股本与注册资本变更 - 公司总股本由943,699,162股变更为1,218,369,376股[1] - 公司注册资本由943,699,162元（94369.9162万元）变更为1,218,369,376元（121836.9376万元）[1][2] 人事与证照变更 - 公司法定代表人由王佳女士变更为魏冰女士[1] - 公司完成工商变更登记备案手续，获换发《营业执照》[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司营收保持增长,主营业务盈利能力环比改善 [1] - 公司快速融入移动体系,构建大网信安全板块 [1] - 公司加强前沿科技创新,新兴安全业务板块不断展现创新成果 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年上半年实现营业收入15.74亿元,同比增长3.42% [1] - 2024年上半年归母净利润亏损1.82亿元,去年同期盈利1.85亿元 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为52.00亿元、59.77亿元、68.49亿元,对应增速15.4%、15.0%、14.6% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.73亿元、9.69亿元、11.58亿元,对应增速4.2%、25.4%、19.6% [1] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率为56.51%,同比下降3.76个百分点,单Q2毛利率为64.59%,环比提升13.77个百分点 [1] - 预计2024-2026年毛利率分别为56.3%、55.2%、54.1% [6] - 预计2024-2026年净利率分别为14.8%、16.2%、16.9% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为6.2%、7.4%、8.1%,ROIC分别为8.6%、10.1%、10.9% [6] 财务状况 - 2023年末资产负债率为19.2%,2024-2026年预计分别为17.8%、18.6%、19.6% [6] - 2023年末流动比率为4.5,2024-2026年预计分别为4.8、4.6、4.4 [6] - 2023年末应收账款周转天数为348天,2024-2026年预计分别为321天、289天、302天 [6] [1] 启明星辰（002439）2024 年半年报点评 [6] 启明星辰（002439）2024 年半年报点评 - 财务预测表

持股情况 - 王佳持股218,251,632股，比例17.91%[1] - 严立持股47,407,452股，比例3.89%[1] - 西藏天辰持股892,043股，比例0.07%[3] - 公司合计持股266,551,127股，比例21.88%[3] 质押情况 - 王佳本次质押后为15,900,000股，占比7.29%[1] - 王佳本次质押3,000,000股，占比1.37%[2] - 严立质押股份数量为0股[1] - 西藏天辰质押股份占比100%[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年H1公司营收15.74亿元同比增3.42%，归母净利润亏损1.82亿元，去年同期盈利1.85亿元；2024年Q2单季营收6.51亿元同比下滑11.30%，归母净利润亏损0.69亿元，去年同期盈利2.51亿元 [2] - 公司2024H1营收增长稳健，新增订单和中移协同收入快速增长，新兴安全板块表现亮眼，涉云安全板块收入同比增长超200%，部分产品收入同比增长超150% [3] - 2024H1公司加强费用和回款管理，销售/管理/研发费用率同比变动-1.55/-0.57/-2.28pcts，回款同比增长13.69%，2024Q2单季销售毛利率64.59%，环比Q1单季提升13.77pcts [3] - 公司与中国移动合作加深，发布九天•泰合安全大模型，在多领域开展合作赋能新兴产业 [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润为8.03/9.61/11.04亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 09 - 13，收盘价12.50元，总股本1218.37百万股，流通股本724.17百万股，净资产11494.17百万元，总资产13836.86百万元，每股净资产9.43元 [1] 主要财务指标 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4507|1.6%|741|18.4%|57.8%|6.2%|0.61|20.5| |2024E|5247|16.4%|803|8.4%|58.6%|5.0%|0.66|19.0| |2025E|6054|15.4%|961|19.6%|59.0%|5.7%|0.79|15.8| |2026E|6833|12.9%|1104|14.9%|59.5%|6.2%|0.91|13.8| [2][6] 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为11814、16429、17450、18536百万元，非流动资产分别为3051、2675、2653、2596百万元，资产总计分别为14865、19104、20103、21132百万元 [6] - 2023 - 2026E流动负债分别为2637、2769、3025、3231百万元，非流动负债分别为218、181、187、190百万元，负债合计分别为2855、2950、3211、3421百万元 [6] - 2023 - 2026E股东权益合计分别为12010、16154、16891、17711百万元 [6] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为4507、5247、6054、6833百万元，营业成本分别为1904、2172、2479、2768百万元 [6] - 2023 - 2026E营业利润分别为767、837、997、1146百万元，利润总额分别为762、834、994、1142百万元，净利润分别为740、803、960、1103百万元，归属母公司净利润分别为741、803、961、1104百万元 [6] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为 - 393、1353、61、202百万元，投资活动产生现金流量分别为285、156、81、94百万元，融资活动产生现金流量分别为3720、3470、 - 22、 - 80百万元 [6] - 2023 - 2026E现金净变动分别为3613、4979、120、216百万元，现金的期初余额分别为1297、4953、9932、10053百万元，现金的期末余额分别为4910、9932、10053、10269百万元 [6] 主要财务比率 - 成长性：2023 - 2026E营业收入增长率分别为1.6%、16.4%、15.4%、12.9%，营业利润增长率分别为18.3%、9.2%、19.1%、14.9%，归母净利润增长率分别为18.4%、8.4%、19.6%、14.9% [6] - 盈利能力：2023 - 2026E毛利率分别为57.8%、58.6%、59.0%、59.5%，归母净利率分别为16.4%、15.3%、15.9%、16.2%，ROE分别为6.2%、5.0%、5.7%、6.2% [6] - 偿债能力：2023 - 2026E资产负债率分别为19.2%、15.4%、16.0%、16.2%，流动比率分别为4.48、5.93、5.77、5.74，速动比率分别为4.30、5.72、5.55、5.51 [6] - 营运能力：2023 - 2026E资产周转率分别为36.2%、30.9%、30.9%、33.1%，应收账款周转率分别为91.3%、101.5%、115.7%、111.3%，存货周转率分别为339.5%、340.1%、333.3%、332.9% [6] 每股资料 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.61、0.66、0.79、0.91元，每股经营现金分别为 - 0.32、1.11、0.05、0.17元，每股净资产分别为9.85、13.25、13.85、14.53元 [6] 估值比率 - 2023 - 2026E PE分别为20.5、19.0、15.8、13.8倍，PB分别为1.3、0.9、0.9、0.9倍 [6]

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[6] 报告的核心观点 收入持续稳定增长，不断发力新兴安全板块 - 2024年上半年营业收入15.74亿元,同比增长3.42%。上半年新增订单快速增长,与中国移动的协同收入继续保持高速增长。[5] - 2024年上半年,公司新兴安全业务板块不断展现创新成果,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。分产品看,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。[5] 毛利率环比提升,加强费用管理 - 2024年单Q2公司毛利率为64.59%,环比提升13.77pcts。[5] - 2024年上半年利润侧承压,归母净利润-1.82亿元,同比下降198.60%;扣非归母净利润-1.00亿元,同比下降24.36%。归母净利润下滑的主要原因是当期投资收益和公允价值变动收益减少。[5] - 2024H1公司三费合计同比下降2.69%;进一步加强回款管理,2024H1回款同比增长13.69%,应收账款余额较期初继续下降,且资金保有量充足,有利于公司健康可持续发展。公司加大战略创新方向的研发投入,2024H1研发总投入同比增长5.54%。[5] 全面布局BASIC6+X领域 - 2024年1月,公司正式由中国移动实控,迈入全新的发展阶段。对内支撑中国移动网信安全能力体系建设,对外协同中国移动的网络、大数据、人工智能等优势,围绕构建大网信安全板块进行战略布局,与中国移动一起构建全新的大网信安全板块。[5] - 公司在BASIC6+X领域:1)大力推进"AI+"行动计划,聚力打造AI安全大模型及场景化应用;2)不断夯实涉云安全技术底座和云原生安全应用能力;3)深入实施"数据绿洲"战略,聚力构建安全与数据要素全面融合的数据要素化安全体系;4)持续发力一体化安全运营。在X战略新兴产业场景里,公司全面构建新型工业化安全能力体系。[5] 财务数据总结 营业收入 - 预计公司2024-2026年总收入分别为51.94、61.56、72.56亿元。[6] 净利润 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.92、9.84、12.22亿元。[6] 每股收益 - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.83/1.03/1.28元。[6] 主要财务指标 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为56.8%、56.0%、55.4%。[10] - 预计公司2024-2026年净利率分别为15.3%、16.0%、16.9%。[10] - 预计公司2024-2026年ROE分别为6.3%、8.3%、9.7%。[10] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为6.3%、8.3%、11.4%。[10]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"[2][5] 报告的核心观点 - 公司作为国内网络安全行业龙头厂商，与中国移动的业务协同能够持续拓宽公司安全业务边界[5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.66、0.78、0.92元，对应PE分别为19.52、16.51、13.98倍[6] 公司业务表现总结 1) 收入端平稳增长，费用管理持续加强[1] - 2024上半年公司实现收入15.74亿元，同比增长3.42% - 公司毛利率为56.51%，同比降低3.76%，但二季度毛利率环比提升13.77%至64.59% - 销售、管理、研发费用合计同比下降2.69%，费用率下降4.40个百分点 2) 持续深化与中国移动的战略协同，发力新兴安全市场[1] - 2024上半年公司与中国移动的协同收入达到5.41亿元，同比增长192% - 公司在云安全、身份信任、5G+工业互联网安全、物联网安全等新兴安全领域实现快速增长 3) 外部环境致上半年收入增长承压[3] - 2024年二季度公司实现收入6.51亿元，同比减少11.30%，环比减少29.43% - 2024年二季度实现归母净利润-0.69亿元，同比减少127.57%，环比增长38.96%

