报告公司投资评级 - 报告给予兆驰股份"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入分析 - 电视ODM业务是公司收入的主要驱动力 - 预计Q3电视ODM收入同比超过+35%,主要受益于北美大客户旺季备库以及部分Q2订单因海运费延迟发货 [1] - LED产业链业务预计Q3收入同比约+30%,延续H1良好表现,其中芯片结构改善、内供占比提升表现好于行业,封装MiniLED背光受益下游放量保持较高增长,COB直显出货量环比Q2已有显著修复 [1] 利润分析 - Q3毛利率同比下降4.3个百分点,环比下降3.2个百分点 - 主要原因包括:1)电视面板成本仍处高位,但环比已有改善;2)芯片业务贡献利润约1.5亿,同比微增;3)组网业务主动收缩以及瑞谷工厂归集致短期亏损对单季利润影响较大,另所得税和汇兑预计各影响约3千万和2千万 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 - 电视ODM业务绑定北美大客户,出货积极基本盘稳固 - LED产业链一体化布局进入收获期,有望持续贡献业绩弹性 [1] - 盈利预测调整 - 预计2024-2026年公司收入分别为217/251/285亿元,同比+26%/+16%/+13% - 预计2024-2026年归母净利润分别为18/21/25亿元,同比+11%/+20%/+16% [1] 风险提示 - 出口景气度波动 - 原材料成本大幅变化 - 行业竞争加剧 [1]

财务数据 - 2024年第三季度公司营业收入为66.42亿元，同比增长34.15%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.62亿元，同比下降14.08%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.52亿元，同比下降7.85%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为2.42亿元，同比下降70.87%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为162.62亿元，同比增长27.5%[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为8.93亿元，同比增长10.2%[13] - 公司2024年第三季度研发费用为6.60亿元，占营业收入的4.1%[15] - 公司2024年第三季度资产总额为302.65亿元，较上年同期增长13.2%[13] - 公司2024年第三季度负债总额为141.44亿元，较上年同期增长23.0%[13] - 公司2024年第三季度商誉为5.73亿元，较上年同期持平[13] - 公司2024年第三季度长期借款为25.50亿元，较上年同期增长58.3%[13] - 公司2024年第三季度应付票据为15.35亿元，较上年同期增长0.1%[13] - 公司2024年第三季度应付账款为35.23亿元，较上年同期增长3.3%[13] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为1.75亿元，较上年同期下降13.6%[13] - 公司2024年第三季度营业利润为16.84亿元，同比增长24.5%[16] - 公司2024年第三季度净利润为14.57亿元，同比增长10.1%[16] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为142.67亿元，同比增长36.8%[18] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为132.14亿元，同比增长48.1%[18] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为10.76亿元，同比增长11.7%[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-12.71亿元[18] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为14.35亿元[18] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3032元，同比增长7.9%[17] - 公司2024年第三季度资产减值损失为-8,478.19万元[16] - 公司2024年第三季度营业外支出为1,838.90万元[16] 业务发展 - 公司智能显示终端出货量位居行业第二，LED产业链同比稳步增长，成为推动公司收入大幅增长的关键因素[5] - 公司已形成智慧显示终端、LED全产业链两大业务板块，并在Mini LED及Micro LED超高清显示、光通讯器件等新型业务方面确立了行业领先地位[5] 资产负债情况 - 应收票据、应收账款、应收款项融资等主要资产项目较年初大幅增长，主要系报告期内收入增加所致[6] - 短期借款、长期借款等主要负债项目较年初大幅增长，主要系报告期内票据贴现款和新增银行借款所致[6] - 公司期末货币资金为40.80亿元,较期初增加0.12亿元[12] - 公司期末应收账款为68.11亿元,较期初增加21.73亿元[12] - 公司期末存货为33.23亿元,较期初增加6.45亿元[12] - 公司期末固定资产为73.20亿元,较期初增加0.90亿元[12] - 公司期末在建工程为6.22亿元,较期初减少2.23亿元[12] 股东情况 - 公司前10名股东中,南昌兆驰投资合伙企业(有限合伙)持股比例为19.64%,为第一大股东[8][9] - 公司前10名无限售条件股东中,南昌兆驰投资合伙企业(有限合伙)持有8.89亿股,为第一大股东[9] - 公司前10名股东中,深圳市资本运营集团有限公司持股比例为14.73%,为第二大股东[8][9] - 公司前10名无限售条件股东中,深圳市资本运营集团有限公司持有6.67亿股,为第二大股东[9] 利润分配 - 公司2023年度利润分配预案为每10股派送现金股利人民币1.06元(含税),合计分配现金股利人民币479,855,704.00元[10][11]

