公司渠道结构 - 公司主要有线下零售、电子商务、工程精装修三大渠道，另有电视购物渠道，线下零售渠道收入占比64%，电子商务渠道收入占比27%，工程渠道收入占比6%，电视购物占比3% [3] 销售布局与代理情况 - 销售无区域性，全国均已布点，到2015年年底代理商/经销商数量82家 [3] 新产品情况 - 公司提供厨房电器整体解决方案，新产品洗碗机、净水器与原有产品同渠道配套销售，定位高端，受代理商欢迎 [3] 渠道下沉情况 - 2015年新开专卖店400多家，与预期情况差不多 [3] 费用承担情况 - KA进场费由代理商承担，公司仅在大型促销活动时给予一定支持 [4] 持股计划情况 - 有管理团队和代理商持股计划，代理商持股计划基本涵盖所有代理商，两个持股计划合计金额3.5亿（管理团队5000万 + 代理商3亿），采用优先：劣后 = 2:1的杠杆 [4] 备货与监测情况 - 代理商备一个月的货，公司生产中心按计划排单生产，通过ERP系统监测一级代理商存货情况，用CRM系统确认收入 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002508，证券简称为老板电器 [1] - 2016 年 2 月 25 日开展特定对象调研，接待人员为沈萍萍 [2] 业务结构与产品情况 - 专业生产销售厨房电器，主要产品有吸油烟机、燃气灶、消毒柜等，吸油烟机、燃气灶、消毒柜三类产品占销售收入 90%以上 [3] - 嵌入式产品增长快，嵌入式微波炉、烤箱、蒸汽炉增长率非常高 [3] 产能与寿命情况 - 茅山基地投产后，吸油烟机全年产能（双班），产品使用寿命 8 - 10 年 [3] 代理商与结算情况 - 到 2015 年年底代理商/经销商数量 82 家，代理商有信用额度，额度内不用付款，经销商现款现货，终端卖出后公司确认收入 [3] - 代理商持股计划基本涵盖所有代理商，代理商备一个月的货，公司生产中心按计划排单生产 [4] - 公司根据区域划分代理商，东部沿海发达地区以地级市为单位，中西部地区以省/自治区为单位，全国均有布点且只有一级 [4] 工程渠道情况 - 工程渠道全国大型合作商有恒大、碧桂园、绿城、绿地等，无地域性 [3] 其他情况 - 公司定位于厨房电器领域，有合适标的会开展收购兼并 [4] - KA 中促销费、展台装饰费由代理商承担，公司仅在大型促销活动给予一定支持 [4]

公司概况 - 公司成立于1979年，由村办集体企业转制而来，有三十多年发展历史，专业生产销售厨房电器，主要产品有吸油烟机、燃气灶等 [2] 管理团队与发展目标 - 公司发展三十多年形成独特企业文化，战略、管理等领域一脉相承，新一代更重视产品开发，包括智能化、绿色环保产品 [3] - 公司目前主要在国内市场，2015年海外主要在印尼、马来西亚等东南亚国家，未来将加强海外市场能力建设，加大开拓力度 [3] 渠道与价格 - 线上、线下产品型号错位，未来电商渠道占比会提升，通过厨源店（O2O）模式建设，在线支付占比会很高 [3] - 线上占比提高可能使商场面积减少，但零售渠道仍会存在 [3] - 随着国内经济形势变化和电商占比提升，提价难度增大，公司会调整产品结构提升均价 [3] 购买决策与市场占比 - 绝大多数情况下消费者决定购买品牌，B2B渠道由开发商决定，占比约6% [4] - 产品在新房销售中占比80%，用于老房子的占比在提升 [4] 市场影响与资金投向 - 中国烹饪文化特殊性使国外品牌在中国“水土不服”，国人赴日购买提醒公司做高端、高附加值产品 [4] - 公司无投资理财产品，资金主要投资于主业 [4]

