核心观点 - 宁波银行与消费者因“抖音放心借”账户注销后仍被查询征信产生纠纷 揭示了金融机构在征信查询中“贷后管理”理由的滥用、与第三方平台数据同步不畅 以及格式授权条款的宽泛解释等问题 暴露了行业在业务扩张中对合规与消费者隐私保护的忽视 [1][2][4][10] 事件与纠纷详情 - 消费者投诉已注销“抖音放心借”账户近一年 宁波银行仍以其拥有额度为由定期查询其个人征信 [1] - 宁波银行回应称 客户贷款额度有效期至2026年8月 银行依据客户签署的《征信查询及提供授权书》进行“贷后管理”查询 且未收到额度注销申请 [2] - 专家指出 账户注销且无欠款后 以“额度存在”为由查询征信不符合《征信业管理条例》的“正当、必要”原则 信贷关系终止后“贷后管理”基础已不存在 [2][3][6] 行业普遍问题与专家观点 - 类似征信纠纷并不少见 2026年以来已有中信消费金融等三家机构因个人信用信息管理违规被罚 [3] - 专家指出 部分银行查询征信实为后续针对性营销 而非真正的“贷后管理” 违反了《个人信息保护法》的最小化原则 [5] - 格式化的《个人征信授权书》条款宽泛 可能导致“一次授权 无限查询” 在业务终止后仍可查询的条款可能因不公平而被认定为无效 [5][6][10] - 银行与互联网平台合作中存在“数据断链” 用户平台端注销账户信息未能及时同步至资金方银行 导致银行依赖过时信息查询 [10] 宁波银行经营与合规状况 - 公司2025年业绩快报显示：总资产36,286.01亿元 较年初增长16.11% 贷款总额17,333.13亿元 增长17.43% 存款总额20,248.83亿元 增长10.27% 营业收入719.68亿元 同比增长8.01% 净利润293.33亿元 同比增长8.13% 不良贷款率0.76% [7] - 2025年11月 公司因“违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定”被央行宁波市分行处以98.8万元罚款 [3][7] - 分析指出 公司贷款增长提速 深度布局消费金融 但规模快速膨胀带来了精细化管理挑战 在贷后管理等环节可能存在对征信查询的路径依赖与滥用 [8]

主题分享环节，宁波银行总行机构业务部常务副总经理柴姿发表《数智赋能・链通全球：宁波银行海外 财资中心助力机电外贸韧性增长》专题演讲，围绕海外财资中心服务与机电外贸企业需求的精准契合点 展开分享，深度剖析海外财资中心服务与机电外贸企业需求的精准契合点，获得现场企业广泛认可。 1月22日，第十九届中国机电产品进出口商会企业年会在北京亮马河饭店顺利召开。作为机电外贸领域 的年度盛会，本次活动由中国机电产品进出口商会主办，汇聚了超600名行业精英，宁波银行受邀参会 并与商会成功签署战略合作协议，为后续深度合作奠定坚实基础。 本次年会以"新格局、新动能、新路径"为主题，聚焦全球产业链调整背景下的机电外贸发展新机遇，邀 请到商务部、国家外汇管理局等部委领导，以及中国世界贸易组织研究会首席专家、中国宏观经济研究 院原副院长等行业专家深度解读"十五五"规划与外贸政策、中美经贸博弈走向及全球贸易格局发展趋 势，为行业发展定向领航。 参会人员主要来自政府机构、国央企、龙头民企及国际组织。政府层面，全国多省市商务局、贸促会负 责人齐聚；企业层面，中煤科工、葛洲坝、中国电气装备、上海电气、中兴通讯等央国企，徐工集团等 行业龙头，以及 ...

