市场整体表现 - 2024年1月27日，城商行板块整体上涨0.13%，表现略强于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，青岛银行以2.22%的涨幅领涨，而兰州银行和贵阳银行均下跌0.86%，跌幅居前 [1][2] 领涨及活跃个股 - 青岛银行收盘价为4.61元，上涨2.22%，成交量为82.02万手，成交额为3.76亿元，是当日板块涨幅最大的个股 [1] - 宁波银行上涨0.86%，收盘价30.55元，成交额达15.45亿元，是成交额最高的城商行个股之一 [1] - 杭州银行上涨0.71%，收盘价15.69元，成交量83.79万手，成交额13.23亿元，交易活跃 [1] - 江苏银行收盘价9.83元，涨跌幅为0.00%，但成交量高达151.56万手，成交额达14.99亿元，是板块内交易最活跃的个股之一 [1][2] 资金流向分析 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为4.04亿元，而散户资金净流出4.15亿元，游资资金净流入1076.98万元 [2] - 宁波银行获得主力资金净流入1.49亿元，主力净占比达9.68%，是获得主力资金青睐最显著的个股 [3] - 江苏银行获得主力资金净流入1.39亿元，主力净占比为9.30% [3] - 上海银行获得主力资金净流入1.11亿元，主力净占比高达18.67%，在所列个股中主力净占比最高 [3] - 成都银行获得主力资金净流入4870.43万元，主力净占比9.80%，同时其游资资金呈现小额净流入60.68万元 [3] - 南京银行获得主力资金净流入2387.23万元，同时获得游资资金净流入2951.27万元 [3] - 郑州银行获得主力资金净流入2321.33万元，主力净占比为17.77% [3]

市场整体表现 - 1月27日A股三大股指集体低开，盘中震荡后冲高回落，最终上证综指涨0.18%报4139.9点，科创50指数涨1.51%报1555.98点，深证成指涨0.09%报14329.91点，创业板指涨0.71%报3342.6点 [2] - 两市及北交所共1928家上涨，3450家下跌，91家平盘 [3] - 两市成交总额为28949亿元，较前一交易日减少3533亿元，其中沪市成交12894亿元，深市成交16055亿元 [3] - 两市及北交所共有94只股票涨幅在9%以上，9只股票跌幅在9%以上 [4] 领涨行业与板块 - 半导体板块大幅上涨，拉普拉斯、东芯股份、盛科通信等超20股涨停或涨超10% [5] - 黄金股再度上涨，晓程科技、四川黄金、湖南黄金、招金黄金等涨停或涨超10% [5] - 航天军工板块涨幅靠前，三角防务、航发科技、航发动力等涨停或涨超10% [5] - 银行股出现反弹，青岛银行涨超2%，农业银行、宁波银行等涨幅靠前 [5] - AI算力产业链走强，存储器、CPO方向领涨，商业航天、太空光伏概念股午后拉升 [2] 领跌行业与板块 - 煤炭股领跌，大有能源、云煤能源、兰花科创等跌超4%，安泰集团、山西焦化等跌超2% [6] - 农林牧渔板块跌幅靠前，回盛生物、福建金森等跌超7%，晓鸣股份、新农开发等跌超5% [6] - 钢铁股表现不佳，八一钢铁、钒钛股份、金岭矿业等跌超5%，大中矿业、宝地矿业等跌超3% [6] - 基本金属、零售板块跌幅靠前，疫苗、锂电池题材走弱 [2] 机构观点与后市展望 - 财信证券认为短期内A股或延续震荡，普涨行情可能仍需等待，但成交额维持较高水平下仍有较多结构性机会，中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断 [7] - 东莞证券认为地缘政治不确定性等因素促使避险资金涌入黄金白银市场，A股市场仅为短线调整风险，短期调整有利于夯实基础，后市将继续向上拓展空间 [7] - 华龙证券认为临近春节市场或高位震荡，需关注回抽20日均线的可能性，以中证2000为代表的中小盘股调整明显，显示资金偏好转向业绩确定性，年报披露期大资金交易趋向谨慎 [7] - 