股价与业绩 - 2026年3月17 - 18日公司股票涨幅偏离值累计超20%[2] - 2025年前三季度归母净利润6731.90万元，同比增20.29%[9] - 2025年前三季度扣非净利润2213.44万元，同比降61.12%[9] 业务与股权 - 拟出售上海绿馨电子60%股权，或影响净利润[3] - 放弃轨道辰光增资优先认缴权，持股降至23.7756%[6] 未来展望 - 轨道辰光两业务未来5 - 10年或有价值与优势[8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对国防军工行业的整体投资评级，但提出了具体的投资建议和重点关注方向 [5][33] 报告核心观点 * 报告核心观点是，展望“十五五”时期，A股军工投资应重点关注新质战斗力装备和军民融合方向，并遵循“大空间、高壁垒、高业绩弹性”的选股逻辑 [2][30][33] * 宏观层面，国防政策、地缘政治环境、国内军费三重驱动产业向上趋势 [30][31] * 中观层面，行业将呈现传统装备稳增长、新质战斗力装备高增长的结构性特征，军贸和军民融合将打开军工企业成长天花板 [2][30][32] * 微观层面，应关注企业所处赛道的空间和景气度、壁垒/市占率、高景气赛道业务占比、单个装备使用量、上游原材料成本波动、企业治理结构等因素 [2][30][33][34] 历史行情复盘总结 * **2020-2025年A股军工行情复盘**：2020-2021年是基本面驱动的戴维斯双击行情，受益于装备放量和部分环节价值通胀 [14][16]；2022-2024年受中期调整、产品降价等因素影响，板块整体下行 [14][16]；2025年因订单复苏预期、地缘政治打开军贸空间及商业航天等新质战斗力发展，迎来新一轮行情 [14][17] * **A股大涨标的特征**：1）市场空间大且处于1-100放量阶段的赛道，如2020-2021年的军机、导弹、航发，2025年的军贸、商业航天、军工AI [1][23]；2）具备通胀逻辑（如2020-2021年的军工电子）或产业链链主（如2020-2021年的航发动力）的环节，利润弹性或估值提升空间更大 [1][23] * **2022-2025年美股军工涨幅靠前标的启示**：1）在全球地缘冲突常态化、军费增长背景下，市场愿意为未来确定性现金流提前定价，推动估值上涨 [1][25]；2）对符合未来战争模式、成长空间大的新兴领域（如军工AI、无人装备、商业航天）赋予成长溢价 [1][25] 重点赛道与投资建议总结 * **航空新装备**：行业整体或保持稳增长，重点关注新型号放量带来的机会，特别是新型号开始使用或使用量大幅提升的环节，如隐身材料、碳纤维复材、陶瓷基复材、部分信息化产品 [2][37][39] * **导弹**：作为消耗性装备，未来3年有望在低基数基础上实现高弹性增长 [41] * **无人装备**：是智能化战争时代的主战力量，“十五五”有望在国内政策与产业落地双重驱动下迎来高速增长 [44][53] * **军贸**：是打开国内军工企业成长天花板的重要抓手，中国装备在实战中验证性能后，有望重塑全球军贸格局，市占率具备10倍级别提升潜力 [57][62] * **国产大飞机/商发**：产业具备万亿市场空间，未来20年全球和中国预计新交付客机价值分别为6.93万亿美元和1.48万亿美元 [71][72][74][75]；C919目前在手订单金额接近万亿元 [84][85]；投资机会依次为机体结构制造、远期国产替代（发动机、机载设备、复合材料等）、小而美细分赛道 [88][89][93][94][96] * **燃气轮机**：AI数据中心用电需求（预计2030年达945太瓦时，2024-2030年CAGR为14.7%）带来高景气度，其对供电集中性、高负荷及稳定性的要求使得燃气轮机优势凸显 [97] * **商业航天**：中美共振的超级赛道，建议重点关注具备通胀逻辑（单个装备价值量不断提升）的细分环节，如火箭端的3D打印，卫星端的T/R组件、特种芯片、激光通信，以及太空算力 [9] * **装备信息化**：是AI大时代装备发展的必然趋势，报告详细列举了芯片、被动元器件/连接器、电源模块、通信/对抗、激光通信、AI/软件等各环节的重点公司 [9] 产业链环节关注重点 * **产业链链主**：基本面最确定受益于赛道高景气度，估值提升空间更大 [2] * **通胀逻辑环节**：虽然产品价格存在下降趋势，但由于升级换代、自主可控等因素导致单个装备使用量大幅提升，从而实现价值增长，包括碳纤维复材、陶瓷基复材、隐身材料、3D打印、装备信息化等 [2][34]

