公司核心竞争力与技术优势 - 公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，专注白羽肉鸡产业三十余年，祖代白羽肉种鸡饲养规模近二十年居全国第一，约占国内进口种鸡市场 1/3 的份额 [1] - 公司率先从法国进口祖代肉种鸡，结束我国 10 年未从法国引种的历史，作为国内唯一从法国引种的公司，未来将继续拥有大客户的引种优势 [2] - 公司大力实施种源净化战略，开展禽白血病等疫病净化工作，确保种源供应和健康 [2] - 公司自主研发的“益生 909”小型白羽肉鸡配套系获国家畜禽新品种认定，2024 年启动升级版研发，商品代生产性能明显提升 [2] 引种情况 - 目前我国无法从美国引种祖代肉种鸡 [2] - 公司已从法国引种 3.6 万套祖代鸡，4 月继续从法国引种，法国禽流感对 4 月引种计划暂无影响 [2] - 今年 1 - 2 月我国未从国外引进祖代肉种鸡，祖代肉种鸡更新量同比下降 74%，3 月起公司是国内唯一海外引进祖代肉种鸡的企业，预计 2025 年下半年我国父母代肉种鸡苗供给偏紧，影响 2026 年商品代肉鸡苗供给 [10][11] 盈利情况 - 公司 2024 年度归属于上市公司股东的净利润 5.04 亿元 [3][5] - 2025 年公司白羽肉雏鸡产能将提升，种猪产能继续释放，通过增效降本措施推动发展 [4] 行业发展前景 - 2025 年中央一号文件强调确保国家粮食安全，白羽肉鸡产业优势明显，对保障畜产品供给和缓解粮食供求关系意义重大 [6] - 2024 年 12 月国家发布体重管理指导原则，鸡肉成为健身餐首选，2025 年相关纲要通知将扩大禽肉消费作为重点任务，白羽肉鸡产业迎来机遇 [7] - 鸡肉“一高三低”特点符合健康消费理念，白羽肉鸡是优化膳食结构的重要抓手，白羽鸡肉成为健康饮食核心选择 [7] - 我国肉产量和人均禽肉消费量逐年上升，2024 年猪牛羊禽肉产量较 2014 年增加 956 万吨，禽肉产量增加 909 万吨，白羽鸡肉占比逐年提升，与发达国家相比人均鸡肉消费仍有增长空间 [8] 公司其他业务情况 - 公司通过智能化设备实现养殖过程精细化管理和自动化控制，如监测调整养殖环境、精准饲喂和健康管理等 [9] - 公司 2024 年度分红预案已通过董事会审议，需经股东大会审议，若通过将在两个月内完成派发 [12] - 公司以高代次畜禽种源供应为核心，专注产业链上游，未来继续聚焦主业，做好种源供应 [13]

证券代码：002458 证券简称：益生股份 公告编号：2025-031 山东益生种畜禽股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 （1）自可能对本公司证券及其衍生品种交易价格产生重大影响 的重大事项发生之日或者在决策过程中，至依法披露之日内； （2）中国证监会和深圳证券交易所规定的其他情形。 （1）委托价格不得为公司股票当日交易涨幅限制的价格； 因公司实施 2024 年前三季度权益分派，本次回购股份的价格上 限由不超过人民币 12.00 元/股（含）调整为不超过人民币 11.90 元 /股（含） ，具体内容详见 2025 年 01 月 04 日公司刊登于《中国证券 报 》《 上 海 证 券 报 》《 证 券 时 报 》《 证 券 日 报 》 和 巨 潮 资 讯 网 （www.cninfo.com.cn）的《关于 2024 年前三季度权益分派实施后调 整回购股份价格上限的公告》（公告编号：2025-003）。 根据《上市公司股份回购规则》 《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 9 号——回购股份》等有关规定，在回购股份期间，公司 应当在每个月 ...

