纪要涉及的公司 益生股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务构成与地位**：益生股份是全国最大的白羽代肉种鸡养殖企业，主要业务包括父母代鸡苗和商品代鸡苗销售以及种猪业务，在白羽肉鸡市场占重要地位，约占我国进口白羽肉鸡市场份额的三分之一，商品代鸡苗销售处于全国第一水平 [3]。 2. **鸡苗业务收入利润占比高**：2024年上半年，白羽肉鸡鸡苗业务收入占总收入的80% - 93%，毛利3.8亿元中白羽鸡苗业务贡献3.6亿元，是主要收入和利润来源 [5]。 3. **鸡苗价格影响因素及趋势**：鸡苗价格受祖代更新量、海外引种量、下游需求等因素影响。2023 - 2024年祖代更新量上升，但2025年预计降至130 - 135万套，影响2026年价格；国产自繁占比从2019年的5%升至2023年的39%。预计2025年商品代鸡苗价格高于2024年，3月止跌回升 [6]。 4. **产业产能与存栏情况**：当前白羽肉鸡产业产能处于近年同期高位，2025年第五周在产主代、父母代存栏量均为2019年以来最高水平，后备父母代存栏处于过去两三年同期水平，父母代销量处于近几年同期高位 [7]。 5. **价格走势**：父母代鸡苗价格自2024年5月起震荡上行，2025年第五周同比上涨57%；商品代鸡苗价格全年度均价偏高水平，今年第五周回落，预计3月止跌回升 [3][7]。 6. **价格与产能背离原因**：海外引种维持低位（2022 - 2024年祖代鸡引种量为历史低位）、育种问题及下游需求提升，导致供应紧张，推升市场预期，产品有涨幅空间 [3][9]。 7. **祖代鸡引种及性能变化**：2022 - 2023年祖代鸡引种量低，海外种鸡价格显著高于国产种鸡，供给不足导致生产性能下降 [9]。 8. **快羽慢羽影响产蛋率**：2023年前引进的慢羽祖代鸡产出的快羽父母代产蛋率高10% - 15%，2023年后引进的快羽祖代鸡产出的慢羽父母代产蛋率低10% - 15%，此现象从2024年中期开始显现，预计持续至2025年 [3][10]。 9. **需求变化及产业链利润分布**：2014 - 2023年我国白羽肉鸡出栏量增幅58%，2018 - 2023年表观消费量增幅62.1%，屠宰端需求增加，上游供给增幅小，利润更多向孵化端传递，未来盈利可能继续集中在孵化端 [11]。 10. **禽流感影响**：高致病禽流感导致国际引种受阻，中长期利好国内白羽肉鸡产业链价格 [3][12]。 11. **公司业务发展**：公司通过延伸产业链上下游应对行业变化，是国内唯一繁育哈伯德白羽肉种鸡的企业，哈伯德祖代引入量占全国海外引种的35%，父母代及商品代销量从2019 - 2024年稳步增长，未来将继续快速增长 [14]。 12. **鸡苗与种猪销量情况**：2025年1月鸡苗销量5432万羽，同比增长22.9%；种猪销量从2021 - 2024年从2000头增长到3万头，2025年规划总出栏量15万头，满产后可达20万头，1月出栏量975头因部分种猪扩繁饲养和春节假期订单推迟 [15][16][17]。 13. **盈利预测**：2024 - 2026年父母代鸡苗销量分别为1200万套、1300万套和1300万套，销售价格预计分别为40元/套、45元/套和45元/套；2025 - 2026年商品代鸡苗销售额均为6.5亿元；2025年公司净利润预计13.8亿元左右，2026年预计14.39亿元 [18][19]。 14. **鸡苗市场展望**：父母代鸡苗价格同比增长50%以上，商品代鸡苗同比下降，3月预计回升，上游父母代鸡苗弹性更大，给予益生股份买入评级 [20]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **种猪销售渠道计划**：公司目前主要采用直销方式对接客户，未来计划采用直销加经销方式拓宽市场 [3][18]。 2. **种猪价格预期**：2024年种猪均价2511元/头，2025年初步预期2400元/头，根据1月价格倒推现价约2755元/头，今年可能上调预期 [18]。