华西证券中长期视角下认为本轮行情仍处中段，“慢牛”趋势有望延续，对比历史高点，沪深300指数当前点位仅至中段，当前沪深300风险溢价为5.27%，历史行情中风险溢价曾降低至2.5%，A股总市值/M2等指标处于历史中枢附近，表明行情仍有充足空间 [8][9] - 华西证券建议关注科技产业行情扩散（如AI算力、AI应用、机器人、太空光伏、存储、港股互联网）、受益于“反内卷”与涨价方向（如化工、有色金属）以及年报业绩预告高增行业（如电子、机械设备、医药） [8][9] - 中泰证券认为当前市场情绪偏热，投机惯性较强，“汇金系”ETF出现大额资金流出，金融监管部门或延续“降温”导向，建议投资者适度降低对交易拥挤、估值透支的主题类资产的仓位，短期建议关注电力设备（光伏）和机器人板块 [10]

业绩：利息&中收高增长，成本收入比改善。1）全年利息净收入增速10.8%，保持双位数高增长，主要 受益高速扩表。2）非息净收入增速+0.9%（前三季度增速+0.3%），其中手续费净收入增速+30.7%（前 三季度增速+29.3%），预计受益资本市场回暖，代销基金等收入高增长；投资等其他非息净收入增 速-9.0%（前三季度增速-9.0%），反映债市回调影响，且在利息&中收增长良好的情况下，预计未明显 兑现浮盈，估算年末净资产OCI 余额环比基本稳定。3）成本收入比同比下降、拨备覆盖率小幅回落对 盈利产生正向贡献。 事件描述 宁波银行2025 全年营收增速8.0%（前三季度增速8.3%，Q4 单季增速7.0%），归母净利润增速8.1% （前三季度增速8.4%，Q4 单季增速7.3%），2025 年末总贷款较期初增长17.4%。 年末不良率稳定于0.76%，拨备覆盖率环比-3pct 至373%。 事件评论 资产质量：预计未来风险指标改善趋势可持续。2025 年末不良率稳定于0.76%，拨备覆盖率373%，环 比-3pct，较期初-16pct，2025Q2 以来拨备覆盖率总体稳定。2025Q3 总不良净生成率已经连续 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 宁波银行2025年全年业绩符合预期，利息净收入与手续费净收入实现高速增长，信贷规模高速扩张，存款成本加速改善，资产质量指标自2025年第二季度以来企稳，经营稳定性优势鲜明，估值存在向上修复空间 [2][4][10] 业绩表现 - **整体业绩**：2025年全年实现营业收入同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.1% [2][4] - **利息净收入**：全年同比增长10.8%，保持双位数高增长，主要受益于信贷高速扩张 [2][10] - **非息净收入**：全年同比增长0.9%，其中手续费及佣金净收入高速增长30.7%，预计主要受益于资本市场回暖带动代销基金等收入高增长 [2][10] - **其他非息收入**：投资等其他非息净收入同比下降9.0%，主要反映债市回调的影响 [10] - **盈利贡献**：成本收入比同比下降，拨备覆盖率小幅回落对盈利产生正向贡献 [10] 规模与结构 - **总资产与贷款**：2025年全年总资产增长16.1%，其中贷款总额较期初增长17.4%，第四季度单季环比增长1.0% [2][10] - **对公贷款**：是拉动2025年信贷高速增长的主要动力，截至2025年第三季度末，对公及票据贷款较期初大幅增长30.8%，预计第四季度平稳增长，信贷重点投向央国企类客户 [10] - **零售贷款**：截至2025年第三季度末，零售贷款较期初下降4.0%，主要压降了消费贷和经营贷，风控收紧，房贷预计平稳增长 [10] - **存款增长**：2025年全年存款增长10.3%，第四季度单季环比下降1.1% [10] - **存款结构优化**：全年活期存款增量占总存款增量的比例高达71%，年末活期存款占比为34.4%，同比提升4个百分点，有利于推动付息率改善 [10] 息差表现 - **净息差水平**：2025年前三季度净息差为1.76%，与上半年持平，绝对水平在同业中保持优势 [2][10] - **息差趋势**：预计第四季度息差环比基本企稳，资产收益率和贷款收益率降幅收窄 [2][10] - **存款成本改善**：2025年全年存款付息率同比下降33个基点，其中12月单月存款付息率同比下降44个基点至1.42%，预计2026年受益于存款到期重定价和活期占比上升，存款成本率将继续高弹性改善 [2][10] 资产质量 - **不良率**：2025年末不良贷款率稳定在0.76% [2][4] - **拨备覆盖率**：年末拨备覆盖率为373%，环比下降3个百分点，自2025年第二季度以来总体保持稳定 [2][10] - **不良生成**：2025年第三季度总不良净生成率已连续两个季度环比回落，预计第四季度总体平稳 [2][10] - **未来展望**：考虑到2025年新增贷款主要投向对公央国企客户，资产质量优质，同时零售领域风险指标预计已确立拐点，预计未来资产质量改善趋势可持续 [10] 估值与投资建议 - **当前估值**：以2026年1月26日收盘价计算，2025/2026年预测市净率（PB）为0.90倍/0.81倍，预测市盈率（PE）为7.1倍/6.5倍 [10] - **市场表现**：年初以来受益于基本面预期改善，年内至今（YTD）涨跌幅在A股上市银行中靠前 [10] - **业绩预测**：预计2026年营业收入、归母净利润将继续保持较高增速，不良生成率继续改善 [10] - **投资建议**：基于经营稳定性优势、业绩增长预期和资产质量改善趋势，估值存在向上修复空间，维持“买入”评级 [10]

宁波银行定存金产品利率调整 - 公司决定自2026年1月28日起调整定存金产品定存利率，调整后具体利率为：活期0%，1个月0.3%，3个月0.3%，6个月0.4%，12个月0.5% [1] 贵金属市场风险提示 - 近期贵金属价格波动加剧，公司提示客户提高贵金属业务的风险防范意识 [1] - 公司建议客户基于自身财务状况和风险承受能力理性投资，从资产配置角度合理配置贵金属资产 [1] - 公司建议客户及时关注持仓情况，合理控制仓位，注意分散配置，避免单一重仓贵金属 [1]

券商评级与目标价概览 - 1月26日，券商共发布9次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为百利天恒、洛阳钼业、三七互娱，目标涨幅分别为368.30%、37.88%、29.53%，分别属于化学制药、工业金属、游戏行业 [1] - 具体数据显示，中信证券给予百利天恒买入评级，最高目标价1322.00元，目标涨幅368.30%；给予洛阳钼业买入评级，最高目标价34.00元，目标涨幅37.88%；给予三七互娱买入评级，最高目标价35.00元，目标涨幅29.53% [3] 券商推荐与评级变动 - 1月26日，共有23家上市公司获得券商推荐，其中建发股份、首华燃气、花园生物等各获得1家券商推荐 [3] - 评级调高方面，当日有1家次上市公司评级被调高，具体为天风证券将华鲁恒升的评级从“增持”调高至“买入” [4][6] - 首次覆盖方面，当日券商共给出1次首次覆盖，招商证券给予博实结“强烈推荐”评级，该公司属于计算机设备行业 [6][7] 其他机构评级详情 - 除涨幅居前的公司外，其他获得评级的公司包括：国泰君安证券给予宁波银行增持评级，目标价38.89元，目标涨幅28.39%；给予天合光能增持评级，目标价26.42元，目标涨幅28.13%；中信证券给予花园生物买入评级，目标价22.00元，目标涨幅25.28%；天风证券给予华鲁恒升买入评级，目标价46.37元，目标涨幅22.06%；中国国际金融给予国药一致跑赢行业评级，目标价32.13元，目标涨幅21.34%；天风证券给予鲁西化工买入评级，目标价23.69元，目标涨幅20.50% [3]

