报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 25Q1订单与产量拐点已现，业绩拐点可期，订单增长预计因转变销售策略，产量受签单吨位数增长带动，后续机器人效果显现或降低成本推动吨净利上升 [1] - 大单减少小单增多，单价短期受钢价下行影响，重视小单签署有望改善现金流 [2] - 钢铁“减供增需”有望促钢结构“量价双击”，公司有望核心受益，钢价上涨或带动公司估值扩张 [3] 相关目录总结 订单与产量情况 - 25Q1新签订单70.5亿元，同增1.3%，对应吨位数增长约15% [1] - 25Q1实现钢结构产量104.9万吨，同增14.3% [1] 签单明细 - 25Q1新签大额订单14个，同比少10个，合计金额11.9亿元，同比少8.8亿元，合计23万吨，同比少13万吨 [2] - 25Q1大额订单加权平均单价5152元/吨，较上年同期下降10.8% [2] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|19,848|23,539|21,663|26,486|31,809| |增长率yoy（%）|1.7|18.6|-8.0|22.3|20.1| |归母净利润（百万元）|1,163|1,179|862|1,010|1,267| |增长率yoy（%）|1.1|1.4|-26.9|17.3|25.4| |EPS最新摊薄（元/股）|1.69|1.71|1.25|1.46|1.84| |净资产收益率（%）|14.1|12.8|8.8|9.6|11.1| |P/E（倍）|11.9|11.7|16.0|13.7|10.9| |P/B（倍）|1.7|1.5|1.4|1.3|1.2| [5] 股票信息 - 行业为专业工程 [6] - 前次评级为买入 [6] - 04月08日收盘价20.00元 [6] - 总市值13,800.27百万元 [6] - 总股本690.01百万股 [6] - 自由流通股占比71.91% [6] - 30日日均成交量8.45百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各年度相关财务数据 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司订单金额重回增长，预计订单量增长达两位数，产量亦有双位数增长，较2024年增速显著加快，显示销售政策调整已见成效 [14] - 3月PMI改善带动制造业预期修复，关税新形势下关注内需刺激政策，若制造业景气传导至企业资本开支，需求端有望边际修复，内需刺激政策加码也将支撑整体需求和制造业投资 [14] - 公司经营拐点或已出现，目前已是布局时点，α层面公司经营调整使制造端优势转化为销售端改善，β层面钢价底部可确认，制造业PMI修复和内需刺激政策将支撑制造业投资，公司还能受益制造业出海 [14] - 中期公司盈利弹性显著，若未来需求改善、钢价修复、机器人智能制造带动降本增效叠加，有望彰显较大盈利弹性，公司作为高赔率优质龙头，值得持续坚守 [14] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年第一季度经营情况简报，2025年第一季度累计新签销售合同额约70.52亿元，较2024年同期增长1.25% [2][8] 事件评论 - 订单金额在经历2024年四个季度连续下滑后首次正增长，剔除价格影响预计订单量同比两位数增长，大合同订单单吨价格下滑主要系钢价下滑，预计加工费稳定 [14] - 2025年第一季度钢结构产品产量约104.91万吨，较2024年同期增长14.29%，2024年产量增幅低，此次增长显著提速，预计销量或也两位数增长 [14] - 3月制造业PMI为50.5%，环比增加0.3pct，创12个月新高，指向制造业预期修复，公司下游需求多为工业厂房建设，若制造业景气传导至资本开支，需求端有望边际修复，关税新形势下内需刺激政策或支撑整体需求和制造业投资 [14] - 公司经营出现拐点，α层面经营调整使制造端优势转化为销售端改善，β层面钢价底部可确认，制造业PMI修复和内需刺激政策支撑制造业投资，公司受益制造业出海，Q1订单与产量双增印证经营拐点，虽短期盈利受钢价等影响，但经营上行趋势确定，目前是布局时点 [14] - 公司自主研发的焊接工业机器人少量对外销售，主要自用，预计今年增加自用数量，未来提高产品质量、降低成本，中期若需求改善、钢价修复、智能制造降本增效叠加，业绩有望释放高弹性，公司市占率低，成长空间广阔，值得持续坚守 [14] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|23539|22270|26328|29748| |营业成本（百万元）|20919|19967|23532|26565| |毛利（百万元）|2620|2304|2796|3184| |营业税金及附加（百万元）|185|175|216|253| |销售费用（百万元）|149|141|167|188| |管理费用（百万元）|321|312|395|446| |研发费用（百万元）|700|702|842|967| |财务费用（百万元）|278|334|395|446| |营业利润（百万元）|1402|1019|1224|1322| |利润总额（百万元）|1388|1016|1221|1319| |所得税费用（百万元）|209|153|184|198| |净利润（百万元）|1179|863|1038|1120| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1179|863|1038|1120| |EPS（元）|1.71|1.25|1.50|1.62| |经营活动现金流净额（百万元）|1098|2595|-981|3157| |投资活动现金流净额（百万元）|-1655|-656|-656|-656| |筹资活动现金流净额（百万元）|604|351|288|152| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|47|2290|-1349|2653| |每股收益（元）|1.71|1.25|1.50|1.62| |每股经营现金流（元）|1.59|3.76|-1.42|4.57| |市盈率|12.71|15.99|13.30|12.32| |市净率|1.63|1.40|1.28|1.17| |EV/EBITDA|9.18|10.33|9.80|8.02| |总资产收益率|5.1%|3.5%|3.6%|3.7%| |净资产收益率|12.8%|8.7%|9.6%|9.5%| |净利率|5.0%|3.9%|3.9%|3.8%| |资产负债率|60.5%|60.2%|62.5%|61.5%| |总资产周转率|1.07|0.93|0.98|1.00| [19]

