行业技术发展 - 头部光通信厂商展示最高端1.6T光模块产品 保密级别显著升级 现场不许拍照或需预约参观[1] - 2025年被视为1.6T光模块商业化元年 头部厂商已开始出货 主要供应海外市场[1] - 国内市场400G/800G光模块仍为出货主力[1] 公司动态与战略 - 新易盛 中际旭创 光迅科技等光模块头部企业云集展会[1] - 国产光通信产业链积极扩产 布局硅光工艺等先进技术路线[1]

定增募资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票 发行数量不超过总股本的30% 募集金额不超过35亿元 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1] - 实控人中国信科集团参与认购 认购比例在10%-30%区间 为核心业务扩张与技术研发提供资金支撑 [1] - 募集资金拟用于扩充算力中心高端产能 攻坚前沿光电共封装技术以及补充流动资金 [1] 产能扩充与技术布局 - 拟使用20.8亿元募集资金（总投资24.8亿元）投向算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目 建设周期4年 规划年产能包括499万只高速光模块 192万只高密度新型连接器 3.2万只相干产品 [2] - 拟使用6.2亿元募集资金（总投资10亿元）投向高速光互联及新兴光电子技术研发项目 重点开发下一代可插拔光模块 基于光电共封装技术的光引擎等国际前沿技术 [2] - 公司已发布光引擎 Shuffle Box和ELSFP的CPO三大核心组件解决方案 并在光博会展示CPO交换机产品 体现光电领域全链条垂直整合实力 [2] 财务表现与业务动态 - 2025年上半年营业收入52.4亿元 同比增长68.6% 二季度收入突破30亿元 同比增长66.1% 环比增长35.9% 创历史新高 [3] - 2025年上半年归母净利润3.7亿元 同比增长79.0% 二季度归母净利润2.2亿元 同比增长69.6% 环比增长47.9% [3] - 数据和接入业务成为收入增长主要动力 主要因400G/800G光模块量产交付 二季度毛利率环比下滑5.4个百分点至20.2% 主要受传输业务产品结构及部分数通产品降价影响 [3] 行业需求与竞争地位 - 全球AI与大模型训练推动算力需求指数级增长 用于数据通信的高速率光模块需求高速增长 [2] - 公司光模块产能利用率较高 此次扩产旨在填补产能缺口并巩固行业领先地位 [2] - CPO（共封装光学）在功耗和连接密度方面具有突出优势 被认定为下一代光互连方案 [2]

涉及的行业与公司 * 行业为大中华区科技硬件 特别是光模块收发器行业[1][2][12] * 涉及公司包括中际旭创 光迅科技 新易盛 天孚通信 中兴通讯 长飞光纤[2][3][4][5][7][10][39][45] 核心观点与论据 **行业观点与市场表现** * 所有光模块股票在过去几个月均大幅上涨 自4月1日起 中际旭创涨460% 新易盛涨312% 天孚通信涨269% 光迅科技涨62%[2] * 对AI基础设施的看涨情绪已延伸至所有相关业务公司 即使上半年盈利下滑的公司股价也跑赢指数 例如中兴通讯H股年内涨49% 尽管上半年盈利同比下降12% 长飞光纤H股年内大涨319% 尽管上半年盈利同比下降22%[3] * 经过强劲上涨后 认为多数基本面利好已反映在股价中 建议在市场情绪看涨时获利了结[1][12] **个股评级与目标价调整** * **中际旭创** 维持增持评级 目标价435元人民币 有21%上行空间 认为公司是1.6T新产品先锋 预计在2026年实现显著增长 定位优于同业[5][7][10][15] * **光迅科技** 双重下调至减持评级 目标价255元人民币 有19%下行空间 认为其二季度盈利同比增长338%后 增长速率可能在后续季度显著减速 可能引发估值下调 且当前估值已回到历史高位[4][7][10][15] * **天孚通信** 下调至减持评级 目标价142元人民币 有15%下行空间 认为其盈利增长潜力已反映在当前股价中 估值超过+1标准差水平[7][10][15] * **新易盛** 重申减持评级 目标价45元人民币 有23%下行空间 认为其因基本面较弱且估值较同业更贵 很可能表现不及同业[7][10][15] * **中兴通讯H股** 维持中性评级 目标价35港元 有8%上行空间 **中兴通讯A股** 维持减持评级 目标价32.71元人民币 有20%下行空间[7][15] * **长飞光纤H股** 维持中性评级 目标价47港元 有2%上行空间 **长飞光纤A股** 维持减持评级 目标价43.93元人民币 有50%下行空间[7][15] **财务表现与估值分析** * 四家收发器公司 光迅科技 天孚通信 中际旭创 新易盛 在二季度总盈利达到55.7亿元人民币 同比增长132% 环比增长53%[17][20] * 估值方面 中际旭创远期市盈率从2025年初的14倍升至24倍 光迅科技从8倍升至20倍 中际旭创估值低于+1标准差水平 而光迅科技和天孚通信均超过+1标准差水平 意味着基本面利好至少已被部分定价[22] **未来催化剂与风险** * 1.6T产品量的快速提升可能是下半年及2026年的潜在催化剂 其大规模生产将于2025-26年启动 预计下半年起出货将逐步增加[31][32][33] * 风险包括 1.6T上量速度慢于预期 共封装光学等新技术应用快于预期 主要客户5G资本支出削减超预期 国内外市场云资本支出下调超预期 以及因供需疲软或新供应商竞争加剧导致价格降幅超预期[70] 其他重要内容 * 摩根士丹利的盈利预测目前比市场共识平均高出12% 2026年高出25% 但对中兴通讯和新易盛2026年的预测比共识分别低10%和12%[66][67] * 行业订单偏好依次为 中际旭创 中兴通讯H股 长飞光纤H股 天孚通信 光迅科技 中兴通讯A股 新易盛 长飞光纤A股[7][63] * 报告包含了详细的残余收益模型 财务预测摘要 以及各公司的风险回报分析[79][86][104]