核心观点 - 2025年已披露业绩快报的8家银行整体经营稳健，营业收入与归母净利润普遍正增长，资产质量核心指标稳中向好，为2026年行业基本面改善奠定基础 [1][6] 规模与盈利增长 - 已披露2025年业绩快报的8家银行（4家股份行、3家城商行、1家农商行）均实现归母净利润同比正增长，其中7家银行实现营业收入与归母净利润“双增” [2] - 城商行业绩增长势头强劲：杭州银行归母净利润同比增速12.05%位居前列，宁波银行归母净利润293.33亿元同比增长8.13%，南京银行归母净利润218.07亿元同比增长8.08% [2] - 股份行中，浦发银行归母净利润500.17亿元同比增长10.52%增速突出，中信银行、招商银行、兴业银行归母净利润分别增长2.98%、1.21%、0.34% [2] - 银行资产规模稳健有序扩张：股份行中，招商银行总资产突破13万亿元，兴业银行站上11万亿元，中信银行与浦发银行双双迈入10万亿元总资产行列 [2] - 城农商行资产扩张速度更明显：截至2025年末，南京银行、宁波银行总资产较上年末分别增长16.63%、16.11%，杭州银行资产增长11.96% [2] - 银行负债端成本控制取得积极成效，例如宁波银行通过优化存款结构推动存款付息率同比下降33个基点 [3] 资产质量与风险抵补 - 银行业资产质量基础进一步夯实，多数银行不良贷款率保持稳中有降 [4] - 在8家银行中，截至2025年末有4家银行不良贷款率较上年末下降，3家持平，仅1家小幅上升 [4] - 浦发银行不良贷款率下降0.10个百分点至1.26%改善明显，中信银行、招商银行不良贷款率分别下降至1.15%、0.94% [4] - 城商行资产质量表现持续优异：宁波银行、杭州银行不良贷款率均为0.76%，南京银行为0.83%，均处于业内较优水平 [4] - 风险抵补能力方面，8家银行拨备覆盖率较上年末普遍有所回落但整体仍处充足水平 [4] - 杭州银行拨备覆盖率超过500%，宁波银行、南京银行、苏农银行等多家银行拨备覆盖率保持在300%以上，招商银行拨备覆盖率接近400% [4] - 市场观点认为拨备水平适度回调主要源于资产质量整体改善，部分银行得以释放拨备来支撑利润增长 [5] 行业展望与战略动向 - 基于2025年稳健业绩和扎实资产质量，多家券商对2026年银行业发展态势给出积极预判，认为银行板块已具备良好的中长期配置价值 [6] - 行业基本面看，息差压力有望逐步缓解成为业绩改善重要支撑：随着高成本长期限存款陆续到期重定价，且LPR保持不变、新发放贷款利率降幅趋缓，银行息差压力将减轻 [6] - 财富管理等中间业务预计继续为盈利增长提供多元动力 [6] - 2026年银行资产负债结构料持续优化，重点领域不良贷款生成趋于边际稳定，或进一步夯实银行股估值基础 [7] - 随着对公领域风险持续化解、零售领域风险暴露速度企稳，信用成本仍有下行空间，有利于利润释放 [7] - 面对净息差收窄压力，积极拓展非利息收入来源已成为银行业共同战略选择 [7] - 部分银行在财富管理、资产托管等领域取得积极进展：宁波银行手续费及佣金净收入同比增长30.72%，杭州银行持续深化科创金融、财富管理等领域的体制机制改革 [7]

核心观点 - 2025年已披露业绩快报的8家银行整体经营稳健，营业收入与归母净利润普遍正增长，资产质量核心指标稳中向好，为2026年行业积极发展态势奠定基础 [1][3] 整体业绩表现 - 已披露2025年业绩快报的8家银行（4家股份行、3家城商行、1家农商行）均实现归母净利润同比正增长，其中7家银行实现营业收入与归母净利润“双增” [1] - 城商行业绩增长势头较为强劲：杭州银行归母净利润同比增速12.05%位居前列，宁波银行归母净利润293.33亿元同比增长8.13%，南京银行归母净利润218.07亿元同比增长8.08% [1] - 股份行中，浦发银行归母净利润500.17亿元同比增长10.52%增速突出，中信银行、招商银行、兴业银行归母净利润分别增长2.98%、1.21%、0.34% [1] 资产规模扩张 - 8家银行资产规模保持稳健有序扩张，股份行资产规模进一步增长 [1] - 截至2025年末，招商银行总资产突破13万亿元，兴业银行总资产站上11万亿元，中信银行与浦发银行也双双迈入10万亿元总资产行列 [1] - 