核心观点 - 宁波银行2025年业绩快报显示，公司营收与净利润保持稳健增长，资产规模持续扩张，信贷结构中对公贷款发挥核心拉动作用，存款结构优化助力成本管控，资产质量保持稳定且风险抵补能力强劲 [4][5] 营收与盈利分析 - 2025年实现营业收入719.7亿元，同比增长8%，实现归母净利润293.3亿元，同比增长8.1% [4] - 第四季度单季营收与盈利同比增速分别为7%和7.3% [5] - 年化加权平均净资产收益率为13.11%，较上年同期下降0.48个百分点 [4] - 净利息收入同比增长10.8%，对营收形成有力支撑，测算的净息差代理变量为1.57%，预估第四季度息差保持稳定 [5] - 非利息收入同比增长0.9%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.7%，主要受益于财富代销及资产管理业务增长 [5] 资产负债与业务结构 - 2025年末总资产同比增长16.1%，贷款同比增长17.4%，保持较高扩表强度 [6] - 全年贷款投放呈现前置特征，四个季度贷款增量占比分别为64%、13%、17%、6% [6] - 信贷结构上，对公贷款发挥“压舱石”作用，第三季度对公贷款余额增加780亿元，同比多增367亿元，零售贷款余额基本持平 [6] - 2025年末总负债同比增长16.9%，存款较年初增加1885亿元，同比增长10.3% [7] - 存款结构显著优化，全年存款增量中活期存款新增占比达70.8%，有力支撑负债成本管控 [7] - 2025年存款付息率同比下降33个基点，其中12月当月付息率为1.42%，同比下降44个基点 [7] 资产质量与风险抵补 - 2025年末不良贷款率为0.76%，与第三季度末持平 [8] - 拨备覆盖率为373.2%，较第三季度末小幅下降2.8个百分点，拨贷比为2.84%，风险抵补能力保持较高水平 [9]

2025年宁波银行业绩快报核心观点 - 公司2025年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%，实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13%，整体业绩保持稳健增长 [1] - 公司利息净收入与手续费及佣金净收入均实现双位数增长，其中轻资本业务增长势头良好 [1] - 公司贷款规模显著扩张，负债成本有效降低，资产质量保持稳定，拨备水平充足 [1] 盈利能力与收入结构 - 公司实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01% [1] - 公司实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13% [1] - 公司实现利息净收入531.61亿元，同比增长10.77% [1] - 公司实现手续费及佣金净收入60.85亿元，同比增长30.72%，增速显著高于整体营收 [1] 资产负债与业务规模 - 截至2025年末，公司贷款和垫款总额为17,333.13亿元，较年初增加2,572.50亿元，增长17.43% [1] - 贷款和垫款总额占总资产比重为47.77%，较年初提升0.54个百分点 [1] - 截至2025年末，公司客户存款总额为20,248.83亿元，较年初增加1,885.38亿元 [1] - 存款结构中，活期存款新增占比达到70.84% [1] 成本控制与经营效率 - 公司存款付息率同比下降33个基点 [1] - 2025年12月当月存款付息率为1.42%，同比下降44个基点，显示负债成本进一步降低 [1] 资产质量与风险抵御能力 - 截至2025年末，公司不良贷款余额为131.47亿元，不良贷款率为0.76%，与上年末持平 [1] - 公司拨备覆盖率为373.16%，拨备水平保持充足 [1]

核心经营策略 - 坚持差异化经营策略，通过深化经营主线、强化专业经营、加快科技转型、守牢风险底线来积累比较优势并推动高质量发展 [2] - 聚焦民营小微企业、制造业企业、进出口企业、民生消费等重点领域，加大资源倾斜和支持力度以服务实体经济 [2] 资本与增长规划 - 统筹分红与内源性资本增长的关系，鉴于当前再融资监管政策，内源性资本将为公司发展创造更大价值 [2] - 公司将努力提升业绩，保持内源性资本的稳健增长，为股东创造更多回报 [2] 信贷业务展望 - 近年来贷款规模实现稳步增长 [2] - 下阶段，随着扩内需、促消费等政策红利释放及新质生产力加速培育，公司将持续扩大金融服务覆盖面，对接实体经济融资需求，保持信贷合理增长 [2]

