能源管理架构，各分支机构和子公司设立能源领导小组，各业务单元设立能源管理专项小组[118] - 2024年公司制定并实施《能源目标管理考核办法》，分解节能目标并进行考核评估[119] - 成熟园区万元产值电耗目标为年降4%，实际降17.67%，深圳德昌降12%，惠州德昌降17.75%[121] - 优化设备配置每年最多可节电10.5万千瓦时[121] - 深圳德昌自建光伏电站容量240kWp，2024年发电量26.16万千瓦时；惠州德昌容量1354kWp，发电量138.442万千瓦时，上网余电1.332万千瓦时，占年用电量约2.5%；宁波德昌容量1479.089kWp，发电量142.36362万千瓦时，上网余电10.152万千瓦时，自用132.21162万千瓦时，占园区用电量约19.62%[121] - 2022 - 2024年公司年总能耗分别为91938.48MWh、100971.70MWh、129865.79MWh；可再生能源发电量分别为460.74MWh、2239.00MWh、4311.47MWh；天然气用量分别为98235.00m³、215907.00m³、141846.00m³；电耗分别为90642.64MWh、80764.60MWh、127207.85MWh；外购电量分别为74076.96kWh、96573.63kWh、122997.90kWh[122] - 设备升级预计每年节水约4000立方米，宿舍中央饮用水过滤系统预计每年节电约8500千瓦时、节水450立方米[124] - 2022 - 2024年公司总用水量分别为340000m³、516327m³、627918m³，万元产值用水量降4.85%[124] - 2024年公司废物转售总收入达118105元[136] 废物处理与安全 - 罗马尼亚德昌回收75%纸包装、50%塑料包装和25%木包装；越南德昌100%废物交合格公司回收[137] - 公司制定废水排放相关内部制度，监测多项废水关键指标，实施分类处理策略[141] - 公司安排合格机构至少每年进行一次生活废水排放指标检测[142] - 2024年废水排放合规率达100%，无违规排放[144] - 2024年废气排放合规率达100%，无违规排放[148] - 2024年危险废物处理率达100%，无违规排放，一般固体废物合规处置无违规[155] - 2024年宁惠德赛西威安装8个排气筒处理废气[152] - 2022 - 2024年处置危险废物总重量分别为815.466MT、933.45MT、938.78MT[156] - 2022 - 2024年处置非危险废物总重量分别为402.85MT、1825.00MT、2204.71MT[156] - 公司对NMP溶剂采用先进回收技术，阴极浆料溶剂回收率超90%[160] - 2024年公司更新修订危险化学品安全管理程序[159] - 2024年南通德赛西威开展危险废物管理培训[157] - 2024年化学泄漏事故为0起[162] - 2024年公司边界噪声排放达标率为100%，无违法、违规或意外噪声排放[165] 质量管控 - 2024年公司无产品安全和质量重大责任事故[186] - 2024年通过过程审核确定219个改进机会以促进闭环优化[199] - 2024年共发布23期质量文化宣传内容[199] - 公司用APQP管理程序规范产品开发流程[200] - 公司制定内部审核管理程序和管理评审控制程序确保质量管理体系适用性、充分性和有效性[200] - 内部审核机制涵盖IATF 16949和ISO 13485标准[200] - 公司通过分层质量培训和电子过程监控提升质量人才基础和实施标准化[200] - 公司为产品全生命周期高质量交付提供系统支持[200]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩表现略超预期，营业收入26.7亿元，同比增长15%，归母净利润1.97亿元，同比增长12%，扣非归母净利润1.87亿元，同比增长10%，综合毛利率24%，同比提升0.14pcts，环比提升2.85pcts [1] - 工具和家电业务加速增长，智能汽车和机器人业务高增，数字能源业务有分化 [1][2] - 2024年收入突破百亿大关，归母净利同增30%，国外收入高增 [7] - 公司是人形机器人灵巧手电机有望打开空间，低估值高增长，股权激励彰显信心 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.8/11.0/13.7亿元，同比增长30%/26%/24%，对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级 [7] 各板块总结 分板块业务情况 - 工具和家电业务稳健，加大与高价值客户合作，发挥国际化布局与综合技术竞争优势，围绕技术迭代和市场需求变化进行产品创新，扩大市场份额 [1] - 数字能源业务和智能汽车分化，充电桩海外应用加快，国内增加与各城市交投战略合作，激光雷达电机产品拓展头部客户份额稳中有升，但数字能源业务收入同比下降，因技术升级及产品结构调整 [2] - 机器人业务突破，割草、扫地、商用、服务机器人快速增长，商用炒菜机实现市场突破，人形机器人领域拓展客户，空心杯电机在灵巧手应用有高精度和快速响应 [2] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10501|12101|14023|16410| |(+/-) (%)|16.8%|15.2%|15.9%|17.0%| |归母净利润（百万元）|671|876|1100|1368| |(+/-) (%)|30.2%|30.4%|25.6%|24.4%| |每股收益(元)|0.5|0.7|0.9|1.1| |P/E|25.3|19.4|15.4|12.4| |ROE|10.3%|12.2%|13.3%|14.4%|[6] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|市值 (亿元)|归母净利润(亿元)（2023 - 2026E）|PE（2023 - 2026E）|加权ROE|PB| |----|----|----|----|----|----|----| |300124.SZ|汇川技术|1730|47.4、49.6、59.1、70.2|36、29等|22%|6.5| |603728.SH|鸣志电器|278|1.4、0.8、1.6、2.2|198、338等|5%|9.7| |002402.SZ|和而泰|179|3.3、7.2、9.3、11.0|54、19等|8%|3.7| |002979.SZ|雷塞智能|141|1.4、2.1、2.8、3.6|102、66等|11%|10.0| |688698.SH|伟创电气|106|1.9、2.5、3.2、4.0|56、43等|15%|5.1| |688320.SH|未川科技|57|0.5、 - 1.6、0.2、0.8|107、 - 36等|3%|4.1| |300822.SZ|贝仕达克|/|0.5|137|4%|5.1| |300543.SZ|朗科智能|32|0.4|80|4%|3.1| |300279.SZ|和晶科技|31|0.4|/|5%|3.0| |行业平均|/|291.1|6.4、10.1、12.7、15.3|93、79等|8.5%|5.6| |002139.SZ|拓邦股份|170|5.2、6.7、8.8、11.0|33、25等|10.4%|2.5|[9] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E的相关数据如流动资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等进行了预测 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测数据 [10]