行业投资评级 - 基础化工行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 铬盐迎来重大机遇 有望迎来补库存周期 需求从传统低增长转向新兴高增长领域包括AI数据中心用燃气轮机 机器人 飞机发动机 火箭发动机等 [5] - 供给端受环保影响难以大幅扩张 景气有望持续提升 重点关注金属铬在燃气轮机的应用 [5] - 全球燃气轮机订单有望从2021-2023年40GW/年增长至2024年50GW/年 2025年60GW/年 2026年80GW/年 [5] - 带动金属铬需求从2021-2023年2.4万吨增长至2024年3.0万吨 2025年3.6万吨 2026年4.8万吨 [5] - 折合重铬酸钠需求从8.6万吨增长至2024年10.7万吨 2025年12.8万吨 2026年17.1万吨 [5] - 振华股份金属铬产能1.2万吨/年 铬盐产能25万吨/年 价格已开始上涨 [5] - 2025年化工行业有望迎来补库存周期 基于库存逐渐去化 盈利见底 机构持仓见底三个判断 [6] - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [6] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张 景气度提升 新材料 高股息 [8][9] 行业走势与景气指数 - 基础化工行业最近1月表现4.1% 3月表现0.5% 12月表现9.7% [3] - 沪深300指数最近1月表现1.7% 3月表现1.9% 12月表现12.5% [3] - 2025年3月13日国海化工景气指数为96.21 较3月6日下降0.34 [4][46] 重点产品价格变化 - 合成氨价格偏强震荡 磷酸二铵价格上涨 钛白粉价格上涨 [11][12] - 3月14日纯MDI价格18100元/吨 环比下降350元/吨 聚合MDI价格17225元/吨 环比下降525元/吨 [13] - 泰国到美西港口海运费5800美元/FEU 环比下降7.94% 到美东港口海运费5200美元/FEU 环比下降13.33% 到欧洲海运费3382美元/FEU 环比增加19.42% [13] - 氧化铬绿价格29000元/吨 环比持平 [15] - 萤石市场均价3775元/吨 环比持平 [15] - 制冷剂R32市场均价45500元/吨 环比增加250元/吨 R22 R125 R134a价格环比持平 [15] - 涤纶长丝POY价格7050元/吨 环比下降100元/吨 PTA价格4760元/吨 环比下降60元/吨 [16] - 丙烯酸价格6450元/吨 环比下降200元/吨 [19] - 磷酸一铵价格3370元/吨 环比下降11元/吨 磷酸二铵价格4012元/吨 环比上升35元/吨 [19] - 钛白粉市场均价14546元/吨 环比持平 [19] - 氨纶40D价格24500元/吨 环比增加500元/吨 [20] - 维生素A价格100元/千克 环比下降4元/千克 维生素E价格125元/千克 环比下降5元/千克 [20] - 重质纯碱价格1509元/吨 环比持平 轻质纯碱价格1428元/吨 环比持平 [20] - 粘胶短纤现货价13650元/吨 环比下降75元/吨 [21] - 乙二醇价格4520元/吨 环比下降91元/吨 尿素小颗粒价格1800元/吨 环比上升10元/吨 [21] - 安赛蜜市场均价3.7万元/吨 环比持平 三氯蔗糖市场均价25万元/吨 环比持平 麦芽酚市场均价8.0万元/吨 环比持平 [22] - 草甘膦原药价格2.32万元/吨 环比上涨0.01万元/吨 [25] - 电池级碳酸锂均价7.47万元/吨 环比下降0.06万元/吨 [26] - 顺酐价格6450元/吨 环比上升20元/吨 丁酮价格7517元/吨 环比上升8元/吨 [27] - 苏氨酸价格9900元/吨 环比上涨250元/吨 缬氨酸价格14500元/吨 环比上涨250元/吨 [28] - 硫磺价格2260.88元/吨 环比增加218.38元/吨 硫酸价格647.81元/吨 环比增加67.18元/吨 [30] 重点关注公司动态 - 软控股份锂电设备研发持续推进 与个别客户签订订单 [14] - 永和股份募集资金净额17.2亿元 [31] - 报告列出45家重点化工公司盈利预测及投资评级 包括万华化学 玲珑轮胎 赛轮轮胎 振华股份 卫星化学等 [36]