| 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 | 公告编号：2025-016 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | | 关于公司 2025 年第一季度经营情况简报 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、公司 2025 年第一季度销售合同情况 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年第一季度 累计新签销售合同额人民币约 70.52 亿元,较 2024 年同期增长 1.25%,全部为材料订 单。其中合同金额达到１亿元人民币以上或钢结构加工量 1 万吨以上的订单情况如 下： | 项 目 名 称 | 合同金额（亿元） 加工量（吨） | | 合同类型 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 安徽***有限公司年产 63 万吨扁锭项目 | 0.64 | 13,507 | 包工包料 | | | ***智能项目 | 1.21 | 21,952 | 包工包料 | | | ***Y9 项目 | 0.67 | 13,500 | 包工包 ...

一、对外担保情况概述 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（以下简称：公司或本公司）分别于 2024 年 11 月 20 日召开第六届董事会第十五次会议、2024 年 12 月 9 日召开 2024 年第二次临时股东大会，审议通过了《关于 2025 年度公司对子公司提供担保额 度的议案》，同意公司为安徽鸿翔建材有限公司等 16 家子公司银行融资提供担 保总额度 141.48 亿元，具体担保额度明细如下表： | 被担保人名称 | 资产负债 | 贷款银行 | 担保金额(不 | | --- | --- | --- | --- | | | 率 | 中国建设银行股份有限公司 中国农业银行股份有限公司 | 超过） 68,000.00 20,000.00 | | | | 合肥科技农村商业银行股份有限 公司 | 40,000.00 | | | | 华夏银行股份有限公司合肥分行 | 20,000.00 | | | | 上海浦东发展银行股份有限公司 | 15,000.00 | | | | 合肥分行 | | | | | 兴业银行股份有限公司合肥分行 | 20,000.00 | | 安徽鸿翔建材有限公司 | 高于 70% | 广发银行 ...

