公司概况 - 公司1989年成立，2007年在深圳证券交易所上市，主要从事射频器件和射频子系统的研产销及服务，产品有滤波器、双工器等，专注滤波器领域近30年，业内处于龙头地位，主要客户为华为、爱立信、诺基亚等 [3] 经营业绩 三季度业绩 - 实现营业收入4.05亿元，同比增长31.68% - 归属于上市公司股东的净利润4830.14万元，同比增长186.02% - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4731.11万元，同比增长299.52% [3] 前三季度业绩 - 实现营业收入11.98亿元，同比增长41.48% - 归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长322.49% - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.14亿元，同比增长285.32% [4] 产品情况 - 5G方面布局与客户同步，部分5G产品已通过认证并销售，部分5G滤波器在认证中，目前营收主要来自4G产品 [4] 产能情况 - 影响产能因素多，如市场需求、技术复杂程度等，目前订单充足，生产饱和，会根据客户需求合理安排资源，保持弹性生产能力 [4] 产品价格与毛利率 - 陶瓷介质滤波器未来价格和毛利率走势取决于行业竞争格局、厂商技术工艺和管理水平等 [5] - 今年前三季度公司毛利率达23%左右，毛利率取决于行业竞争格局、产品结构、技术工艺和管理水平等 [6] 客户情况 - 移动通信主设备行业集中度高，公司客户为全球前三大移动通信主设备商华为、爱立信、诺基亚的供应商，各大客户销售占比可参照18年年报信息 [5] 其他业务进展 - 今年成立产业投资基金，投向通信领域，子基金已完成对深圳市诺信博通讯有限公司、宁波聚嘉新材料科技有限公司等项目投资，投资占比小，对本年度财务和经营成果无重大影响 [5][6] 股东减持情况 - 前期对大股东、二股东股份减持计划预披露，拟减持数量各占公司总股本一定比例，基于自身资金需要，公司基本面未变，将关注进展并及时披露信息 [6]

公司经营与行业情况 - 2019 年上半年射频器件产品营业收入比上年同期增长 47%，销售额达 7.92 亿，扣除非经常性损益的净利润 6670 万元 [2] - 公司专注滤波器领域近 30 年，是全球前三大移动通信主设备商华为、爱立信、诺基亚的供应商 [2][3] - 2019 年 6 月 5G 牌照发放，5G 商用步伐加快，为行业带来机遇和挑战 [3] 投资情况 - 产业投资基金华业聚焦二号对外投资设立子基金长沙华业高创私募股权基金合伙企业（有限合伙），认购 8400 万元，占比 42% [4] - 华业聚焦二号已完成对深圳市诺信博通讯有限公司、宁波聚嘉新材料科技有限公司等项目的投资 [4] 产品情况 - 部分型号的 5G 陶瓷介质滤波器产品已量产，后续将加快 5G 产能建设，进行生产制程管控工作 [4][5] - 毫米波雷达项目因未达预期效果已暂停 [7] 客户相关情况 - 2018 年前三大客户华为、爱立信、诺基亚占比分别为 49%、21%、20% [5] - 华为收款账期一般 75 天，爱立信和诺基亚约 90 天，公司资金流良好 [6] 人员与竞争力情况 - 2018 年研发人员减少，原因是通信过渡、产品策略调整，公司进行减员增效以提高竞争力 [5] - 公司在滤波器领域有压铸、机械加工等全流程纵向垂直一体化整合优势，各工序独立运行处于行业领先 [6] - 面对 5G 新进竞争对手，公司依托射频通信领域积淀，凭借研发平台、制造体系和客户协作能力迎接挑战 [6]

