投资评级 - 强烈推荐（维持）[1][3][8] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年盈利增速修复 归母净利润同比增长8.2% 较一季度提升2.5个百分点[4][7] - 息差降幅收窄 半年末净息差1.76% 较一季度1.80%下降4BP 但降幅收窄[7] - 资产质量保持稳健 半年末不良率0.76% 与一季度持平 拨备覆盖率374% 风险抵补能力夯实[7][8] - 公司市场化机制突出 盈利能力领先同业 预计2025-2027年EPS分别为4.38/4.83/5.34元[6][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入372亿元 同比增长7.9% 利息净收入同比增长11.1%[4][7] - 手续费及佣金净收入同比增长4.0% 代理业务同比增长10.06% 财富管理需求修复[7] - 总资产规模3.47万亿元 同比增长14.4% 贷款规模同比增长18.7% 存款规模同比增长12.7%[4] - 成本收入比30.36% 成本管控效果显著[7] 业务结构 - 贷款收益率4.38% 较年初下降46BP 个人贷款收益率5.15% 对公贷款收益率3.99%[7] - 存款成本率1.71% 较年初下降23BP 活期存款占比35.2% 较年初提升4.54个百分点[7] - 私人银行客户数30,068户 同比增长16.1% 私人银行AUM 3,585亿元 同比增长14.8%[9] - 理财产品余额6,011亿元 同比增长48.4%[9] 资本与盈利预测 - 核心一级资本充足率9.65% 资本充足率15.21%[9] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速6.5%/10.3%/10.7%[6][8] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为0.87x/0.77x/0.69x[6][8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][6] 核心观点 - 业绩增速回升 2025年上半年营业收入372亿元同比增长7.9%较一季度回升2.3个百分点归母净利润148亿元同比增长8.2%较一季度回升2.4个百分点 [1] - 资产质量改善 二季度末不良率0.76%与年初持平关注率1.02%较年初降低0.01个百分点逾期率0.89%较年初下降0.06个百分点上半年不良生成率1.00%同比下降0.28个百分点 [3] - 净息差承压 上半年日均净息差1.76%同比降低11bps二季度单季净息差1.72%环比下降8bps主要受生息资产收益率同比下降47bps影响 [2] - 规模稳健扩张 二季度末总资产3.47万亿元同比增长14.4%较年初增长11.0%贷款总额1.67万亿元较年初增长13.4%存款总额2.08万亿元较年初增长13.1% [1] 财务表现 - 营收结构优化 手续费净收入同比增长4.0%主要受益于代销和资产管理业务增长其他非息收入同比增长0.5% [2] - AUM稳步增长 二季度末AUM达12550亿元较年初增长11.2% [2] - 盈利能力指标 上半年加权平均净资产收益率13.8%同比下降0.9个百分点 [1] - 资本充足状况 二季度末核心一级资本充足率9.65%处于充足水平 [1] 业务结构 - 信贷投放侧重对公 上半年新增贷款主要来自对公业务零售贷款略有减少 [1] - 存款结构变化 新增存款主要来自对公其中对公活期存款较年初大幅增长30.8% [1] - 拨备计提加强 上半年"贷款损失准备计提/不良生成"回升至116%二季度末拨备覆盖率374%较年初下降15个百分点 [3] 盈利预测 - 未来三年业绩展望 预计2025-2027年归母净利润分别为292/317/341亿元同比增速7.6%/8.4%/7.7% [3] - 每股收益预测 摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元 [3] - 估值水平 当前股价对应PE为6.6/6.1/5.6x PB为0.81/0.73/0.66x 2025年动态股息率估计为3.4% [3] - 