报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2024年13倍估值,对应目标价8.4元 [1] 报告核心观点 - 铜箔产品拖累公司业绩,剔除铜箔业务外产品业绩小幅增长 [1] - 公司期间费用率小幅上涨,主要来自财务费用的增加和销售费用的上升 [1] - 公司深化海外拓展,铜合金产销量稳步增长 [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.95/15.44/17.19亿元,分别同比增长15.8%、19.2%、11.4% [1] 公司财务指标总结 - 2023-2026年营业收入分别为75,749/86,215/95,273/103,131百万元,同比增长2.4%/13.8%/10.5%/8.2% [6] - 2023-2026年归母净利润分别为1,118/1,295/1,544/1,719百万元,同比增长-7.5%/15.8%/19.2%/11.4% [6] - 2023-2026年毛利率分别为3.9%/4.0%/4.1%/4.1% [6] - 2023-2026年ROE分别为7.9%/8.6%/9.5%/9.9% [6] - 2023-2026年资产负债率分别为58.3%/61.2%/59.5%/57.7% [6]

公司概况 - 公司上半年实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量50.69万吨，同比增长14.04% [1] - 公司在全球设有23个生产基地，与132个国家或地区的近万家客户建立了长期稳定的业务关系 [2][3] - 公司构筑和完善了健全的风险管控体系，通过合理运用套期保值工具建立了一套行之有效的净库存风险管理办法 [2] - 公司严格执行"零敞口政策"控制风险，外币资产与外币负债匹配，有效防范和化解汇率波动的风险 [2] 业绩表现 - 2024年上半年公司铜管实现营收248.34亿元、铜棒30.71亿元、铜排10.63亿元、铜箔10.25亿元 [1] - 剔除铜箔产品的亏损影响，公司铜管、铜棒、铜排等产品对公司归属于上市公司股东净利润的贡献为76,435万元，同比增长3.7% [1] - 2024年上半年公司铜箔销量比上年同期增长450.51%，铜箔产销量的稳步提升导致铜箔的存货、应收账款等逐步增加 [3] - 2024年5-6月较2023年11-12月的主要原材料电解铜价格增长达18.05%，导致公司流动资金需求增加 [3] - 2024年1-6月销售量比上年同期增长14.04%，综合导致报告期公司经营性现金流流出增加 [3] 海外布局 - 公司在摩洛哥投资建厂，一方面能够加强对当地市场客户本地化的服务与支持，另一方面希望利用所招聘当地员工的本土优势，深入当地的市场，抢占市场份额 [3] - 2024年上半年公司境外销售数量占比40.92%，境外销售毛利率为6.56%，高于境内销售毛利率4.18% [2] 可转债情况 - 公司董事会决定不向下修正"海亮转债"转股价格，维护全体投资者的利益 [4] - 公司生产经营正常，现金流稳健，资信情况良好，具备较强的偿还能力 [4]

公司经营情况 - 2024年上半年实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量50.69万吨，同比增长14.04% [1] - 2024年上半年实现营业收入4,395,946万元，同比增长0.60% [1] - 2024年上半年实现利润总额65,478万元 [1] 风险管理 - 公司严格执行"零敞口政策"控制外汇和原材料铜的风险，外币资产与外币负债匹配，若出现风险敞口则采取对应保值操作 [2] - 公司构筑和完善了健全的风险管理体系，通过合理运用套期保值工具建立了有效的净库存风险管理办法 [2] 业务发展 - 第二季度铜管订单饱和，下游空调企业需求旺盛 [2] - 公司将持续加强境外业务，不断提升境外业务占比 [3] - 摩洛哥项目总投资2.88亿美元，规划36个月，计划新建多条生产线 [3] - 铜箔业务暂时处于亏损状态，预计明年行业将迎来转机 [3] - 公司各产品订单情况整体看好，会逐步提升铜箔订单效能 [3] 可转债情况 - 公司决定不向下修正"海亮转债"转股价格 [2] - 公司生产经营正常，现金流稳健，资信情况良好，具备较强的偿还能力 [2] - 公司将提前做好可转债到期兑付和资金调配工作，维护广大投资者利益 [2]

海亮股份：全球铜加工龙头，持续扩产、产品结构升级 股权结构和产能布局 - 海亮集团为控股股东,冯海良为实控人 [12] - 2024年3月末,建成总产能上升至128万吨,海外产能占比达36% [15][16] - 规划未来新建产能40万吨 [15] 业务结构 - 2019年以来,铜管贡献毛利均超80%,境外销售毛利占比趋于提升,2023年已达49% [20][21][22][25] 未来规划 - 拥抱绿色智造,加快铜箔等新产品研发,力争2027年成为全球最大的铜箔生产企业 [26] - 提升组织效能,打造战略组织能力,推进数字化革新 [26] 财务分析：盈利能力好于国内可比公司 盈利能力 - 依托良好的控本能力及成本加成模式,盈利能力与稳定性均好于国内可比公司 [29][30][31] - 预计全球扩产与产品结构升级带来盈利增长空间 [29][32][33][34][35][36][37][38] 经营质量 - 全球扩产、升级产品结构使得公司获现、营运、偿债能力弱于可比公司 [47][48][49] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为14.37、15.00、16.35亿元,EPS为0.72/0.75/0.82元/股 [52] - 给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为10.78元/股,给予"买入"评级 [52][53] 风险提示 - 全球铜加工产品需求修复低于预期 - 加工费下滑超预期 - 成本涨幅超预期 - 汇率超预期变动 - 新建项目投产进度不及预期 [54]

