投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2024Q4 公司钢结构产量 126 万吨，同比增长 0.3%，符合预期 [1] - 2024 年公司实现钢结构产量 451 万吨，同比增长 0.5% [1] - 2024Q4 公司新签销售合同 63.7 亿元，同比下降 6.2%，主要受钢价下降影响 [1] - 2025 年公司预计产能将明显提升，主要得益于智能焊接机器人的铺设 [1] - 2025 年公司收入预计增长 32%，2026 年增长 27% [3] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.9 亿元，2026 年为 16.0 亿元 [3] 产量与产能 - 2024 年底公司预计产能约 520 万吨，同比增长 4% [1] - 2025 年公司将继续铺设智能焊接机器人，预计产能将大幅提升 [1] - 智能焊接机器人可 7*24 小时支持工厂满负荷生产，打破设计产能上限 [1] 订单与需求 - 2024Q4 公司新签大额订单 12 个，较上年同期减少 5 个 [2] - 2024Q4 大额订单加权平均单价 5402 元/吨，同比下降 2.3% [2] - 2025 年制造业和基建需求有望改善，带动钢结构需求显著提升 [1] 财务预测 - 2025 年公司营业收入预计为 300.48 亿元，同比增长 32.2% [5] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.92 亿元，同比增长 36.7% [5] - 2025 年公司 EPS 预计为 1.73 元/股 [5] - 2025 年公司毛利率预计提升 0.6pct，2026 年提升 0.4pct [3] 行业与市场 - 2025 年制造业 PMI 指数连续 3 个月处于扩张区间，制造业景气度向好 [1] - 2025 年中央经济工作会议明确实施更加积极的财政政策，基建景气度有望改善 [1] - 2025 年钢价有望企稳回升，公司钢结构产品售价预计同步上涨 [2] 估值与股价 - 当前股价对应 2025 年 PE 为 9.6 倍，2026 年为 7.1 倍 [4] - 2025 年公司股价有望实现"戴维斯双击"，估值回升 [3]

可转债情况 - 2020年10月9日公开发行1880万张可转换公司转债，总额18.80亿元[2] - 2020年11月2日“鸿路转债”在深交所挂牌交易[4] - 转股期自2021年4月15日至2026年10月8日，初始转股价43.74元/股[5] - 2024年5月21日起，转股价格调整为32.44元/股[6] - 2024年第四季度转股金额减少47000元，转股数量1416股[6] - 截至2024年第四季度末，剩余可转债金额15.727605亿元，剩余债券15727605张[7] 股本情况 - 2024年第四季度末，限售股数量193839021股，占比28.09%[7] - 2024年第四季度末，无限售流通股数量496173797股，占比71.91%[7] - 2024年第四季度末，公司总股本为690012818股[7]

| 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 公告编号：2024-104 | | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 关于公司全资子公司获得政府补助的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、获得补助的基本情况 2、根据《企业会计准则第 16 号—政府补助》等相关规定，上述补助金额与收益相 关的政府补助资金共计 3396.71 万元。 公司本次收到政府补助将会增加 2024 年度利润总额 3396.71 万元，具体影响金 额及相关会计处理须以审计机构年度审计确认后的结果为准，请广大投资者注意投 资风险。 三、备查文件 1、有关奖励补助的政府文件； 2、收款凭证。 近日，安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司全资子公司获得政府补助基本情况 见下表： | | | | 项目 | | 补助 | 补助金额 | 补助 | 是否与 日常经 | 是否 有可 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

