可转债发行 - 2020年10月9日公开发行1880万张可转换公司债券，总额18.80亿元[5] 转股价格 - 初始转股价格43.74元/股，当前32.44元/股[9][10] 转股期限 - 2021年4月15日至2026年10月8日[4][8] 价格修正 - 2024.12.18 - 2025.1.8触发修正条款，1月8日决定不修正[4] - 2025.1.9 - 2025.4.8再触发亦不修正，4月9日重新起算[4][13][14] - 修正需经股东三分之二以上表决通过，有价格限制[11]

会议信息 - 公司第六届董事会第十八次会议2024年12月31日发通知，2025年1月8日现场召开[2] - 会议应出席董事5人，实际出席5人[2] 议案审议 - 会议以5票同意通过不向下修正“鸿路转债”转股价格议案[3]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为16.45元，合理价值为19.85元 [7] 核心观点 - 2024年Q4新签合同额63.7亿元，同比-6.2%，推测Q4新签加工量或有小幅增长 [7] - 24Q4大订单新签额11.53亿元，同比-25.9%，占总新签18%，其中工业及产业园类大订单金额占比56% [7] - 24Q4产量126万吨，同比+0.3%，环比+10.1%，产能利用率101%，同比-4pct，环比+9pct [7] - 2024年全年钢结构产量451万吨，同比+0.5%，全年产能利用率90%，同比-4pct [7] - 预计2024年底公司产能将达到520万吨 [7] 财务数据 - 2024年营业收入预计为211.03亿元，同比-10.4%，2025年预计为247.06亿元，同比+17.1% [6] - 2024年归母净利润预计为8.81亿元，同比-25.3%，2025年预计为10.53亿元，同比+19.5% [6] - 2024年EPS预计为1.28元/股，2025年预计为1.53元/股 [6] - 2024年ROE预计为8.7%，2025年预计为9.5% [6] 行业与公司展望 - 公司成立智能制造研发团队，提升切割、喷涂、焊接等工艺阶段的智能化水平，自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售 [7] - 中长期看好公司产线智能化带动产能利用率、盈利能力提升 [7] - 考虑到基建投资增速较低及智能化改造对于生产的短期影响，预计24-26年归母净利润分别为8.81/10.53/14.19亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 现价对应公司25年动态市盈率为9x [3] 核心观点 - 24Q4订单及产量经营数据表现相对平稳 智能化改造推进阶段对生产效率有一定负面影响 但长期将提升产能利用率上限和竞争优势 [2][3] - 24Q4新签订单64亿元 同比-6% 剔除钢价扰动后接单量同比个位数正增长 [1][2] - 24Q4钢结构产量126万吨 同比+0.3% 全年产量451万吨 同比+0.5% [1][2] - 24Q4大额订单金额占比约18% 全年大额订单占比23% 同比-1pct [2] 经营数据 - 2024年新签订单283亿元 同比-5% [1] - 24Q4订单金额环比-16% 主要受季节性因素影响 [2] - 24Q4大额订单均价约5402元/吨 同比-2% 环比+7% [2] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利润12.4/13.0/16.5亿元 [3] - 预计24-26年营业收入244.99/261.91/293.34亿元 [4] - 预计24-26年EPS 1.79/1.89/2.39元 [4] 估值指标 - 25年动态市盈率9x [3] - 25年PB 1.0x [4] - 25年EV/EBITDA 7.7x [28] 财务数据 - 2024E毛利率11.4% ROE 12.03% [27] - 2024E资产负债率59% 流动比率1.65 [27] - 2024E研发费用率3.50% 销售费用率0.62% [28]

