报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告核心观点 - 商业航天领域再迎催化，中国加快卫星星座计划申请以锁定稀缺轨道资源，凸显抢占轨道的迫切性 [2][6] - 近期新质生产力相关催化频繁，建议关注“建筑+科技”及“建筑+新赛道”的投资机会 [2][9] 根据相关目录分别总结 商业航天与轨道资源竞争 - **中国卫星星座计划加速**：2025年12月，中国向国际电信联盟（ITU）申请了超过20万颗卫星的频轨资源，其中超过19万颗来自新成立的无线电创新院 [6] - **主要星座构成**：申请涉及十余个卫星星座，规模从十余颗到9万余颗不等，其中最大的两个星座是无线电创新院申请的CTC-1和CTC-2，规模均为96,714颗 [6] - **其他重要星座**：包括中国移动申请的CHINAMOBILE-L1（2,520颗）、垣信卫星申请的SAILSPACE-1（1,296颗）、国电高科申请的TIANQI-3G（1,132颗）等 [6] - **资源锁定规则**：根据ITU“先占先得”规则，申请单位必须在7年内完成首批10%部署，9年内完成50%，14年内完成全部部署，以保留频轨资源使用权 [7] - **中国已有部署基础**：此前中国成功申请的低轨卫星总数已达5.13万颗，其中中国星网的GW星座规划12,992颗，垣信卫星的千帆星座计划超1.5万颗，均已进行发射初步锁定资源 [7] - **国际竞争态势**：美国SpaceX在2025年10月申请为其星链网络额外增加3万颗卫星，并于12月申请构建一个由多达15,000颗卫星组成的极低轨星座，运行高度在326至335公里之间 [8] - **星链降轨行动**：SpaceX于2026年1月2日宣布启动“星链”降轨，计划年内将约4,400颗卫星从550公里轨道高度下调至480公里，可能加剧低轨资源拥挤 [8] 建筑+新赛道投资机会 - **上海港湾**：其参与的钧天航宇03星钙钛矿电池搭载试验持续正常进行，该电池具备造价优势（约为砷化镓的1/10）、轻量化、高比功率等特点，2025年上半年商业航天新签订单3,402万元，呈现快速增长 [9] - **洁净室板块**：随着全球半导体产能格局重塑及资本开支扩张，相关企业订单有望增长，美光等企业财报提及对洁净室的重视，可能带动板块情绪，建议关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、深桑达A等公司 [9] - **利柏特**：公司在模块化核电业务取得积极进展，并曾承接过国际热核聚变实验堆辅助装备，建议关注后续催化 [9] 本周市场行情回顾 - **指数表现**：本周（截至2025年1月9日），上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，长江建筑工程指数上涨5.34%，排名全行业第12位，相对上证综指/深证成指/沪深300指数涨跌幅分别为1.46%/0.90%/2.48% [18] - **子行业年初至今涨跌幅**：钢结构（13.49%）、其他专业工程（8.39%）、园林建设Ⅲ（6.53%）、工程咨询Ⅲ（6.19%）、化学工程（6.03%）、建筑装饰Ⅲ（5.85%）、基建（4.68%）、房屋建设Ⅲ（2.03%）、国际工程（-0.75%） [18] - **个股表现**：本周涨幅前五为志特新材（+148.8%）、中国核建（+34.5%）、亚翔集成（+31.4%）、*ST农尚（+30.9%）、ST天龙（+29.0%）；跌幅前五为海南发展（-16.4%）、启迪设计（-12.4%）、ST花王（-5.0%）、利柏特（-4.1%）、*ST围海（-3.6%） [18] - **板块估值**：截至1月9日，长江建筑工程板块PE（TTM）为13.11倍，PB（整体法）为0.86倍，自2010年以来估值分位数为66.16；全行业PE排名第28 [24] - **子板块估值**：工程咨询Ⅲ（102.77倍）、园林建设Ⅲ（102.04倍）、钢结构（31.29倍）、其他专业工程（23.41倍）、国际工程（16.69倍）、建筑装饰Ⅲ（10.97倍）、化学工程（9.50倍）、基建（8.41倍）、房屋建设Ⅲ（6.32倍） [24] 行业重点数据更新 - **建筑业PMI**：2025年12月为52.8%，同比减少0.4%，环比增长3.2%；新订单指数为47.4%，同比减少4.0%，环比增长1.3%；业务活动预期指数为57.4%，同比增长0.3%，环比减少0.5% [44] - **固定资产投资**：2025年11月完成额为3.5亿元，同比减少12.0%；年初累计完成额为44.4亿元，同比减少2.6% [44] - **制造业投资**：2025年11月为3.1亿元，同比减少3.8%；年初累计为26.6亿元，同比增长1.9% [44] - **基建投资（广义）**：2025年11月为2.2亿元，同比减少8.3%；年初累计为23.4亿元，同比增长1.8% [50] - **基建投资（狭义）**：2025年11月为1.6亿元，同比减少9.7%；年初累计为17.2亿元，同比减少1.1% [50] - **分项基建投资累计同比