关于回购股份进展情况的公告 证券代码：002458 证券简称：益生股份 公告编号：2025-031 山东益生种畜禽股份有限公司 关于回购股份进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 山东益生种畜禽股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 01 日召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于以 集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用银行专 项贷款资金及自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分已发行的 人民币普通股（A 股），本次回购股份将用于实施员工持股计划，回购 股份的资金总额不低于人民币 10,000 万元（含），不超过人民币 20,000 万元（含），回购股份的价格不超过人民币 12.00 元/股（含）， 具体回购股份的数量以回购期限届满或回购完毕时实际回购的股份 数量为准，实施期限为董事会审议通过回购股份方案之日起 12 个月 内。具体内容详见 2024 年 11 月 05 日公司刊登于《中国证券报》《上 海证券报》《证券时报》《证券日报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 的《关于 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 20 倍 PE，对应 6 个月目标价 12.07 元 [4][7] 报告的核心观点 - 益生股份 2024 年营收和归母净利润同比下滑，但 Q4 营收和归母净利润同比大增，受益于 Q4 鸡苗高价贡献利润；2025 年白羽鸡苗销量有望增加，种猪产能进入兑现期；海外禽流感严重，祖代鸡引种难题或使 2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，公司作为白羽肉鸡种禽龙头有望受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024 年实现营收 31.36 亿元，同比 -2.76%，归母净利润 5.04 亿元，同比 -6.84%；2024Q4 实现营业收入 9.82 亿元，同比 +73.41%，归母净利润 2.03 亿元，同比 +242.33%；2024 年鸡苗销量下滑影响业绩，但 Q4 鸡苗高价贡献较多利润 [1] 业务情况 - 白羽肉鸡：2024 年白羽肉鸡苗（包含父母代）销量 5.86 亿羽，同比 -9.3%，销售收入 23.85 亿元，同比 -9.6%；2024 年进口祖代鸡 23.35 万套，同比增加，2025 年白羽鸡业务有望增长 [2] - YS909：2024 年销售约 0.83 亿羽，同比增加 8.0%，表现稳定 [2] - 猪业务：2024 年猪业务实现收入 2.24 亿，同比 +320.39%，种猪产能大量释放，全年销售种猪近 3 万头，同比 +806%，贡献收入 7521.5 万元 [2] 引种情况 - 2024 年 12 月起，美国、新西兰先后暴发高致病性禽流感，祖代鸡引种成难题；2025 年 1 - 2 月，全国祖代鸡更新 5.43 万套，同比 -74%，且全部为国内品种；2025 年 3 月公司从法国引种祖代鸡 3.6 万套；预计 2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，看好父母代鸡苗维持高价位 [3] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 40.1/43.4/45.2 亿元，同比增速 27.9%/8.2%/4.1%，实现净利润 6.7/7.6/7.7 亿元，同比增速 32.5%/14.2%/1.2% [4] 交易数据 - 总市值 10278.58 百万元，流通市值 6956.99 百万元，总股本 1106.41 百万股，流通股本 748.87 百万股，12 个月价格区间 7.58/10.9 元 [8] 股价表现 - 相对收益 1M 为 8.5%、3M 为 -2.1%、12M 为 -22.3%；绝对收益 1M 为 8.4%、3M 为 -3.3%、12M 为 -12.4% [11] 财务指标 - 2023 - 2027 年，毛利率分别为 31.6%、29.4%、27.7%、28.4%、27.5%；营业利润率分别为 17.1%、16.0%、17.2%、17.9%、17.4%；净利润率分别为 16.8%、16.1%、16.7%、17.6%、17.1%等 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][17] 报告的核心观点 - 2024年鸡苗销量减少致归母净利润回落，Q4因鸡苗价格上涨营收和利润环比、同比大增 [1][6] - 鸡业务销量下滑但成本改善，盈利小幅减少；猪业务产能释放，短期盈利承压 [1][2][6][7] - 2025年白鸡消费有望改善，行业景气具备修复空间，头部白鸡企业仍有望保持较好盈利 [2] - 考虑白鸡供给恢复，下调2025年归母净利润预测，维持2026年预测，新增2027年预测，中长期看好公司依靠品种优势受益板块景气修复 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入31.36亿元，同比-2.76%；归母净利润5.04亿元，同比-6.84% [1][6] - Q4实现营业收入9.82亿元，环比+26.26%，同比+73.41%；归母净利润2.03亿元，环比+72.88%，同比+242.33% [1][6] 鸡业务情况 - 