投资评级和核心观点 投资评级 首次覆盖,给予"买入"评级。[9] 核心观点 1. 军民两用双轮驱动,聚焦主营核心突破。盛路通信是国内领先的通信设备产品提供商,为客户提供天线、射频器件等通信硬件产品。公司聚焦军用、民用两大应用场景,目前拥有67000平方米厂房面积和1000余名员工。[8] 2. 5G基站建设趋于完善,公司聚焦细分市场突破。供给侧5G基站建设趋于饱和,运营商资本开支骤减;需求侧主流应用场景覆盖率日渐充分,公司专注于微波天线、室分天线等细分领域,实现技术创新和成本优势。[8][49] 3. 两大新兴业务助力成长,第二成长曲线开启。卫星通信和自动驾驶是公司新兴业务,卫星通信受益于频轨资源稀缺,自动驾驶受益于高精度定位需求,有望成为公司未来新的增长点。[113][92] 4. 核心技术构筑竞争壁垒,军工电子深耕奠定基础。公司子公司在超宽带上下变频、微波电路微组装等领域具有技术优势,拥有10万级净化生产车间,为公司长期稳定发展奠定基础。[106] 民用业务 1. 基站建设景气度下降,公司聚焦细分市场突破。5G基站建设进入平稳期,公司专注于微波天线、室分天线等细分领域,通过技术创新和成本优势实现突破。[49][56][62] 2. 微波通信天线持续研发,新品顺利量产交付。公司在微波天线领域持续研发,实现双频小型化、IBT智能微波天线等新品规模化量产,外场测试直通率达98%以上。[61][62] 3. 5G室分系统建设带动室分天线需求。5G室内信号覆盖需求增加,DAS和数字室分方案并存,公司室分天线业务有望受益。[65][66][70] 4. 卫星通信和自动驾驶成为新兴业务。卫星通信受益于频轨资源稀缺,自动驾驶受益于高精度定位需求,有望成为公司未来新的增长点。[78][92] 军用业务 1. 军用雷达具备较高技术壁垒。军用雷达应用领域广泛,需求量少但技术要求高,相控阵雷达是未来发展方向。[93][96][100] 2. 微波技术构筑竞争壁垒。公司在超宽带上下变频、微波电路微组装等领域具有技术优势,为公司军工业务发展奠定基础。[102][106] 3. 子公司深厚积累支撑军工业务。公司子公司南京恒电和成都创新达在军工电子领域积累20余年技术,为公司军工业务发展提供支撑。[106]

业绩表现 - 公司2023年度营业收入和净利润出现下滑,主要受市场竞争、业务交付进度、原材料价格波动等因素综合影响[1][2][3][4][5][14] - 公司军工电子业务2023年实现营业收入5.79亿元,占公司2023年营业收入的48.80%[9] - 公司2023年末资产负债率为24.63%,保持在较低水平[12] 分红政策 - 公司在章程中制定了明确的分红政策,若满足分红条件将依法进行分红,积极回馈投资者[1][15][46] - 公司未来三年股东回报规划为2024年-2026年[1][46] 资产减值 - 公司2023年计提资产减值准备符合会计准则及公司政策,依据充分,聘请专业评估机构出具评估报告[22] 市值管理 - 公司高度重视以企业价值为核心的市值管理,正密切关注新"国九条"及深交所相关政策,未来将坚决贯彻落实[9][25][27] 合正电子欠款 - 公司已采取一切合法手段进行追偿,已取得阶段性进展并收回部分款项,后续将继续跟进[4][7][17][38] 其他 - 公司未触及退市和其他风险警示情形,将持续聚焦主营业务发展,增强盈利能力[16][32][37][40][44] - 公司在低空经济领域已有相关技术储备和产品开发,暂未出货[8][20][29] - 公司严格按规定履行信息披露义务,不存在应披露未披露事项[19][33]

