公司基本信息 - 证券代码 002541，证券简称鸿路钢构 [1] - 2020 年 5 月 28 日 14：00 - 16：00 进行特定对象调研，参与单位有禾其投资、中金公司，接待人员为董事会秘书汪国胜 [2] 业务定位原因 - 钢结构行业包含生产及施工两个环节，生产制造技术含量高、专业性强、精细化管理要求高，是企业核心竞争力；施工工作量小、效率高，竞争对手强、可替代方式多，未来制造环节可能成为发展瓶颈，所以公司将钢结构加工定为主营业务 [3] 制造竞争优势 智能制造技术 - 报告期内利用募投资金及自有资金对原有生产线进行大规模智能化改造，研发或引进先进设备及生产工艺，可降低成本、提高质量、降低劳动强度 [3] 产业链优势 - 完善半成品制造能力，减少外协或外购，如拥有直缝埋弧焊管车间等，提高效率、降低成本，报告期内热镀锌生产线投入使用 [4] 产品线优势 - 是国内钢结构品种最齐全的制造企业，在多领域有较强竞争力；拥有最全的配套系统产品线，涵盖 6 大系列 30 余种产品，发挥协同效应，实现一站式采购战略 [4] 规模化优势 - 拥有十大生产基地，生产集中度高，体现快速反应和协作加工能力，可集中采购调配、降低成本、管控技术质量 [4] 订单情况 - 一季度订单已公告，7 月初公告半年度订单情况，从 2016 年起不缺订单，订单充足时会筛选，提高订单质量、减少风险、提高盈利能力 [4] 规模化采购优势 - 庞大采购量确保从钢厂获最优惠价格政策；以加工为主的经营模式有良好现金流，为现款现货采购提供资金保障；从钢厂到基地点对点物流成本低 [5] 主要客户 - 一类是工程施工企业，如中建、中铁、中冶等大型央企及中小型总包和专业承包企业；另一类是建设方（业主），比重逐年上升 [5] 可转债与产能 - 18.88 亿可转债用于拓展原计划产能、现有产能智能化改造及信息化管理系统建设，条件成熟时会考虑在部分地区或新建基地扩展产能 [5] 股价看法 - 股价波动是市场行为，上涨代表投资者对公司价值的认同，公司生产经营正常，无应披露未披露及筹划中的重大事项，提醒投资者理性投资、注意风险 [5]

经营模式选择 - 公司以钢结构制造为核心的经营模式，与以钢结构承包为核心的同类上市企业不同，因其在成本控制、竞争力和盈利能力上有优势，且投资少、回款好，营收及毛利率更稳健，具备不可替代性 [3] 产能与订单情况 - 公司钢结构产能年底计划达300万吨，明年末预计达400万吨，为全球第一 [3] - 国内钢结构需求量平均增速10 - 20%，随着环保、装配式建筑产业政策深入及项目发展趋势、税收政策改革，需求将稳定快速增长 [4] - 公司目前订单饱和 [4] 成本控制优势 采购优势 - 加强供应链管理，通过电子竞标等方式降低采购成本，提高公司信誉度和产品价格竞争力 [4][5] - 加强采购价格预测能力，根据经验和与钢厂关系适时大宗采购，增强盈利能力 [5] - 加强采购平台建设，优化推广电子采购竞价平台和微信公众号，扩大供应商范围，降低采购成本 [5] 精细化管理优势 - 对生产全过程实施精细化管理 [5] 专业性生产优势 - 凭借生产基地集中度高，对产品进一步细分，实现细分产品标准化，提高自动化生产能力和产品质量，降低成本 [5] 生产基地选择标准 - 优先考虑降低生产成本、提高生产效率，选择相对不发达地区、人口基数大地区、营商环境好地区和优惠政策多地区 [6] 钢结构装配式建筑前景 - 是国家大力推广的新型绿色环保建筑形式，是钢结构行业全新且最大的应用市场 [6] - 目前最大问题是市场认知度，需先有示范体验，被认可后将爆发式增长 [6] - 推广阶段钢结构企业是主力军，大规模应用后大型总包企业将替代，成熟阶段钢结构企业制造能力更重要 [7] 2019年年度业绩 - 公司生产经营良好，加工类订单饱和，业绩稳健增长 [7]