投资评级 - 报告对鸿路钢构的投资评级为"买入"，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为鸿路钢构在顺周期复苏下，钢结构行业将迎来"量价"齐升的机会，公司作为行业龙头，经营优势有望进一步体现 [1] - 报告看好公司智能化转型带来的提质增效，认为焊接机器人应用有望抬升公司估值 [3] - 报告预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.8亿、10.2亿、11.8亿，对应PE为13、11.3、9.7倍 [4] 经营情况 - 2024年全年累计新签材料订单约282.98亿，同比-4.76%，Q4单季新签订单63.72亿，同比-6.17% [1] - 2024年公司钢结构产量约451.07万吨，同比增长0.51%，Q4单季产量为126万吨，较23Q4同比增长0.33% [1] - 24Q4单季度钢材价格同比下滑10.85%，Q4钢价整体在3500元/吨盘整 [2] - 24Q4新签订单对应加工量为135.8万吨，同比增长2.33% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为227.82亿、258.86亿、298.02亿，增长率分别为-3.22%、13.63%、15.13% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.79亿、10.16亿、11.81亿，增长率分别为-25.45%、15.51%、16.30% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.27元、1.47元、1.71元 [5] - 预计2024-2026年PE分别为13.04倍、11.29倍、9.70倍 [5] 行业情况 - 2024年12月制造业PMI为50.10%，连续三个月处于50%荣枯线之上 [4] - 12月建筑业PMI指数为53.2%，环比提升3.5pct，建筑业PMI景气度重回扩张区间 [4] - 10月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为51.4%/57.1%，环比回升7.9/1.5pct [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2024Q4 公司钢结构产量 126 万吨，同比增长 0.3%，符合预期 [1] - 2024 年公司实现钢结构产量 451 万吨，同比增长 0.5% [1] - 2024Q4 公司新签销售合同 63.7 亿元，同比下降 6.2%，主要受钢价下降影响 [1] - 2025 年公司预计产能将明显提升，主要得益于智能焊接机器人的铺设 [1] - 2025 年公司收入预计增长 32%，2026 年增长 27% [3] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.9 亿元，2026 年为 16.0 亿元 [3] 产量与产能 - 2024 年底公司预计产能约 520 万吨，同比增长 4% [1] - 2025 年公司将继续铺设智能焊接机器人，预计产能将大幅提升 [1] - 智能焊接机器人可 7*24 小时支持工厂满负荷生产，打破设计产能上限 [1] 订单与需求 - 2024Q4 公司新签大额订单 12 个，较上年同期减少 5 个 [2] - 2024Q4 大额订单加权平均单价 5402 元/吨，同比下降 2.3% [2] - 2025 年制造业和基建需求有望改善，带动钢结构需求显著提升 [1] 财务预测 - 2025 年公司营业收入预计为 300.48 亿元，同比增长 32.2% [5] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.92 亿元，同比增长 36.7% [5] - 2025 年公司 EPS 预计为 1.73 元/股 [5] - 2025 年公司毛利率预计提升 0.6pct，2026 年提升 0.4pct [3] 行业与市场 - 2025 年制造业 PMI 指数连续 3 个月处于扩张区间，制造业景气度向好 [1] - 2025 年中央经济工作会议明确实施更加积极的财政政策，基建景气度有望改善 [1] - 2025 年钢价有望企稳回升，公司钢结构产品售价预计同步上涨 [2] 估值与股价 - 当前股价对应 2025 年 PE 为 9.6 倍，2026 年为 7.1 倍 [4] - 2025 年公司股价有望实现"戴维斯双击"，估值回升 [3]

可转债情况 - 2020年10月9日公开发行1880万张可转换公司转债，总额18.80亿元[2] - 2020年11月2日“鸿路转债”在深交所挂牌交易[4] - 转股期自2021年4月15日至2026年10月8日，初始转股价43.74元/股[5] - 2024年5月21日起，转股价格调整为32.44元/股[6] - 2024年第四季度转股金额减少47000元，转股数量1416股[6] - 截至2024年第四季度末，剩余可转债金额15.727605亿元，剩余债券15727605张[7] 股本情况 - 2024年第四季度末，限售股数量193839021股，占比28.09%[7] - 2024年第四季度末，无限售流通股数量496173797股，占比71.91%[7] - 2024年第四季度末，公司总股本为690012818股[7]

业绩总结 - 公司全资子公司获政府补助3396.71万元，增加2024年利润总额[2][3] 数据详情 - 涡阳县盛鸿科技获补助892.18万元[2] - 涡阳县鸿路建材获补助1401.96万元[2] - 安徽鸿路智能设备获补助1102.57万元[2] 其他信息 - 补助2024年12月25日到账，均与收益相关[2][3]

智能化与信息化 - 公司成立了智能制造研发团队，推进了多种智能设备的应用，包括平面激光切割机、智能三维激光切割机、智能喷涂生产线等 [2] - 公司自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售，目前主要以自用为主 [2] - 智能制造虽然短期效益不明显，但长期来看能提高产品质量并降低生产成本 [2] - 公司一直把信息化建设及相关人才培养放在首位，推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统等 [4] 产能与业务扩展 - 公司在建及已完成的十大生产基地预计到2024年底钢结构产品产能将达到520万吨 [2] - 公司产品一直用于国际市场，今年间接出口业务逐步增长，未来将继续考虑海外业务 [2] 财务与投资者关系 - 公司发行的18.8亿元可转债是否考虑转股价格下修，公司将努力提升业绩，相关事宜请关注公司公告 [2] - 公司目前生产经营正常，订单饱和 [2] 投资者活动 - 2024年12月19日，公司接待了多家基金和证券公司的调研，包括嘉实基金、中信证券、招商基金等 [4] - 调研内容包括公司近期生产经营情况、视频监控中心参观及投资者问题回答 [4]

可转债发行 - 2020年10月9日发行1880万张可转换公司债券，总额18.80亿元，期限六年[5][6] 转股价格 - 初始转股价格43.74元/股，2024年5月21日起为32.44元/股[9][10] 转股期 - 可转债转股期自2021年4月15日至2026年10月8日[4][8] 价格修正 - 向下修正条件为连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%[11] - 2024年11月27 - 12月17日触发修正条款，12月17日董事会决定本次不修正[4] - 12月18日重新起算，再触发将再做决定[4][13][14]