投资评级与核心观点 - 报告对宁波银行给予**增持**评级 [6] - 目标价格为**38.89元**，基于2026年1倍市净率（PB）估值，当前股价为28.98元，存在约34.2%的潜在上行空间 [6][12] - 核心观点：展望2026年，宁波银行有望在**信贷高增长、活期存款沉淀、中收增长、资产质量优化**四个维度实现基本面与业绩双改善 [2][12] 财务预测与业绩表现 - **营业收入**：预计持续增长，2024A为666.31亿元（+8.2%），2025E为722.23亿元（+8.4%），2026E为800.24亿元（+10.8%），2027E为898.66亿元（+12.3%）[4][13] - **归母净利润**：预计增速提升，2024A为271.27亿元（+6.2%），2025E为294.59亿元（+8.6%），2026E为326.79亿元（+10.9%），2027E为367.18亿元（+12.4%）[4][12][13] - **每股净资产（BVPS）**：持续增长，从2024A的31.55元预计提升至2026E的38.89元 [4][13] - **净资产收益率（ROAE）**：预计保持稳健，2024A为13.6%，2025E-2027E预测分别为12.9%、12.9%、13.1% [4][13] - **市净率（PB）**：当前估值较低，基于2024A数据为0.90倍，预计2025E-2027E分别为0.82倍、0.73倍、0.66倍 [4][13] 业务运营与增长动力 - **扩表与信贷增长**：2025年第四季度总资产、总贷款同比增速分别为16.1%、17.4%，贷款增速在上市银行中保持领先，贷款占总资产比重较年初提升0.54个百分点至47.77% [12] - **客户基础扎实**：2025年对公企业客户数同比增长13.6%至74.61万户，为贷款持续高增奠定基础 [12] - **利息净收入**：2025年同比增长10.77%，主要得益于负债成本下降，全年存款付息率同比下降33个基点至1.61%，其中12月当月付息率低至1.42%（同比下降44个基点）[12] - **活期存款优势**：通过数字化赋能企业经营带动结算存款，2025年活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7个百分点至34.4% [12] - **手续费及佣金净收入**：2025年同比增长30.7%，得益于权益市场热度较高，AUM（资产管理规模）同比增长13.07%至1.28万亿元，子公司永赢基金、宁银理财贡献显著，同时国际业务结算量达3199亿美元（同比增长12.36%）[12] - **成本管控有效**：2025年成本收入比同比下降2.8个百分点至32.72% [12] 资产质量与资本状况 - **资产质量稳健**：截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为373.2%，银行主动加大存量不良处置，预计未来风险生成压力有望逐季减轻 [12] - **资本充足**：截至报告期，核心一级资本充足率为9.84% [8] - **预测资产质量指标**：预计不良贷款率将从2024A的0.76%微降至2027E的0.74%，拨备覆盖率预计保持在370%以上 [13] 估值与同业比较 - **当前估值**：以2026年1月23日收盘价28.98元计，对应2024A市盈率（PE）为7.22倍，市净率（PB）为0.90倍 [13] - **同业比较**：宁波银行2024A的PB为0.92倍，高于可比同业均值（0.81倍），2025E的PE为6.69倍，略高于同业均值（5.76倍）[15]

整体业绩概览 - 截至2025年1月25日，已有8家A股上市银行披露2025年度业绩快报，整体呈现稳健向好、结构亮点突出的态势 [2] - 全部8家银行的归母净利润均实现同比正增长，其中7家同时实现营业收入与净利润“双增” [2] - 业绩增速呈现差异化，城商行表现尤为突出，例如杭州银行、宁波银行净利润增速位于前列，股份制银行中浦发银行等也展现出较强增长势头 [2] 盈利驱动因素分析 - 负债端成本优化与中间业务收入提升成为业绩增长的关键支撑 [3] - 以宁波银行为例，通过精细化存款管理与结构优化，2025年存款平均付息率较上年下降33个基点，显著缓解息差压力 [3] - 宁波银行的手续费及佣金收入同比增长30.72%，成为拉动营收的重要引擎，反映出银行在财富管理、投资银行等轻资本业务上的拓展成效 [3] 资产规模与结构 - 2025年上市银行资产规模保持稳健增长，招商银行总资产突破13万亿元关口，多家中小银行资产增速超过11% [3] - 