公司基本信息 - 证券代码为 002541，证券简称为鸿路钢构 [1] - 公司全称为安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 [2] - 2020 年 6 月 17 日 10：30 - 12：00 接待上海瑞夏投资管理有限公司等 3 家公司调研，地点为公司会议室，接待人员为证券事务代表吕庆荣 [2] 生产基地管理 - 公司有十大生产基地，形成适合多基地管理、可复制易运行的钢结构生产信息化管理模式 [3] - 集中管控：将各基地分成若干工厂，总部统一管控工厂调度，各工厂是生产成本中心，有规模采购、规模生产、降低管理成本、减少管理风险等优势 [3] - 科学高效的信息管理平台：建立完善的信息化管理系统，如自主开发的项目管理平台、OA 系统，正在开发实施钢结构产品自助报价系统 [3] 生产基地选择标准 - 优先考虑能否降低生产成本、提高生产效率，选择相对不发达地区、人口基数大地区、营商环境好地区、优惠政策多地区 [3][4] 规模化采购优势体现 - 庞大采购量确保从钢厂获最优惠价格政策 [4] - 以加工为主的经营模式有良好现金流，为现款现货采购提供资金保障 [4] - 从钢厂到基地点对点物流成本低 [4] 主要客户类型 - 工程施工企业，如中建、中铁、中冶等大型央企及中小型总包和钢结构专业承包企业 [4] - 建设方（业主），比重逐年上升 [4] 钢材价格影响及应对 - 钢销售定价方式是“材料价 + 加工费”，钢材价格大幅涨跌对盈利有一定影响 [4] - 公司有系列措施减少影响，措施到位可获额外利润 [4]

调研基本信息 - 调研时间为2020年7月31日下午3：00 - 4：30，地点为电话会议，接待人员为董事会秘书汪国胜，参与单位及人员共42人 [2] 半年报情况 营收情况 - 预期营收持平，二季度单季增速需达28%以上，实际营收增长4.85%，二季度单季增速达37%，得益于复工复产及赶工措施 [3] 利润情况 - 产品毛利率较去年同期增长约1.59%，与产能利用率提高、采购及决算环节把控和结算项目结构有关 [3] - 管理费用率、营销费用率、财务费用率下降 [3] 净利润情况 - 政府补助同比下降1500多万，但近3年有保障且部分已预收分期计入 [3] - 信用减值增加约6800万，主要是宝通计提坏账6000多万，应收款比率低、周期短、坏账可能小 [3][4] - 所得税增加约3600万，受坏账计提影响 [4] 提问环节 预收款、存货与收入增速问题 - 预收款源于订单高增，合同增长及产能产量增加导致存货增加，二季度存货周转率环比提高 [4] 装配式建筑业务问题 - 公司披露的装配式建筑口径包含相关工程的钢结构制造，加工业务指装配式建筑的钢结构加工，总包业务比例暂无财务数据 [4] 扩产计划问题 - 近二年除原有生产基地二三期扩建，暂无对外扩建计划 [5] 信用减值损失问题 - 主要是对宝通单项计提新增减值6000多万，3年以上应收款减值基本来自工程项目，后期计提坏账比率应较小 [5] 二季度收现比降低问题 - 钢结构加工业务应收款源于部分大型国企结算问题，大型国企信用好有赊销比例，收现比降低非常态 [5] 其他业务营收及毛利问题 - 钢贸业务量减少、废钢率控制好、钢铁价格走低致其他业务营收下降、毛利少2千多万，废钢非影响总体利润率关键因素 [6] 管理费用中职工薪酬问题 - 职工薪酬下降与疫情期间未上班办公室人员薪酬降低有关 [6] 产能及产能利用率问题 - 上半年产能及产能利用率未作具体统计 [6]