智能化与信息化 - 公司成立了智能制造研发团队，推进了多种智能设备的应用，包括平面激光切割机、智能三维激光切割机、智能喷涂生产线等 [2] - 公司自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售，目前主要以自用为主 [2] - 智能制造虽然短期效益不明显，但长期来看能提高产品质量并降低生产成本 [2] - 公司一直把信息化建设及相关人才培养放在首位，推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统等 [4] 产能与业务扩展 - 公司在建及已完成的十大生产基地预计到2024年底钢结构产品产能将达到520万吨 [2] - 公司产品一直用于国际市场，今年间接出口业务逐步增长，未来将继续考虑海外业务 [2] 财务与投资者关系 - 公司发行的18.8亿元可转债是否考虑转股价格下修，公司将努力提升业绩，相关事宜请关注公司公告 [2] - 公司目前生产经营正常，订单饱和 [2] 投资者活动 - 2024年12月19日，公司接待了多家基金和证券公司的调研，包括嘉实基金、中信证券、招商基金等 [4] - 调研内容包括公司近期生产经营情况、视频监控中心参观及投资者问题回答 [4]

可转债发行 - 2020年10月9日发行1880万张可转换公司债券，总额18.80亿元，期限六年[5][6] 转股价格 - 初始转股价格43.74元/股，2024年5月21日起为32.44元/股[9][10] 转股期 - 可转债转股期自2021年4月15日至2026年10月8日[4][8] 价格修正 - 向下修正条件为连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%[11] - 2024年11月27 - 12月17日触发修正条款，12月17日董事会决定本次不修正[4] - 12月18日重新起算，再触发将再做决定[4][13][14]

业绩总结 - 公司全资子公司获政府补助合计2367万元[2] - 补助均为与收益相关的政府补助[4] - 收到补助将增加2024年度利润总额2367万元[4]

会议信息 - 公司第六届董事会第十七次会议2024年12月6日发通知，12月17日现场召开[3] - 会议应出席董事5人，实际出席5人[3] 议案审议 - 会议以5票同意通过暂不向下修正“鸿路转债”转股价格议案[4] 公告信息 - 《关于暂不向下修正“鸿路转债”转股价格的公告》编号2024 - 101[4] - 公告指定披露媒体有《证券时报》等[4]

| 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 | 公告编号：2024-100 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | | 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 关于"鸿路转债"回售结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 一、本次可转换公司债券回售的公告情况 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）根据《深圳 证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 15 号— —可转换公司债券》等法律法规的有关规定以及《安徽鸿路钢结构（集团）股份 有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的相关约定，公司分别于 2024 年 11 月 20 日、2024 年 11 月 21 日、2024 年 11 月 22 日、2024 年 11 月 23 日、 2024 年 11 月 26 日、2024 年 11 月 27 日、2024 年 11 月 28 日、2024 年 11 月 29 日、2024 年 12 月 2 日、2024 年 12 月 3 日、2 ...

投资评级 - 报告维持鸿路钢构"买入"评级，并预测2024-2026年归母净利润分别为12.4亿元、13.0亿元和16.5亿元 [4][58] 核心观点 - 鸿路钢构的智能化改造将提升产量上限，降低综合生产成本，强化竞争优势 [4] - 内需拐点已至，出口潜力巨大，钢结构产品出口具备价格优势 [3][21] - 智能化改造不仅提升公司内部效率，还可能培育相关创新性企业，未来可对外复制经验 [4] 国内需求 - 2024年7月以来，工业用地等单月成交面积同比正增长，表明下游需求拐点已至 [3][9] - 2024年11月，国内100大中城市中，一线/二线/三线城市土地成交占地面积（MA12）增速分别为-20.9%、+10.0%、-3.8% [18] 出口潜力 - 钢结构产品出口享受13%的退税优惠，且部分国家对中国钢材征收反倾销关税，但对钢结构产品未加征 [3][29] - 2023年中国钢材出口占全球钢材贸易量的26%，中国钢价处于全球洼地，出口价格优势明显 [21] - 2023年中国钢铁结构体及其部件出口量达1050.8万吨，年均复合增速为4.9% [43] 海外需求 - 2023年全球钢铁表观消费量为17.63亿吨，中国占50.8%，海外钢结构需求量约为1.1亿吨 [43] - 2023年中国对外直接投资1772.9亿美元，同比+8.7%，建筑承包商海外新签合同额达18639.2亿元，同比+9.5% [51] 盈利预测 - 预测2024-2026年营业收入分别为244.99亿元、261.91亿元和293.34亿元，净利润分别为12.36亿元、13.02亿元和16.47亿元 [59] - 2024-2026年EPS分别为1.79元、1.89元和2.39元，ROE分别为12.03%、11.41%和12.79% [59]

