核心业绩概览 - 2025年全年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01% [1] - 2025年全年实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13% [1] 收入结构分析 - 利息净收入达531.61亿元，同比增长10.77% [1] - 手续费及佣金净收入60.85亿元，同比增长30.72%，成为重要增长引擎 [1] 成本与效率 - 业务及管理费用同比减少0.51%，成本管控成效显著 [1] 资产质量与风控 - 截至2025年末，不良贷款率为0.76%，与上年持平 [2] - 已连续18年将不良贷款率控制在1%以下 [2] - 拨备覆盖率为373.16%，较上年略有下降 [2] - 风控体系严格且精细，平衡了风险控制与业务发展 [2] 发展战略与行业定位 - 践行“大银行做不好，小银行做不了”的差异化竞争策略 [1] - 该策略有效避开大型银行的红海竞争，并突破中小银行的服务局限 [2] - 在银行业净息差普遍收窄背景下，业绩表现显示出穿越周期的盈利能力 [2] 未来展望 - 在坚守差异化策略和巩固资产质量优势的基础上，有望进一步扩大轻资本业务的领先优势 [2]

投资评级 - 报告对宁波银行维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 报告认为宁波银行2025年各项主要指标均保持稳健，营收利润增速稳健，资产质量优异 [1][3] - 报告核心观点是宁波银行市场化机制是其稀缺性和成长性的保障，市场机制灵活、管理层优秀，资产质量优异且历经周期检验，这是其高成长性持续的关键因素 [6] - 基于2025年业绩快报，报告调整了盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为293.33亿元、322.57亿元、354.21亿元（前值为286亿元、305亿元、329亿元） [6][12] 财务业绩与预测 - **营收与利润**：2025年营收同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.1% [3] 报告预测2025年至2027年营业收入分别为719.68亿元、788.42亿元、862.48亿元，年增长率分别为8.1%、9.6%、9.4% [2][12] 预测同期归母净利润分别为293.33亿元、322.57亿元、354.21亿元，年增长率分别为8.1%、10.0%、9.8% [2][12] - **盈利能力**：预测2025年至2027年净资产收益率（ROAE）分别为13.71%、13.80%、13.46% [2][12] 预测同期每股收益（EPS）分别为4.33元、4.77元、5.25元 [2][12] - **估值水平**：基于2026年1月20日收盘价28.55元，报告预测2025年至2027年市盈率（P/E）分别为6.72倍、6.10倍、5.54倍，市净率（P/B）分别为0.87倍、0.78倍、0.69倍 [2][12] 资产负债与规模增长 - **资产端**：2025年总资产同比增长16.1%，总贷款同比增长17.4%，维持较高增速 [6][9] 2025年全年贷款新增2572.5亿元，同比多增339.05亿元 [6] 贷款占总资产比例为47.8%，较年初提升0.5个百分点 [6][9] - **负债端**：2025年总负债同比增长16.9%，总存款同比增长10.3% [6][9] 存款占总负债比重为59.9%，环比下降1.7个百分点 [6] 第四季度单季存款减少229.2亿元，但同比少减44.9亿元 [6] - **规模预测**：报告预测2025年至2027年贷款余额增长率分别为17.0%、17.0%、15.0%，存款余额增长率均为15.0% [12] 资产质量与拨备 - **不良贷款**：2025年末不良率环比持平在0.76%的较低水平 [6][10] - **风险抵补**：2025年末拨备覆盖率为373.16%，环比下降2.76个百分点；拨贷比为2.84%，环比下降1个基点 [6][10] 报告认为拨备覆盖率和拨贷比指标总体保持稳定，表明2024年的快速核销已显出效果，2025年的营收增速、利润增速、不良的生成与核销速度均保持匹配 [6] - **未来预测**：报告预测2025年至2027年不良率分别为0.75%、0.75%、0.77%，拨备覆盖率分别为365.3%、337.3%、302.6% [12] 其他关键财务指标 - **净息差与收益成本**：预测2025年至2027年净息差分别为1.56%、1.55%、1.51% [12] 预测同期贷款收益率分别为4.90%、4.80%、4.70%，存款付息率分别为1.90%、1.88%、1.88% [12] - **资本充足率**：报告预测2025年至2027年资本充足率分别为13.18%、11.84%、10.65%，核心资本充足率分别为8.61%、8.03%、7.47% [12]