公司概况 - 公司成立于1979年，专业生产销售厨房电器，2010年上市，上市后营收保持30%、净利润40%左右增长，未来聚焦厨房电器领域，定位中高端，开发新产品 [2] 渠道与价格 - 渠道下沉不调整价格，争取三线市场高端人群 [2] - 线上线下产品型号和价格有差异，未来价格会略有上升 [2] 房地产与销售 - 房地产成交中80%是期房，近期未感受到房产成交对厨电销售的影响 [2] 销售占比与毛利 - 到年底电商占比会到27%，毛利率70 - 75%，线下零售包括KA渠道、专卖店渠道有50%以上毛利 [2] 费用相关 - KA渠道扣点高，其他渠道费用低，KA中促销费、展台装饰费由代理商承担，公司仅在大型促销活动给予支持 [3] - 销售费用中广告费用占比7%，未来会控制广告费用，可能整合总部和代理商广告投入，加大对热门卫视投入 [3] 产品相关 - 产品使用寿命8 - 10年 [3] - 吸油烟机是标准化产品，公司提供“烟机未至、服务先行”KDS服务解决安装问题 [4] 专卖店情况 - 专卖店规划2016年数量到3000家，第一步实现地级市全覆盖，然后实现县城50%渗透率，存活率98%，毛利30% [3] 库存管理 - 代理商备一个月的货，公司生产中心按计划排单生产 [3] - 存货监测到代理商一级，通过ERP系统看存货情况，CRM系统确认收入 [3] 品牌与合作 - 除老板品牌外，还有“名气”针对三四线市场 [4] - 公司有专门工程团队与地产商合作，主要客户有恒大、碧桂园、绿地、绿城等 [4]

业务结构 - 公司专业生产销售厨房电器，主要产品有吸油烟机、燃气灶、消毒柜、嵌入式烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机 [2] - 吸油烟机、燃气灶、消毒柜三类产品占销售收入 90%以上 [2] 产品增长情况 - 嵌入式产品增长很快，嵌入式微波炉、嵌入式烤箱、嵌入式蒸汽炉增长率非常高 [3] 电商情况 - 电商的毛利和净利都比其他渠道高，未来预计维持现状水平 [3] 房地产与厨电销售关系 - 房地产成交中 80%是期房，交房时间长，近期未感受到房产成交对厨电销售的影响 [3] 二手房和新房占比 - 二手房占比在 20%左右，集中在一线城市销售 [3] 收购兼并计划 - 公司定位于厨房电器领域，不考虑其他领域，有合适标的会开展收购兼并 [3] 经销商与代理商情况 - 公司有一级代理商/经销商 82 家，根据区域划分，东部沿海发达地区以地级市为单位，中西部地区以省/自治区为单位 [3] - 公司 2014 年开展渠道变革，代理商/经销商数量每年增加，未来也会增加，使渠道更扁平、高效 [4] 专卖店情况 - 专卖店规划先实现地级市全覆盖，再实现县城 50%渗透率，2016 年专卖店数量到 3000 家 [4] - 专卖店存活率 98%，毛利 30% [4] 经销商渠道 - 公司大力开展渠道多元化建设，代理商/经销商渠道有苏宁、国美、五星等 KA 渠道，也有专卖店、工程精装修、橱柜专营店、家装设计师、小区推广等非 KA 渠道 [4] - 仅网上购物和电视购物两个渠道由公司总部直营，其他渠道代理商/经销商均可开展 [4]

市场份额 - 吸油烟机零售量、零售额份额约为 17%、25% [2] - 燃气灶零售量、零售额份额约为 15%、22% [2] - 消毒柜零售量、零售额份额约为 10%、19% [2] 业务结构 - 公司专业生产销售厨房电器，主要产品有吸油烟机、燃气灶等，吸油烟机、燃气灶、消毒柜三类产品占销售收入 90%以上 [3] 新产品情况 - 公司提供厨房电器整体解决方案，新产品洗碗机、净水器与原有产品同渠道配套销售，定位高端 [3] 产品相关 - 公司不做橱柜，绝大多数情况下消费者决定购买品牌 [3] - 吸油烟机均价约 4000 元，燃气灶均价约 2000 元，2015 年吸油烟机通过推出高毛利新品平均单价提升约 4% [3] - 产品使用寿命 8 - 10 年，目前更新需求占比约 20%且呈缓慢提升态势 [3] 销售相关 - 95%以上产品现金支付，服务由全国 82 家代理商负责 [4] - 线上购物公司直营，主要平台有京东、天猫等，2015 年电商渠道增长快，年底网上购物销售收入占比 27%，毛利率较高，电商销售产品服务由代理商负责 [4] 公司规划 - 公司有专门国际贸易科，拓展区域为东南亚国家 [4] 费用与成本 - 销售费用中广告宣传费、展台装饰费占比大，未来变动不大 [4] - 原材料中不锈钢、冷扎板等占多数，原材料占成本 80%左右，2015 年人工成本提升约 10%，离职率较低 [4]