分组1：公司5G应用领域产品和技术情况 - 5G网络主体架构与4G基本一致，由接入网、传输网、核心网三部分组成，凡谷产品主要集中在接入网和传输网，以接入网为主 [2][3] - 5G时代接入网仍以基站为主体搭建蜂窝网络，需更多通信频率、多样化技术，部分产品形态会改变 [3] - 5G时代可能实现物联网、车联网等网络应用，凡谷发展分两阶段，现阶段主要产品和技术储备以基站射频器件为主，也会开发新产品 [3] - 凡谷在基站射频器件领域积累深，优势在产品开发等开拓性领域；在5G新应用领域，优势在于掌握射频通信技术及将技术转化为产品的开发和生产能力 [3][4] 分组2：公司在5G产业链的位置及竞争对手 - 凡谷产品以器件为主，在“原材料——器件——设备——基站——网络”产业链中处于相对上游位置 [4] - 目前业内友商有大富科技、春兴精工、东山精密等，5G时代可能有新竞争对手，如从事基站天线、介电陶瓷、室内分布产品生产的厂商 [4] 分组3：公司对5G产业发展机遇的看法及布局规划 - 5G时代上网设备更多，充满机遇和商机，技术标准提出高速率、大连接、低时延三大需求，有现实应用场景 [4][5] - 凡谷要了解行业及客户需求、提前规划技术及产品路线图、开发满足需求的产品，主要布局方向仍是射频器件领域 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1989年，主要产品为移动通信基站射频器件，包括双工器、滤波器、射频子系统等 [2] - 产品用于无线通信网络的接入网和传输网，主要客户有华为、爱立信、诺基亚等，华为是最大客户 [2][3] 业绩情况及亏损原因 - 2014年4G网络大规模建设，射频器件厂商业绩较好，后随4G建设推进或放缓，公司业绩下滑，2016年首亏，2017年亏损面扩大 [3] - 亏损原因包括行业周期性影响、产品降价、产能未充分释放致单位产品固定成本高、列支员工离职补偿金 [3] 2018年经营策略 - 调整市场开拓策略，以提升盈利能力为首要目标 [4] - 成熟业务从管理上降成本，降低期间费用 [4] - 布局5G相关新业务，但短期内对营收影响不大，不便过早披露 [4] Q&A沟通信息 新业务相关 - 新业务器件级和产品级都在做，目前以自主研发为主，也在寻找并购标的 [4] 毛利为负原因 - 产品售价受下游通信设备集成商压力，原材料铝合金价格涨幅大，投入生产资源拖累财务表现 [4][5] 产品应用场景 - 产品用在接入网的多，传输网有微波、光纤、卫星三种传输方案，微波产品占营收比重不大 [5] 竞争对手 - 友商有大富科技、春兴精工、东山精密等，产品线范围更广 [5] 射频器件占比 - 射频器件占基站价值比重不高，一套基站几十万元，所需射频器件价值几千元 [6] 5G相关 - 5G因高频使单个基站覆盖范围变小，需增加基站密度，但运营商强调小型化、降成本，需求数量增加不等同需求规模增加 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与中小投资者有叶晶、黄才金、刘竞 [1] - 活动时间为2019年6月3日下午1:30 [1] - 活动地点在公司4号楼3楼证券部 [1] - 上市公司接待人员为副总裁兼董事会秘书彭娜女士、证代李珍女士 [1] 股权激励行权目标 - 2019年5月31日披露2019年股票期权激励计划预留权益授予相关公告，草案于2019年1月29日、2月20日经董事会、股东大会审议通过 [1] - 股票期权考核指标分公司层面业绩考核和个人层面绩效考核 [1] - 2019 - 2021年公司营业收入业绩指标分别不低于12亿元、14亿元和16亿元 [3] 战略投资者影响 - 深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司在产业投资、管理、资源整合等方面经验丰富，在公司运作、战略制定、人才引进等方面给予支持 [3] - 双方合作成立产业投资基金，投向通信、电子等行业，聚焦5G新技术和国产替代机会 [3] 华为事件影响 - 目前公司订单量饱满，华为事件对公司订单无太大影响 [3] 5G滤波器竞争情况 - 公司5G滤波器友商有大富科技、春兴精工、东山精密等 [4] - 公司利用自身竞争优势，抓住5G战略机遇促进发展 [4] 摘帽情况 - 公司已向深交所中小板公司管理部提交2018年年报问询函回复说明材料，相关材料仍在审核中 [4] - 如有进展公司将及时披露信息 [4]