2024 年 7 月 22 日，公司实施了首次股份回购，并于次日披露了《关于首次 回购公司股份的公告》（公告编号：2024-046），具体内容详见《证券时报》《上 海证券报》《证券日报》《中国证券报》和巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）。 二、回购股份的进展情况 根据《上市公司股份回购规则》和《深圳证券交易所上市公司自律监管指引 第 9 号——回购股份》等相关法规与公司相关规定，公司应当在每个月的前三个 交易日内，公告截至上月末的回购进展情况。现将公司回购股份进展情况公告如 下： 截至 2024 年 8 月 30 日，公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份 | 证券代码：002203 | 证券简称：海亮股份 公告编号：2024-056 | | --- | --- | | 债券代码：128081 | 债券简称：海亮转债 | 浙江海亮股份有限公司 关于回购公司股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，并对公告中的 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 一、回购股份的基本情况 浙江海亮股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 6 月 18 日召开的第 八届董 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年-2026年公司营收和归母净利润预计分别为933/1104/1192亿元和12.75/15.64/19.08亿元,对应PE为12.86/10.49/8.60倍 [3] - 公司进一步推动海外生产基地建设,在摩洛哥投资建设新材料科技工业园,实施差异化竞争 [1] - 2024年1-6月公司实现营收440.33亿元,同比增长0.6%;归母净利6.18亿元,同比下降13.76% [1] - 2024年2季度公司销量环比增长20%,扣非归母净利环比改善,但受加工费下滑和汇兑损失影响,业绩同比下滑 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为933/1104/1192亿元,同比增长23.23%/18.26%/7.99% [3] - 2024-2026年归母净利预计分别为12.75/15.64/19.08亿元,同比增长14.07%/22.61%/21.98% [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.64/0.78/0.95元,对应PE为12.86/10.49/8.60倍 [3] - 2021-2023年公司ROE分别为10.01%/9.50%/7.94% [3]

| 证券代码：002203 | 证券简称：海亮股份 公告编号：2024-053 | | --- | --- | | 债券代码：128081 | 债券简称：海亮转债 | 浙江海亮股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，并对公告中的 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 重要内容提示： 1、公司前期使用闲置募集资金补充流动资金的款项已及时、足额归还至募 集资金专用账户； 2、本次拟将不超过 8,000 万元（含本数）闲置募集资金补充流动资金，使 用期限为 12 个月。 浙江海亮股份有限公司（以下简称"海亮股份"或"公司"）于 2024 年 8 月 29 日召开的第八届董事会第十五次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集 资金暂时补充流动资金的议案》，现将相关事项公告如下： 一、公司募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准浙江海亮股份有限公司公开发行可转 换公司债券的批复》（证监许可[2019]1943 号）核准，核准公司向社会公开发行 面值总额 315,000 万元可转换公司债券，期限 6 年，募集配套资金总额为人民币 3 ...

| 证券代码：002203 | 证券简称：海亮股份 | 公告编号：2024-050 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128081 | 债券简称：海亮转债 | | 浙江海亮股份有限公司 1、审议通过了《2024 年半年度报告及其摘要》。 《2024 年半年度报告》《2024 年半年度报告摘要》全文详见巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn。 表决结果：9 票同意；0 票反对；0 票弃权。 2、审议通过了《关于公司修改<董事、监事和高级管理人员所持公司股份 及其变动管理制度>的议案》。 《董事、监事和高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度》全文详见巨 潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn。 表决结果：9 票同意；0 票反对；0 票弃权。 第八届董事会第十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 浙江海亮股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第十五次会议通 知于 2024 年 8 月 15 日以电子邮件、电话传真或送达书面通知的方式发出，会议 于 2024 年 8 ...