营收增长预期 预计2025-2027年营业收入分别为705.56/760.29/829.97亿元同比增速5.9%/7.8%/9.2% [4][8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价35 12元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 宁波银行2025H1营收同比增长7 9% 归母净利润同比增长8 2% 增速较25Q1分别提升2 3pct和2 5pct [1] - 息差降幅收窄至1 76% 非息收入增速回暖 不良率保持0 76%平稳 拨备覆盖率环比提升至374% [1][2][4] - 公司成长性较高 经营与风控禀赋突出 信贷投放保持强劲 业绩表现有望持续领先同业 [5] 财务表现 - 25H1总资产同比增长14 4% 贷款总额同比增长18 7% 存款总额同比增长12 9% [2] - 利息净收入同比增长11 1% 非息收入同比增长1 3% 中间收入同比增长4 0% [3] - 成本收入比同比下降2 4pct至30 4% 运营效率优化 [3] - 年化ROE为13 80% 同比下降0 94pct 但仍保持较优水平 [1] 息差与定价 - 25H1息差较Q1下降4bp至1 76% 降幅环比收窄 [2] - 生息资产收益率较24A下降39bp至3 58% 贷款利率下降46bp至4 38% [2] - 计息负债成本率较24A下降27bp至1 79% 存款利率下降23bp至1 71% 负债端优化效果显现 [2] 资产质量 - 不良率环比持平于0 76% 拨备覆盖率环比提升4pct至374% [4] - 零售不良率较24A上升18bp至1 86% 其中经营贷 消费贷 按揭不良率分别提升33bp 22bp 8bp [4] - Q2年化不良生成率为0 79% 环比下降24bp Q2年化信用成本为1 08% 同比上升12bp [4] 资本管理 - 资本充足率环比上升0 27pct至15 21% 核心资本充足率上升0 31pct至10 75% 核心一级资本充足率上升0 33pct至9 65% [3] - 宣告中期利润分配方案 每10股派发现金红利3元 总额19 81亿元 占归母净利润13 41% [1] 业绩预测 - 预测25-27年归母净利润295/322/353亿元 同比增速8 7%/9 0%/9 7% [5] - 25年预测BVPS为35 12元 对应PB0 81倍 近1年PB均值为0 84倍 [5] - 给予25年目标PB1 00倍 对应目标价35 12元 [5]

投资评级 - 维持宁波银行"买入"评级 当前股价28.29元对应2025年PB估值为0.81倍 [1][11] 核心观点 - 营收盈利增速季环比双提升 上半年营收同比增长7.9% 归母净利润同比增长8.2% 较1Q分别提升2.3pct和2.5pct [3][4] - 非息收入环比显著改善 非息收入同比增长1.3% 增速较1Q提升7.1pct 其中手续费及佣金收入同比增长4% 净其他非息收入同比增长0.5% [4][8] - 扩表维持较高强度 2Q末生息资产同比增长16.7% 贷款同比增长18.7% 显著高于行业水平 [5] - 资产质量保持稳定 2Q末不良贷款率0.76% 连续10个季度保持不变 拨备覆盖率374.2% 较1Q末提升3.6pct [9] 财务表现 - 营收结构持续优化 上半年净利息收入同比增长11.1% 非息收入占比30.8% [4][8] - 净息差有所收窄 上半年净息差1.76% 较1Q收窄4bp 同比收窄11bp 资产收益率下行主要受重定价和市场利率影响 [7] - 盈利能力指标稳健 加权平均ROE为13.8% 同比下降0.94pct [3] 业务结构 - 贷款投放以对公为主 2Q单季新增对公贷款351亿元 零售贷款减少177亿元 票据贴现增加156亿元 [6] - 对公贷款投向集中 新增对公贷款中租赁和商务服务业占比34.9% 建筑业11.5% 金融业10.9% 批发零售业9.3% 制造业8.7% [6] - 存款结构优化 2Q末活期存款占比35.2% 较年初提升4.5pct 但存款总额较1Q末减少1062亿元 [7] 资本充足率 - 各级资本充足率环比提升 2Q末核心一级资本充足率9.65% 