公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 兆驰股份由终端制造企业转型为科技集团企业，通过深化LED全产业链布局和电视ODM业务，实现长期发展 [1] - 公司通过LED产业链一体化布局，实现从原材料到最终产品的全工序设计和生产制造，提升竞争力和抗风险能力 [56] - 公司技术创新及智能制造的经营理念不断在LED各环节复用，随着产业链延伸，兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型 [2] 根据相关目录分别进行总结 LED产业链布局 - 兆驰股份在LED产业链实现全方位深度布局，包括上游芯片、中游封装、下游照明及显示应用各环节 [56] - 公司通过LED产业链一体化布局，实现从原材料到最终产品的全工序设计和生产制造，提升竞争力和抗风险能力 [56] LED上游芯片 - 兆驰半导体在LED芯片领域快速建立优势，通过扩产、产品结构升级和技术创新提升竞争力 [96] - 公司LED芯片业务通过扩产助力规模效应释放，产品结构升级逐渐确立行业领先地位 [96] LED封装 - 兆驰光元在LED封装领域得到一线品牌客户的高度认可，通过Mini LED降本放量迎来新的增长 [2] - 公司LED封装业务在照明、背光和显示三大主流应用领域得到发展 [130] LED应用 - 兆驰照明提供照明成品灯具产品，通过自有品牌+ODM模式拓展市场 [141] - 公司LED应用板块已拥有成品照明灯具、电视背光及COB显示三大应用业务 [140] 电视ODM业务 - 兆驰多媒体视听产品及运营服务是公司收入利润的基本盘和现金牛业务 [1] - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续 [2] 投资建议 - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续 [2] - 芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位 [2] - 封装板块受益Mini LED降本放量迎来新的增长 [2] - COB产品持续降本显示点间距范围扩大，助力其应用领域延伸拓展 [2]

报告行业投资评级 - 报告维持对Shenzhen MTC的"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - Shenzhen MTC 1H24 收入和净利润表现强劲,维持2024/2025/2026年EPS预测 [2] - 多媒体音视频产品和运营服务1H24收入增长21%,智能显示终端出货量超过540万台 [3] - LED产业链业务1H24收入增长29.4%,Mini LED COB直显业务表现良好,大尺寸产品渗透率提升 [4] - 2Q24毛利率同比转正,归因于电视OEM业务和LED业务高毛利产品占比提升 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营收、净利润、EPS的预测数据 [6] - 2022-2026年主要财务指标的历史数据和预测 [11]

报告公司投资评级 兆驰股份的投资评级为"买入/上调"。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q2 兆驰股份利润端高增,LED 产业链盈利能力提升显著。[7][8][9][10] 2) 公司电视 ODM 制造持续深耕海外市场,LED 产业链通过优化产品结构实现盈利能力大幅提升。[10] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.68元,当前股价对应PE分别为9.73/7.95/6.87倍。[14][15] 公司业务表现总结 1) 2024H1 公司实现总营收95.20亿元(+23.07%),归母净利润9.11亿元(+24.04%),扣非归母净利润8.59亿元(+36.91%)。[7] 2) 分季度看,2024Q2公司实现营业收入54.14亿元(+33.98%),归母净利润4.96亿元(+41.25%)。[8] 3) 分业务看,2024H1公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为69.36亿元(+20.87%)、25.84亿元(+29.39%)。[8] 4) 分区域看,2024H1国内外收入分别为41.99亿元(+10.37%)、53.21亿元(+35.36%),海外市场持续快速拓展。