在资产投放上，银行普遍聚焦国家战略与实体经济薄弱环节，科技金融、绿色金融、普惠金融成为信贷重点投向，信贷结构进一步优化 [3] 资产质量与风险抵补 - 资产质量保持稳健向好态势，多数银行不良贷款率较上年末下降或持平，其中杭州银行、宁波银行不良贷款率均维持在0.76%的较低水平 [3] - 拨备覆盖率虽较上年末略有回落，但仍处于历史高位，风险抵补能力扎实，例如杭州银行拨备覆盖率仍超过500% [3] 未来发展规划 - 基于2025年经营基础，多家银行明确提出了2026年的发展重点，总体方向聚焦于优化业务结构，持续向轻资本、高效率模式转型 [4] - 未来将拓宽中收来源，发力财富管理、交易银行等中间业务，并强化风险防控与不良资产处置，守住资产质量生命线 [4]

投资评级与目标价格 - 报告给予宁波银行“增持”评级 [6] - 目标价格为38.89元，对应2026年1倍市净率(PB)估值 [6][12] - 当前股价为28.98元，较目标价有约34.2%的潜在上涨空间 [6] 核心观点与未来展望 - 展望2026年，宁波银行有望在信贷高增长、活期存款沉淀、中收增长及信用成本压力减轻四个维度实现基本面与业绩双改善 [2] - 2026年公司有望保持贷款高增、息差平稳、不良生成下降的趋势，业绩积极向好 [12] - 维持2025-2027年归母净利润增速预测为8.6%、10.9%、12.4% [12] 财务业绩与预测 - **营业收入**：2024年实际为666.31亿元，同比增长8.2%；预计2025-2027年将分别达到722.23亿元、800.24亿元、898.66亿元，增速分别为8.4%、10.8%、12.3% [4] - **归母净利润**：2024年实际为271.27亿元，同比增长6.2%；预计2025-2027年将分别达到294.59亿元、326.79亿元、367.18亿元，增速分别为8.6%、10.9%、12.4% [4] - **净资产收益率(ROAE)**：2024年为13.6%，预计2025-2027年分别为12.9%、12.9%、13.1% [4] - **每股净资产(BVPS)**：2024年为31.55元，预计2025-2027年将分别达到35.03元、38.89元、43.22元 [4] 业务运营分析 - **扩表与贷款增长**：2025年第四季度总资产、总贷款同比增速分别为16.1%、17.4%，贷款持续高增且在上市银行中保持领先 [12] - 贷款占总资产比重较年初提升0.54个百分点至47.77%，资产结构持续优化 [12] - 2025年对公企业客户数同比增长13.6%至74.61万户，为2026年贷款维持较高增速奠定客户基础 [12] - **利息净收入**：2025年同比增长10.77%，主要得益于负债成本降低 [12] - 全年存款付息率同比下降33个基点至1.61%，其中2025年12月当月付息率低至1.42%，同比下降44个基点 [12] - 活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7个百分点至34.4% [12] - **手续费及佣金净收入**：2025年同比增长30.7%，得益于权益市场热度、AUM增长及子公司优异表现 [12] - 管理资产规模(AUM)同比增长13.07%至1.28万亿元 [12] - 国际业务结算量达3199亿美元，同比增长12.36% [12] - **成本管控**：2025年成本收入比同比下降2.8个百分点至32.72% [12] 资产质量与资本状况 - **资产质量**：截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为373.2%，分别较上季度末保持平稳和下降3个百分点 [12] - 公司主动加大存量不良贷款处置力度，预计未来风险生成压力有望逐季减轻 [12] - **资本状况**：截至报告期末，核心一级资本充足率为9.84% [8] 估值与市场表现 - **估值水平**：基于2026年预测，当前市净率(PB)为0.73倍，市盈率(PE)为5.96倍 [4] - **市场表现**：过去12个月绝对升幅为17%，但相对指数表现落后25个百分点 [11] - **可比同业**：与招商银行、南京银行等可比同业相比，宁波银行2025年预测市净率(0.85倍)略高于同业均值(0.77倍) [15]

大金融板块市场表现 - 大金融板块出现集体走强行情 [2] - 财通证券股价冲击涨停 [2] - 兴业证券、新华保险、中国太保、宁波银行股价上涨幅度均超过5% [2]