报告公司投资评级 - 启明星辰(002439.SZ)的投资评级为[Table_StockAndRank] [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收15.74亿元,同比增长3.42%;实现归母净利润-1.82亿元,同比增长由盈转亏;实现扣非净利润-1.0亿元,同比减少24.4% [1] - 参股公司股价波动导致利润下滑,但公司加强费用控制和回款管理,为公司健康可持续发展蓄势聚力 [1] - 公司安全产品稳定增长,第二季度毛利率逐步回升 [1] - 公司持续加强与中国移动协同融合战略,发力新兴安全板块,云安全、身份信任类产品等收入较上年同期增长超150% [1] - 公司重点推动AI+安全融合,发布九天·泰和安全大模型,成功构建大小模型相互协同的智能体系 [1] 财务数据总结 - 营业总收入:2024-2026年预计分别为4,437/4,507/4,785百万元,同比增长6.2%/11.2%/15.6% [3] - 归属母公司净利润:2024-2026年预计分别为543/779/977百万元,同比变动-26.8%/43.5%/25.4% [3] - 毛利率:2024-2026年预计分别为56.5%/56.8%/57.1% [3] - ROE:2024-2026年预计分别为4.5%/6.1%/7.2% [3] - EPS(摊薄):2024-2026年预计分别为0.45/0.64/0.80元 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 上半年收入稳健增长，净利润承压 - 2024年上半年公司实现营收15.74亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润-1.82亿元，同比降低198.60% [2] - 2024年第二季度公司实现营收6.51亿元，同比降低11.30%；实现归母净利润-0.69亿元，同比降低127.57% [2] 加强费用与回款管理，毛利率环比大幅提升 - 公司第二季度实现毛利率64.59%，环比提升13.77个百分点，与中国移动的协同收入继续保持高速增长 [3] - 公司进一步加强费用管理，上半年三费合计同比下降2.69%；进一步加强回款管理，上半年回款同比增长13.69% [3] 与中国移动深化实施"BASIC6"科创计划，发力新兴安全板块 - 公司承担中国移动安全大模型战略研发任务，发布九天•泰合安全大模型，加速网信安全领域专用大模型落地应用 [4] - 公司上半年与中国移动的协同金额达到了5.41亿元，同比增长192% [4] - 公司研发总投入同比增长5.54%，新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200% [4] 盈利预测与估值分析 - 预计公司2024-2026年营收为51.88/59.92/70.00亿元，归母净利润为7.91/9.94/11.97亿元 [5] - 考虑公司与中国移动战略协同保持高速增长，维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 下游需求尚在复苏,短期业绩承压 [5] - 毛利率环比改善明显,精细化管理成效卓著 [5] - 非经常性损益短期较大扰动 [5] - 新兴安全成果涌现,业务协同不断深化 [5] 财务数据总结 - 24H1营业收入15.74亿元,同比+3.42%;归母净利润-1.82亿元,由盈转亏 [4] - 预计24-26年收入增速分别为8.7%/13.1%/13.1%,归母净利润分别为7.00/8.82/10.28亿元 [6][7] - 24H1毛利率56.64%,同比-3.67pcts;24Q2毛利率64.59%,环比+13.78pcts [5] - 24H1销售/管理/研发费率分别为34.34%/5.98%/29.69%,同比下降 [5] - 24H1回款同比+13.69%,应收账款余额较期初继续下降 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6][8] 报告的核心观点 收入规模阶段性承压,新增订单快速增长,新兴安全业务增长强劲 - 受网安行业短期客户投入受限、市场需求不振的经营环境影响,公司2024年Q2实现营业收入6.51亿元(-11.30%),单季营收出现负增长。[3][4] - 面对困难挑战,公司加强与大股东的战略融合,保持与中国移动的协同收入继续高增。同时,深入实施"BASIC6"科创计划,致力于推动主营业务提质增效,上半年实现新增订单快速增长。[4] - 公司新兴安全业务板块表现出强劲增长,其中,涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。分产品来看,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。[4] 实际盈利能力保持稳健,坚持战略创新研发方向投入 - 公司2024年Q2毛利率环比增加13.77pcts至64.59%, 提升明显。[9] - 上半年实现归母净利润-1.82亿元(-198.60%)、由盈转亏,主要系当期投资收益和公允价值变动收益减少所致;扣非净利润-1.00亿元(-24.36%),主要系逆势加大战略创新方向的研发投入。[9][10] - 三费（研发、销售、管理费用）合计同比(-2.69%),在积极优化费用结构的同时,持续坚持战略型研发投入。研发总投入同比(+5.54%)，与中国移动深化协同研发合作,获得过亿的协同研发创新经费。[10] 与中国移动的战略协同持续深入开展 - 公司肩负着中国移动"安全核心技术攻坚者、安全产品服务引领者、安全运营体系支撑者"的三大角色。[13] - 在人工智能、云安全、安全运营中心等方面,公司与中国移动深化协同,为中国移动网信安全能力体系建设提供支撑。[13] - 未来,公司将与中国移动携手共创,助力我国社会经济数字化转型的创新发展。[13] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年的营业收入分别为50.27亿元、58.31亿元、69.08亿元;归母净利润分别为8.82亿元、10.56亿元、12.33亿元。[14][16] - 公司资产负债率较低,整体资产、负债结构较为均衡、健康。[12]