业绩总结 - 2025年1月白羽肉鸡苗销售5432.00万只，收入14526.69万元，同比22.90%、-8.92%，环比22.77%、-19.81%[2] - 益生909小型白羽肉鸡苗销售751.50万只，收入838.45万元，同比2.09%、-7.64%，环比26.09%、10.99%[2] - 种猪销售975头，收入268.66万元，同比-60.76%、-63.94%，环比-83.34%、-80.85%[2] 原因说明 - 种猪自养及春节订单推迟致销售和收入同比环比减少[3] 风险提示 - 产品价格波动或影响公司经营业绩[5]

回购计划 - 2024年11月1日决定回购股份，资金1 - 2亿元，价格不超12元/股[1] - 因权益分派，回购价格上限调为不超11.9元/股[2] 回购进展 - 截至2025年1月31日，累计回购6734500股，占比0.61%[3] - 最高成交价10.94元/股，最低8.56元/股，均价9.66元/股[3] - 累计成交总金额65074808元（不含费用）[3] 其他信息 - 资金来源为银行专项贷款及自有资金[3] - 不在重大事项披露期内回购[4] - 以集中竞价交易，委托价不为涨幅限制价[4] - 不在特定时段及无涨跌幅交易日回购[4] - 后续将根据市场情况继续实施回购[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖益生股份，给予“买入”评级 [1][8][75] 报告的核心观点 - 益生股份是全国最大白羽祖代肉种鸡养殖企业，2024年二元种猪上市，白羽肉鸡苗业务是主要收入和利润来源，种猪产业也在大力扩展 [4] - 多因素推升鸡苗价格，公司鸡苗业务稳步扩张，预计2025年鸡苗销量同比稳步增长 [5] - 公司原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期，2025年规划种猪出栏量15万头，满产后可达20万头 [6] - 预计2024 - 2026年公司主营业务收入和归母净利润均有增长，对应EPS分别为0.51元、1.25元、1.3元 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 全国最大白羽祖代肉种鸡养殖企业 - 公司成立于1989年，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，祖代肉种鸡饲养规模近20年居全国第一，商品代鸡苗销量也居全国第一 [4][14] - 主要产品包括父母代和商品代肉雏鸡、种猪等，种鸡业务分布多地，种猪业务主要在黑龙江、山东等地 [14][17] - 多年来实施种源净化战略，获多项荣誉称号，2023年底原种猪产能释放，2024年二元种猪上市销售 [14][15] - 白羽肉鸡苗业务是主要收入和利润来源，2015 - 2023年占总收入79% - 93%，1H2024占比88%，种猪业务收入占比先降后升 [16] 多因素推升鸡苗价格，公司鸡苗业务稳步扩张 2024年祖代更新量再升，种鸡自繁比重逾50% - 2014 - 2024年我国祖代肉种鸡更新量波动，2024年达150.07万套，为2014年以来最高 [23][24] - 国产自繁成为重要供种源，国产种鸡占比从2019年5%上升至2023年39%，2024年自繁占比55% [27] 种鸡存栏、父母代销量处2019年以来同期高位 - 2025年第2周，在产祖代、父母代种鸡存栏量及后备祖代种鸡存栏量处2019年以来同期最高，后备父母代种鸡存栏量处相对高位 [32] - 2024年1 - 12月父母代鸡苗销量处2016年以来同期高位，2025年第2周销量处2019年以来同期最高 [32] 白羽鸡苗价格与祖代更新量背离 - 父母代、商品代鸡苗价格处近年高位，2024年父母代鸡苗均价45.1元/套，2025年第2周价格同比增长41.4%；2024年商品代鸡苗均价2.9元/羽，2025年第2周价格同比降9%但仍处偏高水平 [42] - 多重因素推升鸡苗价格，包括祖代引种量持续低位、安伟捷种鸡快慢羽问题、白羽鸡需求量提升 [48] 2025年产业链价格获支撑 - 2024年祖代更新量高，但鸡苗价格上行，与祖代引种量低、种鸡性能下降、需求提升有关 [59] - 2024年底美国、新西兰封关，国内多地鸭疫感染，预计2025年种鸡性能下降问题延续，鸭疫支撑鸡产品价格，封关利好中期产业链价格 [59] 种鸡业务精益求精，鸡苗销售稳步发展 - 公司专注肉种鸡产业三十余年，是唯一引种并繁育哈伯德的企业，2024年哈伯德祖代更新量23万套，占全国祖代更新量15.3%，占引种量35% [60] - 2019 - 2024年公司父母代和商品代鸡苗销量从3.73亿只升至5.86亿只，2022 - 2024年909小型白羽肉鸡苗销量从7644万只升至8299万只，预计2025年鸡苗销量同比增长 [60] 原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期 - 公司有二十多年原种猪养殖经验，在多方面具备优势，2021 - 2024年种猪销量从0.2亿头升至3亿头，收入从1141万元升至7522万元 [6][66] - 2025年规划种猪出栏量15万头，满产后可达20万头，现阶段主要直销，未来将直销与经销结合 [6][66] 盈利预测、估值及投资评级 盈利预测 - 假设2024 - 2026年父母代鸡苗销量分别为1200万套、1300万套、1300万套，价格分别为40元/套、45元/套、45元/套 [71] - 假设2024 - 2026年商品代鸡苗销量分别为5.74亿羽、6.5亿羽、6.5亿羽，价格分别为3.3元/羽、4元/羽、4元/羽 [71] - 假设2024 - 2026年种猪销量分别为3.0万头、15万头、20万头，价格分别为2511元/头、2400元/头、2400元/头 [71] 投资建议 - 公司是最大祖代肉种鸡养殖企业，将受益鸡苗价格上涨，预计2024 - 2026年主营业务收入32.6亿元、50.56亿元、55.0亿元，同比增1.1%、55.1%、8.8% [7][75] - 预计对应归母净利润5.59亿元、13.79亿元、14.39亿元，同比增3.3%、146.8%、4.4%，对应EPS分别为0.51元、1.25元、1.3元，首次覆盖给予“买入”评级 [7][8][75]