调研基本信息 - 调研时间为2020年7月31日9：30 - 10：30，形式为电话会议，接待人员为董事会秘书汪国胜 [2] - 参与单位及人员共32人，包括华泰证券、永安国富等多家公司 [2] 业务相关 - 公司披露的装配式建筑口径包含相关工程的钢结构制造，非单纯工程收入，公司看好钢结构装配式建筑并与外部企业合作项目，负责钢结构制作 [3] - 公司对钢结构生产管理通过自主开发的项目管理平台，以集中管控等措施实现，信息化平台突破管理半径限制，具备更大基地管控能力，产能拓展新增产能持谨慎原则 [3] - 近二年除原有生产基地二三期扩建，暂时无对外扩建计划 [3] 财务相关 信用减值损失 - 报告期信用减值损失1.7亿，主要对宝通单项计提新增减值6000多万，该项目在做破产重组计划，公司谨慎全部计提 [3] - 3年以上应收款减值基本来自工程项目，原材料加工订单应收款比例低、账龄短，后期计提坏账比率会变小 [4] 收现比 - 二季度收现比降低，因钢结构加工业务部分大型国企结算问题，有预付款、多批次发货、统一结算且周期短、保留低比例质保金，单季结算多会暂时降低收现比但非常态 [4] - 大型国有企业信用好有赊销比例，会加相应财务成本，公司不会吃亏 [4] 其他业务营收与毛利 - 其他业务营收下降、毛利少2千多万，因钢贸业务量减少、废钢率控制好、钢铁和废钢价格走低，废钢非影响总体利润率关键因素 [4] 利润与营收增速 - 报告期利润增速高于营收增速，因产品毛利率较去年同期增长约1.59%，得益于产能利用率提高、采购及决算环节把控和当期结算项目结构 [5] - 管理费用率、营销费用率、财务费用率下降 [5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话调研 [2] - 参与单位及人员共104人，包括国盛证券、中信资管等 [2] - 调研时间为2020年7月31日8：30 - 9：25，地点为电话会议 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书汪国胜 [2] 半年报情况介绍 营收情况 - 预期营收持平，二季度单季增速需达28%以上，实际营收增长4.85%，二季度单季增速达37%，得益于复工复产及赶工措施 [3] 利润情况 - 产品毛利率较去年同期增长约1.59%，与产能利用率提高等因素有关 [3] - 管理费用率、营销费用率、财务费用率下降 [3] - 净利润增速低于营业利润和利润总额增长，原因包括政府补助同比下降1500多万、信用减值增加约6800万、所得税增加约3600万 [3][4] 提问环节问答 管理能力相关 - 公司通过自主开发的项目管理平台实现集中管控等，突破管理半径限制，具备更大基地管控能力，新增产能持谨慎原则 [4] 业务口径相关 - 公司披露的装配式建筑口径包含相关工程的钢结构制造，非单纯工程收入，看好钢结构装配式建筑 [4] 项目情况相关 - 重庆南川三期及金寨二期项目是计划以外的新增项目 [4] 收现比相关 - 二季度收现比降低因钢结构加工业务部分大型国企结算问题，不会成常态，且大型国企信用好，公司不会吃亏 [5] 信用减值相关 - 报告期信用减值损失1.7亿，主要是对宝通单项计提新增减值6000多万，3年以上应收款减值基本来自工程项目 [5] 其他业务相关 - 其他业务营收下降、毛利少2千多万，因钢贸业务量减少、废钢率控制好、钢铁价格走低等 [5] 管理费用相关 - 管理费用中职工薪酬下降与疫情期间未上班办公室人员薪酬降低有关 [6] 产能相关 - 上半年产能及产能利用率未作具体统计 [6]

公司业务定位 - 钢结构行业核心竞争力在于制造环节，施工管理非问题，制造或成发展瓶颈，所以公司将钢结构加工定为主营业务 [3] 规模化采购优势 - 产量提高使公司从钢厂获最优惠价格政策 [3] - 以加工为主的经营模式有良好现金流，为现款现货采购提供资金保障 [3] - 从钢厂到基地点对点物流成本低 [3] 可转债发行进展 - 公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，于2020年6月12日已回复，需关注公司公告 [3] 坏账损失影响 - 宝通公司破产清算预计影响公司业绩，若债权不能全部收回，将减少2020年年度归属于上市公司股东的净利润，最终影响数以清算结果为准 [4] 产能扩充计划 - 近5年发展规划分三阶段，第一阶段到2021年底产能达400多万吨；第二阶段增效，提高产能利用率；第三阶段做强，提高管理效率和交货能力以增强议价能力 [4] 子公司资产出售情况 - 涡阳县光机电集聚区项目以账面净值为起拍价，通过平台挂牌整体出让，厂房出售不影响公司制造产能 [4]