行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[8] - 银行行业评级为“增持”（维持）[8] - 投资机会排序为：证券 > 保险 > 银行 [1][11] 核心观点 - 市场交投持续活跃，上周（1月19日-1月23日）A股日均成交额达2.80万亿元，融资余额站稳2.7万亿元，为券商板块提供了有利环境[1][11][12] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，引导投资行为回归产品定位，规范行业发展[1][11][13] - 市场做多情绪强烈，春季躁动行情可能持续，保险板块的β交易机会值得期待[1][2][11] - 央行行长表示后续降准降息仍有空间，为银行板块提供政策预期，但新一期LPR报价已连续八个月维持不变[1][11][32] - 2025年银行理财市场年度报告显示，理财规模扩张至33.29万亿元，同比增长11.15%，理财子公司占比持续提升[1][11][33] - 多家银行发布2025年业绩快报，业绩整体保持稳健[1][2][11] 子行业观点总结 证券 - 市场交投活跃，上周A股日均成交额2.80万亿元，融资余额站稳2.7万亿元[2][12] - 部分券商披露2025年业绩快报/预告，净利润实现高增长，有望提振板块情绪[2][12] - 继续看好业绩与市场共振下的券商板块修复机会[2][12] - 个股关注头部券商（中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH、中金公司H）及优质区域券商（国元证券、东方证券）[3][12] 保险 - 市场做多情绪强烈，春季躁动行情可能持续，保险板块整体的β交易机会值得期待[2][11][26] - 上周板块普遍下跌，但中国太平在强劲业绩预告支撑下收涨9%[26] - 对于相对谨慎的投资者，建议关注中国平安、友邦保险、中国太保、中国人保等优质龙头[26] - 25Q4末保险板块基金仓位环比提升0.94个百分点至1.72%，中国平安、中国太保、中国人寿为前三大重仓股[27][31] 银行 - 央行行长表示后续降准降息仍有空间，但LPR报价已连续八个月维持不变[2][11][32] - 2025年理财市场年度报告显示，理财规模扩张，理财子公司占比提升至92.2%，固收类产品占比微降至97.1%，混合类小幅增长[2][33][34] - 资产配置上，存款、公募基金占比提升，债券类配置下行[2][37] - 多家银行发布2025年业绩快报，业绩整体保持稳健，如南京银行归母净利润同比增长8.1%[2][31][42] - 推荐个股包括优质区域行（南京银行、成都银行）及股息稳健的银行（上海银行、工商银行H、建设银行H）[3][31] 市场数据与动态 市场交投与ETF流动 - 上周（1月19日-1月23日）A股日均成交额为27,989亿元[16][56] - 融资余额占流通市值比例维持在2.6%左右，融资买入额占A股成交额比例维持在9%-10%左右，均处于历史较高水平[16] - ETF市场经历较大波动，核心宽基ETF大幅净流出，截至1月23日，沪深300ETF、中证1000ETF等近一周合计规模下滑3,910亿元，其中申赎净流出3,774亿元[16][25] 银行理财市场 - 2025年末银行理财存续规模为33.29万亿元，较2025年上半年增加2.62万亿元[33][36] - 理财产品投资资产余额为35.66万亿元，资产配置中债券占比环比下降2.1个百分点至39.7%，现金及银行存款占比环比提升3.4个百分点至28.2%，公募基金占比环比提升0.9个百分点至5.1%[37][39] - 2025年理财产品平均年化收益率为1.98%，上半年累计为投资者创造收益7,303亿元[39] 银行业绩与信贷 - 已披露2025年业绩快报的银行整体表现稳健，例如宁波银行营收同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.1%；南京银行营收同比增长10.5%，归母净利润同比增长8.1%[42] - 银行2026年开年信贷投放积极，但预期全年信贷投放可能同比少增，信贷集中度快速提升[40] - 预计2026年银行息差降幅有望明显收窄，主要受益于负债成本优化和新发定价趋稳[40] - 地产链风险对上市银行整体影响预计可控[41] 国际银行业动态 - 美国银行业存款呈现流入态势，2026年1月7日-14日，所有商业银行存款流入121亿美元[43] - 美国银行业信贷呈现全面增加趋势，同期贷款和租赁贷款增加286亿美元[46] 重点公司推荐 - 报告列出了重点推荐公司及其目标价，包括中金公司、中信证券、国泰海通、成都银行、广发证券、东方证券、南京银行、上海银行、国元证券等[8][53] - 报告提供了上述公司的近期动态与核心观点摘要[53][54]