2024白羽肉鸡苗销量同比-9.27%至5.86亿羽，销售均价同比-0.49%，鸡业务整体收入同比-9.50%至26.97亿元 [1][6] - 2024鸡业务毛利率同比+0.28pct至33.54%，毛利同比-8.73%至9.05亿元 [1][6] 猪业务情况 - 2024销售种猪数量同比+806%至3万头左右，猪业务收入同比+320%至2.24亿元 [2][7] - 2024猪业务整体毛利率同比-0.45pct至3.08%，毛利同比+266.45%至688.13万元 [2][7] 行业情况 - 截至2025年2月23日，国内祖代种鸡总存栏202万套，同比+7.02%，在产祖代种鸡存栏127万套，同比+10.09%，供给侧预计向上恢复但实际增量或打折 [2] - 年内行业有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，白羽肉鸡及鸡苗价格景气具备修复空间 [2] 财务指标情况 - 2024年销售毛利率29.41%，同比-2.20pct；销售净利率16.01%，同比-0.97pct；三项费用率合计7.06%，同比-1.23pct [13] - 2024经营性现金流净额7.53亿元，同比-24.95%，占营业收入比例24.02%，较去年-7.11pct；存货天数67.7天，较去年+5.2天；应收账款周转天数5.3天，较去年-0.2天 [15] 盈利预测情况 - 下调2025年归母净利润预测至7.2亿元（原为9.0亿元），维持2026年预测为8.1亿元，预测2027年为8.7亿元，对应2025 - 2027年每股收益为0.7/0.7/0.8元 [3][17] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为36.50亿元、39.47亿元、42.58亿元，同比分别+16.4%、+8.1%、+7.9%；净利润分别为7.20亿元、8.09亿元、8.70亿元，同比分别+43.0%、+12.3%、+7.6% [4]

文章核心观点 公司2024年业绩有一定下滑但2025年鸡苗和种猪业务有增长潜力 受益行业利好因素 预计未来主营业务收入和归母净利润有相应变化 维持“买入”评级 [1][3][4][5] 2024年公司业绩情况 - 实现收入31.36亿元 同比下降2.8% 实现归母净利润5.04亿元 同比下降6.8% [1] - 分季度看 2024Q1 - Q4归母净利润分别为1.09亿元、0.74亿元、1.18亿元、2.03亿元 [1] 白羽鸡苗业务情况 2024年情况 - 白羽肉鸡苗销量58,555万只 同比下降9.3% 其中父母代鸡苗销量约1200万套 商品代鸡苗价格约5.7亿羽 [1] - 引种哈伯德祖代种鸡23万套 同比增长约44% [1] - 白羽父母代鸡苗销售价格约40元/套 商品代鸡苗销售价格约3.3元/只 对应2024年白羽鸡苗利润约6亿元 [1] 2025年情况 - 1 - 2月白羽肉鸡苗销量10,663万只 同比增长21.5% [1] 909小型白羽肉鸡苗业务情况 2024年情况 - 销量8299万只 同比增长8% 销售均价1.3元/只 [2] 2025年情况 - 1 - 2月销量1629万只 同比增长9.5% 预计2025年销量仍将稳步增长 [2] 种猪业务情况 历史情况 - 2021 - 2024年 种猪销量从0.2万头上升至3万头 年复合增长率145.5% 种猪收入从1141万元上升至7522万元 年复合增长率87.5% [3] 2025年情况 - 规划种猪出栏量15万头 满产后种猪销量可达到20万头 [3] - 1 - 2月种猪销量0.7万头 同比增长162% [3] 行业情况 - 2025年种鸡性能下降问题有望延续 美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续 2024年12月以来美国、新西兰祖代引种量为零 仅益生3月从法国引种3.6万套 4月益生引种仍需观察 且美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感 中期利好国内白羽肉鸡产业链价格 [4] 投资建议及预测 - 预计2025 - 2027年公司父母代鸡苗销量1400万套、1200万套、1300万套 商品代鸡苗销量6.65亿羽、6.32亿羽、6.64亿羽 种猪销量15万头、20万头、20万头 [5] - 预计实现主营业务收入47.44亿元、51.78亿元、56.37亿元 同比分别增长51.3%、9.2%、8.8% 对应归母净利润11.47亿元、13.39亿元、11.44亿元 同比分别增长127.7%、16.7%、 - 14.6% 对应EPS分别为1.04元、1.21元、1.03元 [5] - 维持公司“买入”评级不变 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入31.36亿元，同比减少2.76%；归母净利润5.04亿元，同比减少6.84%；第四季度实现收入9.82亿元，同比增长73.41%；归母净利润2.03亿元，同比增长242.33% [1] - 2024Q4商品代涨价明显贡献主要利润，估算销售商品代鸡苗约5.7亿羽，同比减少9%，销售均价3.3元/羽；父母代鸡苗约1200万套，同比减少20%，销售均价近39元/套；假设父母代成本17元/套、商品代成本2.7元/套，全年父母代利润约为2.5亿元，商品代利润约为3.5亿元；春节后肉鸡苗价格先跌后涨，3月第四周主产区平均价2.98元/羽，看好白鸡消费与补栏需求恢复对公司盈利的正向贡献 [1] - 2024年公司909鸡苗销售约0.83亿只，同比增加8%，销售均价1.3元/羽；种猪销售约3万头，同比增长806%，销售均价2510.9元/头 [2] - 结合2024年公司业绩表现和一季度鸡苗价格情况，下调2025、2026年业绩预测，引入2027年业绩预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润5.5亿、5.9亿、6.1亿，同比分别+9.3%、+6.3%、+4.9%，对应2025年19xPE [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,225|3,136|3,504|3,671|3,788| |增长率yoy（%）|52.7|-2.8|11.7|4.8|3.2| |归母净利润（百万元）|541|504|551|586|614| |增长率yoy（%）|247.3|-6.8|9.3|6.3|4.