个人消费贷款财政贴息政策优化 - 核心目标为加力提振消费、扩大内需，通过降低居民个人消费信贷成本以提升消费意愿 [4] - 政策实施期限延长至2026年12月31日，覆盖2025年9月1日至2026年12月31日期间发生的符合条件的消费 [4] - 将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点 [5] - 取消单笔消费贴息金额上限500元及每名借款人5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求，维持每名借款人在一家经办机构每年累计贴息上限3000元不变 [5] - 扩大经办机构范围，将监管评级3A及以上的城商行、农合机构、外资行、消费金融公司、汽车金融公司等纳入，中央与地方财政分别承担贴息资金的90%和10% [5][6] - 贴息资金拨付采取“预拨+清算”方式，财政部于2026年一季度预拨资金，政策实施期满后进行清算 [6] 设备更新贷款财政贴息政策优化 - 核心目标为支持经营主体开展设备更新和技术改造，降低融资成本，推动形成有效投资 [10] - 中央财政对设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点，贴息期限不超过2年，并将2026年起新发放的科技创新类贷款纳入贴息范围，政策实施至2026年底 [10] - 支持领域在原有基础上大幅扩展，新增建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、人工智能、养老等十余个领域，聚焦高端化、智能化、绿色化、数字化设备更新 [11] - 经办银行名单明确为26家，包括主要政策性银行、国有大行、股份行及部分头部城商行 [11] - 优化贴息流程，采取“预拨+结算”方式，财政部当地监管局不再进行日常审核，且财政贴息不再以贷款获得再贷款支持为前提 [12] - 资金清算工作预计在2029年1月31日前完成，时间将随政策期限延长相应调整 [13] 民间投资专项担保计划实施 - 核心目标为激发民间投资活力，通过政府性融资担保增信分险，引导金融资源支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [17] - 计划总额度为5000亿元，分两年实施，支持对象为符合条件的中小微企业用于设备购买、技术改造、数智化改造、场景拓展等生产经营活动的中长期贷款 [18] - 建立差异化风险分担机制，银行承担风险比例不低于20%，政府性融资担保体系承担不高于80%，其中国家融资担保基金根据贷款期限（1-3年、3-5年、5年以上）分险比例分别为不超过30%、35%、40% [19] - 大幅降低担保费率，国家融资担保基金再担保费减半收取，直保机构担保费率不得超过1% [19] - 单户授信担保额度不高于2000万元，并将该项业务代偿率上限由4%提高至5% [19] - 中央财政向国家融资担保基金注资50亿元，用于增强其资本实力并向省级担保机构注资，政策支持适当向中西部地区倾斜 [20] 服务业经营主体贷款贴息政策优化 - 核心目标为提振消费、扩大内需，引导金融机构增加优质服务供给，创新消费场景 [23] - 政策实施期限延长至2026年12月31日，2025年期间发放的贷款按原规定执行 [23] - 提高贴息支持力度，单户2026年新发放贷款贴息规模上限提高至1000万元，贴息期限不超过1年，年贴息比例1个百分点，中央与省级财政分别承担90%和10% [23] - 支持领域从原有的8类消费领域扩大至11类，新增数字、绿色、零售三大领域，并对各领域所对应的国民经济行业分类进行了明确界定 [24] - 经办银行包括21家全国性银行及监管评级3A及以上的城商行、省级农商行、外资银行等 [25] - 贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式，财政部于2026年一季度完成2025年度结算并预拨2026年资金，最终资金清算预计在2028年1月31日前完成 [26][27] 中小微企业贷款贴息政策实施 - 核心目标为促进民营经济发展，支持中小微企业增加投资和扩大再生产，增强经济韧性 [31] - 贴息对象为投向重点领域产业链及上下游的中小微民营企业固定资产贷款，以及其参与项目使用的新型政策性金融工具资金 [31] - 支持领域广泛，涵盖新能源汽车、工业母机、人工智能等十余条重点产业链，以及生产性服务业、农林牧渔和新兴领域 [31] - 中央财政对2026年1月1日起发放的符合条件的贷款，给予年化1.5个百分点、期限不超过2年的贴息，单户贴息贷款规模上限为5000万元，政策暂定实施1年 [32] - 经办银行包括21家全国性银行及监管评级3A及以上的城商行、省级农商行、外资银行 [32] - 建立“总对总”对接工作机制以缩短链条，贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式，最终资金清算预计在2029年1月31日前完成 [33][34][35]

业绩预增 - 东北证券预计2025年归母净利润14.77亿元，同比增长69.06% [1] - 甘肃能源预计2025年归母净利润19.5亿至21亿元，同比增长18.6%至27.72% [2] - 宁波银行2025年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13% [3] - 黔源电力预计2025年归母净利润5.67亿至6.33亿元，同比增长160%至190% [5] - 芭田股份预计2025年归母净利润8.9亿至9.8亿元，同比增长117.53%至139.53% [6] - 通富微电预计2025年归母净利润11亿至13.5亿元，同比增长62.34%至99.24% [7] - 中原内配预计2025年归母净利润3.68亿至4.28亿元，同比增长80.47%至109.9% [8] - 华源控股预计2025年归母净利润1.07亿至1.18亿元，同比增长50.98%至66.82% [12] - 泰山石油预计2025年归母净利润1.3亿至1.65亿元，同比增长30.88%至66.11% [13] - 金房能源预计2025年净利润1.09亿至1.43亿元，同比增长123.97%至193.7% [16] - 禾盛新材预计2025年归母净利润1.52亿至1.71亿元，同比增长55%至75% [24] - 越秀资本预计2025年归母净利润34.41亿至36.7亿元，同比增长50%至60% [29] - 建投能源预计2025年归母净利润约18.77亿元，同比增长约253.38% [31] 业绩预亏/预减 - 兴化股份2025年预亏4.2亿至5.6亿元，上年同期亏损3.8亿元 [4] - 华锦股份预计2025年归母净亏损16亿至19亿元，上年同期亏损27.95亿元 [9] - 燕东微预计2025年度归母净亏损3.4亿至4.25亿元 [14] - 安正时尚预计2025年归母净利润亏损1.3亿至2.1亿元 [15] - 杭州高新预计2025年归母净利亏损2500万至3100万元，上年同期亏损2434万元 [20] - 晶品特装预计2025年度归母净亏损1100万至2200万元，亏损较上年同期预计减少3519.3万至4619.3万元 [25] - 嘉美包装预计2025年净利润同比下降53.38%至43.02% [33] 业绩扭亏 - 久其软件预计2025年归母净利润4000万至6000万元，上年同期亏损1.56亿元 [21] 股东减持 - 智信精密股东周欣计划减持不超过160万股，占公司总股本的3% [10] - 天承科技股东宁波市睿兴二期股权投资合伙企业计划减持不超过209.58万股，占公司总股本不超过1.6803% [11] - 奥联电子股东刘军胜计划减持不超过513.33万股，占公司总股本的3% [17] - 蓝丰生化股东海南闻勤计划减持公司股份不超过总股本的3% [19] - 蓝宇股份股东王英海、御硕投资拟合计减持公司股份不超过3.02% [22][23] - 北大医药股东北大医疗计划减持不超过1787.96万股，占公司总股本的3% [30] - 创新医疗董事阮光寅拟减持不超过38.52万股，占公司总股本的0.0873% [32] - 倍杰特实控人张建飞拟减持不超过1226.29万股，占公司总股本比例3% [34] - 合盛硅业控股股东合盛集团拟减持不超过3546.62万股，占公司总股本的3% [36] 公司资本运作与战略 - 招商轮船拟订造4艘装配脱硫塔的3000TEU型传统燃料集装箱船，项目总投资预计不超过13.24亿元，交船期为2027-2028年 [18] - 爱博医疗拟通过收购不低于51%股权的方式取得德美医疗控制权，标的公司整体估值预估不超过10亿元 [26] - 中钨高新全资子公司柿竹园公司新增钨金属量9.17万吨，新增共伴生萤石矿物量2442.6万吨、铋金属量6.33万吨、锡金属量13.37万吨、钼金属量1.36万吨 [27] - 嘉美包装公告收购方承诺取得控制权后36个月内不会进行资产注入 [33] 公司状态变更与重大事件 - *ST中装因重整计划执行完毕，撤销退市风险警示并继续实施其他风险警示，股票简称变更为“ST中装” [28] - ST葫芦娃控股股东所持2390万股公司股份将被司法拍卖，拍卖时间为2026年2月27日至28日；公司间接控股股东等已被裁定受理破产重整申请 [35]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][4] 核心观点 - 公司2025年度业绩快报显示整体业绩表现较为稳定，与三季报相比变化不大 [2] - 公司目前拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持未来净利润的稳定增长 [2] 2025年度业绩快报总结 - **营收与利润**：2025年实现营业收入720亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293亿元，同比增长8.1%；加权平均净资产收益率(ROE)为13.1%，同比下降0.5个百分点 [1][2] - **资产规模**：2025年末资产总额3.63万亿元，较年初增长16.1%；其中贷款总额1.73万亿元，较年初增长17.4%；存款总额2.02万亿元，较年初增长10.3%，活期存款新增占比高达71% [1] - **资本与资产质量**：2025年末归属于普通股股东的净资产2225亿元，较年初增长6.8%；年末核心一级资本充足率9.34%，较年初下降0.50个百分点；不良贷款率0.76%，与年初持平；拨备覆盖率373%，较年初下降16个百分点 [1][2] 分项业务表现 - **利息净收入**：2025年实现532亿元，同比增长10.8%，增速较前三季度略降1.0个百分点 [2] - **手续费净收入**：2025年实现61亿元，同比增长30.7%，增速较前三季度提高1.4个百分点 [2] - **其他非息收入**：2025年实现127亿元，同比下降9.0%，增速与前三季度持平 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为292亿元、317亿元、341亿元，同比增速分别为7.6%、8.4%、7.7% [2] - **每股收益**：预计2025-2027年摊薄每股收益(EPS)分别为4.27元、4.64元、5.01元 [2][3] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年市盈率(PE)分别为6.7倍、6.2倍、5.7倍；市净率(PB)分别为0.82倍、0.74倍、0.67倍 [2][3] - **股息率**：预计2025年动态股息率为3.4% [2][3] 历史与预测财务数据摘要 - **营业收入**：2023年615.85亿元，2024年666.31亿元，2025年预计705.56亿元，2026年预计760.29亿元，2027年预计829.97亿元 [3][7] - **归母净利润**：2023年255.35亿元，2024年271.27亿元，2025年预计291.97亿元，2026年预计316.64亿元，2027年预计340.96亿元 [3][7] - **净资产收益率(ROE)**：2023年15.5%，2024年14.2%，2025年预计13.5%，2026年预计13.1%，2027年预计12.8% [3][7] - **资产质量预测**：预计2025-2027年不良贷款率保持0.76%稳定，拨备覆盖率预计从2025年的352%逐步变化至2027年的340% [7]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4] 核心观点 - 公司2025年度业绩快报显示整体业绩表现较为稳定，与三季报相比变化不大 [2] - 公司目前拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持未来净利润的稳定增长 [2] 2025年度业绩快报总结 - **营收与利润**：2025年实现营业收入720亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293亿元，同比增长8.1% [1][2] - **盈利能力**：2025年加权平均净资产收益率为13.1%，较去年同期下降0.5个百分点 [1][2] - **资产规模**：2025年末资产总额3.63万亿元，较年初增长16.1%；其中贷款总额1.73万亿元，较年初增长17.4% [1] - **负债结构**：2025年末存款总额2.02万亿元，较年初增长10.3%，活期存款新增占比高达71% [1] - **资本充足率**：2025年末核心一级资本充足率为9.34%，较年初下降0.50个百分点 [1] - **资产质量**：截至2025年末，不良贷款率为0.76%，与年初和三季度末持平；拨备覆盖率为373%，较年初下降16个百分点 [2] 分项业务表现 - **利息净收入**：2025年实现532亿元，同比增长10.8%，增速较前三季度略降1.0个百分点 [2] - **手续费净收入**：2025年实现61亿元，同比增长30.7%，增速较前三季度提高1.4个百分点 [2] - **其他非息收入**：2025年实现127亿元，同比下降9.0%，增速与前三季度持平 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为292亿元、317亿元、341亿元，同比增速分别为7.6%、8.4%、7.7% [2] - **每股收益**：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为4.27元、4.64元、5.01元 [2] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为6.7倍、6.2倍、5.7倍；市净率分别为0.82倍、0.74倍、0.67倍 [2] - **股息率**：预计2025年动态股息率为3.4% [2] - **净资产预测**：预计2025年末归属于普通股股东的净资产为2310亿元（根据每股净资产34.91元及总股本推算）[7] - **资产规模预测**：预计2025-2027年总资产分别为3.59万亿元、4.06万亿元、4.51万亿元，同比增速分别为15.0%、13.0%、11.0% [7] - **贷款与存款预测**：预计2025-2027年贷款同比增速分别为17.0%、14.0%、11.0%；存款同比增速分别为15.0%、13.0%、11.0% [7] - **盈利能力预测**：预计2025-2027年净资产收益率分别为13.5%、13.1%、12.8% [3][7] - **资产质量预测**：预计2025-2027年不良贷款率保持0.76%稳定，拨备覆盖率分别为352%、335%、340% [7]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][4] 核心观点 - 公司2025年度业绩快报显示整体业绩表现较为稳定，与三季报相比变化不大 [2] - 公司目前拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持未来净利润的稳定增长 [2] 2025年度业绩快报总结 - **营收与利润**：2025年实现营业收入720亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293亿元，同比增长8.1% [1][2] - **盈利能力**：2025年加权平均净资产收益率(ROE)为13.1%，较去年同期下降0.5个百分点 [1][2] - **资产规模**：2025年末资产总额3.63万亿元，较年初增长16.1%；贷款总额1.73万亿元，较年初增长17.4% [1] - **负债结构**：2025年末存款总额2.02万亿元，较年初增长10.3%，其中活期存款新增占比高达71% [1] - **资本充足率**：2025年末核心一级资本充足率为9.34%，较年初下降0.50个百分点 [1] - **资产质量**：截至2025年末，不良贷款率为0.76%，与年初和三季度末持平；拨备覆盖率为373%，较年初下降16个百分点 [2] 分项业务表现 - **利息净收入**：2025年实现532亿元，同比增长10.8%，增速较前三季度略降1.0个百分点 [2] - **手续费净收入**：2025年实现61亿元，同比增长30.7%，增速较前三季度提高1.4个百分点 [2] - **其他非息收入**：2025年实现127亿元，同比下降9.0%，增速与前三季度持平 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为292亿元、317亿元、341亿元，同比增速分别为7.6%、8.4%、7.7% [2] - **每股收益**：预计2025-2027年摊薄每股收益(EPS)分别为4.27元、4.64元、5.01元 [2][3] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率(PE)分别为6.7倍、6.2倍、5.7倍；市净率(PB)分别为0.82倍、0.74倍、0.67倍 [2][3] - **股息率**：预计2025年动态股息率为3.4% [2][3] - **净资产**：预计2025年末归属于普通股股东的每股净资产(BVPS)为34.91元 [7] 历史与预测财务指标 - **营业收入**：2023年、2024年实际收入分别为615.85亿元、666.31亿元；预计2025-2027年收入分别为705.56亿元、760.29亿元、829.97亿元 [3][7] - **归母净利润**：2023年、2024年实际净利润分别为255.35亿元、271.27亿元；预计2025-2027年净利润分别为291.97亿元、316.64亿元、340.96亿元 [3][7] - **净资产收益率(ROE)**：2023年、2024年实际ROE分别为15.5%、14.2%；预计2025-2027年ROE分别为13.5%、13.1%、12.8% [3][7] - **资产质量预测**：预计2025-2027年不良贷款率保持0.76%稳定，拨备覆盖率预计分别为352%、335%、340% [7] - **资本充足率预测**：预计2025-2027年核心一级资本充足率分别为9.47%、9.26%、9.20% [7]

核心观点 - 宁波银行2025年度经营业绩实现稳健增长，营业收入与净利润均同比增长约8%，资产质量保持稳定，不良贷款率与上年末持平，拨备覆盖率保持充足 [3][6] 经营业绩与财务表现 - 2025年公司实现营业收入719.68亿元人民币，同比增长8.01% [3] - 2025年公司实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元人民币，同比增长8.13% [3] - 2025年公司实现利息净收入531.61亿元人民币，同比增长10.77% [3] - 2025年公司实现手续费及佣金净收入60.85亿元人民币，同比增长30.72% [3] - 2025年公司业务及管理费用同比减少0.51%，成本收入比同比下降2.80个百分点 [5] 资产负债与业务发展 - 截至2025年末，公司贷款和垫款总额为17,333.13亿元人民币，较年初增加2,572.50亿元，增长17.43%，占总资产比重47.77%，较年初提升0.54个百分点 [4] - 截至2025年末，公司客户存款总额为20,248.83亿元人民币，较年初增加1,885.38亿元，其中活期存款新增占比70.84% [5] - 公司存款付息率同比下降33个基点，2025年12月当月付息率为1.42%，同比下降44个基点 [5] - 截至2025年末，公司个人客户金融总资产（AUM）为12,757亿元人民币，同比增长13.07% [5] - 截至2025年末，公司私人银行客户达28,901户，同比增长15.20% [5] - 截至2025年末，公司托管业务CUM规模为53,734亿元人民币，同比增长13.27% [5] 客户服务与实体经济 - 截至2025年末，公司服务对公企业客户74.61万户，较年初增加8.96万户 [4] - 其中服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912户 [4] - 2025年公司国际结算量为3,198.93亿美元，同比增长12.36% [4] 资产质量与风险管理 - 截至2025年末，公司不良贷款余额为131.47亿元人民币，不良贷款率为0.76%，与上年末持平 [6] - 截至2025年末，公司拨备覆盖率为373.16% [6]

