行业投资评级 - 有色金属行业评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行[1] - 宏观层面，中美经贸摩擦朝向缓和方向[104] - 供给端，自由港削减2025/2026年铜矿产量指引，矿端干扰不断，废铜产量增速放缓，2026年铜供给紧张状态不变，看好贸易冲突消化以后铜价上行[104] - 预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行[4] 本周市场更新总结 - **铜价与股价**：截至2026年2月6日，SHFE铜收盘价100100元/吨，环比1月30日下跌3.45%；LME铜收盘价13060美元/吨，环比微跌0.08%[1][17] 本周铜行业股票多数下跌，涨跌幅靠后的三只股票为铜陵有色（-14.0%）、云南铜业（-14.7%）、北方铜业（-16.9%）[14] - **库存情况**：全球电解铜库存上升。截至2月6日，全球三大交易所库存合计102.1万吨，环比增加3.6%[2][24] 其中，LME铜全球库存18.3万吨，环比增加4.9%；SMM铜社会库存33.6万吨，环比增加4.0%；COMEX铜库存58.9万吨，环比增加2.0%，续创历史新高[2][24] - **期货市场**：市场交投活跃度下降。截至2月6日，SHFE铜活跃合约持仓量17.5万手，环比上周大幅减少21.4%[4][32] 截至2月3日，COMEX铜非商业净多头持仓4.8万手，环比微降1.2%[4][32] - **宏观环境**：截至2月7日，市场预计美联储2026年3月降息25个基点的概率为23.2%[37] 美国2025年12月CPI为2.7%，核心CPI为2.6%；12月新增非农就业5万人，失业率为4.4%[37] 供给端分析总结 - **铜精矿供应紧张**：截至2026年2月6日，国内主流港口铜精矿库存为63.8万吨，环比上周下降5.2%，库存处于2022年5月有统计以来的14%分位数低位[2][46] 全球产量方面，2025年11月全球铜精矿产量为192.3万吨，同比下降1.9%，环比下降0.6%[2][49] - **冶炼端压力显著**：TC（粗炼费）现货价续创历史新低。截至2月6日，TC现货价为-51.23美元/吨，环比下降0.9美元/吨，处于2007年9月有数据统计以来的低位[3][57] 同期，铜精矿现货冶炼测算盈利为-2600元/吨（亏损）[57] - **电解铜产量与进出口**：2026年1月，SMM中国电解铜产量为117.93万吨，环比微增0.1%，同比大幅增长16.3%[3][62] 进出口方面，2025年12月电解铜进口26.0万吨，同比下降29.8%；出口9.6万吨，同比激增473.4%[3][65] 2025年全年累计净进口256.1万吨，同比下降22.0%，主因美国加征进口铜关税政策预期导致电解铜流向美国[65] - **废铜供应趋紧**：截至2月6日，精废价差为3127元/吨，环比下降504元/吨[2][52] 报告认为，在2024年上半年铜价新高的背景下，国内旧废铜产量未能持续新高，彰显出废铜原料后续将趋紧，2025年废铜同比或难以维持高增长[55] 需求端分析总结 - **电力需求（占比约31%）**：线缆企业开工率小幅回升。截至2026年2月5日当周，线缆企业开工率为60.15%，环比上周上升0.69个百分点[4][71] 2026年1月月度开工率为70.1%，环比上升1.21个百分点[71] 电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为490元/吨，环比上周上涨230元/吨[76] - **家电需求（空调用铜占比约13%）**：空调排产数据呈现分化。据产业在线数据，2026年2-4月家用空调排产计划同比变化分别为-31.6%、-6.5%、+4.0%[4][87] 同期冰箱排产计划同比变化分别为-17%、-1.9%、+2%[87] 2026年1月铜管企业（约80%用于家电）月度开工率为72.87%，环比上升4.03个百分点[92] - **建筑地产需求（占比约4.2%）**：黄铜棒开工率显示需求偏弱。2026年1月，SMM黄铜棒开工率为50.86%，环比下降1.88个百分点，仍处于近6年同期低位[4][98] 截至2月6日，宁波黄铜棒与电解铜的价差为6080元/吨，环比上升7.5%[103] 投资建议总结 - 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业[4][104] - 关注标的：铜陵有色[4][104] - 重点公司估值（截至2026年2月6日）： - 西部矿业：股价31.64元，对应2025/2026年预测PE为18/16倍，评级增持[5][105] - 紫金矿业：股价37.19元，对应2025/2026年预测PE为19/13倍，评级增持[5][105] - 洛阳钼业：股价21.99元，对应2025/2026年预测PE为25/23倍，评级增持[5][105] - 金诚信：股价72.32元，对应2025/2026年预测PE为20/16倍，评级增持[5][105]