**：电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长10.7%；交通运输、仓储和邮政业减少0.1%；水利、环境和公共设施管理业减少6.3% [50] - **房地产开发投资**：2025年11月为0.5万亿元，同比减少30.3%；年初累计为7.9万亿元，同比减少15.9% [56] - **商品房销售**：2025年11月销售额为0.6万亿元，同比减少25.1%；年初累计销售额为7.5万亿元，同比减少11.1% [56] - **建筑业产值**：2025年第三季度总产值为7.3万亿元，同比减少5.3%；其中建筑工程产值6.5万亿元，同比减少8.1%；外省产值占比为30.1%，同比减少4.7个百分点 [65] 公司重要公告与经营数据 - **中国中铁**：董事会于2026年1月9日聘任赵佃龙先生为公司总裁 [34] - **华蓝集团**：提名曾国元、沈熙文、刘凯为独立董事候选人，提名林伟、陈仕郴、刘峥为非独立董事候选人 [34] - **精工钢构**：2025年1-12月累计新签合同金额242.7亿元，同比增长10.5%；其中第四季度新签63.0亿元，同比增长30.8%；全年海外业务新签订单72亿元，同比增长140.1% [35] - **鸿路钢构**：2025年1-12月钢结构产品产量约502.07万吨，同比增长11.30%；全年订单额291.02亿元，同比增长2.84% [35] - **精工钢构项目中标**：联合体中标的杭州产创CBD76号地块项目金额为82,382.4042万元 [36] - **北新路桥项目中标**：中标巴克图口岸先导区市政道路及基础设施配套一期建设项目，内容包括新建3.76公里道路，工期324日历天 [36][38] - **苏文电能对外投资**：以748万元受让中石化万帮新能源（江苏）有限公司30%股权 [39] - **精工钢构转债转股**：2025年第四季度转股金额2,000元，形成416股；截至2025年底累计转股82,000元，占发行总量比例极低 [40] 行业新闻与政策动态 - **交通部推进长江航运现代化**：将实施干线航道扩能升级，加快支流高等级航道建设，推动港口枢纽能级提升及水运基础设施数智化改造 [41][42] - **重点工程进展**：沪宁合高铁南京特大桥跨滁河斜拉桥于2026年1月8日合龙，为全线贯通奠定基础 [42]

公司股价异常波动 - 公司股票于2026年1月7日至2026年1月9日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] 公司核查声明 - 公司核查后表示，前期披露信息无需更正 [1] - 公司生产经营正常 [1] - 公司控股股东及实际控制人在此期间未买卖公司股票 [1] - 公司不存在应披露而未披露的重大事项 [1]

证券代码:002541 证券简称:鸿路钢构 公告编号:2026-005 债券代码:128134 债券简称:鸿路转债 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 关于公司股价异动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股票交易异常波动的情况 三、是否存在应披露而未披露信息的说明 公司董事会确认，公司目前没有任何根据《深圳证券交易所股票上市规则》等 有关规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等； 董事会也未获悉公司有根据《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定应予以披 露而未披露的、对公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息；公司前期 披露的信息不存在需要更正、补充之处。 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）股票于 2026 年 1 月 7 日、2026 年 1 月 8 日、2026 年 1 月 9 日连续 3 个交易日收盘价格涨幅偏离值累 计超过 20%，根据《深圳证券交易所交易规则》规定，属于股票交易的异常波动情 形。 二、公司关注并核实相关情况 针对公司股票交易异常波动，公司已对有关事项进行了核 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 鸿路钢构作为钢结构龙头，在2025年第四季度展现出显著的α，订单与生产均实现稳健增长，且未来在售价提升、智能化降本增产及机器人业务外售等多重因素驱动下，业绩与市值具备较大弹性空间，报告测算其2026年目标市值约200亿元，对应约40%的上涨空间[10][26][30] 根据相关目录分别进行总结 当前经营表现：订单与生产双双提速 - **订单增长稳健且提速**：公司2025年第四季度新签订单68.4亿元，同比增长7.3%，环比第三季度增速提升3.1个百分点，创近两年单季增速新高；2025年全年新签订单291亿元，同比增长2.8%，增速亦创近两年新高[1][14] - **实际签单吨数增长更强**：考虑到2025年第四季度及全年钢价（热轧卷板）分别同比下跌6.9%和8.6%，预计公司签单吨位数均有两位数增长[1][14] - **产量创历史新高**：公司2025年第四季度产量达141.1万吨，创历史单季产量新高，同比增长11.9%，较第三季度提速3个百分点；2025年全年产量首次突破500万吨，达502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率达97%，较2024年大幅提升10个百分点[2][16] - **增长驱动因素**：订单增长主因工期与质量优势显现、海外认证取得突破（如美国AISC、欧盟EN1090等）以及聚焦电芯、造船、新能源汽车等高景气赛道[1][14]；生产提速主因订单充裕、近2500台焊接机器人投入使用提升产能利用率、智能化产线应用以及配套工厂减少外协[2][16] 未来盈利弹性：售价提升与成本优化 - **售价具备提升空间**：因钢结构项目非标特性、公司龙头优势带来的议价权、行业出清后需求若恢复以及钢价可能上涨，公司售价端有望适度提升[3][18] - **钢价上涨带来利润弹性**：根据测算，钢材年均价每波动1个百分点，鸿路钢构吨净利同向波动约5元[3][18] - **焊接机器人降本效益显著**：通过假设替代80%的焊工工作量，测算焊接机器人年化降本效益达4.0亿元，以2024年451万吨产量计，对应单吨成本降低88元[4][7][20][21][22] - **机器人提升产能利用率**：假设焊接机器人使产能利用率提升至200%或300%，公司实际产量可达1040万吨或1560万吨，增量产量的扣非吨净利可在降本基础上再增加63元/吨，测算产能利用率提升至200%/300%带来的增量扣非净利润分别为15.2亿元/28.6亿元[8][24][25] 长期成长动能：机器人业务打造新引擎 - **机器人自用效益巨大**：综合降本与增产效益，测算公司产能利用率升至200%/300%后，理论扣非后归母净利润可达24.0亿元/37.4亿元，较2024年的4.8亿元弹性巨大[8][24][25] - **机器人外售市场空间广阔**：我国2023年钢结构产量1.12亿吨，按每条产线1万吨产量估算，全国约有1.12万条产线，参考鸿路每条产线铺设12台机器人、每台售价20万元，国内焊接机器人市场规模可达269亿元，考虑海外及其他应用市场，空间更大[9][25] - **外售业务盈利能力强**：参考同行，预计机器人销售业务毛利率可达30%-40%，已成功开拓越南客户，若销售渠道持续打开，有望成为公司成长新动能[9][25] 市值空间测算 - **2026年业绩预测**：预测2026年公司钢结构产量增长30%至约650万吨，扣非吨净利130元/吨，对应归母净利润8.5亿元[10][26] - **稳态业绩还原**：考虑到近两年每年约7亿元的研发费用及智能化改造成本为非常态，将部分加回后，测算2026年还原的稳态业绩约为13亿元[10][26] - **目标市值**：按15倍市盈率测算，公司2026年目标市值约200亿元，较当前有约40%的上涨空间，若考虑未来提价、降本增产弹性及机器人业务估值，市值空间有望进一步打开[10][26][30]

报告行业投资评级 - 报告标题为“年初建筑股开门红，一季度重视国企改革行动”，表明对建筑行业在一季度的积极看法，并提示关注国企改革主题 [1] 报告核心观点 - 报告认为2026年行业投资将保持稳定，部分新兴板块预计将随着国家重大战略实施而获得较高投资机会 [3] - 报告建议关注多个投资方向：中西部区域投资、新基建、出海业务以及“好房子”相关企业，同时认为低估值破净企业估值有望修复 [3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周（2026年1月5日至1月9日）SW建筑装饰指数上涨5.72%，跑赢沪深300指数2.94个百分点 [3][4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为钢结构（+14.51%）、专业工程（+11.49%）、生态园林（+7.63%）[3][6] - 对应行业内周涨幅领先的公司为：鸿路钢构（+25.85%）、志特新材（+148.84%）、*ST农尚（+30.90%）[3][6] - 年初至今（截至报告期）涨幅最大的三个子行业分别是生态园林（+77.44%）、专业工程（+68.18%）、装饰幕墙（+60.87%）[3] - 对应行业内年初至今涨幅领先的公司为：国晟科技（+602.97%）、亚翔集成（+380.65%）、东易日盛（+284.62%）[3] - 个股周度涨幅前5名为：志特新材（+148.84%）、中国核建（+34.50%）、亚翔集成（+31.41%）、*ST农尚（+30.90%）、东易日盛（+27.73%）[3][9] - 个股周度跌幅后5名为：海南发展（-16.40%）、启迪设计（-12.42%）、利柏特（-4.14%）、*ST围海（-3.56%）、中工国际（-2.65%）[3][9] 行业及公司近况 行业主要变化 - **交通部政策**：强调加快推进铁路重大工程项目建设，推动贯通“八纵八横”高铁主通道，提升普速铁路干线通道能力，并大力发展多式联运 [3][10] - **住建部等部门政策**：九部门发文实施绿色消费推进行动，鼓励选用绿色建材，聚焦绿色、智能、适老等方向 [3][10] - **其他宏观动态**：包括西藏交通推动数字交通与低空经济发展、十部门发布《绿色产品认证与标识管理办法》、财政部与交通部开展公路绿色低碳发展试点、江苏计划“十五五”期间完成普通国省道300公里及农村公路1100公里改造等 [11] 重点公司主要变化 - **精工钢构**：1-12月累计新签合同金额242.7亿元，同比增长10.5% [3][12] - **鸿路钢构**：1-12月累计新签合同额291.02亿元，同比增长2.84%；钢结构产量502.07万吨，同比增长11.3% [3][12] - **地铁设计**：子公司签订能源托管服务项目合同，总金额3.11亿元，占2024年营业收入的11.32% [12] - **其他公司动态**：报告还列出了多家公司的业绩公告、合同中标、股东减持及高管变动等信息 [13] 投资分析意见与关注标的 - **中西部区域投资**：建议关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [3] - **新基建**：建议关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [3] - **出海业务**：建议关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [3] - **好房子**：推荐建发合诚 [3] - **低估值破净企业估值修复**：建议关注中国中铁、中国中冶、上海建工、隧道股份、安徽建工 [3] 重点公司盈利预测与估值 - 报告提供了建筑行业重点公司的估值表，包括收盘价、每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）、归母净利润及增速预测 [16] - 部分示例如下： - **中国中铁**：2025年预测EPS为1.06元，对应PE为5.3倍；2026年预测归母净利润为266.67亿元，增速2% [16] - **中国化学**：2025年预测EPS为1.03元，对应PE为7.9倍；2026年预测归母净利润为68.52亿元，增速9% [16] - **志特新材**：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为66.1倍；2026年预测归母净利润为2.54亿元，增速46% [16]

行业数据与产量分析 - 2025年11月中国焊接钢管单月产量为502万吨，同比下降7.1% [1] - 2025年1月至11月中国焊接钢管累计产量为5521.3万吨，累计增长0.6% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括宝钢股份、新兴铸管、常宝股份、久立特材、鸿路钢结构、友发集团、中信特钢、金洲管道、玉龙股份 [1] 行业研究报告来源 - 相关信息参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国焊接钢管行业发展模式分析及未来前景展望报告》 [1]

担保额度 - 公司为17家子公司银行融资提供担保总额度173.851亿元[3] - 截止公告日，对子公司担保总额84.72亿元，占2024年净资产比例88.12%[12] 子公司担保情况 - 安徽鸿翔建材资产负债率高于70%，担保金额42.55亿元[3] - 合肥鸿路建材担保金额3.841亿元[4] - 涡阳县鸿锦新型建材担保金额10.84亿元[4] 近期担保事项 - 2025年多笔为子公司最高担保1 - 3亿元不等，期限各异[7][8][10] - 为安徽金寨金鸿诺最高担保不超2.1亿元，期限2025.12.31 - 2026.12.31[11] 担保说明 - 担保均为合并报表内子公司，无合并报表外等不良担保情况[12]

投资评级 - 报告对鸿路钢构（002541.SZ）给予“买入”评级，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司2025年产量同比高增，建议关注其2026年的经营拐点 [1][6] - 展望2026年，可以战略重视公司α（自身优势）与β（行业环境）的变化与共振，两者有望同步改善 [12] 经营数据与业绩分析 - **产量数据**：2025年1-12月钢结构产品产量约502.07万吨，较2024年同期增长11.30% [2][6]。其中第四季度产量约141.05万吨，同比增长11.9% [2][6]。回顾2025年前三季度，产量分别为104.9万吨、131.3万吨、124.8万吨，分别同比增长14.3%、10.6%、9.0% [12] - **订单情况**：2025年全年合同销售额为291.02亿元，同比增长2.84% [12]。单第四季度订单额为68.35亿元，同比增长7.27%，单季度增速为全年最高，环比第三季度亦有显著提升 [12]。