展会概况 - 第二十六届中国国际光电博览会于9月10—12日在深圳国际会展中心举办 为期三天 [1][2][3] - 展会覆盖光电全产业链 汇聚全球超30个国家和地区的超3800家优质参展企业 [1][2][3] 展览范围 - 八大主题展覆盖信息通信 精密光学 摄像头技术及应用 激光及智能制造 红外 紫外 智能传感 新型显示 AR & VR 光电子创新等板块 [1][2][3] 参展企业 - 大族激光(002008) 睿创微纳 凤凰光学(600071) 高德红外(002414) 光迅科技(002281) 歌尔股份(002241)等上市公司携前沿产品及最新研发成果亮相 [1][2][3]

展会规模与创新模式 - 第26届中国国际光电博览会吸引全球超3800家优质光电企业参展 构建覆盖全链条的光电产业生态圈[1] - 展会打造车载光通信 内窥成像 激光医疗 人形机器人等十大特色展示区 强化"光电+应用"场景融合[1] - CIOE与SEMI-e半导体展实现"同期同地"举办 形成30万平米超大展示规模的双展联动模式[3] 光通信技术突破 - 光迅科技展出1.6T 800G产品生态矩阵及多款通感一体化创新产品[6] - 立讯技术展示CPO 1.6T光模块 LPO/LRO低功耗方案及液冷冷板I/O方案[6] - Coherent高意展示100G-1.6T全系列高速光模块 并演示C+L一体化大容量高集成度DWDM系统[6] 智能视觉与光学革新 - 舜宇光学展出汽车摄像头模组 AR光波导及镜片模块 车载镜头 机器人视觉系统方案[8] - 凤凰光学展示精密光学部品 创新金属元件 多场景光学镜头 医用内窥镜组件[8] - 歌尔光学展示刻蚀全彩光波导AR显示模组 全彩超小MicroLED光机 超小体积高清VR Pancake模组[8] 激光技术智能化升级 - 大族激光划分激光器及通用元器件 激光设备及解决方案两大展区 设动态加工演示区[10] - 创鑫激光联袂桓日激光展出桓日红桐A3系列 创鑫荣光系列 鑫光系列产品[10] - 长光华芯采用双展台模式展示光制造 光通信 光传感 光显示 光医学五大领域研发成果[10] 红外技术民用化发展 - 睿创微纳展示8微米系列量产红外模组 提供工业测温 安防消防 低空经济等多领域解决方案[13] - 高德红外聚焦非制冷红外探测器与红外机芯 推出VOCs气体检测热像仪 车载红外摄像头等新品[13] - 海康微影以MEMS技术为基底展出热成像探测器 多应用场景热成像机芯 工业测温等产品[13] 智能传感技术融合 - 艾迈斯欧司朗展示光发射器 光学元件 光传感器在工业 医疗 可穿戴和汽车等领域的创新应用[15] - 芯探科技基于自研i-d ToF核心技术展示面向具身智能场景的传感器解决方案[15] - 灵明光子展出硅光子倍增管 SPAD dToF面阵模组及芯片 SPAD dToF有限点模组系列产品[15] 新型显示技术创新 - 视涯科技展出OLEDoS微型显示器 自研光机及客户整机[17] - 熙泰科技展示0.39英寸 0.68英寸等多尺寸硅基OLED屏[17] - 国兆光电携0.3英寸超高亮低功耗全彩硅基OLED产品 同步展示小型阵列光波导模组[17] 产学研联动与论坛活动 - 展会汇聚20余家国内顶尖科研单位 包括中科院长春光机所 西安光机所 上海光机所等机构[20] - 同期举办超过90场产业 应用 学术及国际会议 包括全球光电大会和全球光电发展与应用高峰论坛[21] - 论坛探讨硅基光电子 红外成像 AI时代光传输技术 超万卡智算集群新型光技术等前沿话题[21]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2][5] 核心观点 - 公司通过定增募集不超过35亿元资金 重点用于扩充高速光模块产能和开发CPO等前沿技术 强化光电领域全链条垂直整合优势[1][5] - AI算力需求推动公司数通业务高速增长 25H1营收同比增长68.6%至52.4亿元 归母净利润同比增长79.0%至3.7亿元[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元 