核心观点 - 陶瓷基复合材料高温性能优异，市场空间广阔，我国在刹车、飞行器防热领域领跑，但在航空发动机领域较为落后 [3] - 我国CMC产业链环节相对完善，但第三代SiC纤维生产及航发应用与国外差距较大，2024年航发产业对CMC需求或已出现拐点 [3][9] - 应用验证阶段对上游原材料需求大，小批量交付及批产阶段后上游环节有望率先启动，中游零部件制造企业将迎来高速发展期 [3][11] 陶瓷基复合材料概述 - 陶瓷基复合材料由陶瓷基体、纤维及界面层组成，具有耐高温、低密度、高比强、高比模、抗氧化和抗烧蚀等优异性能 [4][15][17] - 按基体分为氧化物基和非氧化物基两大类，非氧化物基耐高温能力更强，其中以SiC为基体的CMC-SiC是研究重点 [4][19] - CMC-SiC进一步分为Cf/SiC和SiCf/SiC，后者因抗氧化能力更强、寿命更长，成为近年研究热点 [4][21] 应用领域与市场空间 - **航空发动机**：SiCf/SiC是热端理想材料，已批量应用于热端静止件，可耐1200~1400℃高温，实现减重、提高效率并减少冷却气消耗 [5][25][27][28][32] - **核能领域**：SiCf/SiC因其高熔点、高热导率、优良中子辐照稳定性等，成为反应堆包层第一壁、燃料元件包壳等理想候选材料 [5][44][45] - **航天领域**：Cf/SiC耐高温能力优异，已成熟应用于高超声速飞行器防热、火箭发动机及卫星反射镜 [5][51][52][54][55] - **刹车材料**：Cf/SiC是新一代高性能刹车材料首选，已批量用于汽车、飞机，在高铁上也得到应用，我国飞机碳陶刹车盘技术世界领先 [5][59][62] - **导弹天线罩**：连续Si3N4纤维有望替代石英纤维，用于制备新一代高马赫数导弹天线罩 [5][66] - **市场规模**：2022年全球CMC市场规模为119亿美元，预计以10.5%的CAGR增长，2028年达到216亿美元，其中CMC-SiC占比最高，国防与航空航天是最大应用领域 [6][67][68] 制备工艺与产业壁垒 - CMC制备工艺复杂，主要包括纤维制备、预制体编织、界面层制备、基体制备增密及机加工成型等步骤 [7][73] - SiC纤维成本占CMC成品成本的50%以上，主流采用先驱体转化法制备，第三代纤维性能最优但生产壁垒高 [8][75][79] - 基体制备主流工艺为化学气相渗透法、熔渗法和聚合物浸渍裂解法，各有局限性，复合工艺可结合优势 [8][89] - 对于航空发动机热端部件，还需制备环境障涂层以防止高温水蒸气侵蚀 [7][110] - GE公司已建立垂直整合的CMC供应链，包括SiC纤维、预浸料和部件生产，每年可生产20吨预浸料、10吨SiC纤维和超5万个CMC部件，其CMC部件产量预计未来10年增长10倍 [8][119][125] 国内外产业格局 - **国际格局**：GE在CMC应用上最为成功，已批量用于LEAP、GE9X等发动机，赛峰、罗罗、普惠等巨头也积极布局 [39][40][126] - **国内现状**：我国CMC产业链相对完善，在Cf/SiC领域参与企业较多，但在SiCf/SiC领域企业数量少、规模小、产业链薄弱 [9][10] - **技术进展**：我国第二代SiC纤维已发布国家标准并产业化，第三代纤维实现技术突破，但工业化生产水平有待提升，CVI工艺已实现工业化生产，PIP工艺较成熟，MI工艺也有布局 [9][129] - **应用进展**：Cf/SiC已应用于飞行器热结构和卫星，飞机刹车材料国际领先，SiCf/SiC在航发领域已进入应用验证阶段，2024年需求或现拐点 [9][11] 产业链相关企业 - **上游纤维**：火炬电子、苏州赛菲、众兴新材、泽睿新材等企业布局碳化硅及氮化硅纤维 [13] - **中游制备**：华秦科技、西安鑫垚、中航高科等企业聚焦CMC零部件制备与产业化 [13] - **下游应用**：楚江新材、北摩高科、金博股份、天宜上佳、中天火箭、博云新材等企业在碳陶刹车盘、耐烧蚀部件等领域已有产品或实现交付 [13]