财务业绩 - 公司营业收入较上年同期增长0.60%[13] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降13.76%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降27.46%[13] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降67.67%[13] 主要产品情况 - 公司铜箔产品对归属于上市公司股东净利润的影响为14,589万元[14] - 公司铜管、铜棒、铜排等产品对归属于上市公司股东净利润的贡献为76,435万元，同比增长3.7%[14] - 公司铜箔销量比上年同期增长450.51%[14] - 主要原材料电解铜价格增长达18.05%[14] - 公司销售量比上年同期增长14.04%[33] 行业及市场情况 - 我国新能源汽车产销量分别达492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达35.2%[21] - 我国动力电池累计装车量为203.3GWh，同比增长33.7%，其中三元电池累计装车量62.3GWh，占总装车量的30.63%，同比增长29.7%[21,22] - 我国动力电池和其他电池累计销量为402.6GWh，同比增长40.3%，其中动力电池累计销量为318.1GWh，同比增长26.6%[22] - 铜管生产整体好于预期，上半年样本企业铜管产量为105.9万吨，同比增长5.6%，产能利用率为84.1%[21] 公司优势与战略 - 公司是全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业，在全球设有23个生产基地[24] - 公司拥有国家级博士后科研工作站设站单位、省级创新型企业等多项荣誉[24] - 公司管理层拥有极具前瞻性的战略思维，明确了全球化发展战略[25] - 公司拥有行业内人才密度最高的卓越团队，拥有80名博士学历和260名硕士学历员工[26] - 公司在亚洲、美洲、欧洲等地拥有23大生产基地、12个销售分公司和120个销售网点，国际化程度最高[27,28] - 公司将锂电铜箔作为重点发展的产品，加大研发投入，持续增强技术和成本优势[25] - 公司是全球最大的铜管加工企业，铜管、铜棒制造设备90%以上自主研发，具备独立知识产权[29] - 公司以锂电铜箔为基础，积极投入锂电池复合集流体材料以及钠离子电池等新方向的正负极材料的研究[29] - 公司已将数智化建设作为公司未来高质量发展的核心力量，全面提升数智化管理水平[29] - 公司通过全球化供、产、销布局，不断创新销售模式，加快销售网点铺设，形成了覆盖全球的品牌影响力[31][32] 研发与创新 - 报告期内，公司研究院共计开展降本增效创新项目58项，其中产品研发类21项，装备研发类25项，工艺研发类12项[35][36] 数字化转型 - 报告期内，公司国内一期ERP项目重构成功上线，实现了从"看得清"到"管得住"，再到"做得对"并最终达到"可复制"的数字化转型目标[37] 海外布局 - 报告期内，公司进一步推动海外生产基地建设，深化全球化产业链布局[38] 财务数据 - 报告期内，公司实现营业收入43,959,463,329.97元，同比增长0.60%[39] - 报告期内，公司实现利润总额65,478万元，实现归属于上市公司股东的净利润61,846万元[33] - 营业收入合计为43,959,463,329.97元，同比增长0.60%[43] - 铜管、铜棒和铜排等主要产品销售收入占营业收入的比重分别为56.49%、6.99%和2.42%，同比分别增长14.36%、14.88%和10.32%[44] - 铜加工行业营业收入为29,993,101,404.87元，占比68.23%，同比增长17.49%[46] - 境外销售收入为16,464,608,387.78元，占比37.45%，同比增长21.02%[46] - 应收账款较上年末增加4.14%，主要是由于报告期内原材料价格上涨和销量增加所致[50] - 研发投入为466,174,064.25元，同比增长10.93%[40] - 经营活动产生的现金流量净额为-4,209,106,826.70元，同比下降67.67%[40] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,223,377,916.63元，同比增长25.73%[40] - 财务费用为333,314,105.47元，同比增长287.31%，主要是由于汇兑损失增加所致[40] 资产负债情况 - 公司报告期内存货增加19.61%,主要原因为报告期产销量增加及原材料价格上涨导致存货增加[1] - 公司报告期内长期股权投资增加4.43%,主要原因为报告期公司权益法核算增加所致[1] - 公司报告期内短期借款增加24.52%,主要原因为满足原材料价格上涨及销售量增加对应流动资金需求增加所致[1] - 公司报告期内合同负债增加2.51%,主要原因为公司对下游客户预收货款增加所致[1] - 公司报告期内应付账款增加6.05%,主要原因为未支付的材料款增加所致[1] - 公司报告期内货币资金中存在使用权受限的2,656,835,684.52元,主要为承兑汇票保证金、定期存单用于质押担保等[6] 投资项目 - 公司正在实施年产15万吨高性能铜箔材

| 证券代码：002203 | 证券简称：海亮股份 | 公告编号：2024-055 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128081 | 债券简称：海亮转债 | | 浙江海亮股份有限公司 关于为控股子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，并对公告中的 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 一、担保情况概述 2024 年 4 月 28 日，浙江海亮股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董 事会召开第十一次会议审议通过了《关于为控股子公司融资提供一揽子担保的议 案》，本议案已经获得 2023 年度股东大会的批准。同意公司为上海海亮铜业有限 公司、香港海亮铜贸易有限公司（以下简称"香港海亮"）、香港海亮控股有限公 司、海亮（安徽）铜业有限公司、广东海亮铜业有限公司、海亮奥托铜管（广东） 有限公司、成都贝德铜业有限公司、重庆海亮铜业有限公司、重庆海亮金属材料 有限公司、浙江科宇金属材料有限公司、海亮（新加坡）有限公司、HAILIANG （VIETNAM）COPPER MANUFACTURINGCO.,LTD、山东海亮奥博特铜业有限公司、甘 肃海亮新能 ...