城农商行的资产扩张速度更为明显：南京银行、宁波银行总资产较上年末分别增长16.63%、16.11%，杭州银行资产增长11.96% [1] 负债成本与资产质量 - 已披露业绩快报的银行负债端成本控制普遍取得积极成效，例如宁波银行通过优化存款结构推动存款付息率同比下降33个基点 [2] - 多数银行不良贷款率保持稳中有降，在8家银行中，4家银行不良贷款率较上年末下降，3家持平，仅1家小幅上升 [2] - 浦发银行不良贷款率下降0.10个百分点至1.26%改善明显，中信银行、招商银行不良贷款率分别下降至1.15%、0.94% [2] - 城商行资产质量表现持续优异：宁波银行、杭州银行不良贷款率均为0.76%，南京银行不良贷款率为0.83%，均处于业内较优水平 [2] 风险抵补能力 - 截至2025年末，8家银行的拨备覆盖率较上年末普遍有所回落，但整体仍处于充足水平 [2] - 杭州银行拨备覆盖率超过500%，宁波银行、南京银行、苏农银行等多家银行拨备覆盖率保持在300%以上，招商银行拨备覆盖率接近400% [2] - 市场观点认为拨备水平适度回调主要源于资产质量整体改善，部分银行得以释放拨备来支撑利润增长 [3] 未来展望与业务发展 - 多家券商对2026年银行业发展态势给出积极预判，指出当前银行板块已具备良好的中长期配置价值 [3] - 息差压力有望逐步缓解，成为业绩改善的重要支撑，随着高成本长期限存款陆续到期重定价及新发放贷款利率降幅趋缓，银行息差压力将减轻 [3] - 财富管理等中间业务预计继续为盈利增长提供多元动力 [3] - 2026年银行资产负债结构料持续优化，重点领域不良贷款生成趋于边际稳定，或进一步夯实银行股估值基础 [4] - 随着对公领域风险持续化解、零售领域风险暴露速度企稳，信用成本仍有下行空间，有利于利润释放 [4] - 面对净息差收窄压力，银行业积极拓展非利息收入来源，部分银行在财富管理、资产托管等领域取得积极进展 [4] - 宁波银行手续费及佣金净收入同比增长30.72%，展现了中间业务的增长潜力；杭州银行持续深化科创金融、财富管理等领域的体制机制改革 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 银行板块近期调整的核心原因是沪深300和上证50等宽基ETF指数基金的大规模净流出，对权重银行股造成明显影响 [2][6] - 短期内资金面对银行板块的定价影响力强于基本面，资金面拐点难以预测，但预计春节前后压力可能减轻 [6] - 考虑中期权益市场上行方向及银行基本面稳定，报告认为目前优质银行股估值已超跌，配置时点临近 [2][6] - 重点推荐浙江、江苏、山东区域的优质城商行，具体包括杭州银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行 [2][6] 根据相关目录分别总结 本周市场表现与影响因素 - 2026年第3周，银行指数下跌2.7%，相较沪深300指数和创业板指数的超额收益分别为-2.0%和-2.3% [6] - 核心影响因素是宽基ETF指数基金大规模净流出，测算显示本周沪深300和上证50相关ETF整周分别净流出2380亿元和361亿元，流出规模较前一周扩大 [6][20] - 个股表现分化，基本面预期向好且不在宽基指数内的中小银行股（如青岛银行）上涨，而股份行和国有行明显领跌 [2][6] - 市场部分资金已开始关注银行股超跌修复机会，银行相关指数基金在四季度连续净流出后，本周开始小幅净流入，同时红利指数基金四季度以来持续净流入 [7][26] 指数基金持股比例变化 - 基于每日宽基ETF规模测算数据与银行股权重系数估算，沪深300指数基金对权重银行股的持股比例自2025年下半年以来持续降低，2026年以来加速下降，目前已回落至2024年同期水平 [7][33] - 具体数据以招商银行为例，其持股比例（按总股本计）从2025年12月31日的2.68%下降至2026年1月23日的2.19% [34] 银行股估值与股息率 - 银行板块调整后股息率进一步回升，截至1月23日，六大国有行A股平均股息率升至4.26%，相较10年期国债收益率的利差为243个基点 [37][38] - 六大国有行H股平均股息率升至5.35%，H股相对A股的平均折价率为20%，折价率较前一周进一步下降 [37][42] 可转债银行股交易情况 - 本周可转债银行的正股股价普遍跟随板块调整，距离转股强赎价格的空间再次扩大，预计短期内市场化转股概率有限 [9][43] - 当前股价接近强赎价格的银行包括常熟银行、上海银行、重庆银行，其基本面业绩预期稳定，可关注未来可转债强赎交易机会 [9][43] - 具体数据：常熟银行正股价格7.18元，距离强制转股价7.66元的空间为6.6%；上海银行正股价格9.35元，距离强制转股价11.14元的空间为19.2%；重庆银行正股价格10.44元，距离强制转股价12.35元的空间为18.3% [44] 市场交易热度 - 本周全市场平均换手率继续提升，达到2025年四季度以来高点 [9][45] - 银行股的换手率较上周提升，但除股份行外，各类型银行股的成交额占比明显下降，预计受到指数基金交易波动影响 [9][45] - 目前银行股的交易热度指标已接近此前每轮的低位水平，估值调整充分后性价比回升，若市场风险偏好回落，板块预计将重启估值修复 [9][45] 上市银行业绩快报 - 近两周已有8家银行披露2025年业绩快报，多数银行的营收增速较三季报回升 [8][51] - 在四季度债券市场波动的背景下，银行营收增速优于预期，主要因净息差企稳、利息净收入增速回升，抵消了投资收益波动的负面影响 [8][51] - 预计2026年类似营收增长趋势将持续，净息差降幅收窄后，利息净收入将成为拉动营收增长的主要因素 [8][51] - 个股层面，南京银行营收在高基数下实现双位数增长，其2025年第四季度利息净收入增速高达38.2%；杭州银行第四季度利息净收入增速为21.3% [8][51][53] - 不良率普遍稳定，浦发银行全年不良率下降10个基点，改善最显著；但拨备覆盖率普遍回落以支撑盈利 [8][52] - 市场交易已不再聚焦2025年度业绩，更多关注2026年度业绩展望 [8][52]

城商行板块市场表现 - 2024年1月26日，城商行板块整体上涨1.14%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的19只股票中，10只上涨，6只下跌，3只收平 [1][2] - 宁波银行以4.52%的涨幅领涨板块，收盘价为30.29元，成交额达23.56亿元 [1] 领涨个股详情 - 宁波银行涨幅最大为4.52%，成交量为77.89万手，成交额为23.56亿元 [1] - 杭州银行上涨1.96%，收盘价15.58元，成交量116.22万手，成交额18.06亿元 [1] - 江苏银行上涨1.03%，收盘价9.83元，成交量175.92万手，成交额17.25亿元 [1] - 南京银行上涨0.97%，收盘价10.45元，成交量91.84万手，成交额9.62亿元 [1] 下跌及持平个股详情 - 重庆银行跌幅最大为-1.15%，收盘价10.32元，成交量11.09万手，成交额1.14亿元 [2] - 上海银行下跌0.96%，收盘价9.26元，成交量73.44万手，成交额6.85亿元 [2] - 兰州银行、郑州银行收盘价与上一交易日持平，涨跌幅为0.00% [1][2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体获得主力资金净流入9.16亿元，但游资资金净流出3.29亿元，散户资金净流出5.87亿元 [2] - 江苏银行获得主力资金净流入最多，达2.66亿元，主力净占比为15.45% [3] - 杭州银行主力资金净流入1.54亿元，主力净占比8.55% [3] - 南京银行主力资金净流入1.51亿元，主力净占比15.68% [3] - 上海银行在股价下跌0.96%的情况下，仍获得主力资金净流入1.04亿元，主力净占比15.17% [3] - 宁波银行虽然股价领涨，但主力资金净流入仅为3053.13万元，主力净占比1.30%，同时游资净流出2.00亿元 [3]