1. 智慧显示&组网穿越周期，LED打造成长曲线 - 兆驰股份是全球头部电视ODM公司及全LED产业链布局的大型科技集团 [1][2][3] - 公司从初创公司发展至上市公司,先后布局LED产业链,形成了智慧显示及LED两大业务板块 [7][8][9] - LED板块成为公司第二增长曲线,2019-2023年LED产业收入CAGR达20.43% [16] 2. LED板块: 纵向一体化构筑护城河，下游驱动助力成长 - LED产业链包括上游芯片制造、中游封装、下游应用,兆驰布局了全产业链 [25][26][27] - 小间距LED和Mini LED直显市场快速增长,COB技术突破推动小间距LED应用 [31][32][33][34] - Mini LED背光电视和车载显示需求高增,兆驰在芯片制造、封装、COB显示等环节具有竞争优势 [36][37][53][54][55][56][57][58][62][63][64][65][66][67][68][69] 3. ODM板块: 电视代工龙头，多重利好共振 - 兆驰是全球头部电视ODM代工厂,在北美市场占据领先地位 [70][71][72] - 沃尔玛收购Vizio有利于兆驰进入Vizio供应链,预计可带来9.4%的订单弹性 [73][74][75][76] - 2024年体育赛事大年和面板涨价将提升品牌商的委外意愿,利好代工行业 [77][78][79][80][81][82][83] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为208.62/236.76/260.07亿元,归母净利润21.35/25.40/29.52亿元 [85][86][87][88][89][92] - 公司估值相对较低,首次覆盖给予"增持"评级 [93][94][95][96]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事电视ODM和LED全产业链布局 [1][2][3] - ODM业务保持稳健增长,LED全产业链业务增长潜力大 [2][3] - LED全产业链包括芯片、封装、显示等环节,公司具有全产业链优势 [6][7][8][9] LED产业链分析 - LED产业链各环节技术和资本密集度不同,行业集中度较高 [8][9] - 芯片环节龙头企业与下游客户绑定趋势明显,未来产能扩张主要集中在mini LED等前沿领域 [8][9] - 封装环节技术较为成熟,龙头企业利润水平较高 [10] - 显示端市场规模约400-600亿元,公司凭借mini COB技术拓展市场 [11][12] 公司竞争优势 - 全产业链布局带来成本优势,上游自供比例高 [16][17] - 芯片小尺寸化和价格下降带动下游成本下降 [18][19] - COB产品扩产及成本持续下降是公司主要增长点 [19][20] ODM业务分析 - ODM业务受下游客户出货量影响,公司凭借规模优势保持较高盈利水平 [23][24] - 面板价格上涨对ODM业务利润有一定压力,但公司可与客户共同承担 [24] 财务预测 - 预计2024-2026年公司净利润将达21.59亿、26.61亿和30.52亿元,增速分别为36%、23%和15% [25][26] - 公司整体估值水平仍有较大上涨空间 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司COB产品扩产进度如何?对公司未来业绩有何影响?[19][20] **Jiazhen Zhao 回答** 公司COB产品扩产进度顺利,预计今年全年COB产出将达到1.6万平方米左右,呈现逐季度扩产的趋势。COB产品扩产及成本持续下降是公司未来主要增长点。[19][20] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司ODM业务的发展前景如何?与下游客户的合作情况如何?[23][24] **Jiazhen Zhao 回答** ODM业务受下游客户出货量影响,公司凭借规模优势保持较高盈利水平。公司已与北美等主要市场的大客户建立了良好合作关系,未来有望进一步拓展新兴市场份额。[23][24] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司整体估值水平如何?是否还有上涨空间?[26][27] **Lei Chen 回答** 公司当前估值水平仅11倍左右,相比同行业公司偏低,未来仍有较大上涨空间。公司两大业务ODM和LED产业链均有较好的发展前景,预计未来3年净利润将保持15%-36%的增速。[26][27]

股东大会信息 - 公司2023年年度股东大会于2024年5月9日14:30在深圳召开[5][7] - 现场投票股东3人，代表股份226,579,030股，占比5.8688%[8] - 网络投票股东18名，代表股份1,024,436,145股，占比26.5348%[8] - 中小投资者17人，代表股份119,328,545股，占比3.0908%[8] - 出席股东共21人，代表股份1,251,015,175股，占比32.4036%[9] 议案审议情况 - 多项议案同意票数占出席会议股东有表决权股份总数超99%[13][14][15][16][18][19][20][26] - 《关于为下属子公司申请综合授信提供担保的议案》同意票数占比96.0119%[23] - 《关于使用闲置自有资金进行投资理财的议案》同意票数占比97.6619%[25] 其他情况 - 南昌兆投及其一致行动人顾伟放弃666,212,483股表决权[9] - 南昌兆投放弃14.64%股份表决权，对担保议案回避表决[23][26]