财务数据 - 公司2023年实现营收11.9亿元，同比下降16.6%；归母净利润0.5亿元，同比下降78.5%[1] - 公司2024Q1实现营收2.8亿元，同比下降19.2%；归母净利润0.3亿元，同比下降53.1%[2] - 公司2023年综合毛利率为37.6%，同比下降1.6pp；销售/管理/财务费用率分别为4%/10.8%/-0.2%[3] - 公司2023年研发费用为1.1亿元，同比增长5.1%，研发费用率为9.4%[4] 高管和员工激励 - 公司历任高管在其他公司的职务经历丰富，具备丰富的行业经验[14][15][16] - 公司通过股权激励计划激励核心管理/技术人员，包括股票期权和限制性股票激励，以提升员工激励和绩效[17] - 公司设定了解除限售期和业绩考核目标，如2022年营业收入不低于10.3亿元，实现了47.9%的同比增长[18][19][20] - 公司实施股票期权激励计划，根据不同行权期的业绩考核目标，激励对象可获得不同比例的股票期权[21] 业务发展 - 公司军工电子业务主要围绕超宽带上下变频系统展开，处于国内领先地位，产品应用于雷达、电子对抗、遥感遥测、卫星通信等领域[22] - 公司民用通信业务专注于移动通信天线等产品，形成了较为完整的通信天线产品线，具有关键技术优势[23] - 公司短期业绩受压，2023年同比减少16.6%，但5G/6G技术部署和政策支持为行业带来新活力，公司积极开展技术创新[25] 评级和展望 - 首次覆盖给予盛路通信公司“持有”评级，预计未来三年公司营收和业绩复合增长率显著优于行业平均水平[30] - 可比公司估值数据显示，22年可比公司平均PE为48倍，23年为81倍，盛路通信公司具有较高的增长潜力[31] - 风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、核心技术人员流失、商誉减值等风险[31]

业绩总结 - 公司2023年营收为11.87亿元，同比下降16.56%[1] - 公司2023年归母净利润为0.52亿元，同比下降78.49%[1] - 预计2026年营业总收入将达到248.3亿元，较2023年增长109.1%[2] - 预计2026年净利润将达到37亿元，较2023年增长71.2%[2] 技术和市场 - 公司在毫米波领域技术占据优势，抢占6G市场[1] - 公司在卫星互联网建设领域持续加强与通信设备集成商的合作[1] - 公司在自动驾驶领域实现量产交付，保持稳定的交付能力[1] 风险和展望 - 公司下调2024-2025年归母净利润预测值，维持“买入”评级[1] - 公司面临行业竞争加剧和下游需求不及预期的风险[1] - 公司资产总计在2026年预计将达到5961亿元，较2023年增长40.1%[2]

业绩总结 - 盛路通信2023年全年实现营收11.87亿元，同比减少16.56%[1] - 公司计提商誉减值导致2013年Q4实现营收2.13亿元，同比减少36.91%[2] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，研发费用达到1.14亿元，同比增长5.10%[4] 未来展望 - 盛路通信2026年预计营业总收入将达到2,556亿元，较2023年增长116%[6] - 2024年预计净利润增长率将达到324.1%，2025年和2026年分别为26.84%和26.98%[6] - 2026年预计每股净资产将达到4.27元，较2023年增长21.4%[6] 其他新策略 - 民生证券研究院提供的报告中指出，公司具备证券投资咨询业务资格[10]

财务表现 - 盛路通信2024年第一季度营业收入为279,131,827.43元，同比下降19.19%[4] - 盛路通信2024年第一季度净利润为34,374,557.41元，同比下降53.08%[4] - 盛路通信2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-16,170,726.02元，同比增长72.22%[4] - 盛路通信2024年第一季度总资产为4,283,044,042.83元，较上年度末增长0.56%[5] - 盛路通信2024年第一季度归属于上市公司股东的所有者权益为3,241,456,858.42元，较上年度末增长1.08%[5] - 公司2024年第一季度净利润为33,934,389.25元，较上期减少39,136,188.93元[33] 资产情况 - 广东盛路通信科技股份有限公司2024年第一季度报告显示，公司流动资产合计约为2,481.38亿元，较期初有所增长[29] - 公司非流动资产合计约为1,801.66亿元，较期初略有增加[30] - 公司资产总计达到4,283.04亿元，较上期有所增长[30] 经营活动现金流 - 广东盛路通信科技股份有限公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为262,722,681.92，较上一季度287,085,646.11有所下降[36] - 经营活动现金流出小计为278,893,407.94，较上一季度345,305,505.12有所下降[36] 投资和筹资活动现金流 - 投资活动现金流入小计为300,830,198.90，较上一季度290,982,862.28有所增加[36] - 投资活动现金流出小计为394,502,950.18，较上一季度416,212,918.65有所下降[36] - 筹资活动现金流入小计为105,420,611.15，较上一季度127,920,527.33有所下降[37] - 筹资活动现金流出小计为75,817,899.33，较上一季度26,076,871.14有所增加[37] 其他 - 盛路通信2024年第一季度非经常性损益项目中，政府补助金额为3,160,582.09元[5] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-368,682.60，较上一季度5,067.07有所下降[37] - 现金及现金等价物净增加额为-80,609,448.08，较上一季度-81,601,192.12有所增加[37]