[8] 5) 2024Q2毛利率为17.60%(+0.10pct),净利率为9.89%(+0.75pct),费用率持续优化。[9] 行业及公司发展前景 1) 随着国内经济复苏和消费者需求回暖,消费电子制造行业规模有望继续扩展。[11] 2) 公司作为全球领先的消费电子制造商,有望以智慧显示终端业务、LED全产业链业务和智慧家庭组网业务实现持续快速增长。[11][14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 LED 全产业链转向高附加值 - 公司 LED 产业链净利润贡献占比超过 50%,成为公司业绩弹性增长空间较大的重要引擎 [2] - 公司在 Mini LED BLU 及 Mini/Micro RGB 技术商用化爆发的时期,技术迭代加速和产业链协同优势凸显,垂直一体化的布局及深度协同将发挥关键作用,进一步推动公司 LED 全产业链迈向新的高速成长阶段 [2] - 公司致力于产品结构优化,大幅减少低毛利产品的占比,将更多资源投向高端照明、Mini LED 背光、Mini RGB 显示等高毛利、高附加值产品,带动公司利润率的提升 [2] 全球化市场布局 - 公司电视 ODM 制造深耕海外市场,以 Local 的策略运营并开拓海外市场,主要客户为聚焦于本土渠道、内容 OS 运营的新型品牌 [2] - 为满足客户的本土化、全球化的供应链需求,公司主要通过 Local 合作工厂以及建立海外生产基地的方式来运行,为公司持续开拓海外增量市场提供了灵活运转空间 [2] 业绩预测调整 - 预计 2024 年至 2026 年营业收入分别为 211.45/252.93/287.05 亿元,增速分别为 23.2%/19.6%/13.5% [7] - 预计 2024 年至 2026 年归母净利润分别为 21.68/26.59/31.35 亿元,增速分别为 36.5%/22.7%/17.9% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予兆驰股份"买入-A"评级,维持评级 [7] - 6个月目标价为6.03元 [7] 报告的核心观点 - 公司LED全产业链协同优势凸显,LED板块营业收入和净利润贡献占比超过50% [5] - 公司持续深耕海外市场,进一步巩固和拓展海外市场增量,同时公司光通信业务向上拓展,带来利润新增长点 [4] - 公司加大投入智能制造,研发注入创新动力,成功攻克了多项关键技术,在MiniLED背光方面全面布局COB、POB等技术,提升整体运营效率和市场竞争力 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入95.20亿元,同比增长23.07%;归母净利润9.11亿元,同比增长24.04% [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为215.62亿元、250.76亿元、288.38亿元,归母净利润分别为21.01亿元、26.4亿元、30.48亿元 [14] - 公司毛利率、营业利润率和净利润率呈逐年上升趋势,2026年分别达到20.0%、11.5%和10.6% [19] - 公司ROIC水平持续提升,2026年达到22.7% [20]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入95.20亿元,经营活动现金流入金额为89.19亿元,流出金额为94.91亿元,经营活动现金流净额较去年同期减少[2][3] - 公司成功引入重要客户并实现订单的逐步放量,同时核心客户也保持了稳定增长,电视ODM在手订单量非常充足[2] - 为应对北美市场的Q3旺季需求,公司按照订单需求采购了足量的面板,导致经营活动现金流净额的减少[2] - 智慧显示终端作为公司的基石业务,其海外收入占比相对较大,且海外业务账期相对较长,加之Q1为传统淡季,对公司的经营活动现金流入产生了一定的影响[2][3] 税收情况 - 公司2024年上半年所得税费用大幅增长主要是由于去年同期的基数相对较低,而低基数主要是因恒大票据业务转让损失产生的未弥补亏损抵税额度所带来的影响[4] - 尽管所得税费用有所增加,但公司净利润仍实现了显著的同比增长,实现合并归母净利润为9.11亿元,同比增长24.04%[4] LED芯片行业情况 - 近年来,LED芯片企业纷纷进行经营模式和盈利模式的调整,在低端产品领域不再通过降低价格来争夺市场份额,而是转向了提升产品质量和服务[4] - 在高端产品领域,各企业通过加大扩产和技术投入的力度,来提升高毛利产品的市场占有率,特别是Mini