可转债情况 - 2020年10月9日公开发行1880万张可转换公司转债，总额18.80亿元[3] - 可转债初始转股价格43.74元/股，2024年5月21日起为32.44元/股[6][7] - 2025年第1季度“鸿路转债”转股金额减少16000元，数量491股[7] - 截至2025年一季度末，“鸿路转债”剩余金额15.727445亿元，债券15727445张[8] 股本情况 - 2025年第一季度前后，限售股193839021股，占比28.09%[8] - 2025年第一季度前，无限售股496173797股，占比71.91%[8] - 2025年第一季度后，无限售股496174288股，占比71.91%[8] - 2025年第一季度前后，总股本分别为690012818股和690013309股[8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是制造业典范企业，竞争优势稳固，护城河宽阔，积极经营调整下有望迎来拐点，需求与盈利的β因素触底、未来预期向上，有望逐季释放业绩，中期机器人智能制造加持下提质降本增效预期强，业绩弹性大，经营拐点确认重要，当前是优质布局时点，优质高赔率公司值得持续坚守，当前时点重点推荐 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价18.31元，总股本69001万股，流通A股49617万股，每股净资产13.34元，近12月最高/最低价21.89/10.68元，股价为2025年3月28日收盘价 [9] 经营策略与订单情况 - 公司过往专注精细化管理与制造端成本管控，过去两年进行智能化改造，今年将重心放销售端，加强营销宣传，加强重钢等订单获取，2024年全年累计新签销售合同额283亿元，同比下降4.76%，预计2025年一季度订单重回增长 [11] 经营拐点判断 - α层面，公司通过经营调整有望将制造端和智能化优势转化为销售端量价提升，2025年一季度经营有望迎来拐点；β层面，需求探底、供给侧预期叠加，钢价底部确认，未来钢价影响盈利预期向上，制造业投资乐观，公司受益制造业出海，2025年一季度有望恢复订单增长，确认经营拐点更重要，目前是布局时点 [11] 中期盈利弹性 - 公司自主研发的焊接工业机器人少量对外销售，主要自用，预计今年增加自用数量，未来提高产品质量、降低成本，若未来需求改善、钢价修复、机器人智能制造带动降本增效叠加，公司盈利弹性大，粗略测算，假设智能制造带动产量提升、吨盈利回至2021 - 2022年高点，中期业绩有望释放较高弹性，公司当前市占率低，中期成长空间广阔，值得持续坚守 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，2023 - 2026年营业总收入分别为235.39亿元、222.70亿元、263.28亿元、297.48亿元等；资产负债表方面，2023 - 2026年资产总计分别为232.84亿元、248.36亿元、287.77亿元、305.62亿元等；现金流量表方面，2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为10.98亿元、25.95亿元、 - 9.81亿元、31.57亿元等；基本指标方面，2023 - 2026年每股收益分别为1.71元、1.25元、1.50元、1.62元等 [15]

保荐代表人变更 - 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司2020年可转债持续督导原保荐代表人付前锋因工作变动不再担任[1] - 国元证券委派陈明接替付前锋，变更后保荐代表人为王健翔和陈明[1] 新保荐代表人信息 - 陈明为保荐代表人、注会，是国元证券投资银行总部成长企业融资部（并购中心）经理助理[4] - 陈明曾就职于中航证券，加入国元证券后参与多个项目[4] 公告时间 - 公告发布于二〇二五年三月十三日[3]

担保额度 - 2025年度为16家子公司银行融资担保总额度141.48亿元[3] - 截止公告日对子公司担保总额67.88亿元，占2023年末净资产比例73.83%[8] 具体担保 - 为安徽鸿翔建材担保金额小计3.58亿元，资产负债率高于70%[3] - 2025年2月为多家子公司提供不超2亿担保并明确期限[6][7] 担保情况 - 担保均为合并报表内子公司，无合并报表外及逾期担保事项[8]

业绩总结 - 公司发行1880万张可转债，募集18.8亿元，净额18.606415亿元[1] - 截至2024年12月31日，募集资金累计投入18.223668亿元，进度97.94%[4] 项目进展 - 鸿锦等6个项目投入进度达100%，管理平台项目进度47.84%[4] - 管理平台项目预定可使用日期延至2025年12月31日[5] 项目延期 - 延期因业务发展和技术迭代，对信息化标准要求提高[5] - 董事会、监事会通过部分募投项目延期议案[15][16] - 保荐机构认为延期履行必要程序，无异议[17] 项目意义 - 项目建设利于建立信息化模式，提升协同效应，降成本[8] - 建成后提升管理水平，增强市场竞争力[11] 其他信息 - 公司在钢结构领域有400余项专利，参编多项行业标准[10] - 保荐代表人为王健翔、付前锋，核查意见日期为2025年02月27日[19]

资金募集 - 公司发行1880万张可转债，募集资金18.8亿元，净额18.606415亿元[2] 项目进度 - 截至2024年末，鸿锦等5个项目投入进度达100%，整体投入进度97.94%[6] - 鸿路钢构信息化与智能化管理平台建设项目投入进度47.84%[6] 项目延期 - 鸿路钢构信息化与智能化管理平台建设项目预定可使用状态日期延至2025年12月[7] - 延期原因是公司对信息化项目标准要求更高[7] 技术与政策 - 公司在装配式建筑等领域拥有400余项专利技术[11] - 国家出台政策推进工业制造数字化、智能化发展[9] 审议情况 - 董事会、监事会及保荐机构均通过并同意募投项目延期[15]