行业政策动态 - 中国有色金属工业协会于2月3日举行发布会，协会副秘书长段绍南提出完善铜资源储备的建议，具体包括扩大国家战略储备，并探索对国有骨干企业试行财政贴息以建立商业储备，同时可研究将铜精矿纳入储备范围 [5] 相关上市公司列表 - 文章列举了与铜产业链相关的多家上市公司，主要包括上游矿业公司、中游冶炼及加工企业 [6] - 上游矿业公司包括紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色、西部矿业等 [6] - 中游冶炼及加工企业包括精艺股份、楚江新材、海亮股份等 [6]

公司税务事项说明 - 公司根据国家税收法规对涉税事项开展自查后补缴税款 并非违规处罚[1] - 公司已依法依规履行相关补缴税款义务[1] - 公司始终重视合规经营 严格遵守国家法律法规及相关政策开展经营活动[1] 公司未来经营与风险管理 - 公司未来将继续强化税务事项风险管理[1] - 强化风险管理旨在保障公司持续稳健发展[1] - 公司表示将切实维护投资者利益[1]

公司治理与会议 - 楚江新材于2026年1月30日晚间发布公告，宣布公司第七届第五次董事会会议召开 [1] - 该董事会会议以通讯表决的方式召开 [1] - 会议审议了《关于召开公司2026年第一次临时股东会的议案》等文件 [1] 行业动态 - 中国无人驾驶"军团"正在"武装"阿布扎比 [1]

员工持股计划基本信息 - 持有人总人数不超过800人[6] - 拟筹集资金总额不超过24449.7921万元，份数上限为24449.7921万份[8] - 累计回购股份2992.6306万股用于计划，占公告日公司股本总额1.84%[9][10] - 受让股票价格为8.17元/股[12] 员工持股计划时间安排 - 存续期届满前经特定程序可延长[17] - 锁定期为12个月[17] - 标的股票对应权益12个月后分两期归属，每期50%[19] 业绩考核指标 - 2026年净利润增长率以2023 - 2025年三年年均净利润为基数设定得分标准[19] - 2027年净利润增长率以2023 - 2025年三年年均净利润为基数设定得分标准[19] - 不同考核年度考核得分对应相应归属期可归属比例[19] 管理规则 - 召开持有人会议提前3日发通知[25] - 单独或合计持有30%以上份额的持有人可提前3个工作日提交临时提案[27] - 管理委员会由3名委员组成，任期为本期员工持股计划存续期[29] - 管理委员会会议需过半数委员出席，决议须全体委员过半数通过[31] 权益与退出规则 - 持有人按份额享有权益、参加会议表决、监督计划管理，需按约缴款、承担风险[37] - 锁定期内不得要求分配权益，锁定期届满后管理委员会可决定是否分配[39][41] - 锁定期内离职按原始出资额和市价孰低原则退出，锁定期届满后按离职时权益和清算时权益孰低原则结算[46] - 锁定期内退休待清算时按实际在岗时间折算权益[47] 计划实施流程 - 董事会薪酬与考核委员会拟订计划并提交董事会审议，关联董事回避表决[48] - 公司实施前征求员工意见，聘请律师事务所出具法律意见书[48][49] - 股东会表决通过后计划实施，完成标的股票过户2个交易日内披露情况[49]

证券简称：楚江新材 证券代码：002171 安徽楚江科技新材料股份有限公司 第五期员工持股计划（草案）摘要 $$=0\pm\sqrt{\pm}-\sqrt{\pm}$$ 1 安徽楚江科技新材料股份有限公司 第五期员工持股计划（草案）摘要 2 安徽楚江科技新材料股份有限公司 第五期员工持股计划（草案）摘要 风险提示 一、公司第五期员工持股计划（以下简称"员工持股计划"、"本计划" 或"本员工持股计划"）须在公司股东会通过后方可实施，本员工持股计划能 否获得公司股东会批准，存在不确定性。 二、有关本员工持股计划的具体资金来源、出资比例、实施方案等属初步 结果，能否完成实施，存在不确定性。 三、若员工认购资金较低，则本员工持股计划存在不能成立的风险；若员 工认购资金不足，本员工持股计划存在低于预计规模的风险。 安徽楚江科技新材料股份有限公司 第五期员工持股计划（草案）摘要 声 明 安徽楚江科技新材料股份有限公司（以下简称 "公司"、"本公司"或"楚 江新材"）及全体董事保证本员工持股计划不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。 四、本员工持股计划中有关公司业绩考 ...