报告预计剔除钢价下行影响，订单量继续保持两位数左右增长 [12] - **盈利情况**：公司2025年第三季度吨毛利为506元，同比2024年第三季度上升50元/吨 [12]。报告指出，若不考虑所得税影响，考虑经营端吨利润（利润总额-其他收益），则同比环比改善均明显 [12]。第四季度样本订单（达到合同金额1亿元或订单量1万吨）均价为4841元/吨，环比第三季度下降348元/吨 [12] - **财务预测**：根据报告中的利润表预测，公司2025年、2026年、2027年归属于母公司所有者的净利润预计分别为6.73亿元、8.30亿元、9.96亿元 [16]。对应的每股收益（EPS）预计分别为0.97元、1.20元、1.44元 [16] 公司战略与竞争优势 - **智能化与机器人应用**：公司自研机器人已在自身工厂规模化上量，截至2025年9月底，十大生产基地已投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [12]。同时，公司自主研发的焊接工业机器人已经少量对外销售 [12] - **未来增长驱动（α与β）**：报告指出2026年应关注两个β因素：一是顺周期与制造业投资整体景气修复，二是钢价磨底以后回升预期 [12]。同时关注两个α因素：一是行业出清下公司市占率继续提升，二是公司焊接机器人持续上线带动降本成效逐步显现 [12] - **产能与市场展望**：由于2026年春节比去年较晚，报告预计1月产量同比增速或有开门红 [12]。报告认为当前钢价已较高点下行较多，未来大幅下行风险相对有限，若钢价底部企稳，对公司盈利将有显著正向影响 [12]

公司2025年经营业绩 - 2025年全年累计新签销售合同额约为人民币291.02亿元，较2024年同期增长2.84% [2] - 2025年第四季度新签销售合同额约为人民币68.35亿元，且全部为材料订单 [2] - 2025年全年钢结构产品产量约为502.07万吨，较2024年同期增长11.30% [2] - 2025年第四季度钢结构产品产量约为141.05万吨 [2] 公司可转换公司债券“鸿路转债”概况 - “鸿路转债”发行总额为人民币18.80亿元，期限六年，于2020年11月2日在深圳证券交易所挂牌交易 [4][6] - 债券转股期限自2021年4月15日起至2026年10月8日止 [4][6] - 截至公告日，债券的当期转股价格为人民币32.08元/股 [5] 转股价格历史调整记录 - 初始转股价格为每股人民币43.74元 [6] - 因实施2020年度权益分派，转股价格于2021年6月9日调整为每股人民币43.51元 [7] - 因实施2021年度权益分派，转股价格于2022年6月15日调整为每股人民币33.22元 [7] - 因实施2022年度权益分派，转股价格于2023年6月14日调整为每股人民币32.96元 [7] - 因实施2023年度权益分派，转股价格于2024年5月21日调整为每股人民币32.44元 [8] - 因实施2024年度权益分派，转股价格于2025年6月20日调整为每股人民币32.08元 [8] 预计触发转股价格向下修正条件 - 自2025年12月22日至2026年1月6日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格32.08元/股的85%（即27.27元/股） [5][10] - 根据条款，在可转债存续期间，若公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，公司董事会有权提出向下修正方案 [8] - 若后续公司股票收盘价继续低于当期转股价格的85%，预计将可能触发转股价格向下修正条件 [5][10]

公司2025年经营情况 - 2025年1月至12月累计新签销售合同额约人民币291.02亿元，较2024年同期增长2.84% [2] - 2025年第四季度新签销售合同额约人民币68.35亿元，全部为材料订单 [2] - 2025年1月至12月钢结构产品产量约502.07万吨，较2024年同期增长11.30% [2] - 2025年第四季度钢结构产品产量约141.05万吨 [2] 可转换公司债券“鸿路转债”转股价格向下修正预警 - 自2025年12月22日起至2026年1月6日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格32.08元/股的85%（即27.27元/股）[11] - 若后续公司股票收盘价继续低于当期转股价格的85%，预计将可能触发转股价格向下修正条件 [6][11] - 根据条款，在可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出向下修正方案 [9] 可转换公司债券“鸿路转债”基本信息 - 债券代码128134，债券简称“鸿路转债”，发行总额18.80亿元，期限六年 [4][6] - 当前转股价格为人民币32.08元/股 [6] - 转股期限为2021年4月15日至2026年10月8日 [6] - 初始转股价格为43.74元/股，后因历年权益分派多次调整至当前价格 [7][8]