公司决策 - 2025年01月24日召开第六届董事会第二十五次会议[1] - 会议审议通过《关于公司高管职务调整的议案》[1] 高管调整 - 郝文建由副总裁调整为常务副总裁[1] - 左常魁由总裁助理调整为副总裁[1] - 郭龙宗由总兽医师调整为副总裁[1] 任期说明 - 高级管理人员任期至第六届董事会任期届满[1]

董事会决议公告 证券代码：002458 证券简称：益生股份 公告编号：2025-011 山东益生种畜禽股份有限公司 第六届董事会第二十五次会议 决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 2025 年 01 月 24 日，山东益生种畜禽股份有限公司（以下简称 "公司"）第六届董事会第二十五次会议在公司会议室以现场与通讯 相结合方式召开。会议通知已于 2025 年 01 月 22 日通过通讯方式及 书面方式送达给董事、监事、高级管理人员。会议应到董事七人，实 际出席董事七人，其中独立董事张平华先生、王楚端先生通过通讯方 式出席会议并行使表决权。会议由董事长曹积生先生主持，公司监事、 高级管理人员列席会议。 会议召开符合《公司法》等法律、法规及《公司章程》的有关规 定。 二、董事会会议审议情况 本次会议经记名投票方式表决，通过决议如下： 审议通过《关于公司高管职务调整的议案》。 表决情况：7 票同意，0 票反对，0 票弃权。 根据公司发展战略需要，为进一步提升公司整体运营效率和管理 水平，经公司总裁提名，董事会同意对高管职务进行 ...

募集资金情况 - 公司向特定对象发行股票113,502,935股，价格10.22元/股，募资11.599999957亿元，净额11.3910664483亿元[1] - 截至2024年12月31日，累计投入募资6.456222亿元[4][5] 资金使用安排 - 2024年2月4日同意用不超5亿闲置募资补流，已提前归还[6] - 本次用不超4.3亿闲置募资补流，期限不超12个月[7][8][9] 资金使用效益 - 按4.3亿补流12个月，预计节省利息1333万元[8]

会议信息 - 公司第六届监事会第十九次会议于2025年1月9日现场召开[1] - 会议通知于2025年1月5日通过通讯方式送达监事[1] - 会议应到监事三人，实到监事三人[1] 议案情况 - 会议审议通过使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案[2] - 议案表决3票同意，0票反对，0票弃权[2] - 监事会认为该议案可提高效率等且不影响募投项目[2] 公告信息 - 相关公告刊登于指定报刊和巨潮资讯网[2] - 备查文件为第六届监事会第十九次会议决议[3] - 公告日期为2025年1月11日[4]