13.5亿元 18.1亿元 对应PE分别为55.1倍 38.3倍 28.4倍[5][6] 定增方案详情 - 拟向不超过35名特定对象发行A股股票 发行数量不超过总股本的30% 募集金额不超过35亿元[1][5] - 实控人中国信科集团认购比例在10%-30%区间 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[5] - 募集资金用途：20.8亿元用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设 6.2亿元用于高速光互联及新兴光电子技术研发 8亿元补充流动资金[5][7] 产能扩张计划 - 算力中心光连接项目总投资24.8亿元 建设周期4年 规划年产能包括499万只高速光模块 192万只高密度新型连接器 3.2万只相干产品[5][7] - 项目达产后将形成"算力终端-传输链路-骨干网络"全场景覆盖能力[5] 技术研发布局 - 重点开发CPO（共封装光学）光引擎及其配套光器件 总投资10亿元建设光电子研发中试中心[5][7] - 已发布光引擎 Shuffle Box和ELSFP三大CPO核心组件解决方案 并在光博会展示CPO交换机产品[5] 财务表现 - 25H1营业收入52.4亿元（yoy+68.6%） 二季度单季收入突破30亿元（yoy+66.1% qoq+35.9%）创历史新高[5] - 25H1归母净利润3.7亿元（yoy+79.0%） 二季度单季2.2亿元（yoy+69.6% qoq+47.9%）[5] - 二季度毛利率环比下滑5.4个百分点至20.2% 主要受传输业务产品结构和数通产品降价影响[5] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为113.7亿元 146.7亿元 174.7亿元 同比增长37% 29% 19%[5][6][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元 13.5亿元 18.1亿元 同比增长42% 44% 35%[5][6][13] - 预计毛利率将从2025年的22.4%提升至2027年的25.0%[13] 市场表现 - 当前股价63.92元 总市值516亿元 流通市值498亿元[1][2] - 近12个月绝对涨幅124% 相对沪深300超额收益85%[4] - 每股净资产11.6元 ROE（TTM）8.8% 资产负债率40.7%[2][13]

投资顾问评选活动概况 - 新浪财经主办、银华基金独家合作的第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动正在进行中 超3000名专业投顾参与模拟组合PK[1] - 活动旨在为投资顾问提供展示形象、扩围服务和提升能力的舞台 并搭建优秀投顾与大众投资人的沟通桥梁[1] - 活动设立股票模拟组、场内ETF模拟组和公募基金模拟配置组三个组别 在持仓比例、最大回撤率和调仓次数等方面均有限制[4] 股票组交易数据表现 - 股票组榜首收益率超过150% 显示部分投顾模拟交易策略表现突出[1] - 9月11日股票组十大买入次数最多个股包括胜宏科技(sz300476)、新易盛(sz300502)、三维通信(sz002115)等 主要集中在科技和通信行业[1] - 同日十大买入金额最高个股为新易盛(sz300502)、胜宏科技(sz300476)、天孚通信(sz300394)等 与买入次数榜单高度重叠但排序不同[2][3] - 两个榜单均显示投资顾问集中关注科技板块 特别是通信设备、光模块及电子制造领域[1][2][3] 数据说明与行业特征 - 榜单数据来源于所有参赛选手的模拟交易 买入次数榜统计交易频次最高的标的 买入金额榜统计交易规模最大的标的[4] - 数据均为模拟交易结果非实际交易情况 主要反映投资顾问群体的配置倾向和行业偏好[4] - 科技行业特别是通信设备细分领域成为投顾重点关注方向 前十榜单中相关标的占比超过80%[1][2][3]