5G产品进展与销售 - 部分型号5G产品已通过认证并销售，部分型号5G滤波器还在认证过程中 [2] - 去年第三季度5G滤波器上量，但销售额不多，今年重点提升5G大批量生产能力，产能按计划逐步提升 [3] 业务关联与市场布局 - 公司毫米波雷达主要应用于汽车驾驶辅助、交通监控、安防监测等，与无人驾驶有一定关联，相关市场布局持续进行 [3] 年报问询与摘帽情况 - 4月22日收到深交所2018年年报问询函，因回复内容需完善且需会计师事务所出具意见，将延期回复，会加快进度并及时履行信息披露义务 [3] 股权激励与回购 - 股权激励有910万股，回购600多万股，两者无必然联系，回购份额不足不影响股权激励实施，达成与否看行权条件 [4] 5G产业战略与布局 - 今年和明年是5G发展重要年份，公司将加快5G产能建设，加大研发投入，提升产品持续竞争力 [4] 5G滤波器竞争情况 - 友商有大富科技、春兴精工、东山精密等，公司利用自身竞争优势抓住5G战略机遇 [4] 新经营团队目标 - 打开一片市场，抓住5G机遇，经营思路由保守型向进取型转变，确定长期稳定增长趋势 [5] - 建立一套系统，优化组织架构和提升管理水平，满足客户需要，形成不同产品线快速发展格局 [5] - 锻炼一支队伍，培养专业人才，使管理体系可持续、可传承 [5] 投资者索赔情况 - 截止2018年12月31日，索赔金额为584万元，未判决，公司已确认预计负债 [5] 5G与4G产品价格 - 产品技术参数不同，定价不同，不能完全比较 [5] 公司发展与机遇 - 补选董事可优化公司治理结构，战略投资方给予多方面支持，夏勇加入后经营团队士气提升 [6] - 2018年底战略投资是因5G未来两年将爆发，蕴含投资机会，且公司地处华中技术优势未充分发挥，引入外部资本和智力可助其抓住5G战略机会窗口，实现二次腾飞 [6]

公司基本信息 - 证券代码为 002194，证券简称为 *ST 凡谷 [1] - 2019 年 6 月 17 日下午 2:45 在公司 4 号楼 3 楼证券部会议室进行特定对象调研，接待人员为公司副总裁兼董事会秘书彭娜女士、投资经理澹台政融先生，参与单位有中信证券、九派资本、正煊资本、湖北白云边投资有限公司等 [2] 5G 产品情况 - 公司有“金属腔体 + 介质谐振杆”、“介质波导”等多种 5G 滤波器产品 [2] 客户情况 - 公司客户成为全球前三大移动通信主设备商华为、爱立信、诺基亚的供应商，2018 年年报披露前三大占比分别为 49%、21%、20% [3] 竞争情况 - 公司 5G 滤波器友商有大富科技、春兴精工、东山精密等，公司利用自身竞争优势抓住 5G 战略机遇促进发展 [3] 工艺区别 - 4G 滤波器工艺包含开模、压铸、电镀、机械加工、装配调试等环节，5G 滤波器主要经过烧结成型、上银、调试等工艺 [3] 投资方向 - 前期公司披露设立产业投资基金事项，该基金尚在备案中，主要投向通信、电子等行业，重点聚焦 5G 需求下产生的新技术和国产替代机会 [4] 摘帽情况 - 公司已向深圳证券交易所中小板公司管理部提交 2018 年年报问询函回复说明材料，相关回复材料仍在审核中，有进展将及时披露 [4]