担保金额 - 为下属子公司申请综合授信担保不超782,000.00万元[2] - 对兆驰晶显授信担保最高本金余额1,530.00万元[3][5] 担保情况 - 截至披露日实际担保余额435,802.20万元，占2023净资产29.44%[7] - 无逾期对外担保等不良情形[7] 担保期限与方式 - 担保额度有效期至2024年年度股东大会召开[2] - 保证方式为连带责任保证，期间三年[6] 审议与公告 - 2024年4、5月会议审议通过担保议案[2] - 公告日期为2024年9月25日[10]

担保情况 - 为下属子公司申请综合授信提供担保不超782,000万元[2] - 对兆驰半导体授信提供担保，最高本金10,000万元[3][5] - 保证期间为主合同债务履行期满之日起三年[6] 担保数据 - 截至披露日，实际担保余额434,272.20万元[7] - 实际担保余额占2023年末净资产29.34%[7] 担保状态 - 公司及控股子公司无逾期对外担保等不良情形[7]

会议信息 - 公司第六届董事会第十五次会议于2024年9月11日10:00召开，通知9月7日发出[2] - 应参加董事8人，实际参加8人[2] 业务整合 - 以8票同意通过《关于公司内部业务整合的议案》[3] - 对显示业务垂直整合，运营权集中至深圳晶显[3] - 业务整合后江西晶显成控股孙公司，仍纳入合并报表[3] - 董事会授权管理层执行整合方案[3]

业务整合 - 公司拟将显示业务运营权集中至深圳晶显，江西晶显成控股孙公司[4] - 2024年9月11日董事会审议通过业务整合议案[5] 公司数据 - 深圳晶显注册资本16,666万元，兆驰股份持股51.0020%[6][7] - 江西晶显注册资本5,000万元，兆驰股份持股100%[11][12] 财务数据 - 截至2023年12月31日，深圳晶显资产28,946.55万元，营收62,200.43万元，净利润3,235.62万元[8] - 截至2023年12月31日，江西晶显资产77,487.83万元，营收47,177.69万元，净利润552.02万元[13] 交易信息 - 江西晶显股东全部权益评估价值6,791万元，交易价7,000万元[15][16] - 深圳晶显拟受让江西晶显100%股权，总价7,000万元，10日内支付[17][18] 影响说明 - 业务整合在合并报表内进行，不影响报表范围和生产经营[3][20]

业绩总结 - 2023年度电视全年出货约1050万台，全球电视ODM工厂出货量排第三[3] - 2024年上半年智慧终端出货超540万台，电视出货量居行业第二[3] - 2024年上半年LED产业链净利润贡献占比首超50%[5] 产品数据 - 子公司兆驰半导体Mini RGB芯片单月出货12000KK组，市场占有率超50%[5] - 公司芯片业务总产出110万片/月，氮化镓芯片产出105万片/月（4寸片），产销量居首[5] 技术研发 - 截至2024年上半年末累计获有效授权专利1646项，申请中专利876项，获软件著作权475项[7] 股东回报 - 2022 - 2023年累计现金分红超8亿，每年现金分配利润超当年净利润30%[12] - 制定《公司未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》[12] 未来策略 - 保证正常经营前提下提供持续稳定现金分红[14] - 响应“质量回报双提升”专项行动并落实方案[14] - 加强技术创新和产品研发[14] - 优化治理结构提升质量和投资价值[14] - 积极履行社会责任并加强与投资者沟通[14] - 实施稳定的利润分配政策[14] - 以高质量经营支持经济高质量发展[14] 市场覆盖 - 公司产品和服务覆盖全球60多个国家和地区[1]