AI算力板块市场表现 - A股AI算力板块持续强势上涨 工业富联作为万亿市值巨头连续两日触及涨停 CPO领域新易盛和中际旭创单日涨幅超8% [1] - 相关ETF产品显著受益 5G通信ETF单日上涨5.1% 创业板人工智能ETF华夏上涨4.27% [1] - 板块内多只个股表现突出 剑桥科技和景旺电子涨停 新易盛年初至今涨幅达336.97% 中际旭创年初至今涨幅达238.97% [2] 个股涨幅及市值数据 - 光模块企业涨幅居前 中际旭创总市值达4633亿 新易盛总市值达3570亿 天孚通信总市值达1438亿 [2] - 多只个股年初至今涨幅超100% 景旺电子上涨130.77% 方正科技上涨133.94% 天孚通信上涨184.93% [2] - 细分领域企业表现亮眼 仕佳光子年初至今涨幅350.76% 长飞乐社（长飞光纤）年初至今涨幅206.83% [2] 行业催化因素 - 甲骨文云业务增长预期大幅上调 本财年增速从70%上调至77% 并签署3000亿美元算力协议与OpenAI合作 [2] - 花旗上调光模块企业估值预期 认为应重估至20倍以上市盈率 基于2027年需求可见度显著增强 [3] - 全球算力需求持续爆发 云服务商资本开支维持高位 光模块作为算力基础设施核心组件直接受益 [2][3] ETF产品布局 - 5G通信ETF覆盖通信设备、消费电子和光模块 权重股包括中兴通讯、立讯精密和中际旭创 [4] - 创业板人工智能ETF华夏聚焦CPO产业链 权重股包含新易盛、中际旭创和天孚通信 费率最低 [4] - 人工智能AIETF覆盖全产业链环节 包含AI芯片、算力基础设施和算法应用 单日上涨2.99% [4]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中股价上涨2%至60.62元/股 成交额6.99亿元 换手率1.49% 总市值489.11亿元 [1] - 主力资金净流出1688.18万元 特大单买入占比10.24% 大单买入占比24.46% [1] - 年内股价累计上涨16.78% 近60日涨幅达36.44% 近5个交易日上涨2.9% [1] - 年内5次登上龙虎榜 最近9月2日龙虎榜净卖出3267.27万元 买入总额4.24亿元占比6.5% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入52.43亿元 同比增长68.59% [2] - 归母净利润3.72亿元 同比增长78.42% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数13.02万户 较上期增加5.18% 人均流通股5938股减少4.91% [2] - 香港中央结算持股1033.08万股 较上期减少106.75万股 [3] - 南方中证500ETF增持107.77万股至716.33万股 [3] - 易方达人工智能ETF增持12.9万股至415.83万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务为光电子器件及子系统研发生产销售 数据与接入业务占比70.86% 传输业务占比28.94% [1] - 属于通信设备行业 涉及光电子、量子技术、芯片概念、半导体等概念板块 [2] - A股上市后累计派现16.41亿元 近三年累计分红5.37亿元 [3]

公司融资计划 - 公司计划向不超过35名特定投资者发行不超过2.42亿股 募集资金总额不超过35亿元[1][2] - 募集资金将用于算力中心光连接及高速光传输产品生产、高速光互联及新兴光电子技术研发及补充流动资金[1][2] - 其中算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目总投资24.82亿元 使用募集资金20.83亿元 建设期4年[3] - 高速光互联及新兴光电子技术研发项目总投资10亿元 使用募集资金6.17亿元 建设期3年[3] - 补充流动资金计划使用募集资金8亿元[4] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收52.43亿元 同比增长68.59%[1][4] - 归母净利润3.72亿元 同比增长78.98%[1][4] - 营收较去年同期增加21.33亿元 实现连续两年上涨[4] 行业发展前景 - 全球算力需求爆发式增长 2023年全球计算设备算力规模达1397EFlops 同比增长54% 预计2030年突破16ZFlops[2] - 以太网光模块市场到2029年将超过200亿美元[2] - 高速光模块特别是800G及以上产品需求急剧上升 成为AI数据中心核心器件[2] 战略布局 - 公司通过扩充高端产品产能和加强前沿技术研发提升市场竞争力[2] - 研发重点包括下一代可插拔光模块、基于CPO技术的光引擎等核心产品[3] - 拓展车载光通信、智能感知、能源与显示等新兴光电子应用领域[3] - 推动由光通信单一领域向多领域光电子布局的战略转型[3] 项目经济效益 - 算力中心光连接项目税后内部收益率达17.20% 税后静态投资回收期7.85年[3] - 项目将新建9.68万平方米厂房及配套设施 有效缓解产能瓶颈[3] - 随着400G/800G超高速传输及全光城市建设推进 产品需求将持续增长[3]