报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 营收同比稳健增长，盈利端同比基本持平 - 2024年前三季度公司营业收入同比实现稳健增长，利润端同比基本持平 [2] - 2024年前三季度公司整体毛利率为36.50%，同比+0.73pct；净利率为13.20%，同比-2.11pct [2] 离型膜业务发展态势向好，肇庆基地产能建设稳步推进 - 2024年H1公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜 [3] - 公司MLCC离型膜在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户处实现了批量供应 [3] - 公司离型膜产品在韩日系大客户推进较为顺利，并进入小批量供货阶段 [3] - 广东肇庆生产基地的离型膜一期年产能1亿平米项目试生产后已经开始向周边客户进行送样测试 [3] 五号线进入试生产阶段，纸质载带产能有望快速爬坡 - 公司增加了高精密压孔纸带专用设备，打孔纸带、压孔纸带等高附加值产品产销量持续提升 [5] - 公司第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，逐步形成一体化、集成化、自动化的生产基地 [5] - 公司相应扩充了胶带产能，截至2024年年中，"年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目"正按计划顺利推进 [5]

公司信息变更 - 天津洁美电子信息材料有限公司注册资本从10000万元变为20000万元[2] - 浙江洁美贸易有限公司注册资本从10000万元变为1000万元[5] - 天津洁美电子信息材料有限公司住所变更为天津经济技术开发区西区泰启路12号[2] 公司基本信息 - 天津洁美电子信息材料有限公司法定代表人为方隽云，2022年7月20日成立[4] - 浙江洁美贸易有限公司法定代表人为方隽云，2023年8月2日成立[6] 经营范围 - 两公司经营范围均包括电子专用材料销售[5][6]

财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业总收入134,158.63万元，同比增长19.08% [1] - 2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润17,716.27万元，同比增长2.73% [1] - 2024年前三季度实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润17,400.77万元，同比增长1.82% [1] 毛利率与研发投入 - 三季度公司电子封装载带和胶带整体毛利率稳定在较高水平 [2] - 膜材料的毛利率较低，但随着产品放量及高端化，毛利率会逐步提升 [2] - 公司加大研发投入，短期内对利润有一定影响，但影响有限 [2] 产能与产品进展 - 离型膜年产能4亿平米，其中浙江安吉基地年产能3亿平米，广东肇庆基地年产能1亿平米 [2] - 广东肇庆基地二期新增年产能1亿平米，天津基地规划年产能4.8亿平米 [2] - 公司已打通离型膜产业链，部分离型膜实现原材料BOPET膜自制，中端离型膜逐步批量导入客户并放量，高端产品测试持续推进 [2] 汇率风险管理 - 公司部分收入使用美元结算，人民币对美元汇率波动会对收入和汇兑损益造成不利影响 [2] - 公司通过保持合理毛利率水平、进口原材料及设备时使用美元结算、将部分美元销售收入转为人民币结算等方式对冲汇率风险 [2] 投资者关系活动 - 2024年11月4日，公司接待了安信基金、西南证券、银河证券等机构的调研 [1] - 调研活动严格遵守深圳证券交易所及公司《投资者来访接待管理制度》，未出现未公开重大信息泄露等情况 [2]

财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业总收入134,158.63万元，同比增长19.08% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润17,716.27万元，同比增长2.73% [2] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润17,400.77万元，同比增长1.82% [2] 行业趋势与需求 - 新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量及AI终端应用（服务器、手机、电脑）等新产品推动下的换机需求为电子元器件行业提供了新的需求增长点 [2] - 公司持续看好未来的需求增长，将根据下游需求增长保持适度稳定扩产 [3] 产品与研发 - 电子封装载带和胶带整体毛利率稳定在较高水平，膜材料毛利率较低但逐步提升 [3] - 公司加大新品研发试制，以提升核心竞争力和盈利能力，短期内对利润有一定影响但影响有限 [3] - 离型膜已向主要客户批量出货，中端中粗糙度产品进入批量导入阶段 [4] 生产与库存 - 载带产品的稼动率在9成左右，恢复到正常水平 [4] - 木浆库存一般保持在三个月水平，价格低位时会多备一些 [4] 资金与并购 - 江西"退城入园"项目资金规划主要采取自有资金、项目融资和政策性搬迁补偿 [4] - 公司关注电子信息行业产业链机会，重点关注电子元器件封装材料、半导体材料等细分领域，内生发展与外延发展均为有效路径 [5] 汇率与风险管理 - 公司部分收入使用美元结算，人民币对美元汇率波动对收入和汇兑损益造成一定影响，但影响幅度有限 [5] - 公司通过进口原材料及设备使用美元结算，并将部分美元结算收入转为人民币结算，以对冲汇率不利影响 [5] 投资者关系 - 公司于2024年10月29日和30日分别举行了特定对象调研和业绩说明会，参与单位包括中信证券、中金公司、招商证券等 [1][2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 营收稳定增长 - 三季度营收保持增长，同比增长19.08% [2] - 公司发布2024年三季报，报告期内实现营收13.42亿元 [2] 离型膜业务放量可期 - 公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜 [4] - 公司实现了向国巨、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，在韩日大客户推进顺利并开始小批量供货 [4] - 公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加 [4] - 公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入 [4] 封装载带和配套胶带业务稳固 - 在纸质载带领域，公司继续保持较高市场占有率，随着下游需求回暖稼动率稳步回升 [3] - 在塑料载带领域，公司自主生产精密模具和黑色塑料粒子及片材拥有80余条生产线 [3] - 公司积极扩充胶带产能，电子元器件封装专用胶带年产能已达325万卷 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024年营业收入19.1亿元，归母净利润2.8亿元 [5] - 预计2025-2026年营业收入分别为26.6亿元和34.6亿元，归母净利润分别为4.3亿元和5.3亿元 [5] - 2024-2026年对应P/E为31.8/20.8/16.9倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24 年前三季度营收 13.42 亿元，同比增长 19.08%，归母净利润 1.77 亿元，同比增长 2.73% [2] - 24Q3 公司营收 5.02 亿元，同比增长 21.37%，环比增长 5.53%，归母净利润 0.56 亿元，同比下降 22.52%，环比下降 17.75% [2] - 公司主业纸质载带和胶带业务与下游MLCC景气度息息相关，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升 [2] - 预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板 [2] 财务数据总结 - 公司预计 2024/2025/2026 年归母净利润为 2.6/3.48/5.08 亿元 [2] - 公司 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 0.60/0.81/1.18 元 [4] - 公司 2024/2025/2026 年营业收入分别为 2,044/2,667/3,556 百万元，同比增长 30%/30.5%/33.3% [4] - 公司 2024/2025/2026 年毛利率分别为 36.8%/37.1%/37.1% [4] - 公司 2024/2025/2026 年 ROE 分别为 8.3%/10.2%/13.3% [4]

债券发行 - 2020年11月4日公开发行600万张可转换公司债券，总额6亿元[2] 债券利率 - “洁美转债”票面利率第一年0.40%至第六年2.00%[3] - 第四年付息，票面利率1.50%[7] 利息派发 - 每10张“洁美转债”利息15元（含税）[1] - 个人投资者等实际每10张派息12元[7] - 合格境外投资者实际每10张派息15元[7] 时间节点 - 债权登记日2024年11月1日，除息和付息日11月4日[1][9] - 可转债转股起止日期2021年5月10日至2026年11月3日[3] - 可转债存续起止日期2020年11月4日至2026年11月3日[3] 信用评级 - 公司主体和“洁美转债”信用等级均为AA - ，展望稳定[5][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 前三季度公司实现营收13.42亿元,同比增长19.08%;归母净利润为1.77亿元,同比增长2.73% [1] - Q3营收同比增长21.37%,但研发、财务费用大幅增长拖紧净利润增速 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,分别实现19.20/25.66/31.46亿元和2.59/3.47/4.01亿元 [1][4] 业务发展情况 - 载带、胶带需求复苏,公司通过提升高端产品占比、扩大规模和布局上游原材料等多措并举提升盈利能力 [1] - 离型膜业务在客户端验证进展顺利,已打通产业链并成为三星离型膜供应商 [1] 行业发展趋势 - 随着新能源汽车占比提升和AI持续渗透,有望提振电子元器件需求 [1] - 公司根据下游需求适度稳定扩产,致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商 [1]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 公司为国内纸质载带龙头,纸质载带、胶带、塑料载带以及离型膜三大业务板块支撑公司高速增长 [1] - 新能源汽车和5G技术应用的需求激增和加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强,公司持续扩大产能投放 [1] - 考虑到下游被动元件需求复苏不及预期,报告下调24-25年净利润预测 [1] 业务表现 纸质载带领域 - 公司顺应电子元器件小型化趋势,持续优化纸质载带系列产品的结构,持续增加高精密压孔纸带专用设备,提高高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量 [1] - 公司第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好,逐步形成一体化、集成化、自动化的生产基地 [1] - 江西生产基地技改升级项目作为当地"退城入园"项目正在按计划推进 [1] 塑料载带领域 - 公司持续加强半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展,业务发展势头良好 [1] - 新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线,截至2024H1公司拥有各类塑料载带生产线80余条,产能进一步提升,市场反响良好 [1] 离型膜领域 - 公司MLCC离型膜已实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货,同时在韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段 [2] - 广东肇庆生产基地试生产运行良好,截至2024H1离型膜一期年产能1亿平米项目试生产后已经开始向周边客户进行送样测试,第二条离型膜生产线正在进行生产调试 [2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为5.02亿元，同比增长21.37%[1] - 公司2024年第三季度净利润为2.92亿元，同比增长6.7%[18] - 公司2024年第三季度实现营业利润183,531,669.63元，利润总额182,499,112.33元，净利润177,152,016.23元[19] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为177,162,724.28元，基本每股收益为0.41元[19] - 公司2024年第三季度综合收益总额为188,589,544.81元[19] 现金流 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为411,784,680.19元[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-838,672,297.79元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为350,652,599.54元[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为490,119,970.22元[21] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为24,596,513.15元[20] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为59.49亿元，较年初增长15.5%[16][17] - 公司2024年第三季度末流动资产为16.23亿元，较年初增长3.1%[16] - 公司2024年第三季度末固定资产为28.76亿元，较年初增长6.2%[16] - 公司2024年第三季度末在建工程为9.69亿元，较年初增长112.2%[16] - 公司2024年第三季度末长期借款为11.73亿元，较年初增长96.4%[17] - 公司2024年第三季度末应付债券为5.73亿元，较年初增长3.6%[17] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益为14.66亿元，较年初增长6.7%[17] - 公司2024年第三季度末少数股东权益为29.78亿元，较年初下降0.3%[17] 费用 - 公司2024年第三季度研发费用为134,101,087.03元，财务费用为23,414,612.25元，其中利息费用为36,463,575.33元[19] 其他 - 预付账款期末较期初下降37.67%，主要系部分采购业务由预付变更为赊购[4] - 其他流动资产期末较期初增长139.75%，主要系待抵扣增值税进项税增加[4] - 在建工程期末较期初增长112.19%，主要系新项目建设投入增加[4] - 应付账款期末较期初增长66.92%，主要系原材料、设备需求和新建项目投入增加[4] - 合同负债期末较期初增长175.09%，主要系预收账款增加[4] - 长期借款期末较期初增长96.63%，主要系中长期贷款和项目贷款增加[4] - 报告期内江西"退城入园"项目、电子级BOPET膜项目和流延膜项目（二期）及天津电材华北地区产研总部基地项目建设投入同比增加[9][10] - 报告期内中长期贷款增加[11][12] - 报告期内分配股利同比增加[14] - 报告期内回购股份[15] - 报告期内货款按期回款、上年同期提前归还部分流动资金贷款和竣工投产项目贷款较多[18] - 2022年底收到非公开发行股权融资，2023年度按照发行规定用途使用了部分资金，导致报告期初现金及现金等价物余额同比下降[19] - 公司控股股东浙江元龙股权投资管理集团有限公司持有公司股份46.74%[10] - 公司拟以425,954,405股为基数，每10股派发现金红利1.20元（含税）[14] - 利润分配方案符合公司确定的利润分配政策、利润分配计划、股东长期回报规划以及作出的相关承诺[14] - 公司未知其他股东之间是否存在关联关系，也未知其他股东是否属于一致行动人[11]