公司概况 - 公司于1989年成立，2007年在深圳证券交易所上市，专注滤波器领域近30年，业内处于龙头地位 [2] 经营历程 - 2014 - 2015年，4G时代运营商资本开支增加，公司经营业绩高增长 [2] - 2016 - 2018年，全球电信运营商4G后期放缓网络建设，5G未全面商用，行业资本开支下滑，公司陷入困境 [2][3] - 2018年，公司通过资源整合等措施，引入战略投资者，经营逐步回归正常 [3] 2019年经营情况 - 订单充足，生产饱和，经营较2018年好转 [3] - 持续加大市场拓展，优化销售结构，简化架构，提升效率，经营业绩明显提升，第一季度扭亏为盈 [3] - 预计2019年半年度归属于上市公司股东的净利润为5500万元～8000万元 [4] 行业相关 - 友商主要包括大富科技、春兴精工、东山精密等 [4] - 主要客户有华为、诺基亚、爱立信等 [4] - 现阶段陶瓷滤波器毛利率属商业机密，不便透露 [4] - 4G滤波器工艺包含开模、压铸等环节，5G滤波器主要经过烧结成型等工艺 [4]

5G滤波器市场与技术 - 5G大规模天线商用推动多通道滤波器使用，滤波器需求量增加，设备商对成本和体积的要求推动新材料、新工艺使用，5G滤波器商用市场需求机会与技术挑战并存 [2][3] - 传统腔体滤波器因体积大不能适应设备商需求，滤波器将逐步采用介质材料，公司十年前开始介质材料研究及布局，成立全资子公司，提前做好技术积累、人才储备和新制造工艺验证 [3] 滤波器价格与竞争 - 介质滤波器前期样品、小批量阶段价格较高，后期随着需求量增加和制程工艺优化，与腔体滤波器成本趋于接近 [3][4] - 5G时代滤波器行业竞争是综合竞争，除研发实力外，制造经验积累、工艺制程保障、低成本制造方法构成企业核心竞争力 [4] 客户与市场份额 - 公司目前主要客户为华为、爱立信、诺基亚，华为是第一大客户，5G通信时代滤波器行业可能重新洗牌，市场份额占比暂时无法估计 [4] 毛利率预期 - 2017年年报公司双工器毛利率 -16.59%、滤波器毛利率 -14.73%，2018年中报转正但在2%左右，历史高点在20%左右，预计2018 - 2019年产品起步上量周期毛利较好，后期大批量生产竞争态势与4G产品一致，毛利改善需从公司管理和制造降成本方面提升 [4][5] 研发情况 - 2017年研发人员418人，2016年593人，研发人员下降原因一是通信从4G过渡到5G，产品形态变化，平台化设计成熟，新项目开发不集中；二是公司进行产品策略调整，缩减部分盈利预期不高业务，提升研发效率 [5] - 研发投入资本化率为0%，原因是公司研发活动研究阶段与开发阶段难以严格区分，研发支出核算全部计入当期损益，遵循一贯性原则且符合公司业务性质特征 [5][6] 业绩与产能 - 公司业绩亏损，2018年中报逐步转好，扭亏是今年首要目标 [6] - 通信行业处于4G投资放缓、5G方兴未艾过渡期，射频器件行业产能相对过剩，公司产能有弹性，现阶段可满足客户需求 [6]

业绩情况 - 公司中报开始减亏，扭亏是今年首要目标 [2] 人员变动 - 较去年底，截止6月底公司员工减少几百人，研发人员下降100多人，核心研发人员保持稳定 [2][3] 产品相关 - RF子系统集成双工器、滤波器、耦合器、低噪声放大器等 [3] - 5G射频与4G最大区别是频率不同、小型化，初期5G产品成本略高，产业链成熟后两者成本相差不大 [3] - 部分5G产品已爬坡上量，部分在开发阶段，技术路径为小型化和低成本，后期5G滤波器可能有新竞争对手，公司有信心应对 [4] 事件影响 - 中兴不是公司客户，滤波器原材料可国产化，对芯片需求依赖度低，中兴事件对公司影响小 [3] 项目进展 - “数字移动通信天馈系统电子生产扩建二期项目”短期内不会重启，2018年通信行业处于4G投资放缓、5G方兴未艾过渡期，射频器件行业产能过剩，公司产能可满足需求 [4] 存货情况 - 存货占比15.72%，主要包括移动通信射频器件库存商品、发出商品、在产品及各类储备物资，较前几年存货周转明显改善，目前存货水平合理 [4][5]