投资评级 - 报告对宁波银行（002142.SZ）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 宁波银行2025年业绩展现出高扩表强度与稳健的盈利增速，基本面彰显韧性 [1][5][7] - 量增价稳有力支撑利息收入，营收及盈利增速维持高位稳定，全年营收719.7亿元，归母净利润293.3亿元，同比分别增长8%和8.1% [4][5] - 对公贷款发挥“压舱石”作用，存款结构优化（活期存款新增占比70.8%）支撑负债成本管控，资产质量保持稳定，拨备覆盖率维持在373.2%的高位 [6][7] - 展望2026年，出口稳健增长、政策红利释放、负债成本降低及中收贡献做大等因素有望支撑盈利保持较好水平 [7] 业绩表现与财务数据 - **整体业绩**：2025年实现营业收入719.7亿元，同比增长8%；实现归母净利润293.3亿元，同比增长8.1%；年化加权平均净资产收益率（ROE）为13.11%，较上年同期下降0.48个百分点 [4][5][10] - **季度表现**：4Q25单季营收、盈利同比增速分别为7%和7.3% [5] - **历史与预测**：报告维持2025-2027年EPS预测为4.44元、4.82元、5.27元；预计归母净利润在2025-2027年将分别达到293.33亿元、318.40亿元、348.16亿元 [8][9][11] 收入与盈利结构 - **利息收入**：全年净利息收入同比增长10.8%，增速较1-3Q25小幅下降1个百分点；以净利息收入/平均总资产测算的代理变量2025年为1.57%，预估四季度息差水平保持稳定 [5] - **非息收入**：非息收入同比增长0.9%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.7%，增速较1-3Q25提升1.4个百分点，主要受益于三季度资本市场景气度提升带来的财富代销及资产管理业务收入增长 [5] 资产负债与业务发展 - **资产扩张**：2025年末总资产同比增长16.1%，贷款同比增长17.4%，保持较高扩表强度 [5][6] - **贷款结构**：贷款投放前置特征明显，四个季度增量占比分别为64%、13%、17%、6%；对公贷款是主要拉动力量，三季度对公贷款余额增加780亿元，同比多增367亿元 [6] - **存款业务**：2025年末存款较年初增加1885亿元，同比增长10.3%；存款增量中活期存款新增占比达70.8%，有力支撑负债成本管控；2025年存款付息率同比下降33个基点，其中12月当月付息率为1.42%，同比下降44个基点 [6] 资产质量与风险抵补 - **资产质量**：2025年末不良贷款率为0.76%，与三季度末持平 [7] - **拨备水平**：2025年末拨备覆盖率为373.2%，拨贷比为2.84%，风险抵补能力保持较高水平 [7] 估值水平 - 基于2026年1月20日股价，当前股价对应2025-2027年预测PB估值分别为0.81倍、0.73倍、0.66倍 [8][9][12] - 对应2025-2027年预测PE估值分别为6.43倍、5.92倍、5.42倍 [9][12] 其他经营指标与预测 - **盈利能力指标预测**：报告预测2025-2027年净息差分别为1.81%、1.77%、1.75%；ROAE分别为13.33%、13.01%、12.81% [11] - **规模增长预测**：报告预测2025-2027年总资产增速分别为13.8%、12.1%、10.8%；贷款余额增速分别为16.0%、14.5%、14.0% [11] - **资本充足率**：报告预测2025-2027年核心一级资本充足率分别为9.75%、9.68%、9.70% [11][12]

财政政策与产业政策 - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，总体支出力度只增不减 [3] - 财政部优化调整个人消费贷款贴息政策，将信用卡账单分期业务纳入贴息范围，取消对部分消费领域的限制，新政策意味着只要是消费贷款都可享受贴息 [3] - 自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税，旨在促进资源高效利用、引导产业结构调整、整治“内卷式”无序竞争 [3] - 延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业的税费优惠政策 [3] 大宗商品与期货市场 - 上海期货交易所自2026年1月22日起，调整铜、黄金等期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 [4] - 