公司基本信息 - 公司注册资本为150,854.8229万元[4] - 2007年9月21日公司股票在深交所上市，2015年7月21日证券简称变更为“楚江新材”[5] 员工持股计划 - 2026年1月相关会议审议通过员工持股计划议案[7][17] - 参与人数初始不超800人，董高合计5人[9] - 杠杆比例不超1:1[10] - 存续期36个月[11] - 锁定期12个月[12] - 标的股票不超2,992.6306万股，占比1.84%[12] - 全部有效员工持股计划持股累计不超10%，单人不超1%[12] - 尚需股东会审议《员工持股计划（草案）》[18] - 股东会审议交易提案时员工持股计划应回避表决[20] - 存续期内公司融资由管理委员会商议并提交持有人会议审议[21] - 与控股股东等不构成一致行动关系[22]

员工持股计划基本信息 - 拟参加员工总人数不超过800人[9] - 拟筹集资金总额不超过24449.7921万元，份数上限为24449.7921万份[10] - 标的股票数量不超过2992.6306万股，约占公告日公司股本总额的1.84%[10] - 员工持股计划存续期为36个月[12] - 标的股票对应权益分2期归属，每期比例分别为50%、50%[12] 资金与杠杆 - 融资资金与自筹资金的杠杆比例不超过1:1[9] - 回购资金总额不低于2.5亿元且不超过3.5亿元，回购股份数量为2992.6306万股[11] - 员工认购资金来源为合法薪酬、自筹资金等，控股股东楚江集团为员工资金提供托底[26] 人员认购情况 - 董事、高级管理人员拟认购份额共2614.4万份，占员工持股计划总份额的10.69%；公司其他员工拟认购份额21835.3921万份，占89.31%[22] 业绩考核 - 2026年以2023 - 2025年三年年均净利润为基数，按不同净利润增长率计分[37] - 2027年以2023 - 2025年三年年均净利润为基数，按不同净利润增长率计分[37] - 不同考核年度考核得分对应相应归属期可归属比例[37] - 若某考核期份额未完全归属，递延至下一期合并考核，最后仍未归属部分公司返还原始出资及年化5%单利利息[39] 管理与决策 - 持有人会议是内部管理权力机构，设管理委员会为日常管理机构[42] - 召开持有人会议管理委员会应提前3日发通知[45] - 单独或合计持有员工持股计划30%以上份额的持有人可提交临时提案和提议召开持有人会议，持有人会议需合计持有1/2以上份额的持有人出席方可举行[49] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，委员任期为本期员工持股计划存续期[51] - 管理委员会会议需过半数委员出席，决议须经全体委员过半数通过[54] - 股东会授权董事会办理员工持股计划相关事宜[56] 其他 - 2022年6月16日至2023年5月8日，公司累计回购股份2992.6306万股，用于员工持股计划[27] - 员工持股计划股票受让价格为8.17元/股，参考公司回购专户相应部分的股票回购价格制定[30] - 员工持股计划预计2026年4月完成全部2992.6306万股标的股票过户[75] - 员工持股计划总摊销成本15049.09万元，2026年摊销8465.11万元，2027年摊销5643.41万元，2028年摊销940.57万元[76]

会议时间 - 2026年第一次临时股东会现场会议时间为2月26日16:00[2] - 网络投票时间为2月26日9:15 - 15:00[2][13] - 会议股权登记日为2026年2月11日[2] 会议信息 - 召开方式为现场表决与网络投票结合[2] - 地点为安徽省芜湖市鸠江区龙腾路88号公司办公楼会议中心[3] 审议事项 - 包括总议案及3项非累积投票提案，提案1.00 - 3.00关联股东需回避表决[4] 登记信息 - 登记时间为2026年2月25日8:00 - 17:00[7] - 登记地点为安徽省芜湖市鸠江区龙腾路88号公司办公楼二楼董事会办公室[7] 投票信息 - 普通股投票代码为"362171"，投票简称为"楚江投票"[13]