担保情况 - 公司为子公司及孙公司申请银行授信额度提供合计不超72亿元连带责任担保[3] - 为高新电材申请授信提供不超18亿元连带责任担保[3] - 为楚江带钢申请授信提供不超2000万元连带责任担保[3] - 为安徽鑫海申请授信提供不超5.5亿元连带责任担保[3] - 为芜湖天鸟申请授信提供不超3.3亿元连带责任担保[3] - 对楚江电材新增5000万元担保，担保后余额为17.956亿元[5] - 对楚江带钢新增1000万元担保，担保后余额为2000万元[5] - 对安徽鑫海新增8000万元担保，担保后余额为5.38亿元[5] - 对芜湖天鸟新增500万元担保，担保后余额为2.05亿元[7] - 为楚江电材与工商银行无为支行签最高额保证合同，保证最高金额5000万元[21] - 为楚江带钢与中国银行芜湖分行签保证合同，保证最高金额1000万元[21] - 为安徽鑫海担保最高金额为8000万元[22] - 为芜湖天鸟担保最高金额为5000万元[23] - 截至公告日，公司及下属子公司累计对外担保余额（含本次）为65.836亿元[26] - 为高新电材累计担保余额为17.956亿元[26] - 为楚江带钢累计担保余额为2000万元[26] - 为安徽鑫海累计担保余额为5.38亿元[26] - 为芜湖天鸟累计担保余额为2.05亿元[26] - 累计对外担保余额占公司2024年9月30日归属于上市公司股东净资产（未经审计）的104.88%[26] 子公司财务数据 - 安徽楚江高新电材有限公司注册资本为56777.3583万元[10] - 楚江电材资产负债率为81.90%（截至2024年9月30日，未经审计），公司持有其100%股权[11] - 安徽楚江精密带钢有限公司2024年9月30日资产总额300338.60万元、负债总额245982.88万元、净资产54355.72万元，2024年1 - 9月营业收入595910.56万元、利润总额 - 7519.92万元、净利润 - 5450.36万元，资产负债率62.13%（截至2024年9月30日，未经审计），公司间接持有其100%股权[12][13] - 安徽鑫海高导新材料有限公司2024年9月30日资产总额7885.12万元、负债总额4899.33万元、净资产2985.80万元，2024年1 - 9月营业收入5771.28万元、利润总额 - 59.23万元、净利润 - 56.27万元，资产负债率62.26%（截至2024年9月30日，未经审计），公司间接持有其89.97%股权[14][15] - 芜湖天鸟高新技术有限公司2024年9月30日资产总额134106.20万元、负债总额83492.73万元、净资产50613.46万元，2024年1 - 9月营业收入314411.05万元、利润总额2483.07万元、净利润2229.94万元，资产负债率56.89%（截至2024年9月30日，未经审计），公司间接持有其90%股权[16][18] 其他信息 - 安徽楚江精密带钢有限公司注册资本2000万元人民币[12] - 安徽鑫海高导新材料有限公司注册资本48000.00万元人民币[14] - 芜湖天鸟高新技术有限公司注册资本20000万人民币[17] - 各被担保方经营、财务及资信状况良好，且均未被列为失信被执行人[11][13][15][18][19] - 本次担保相关事项经2024年4月24日第六届董事会第二十次会议和2024年5月23日2023年年度股东大会审议通过[24] - 被担保对象为全资子公司高新电材、全资孙公司楚江带钢、控股孙公司安徽鑫海与芜湖天鸟[24]

董事会会议 - 公司第六届董事会第三十一次会议2月24日发通知，2月28日通讯表决召开[2] - 本次会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 员工持股计划 - 第三期员工持股计划存续期展期12个月至2026年3月5日[3] - 第四期员工持股计划存续期展期12个月至2026年6月1日[4]

员工持股计划 - 2022年6月1日员工持股计划获公司股票49,080,000股[3] - 原存续期至2025年6月1日，现展期至2026年6月1日[2][3][4] - 截至公告日，所持49,080,000股未出售[3] - 全部有效计划持股不超股本10%，单个员工不超1%[3] - 2025年2月展期经持有人会议和董事会审议通过[2][4]

员工持股计划 - 2018年9月3日第三期员工持股计划获公司股票21,115,800股[3] - 原存续期48个月，2022年9月5日届满，多次展期[3,4,5] - 截至公告日累计出售19,264,841股，剩余1,850,959股，占比0.12%[5] - 2025年2月同意展期，存续期延至2026年3月5日[7] - 全部有效计划持股不超10%，单个员工不超1%[6]