LED产品需求快速增长,企业的盈利能力也显著提升[4] - LED芯片行业的整体生存格局和竞争态势呈现出积极向好的趋势,各企业通过调整经营模式和盈利模式、加大对高端产品的投入和持续降本等措施,通过良性竞争形成对价格的修复,来不断增强自身竞争力[4] 汇率风险管理 - 公司采购成本及销售收入来源均涉及美元结算,但人民币升值对公司的影响相对有限[4][5] - 公司通常会采取一系列财务策略和风险管理措施,如建立资金池、进行锁汇操作、调整产品定价策略等,以减少汇率波动对公司财务稳定性的影响[5] 越南工厂运营 - 公司在越南设立工厂可以助力公司实现海内外两大生产基地的战略布局,在抢抓南美及东南亚地区市场机遇的同时,又保证了全球供应链的稳定性[6] - 越南工厂投资金额相对较小,前期投入不会对公司利润产生较大影响;从长远来看,若越南工厂能实现高效运营,提高生产效率并降低生产成本,将为公司带来稳定的收益增长[6] Mini LED市场竞争力 - 公司凭借LED产业链垂直一体化布局优势,通过技术创新和升级,促进Mini LED封装模组的产品性能优化和成本降低,助力Mini LED电视背光模组的市场推广[6] - 公司专注于面板背光模组的生产,并建立终端ODM厂,具备强大的市场推广能力,能够迅速响应市场需求并占领市场份额[6] - 2024年上半年,公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户,Mini LED电视背光模组的新增订单已开始陆续交付[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市(维持)" [2] 报告的核心观点 - 1H24归母净利润同比增长24%,LED产业链利润贡献占比提升 [5] - 公司Mini RGB芯片出货量行业领先,优化产品结构提升利润率 [5] - 1H24公司Mini LED电视背光模组新增订单陆续交付 [5] - COB渗透率提升及公司产线扩产推动COB显示营收快速增长 [5] 分产品营收及毛利率总结 - 多媒体视听产品及运营服务营收占比约72.86%,LED产业链营收占比约27.14% [16] - LED产业链毛利率同比提升8.09%至31.52% [5] - 公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率整体呈现上升趋势 [25]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收和归母净利润同比增长，电视ODM规模稳健增长，LED产业链持续放量，盈利能力逐步提升，预计2024 - 2026年归母净利润同比增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1实现营业收入95.2亿元，同比+23.07%；归母净利润9.11亿元，同比+24.04%；2024Q2营收54.14亿元，同比+33.98%；归母净利润4.96亿元，同比+41.25% [1] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润22.05/27.00/30.39亿元，同比增长38.8%/22.4%/12.6% [2] - 给出2022A - 2026E财务指标预测，包括营收、归母净利润、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等 [3] 业务板块 电视ODM业务 - 2024H1多媒体试听产品收入同比+20.9%至69.4亿元，毛利率-3.45%至12.5%，出货量超540万台，单Q2出货量同比+5.3%，受益于切入Vizio供应链及原有客户增长业务将持续放量 [1] LED业务 - 2024H1 LED板块收入同比+29.4%至25.8亿元，毛利率+8.1%至31.5%，利润贡献超50% [1] - 2024H1兆驰半导体收入/净利润13.7/3.78亿元，产量110万片/月，氮化镓芯片全行业第一，Mini RGB芯片出货量12000KK组，市占率超50% [1] - LED封装位居Mini LED背光行业TOP3，拥有多种产品 [1] - 2024H1 COB显示收入/利润达4.32/0.77亿元，兆驰晶显出货量占比超50% [1] 盈利能力 - 2024Q2毛利率同比+0.1pct至17.6%，面板上涨电视板块承压，LED助力整体逆势增长 [1] - 2024Q2销售/管理/研发费率同比-1.42pct/-0.12pct/+0.13pct至0.8%/0.91%/4.48%，销售费率改善显著 [1] - 2024Q2净利率同比+0.75pct至9.89% [1]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司营收和利润双高增，LED业务延续高景气，目标价7元，当前价4.95元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年上半年公司实现营收95.2亿元，同比增长23.1%，归母净利润为9.1亿元，同比增长24%；单季度来看，2024年Q2营收为54.1亿元，同比增长33.98%；归母净利润4.96亿元，同比增长41.25%；扣非归母4.5亿元，同比增长54%[1] - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为17,167、21,229、24,749、28,387，同比增速分别为14.2%、23.7%、16.6%、14.7%；归母净利润（百万）分别为1,588、2,170、2,653、3,175，同比增速分别为38.6%、36.6%、22.3%、19.6%；每股盈利分别为0.35、0.48、0.59、0.70元；市盈率分别为14、10、8、7倍[3] - 2024年上半年公司毛利率为17.7%（-0.23pct），其中视听业务为12.5%（-3.5pct），LED业务为31.5%（+8.1pct）；单Q2毛利率为17.6%（+0.1pct）；2024年上半年公司净利率为10.4%（+0.4pct），Q2净利率为9.9%（+0.8pct）[2] - 2024年上半年公司期间费用率为6.21%，同比 - 0.45pct微幅波动；报告期内公司所得税费用为1.46亿，同比去年增加1.25亿，若还原税前利润，2024年H1利润总额为11.35亿，同比增长43.5%[2] - 公司基本数据方面，总股本452,694.06万股，已上市流通股452,433.30万股，总市值224.08亿元，流通市值223.95亿元，资产负债率47.44%，每股净资产3.36元，12个月内最高/最低价为5.96/4.22[5] 业务方面 - 传统视听业务2024年H1收入69.4亿（yoy+20.9%），其中电视ODM出货超540万台（yoy+1.5%），公司在美国有Local合作工厂、年内投资建立越南生产基地，预计受海外宏观波动影响较小，同时以FOB模式与客户共同应对海运费，确保了出货量的稳定增长[2] - LED产业链业务2024年H1收入25.8亿（yoy+29.4%），净利润贡献已占比超过50%，成为公司业绩增长的重要引擎；其中，兆驰半导体收入13.7亿（yoy+57.3%），净利润3.8亿（yoy+253.6%），净利润率高达27.6%；COB显示实现收入4.32亿，净利润0.77亿，净利润率高达17.8%，产销量迅速爬坡，当前兆驰晶显出货量仍占据COB行业超过50%的份额，未来高景气有望延续[2] 投资建议方面 - 考虑到Mini LED全产业链加速发展，调整24 - 26年EPS预测为0.48/0.59/0.70元（原值为0.47/0.57/0.68元），对应PE为10/8/7倍；采用DCF法估值，给予目标价7元，对应2024年15倍PE，维持"强推"评级[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8][9] 报告的核心观点 收入分析 - 多媒体视听业务Q2同比增长30%+,电视ODM业务量价均有贡献 [6] - LED产业链Q2延续双位数增长,其中芯片收入7亿+同比高增,净利润2亿+同比翻倍,封装和COB显示也保持较好增长 [6] 利润分析 - 24Q2毛利率同比+0.1pct总体平稳,LED业务结构优化+占比提升抵消电视毛利下滑影响 [7] - 24Q2净利率+0.5pct,综合费用率-0.4pct,主要得益于营销推广控费以及汇兑受益减少 [7] 根据相关目录分别进行总结 主业稳健，Mini LED二次成长 - 电视ODM聚焦北美绑定大客户,Q3旺季备货延续增长 [8] - LED产业链布局迎收获期,芯片产品结构优化,miniLED背光模组订单导入,COB直显持续扩产推动行业渗透率提升,盈利弹性有望加速兑现 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入214/252/290亿元,同比+25%/+18%/+15% [8] - 预计2024-2026年归母净利润22/26/31亿元,同比+37%/+21%/+18% [8] - 对应PE 10/9/7X [8]