一级资本充足率10.75% 资本充足率15.21% 较1Q末分别提升33bp、31bp和28bp [10] - 风险加权资产增速12.8% 较1Q末略升0.5pct [10] 分红政策 - 2025年中期分红比例13.4% 较2022-2024年年度分红比例14.8%、16%和22.8%有所下降 [10] 盈利预测 - 维持2025-2027年EPS预测为4.44元、4.82元和5.27元 对应PE估值分别为6.37倍、5.87倍和5.37倍 [11][12] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为8.1%、8.5%和9.3% 营业收入增长率分别为7.6%、9.4%和9.8% [12]

核心财务表现 - 总资产达3.47万亿元 较年初增长11.04% [1] - 营业收入371.60亿元 同比增长7.91% [1] - 归母净利润147.72亿元 同比增长8.23% [1] 资产质量与股东回报 - 不良贷款率0.76% 保持行业较优水平 [1] - 中期利润分配预案为每10股派现3元（含税） [1] 经营策略与行业环境 - 行业面临息差收窄与盈利压力挑战 [1] - 公司坚持差异化经营与数字化建设 [1] - 通过风险管理体系完善提升服务质效 [1]

中期分红与投资者回报 - 公司实施中期分红以传递经营信心并夯实市场投资基础 [2] - 公司有能力且有意愿通过中期分红将发展红利及时传递给投资者 [2] - 未来公司将继续优化利润分配机制 坚持以投资者为中心的理念 [2] 资产规模增长与战略支撑 - 截至2025年6月末资产总额达34,703.32亿元 较年初增长11.04% [4] - 存款总额20,764.14亿元 增长13.07% 贷款及垫款总额16,732.13亿元 增长13.36% [4] - 增长驱动因素包括金融科技驱动的商业模式升级和"四化"赋能体系成效 [3] 区域经济发展支持举措 - 升级鲲鹏司库2.0至"六全"服务体系 包含咨询全方位和海外全连接等功能 [5] - 财资大管家2025版升级为"8模块+4平台+N项科技保障"服务体系 [5] - 推出数字人力3.0系统助力企业人力资源数字化管理升级 [5] 五篇大文章特色服务 - 专业化领域聚焦汇率管理、利率管理和资产配置服务 [6] - 数字化方面升级鲲鹏司库、五管二宝等系统推进业财一体化 [6] - 综合化服务通过波波知了、设备之家、美好生活三大平台整合资源 [6] - 国际化服务提供多层次跨境金融支持企业走出去 [6] 利润中心结构 - 公司本体设有9个利润中心包括公司银行、财富管理和金融市场等 [7] - 子公司拥有4个利润中心包括永赢基金、宁银理财等 [7] - 各利润中心协同推进 子公司可持续发展能力持续增强 [7] 净息差趋势与应对 - 2025年上半年资产端收益率受LPR下降及消费信贷需求偏弱影响下行 [8] - 预计下半年随着LPR下行空间收窄及资产配置改善 净息差下行幅度趋缓 [9] - 对公贷款业务将聚焦五篇大文章 同时优化投资组合结构 [8] 负债端成本管理 - 存款定期化趋势加剧导致存款利率刚性 [10] - 通过引进活期存款和客户综合化经营推动低成本存款增长 [10] - 实施差异化定价策略并动态调整存款定价 [10] 差异化经营策略 - 公司秉持金融为民理念 紧扣客户差异化需求提供专业服务 [11] - 通过践行五篇大文章加大服务实体经济力度 [11] 资产质量与风险管理 - 截至2025年6月末不良贷款率0.76% 拨备覆盖率374.16% [14] - 资本充足率15.21% 核心一级资本充足率10.75% [14] - 实施统一授信政策和独立审批 升级风险监测体系 [12] - 自2007年上市以来不良贷款率连续18年保持在1%以下 [15] 全年风险展望 - 2025年下半年将聚焦重点领域风控 实施审慎授信政策 [16] - 通过金融科技提升风险监测体系 坚持流程管控与效率并重 [16] - 对不良资产实施"一户一策"管理 建设金融纠纷多元化解机制 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年营收372亿元（同比增长7.91%），归母净利润148亿元（同比增长8.23%），业绩增速较25Q1提升2.3-2.5个百分点 [1][2] - 净息差承压（25H1为1.76%，较24A下降10bp），但负债结构优化（活期存款占比提升4.5pc至35.2%）和资产投放节奏加快缓解息差压力 [2][3][4] - 资产质量稳健，不良率持平于0.76%，不良生成率降至0.98%（较25Q1下降11bp），拨备覆盖率提升至374.16% [1][10] - 财富管理业务表现亮眼，理财余额同比增长48.5%，带动手续费收入增速提升至4.0% [3] - 中期分红方案每10股派现3元，分红比例占净利润13.41% [1] 业绩表现 - **营收与利润**：25H1营收增速7.91%（25Q1为5.61%），净利润增速8.23%（25Q1为5.73%），主要受益于非息收入正增长及所得税率下降 [2] - **利息净收入**：同比增长11.11%，但净息差收窄至1.76%（24A为1.86%），主要因生息资产收益率下降39bp至3.58% [2] - **非息收入**：手续费收入增速4.0%（较25Q1提升5.4pc），其他非息收入增速0.5%（较25Q1提升8pc），投资收益同比增长32.3% [3] 资产负债 - **资产端**：25Q2总资产3.47万亿元（同比增长14.4%），贷款总额1.67万亿元（同比增长18.7%），贷款占生息资产比例提升0.6pc至55.3% [4] - **负债端**：存款总额2.08万亿元（同比增长12.7%），活期存款占比提升至35.2%，存款成本率下降23bp至1.71% [3][9] - **信贷结构**：企业贷款新增1756亿元（主要投向基建领域），个人贷款减少224亿元（因消费贷风险暴露） [4] 资产质量 - **不良指标**：不良率0.76%（持平），关注率1.02%（微升2bp），逾期率0.89%（较上年末下降6bp） [10] - **细分风险**：企业贷款不良率0.24%（微升3bp），个人贷款不良率1.86%（升18bp），其中制造业不良率提升31bp至0.62% [10] - **拨备水平**：拨备覆盖率374.16%（较上季提升4pc），拨贷比2.84%（提升3bp），信用成本1.22%（同比提升11bp） [10] 财务预测与估值 - 预计2025年营收增速8.36%，利润增速8.19%，每股收益4.44元 [11][13] - 当前股价28.29元，对应市盈率6.37倍，市净率0.81倍 [5][13] - 关键假设：净息差逐步回升至1.73%（2027E），不良生成率降至0.90%（2027E） [13]

业绩表现 - 2025年中报营收同比增长7.91% 拨备前利润同比增长11.82% 归母净利润同比增长8.23% 较一季度增速回升 [1] - 二季度非息净收入同比增长9.4% 手续费及佣金净收入同比增长10.2% 主要受益于财富管理业务回暖和债券投资收益贡献 [5] - 二季度成本收入比为31.64% 同比下降2.41个百分点 员工费用微增1.63% 业务费用同比下降4.79% 体现精细化管理成效 [6] 资产负债结构 - 二季度生息资产（日均余额口径）同比增长18.98% 增速较一季度提升1.19个百分点 连续三个季度回升 [1] - 二季度存款余额下降1062亿元 同比增速降至12.7% 较一季度下降7.22个百分点 存在存款脱媒迹象 [4] - 二季度同业负债大幅增加 同业负债余额同比增速明显回升 [4] 信贷投放 - 二季度个人贷款净减少177亿元 连续两个季度下降 个人消费贷和经营贷余额下行 住房按揭贷款增长尚可 [2] - 上半年宁银消金子公司新增信贷76亿元 较2024年同期的104亿元放缓 [2] - 二季度新增一般对公贷款351亿元 同比多增59亿元 主要投向广义基建行业 制造业及批零行业增速下行 [3] 息差与收益率 - 二季度净息差1.72% 同比下降13bps 环比下降8bps [4] - 生息资产收益率降至3.5% 对公贷款收益率较2024年全年下降30bps 零售贷款收益率下降61bps [4] - 计息负债成本率环比下降9bps至1.75% 活期存款占比（日均）回升2.33个百分点至33.74% [5] 资产质量 - 上半年不良生成率（年化）0.94% 同比下降27bps 较一季度下降14bps [6] - 不良率稳定在0.76% 对公信贷不良率微升3bps至0.24% 零售不良率上升18bps至1.86% [6] - 二季度逾期率0.89% 较2024年末下降6bps 关注率微升2bps至1.02% [7] 拨备与税务 - 二季度信用减值损失同比增长35.5% 拨贷比环比回升3bps至2.84% 拨备覆盖率微升3.6个百分点至374% [7] - 二季度所得税费用同比下降34.9% 主因免税收益增加及交易性金融资产公允价值下降确认递延所得税资产 [7]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.91%、11.82%、8.23%，较25Q1分别提升2.28pct、1.82pct、2.47pct [1] - 业绩驱动主要来自规模扩张、成本收入比下降和有效税率下降，净息差、中收、其他非息和拨备计提形成负贡献 [1] - 对公贷款保持29.07%高增速，个人贷款增速放缓至2.32%，主要受消费信贷需求疲弱和风险管控加强影响 [2] - 净息差1.76%，较25Q1收窄4bp，但降幅收窄，负债成本仍有压降空间 [2] - 资产质量稳健，不良率0.76%环比持平，拨备覆盖率374.16%环比回升3.62pct [3] - 非息收入增速回正，净手续费收入同比增长4.0%，其他非息收入同比增长0.5% [3] - 成本收入比30.36%，同比下降2.41pct，降本增效显著 [4] - 中期分红预案每10股派现3元，占归母净利润比例13.41% [4] 业绩表现 - 2025H1总资产3.47万亿元，同比增长14.39%，贷款总额1.67万亿元，同比增长18.72% [13] - 营业收入371.60亿元，同比增长7.91%，拨备前利润254.04亿元，同比增长11.82% [13] - 归母净利润148.38亿元，同比增长8.23% [13] - 单季度25Q2营收同比增长10.26%，PPOP同比增长13.76%，归母净利润同比增长10.83% [15][19] - 累计ROE（年化）13.80%，杠杆率15.34倍 [13] 非息收入 - 净手续费收入同比增长4.0%，增速较25Q1回升5.37pct，主要受益财富代销及资管业务增长 [3][31] - 其他非息收入同比增长0.5%，增速回升7.66pct，部分OCI浮盈兑现对冲公允价值变动损益负增长 [3] - 代理业务收入同比增长10.06%，托管业务收入同比增长12.57% [31] - 投资收益占比营收22.54%，公允价值变动损益占比-1.29% [32] 息差及资产负债 - 净息差1.76%，净利差1.79%，生息资产收益率3.58%，计息负债成本率1.79% [13][35] - 贷款收益率同比下降46bp，存款成本率同比下降23bp [2] - 个人定期存款成本率2.59%，远高于挂牌利率水平 [2][36] - 对公贷款占比59.66%，个人贷款占比31.99% [40] - 存款总额2.11万亿元，同比增长12.93%，对公存款占比73.33% [39] 资产质量 - 不良率0.76%，关注率1.02%，逾期率0.89% [3][41] - 不良净生成率0.97%，环比回落6bp，同比回落18bp [3] - 拨备覆盖率374.16%，拨贷比2.84% [13][41] - 对公贷款不良率0.24%，个人贷款不良率1.86% [43] - 信用减值损失93.52亿元，贷款拨备余额474.77亿元 [42] 资本及股东 - 核心一级资本充足率9.65%，一级资本充足率10.75%，资本充足率15.21% [13][44] - 前三大股东宁波开发投资集团（18.74%）、新加坡华侨银行（18.69%）、雅戈尔（10.00%）持股稳定 [52] - 风险加权资产增速12.78%，规模扩张与资本内生能力匹配 [13][47]

公司财务表现 - 截至2025年6月末总资产达701.02亿元 [1] - 净资产规模为66.48亿元 [1] - 报告期内实现营业收入16.86亿元 [1] - 净利润达到2.50亿元 [1] 业务规模指标 - 总资产突破700亿元大关 [1] - 净资产规模保持稳定增长 [1] - 营业收入实现双位数亿元级别 [1] - 净利润表现显示盈利能力 [1]