报告公司投资评级 - 兆驰股份的投资评级为"增持(首次)" [1] 报告的核心观点 - 兆驰股份2024年上半年业绩增长稳定，LED业务迅速成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为4.71元，总市值为213亿元，总股本为45.27亿股，流通股本为45.24亿股，52周价格范围为4.22-5.96元，日均成交额为14.886亿元 [3] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年，兆驰股份实现营收95.2亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长24.04% [5] 投资要点 - 公司积极应对海外旺季需求及汇率波动，采取措施包括建立资金池、进行锁汇操作和调整产品定价策略 [6] - LED业务产品结构优化，龙头地位进一步巩固，LED产业链净利润贡献占比超过50%，LED芯片产出量位居行业第一，Mini LED电视背光模组新增订单已开始交付 [6] - 智慧显示稳中有升，全球布局卓有成效，实现超540万台的电视、显示器等智慧显示终端出货量，通过对外投资建立越南生产基地，实现海内外两大生产基地的战略布局 [7][8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为210.51亿元、252.50亿元、285.07亿元，EPS分别为0.47元、0.58元、0.67元，当前股价对应PE分别为10.0倍、8.1倍、7.1倍，给予"增持"投资评级 [9] 主要财务指标 - 预测指标包括主营收入、归母净利润、摊薄每股收益和ROE，2024年预测主营收入为210.51亿元，归母净利润为21.40亿元，摊薄每股收益为0.47元，ROE为12.7% [11] - 成长性指标显示，2024年营业收入增长率为22.6%，归母净利润增长率为34.7% [16] - 盈利能力指标显示，2024年毛利率为19.9%，净利率为10.6%，ROE为12.7% [16] - 偿债能力指标显示，2024年资产负债率为43.1% [16] - 营运能力指标显示，2024年总资产周转率为0.7，应收账款周转率为2.4，存货周转率为5.6 [16]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 兆驰股份由终端制造企业转型为科技集团企业，通过深化LED全产业链布局和电视ODM业务，实现长期发展 [1] - 公司通过LED产业链一体化布局，实现从原材料到最终产品的全工序设计和生产制造，提升竞争力和抗风险能力 [56] - 公司技术创新及智能制造的经营理念不断在LED各环节复用，随着产业链延伸，兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型 [2] 根据相关目录分别进行总结 LED产业链布局 - 兆驰股份在LED产业链实现全方位深度布局，包括上游芯片、中游封装、下游照明及显示应用各环节 [56] - 公司通过LED产业链一体化布局，实现从原材料到最终产品的全工序设计和生产制造，提升竞争力和抗风险能力 [56] LED上游芯片 - 兆驰半导体在LED芯片领域快速建立优势，通过扩产、产品结构升级和技术创新提升竞争力 [96] - 公司LED芯片业务通过扩产助力规模效应释放，产品结构升级逐渐确立行业领先地位 [96] LED封装 - 兆驰光元在LED封装领域得到一线品牌客户的高度认可，通过Mini LED降本放量迎来新的增长 [2] - 公司LED封装业务在照明、背光和显示三大主流应用领域得到发展 [130] LED应用 - 兆驰照明提供照明成品灯具产品，通过自有品牌+ODM模式拓展市场 [141] - 公司LED应用板块已拥有成品照明灯具、电视背光及COB显示三大应用业务 [140] 电视ODM业务 - 兆驰多媒体视听产品及运营服务是公司收入利润的基本盘和现金牛业务 [1] - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续 [2] 投资建议 - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续 [2] - 芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位 [2] - 封装板块受益Mini LED降本放量迎来新的增长 [2] - COB产品持续降本显示点间距范围扩大，助力其应用领域延伸拓展 [2]

报告行业投资评级 - 报告维持对Shenzhen MTC的"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - Shenzhen MTC 1H24 收入和净利润表现强劲,维持2024/2025/2026年EPS预测 [2] - 多媒体音视频产品和运营服务1H24收入增长21%,智能显示终端出货量超过540万台 [3] - LED产业链业务1H24收入增长29.4%,Mini LED COB直显业务表现良好,大尺寸产品渗透率提升 [4] - 2Q24毛利率同比转正,归因于电视OEM业务和LED业务高毛利产品占比提升 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营收、净利润、EPS的预测数据 [6] - 2022-2026年主要财务指标的历史数据和预测 [11]