行业投资评级 - 银行行业评级为“增持 (维持)” [6] - 证券行业评级为“增持 (维持)” [6] 核心观点 - 报告看好金融股的战略配置机会，认为银行、证券、保险板块在25Q4均获得主动权益基金增持，基本面筑底回稳，估值具备修复空间 [1][5] 银行板块总结 - **仓位变动**：25Q4银行板块偏股型基金仓位环比小幅上升0.04个百分点至1.89% [1][2][13] - **结构分化**：大行、股份行、农商行仓位分别环比+0.08、+0.02、持平个百分点，城商行环比-0.06个百分点 [2][13] - **个股增减持**：成都银行、民生银行被减持较多，成都银行自2021年以来首次退出基金前十大持仓；中国银行、建设银行、兴业银行、宁波银行等获增持 [1][2][13] - **南北向资金**：25Q4末北向、南向资金银行股仓位分别环比+0.1、+1.8个百分点至6.8%、17.4% [2][30] - **持仓集中度**：25Q4银行股前三大重仓股占银行股仓位的集中度为46.0%，较25Q3上升0.28个百分点 [13][27] - **估值与股息**：截至2026年1月23日，A/H股银行板块PB(LF)估值分别为0.65倍/0.56倍，处于2010年以来19.6%/32.0%分位数；近12个月股息率达4.87%/4.88%，显著高于10年期国债1.83%的到期收益率 [5][60][62] - **投资建议**：开年以来银行投放积极，2026年息差降幅有望进一步收窄，当前股息估值性价比突出，建议把握优质个股配置机会，关注宁波银行、南京银行、渝农商行(AH)、上海银行、成都银行等 [2][5] 证券板块总结 - **仓位变动**：25Q4券商板块主动权益基金仓位环比提升0.10个百分点至0.72%，但仍处于历史较低水平 [1][3][68] - **个股增减持**：业绩弹性和估值错配的券商如兴业证券、国泰海通、中信证券获得较多增持 [1][3][68] - **南北向资金**：25Q4末南向持股市值环比-11%，占比环比-0.28个百分点至2.35%；北向持股市值环比-20%，占比环比-0.70个百分点至2.71% [3][71] - **市场活跃度**：年初以来全A日均成交额超3万亿元，融资余额站稳2.7万亿元 [3][5] - **估值水平**：截至1月23日，大型券商/中小券商PBLF均值1.44倍/1.67倍，处于2014年以来27%/42%分位；H股中资券商指数PBLF 0.84倍，处于2016年以来67%分位 [5][78] - **投资建议**：看好市场交易活跃与部分券商业绩高增共振下的板块修复机会，个股关注头部券商中信证券(AH)、国泰海通(AH)、广发证券(AH)、中金公司(H)及优质区域券商国元证券、东方证券 [3][5][78] 保险板块总结 - **仓位变动**：25Q4保险板块基金仓位环比大幅提升0.94个百分点至1.72% [1][4][88] - **个股持仓**：前五大重仓保险股普遍受到增持，持仓流通市值占比前三为中国平安(2.47%)、中国太保(2.05%)、中国人寿(1.58%) [4][94] - **南北向资金**：25Q4末北向、南向资金持股市值占比分别为1.93%、4.65%，季度环比分别+0.53、+0.81个百分点 [4][91] - **估值水平**：截至1月23日，A股保险指数PB(LF)估值为1.53倍，处于2014年以来40%估值分位数 [4][97] - **投资建议**：寿险销售开门红表现强劲，当前股价主要驱动因素在资产端，春季躁动行情仍未结束，建议关注高弹性标的 [4] 重点公司推荐与目标价 - **证券类**：中金公司(3908 HK)目标价32.34 [8][101]，中信证券(600030 CH)目标价42.24 [8][101]，国泰海通(2611 HK)目标价24.63 [8][101]，广发证券(1776 HK)目标价26.91 [8][101]，东方证券(600958 CH)目标价15.10 [8][101]，国元证券(000728 CH)目标价12.57 [8][101] - **银行类**：成都银行(601838 CH)目标价23.25 [8][101]，重庆农商行(3618 HK)目标价8.34 [8][101]，南京银行(601009 CH)目标价14.78 [8][101]，上海银行(601229 