公司战略与转型 - 公司自2014年底开始转型，经历2015、2016两年较为痛苦的转型期，传统园林设计与施工业务面临外部市场恶化和内部生产管理改革的双重冲击，业绩出现波动 [3] - 生态城镇转型战略处于前期投入阶段，对产业链的战略布局仍需要一定资金的投入，导致2015、2016两年股价表现平平 [3] - 公司高管通过二级市场增持公司股份1,224,800股，表明对公司未来发展前景的信心 [3] - 公司内部改革、传统业务拓展、PPP订单、框架业务、生态城镇试点、运营产业端布局、政府客户拓展等方面指标或迹象改善明显 [3] 订单与框架协议 - 公司在手PPP订单80多亿，传统房地产订单20多亿，对外公告的框架协议金额近500亿元 [4] - PPP订单增速明显，尤其是2016年四季度放量增长，主要因地方政府换届后推进进度加快 [4] - 近500亿元的框架协议包括生态城镇项目和传统环境整治项目，将根据公司整体资源配比情况逐步推进和落地，为公司未来3-5年发展储备业务与客户基础 [4] 生态城镇与特色小镇 - 生态城镇是特色小镇的一种模式，棕榈的生态城镇为特色小镇的发展提供了一种基于绿色生态与产业经济融合的可持续发展模式 [5] - 公司提出"生态城镇+"战略，通过前期项目试点，已初步形成文旅小镇、时光小镇、体育小镇等多个产品系列 [5] - 长沙浔龙河生态艺术小镇被纳入全国宜居示范村庄之列，奠定公司在特色小镇领域的先发优势 [6] 投资收益 - 公司参股的英超西布朗球队2016/17赛季表现强劲，目前排名第8，成绩超预期，基本保级无忧 [6] - 预计本赛季俱乐部收入和营业利润将增长至1.32亿英镑和4118万英镑，净利润将达到2709万英镑 [6] - 不包括中国市场开发和协同部分，完全有望实现超预期收益 [6]

业务发展 - 公司目前在手订单金额累计超过200亿元，其中今年内中标或新签的合同金额近110亿元，已入库的项目金额有80多亿元 [2] - 地产业务竞争激烈，毛利率下降明显，而PPP/EPC项目毛利率相对较高 [2] - PPP项目融资渠道包括传统银行融资、政府共同设立产业基金、PPP资产证券化等多种形式 [2][3] 体育产业布局 - 公司将体育视为“生态城镇+”战略的重要内容，体育产业是未来生态城镇的核心竞争力 [3] - 公司通过产业基金间接参股英超西布朗足球俱乐部，2016/17赛季西布朗排名第十，营收和利润增长显著 [3] - 公司以参股40%的形式成立棕榈体育，旨在整合海内外体育产业优质资产，开拓中国体育市场 [3] VR领域投资与布局 - 公司在VR领域进行了一系列投资布局，参股的满天星VR产业基金投资了10家企业，覆盖VR平台、AR眼镜、VR游戏、VR房产及人工智能等领域 [4] - 其中6家企业已完成最新一轮投资，领投机构包括红杉资本、明照资本、黑洞资本等，并在Multiverse项目实现首次退出收益 [4] - 公司与乐客合作成立乐客奥义，首个大型VR线下娱乐项目《星际探险》在苏州乐园落户，月游客数量接近2万，实现了VR技术与传统游乐园的结合 [4]

项目介绍 - 时光贵州项目一期占地面积80多亩，建筑面积约6万平方米，2014年8月开街；二期占地面积97亩，建筑面积约7.5万平方米，2016年国庆开街，黄金周期间游客30万人次 [3] - 云漫湖国际休闲旅游度假区总规划用地5.7平方公里，一期2015年11月开园，二期2016年国庆开园，黄金周期间游客52万余人次 [4][5] - 乡愁贵州项目总规划用地4570亩，南区占地1991亩，北区占地2579亩，南区首期已呈现350亩意境区 [5][6] - 泉湖公园总占地面积1080亩，水域面积205亩，规划游客容量约14300余人，2017年1月1日开放 [7] 项目效益 - 时光贵州项目荣获国家级4A景区、贵州省产业示范基地、首届贵州省"五张名片"评选旅游文化品牌榜第一名 [3] - 云漫湖项目荣获国家旅游总局颁发的贵州省旅游服务最佳景区 [5] - 泉湖公园带动周边2000余亩土地增值20亿元以上，撬动社会资本投资200亿元以上，创造税收近6亿元 [8] 商业模式 - 云漫湖项目由贵安新区管委会投资，贵安新区棕榈文化旅游发展有限公司建设与运营，棕榈股份全资子公司棕榈盛城投资有限公司占80%股权 [9][10] - 生态城镇商业模式包括建设端的设计与施工收益、运营阶段的收益（政府补助、租金、管理费等）、产业内容端的投资收益 [10][11] 公司战略 - 公司在贵州的生态城镇项目试点从时光贵州、云漫湖到乡愁贵州、泉湖，逐步探索出成熟的文旅模式 [11][12] - 公司从2014年12月提出战略转型，2017年整体格局基本形成，建设板块订单逐步落地，生态城镇业务开始产生收入和利润 [12][13]

