报告公司投资评级 - 给予英派斯买入 - A 的投资评级，6 个月目标价 27.02 元 [3][6][8] 报告的核心观点 - 英派斯 2024 年 10 月拟投资 1000 万元用于李未可科技产品迭代升级，双方计划设合资公司，以 AI 智能眼镜为切入点打造智能运动装备产品系列，创造第二增长曲线 [1] - AI 眼镜市场潜力大，2025 年全球智能眼镜出货量将达 1205 万台，同比增长 18.3%，英派斯与李未可合作可优势互补，开拓运动健康智能化新蓝海 [2] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司商用、户外产品营收同比增长，25Q1 业绩稳健增长，采取 OEM/ODM 代工与自主品牌并行战略，海外收入占比达 79%，新产业园已全面投产并处于产能爬坡阶段 [3][6] - 预计英派斯 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润同比增长，对应 PE 为 30.2x、24.1x、19.9x，给予 25 年 35xPE，目标价 27.02 元 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 合作布局 - 2024 年 10 月英派斯拟投资 1000 万元用于李未可科技产品迭代升级，双方计划设合资公司，英派斯持股 40%，专注智能运动装备业务，以 AI 眼镜为切入点打造产品系列，创造第二增长曲线 [1] 市场潜力 - IDC 预测 2025 年全球智能眼镜出货量达 1205 万台，同比增长 18.3%，运动健康监测和户外交互成核心应用场景，为专业运动品牌带来机遇 [2] 公司业务 - 截至 2024 年 12 月 31 日，商用、户外产品营收同比增长 36.49%、36.03%，家用产品营收同比下降 31.56%；25Q1 营收 2.91 亿元，同比增长 21.91%，归母净利润 0.14 亿元，同比增长 2.19% [3] - 构建“经销 + 直营”销售网络，拓展政府采购和电商渠道，采取 OEM/ODM 代工与自主品牌并行战略，海外收入占比 79%，直接出口美国业务约占总收入三分之一，关税成本主要由客户承担 [3][6] - 新产业园 2024 年四季度分批投产，已全面投产并处于产能爬坡阶段 [6] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 13.25、15.46、17.39 亿元，同比增长 9.16%、16.71%、12.47%；归母净利润为 1.14、1.43、1.73 亿元，同比增长 4.57%、25.04%、21.02%，对应 PE 为 30.2x、24.1x、19.9x [6][8] 业务板块预测 - 商用产品：25 - 27 年营收增速有望达 7.16%、15.09%、9.90%，毛利率维持在 30% - 33%区间 [9] - 家用产品：25 - 27 年收入增速分别为 4.66%、2.77%、2.77%，毛利率稳定在 35% [9] - 户外产品：25 - 27 年收入增速达 16.56%、23.60%、23.60%，毛利率维持在 35% [9] - 其他：25 - 27 年业务收入增速为 30%、30%、30%，毛利率维持在 10% [9] 可比公司估值对比 - 选取共创草坪、博士眼镜、康耐特光学为可比公司，2025 年可比公司平均归母净利润 4.22 亿元，对应 PE 估值 37.7x，英派斯通过投资李未可科技跨界转型，给予 25 年 35xPE，目标价 27.02 元 [10]

权益分派方案 - 公司以总股本147,796,976股剔除已回购股份1,256,700股后的146,540,276股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.75元（含税），合计派发10,990,520.70元 [2][3] - 回购专用证券账户持有的1,256,700股不参与权益分派 [2] - 剩余未分配利润结转以后年度，不进行资本公积金转增股本及送红股 [2] 除权除息计算 - 除权除息价格按总股本（含回购股份）折算每股现金红利0.0743622元（10,990,520.70元÷147,796,976股） [3][10] - 除权除息后股价=股权登记日收盘价-0.0743622元/股 [3][10] - 折算每10股派发现金红利为0.743622元 [10] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年6月11日，除权除息日为2025年6月12日 [6] - 现金红利将于2025年6月12日通过托管机构划入股东资金账户 [8] - 自派股东的现金红利由公司自行发放 [9] 税收处理细则 - QFII/RQFII及持有首发前限售股的个人和基金每10股实际派发0.675元（税后） [6] - 无限售流通股个人股东按持股期限差异化征税：持股≤1个月补税0.15元/10股，1个月至1年补税0.075元/10股，＞1年免税 [6] - 香港投资者持有基金份额部分按10%税率征税 [6] 股东大会决议 - 方案已获2024年年度股东大会审议通过，实施时间距决议通过未超两个月 [3][5] - 实施期间公司股本总额未发生变化 [4] - 本次方案与股东大会审议内容完全一致 [5]

权益分派 - 总股本147,796,976股，剔除回购后以146,540,276股为基数派现[2] - 每10股派0.75元（含税），总额10,990,520.70元（含税）[2] - 每股现金红利0.0743622元/股[10] 时间安排 - 2024年年度权益分派方案2025年5月20日获通过[3] - 股权登记日2025年6月11日，除权除息日2025年6月12日[6] 分派对象与方式 - 截止2025年6月11日收市后在册全体股东[8] - A股股东红利2025年6月12日划入账户，海南江恒自行派发[9] 咨询信息 - 咨询机构为证券事务部，电话0532 - 85793159[11]