担保情况 - 公司为子公司及孙公司申请银行授信额度提供合计不超720,000万元连带责任担保[3] - 公司为清远高精铜带等多家子公司申请授信额度提供不同金额连带责任担保[3] - 公司对清远高精铜带等多家子公司新增不同金额担保并明确担保后余额[5][6][7] - 公司为多家子公司不同银行贷款担保明确最高金额[22][23][25][27] - 截至公告日，公司及下属子公司累计对外担保余额654860万元，占2024年9月30日归属于上市公司股东净资产104.32%[30] 子公司财务数据 - 清远高精铜带2024年1 - 9月营收330,932.64万元，净利润4,751.28万元[11] - 楚江电材2024年1 - 9月营收595,910.56万元，净利润 - 5,450.36万元[14] - 楚江合金2024年1 - 9月营收145,689.08万元，净利润2,125.46万元[17] - 安徽鑫海2024年1 - 9月营收314,411.05万元，净利润2,229.94万元[19] 子公司资产负债 - 截至2024年9月30日，清远高精铜带资产负债率66.51%[12] - 截至2024年9月30日，楚江电材资产负债率81.90%[15] - 截至2024年9月30日，楚江合金资产负债率58.79%[17] - 截至2024年9月30日，安徽鑫海资产负债率62.26%[19] 其他 - 公司间接持有安徽鑫海89.97%股权[19] - 担保相关事项经2024年4月24日董事会和2024年5月23日股东大会审议通过[28] - 公司担保全为对合并报表范围内子公司担保，无逾期等不良担保事项[30]

担保情况 - 公司为子公司及孙公司申请银行授信额度提供不超72亿元连带责任担保[3] - 为楚江高精铜带申请授信额度提供不超10亿元连带责任担保[3] - 对楚江高精铜带2.7亿、5000万综合授信额度提供担保[4][5] - 为楚江高精铜带签最高额保证合同，最高金额27000万元[10] - 为楚江高精铜带签保证合同，最高金额5000万元[11] 财务数据 - 2024年9月30日楚江高精铜带资产负债率45.53%[8] - 2023年12月31日资产总额29.93亿、负债10.90亿、净资产19.03亿[9] - 2024年9月30日资产总额32.83亿、负债14.95亿、净资产17.88亿[9] - 2023年度营业收入48.07亿、利润总额7408.10万、净利润6933.90万[9] - 2024年1 - 9月营业收入47.24亿、利润总额 - 1.41亿、净利润 - 1.15亿[9] 其他 - 本次担保前对楚江高精铜带担保余额6.5亿，担保后为9.7亿[5] - 楚江高精铜带注册资本5亿，公司持股100%[8] - 本次担保经2024年4月24日董事会和2024年5月23日股东大会审议通过[12] - 截至公告日，公司及下属子公司累计对外担保余额644860万元[13] - 为楚江高精铜带累计担保余额97000万元[14] - 累计对外担保余额占2024年9月30日净资产102.73%[14] - 公司担保全为对合并报表内子公司，无逾期等不良担保事项[14]

分组1：公司铜基产品应用领域及市场空间 - 子公司鑫海高导镀锡铜线产品在电气、电子、汽车等领域广泛应用，新能源汽车电动化、智能化加速，对超细镀锡铜线需求增加，AI与算力领域对高速通讯铜缆要求高，数据中心建设和5G网络覆盖为镀锡铜线产品提供广阔市场空间 [1] 分组2：公司铜基产品在高速铜缆领域布局 - 子公司鑫海高导前瞻性布局镀锡铜线生产与研发，截至目前拥有7套国际顶尖德国尼霍夫电镀锡生产线，配备全亚洲最多德国尼霍夫多头并线设备、超30台四头全自动并线机和数十套热镀锡退火设备，全年可提供超6.8万吨镀锡铜线和1万吨编织用镀锡并线锭产品，且在稳步提升编织用镀锡并线锭产能 [2] - 鑫海高导作为《224Gbps高速直连铜缆技术要求》团体标准参编单位之一，将推动高速铜缆规范发展，为行业标准制定实施贡献力量 [2] 分组3：公司铜基产品未来展望 - 随着新能源、AI、机器人等产业发展，公司将加大研发投入，突破技术瓶颈，优化镀锡铜线性能，开发高端产品 [2] - 以市场需求为导向，推进产能扩张，强化产业链上下游协同合作，提升市场占有率与品牌影响力 [2]