会议信息 - 2025年1月9日召开第六届董事会第二十四次会议[2] - 应到董事7人，实到7人[2] - 会议由董事长曹积生主持，监事和高管列席[2] 议案表决 - 《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》全票通过[3] - 《关于“质量回报双提升”行动方案的议案》全票通过[4] - 《关于制定<舆情应对管理制度>的议案》全票通过[5] 公司举措 - 制定“质量回报双提升”行动方案响应要求[4] - 制定《舆情应对管理制度》提高舆情应对能力[5]

公司概况 - 益生股份成立于1989年，主要引进、繁育世界优质畜禽良种，推广种鸡、种猪及商品肉雏鸡 [3] - 公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模近二十年雄居全国第一，约占进口白羽肉鸡市场1/3的份额 [3] - 公司主要产品包括父母代和商品代肉鸡雏鸡、种猪、农牧设备、乳品 [3] - 公司种鸡业务主要分布在山东、江苏、黑龙江、河北、安徽等地，种猪业务主要分布在黑龙江、山东等地 [3] - 公司种鸡雏及商品鸡雏的质量得到国内同行的高度认可 [3] - 公司自2000年开始建立原种猪场，有二十多年的种猪饲养管理经验 [3] - 公司原种猪产能已于2023年年底释放，2024年公司二元种猪已经开始上市销售 [3] 行业情况 - 我国禽肉的总产量呈逐年上涨的趋势，禽肉占肉类的比例逐步提升 [4] - 2023年白羽鸡肉在禽肉中的占比近50%，已占据我国禽肉的半壁江山 [4] - 白羽鸡肉因其"一高三低"的营养特点，再加上其节粮节地优势凸显，是最具性价比的蛋白质源 [4] - 我国人均鸡肉的消费量在逐年上涨，但是我国人均鸡肉消费量与美国等鸡肉消费大国相比仍有不小差距 [4] - 农业农村部强调调优畜禽水产养殖品种结构，到2030年养殖生产效率明显提高，标准化规模养殖方式的单位动物产品平均饲料消耗量比2023年下降7%以上 [4] - 白羽肉鸡节粮优势突出，再加上外卖产业发展和预制菜品兴起、宠物食品的发展、出口的带动等，未来我国白羽鸡肉的消费占比会有较大的提高 [5] 投资者问答 - 受美国禽流感影响，我国最近不能从美国引种，如果长时间引种短缺，会对未来父母代鸡苗的供给产生较大影响 [6] - 法国已开关，公司未来争取从法国引种 [7] - 公司2024年进口祖代种鸡23万套，约占我国进口祖代白羽肉鸡市场1/3的份额 [8] - 公司2024年商品代鸡苗销量约5.7亿羽，销量同比下降约9% [9] - 2024年商品代鸡苗供给减量，但市场价格涨幅较小的原因是毛鸡价格偏低，对商品代鸡苗价格的支撑比较弱 [10] - 预计2025年商品代鸡苗供给仍偏紧，商品代鸡苗的价格高度主要取决于需求端的情况 [11] - 2025年进口品种的父母代鸡苗供给虽增加，但供给仍偏紧，预计父母代鸡苗价格维持较高水平 [12] - 公司2024年祖代种鸡引种约23万套，同比去年增加，因此公司2025年父母代鸡苗供给将会增加 [13] - 因山西、东营、河北等新建场区投产，2025年公司商品代鸡苗的产能较2024年会增长 [14] - 公司益生909小型白羽肉鸡可以走活鸡，也可进行分割加工，比较灵活地满足市场需求 [14] - 白羽鸡肉因其"一高三低"的营养特点，再加上其节粮节地优势凸显，是最具性价比的蛋白质源，近几年白羽鸡肉人均消费量在持续增加，白羽鸡肉占禽肉的比例也在逐年提高，未来白羽肉鸡行业属于增量市场 [14] - 受美国禽流感影响，2025年下半年父母代鸡苗供给将更紧，后续也将影响2026年商品代鸡苗的供给 [14]