受国际油价上涨影响，国内汽、柴油价格每吨均上调85元，全国平均92号汽油、95号汽油、0号柴油每升均上调0.07元，为2026年首次上调 [4] - 上海发布行动方案，旨在加强有色金属期现联动，扩大期货市场高水平制度开放，探索跨境交割机制创新，提升“上海价格”影响力 [4] 人工智能与科技 - 智谱正式发布并开源GLM-4.7-Flash模型，该模型为总参数量30B、激活参数量3B的混合思考模型，将替代GLM-4.5-Flash在平台供免费调用 [5] 公司业绩预告（高增长） - 建投能源2025年净利润同比预增约253.38% [7] - 朗姿股份2025年净利润同比预增245.25%—302.8% [7] - 昭衍新药预计2025年净利润同比增加214%到371% [8] - 华辰装备2025年净利润同比预增193.64%—242.04% [8] - 黔源电力2025年净利润同比预增160%—190% [8] - 金房能源2025年净利润同比预增123.97%—193.7% [8] - 中孚实业预计2025年净利润同比增加120.27%—141.59% [8] - 芭田股份2025年净利润同比预增117.53%—139.53% [8] - 中熔电气2025年净利润同比预增104.89%至131.10% [8] - 凯盛新材2025年净利润同比预增96.47%至150.06% [8] - 璞泰来预计2025年净利润同比增加93.18%—101.58% [8] - 东方铁塔2025年净利润同比预增91.4%—125.07% [8] - 普莱柯2025年净利润同比预增89.64%—110.11% [8] - 中原内配预计2025年净利润同比预增80.47%—109.9% [8] - 东威科技预计2025年净利润同比增长73.23%—102.10% [8] - 芯碁微装2025年净利润同比预增71.13%—83.58% [8] - 东北证券2025年净利润同比预增69.06% [8] - 中石科技2025年净利润同比预增63.86%—83.73% [8] - 通富微电2025年净利润同比预增62.34%—99.24% [8] - 粤桂股份2025年净利润同比预增59.03%—80.57% [8] - 沃特股份2025年净利润同比预增55.75%—91.28% [8] - 禾盛新材2025年净利润同比预增55%—75% [8] - 长华化学2025年净利润同比预增53.75%至87.91% [8] - 达意隆2025年净利润同比预增51.88%—86.27% [8] - 侨源股份2025年净利润同比预增51.51%—71.62% [8] - 华源控股2025年净利润同比预增50.98%—66.82% [8] - 恩威医药2025年净利润同比预增50.68%至77.35% [8] - 全志科技2025年净利润同比预增50.53%—76.92% [8] - 誉衡药业2025年净利润同比预增50.37%—80.44% [8] - 同花顺2025年净利润同比预增50%—80% [8] - 燕京啤酒2025年净利润同比预增50%—65% [8] - 越秀资本2025年净利润同比预增50%—60% [9] - 泰山石油2025年净利润同比预增30.88%—66.11% [9] - 宇瞳光学2025年净利润同比预增30.75%—52.54% [9] - 本川智能2025年净利润同比预增28.06%—92.08% [9] - 甘肃能源2025年净利润同比预增18.60%—27.72% [9] 公司业绩预告（稳健增长与扭亏） - 海康威视2025年归母净利润同比增长18.46% [7] - 宁波银行2025年净利润293.33亿元，同比增长8.13% [9] - 华邦健康2025年预计盈利6.6亿元—7.3亿元，同比扭亏 [9] - 弘元绿能预计2025年净利润1.8亿元—2.5亿元，同比扭亏 [9] - 康达新材2025年预计盈利1.25亿元—1.35亿元，同比扭亏 [9] - 朗新科技2025年预计盈利1亿元—1.5亿元，同比扭亏 [9] - 华绿生物2025年预计盈利1亿元—1.3亿元，同比扭亏 [9] - 凯美特气预计2025年实现净利润6500万元—8000万元，同比扭亏 [9] - 久其软件2025年预计盈利4000万元—6000万元，同比扭亏 [9] - 迪生力预计2025年净利润3500万元—5000万元，同比扭亏 [9] 公司其他动态 - 惠城环保控股股东计划增持2500万元—5000万元股份 [7] - 美德乐新股申购，发行价格41.88元/股，发行市盈率14.99倍，单一账户申购上限72万股 [2]