CH)目标价12.38 [8][101]，宁波银行(002142 CH)目标价35.12 [8][101]，渝农商行(601077 CH)目标价8.29 [8][101]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [38] 报告核心观点 - 央行行长潘功胜指出2026年将继续实施适度宽松的货币政策，降准降息仍有空间，并披露了多项结构性政策优化细节 [2][8][9] - 宁波银行与兴业银行2025年营收回暖，呈现“宁波高增稳健、兴业企稳修复”的分化特征 [2][12] - 2025年第四季度主动管理型基金配置银行板块的持仓比例环比微升0.03个百分点至1.06%，但仍处于2021年以来低位，且较银行板块在沪深300的流通市值占比低配19.4个百分点 [2][14][22] 重点聚焦 货币政策空间 - 央行行长潘功胜在2026年1月22日的专访中明确，全年将实施适度宽松的货币政策，降准降息仍有空间 [8][9] - 政策方向包括优化货币政策目标体系、完善基础货币投放机制、健全市场化利率传导机制、完善结构性货币政策工具体系以及完善人民币汇率形成机制 [9] - 结构性货币政策工具已进行优化：下调各类工具利率0.25个百分点；单设1万亿元民营企业再贷款；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元；增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元；拓展碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款的支持领域 [9] 银行业绩表现 - **宁波银行2025年业绩**：全年营收同比增长8.01%，归母净利润同比增长8.13%；中间业务收入高增30.72%；年末总资产同比增长16.11%；贷款同比增长17.4%，存款同比增长10.3%；不良率维持0.76%低位，拨备覆盖率超370% [2][12] - **兴业银行2025年业绩**：全年营收同比微增0.24%，归母净利润同比增长0.34%；年末总资产突破11万亿元，同比增长5.6%；贷款余额同比增长3.7%，存款同比增长7.18%；不良率维持1.08%，拨备覆盖率为228.41% [2][12] - 报告维持对宁波银行和兴业银行的“强烈推荐”评级 [13] 基金持仓动态 - 2025年第四季度末，主动管理型基金配置银行板块的持仓比例为1.06%，环比上升0.03个百分点，但处于2021年以来相对低点，并低配沪深300流通市值占比19.4个百分点 [2][14][22] - **国有行持仓**：基本稳定，中国银行、建设银行持仓占比较第三季度同步回升2个基点至0.03%、0.04% [22] - **股份行持仓**：基本稳定，招商银行、兴业银行持仓占比较第三季度分别回升1个基点和3个基点至0.24%、0.04%；民生银行持仓占比环比回落2个基点至0.02% [22] - **中小行持仓**：变动分化，宁波银行、南京银行持仓占比较第三季度分别回升4个基点和1个基点至0.18%、0.02%；江苏银行、杭州银行、成都银行持仓占比较第三季度分别回落1个基点、2个基点、7个基点至0.06%、0.06%、0.03% [22] 行业数据 市场表现 - 报告期内，银行指数下跌2.70%，证券指数下跌0.61%，保险指数下跌4.02%，金融科技指数下跌1.14%，同期沪深300指数下跌0.62% [7][23] - 在申万一级行业中，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第31位和第29位 [23] - **个股表现**：银行板块中青岛银行上涨6.35%表现最好；证券板块中华安证券上涨4.86%表现最好；保险板块中中国平安下跌3.66%表现相对最好 [23][26][25][27] 银行数据 - 公开市场操作实现净投放2295亿元 [7][30] - SHIBOR利率上行：截至1月23日，隔夜SHIBOR利率环比上周上升7.1个基点至1.40%，7天SHIBOR利率环比上周上升2.1个基点至1.49% [30] 证券数据 - 周度股基日均成交额为3.44万亿元，环比上周下降15.8% [7][35] - 截至1月22日，两融余额为27249亿元，环比上周增长0.23% [35] - 截至1月23日，股票质押规模为30741亿元，与上周持平 [35] - 本周审核通过IPO企业5家 [35] 保险数据 - 截至1月23日，十年期国债到期收益率为1.830%，环比上周下行1.26个基点 [7][33] - 同期，十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.979%、1.974%、2.321%，环比上周分别变动-7.69个基点、-4.17个基点、-3.02个基点 [33] 投资建议 - **银行**：板块高权重特征及低波高红利属性，预计将持续吸引被动指数资金及险资等中长期资金流入，股息配置价值吸引力持续 [37] - **非银金融**： - **保险**：2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计板块资负两端业绩稳健增长，具备长期配置价值 [37] - **证券**：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备弹性，资本市场改革深化下头部券商将更为受益 [37]

文章核心观点 - 截至2025年1月25日，首批8家披露业绩快报的上市银行全部实现归母净利润同比正增长，其中7家实现营收与净利润双增，整体呈现“量稳、质优、结构改善”的稳健增长态势 [1] - 业绩向好的关键支撑因素包括：负债成本改善、中间业务收入快速增长、资产规模稳步扩张以及资产质量保持稳健 [1][2][3][4] - 多家银行在规划2026年工作时，重点聚焦于优化业务结构、拓宽中收来源、深化风险管理及加大不良资产处置力度 [1][5][6] 盈利表现 - 首批8家银行归母净利润全部实现同比增长，其中7家实现营收与净利润双增 [1][2] - 城商行增速突出：杭州银行归母净利润同比增长12.05%领跑，宁波银行增长8.13%，南京银行增长8.08% [2] - 农商行中，苏农银行归母净利润同比增长5.04% [2] - 股份制银行中，浦发银行归母净利润同比增长10.52%表现亮眼；中信银行、招商银行、兴业银行分别增长2.98%、1.21%和0.34% [2] - 营收方面，7家银行同比增长，仅中信银行营收同比微降0.55% [2] - 宁波银行营收同比增长8.01%至719.68亿元，其中手续费及佣金净收入同比大增30.72% [2] - 浦发银行营收达1739.64亿元，同比增长1.88%；兴业银行营收2127.41亿元；招商银行营收3375.32亿元 [2] 负债成本与息差 - 负债端成本改善是业绩重要支撑：宁波银行2025年存款付息率同比下降33个基点 [2] - 浦发银行表示付息成本下降显著，净息差实现趋势企稳 [2] 资产规模扩张 - 多家银行总资产迈上新台阶：招商银行总资产突破13万亿元，兴业银行站上11万亿元，中信银行与浦发银行双双跻身“十万亿俱乐部” [3] - 中小银行资产规模增速更快：南京银行、宁波银行、杭州银行资产总额较年初分别增长16.63%、16.11%和11.96% [3] - 信贷投放聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融领域，上述三家城商行贷款总额增速均超过10% [3] 资产质量 - 资产质量核心指标保持稳健，不良贷款率稳中有降 [4] - 8家银行中，4家不良率较上年末下降，3家持平，仅兴业银行小幅上升1个基点至1.08% [4] - 浦发银行不良率降幅较大，较上年末下降10个基点至1.26%；中信银行、招商银行分别下降1个基点至1.15%和0.94%；苏农银行下降2个基点至0.88% [4] - 城商行资产质量优异，多家不良率低于1%：宁波银行与杭州银行不良率均维持在0.76%，南京银行为0.83% [4] - 拨备覆盖率整体仍处于充足水平：苏农银行、南京银行、宁波银行拨备覆盖率均在300%以上，杭州银行超过500% [4] - 拨备覆盖率小幅下降主要缘于银行在前期高拨备基础上，加大不良处置和核销力度以主动消化存量风险 [4] 2026年经营工作重点 - 多家银行2026年工作重点聚焦于优化业务结构、拓宽中收来源和强化风险防控 [5] - 光大银行明确将加大重点领域金融支持，强化科技型企业服务，提升中小微企业服务质效；推动存款成本改善，提高中间业务贡献；加大不良处置和清收力度 [5] - 苏州银行表示从两方面拓展中收：一是深耕财富管理业务，做好多品类资产配置；二是在国债代销、非金融企业债券主承销、托管等新批业务持续发力 [5] - 杭州银行董事长表示将坚持拓展客户、深化客群经营；坚持数智赋能，提升产品能级；深化风险管理 [5] - 北京银行部署2026年十大工作举措，明确要做优增量、盘活存量；做深“五篇大文章”、做透“五大特色银行”、做专“六大创新金融”，加快打造一流数智银行；坚持守牢风险底线 [6]