业务发展 - 公司EPC订单已达近60亿元 [2] - 公司主动加大EPC业务拓展比重，形成PPP与EPC并驾齐驱的业务格局 [2] - 2017年是生态城镇开始开花结果的一年，各方面指标显示生态城镇模式真正成熟 [3] - 2018年预计生态城镇项目可贡献一定产值 [3] 政策影响 - 国家出台一系列政策旨在促进PPP业务长期健康发展，短期内挤掉PPP野蛮生长的水份和泡沫 [2] - 公司暂未感觉到政策对项目落地有影响，去年底至今一直有项目中标 [3] 融资进展 - 公司现有已签约项目中部分项目已顺利融资并放款，个别项目在走审批流程，预计本季度可放款 [3] 业务占比 - 2018年主要业务仍是市政（PPP/EPC）业务，生态城镇项目推进顺利 [3]

政策与市场环境 - 国家出台92号文、192号文等政策，旨在促进PPP业务长期健康发展，短期内可能因资金收紧和审批流程较长导致PPP项目审批放款放缓 [2][3] - 公司认为PPP业务长期前景依然看好，但短期内主动调整业务结构，加大EPC业务拓展力度，以应对市场变化 [3] 业务调整与优化 - 与2017年上半年相比，公司下半年明显加大了EPC业务拓展力度，EPC项目工期较短（1-2年），结算与回款周期缩短，有助于优化业务结构 [3] - 公司形成PPP与EPC“并驾齐驱”的业务格局，EPC业务成为重要补充 [3] 生态城镇战略 - 生态城镇模式在2017年开始“开花结果”，财务指标、试点项目运营情况、市场竞争地位及内部管理改革效益均显示该模式趋于成熟 [4] - 公司首个试点生态城镇项目“长沙浔龙河生态艺术小镇”为新农村项目，标志着公司在新农村建设领域的探索 [4] 农村市场拓展 - 公司近年来持续关注农村市场，尤其是十九大后国家政策倾斜，新农村基础设施建设、产业发展等领域预计短期市场规模达千亿级 [5] - 公司认为农村市场的资金来源更有保障，且国家政策支持将加速其市场化发展，农村市场将成为公司重要增量来源 [5] - 公司积极响应“乡村振兴”战略，推动生态城镇模式在农村的落地实践 [5] 融资与员工持股 - 公司7亿规模的公司债已获证监会批文，正在筹备发行工作 [6] - 员工持股计划已于2017年11月底完成，总规模3亿元，员工认购金额超出原定计划近一倍，显示员工对公司未来发展充满信心 [6]

管理层变动与公司发展 - 公司管理层近期有较大变化，但主要采取内部提拔机制，新任高管均为公司长期员工 [2] - 豫资控股成为公司控股股东后，委派了新的董事长和财务总监，并对董事会、监事会人员进行了调整 [2] - 新的管理层有助于优化公司内部控制体系，提升内部管理水平，并全力支持公司生态城镇的战略发展 [2] 融资情况 - 公司计划发行总规模不超过7.5亿元的公司债，股东大会已通过 [3] - 6亿中票的发行已获得中国银行间市场交易商协会的核准 [3] - 公司迁址河南郑州后，已与当地多家金融机构接洽，计划进一步拓宽融资渠道 [3] 河南区域业务 - 公司在河南区域已有业务开展，包括漯河市沙澧河二期综合整治PPP项目等 [3] - 公司迁址河南后，团队不断扩大，涵盖规划设计、工程、项目运营等领域 [3] - 公司与控股股东对河南的重点文旅项目进行了深度调研，预计下半年将有项目落地 [3] 未来业务发展方向 - 公司未来将重点布局河南区域为主的黄河流域、粤港澳大湾区及长三角区域 [3] - 传统生态环境业务将保持稳定，注重回款问题，选择支付能力较强的合作方 [3] - 生态城镇业务模式已成熟，当前在建项目共15个（其中6个已运营），未来将通过与控股股东的合作推进发展 [3]

业务结构调整与订单情况 - 公司近期中标5个EPC项目，累计合同金额达15.1亿元，年内EPC订单金额达22亿元 [3] - 公司2015年至今新签订单金额208.88亿元，其中PPP订单126.48亿元 [5] - 公司累计已签约未完工订单额231.77亿元，是2016年营业总收入的5.93倍 [5] - 公司2015年至今累计签署773.5亿元框架协议，其中370亿元签署于今年 [5] 生态城镇项目运营情况 - 公司生态城镇业务半年报显示营业收入3.52亿元，营业利润7300万元 [4] - 云漫湖项目国庆黄金周门票收入跻身贵州省第七 [4] - 生态城镇项目从建设期转向运营期，进入收获期 [4] 政策影响与应对策略 - 国家出台的92号文、192号文旨在促进和规范PPP发展，而非打压 [3] - 公司坚持PPP与EPC并举，下半年加大EPC业务比重，收效明显 [3] - 公司看好PPP未来前景，将继续优化和拓展EPC业务 [3]