股东股份变动情况 - 控股股东海南江恒实业投资有限公司对所持青岛英派斯健康科技股份有限公司部分股份进行提前购回解除质押并再质押操作 [1] - 本次质押股份不涉及重大资产重组等业绩补偿义务 [1] 股份质押现状 - 截至公告披露日，海南江恒所持质押股份的具体情况已在公告中披露，但未提供具体数据 [1] - 公告中提到的持股比例和占公司总股本比例均未剔除公司回购专用账户中的股份数 [1] 风险与控制权评估 - 海南江恒质押的股份目前不存在平仓风险 [2] - 当前质押情况不会影响公司生产经营和公司治理，也不会导致控制权发生变更 [2] - 公司将持续关注控股股东的股份质押及质押风险情况，并按规定履行信息披露义务 [2] 相关文件 - 公告中提及的备查文件包括中国证券登记结算有限责任公司的证券质押及司法冻结明细表，以及多家证券公司的质押式回购交易协议书 [2]

股权质押 - 海南江恒本次质押247万股，占所持6.07%，占总股本1.67%[1] - 海南江恒本次质押316万股，占所持7.77%，占总股本2.14%[1] - 海南江恒本次解除质押526.9万股，占所持12.96%，占总股本3.57%[2] 股权情况 - 海南江恒持股4066.2万股，持股比例27.51%[3] - 海南江恒累计质押1958万股，占所持48.15%，占总股本13.25%[3] 其他 - 本次质押起始2025年4月6日，到期2026年4月6日[1] - 原质押解除2025年9月25日，本次解除2025年6月3日[2] - 控股股东质押无平仓风险，不影响经营和治理，不导致控制权变更[5]

股东股份变动 - 控股股东海南江恒实业投资有限公司解除质押股份数量占其所持股份比例的9.84%，占公司总股本比例的2.71%，原质押起始日为2021年5月31日，解除日为2025年5月26日 [1] - 海南江恒同时进行再质押，质押股份数量占其所持股份比例的8.98%，占公司总股本比例的2.47%，质押起始日为2025年5月27日，到期日为2026年5月27日，质权人为浙商证券股份有限公司 [1] 股东累计质押情况 - 截至公告披露日，海南江恒持有公司股份40,662,000股，占总股本的27.51% [2] - 海南江恒累计质押股份占其所持股份比例的47.27%，占公司总股本比例的13.00%，未质押股份中无冻结或标记情况 [2] 其他说明 - 控股股东海南江恒质押的股份目前不存在平仓风险，不会影响公司生产经营或治理，也不会导致控制权变更 [2] - 公司将持续关注控股股东的股份质押及风险情况，并按规定履行信息披露义务 [2]

股权质押 - 海南江恒本次质押365万股，占所持8.98%、总股本2.47%[1] - 本次解除质押400万股，占所持9.84%、总股本2.71%[3] - 累计质押1921.9万股，占所持47.27%、总股本13.00%[4] 其他信息 - 海南江恒持股4066.2万股，比例27.51%[4] - 本次质押5月27日起始，用途补充流动资金[1] - 控股股东质押无平仓风险，不影响公司[5]

股东大会召开情况 - 会议于2025年5月20日14:30在青岛市崂山区国展财富中心3号楼7层以现场与网络投票结合方式召开 [3][5][6] - 网络投票通过深交所系统进行 时间覆盖9:15-15:00 其中交易系统投票分三个时段 [4] - 会议由董事长刘洪涛主持 董事会召集 程序符合《公司法》等法规要求 [7][8] 股东参与情况 - 出席股东及代表共102人 代表股份4508万股 占有效表决权股份总数3076% [9] - 现场出席股东2人 代表4066万股 占比2775% 网络投票股东100人 代表442万股 占比302% [9][10] - 中小投资者101人参会 代表442万股 占比3017% [10] 议案表决结果 - 全部8项议案均获通过 包括董事会报告、年报、利润分配等 同意率均超991% [12][13][14][15][16][17][18] - 利润分配方案获中小投资者9099%同意率 反对票占比895% [16] - 分红回报规划和小额快速融资授权两项特别议案获超2/3表决权通过 [17][18] 法律意见与文件 - 北京德和衡律师事务所确认会议程序及结果合法有效 [19] - 备查文件包括股东大会决议、法律意见书等 [20]

会议安排 - 公司董事会于2025年4月28日发布召开2024年年度股东大会通知[5] - 2024年年度股东大会于2025年5月20日下午14点30分召开[5] 参会情况 - 出席会议股东及授权代表102名，代表股份45,082,700股，占比30.7647%[6] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意44,684,500股，占比99.1167%[8][10] - 《2024年度监事会工作报告》同意44,686,700股，占比99.1216%[12] - 《2024年年度报告全文及摘要》同意44,684,500股，占比99.1167%[14] - 《2024年度财务决算报告》同意44,665,200股，占比99.0739%[16] - 《2024年度利润分配方案》同意44,684,500股，占比99.1167%[18] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意44,682,500股，占比99.1123%[22] - 《关于制定<青岛英派斯健康科技股份有限公司未来三年（2025 - 2027年度）股东分红回报规划>的议案》同意44,685,100股，占比99.1181%[23]

股东参会情况 - 参加股东大会股东及代表102人，代表股份45,082,700股，占比30.7647%[3][4] - 现场出席2人，代表股份40,662,100股，占比27.7481%[4] - 网络投票100人，代表股份4,420,600股，占比3.0166%[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意44,684,500股，占比99.1167%[5] - 《2024年度利润分配方案》中小投资者同意4,022,500股，占比90.9924%[10] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意44,682,500股，占比99.1123%[11] 公司股份情况 - 公司总股本147,796,976股，回购专用账户持有1,256,700股[4] - 本次股东大会有效表决权股份总数146,540,276股[4]