行业趋势 - 我国钢结构需求量平均增速达20%左右，环保政策深入将使绿色环保钢结构需求持续快速增长 [3] - 装配式建筑产业政策深入，钢结构装配式建筑将成未来建筑业转型主要方向，钢结构需求将井喷式增长 [3] - 钢结构项目由小而散向大而精发展，技术和质量管控能力强的大型钢结构制造企业更具竞争优势 [3] - 国家营改增税收政策改革，税务环境更规范，企业竞争更公平公正 [3] 政府补贴 - 公司因对外布局产业基地多，收到补贴较多，奖励原因多样 [4] - 项目落地2 - 3年内以一次性产业政策奖励为主，后期以税收贡献奖励为主，税收贡献奖励年限一般在项目投产后5 - 10年 [4] 产能情况 - 公司各生产基地逐步释放产能，到2019年年底产能预计达300万吨 [4] 业务情况 - 钢材贸易业务非公司主要业务，起调节作用，公司会根据钢材市场价格变动趋势适时大宗低价采购，卖出多余不常用钢材赚取差价并增加物资周转率 [4] 业绩情况 - 公司2019年生产经营良好，加工类订单饱和，业绩稳健增长 [4]

行业趋势 - 我国钢结构需求量平均增速达10 - 20%，环保政策深入将使绿色环保钢结构需求持续快速增长 [3] - 装配式建筑产业政策深入，钢结构装配式建筑将成未来建筑业转型主要方向，钢结构需求将井喷式增长 [3] - 钢结构项目由小而散向大而精发展，技术和质量管控能力强的大型钢结构制造企业更具竞争优势 [3] - 国家营改增税收政策改革使税务环境更规范，企业竞争更公平公正 [3] 生产基地选择标准 - 优先考虑降低生产成本、提高生产效率，选择相对不发达地区，人工及土地成本较低 [4] - 选择人口基数大的地区，便于解决生产工人问题 [4] - 选择营商环境好、优惠政策多的地区，可获政府支持，降低投资成本，提高资产回报率 [4] 成本优势 采购优势 - 加强供应链管理，通过电子竞标等方式使采购公开公平、简化流程，降低供应商垫资额，提高公司信誉和产品价格竞争力 [4] - 加强采购价格预测能力，根据经验和与钢厂关系等适时进行大宗采购，增强盈利能力 [4][5] - 加强采购平台建设，优化推广电子采购竞价平台和微信公众号，扩大供应商范围，降低采购成本 [5] 精细化管理优势 - 对生产全过程实施精细化管理 [5] 专业性生产优势 - 凭借生产基地集中度高的特点，对产品进行更细分的部品部件专业化，实现细分产品标准化，提高自动化生产能力和产品质量，降低生产成本 [5] 产能与订单情况 - 到2019年年底公司产能预计达到300万吨 [5][6] - 公司生产经营良好，加工类订单饱和，业绩稳健增长 [6] 装配式建筑业务情况 - 公司在建的几个钢结构装配式建筑项目进展顺利，部分已交房，目前反映良好 [6]

行业情况 - 钢结构行业市场容量大，国内钢构企业至少有几千家，行业集中度低，未形成明显优势企业 [3] - 随着国家对节能、环保重视以及现场建筑工人减少，钢结构建筑优势逐步体现，市场容量不断增大 [3] - 3月27日国家住建部公布工作要点明确推广钢结构装配式住宅，是行业重大发展机遇 [3] 公司经营 - 公司未来几年仍有一定政府补贴，随着产能增加，利润可持续增长，目前订单处于饱和状态 [4] - 公司各生产基地逐步释放产能，到2019年年底产能预计达到300万吨 [4] - 公司钢销售定价方式是“材料价 + 加工费”，钢铁价格大幅涨跌会影响盈利，但公司有措施减少影响，措施到位还能获额外利润 [4] - 公司2019年生产经营良好，加工类订单饱和，业绩稳健增长 [4]