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.46|0.50|0.53|0.56| |净资产收益率（%）|12.1|11.1|11.0|11.0|10.7| |P/E（倍）|19.8|21.2|19.4|18.3|17.4| |P/B（倍）|2.4|2.4|2.2|2.0|1.9| [3] 股票信息 - 行业：养殖业 - 前次评级：买入 - 03月28日收盘价（元）：9.67 - 总市值（百万元）：10,699.01 - 总股本（百万股）：1,106.41 - 其中自由流通股（%）：67.68 - 30日日均成交量（百万股）：15.91 [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1456|2181|2896|2861|3372| |现金|909|1627|2314|2231|2722| |应收票据及应收账款|46|62|58|68|62| |其他应收款|24|14|28|16|29| |预付账款|50|43|61|48|65| |存货|415|417|417|480|476| |其他流动资产|12|18|18|18|18| |非流动资产|5119|5318|5269|5480|5583| |长期投资|235|203|136|68|2| |固定资产|4095|4597|4691|4910|5109| |无形资产|133|129|136|142|137| |其他非流动资产|656|389|306|361|335| |资产总计|6575|7499|8165|8341|8955| |流动负债|1710|2673|2917|2737|2975| |短期借款|674|1828|1828|1828|1828| |应付票据及应付账款|675|537|873|604|921| |其他流动负债|362|308|216|305|225| |非流动负债|326|298|283|276|262| |长期借款|101|79|64|57|43| |其他非流动负债|225|219|219|219|219| |负债合计|2037|2971|3199|3013|3236| |少数股东权益|117|61|60|57|55| |股本|1106|1106|1106|1106|1106| |资本公积|1549|1540|1540|1540|1540| |留存收益|1766|1939|2267|2630|3022| |归属母公司股东权益|4421|4466|4906|5271|5664| |负债和股东权益|6575|7499|8165|8341|8955| [8] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3225|3136|3504|3671|3788| |营业成本|2206|2214|2576|2698|2787| |营业税金及附加|7|14|11|12|13| |营业费用|34|35|39|41|42| |管理费用|164|157|175|184|189| |研发费用|111|126|141|148|153| |财务费用|69|30|12|1|-7| |资产减值损失|-33|-19|-29|-26|-29| |其他收益|6|6|6|6|6| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|-46|-29|-35|-37|-34| |资产处置收益|2|0|1|1|1| |营业利润|551|503|550|585|613| |营业外收入|1|3|2|2|3| |营业外支出|8|5|6|6|6| |利润总额|543|501|547|581|610| |所得税|-5|-2|-2|-3|-2| |净利润|548|502|549|584|612| |少数股东损益|7|-2|-2|-2|-2| |归属母公司净利润|541|504|551|586|614| |EBITDA|849|891|877|927|979| [8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1004|753|1101|692|1185| |净利润|548|502|549|584|612| |折旧摊销|285|323|276|302|331| |财务费用|69|30|12|1|-7| |投资损失|46|29|35|37|34| |营运资金变动|-14|-197|229|-230|216| |其他经营现金流|70|67|-1|-1|-1| |投资活动现金流|-557|-591|-263|-548|-467| |资本支出|567|594|19|279|169| |长期投资|0|0|67|69|66| |其他投资现金流|9|2|-177|-200|-233| |筹资活动现金流|90|209|-151|-227|-227| |短期借款|-607|1154|0|0|0| |长期借款|-66|-22|-15|-7|-14| |普通股增加|114|0|0|0|0| |资本公积增加|1026|-9|0|0|0| |其他筹资现金流|-376|-914|-136|-220|-213| |现金净增加额|537|371|687|