城商行板块市场表现 - 2025年1月21日，城商行板块整体下跌0.55%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的19只股票中，仅宁波银行上涨1.16%，其余18只股票均录得下跌 [1][2] - 重庆银行领跌板块，跌幅达1.82%，厦门银行、成都银行、南京银行跌幅均超过1% [1][2] 个股交易数据 - 成交量方面，北京银行、江苏银行、郑州银行成交活跃，成交量分别达162.52万手、131.90万手和99.72万手 [1][2] - 成交额方面，江苏银行、宁波银行、北京银行成交额居前，分别为12.93亿元、12.46亿元和8.61亿元 [1][2] - 杭州银行、南京银行、上海银行成交额也较高，分别为8.05亿元、6.69亿元和6.13亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为5.08亿元，同时游资净流入5863.23万元 [2] - 散户资金则大幅净流出5.66亿元，表明市场内部资金存在分歧 [2] - 个股层面，杭州银行、上海银行、江苏银行获得主力资金大幅净流入，净流入额分别为1.58亿元、1.07亿元和1.01亿元 [3] 重点个股资金明细 - 杭州银行主力资金净流入1.58亿元，主力净占比高达19.57%，但游资与散户资金分别净流出7104.41万元和8654.85万元 [3] - 上海银行主力资金净流入1.07亿元，主力净占比17.37%，游资小幅净流入1455.15万元，散户净流出1.21亿元 [3] - 江苏银行主力资金净流入1.01亿元，主力净占比7.78%，游资净流入1059.06万元，散户净流出1.11亿元 [3] - 宁波银行主力资金净流入9210.11万元，但游资净流出7169.22万元 [3] - 领跌的重庆银行主力资金仍为净流入1238.86万元，主力净占比11.29% [3]

核心业绩概览 - 2025年全年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01% [2] - 归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13% [2] - 总资产规模突破3.6万亿元，较年初增长16.11% [2] 收入结构与增长质量 - 利息净收入为基石，同比增长10.77%至531.61亿元，得益于资产规模扩张与负债成本下降 [3] - 非利息收入表现具突破性，手续费及佣金净收入达60.85亿元，同比大幅增长30.72%，轻资本转型成效加速释放 [3] - 公司个人客户金融总资产（AUM）12,757亿元，同比增长13.07% [3] - 私人银行客户28,901户，同比增长15.20% [3] - 托管业务CUM规模53,734亿元，同比增长13.27% [3] - 托管、财富管理及投行业务构成中间收入增长主要引擎，盈利模式多元化 [3] - 业务及管理费用逆势微降0.51%，成本收入比同比下降2.80个百分点，体现数字化与精细化管理成效 [4][6] 资产负债管理与规模扩张 - 总资产同比增长16.11%，规模突破3.6万亿元 [2][5] - 贷款总额同比增长17.43%，增速高于总资产增速，占总资产比重提升至47.77%，资源持续流向实体经济 [6] - 存款总额同比增长10.27%，结构优化显著，全年新增存款中活期存款占比高达70.84% [6] - 存款结构优化推动全年存款平均付息率同比下降33个基点 [6] 盈利能力与效率指标 - 基本每股收益4.29元，同比增长8.61% [6] - 加权平均净资产收益率（ROE）为13.11%，虽同比下降0.48个百分点，但仍位居上市银行前列 [6] - 成本控制成效显著，业务及管理费用同比下降0.51%，成本收入比下降2.80个百分点 [6] 风险管理与资产质量 - 不良贷款率稳定在0.76%的行业领先水平 [7] - 拨备覆盖率为373.16%，虽较上年下降16.19个百分点，但风险抵补能力仍非常充足 [7] - 核心一级资本充足率为9.34%，持续满足并高于监管要求 [7] - 风险管理体系植根于“经营银行就是经营风险”的文化内核、独立的授信审批体制及严格的统一授信政策 [7] - 通过强化行业与产业链深度研究，将风险管控关口前置至客户准入与行业选择阶段，从源头优化资产组合 [7] 战略与经营评价 - 业绩展现出公司在复杂经济形势下的经营韧性和可持续发展态势 [2] - 通过优化业务结构、强化风险管控、推进数字化转型，核心指标稳步提升 [2] - 公司用实践回应了市场对中小银行“规模天花板”和“盈利不可持续”的质疑 [8] - 通过客户深耕、科技赋能和结构优化，走出一条兼顾速度与质量的新发展路径 [8]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 宁波银行2025年度业绩增速保持稳定，中收高增表现亮眼，存贷稳步增长且新增存款活期占比较高，负债成本下降预计将支撑息差逐步企稳，资产质量保持低位稳定，成本管控继续加强 [8] - 公司坚持实施“大银行做不好，小银行做不了”的策略，以市场化经营为特色，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，对公端积极提供综合化服务，零售端加力发展财富管理业务，进入银行经营新阶段 [8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入719.68亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293.33亿元，同比增长8.1% [2][8] - **收入结构**：2025年净利息收入、净手续费收入和净其他非息收入同比增速分别为10.77%、30.72%和-9.02% [8] - **未来预测**：预计2026-2027年营业收入分别为806.92亿元、908.04亿元，同比增长12.1%、12.5%；预计归母净利润分别为329.23亿元、372.85亿元，同比增长12.2%、13.2% [2][8] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS分别为4.29元、4.83元、5.49元 [2][8] - **估值水平**：对应2026年1月20日股价的PE分别为7倍、6倍、5倍，PB分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [2][8] 业务运营分析 - **存贷款增长**：2025年贷款、存款同比增速分别为17.4%、10.3%，保持较高增速 [8][9] - **负债结构优化**：2025年末活期存款新增占比达70.84%，存款活化成果显著，带动存款付息率同比下降33个基点，2025年12月当月付息率1.42%，同比下降44个基点 [8] - **对公业务**：截至2025年末，服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912户，国际结算量3,198.93亿美元，同比增长12.36% [8] - **轻资本业务**：截至2025年末，个人AUM达12,757亿元，同比增长13.07%；私人银行客户28,901户，同比增长15.20%；托管业务CUM规模53,734亿元，同比增长13.27% [8] 资产质量与风险管理 - **不良贷款率**：2025年末为0.76%，继续保持低位稳定 [8][9] - **拨备覆盖率**：2025年末为373.16%，环比三季度小幅下降2.76个百分点，拨备水平保持充足 [8][9] - **成本管控**：2025年公司成本收入比同比下降2.80个百分点，降幅较三季度进一步扩大 [8] 关键财务指标预测 - **净息差(NIM)**：预计2025-2027年分别为1.59%、1.58%、1.61% [38] - **净手续费收入增速**：预计2025-2027年分别为30.72%、20.00%、15.00% [38] - **成本收入比**：预计2025-2027年分别为32.72%、32.00%、31.50% [38] - **盈利能力**：预计2025-2027年平均总资产收益率(ROAA)分别为0.87%、0.85%、0.86%，平均净资产收益率(ROAE)分别为13.07%、13.40%、13.62% [38] - **资本充足率**：预计2025-2027年资本充足率分别为14.49%、13.96%、13.67%，核心一级资本充足率分别为9.33%、9.05%、8.95% [38]

投资评级与核心观点 - 报告对宁波银行维持“增持”评级 [2] - 核心观点：宁波银行2025年各项主要指标均保持稳健，营收利润增速稳健，资产质量优异，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障 [1][6] - 投资建议基于公司2025年至2027年预测市净率分别为0.87倍、0.78倍、0.69倍，认为其市场化机制灵活、管理层优秀，资产质量历经周期检验，建议重点关注 [6] 财务业绩与预测 - **营业收入**：2025年预计为719.68亿元，同比增长8.1%，2026年及2027年预测分别为788.42亿元和862.48亿元，增速分别为9.6%和9.4% [2][12] - **归母净利润**：2025年预计为293.33亿元，同比增长8.1%，2026年及2027年预测分别为322.57亿元和354.21亿元，增速分别为10.0%和9.8% [2][12] - **每股收益**：2025年、2026年、2027年预测分别为4.33元、4.77元、5.25元 [2][12] - **净资产收益率**：预计2025年至2027年分别为13.71%、13.80%、13.46% [2][12] - **2025年业绩快报**：营收同比增长8.0%，净利润同比增长8.1%，增速与前三季度基本持平，四季度表现稳健 [3] - **历史增速**：2024年第四季度至2025年第四季度，累积营收同比增速分别为8.2%、5.6%、7.9%、8.3%、8.0%，归母净利润同比增速分别为6.2%、5.8%、8.2%、8.4%、8.1% [3] - **税收影响**：2024年因核销力度较大预交的高所得税在2025年获得税收返还释放，预计从2026年起营业利润与净利润的剪刀差将回归正常 [3] - **盈利预测调整**：根据业绩快报，将2025年至2027年归母净利润预测上调至293亿元、323亿元、354亿元 [6] 资产负债与规模增长 - **资产端**：2025年总资产同比增长16.1%，总贷款同比增长17.4%，维持较高增速 [6][9] - **贷款占比**：2025年贷款占总资产比例为47.8%，较年初提升0.5个百分点 [6][9] - **信贷增量**：2025年全年贷款新增2572.5亿元，同比多增339.05亿元，但第四季度单季新增164.9亿元，同比少增38.68亿元，主要因信贷投放前置，一季度投放量占全年增量达64% [6][9] - **负债端**：2025年总负债同比增长16.9%，总存款同比增长10.3% [6][9] - **存款占比**：存款占总负债比重为59.9%，环比下降1.7个百分点 [6] - **存款增量**：第四季度单季存款减少229.2亿元，但同比少减44.9亿元 [6] - **规模预测**：预计2025年至2027年贷款余额增速分别为17.0%、17.0%、15.0%，存款余额增速均为15.0% [12] 资产质量与拨备 - **不良率**：2025年不良率环比持平在0.76%的较低水平 [6][10] - **拨备覆盖率**：2025年拨备覆盖率为373.16%，环比下降2.76个百分点，拨贷比为2.84%，环比下降1个基点，指标总体保持稳定 [6][10] - **报表健康度**：2024年的快速核销已显效果，2025年营收增速、利润增速、不良生成与核销速度保持匹配，公司报表处于较为健康状态 [6] - **未来预测**：预计2025年至2027年不良率分别为0.75%、0.75%、0.77%，拨备覆盖率分别为365.3%、337.3%、302.6% [12] 盈利能力与息差 - **净息差**：预计2025年至2027年净息差分别为1.56%、1.55%、1.51% [12] - **生息资产收益率**：预计2025年至2027年分别为3.48%、3.44%、3.40% [12] - **存款付息率**：预计2025年至2027年分别为1.90%、1.88%、1.88% [12] - **成本收入比**：预计2025年至2027年均为36.00% [12] - **净利息收入**：预计2025年同比增长9.0%，2026年及2027年分别增长15.1%和12.3% [12] - **手续费净收入**：预计2025年至2027年保持稳定，均为46.55亿元 [12] 资本状况与估值 - **市价与市值**：截至2026年1月20日，股价为28.55元，总市值约为1885.33亿元，流通市值约为1884.27亿元 [4] - **估值水平**：基于2026年1月20日股价，2025年预测市盈率为6.72倍，市净率为0.87倍 [2][6] - **资本充足率**：2024年为15.32%，预计2025年至2027年分别为13.18%、11.84%、10.65% [12] - **核心资本充足率**：2024年为9.84%，预计2025年至2027年分别为8.61%、8.03%、7.47% [12]

核心财务表现与预测 - 2025年全年营收同比增长8.0%，对比2025年前三季度同比增速为8.3% [1] - 2025年全年净利润同比增长8.1%，对比2025年前三季度同比增速为8.4% [1] - 第四季度营收和净利润增速均基本保持稳健 [1] - 预测公司2025年、2026年、2027年市净率分别为0.87倍、0.78倍、0.69倍 [1] 资产与贷款增长情况 - 2025年全年贷款新增2572.5亿元，同比多增339.05亿元 [1] - 2025年第四季度单季贷款新增164.9亿元，同比少增38.68亿元 [1] - 2025年信贷投放更为前置，第一季度投放量占全年增量的比例高达64% [1] - 资产端贷款维持高增长态势 [1] 公司竞争优势与定性分析 - 公司市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表 [1] - 市场化机制是公司稀缺性和成长性的保障 [1] - 公司资产质量优异且历经周期检验 [1] - 上述优势是公司高成长性能持续的关键因素 [1]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 宁波银行2025年度业绩增速平稳，中收高增表现亮眼，存贷稳步增长且新增存款活期占比较高，负债成本下降预计将支撑息差逐步企稳，资产质量保持低位稳定，成本管控继续加强 [8] - 公司长期坚持“大银行做不好，小银行做不了”的策略，以市场化经营为特色，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，近年来对公端积极提供综合化服务，零售端加力发展财富管理业务，进入银行经营新阶段 [8] 财务表现与预测 - **营业收入与净利润**：2025年公司实现营业收入719.68亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293.33亿元，同比增长8.1% [2][8] - **未来增长预测**：预计2026-2027年营业收入分别为806.92亿元、908.04亿元，同比增长12.1%、12.5%；预计归母净利润分别为329.23亿元、372.85亿元，同比增长12.2%、13.2% [2][8] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.29元、4.83元、5.49元，对应2026年1月20日股价的市盈率（PE）分别为7倍、6倍、5倍，市净率（PB）分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [2][8] - **收入结构**：2025年净利息收入、净手续费收入和净其他非息收入同比增速分别为10.77%、30.72%和-9.02% [8] - **盈利能力指标**：预测2025-2027年加权平均净资产收益率（ROAE）分别为13.07%、13.40%、13.62% [38] 业务发展分析 - **中间业务（中收）表现突出**：净手续费收入同比增长30.72%，延续下半年以来的高增长态势 [8] - **财富管理与企业服务发展良好**：截至2025年末，公司个人客户总资产（AUM）达12,757亿元，同比增长13.07%；私人银行客户28,901户，同比增长15.20%；托管业务累计规模（CUM）达53,734亿元，同比增长13.27% [8] - **存贷款业务保持高增速**：2025年贷款总额同比增长17.4%，存款总额同比增长10.3% [8][9] - **对公业务优势凸显**：2025年末服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912户；国际结算量达3,198.93亿美元，同比增长12.36% [8] - **负债结构优化**：2025年末新增活期存款占比达70.84%，存款活化成果显著，带动存款付息率同比下降33个基点（BP），2025年12月当月付息率1.42%，同比下降44个基点（BP） [8] 资产质量与成本控制 - **资产质量优秀稳定**：2025年末不良贷款率为0.76%，继续保持低位稳定；拨备覆盖率为373.16%，环比三季度小幅下降2.76个百分点，拨备水平保持充足 [8][9] - **成本管控力度加强**：2025年公司成本收入比同比下降2.80个百分点，降幅较三季度进一步扩大 [8]

核心观点 - 宁波银行2025年度业绩稳健增长，核心营收与净利润均实现超8%的同比增长，营收结构优化，轻资本业务增长强劲[1] - 公司专注服务实体经济，信贷投放力度加大，贷款总额显著增长，服务客户覆盖面扩大，尤其在服务进出口企业方面优势凸显[2] - 业务结构持续优化，负债成本有效降低，财富管理与托管业务快速发展，同时成本管控成效显著[3] - 资产质量保持稳健，不良率持平且拨备覆盖率维持高位，风险抵御能力充足[4] - 研究机构认为公司凭借风险定价与风控优势，业绩表现优于同业，未来业绩有望继续领跑，当前估值具备吸引力[4] 经营业绩与增长 - 2025年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%[1] - 实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13%[1] - 利息净收入531.61亿元，同比增长10.77%[1] - 手续费及佣金净收入60.85亿元，同比增长30.72%，轻资本业务增长势头良好[1] 业务发展与结构优化 - 贷款和垫款总额达17,333.13亿元，较年初增加2,572.50亿元，增长17.43%，占总资产比重47.77%，较年初提升0.54个百分点[2] - 客户存款总额20,248.83亿元，较年初增加1,885.38亿元，其中活期存款新增占比70.84%[3] - 存款付息率同比下降33个基点，2025年12月当月付息率1.42%，同比下降44个基点，负债成本降低[3] - 个人客户金融总资产(AUM)达12,757亿元，同比增长13.07%[3] - 私人银行客户28,901户，同比增长15.20%[3] - 托管业务CUM规模53,734亿元，同比增长13.27%[3] - 业务及管理费用同比减少0.51%，成本收入比同比下降2.80个百分点[3] 客户服务与实体经济 - 服务对公企业客户74.61万户，较年初增加8.96万户[2] - 服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912户[2] - 国际结算量3,198.93亿美元，同比增长12.36%[2] 资产质量与风险管理 - 不良贷款余额131.47亿元，不良贷款率0.76%，与上年末持平[4] - 拨备覆盖率373.16%，拨备水平保持充足[4]