担保情况 - 公司为子公司及孙公司申请银行授信额度提供合计不超72亿元连带责任担保[3] - 为楚江合金申请授信额度提供不超6.5亿元连带责任担保[3] - 为鑫海高导申请授信额度提供不超13.8亿元连带责任担保[3] - 为安徽鑫海申请授信额度提供不超5.5亿元连带责任担保[3] - 对楚江合金新增5400万元担保，担保后余额为4.14亿元[5] - 对鑫海高导新增5000万元担保，担保后余额为13.8亿元[5] - 对安徽鑫海新增1.1亿元担保，担保后余额为4.58亿元[6] - 对安徽楚江高精铜带有限公司担保余额9.26亿元，占比14.75%[7] - 对江苏鑫海高导新材料有限公司担保余额13.8亿元，占比21.98%[8] - 截至公告日，公司担保余额64.046亿元，占比上市公司最近一期净资产102.03%[8] - 为芜湖楚江合金铜材有限公司担保最高金额5400万元[19] - 为江苏鑫海高导新材料有限公司两次担保最高金额分别为2000万元和3000万元[19][21] - 为安徽鑫海与中信银行芜湖分行签最高额保证合同，保证最高金额5000万元[22] - 为相关方与中国农业银行无为支行签最高额保证合同，保证最高金额6000万元[22] - 截至公告日，公司及下属子公司累计对外担保余额（含本次）为640460万元[27] - 为楚江合金累计担保余额为41400万元[28] - 为鑫海高导累计担保余额为138000万元[28] - 为安徽鑫海累计担保余额为45800万元[28] - 累计对外担保余额占公司2024年9月30日归属于上市公司股东净资产（未经审计）的102.03%[28] 子公司情况 - 芜湖楚江合金铜材有限公司注册资本10471.5212万元，公司持有其100%股权[9] - 截至2024年9月30日，资产总额91012.59万元，负债总额53509.87万元，净资产37502.72万元，资产负债率58.79%[11] - 2024年1 - 9月，营业收入145689.08万元，利润总额2327.81万元，净利润2125.46万元[11] - 江苏鑫海高导新材料有限公司注册资本41921.5496万元，公司持有其89.97%股份[13] - 截至2024年9月30日，资产总额284991.03万元，负债总额184247.07万元，净资产100743.96万元，资产负债率64.65%[15] - 2024年1 - 9月，营业收入944049.13万元，利润总额3372.48万元，净利润2995.74万元[15] - 安徽鑫海高导新材料有限公司注册资本48000万元，公司间接持有其89.97%股权[16] - 截至2024年9月30日，资产负债率62.26%[17] 其他 - 本次担保相关事项经2024年4月24日第六届董事会第二十次会议和2024年5月23日2023年年度股东大会审议通过[25] - 公司为下属子公司担保是满足其生产经营资金需要，拓宽融资渠道[25] - 公司为鑫海高导和安徽鑫海担保时，其他股东未提供同等比例担保或反担保，但风险可控[26]

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [1] - 参与单位包括兴业证券、泰康资产、国寿安保等多家机构 [1] - 活动时间为2025年1月23日，地点在安徽楚江科技新材料股份有限公司 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书姜鸿文、证券事务代表李旭、IR专员吴寒 [1] 分组2：公司产品应用情况 - 子公司鑫海高导布局镀锡铜线生产研发，产品应用于电气、电子、汽车、高速通讯铜缆等领域，且成为《224Gbps高速直连铜缆技术要求》团体标准参编单位 [2] - 江苏天鸟是国内最大的碳纤维预制体研发制造企业，核心产品特种纤维预制体分仿形、刹车、热场预制体三大类，应用于航空航天、国防军工、汽车、光伏、半导体等领域；芜湖天鸟主要产品为热场复合材料等，应用于光伏、半导体、新能源汽车等领域 [2] 分组3：废旧锂电池预处理示范工程情况 - 我国新能源汽车产销量连续九年位居全球第一，带动成为全球最大锂电池产销国，退役锂电池回收利用问题凸显 [3][4] - 子公司顶立科技联合中科院过程工程研究所研制出废旧锂电池预处理成套装备并开展工程示范，经72小时连续运行标定，技术指标国内领先，可实现黑粉、铜、铝等高效高质回收和污染物达标排放 [4]