股权情况 - 公司持有轨道辰光27.8174%股权，对应注册资本2211721.82元[1] - 放弃优先认缴出资权后，持股将从27.8174%降至23.7756%[2][14] - 星空创新增资前持股30.1854%，增资后持股25.7995%[8] - 北京星轨创合增资前持股25.1545%，增资后持股21.4996%[8] 增资信息 - 轨道辰光拟增资17000万元，关联方椿辰光迹投资2500万元，非关联投资方投资14500万元[2] 关联交易 - 前十二个月内，公司关联交易涉及金额74980370.16元[3] - 2026年初至披露日，除本次交易外，累计关联交易总金额为74980370.16元[16] 财务数据 - 2025年12月31日，轨道辰光资产总额141596363.43元，负债6712308.21元，净资产134884055.22元[10] - 2025年，轨道辰光营业收入15946796.46元，净利润 - 5215944.78元[10] 决策情况 - 2026年3月9日相关会议审议通过放弃参股公司优先认缴出资权议案[18]

会议时间 - 2026年第一次临时股东会现场会议时间为2026年3月25日14:30[1] - 网络投票时间为2026年3月25日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（深交所系统）和9:15至15:00（深交所互联网投票系统）[1] - 股权登记日为2026年3月20日[2] - 登记时间为2026年3月24日9:00 - 17:00[4] 会议地点 - 会议地点为上海市普陀区真陈路200号公司会议室[3] - 登记地点为上海市普陀区真陈路200号上海顺灏新材料科技股份有限公司证券部[4] 审议事项 - 审议《关于放弃参股公司优先认缴出资权暨关联交易的议案》，该议案已在2026年3月9日公司第六届董事会第十三次会议审议通过[3] 其他信息 - 联系人是杜云波、周晓峰，电话为021 - 66278702[6] - 普通股投票代码为"362565"，投票简称为"顺灏投票"[11]

会议情况 - 公司第六届董事会第十三次会议于2026年3月9日通讯召开，6位董事全出席[1] - 2026年3月25日将召开第一次临时股东会[4] 增资扩股 - 轨道辰光拟增资17000万元，椿辰光迹投2500万，非关联方意向投14500万[2] - 公司放弃优先认缴权，持股从27.8174%降至23.7756%，不影响合并报表[2] 议案表决 - 《放弃参股公司优先认缴权暨关联交易议案》5票同意待股东会审议[3] - 《召开2026年第一次临时股东会议案》6票同意[4]

回购方案 - 2025年9月18日通过第二次回购方案，资金1 - 2亿元，价格不超11.82元/股[2] - 预计回购股份8460237 - 16920474股，占比0.80% - 1.60%[2] - 回购期限自2025年9月18日起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2026年2月28日，累计回购13446415股，占比1.2685%[3] - 最高成交价7.70元/股，最低7.19元/股，支付99989402.45元[4] 合规情况 - 回购时间、价格及委托时段符合规定[5] - 未在特定重大事项期间回购[6] - 集中竞价交易符合委托价格要求[7] 后续计划 - 后续将根据市场情况继续回购并及时披露信息[7]