会议参与情况 - 出席股东大会股东及代理人21人，持12.51亿股，占32.4036%[11] - 现场3人，持2.27亿股，占5.8688%；网络18人，持10.24亿股，占26.5348%[11] - 中小股东17人，持1.19亿股，占3.0908%[11] 议案表决情况 - 多项议案同意股数占出席股东表决权股份比例多超99%[13][15][16][18][19][20][21] - 中小股东表决同意股数占比多超99%[14][15][16][18][19][20][21] - 向银行申请授信，同意1247670068股，占99.7326%[22] - 为子公司担保，同意983803340股，占96.0119%[23] - 投资理财，同意1221765171股，占97.6619%[25] - 股东回报规划，同意1250611475股，占99.9677%[26] 其他信息 - 现场会议2024年5月9日14:30，网络投票5月9日[9] - 2024年4月13日刊载股东大会通知[10] - 律师认为大会合法有效[27][28] - 备查文件有决议和法律意见书[29]

担保信息 - 为控股子公司兆驰瑞谷提供最高额1亿元保证担保，期限2024.1.1 - 2026.12.31[2][3] - 按股权比例等比例承担连带责任，范围含主债权、利息等[5] 担保现状 - 截至公告披露日，公司及子公司担保余额449755.33万元，占2023年末净资产30.39%[10] - 公司及控股子公司无逾期对外担保等不良情形[10]

会议相关 - 公司于2024年4月1日召开第六届董事会第十次会议[2] - 公司于2024年4月18日召开2024年第一次临时股东大会[2] 议案与公告 - 会议审议通过《关于变更经营范围及修订<公司章程>的议案》[2] - 《关于变更经营范围及修订<公司章程>的公告》于2024年4月3日披露[2] - 《2024年第一次临时股东大会决议公告》于2024年4月19日披露[2] 工商登记 - 公司近日完成相关事项工商变更登记手续，领取《登记通知书》[2]

担保情况 - 为子公司申请综合授信担保，金额不超72亿人民币、1000万美元[2] - 为兆驰半导体借款3亿提供连带责任保证[3] 担保数据 - 截至披露日，实际担保余额44.98亿，占2023年末净资产30.39%[8] 担保期限与范围 - 担保额度有效期至2023年年度股东大会召开[2] - 担保范围含本金、利息等费用[5]

业绩总结 - 兆驰股份2024年一季度实现营收41.1亿元，同比增长11.1%[1] - 兆驰股份2024年预计营业收入将从20974.97百万元增长至24031.43百万元，净利润也将从2308.81百万元增长至2724.13百万元[3] - 兆驰股份2024年预计营业利润增长率为39.89%，净利润增长率为39.98%[3] - 兆驰股份2024年预计ROE为13.37%，ROA为8.21%[3] - 兆驰股份2024年预计资产负债率为38.57%，带息债务/总负债比率为20.90%[3] - 兆驰股份2024年预计速动比率为1.91，股利支付率为21.45%[3] - 兆驰股份2024年预计PE为11.12，PB为1.43[4] - 兆驰股份2024年预计持有评级，未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间[5] - 兆驰股份2024年预计每股收益将从0.49元增长至0.58元，每股净资产将从3.81元增长至4.27元[3] - 兆驰股份2024年预计现金流量净额将从103.11百万元增长至611.29百万元[3] 产品和技术 - LED产业链贡献占比首次超过50%，在Mini RGB芯片和COB直显终端方面表现突出[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.49元、0.58元、0.69元，维持“买入”评级[2]

业绩总结 - 兆驰股份2023年LED芯片产量和产销量居全行业第一，氮化镓芯片产能居行业第二[1] - 预计2024年至2026年兆驰股份营业收入和归母净利润将呈现增长趋势，维持买入-A建议[5] - 公司2026年预计营业收入为25339百万元，较2022年增长68.3%[8] - 营业利润预计在2026年达到3080百万元，较2022年增长155.6%[8] - ROE预计在2026年达到12.8%，较2022年增长52.4%[8] 光通信领域 - 兆驰股份完成光通信领域器件与模块垂直整合，拥有更完善的光通信产业链[3] 评级和投资服务 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上[9] - 公司具备证券投资咨询业务资格，可为投资人提供证券投资分析、预测或建议等服务[11] 公司信息 - 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价，投资者对投资行为负完全责任[13] - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[14] - 公司电话号码为021-20655588[14]

业绩展望 - 公司在2024-2026年预计归母净利润将分别为21.59、26.61、30.52亿元，同比增长率分别为35.92%、23.24%、14.71%[2] - 公司主营业务收入在2021年至2026年预计呈现不稳定的增长趋势，2023年增长率最高为29.4%[4] - 公司毛利率在2021年至2026年预计保持在15.8%至19.5%之间，呈现稳定的水平[4] - 公司净利润在2021年至2026年预计呈现逐年增长的趋势，2023年净利润为1649百万元[4] 估值评级 - 公司现价对应PE估值为12、9、8倍，维持“买入”评级[2] 风险提示 - 公司存在ODM需求、Mini LED渗透、LED产能、行业竞争、大股东质押减持、汇率波动等风险[3] 资金流向 - 公司现金净流量在2021年至2026年预计呈现波动变化，2024年达到1838百万元[4] 投资建议 - 公司市场中相关报告投资建议评分在2023年内呈现波动，最终评分为1.08[5] - 公司历史推荐与股价目标价在2023年11月16日为5.61元，目标价为7.48元[5] - 公司投资评级中，买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[5]