公司基本信息 - 公司股票简称为盛路通信，股票代码为002446[6] - 公司注册地址为广东省佛山市三水区西南工业园进业二路四号，办公地址相同[7] - 公司的法定代表人为杨华，公司网址为www.shenglu.cn[6] - 公司聘请的会计师事务所为亚太（集团）会计师事务所，签字会计师为袁汝麒、苏涛[9] - 公司披露年度报告的证券交易所网站为深圳证券交易所（www.szse.cn）[7] - 公司的外文名称为Guangdong Shenglu Telecommunication Tech.Co.,Ltd.[6] 公司财务状况 - 2023年营业收入为1,422,836,487.26元，同比增长-16.56%[9] - 归属于上市公司股东的净利润为243,656,876.64元，同比增长-78.49%[9] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为135,144,892.02元，同比增长26.92%[10] - 公司2023年度基本每股收益为0.06元，同比下降77.78%[10] - 公司2023年末总资产达到4,259,050,060.83元，较上年末增长3.57%[10] 行业发展趋势 - 公司2023年所处行业情况显示，5G建设稳步推进，全国移动通信基站总数达到1,162万个，5G基站同比增长46%[17] - 公司2023年通信加速从5G向5.5G迈进，5.5G时代的来临象征着5G技术迎来向6G过渡的重要阶段[17] - 公司在2023年积极响应政策支持卫星互联网发展，加速部署低轨卫星互联网项目，并发射多颗低轨试验星[18] 研发与技术创新 - 公司在2023年完成了基站天线、微波天线、GPS/北斗授时天线、汽车天线等产品的开发，并与主流通信运营商保持稳固合作关系[20] - 公司在军工电子业务领域持续专注于小型化微波模组、小型化微波分系统的研发，成功研发了一系列SIP封装的锁相源与梳谱倍频源[22] - 公司已成功自主研发28G毫米波有源相控阵天线等产品，出口至全球100多个国家和地区[24] - 公司具备微组装、微波组件互连、微波电路密封技术，满足行业发展趋势[25] 资金运作与投资 - 公司2023年度证券投资情况：公司持有的证券投资包括荣盛发展、中航电测、嘉实基金、广发收益宝等，总计70,203.65万元[56] - 公司募集资金使用情况：截至2023年12月31日，公司累计直接投入募集资金91,595.55万元，尚未使用的募集资金余额为11,785.42万元[59] - 公司现金及现金等价物净增加额同比增加520.73%，达到241,677,630.46元[47] 公司治理与社会责任 - 公司根据中国证监会、深圳证券交易所规定，建立健全内部控制制度体系[127] - 公司积极承担社会责任，重视股东和投资者权益保护[141] - 公司通过使用绿色电力节能减排，注重环境保护和可持续发展，降低生产成本，提高产品竞争力[142]