蓝思科技 (300433.SZ) - **核心观点：公司正从消费电子精密制造向高端算力基础设施和商业航天领域拓展，预计2026年将成为多个业务从技术布局转向规模量产和利润兑现的关键年** [1][3][4] - **商业航天业务：2026年是商业航天业务从“技术布局”转向“规模量产与利润兑现”的关键之年，同步推进航天级轻量化机柜及TGV玻璃基板等前沿项目** [1][3] - **AI服务器与液冷业务：精密制造经验已成功输出至AI服务器领域，2026年服务器液冷机柜业务将实现从“技术卡位”到“爆发式放量”的增长，并全面覆盖全球头部科技客户** [1][4] 章源钨业 (002378.SZ) - **核心观点：因主要原材料成本上涨，公司上调产品价格以传导成本压力** [2][5] - **价格调整：因钨原材料价格持续上涨导致生产成本大幅增长，公司决定从2026年02月26日起，对焊接机夹刀片产品执行新价格** [2][5] 格力电器 (000651.SZ) - **核心观点：公司第一大股东因自身财务安排进行减持，但不会导致公司控制权变更或影响正常经营** [3][6] - **股东减持：第一大股东珠海明骏计划以大宗交易方式减持不超过111,702,800股股份，占公司剔除回购专用账户股份后总股本的2%，减持原因为偿还银行贷款** [3][6] - **股东地位与影响：本次减持是珠海明骏履行完毕股份锁定承诺后的正常财务安排，减持后其仍为格力电器单一第一大股东（截至2025年三季度末持股902,000,000股，占总股本16.11%），不会导致公司控制权变更或影响公司治理和生产经营** [2][6] 顺灏股份 (002565.SZ) - **核心观点：公司通过参股公司轨道辰光布局太空数据中心建设，这是一个长期、分阶段的前沿技术项目** [2][6] - **太空数据中心建设规划：轨道辰光的建设分为三个阶段：2025-2027年突破关键技术并建设一期算力星座；2028-2030年突破在轨组装技术并建设二期算力星座；2031-2035年实现卫星大规模批量生产、组网发射及在轨对接，建成大规模太空数据中心** [2][6] - **技术储备：轨道辰光正在申请包括超大平面阵列型太空算力中心、晨昏轨道算力卫星及其能源系统、空间泵驱流体回路系统等核心专利，目前专利处于公开或实质性审查状态** [3][7]

公司投资动态 - 顺灏股份近期与北京轨道辰光科技有限公司各方股东正式签署了增资协议 [1] - 增资完成后，公司将持有轨道辰光27.8174%的股权 [1] - 该增资事项构成关联交易，相关进展公告已于2026年2月25日披露 [1]

行业倡议与核心方向 - 中国信息通信研究院发起的“算力星网”倡议围绕三大核心方向：太空算力资源的高效调度、星地数据链路的安全传输、以及应用场景的探索落地 [2] - 该倡议旨在推动行业技术标准制定、关键技术攻关与产业生态共建 [2] 公司参与与具体行动 - 北京轨道辰光科技有限公司积极响应“算力星网”倡议 [2] - 公司正加快推进太空数据中心的技术攻关、工程建设和应用验证 [2] - 公司将参与编制《太空算力发展前瞻研究报告（2026年）》，旨在为行业提供技术洞察和战略指引 [2]

公司动态 - 顺灏股份参股公司轨道辰光正在申请多项与太空算力相关的核心专利 [2] - 正在申请的专利包括“一种超大平面阵列型太空算力中心”、“一种晨昏轨道算力卫星”、“一种晨昏轨道算力卫星的能源系统”以及“一种空间泵驱流体回路系统” [2] - 轨道辰光的上述专利目前处于公开或实质性审查状态 [2] 技术研发 - 轨道辰光的专利布局涉及太空算力中心、算力卫星及其配套的能源和热管理系统 [2] - 专利技术方向聚焦于利用晨昏轨道等特定轨道部署太空计算基础设施 [2]