公司概况与转型 - 公司成立于1984年，以生态园林起家，2014年开始转型生态城镇 [2] - 转型主要面向国内中产阶级的消费升级需求，解决美好生活需求与供给侧矛盾 [2] - 生态城镇项目选择距离大城市较近、自然生态环境较好的城郊地区 [2] 生态城镇项目进展 - 2014年在长沙浔龙河展开试点项目，并在时光贵州、云漫湖等项目进行模式探索 [2] - 目前已有11个生态城镇项目，其中5个进入收获期 [3] - 2017年年报显示生态城镇标准模式初步成型 [2] 商业模式与收益 - 收益主要来自景观运营和建设端 [3] - 景观运营：通过自投和合作方式，以轻资产模式输出，收取2B端运营费用并保留部分股权 [3] - 建设端：通过PPP或EPC模式，分享规划设计、建设施工的收益 [3] - 项目短中长期收益结构良好，基本实现商业平衡 [3] 2018年业绩预期 - 2018年预算营收64.9亿元，预增24% [3] - 归属母公司净利润6亿元，预增98% [3] - 试点项目进入收获期，2B端收益大幅体现 [3] - 2015年迄今已公告在手订单350多亿元，为未来3年业务高增长储备基础 [4] 粤港澳大湾区布局 - 公司总部位于中山，扎根华南，面向全国 [4] - 配合生态城镇战略，推动以深圳为中心的体育产业布局 [4] - 在中山、肇庆、河源、梅州、韶关等地展开生态城镇业务开拓 [4] - 大湾区规划出台将进一步促进公司业务布局 [4]

项目概况 - 浔龙河村概况：浔龙河村（原双河村）地处长沙县中部，共13个村民小组、605户、1800余人，村土总面积一万多亩 [3] - 浔龙河村原为湖南省省级贫困村，产业结构单一，以水稻种植和生猪养殖为主 [3] - 浔龙河项目通过民主决策获得高支持率：2010年9月城乡一体化试点建设支持率97.2%，2010年10月村民集中居住及选房选址方案支持率98.14%，2012年5月村民土地流转事项支持率100% [4] 项目发展模式 - 浔龙河项目发展四个过程：调查研究与顶层设计、平台构建、资源整合、对外复制 [3][4][5] - 平台构建关键措施：土地资源转让、完善产权交易方案、统一思想与组织建设、民主建设 [4] - 资源整合：整合文化产业、教育产业、培训产业、康养产业、旅游产业等资源 [5] - 资本资源整合：引入产业投资和社会融资，投入文旅、康养、教育产业 [5] 项目成果与规划 - 浔龙河模式作为全国乡村振兴示范样本入选新华社民族名牌工程 [5] - 2017年初步实现盈亏平衡，预计2018年利润将大幅攀升 [5] - 对外复制浔龙河模式，与河北、湖南通道县、汉寿等地探索轻资产品牌输出 [5] - 公司生态城镇业务发展目标：五年五十镇，重点布局粤港澳大湾区、华东、长三角地区 [7] 财务数据 - 2018年生态城镇业务收入：1.53亿元，毛利率16.18% [6] - 2018年生态城镇项目公司投资收益：约1.7亿元 [6] - PPP业务占公司主营业务收入比重：约30% [7] 业务模式 - 生态城镇业务收入来源：向入驻企业收取2B端运营费用，保留部分股份 [8] - 未来收入结构变化：2B端收入占比较大，预计2C端收入占比将逐步增加 [8] - 公司定位：成为生态城镇综合运营商，通过专业化运营实现项目商业平衡 [8]

资金状况 - 公司现金流情况良好，生态城镇业务能够自行造血，收现比高于行业平均水平 [2][3] - 2017年收现比为87%，2021年上半年收现比为105% [3] - 公司在手现金9-10亿元，年内无其他到期债务 [3] 生态城镇业务模式 - 生态城镇项目早期即可从2B端收取运营费用，具有较强造血能力 [3][4] - 通过品牌优势和产业运营能力吸引投资商入驻，收取平台服务费 [4] - 2C端收益呈现"第一年积累、第二年平衡、第三年微利、第四年爆发"的特点 [4] - 已落地13个项目，上半年生态城镇项目公司投资收益达1.7亿元 [5] 项目运营优势 - 注重产业导入与运营，形成独特生态城镇模式 [6][7] - 项目规划包括区域功能规划、基础建设、产业导入和运营管理 [6] - 以浔龙河生态艺术小镇为例，成功导入教育、康养、旅游等产业 [7] PPP项目策略 - 对PPP项目持审慎态度，依托生态城镇实力优势获取施工业务订单 [5][6] - 生态城镇项目落地后，当地政府会将部分工程施工、环保绿化项目交由公司实施 [5]