-83|491| [8] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|52.7|-2.8|11.7|4.8|3.2| |成长能力：营业利润(%)|242.1|-8.7|9.5|6.3|4.8| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|247.3|-6.8|9.3|6.3|4.9| |获利能力：毛利率(%)|31.6|29.4|26.5|26.5|26.4| |获利能力：净利率(%)|16.8|16.1|15.7|16.0|16.2| |获利能力：ROE(%)|12.1|11.1|11.0|11.0|10.7| |获利能力：ROIC(%)|10.2|8.6|8.6|8.5|8.4| |偿债能力：资产负债率(%)|31.0|39.6|39.2|36.1|36.1| |偿债能力：净负债比率(%)|5.7|11.6|-3.8|-2.1|-10.8| |偿债能力：流动比率|0.9|0.8|1.0|1.0|1.1| |偿债能力：速动比率|0.6|0.6|0.8|0.8|0.9| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4|0.4| |营运能力：应收账款周转率|62.4|58.4|58.4|58.4|58.4| |营运能力：应付账款周转率|3.1|3.7|3.7|3.7|3.7| |每股指标：每股收益(最新摊薄)（元）|0.49|0.46|0.50|0.53|0.56| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.91|0.68|1.00|0.63|1.07| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)（元）|4.00|4.04|4.43|4.76|5.12| |估值比率：P/E|19.8|21.2|19.4|18.3|17.4| |估值比率：P/B|2.4|2.4|2.2|2.0|1.9| |估值比率：EV/EBITDA|13.1|12.7|12.0|11.5|10.4| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入31.36亿元，同比减少2.76%；归母净利润5.04亿元，同比减少6.84%；第四季度实现收入9.82亿元，同比增长73.41%；归母净利润2.03亿元，同比增长242.33% [1] - 2024Q4商品代涨价明显，贡献主要利润；种猪销售大幅增长，909鸡苗价格稳定 [1][2] - 下调2025、2026年业绩预测，引入2027年业绩预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润5.5亿、5.9亿、6.1亿，同比分别+9.3%、+6.3%、+4.9% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入31.36亿元，同比减少2.76%；归母净利润5.04亿元，同比减少6.84%；第四季度实现收入9.82亿元，同比增长73.41%；归母净利润2.03亿元，同比增长242.33% [1] 鸡苗销售情况 - 2024年估算销售商品代鸡苗约5.7亿羽，同比减少9%，销售均价3.3元/羽；父母代鸡苗约1200万套，同比减少20%，销售均价近39元/套 [1] - 2024年销售909鸡苗约0.83亿只，同比增加8%，销售均价1.3元/羽 [2] 种猪销售情况 - 2024年公司销售种猪约3万头，同比增长806%，销售均价2510.9元/头 [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,225|3,136|3,504|3,671|3,788| |增长率yoy（%）|52.7|-2.8|11.7|4.8|3.2| |归母净利润（百万元）|541|504|551|586|614| |增长率yoy（%）|247.3|-6.8|9.3|6.3|4.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.46|0.50|0.53|0.56| |净资产收益率（%）|12.1|11.1|11.0|11.0|10.7| |P/E（倍）|19.8|21.2|19.4|18.3|17.4| |P/B（倍）|2.4|2.4|2.2|2.0|1.9| [3] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 益生股份为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.55亿元、7.56亿元、8.80亿元；EPS分别为0.59元、0.68元、0.79元；对应PE为16倍、14倍、12倍 [4] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年公司营收31.36亿元，同比-2.76%；归母净利润为5.04亿元，同比-6.84%；扣非后归母净利润为5亿元，同比-7.41% [4] - 2024Q4公司营收9.82亿元，同比+73.41%；归母净利润2.03亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比扭亏为盈 [4] - 2024年公司综合毛利率29.41%，同比-2.20pct；期间费用率为11.09%，同比-0.64pct；2024Q4公司综合毛利率33.13%，同比+31.76pct；期间费用率为10.96%，同比-8.26pct [4] 公司业务情况 鸡业务 - 2024年鸡业务收入26.97亿元，同比-9.5%，占总营收的比重为86%；毛利率为33.54%，同比+0.28pct [4] - 2024年公司父母代、商品代鸡苗销量合计5.86亿羽，同比-9.3% [4] - 2024年公司进口祖代鸡数量为23万套，占国内进口总额的1/3左右，2025年3月公司率先突破法国引种渠道，两批次合计引种3.6万套利丰祖代鸡 [4] - 2024年公司父母代鸡苗销量和价格同比均有下降，预计2025年父母代鸡苗尤其是进口品种的价格仍将维持较高水平 [4] - 2024年公司商品代鸡苗销量约5.7亿羽，同比-9%；价格同比上涨，2025年公司商品代鸡苗产能预计将提升 [4] 种猪业务 - 公司种猪产能自2023年10月以来逐步释放，2024年公司种猪存栏量、产量和销量均创下历史新高，全年猪业务实现收入2.24亿元，同比大幅增加(+320.39%)，占总营收的比重提升至7.13%；毛利率为3.08%，同比-0.45pct [4] - 预计2025年随着产能的继续释放，公司种猪业务产量和销量将进一步大幅提升 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3135.83|3570.85|3958.80|4353.21| |增长率|-2.76%|13.87%|10.86%|9.96%| |归母净利润(百万元)|503.82|655.39|755.50|879.52| |增长率|-6.84%|30.08%|15.27%|16.42%| |每股收益EPS(元)|0.46|0.59|0.68|0.79| |净资产收益率ROE|11.09%|12.92%|13.24%|13.67%| |PE|21|16|14|12| [5] 公司财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1626.99|915.99|2134.32|3473.99| |应收和预付款项(百万元)|118.97|145.30|155.56|171.30| |存货(百万元)|417.14|485.19|533.91|578.90| |固定资产和在建工程(百万元)|4172.83|3609.93|3047.03|2484.12| |资产总计(百万元)|7498.65|6290.10|6983.68|7800.37| |负债合计(百万元)|2970.71|1206.33|1275.48|1363.19| |归属母公司股东权益(百万元)|4466.48|5021.10|5645.52|6373.95| |股东权益合计(百万元)|4527.94|5083.77|5708.21|6437.18| [6] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3135.83|3570.85|3958.80|4353.21| |营业成本(百万元)|2213.73|2564.55|2815.84|3047.54| |营业利润(百万元)|502.52|655.44|754.35|878.21| |利润总额(百万元)|500.53|653.46|752.36|876.23| |净利润(百万元)|502.04|656.59|755.52|880.08| |归属母公司股东净利润(百万元)|503.82|655.39|755.50|879.52| [6] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额(百万元)|753.36|1260.42|1362.66|1505.93| |投资活动现金流净额(百万元)|-591.46|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流净额(百万元)|208.60|-1971.42|-144.33|-166.26| |现金流量净额(百万元)|370.50|-711.00|1218.33|1339.66| [7] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|0.45|0.52|0.60|0.59| |固定资产周转率|0.83|0.96|1.25|1.68| |资产负债率|39.62%|19.18%|18.26%|17.48%| |ROE|11.09%|12.92%|13.24%|13.67%| |ROA|6.70%|10.44%|10.82%|11.28%| |ROIC|13.21%|17.30%|23.11%|32.36%| |PE|21.06|16.19|14.04|12.06| |EV/EBITDA|11.85|7.17|5.74|4.35| |股息率|3.12%|0.95%|1.24%|1.42%| [7]

我们维持2025/26 年并新增2027 年盈利预测，预计公司2025/26/27 年归母净利润为5.53/4.82/8.02 亿元， 对应EPS 为0.50/0.44/0.72 元，参考可比公司Wind 一致预期2025 年15x PE，考虑国内优质祖代供应仍偏 紧、公司品种优势带来的父母代鸡苗盈利能力优势明显、商品代产能或持续释放，我们给予公司2025 年22x PE，维持目标价11.05 元，维持"买入"评级。 公司重视股东回报，关注白鸡板块反转 益生股份发布年报，2024 年实现营收31.36 亿元（yoy-2.76%），归母净利5.04 亿元（yoy-6.84%）。其 中Q4实现营收9.82 亿元（yoy+73%，qoq+26%），归母净利2.03 亿元（yoy+242%，qoq+73%）。Q4 商 品代鸡苗价格上涨带动公司收入及盈利结束连续3 个季度的同比下降，实现单季度高速增长。我们认为 2025 年宏观消费有望持续修复，或带动白羽鸡板块出现反转向上，公司品种优势或助力其父母代鸡苗 价格维持较高水平、商品代鸡苗市占率持续提升，维持"买入"评级。 2024 年度公司预计共派发现金红利2.18 亿元 ...