经营业绩 - 2023年前三季度，公司实现营业收入9.75亿元，比上年同期下滑10.24%；归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元，比上年同期下滑14.93%，业绩下滑受客观因素影响 [1] 成本管控 - 近年通过加强数字化管理、搭建完善预算管理体系，进行全链条降本控费，人均产值有效提升，降本增效成效明显 [2] - 未来将加强经营管理中数据的分析，基于数据诊断问题，强化管理人员数字化管理思维，挖掘数字化管理系统功能，提升和优化管理 [2] 业务布局 卫星互联网领域 - 卫星互联网是国家新基建重要领域，我国围绕低轨通信卫星开展建设，公司相关技术积累和军民协同资源优势将发挥重要作用 [2] - 公司卫星互联网天线、上下变频组件等产品可应用于低轨卫星通信领域，业务有序推进 [2] 自动驾驶领域 - 2022 - 2025年，自动驾驶等级将由L2/L2+向L3/L3+演进，高精度组合定位技术持续发展 [3] - 公司开展GNSS双频多模有源技术研发，推动高精度定位技术应用，已取得新项目并部分量产交付，预计为业绩增长带来新动力 [3] 军工电子业务 - 持续聚焦小型化微波模组、小型化微波分系统迭代研发，产品开发和技术创新取得新进展 [2] - 基于薄膜电路技术的小型化平面滤波器形成产品系列，丰富产品结构 [2] - 小型化80MHz - 20GHz超宽带通用频综、宽带捷变频频综研制取得阶段性成果，毫米波新型模块技术和应用深入研发 [2] 法律纠纷 - 公司与罗剑平、郭依勤合正电子合同纠纷一案，2023年7月收到法院《民事判决书》，被告未履行给付义务，公司申请司法强制执行获受理 [3] - 近日收到第一笔司法强制执行款54,581,274.67元，将继续跟进执行情况，追偿剩余欠款 [3] 定增项目 - 触发中止审核情形消除后，公司于2023年10月19日申请恢复向特定对象发行审核程序，10月20日获深交所同意，工作有序推进 [3] 参会人员 - 来自华泰证券、天风证券、民生证券等众多金融机构的人员参与了电话会议 [4][5][6][7]

营业收入和净利润 - 本报告期营业收入为236,269,021.05元，同比下降30.71%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为15,224,356.08元，同比下降77.82%[4] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为44,060,780.74元，同比增长22.12%[4] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增长1507.16%[25] - 经营活动现金流入小计为972,770,677.97元，同比增长11.8%[1] - 经营活动现金流出小计为928,709,897.23元，同比增长11.3%[1] - 投资活动现金流入小计为1,102,172,597.66元，同比增长136.4%[2] - 投资活动现金流出小计为1,244,909,371.59元，同比增长86.8%[2] - 筹资活动现金流入小计为206,550,942.40元，同比增长647.6%[3] - 筹资活动现金流出小计为102,411,246.71元，同比减少70.1%[3] - 现金及现金等价物净增加额为6,748,378.48元，同比增长104.0%[3] 资产和所有者权益 - 总资产为4,269,843,672.65元，较上年度末增长3.83%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为3,314,435,067.82元，较上年度末增长5.53%[5] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数为76,365股，前十名股东持股情况中，杨华持股89,484,571股，持股比例为9.79%[26] - 何永星持有35,029,290股，持股比例为3.83%，其中质押了10,000,000股[26] 其他财务数据 - 公司已收到三水区人民法院划拨的第一笔司法强制执行款54,581,274.67元，累计收回股权及债权转让款137,581,274.67元[29] - 长期股权投资为44,209,956.10元[31] - 固定资产为441,433,807.91元[31] - 流动负债合计为808,141,881.09元[32] - 长期借款为29,114,032.06元[32] - 股本为913,816,174.00元[32] - 净利润为162,869,214.46元[34] - 综合收益总额为162,869,214.46元[35] - 基本每股收益为0.18元[35] - 经营活动产生的现金流量中销售商品、提供劳务收到的现金流量为945,529,026.73元[36]

经营情况 - 2023年上半年公司经营业务稳健增长，归母净利润同比增长20.01% [1] - 2023年上半年军工电子业务营业收入36,759.10万元，同比增长17.41% [2] 业务亮点 - 民用通信业务掌握微波/毫米波、有源相控阵、卫星通信等关键技术，产品多样，客户广泛 [2] - 公司自主研发的毫米波通信技术、超宽带上下变频技术可应用于卫星通信 [2] - 公司在毫米波领域有研发与生产综合能力，取得多项专利，毫米波产品有竞争优势 [3] 定增项目 - 定增项目募集资金主要用于军工电子业务，公司正积极推进恢复审核工作 [2] 业务影响与布局 - 卫星通信发展对公司相关领域技术和业务拓展有积极影响，公司将加强研发和应用开发 [2] - 公司在6G技术研发方面有布局，后续将结合市场需求和自身优势开展工作 [3] 合作与新领域布局 - 公司与华为在毫米波领域合作关系稳定良好，将加强前沿技术研发储备 [3] - 公司在自动驾驶领域取得数个项目并部分实现量产交付 [3] 业务发展方向 - 民用通信业务以不同应用场景为方向，推进关键技术研发和项目产业化应用 [3] - 军工电子业务以微波电路设计技术为基础，推动产品标准化发展，加大研究促进成果转化 [3]