报告公司投资评级 - 鸿路钢构（002541.SZ）的投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 鸿路钢构的精细化管理和规模效应为其带来强于同业的市场竞争力，智能化改造将提升公司的产量上限，降低综合生产成本，从而强化其竞争优势 [2] - 内需见拐点，出口潜力巨大，或可打消市场对于智能改造的阶段性担忧 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、国内需求拐点已至 - 钢结构的下游需求主要来自制造业、基建及公共建筑类投资，工业用地、商业用地等成交面积为判断后续需求的前瞻性指标。2024年7月以来，工业用地等单月成交面积已多个月度同比实现正增长，表明下游需求已见拐点 [3][9] - 国内成交土地规划建筑面积（MA12）来看，24年7月以来同比增速逐步上行，11月国内成交土地/成交工业用地/成交商服用地建筑面积MA12同比分别为-7.4%/-9.8%/+6.9%。结合土地从成交到开工一般6-12个月，判断国内钢结构需求拐点将至 [9] - 分城市线级看，二线城市土地成交面积增速率先回正，三线城市跌幅同比收窄，一线城市仍待修复。2024年11月，国内100大中城市中，一线/二线/三线城市土地成交占地面积（MA12）增速分别为-20.9%/+10.0%/-3.8% [18] 2、国内钢结构出口具备价格优势 - 中国钢价处于全球洼地，出口价格优势明显。钢材是钢结构的主要原材料，钢材成本占生产成本约80%。中国是全球第一钢材出口国，2023年中国钢材出口占全球钢材贸易量的26% [21] - 钢结构产品定价机制主要为"材料价格+加工费"模式。以鸿路钢构为例，2023年吨售价为5530.1元，毛利率为11.1%，对应吨成本为4914.6元。其中钢材是主要成本，23年钢材采购单价为3797.1元/吨，占比吨成本77% [21] - 钢结构产品出口有较强税务优势，相较于钢材出口，钢结构产品仍享受13%的出口退税；部分国家对中国钢材征收反倾销关税，但对钢结构产品并未加征反倾销关税 [3][29] 3、海外需求潜力大，跟随承包商走出去 - 中国钢铁结构体及其部件的出口量稳定增长，从2012年的620.3万吨增长至2023年的1050.8万吨，年均复合增速为4.9%。2023年，钢铁结构体及其部件中，其他钢铁结构体及部件（730890）出口量占比为82.7% [40] - 海外市场钢结构需求量或约1.1亿吨，与国内相近。根据世界钢铁协会数据，2023年全球钢铁表观消费量（成品钢）为17.63亿吨，中国占全球50.8%。结合中国冶金报数据，2023年中国钢结构加工量为1.12亿吨，同比+10.5% [40] - 我国企业对外直接投资稳健增长，2023年中国对外直接投资1772.9亿美元，同比+8.7%，其中非金融类企业1590.7亿美元，同比+12.8%。建筑承包商出海，2023年我国对外承包工程业务新签合同额达18639.2亿元人民币，同比+9.5% [50] 4、盈利预测与估值 - 维持公司24-26年归母净利润预测12.4/13.0/16.5亿元，并维持"买入"评级 [4] - 2024-2026年营业收入预测分别为244.99亿元、261.91亿元、293.34亿元，净利润预测分别为12.36亿元、13.02亿元、16.47亿元 [59] 5、风险分析 - 报告未提供具体风险分析内容，仅在投资建议部分提到风险提示 [4]