产品情况 - 国内嵌入式产品处于起步阶段，量不大，有竞争力的厂商不多，公司正从OEM向自主生产转型，烤蒸微已可自行生产，销售渠道无差异 [3] - 老板集团下名气营业收入2 - 3亿，帝泽前期受外方股东问题耽误，现成立新合资公司，将良性发展 [3] - 今年预计销售吸油烟机230万台 [5] 市场与销售 - 电商占比将提升至30% [4] - 工程渠道占销售额的7% [4] - 公司销量占行业的9%，行业未饱和，吸油烟机全国年销量2500万台左右，与冰箱、洗衣机相比有增长空间，销售规模增长与城镇化挂钩，城镇化率每年推进1%，达到70% - 80%还需10 - 15年 [4] 原材料与成本 - 原材料去年经历涨跌，与去年之前相比价格降低，公司原材料主要是钢材，趋势明确时可能做套期保值，成本可反映在新产品上，但占比无法确定 [3] - 智能制造可减少人员、节约成本、减轻涨薪压力，新生产线智能化，主要在衔接位置用人，老厂新厂人员需求和效率差异明显 [5] 研发与发展方向 - 产品设计和营销概念更新是发展方向，不能仅依靠功能提升 [4] - 明年零售、电商、工程渠道销售均会增长，可提升市占率 [4] 海外市场与嵌入式产品 - 出口比例低，主要面向东南亚，欧美市场因烹饪习惯和吸力需求差异，暂不考虑出口 [5] - 嵌入式自主产量未来会提升，但目标不是降价提量 [5]

原材料与成本 - 公司关注的原材料主要是钢材，其价格从去年年初到现在呈 U 形曲线，与去年相比今年下降，若价格继续上涨会考虑套期保值，原材料在成本中占比为 80% [3] 毛利增长 - 今年 Q4 及明年 Q1 毛利增长压力不大，电商增速目前在 45 - 50%左右，明年会微放缓但仍有增速，嵌入式产品部分可自行生产利润高，产品升级使新产品毛利率较高 [3] 嵌入式产品 - 嵌入式整体发展较快，增速在 70%以上，公司正在从 OEM 向自主生产转型，目前需求主要来自新房 [3] 市占率 - 以吸油烟机为例，根据中怡康数据销售额市占率为 25% [3] 一线城市市场 - 一线城市未来产品更新需求会突显，公司产品如吸油烟机建议 8 - 10 年更新一次，公司推动厨房换新项目拉升更新需求 [3][4] 产品价格 - 产品单价随市场变化，无明确价格天花板，消费者更看重产品创新、设计、外观和性能等 [4] 净水器业务 - 净水器今年下半年上市销售，由凯弗隆代工，销量增大未来可能自产，市场无龙头企业，公司存在机遇 [4] 渠道占比 - 线下零售超 6 成，电商约 3 成，工程占 6 - 8% [4] 专卖店情况 - 去年全国有 2500 家专卖店，覆盖率达 60%以上，今年目标新开 400 - 500 家 [4] 产能情况 - 去年四季度茅山新厂投产，已对未来三至四年做规划，未来几年产能无问题 [4] 海外市场 - 海外销售主要在东南亚一带，当地烹饪习惯与国内相似 [4]

销售情况 - 公司四月提价后，因调整的是出厂价，终端售价未立刻提升，且去年代理商可能已提价，终端市场对此次提价体现不明显 [2][3] - 名气品牌发展稳定，每年保持30%-40%左右的增速，公司采取保守型策略 [3] - 一线城市销售额占比约30%，上升空间有限；二线城市增长空间较大，尤其在房地产销售较好的城市 [3] 行业情况 - 吸油烟机行业发展前景好，公司产品提价不打价格战，但行业竞争因新品牌进入而加剧 [3] 渠道与门店 - 零售渠道的城市公司在原有代理商体系下，代理商可与城市公司负责人协议持股，公司无开店数量计划 [4] - 今年计划新开300 - 400家专卖店，主要集中在三四线城市，历史关店率5%，去年约有2650家，三线城市渗透率约65% [4] 产品相关 - 水槽式洗碗机抓住中国消费者厨房面积小的痛点，可与装修脱离，有创意 [5] - 欧式和侧吸吸油烟机吸油烟效果差异不大，主要是外观差异 [5] - 电商嵌入式产品需求不高，消费者追求性价比 [5] 毛利率 - 工程渠道毛利率平均在50%左右 [5]

销售目标与预期 - 老板电器今年线上销售目标增长30% [2] - 今年整体销售总体情况较好，4月提价，电商预计快速发展 [3] 品牌发展 - 名气品牌每年有30%-50%的增长，规模较小，目标消费者集中在三四线城市，继续聘请那英为形象代言人 [3] 股权激励 - 新一期股权激励正在酝酿中 [3] 嵌入式产品情况 - 今年烤箱蒸箱预计70%左右增长，洗碗机和净水器目标均为7万台，看好洗碗机和蒸箱市场，蒸箱市场价在4000 - 6000元之间 [3][4] 集成灶看法 - 集成灶有市场，在一二线城市几乎没有，不进KA，毛利率低，主要针对三四线城市消费者 [4]