运营决策 - 2025年10月24日召开第三届董事会第二十次会议[2] - 2025年11月11日召开2025年第一次临时股东会[2] - 会议审议通过取消监事会、变更注册资本等议案[2] 公司信息 - 公司总股本由955,451,290股变更为955,451,508股[2] - 公司注册资本为955451508元[2] - 公司类型为股份有限公司（港澳台投资、上市）[2]

嘉美转债情况 - 债券代码为127042，简称嘉美转债[2] - 2026年1月26日至30日暂停转股，2月2日开市起复牌并恢复转股[2][8] - 2月2日是最后交易日，当日简称Z美转债，收市后停止交易[2] - 2月5日是最后转股日，未转股按100.893元/张强制赎回[7] 公司股票情况 - 2025年12月17日至2026年1月23日股价涨幅408.11%[3] - 2026年1月26日开市起停牌，2月2日开市起复牌[3][8] - 2025年12月19日至2026年1月15日十五个交易日收盘价不低于转股价格130%，触发赎回条款[6]

公司复牌与控制权承诺 - 公司股票将于2026年2月2日开市起复牌 [1] - 新控股股东逐越鸿智承诺在取得控制权后的36个月内不会对上市公司进行资产注入 [1] 公司经营业绩与财务预测 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为8,543.71万元至10,442.31万元 [1] - 该预测净利润区间较上年同期下降53.38%至43.02% [1] - 公司预计2025年度经营业绩存在明显下滑 [1] 市场表现与风险提示 - 公司认为当前股价涨幅与公司经营业绩严重偏离 [1] - 若未来市场竞争加剧或公司的收入、成本和费用出现不利影响因素，公司业绩可能存在进一步下降的风险 [1]

公司股票交易与停牌核查 - 公司股票将于2026年2月2日开市起复牌 [1] - 停牌原因为公司股票在2025年12月17日至2026年1月23日期间累计涨幅达到408.11% 并多次触及异常波动 [1] 控制权变更与相关承诺 - 逐越鸿智拟取得公司控制权 相关权益变动尚需多项审批 [1] - 逐越鸿智承诺在取得控制权后的36个月内不向公司进行资产注入 [1] 公司财务业绩预测 - 公司预计2025年净利润为8543.71万元至10442.31万元 [1] - 预计2025年净利润同比下降幅度为43.02%至53.38% [1] - 公司业绩存在进一步下滑的可能性 [1]

赎回与交易安排 - 公司决定提前赎回"嘉美转债" [1] - 最后交易日为2026年2月2日，当日简称"Z美转债"，收市后停止交易 [1] - 最后转股日为2026年2月5日，收市后未转股的将停止转股 [1] - 赎回日为2026年2月6日 [1] - 截至2026年2月5日未转股的"嘉美转债"将被强制赎回 [1] 赎回价格与摘牌 - 赎回价格为每张100.893元，价格包含当期应计利息 [1] - 赎回完成后，"嘉美转债"将在深圳证券交易所摘牌 [1] 停牌安排 - 公司及"嘉美转债"自2026年1月26日开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日 [1] - 停牌期间，"嘉美转债"暂停转股 [1]

嘉美转债基本信息 - 2021年8月9日公司发行750万张可转换公司债券，发行总额7.5亿元[9] - 嘉美转债初始转股价格为4.87元/股，最新为4.55元/股[13][15] 交易与转股时间 - 嘉美转债最后交易日为2026年2月2日，简称“Z美转债”，2月3日停止交易[3][25] - 最后转股日为2026年2月5日，2月6日停止转股[4][27] 停牌信息 - 公司股票及嘉美转债自2026年1月26日开市起停牌，预计不超5个交易日[31] 赎回信息 - 赎回价格为100.893元/张，当期年利率1.80% [5] - 赎回条件满足日为2026年1月15日，登记日为2月5日，赎回日为2月6日[7] - 赎回资金2月11日到中登公司账户，投资者2月13日到账[8] 触发赎回原因 - 2025年12月19日至2026年1月15日有十五个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（即5.92元/股）[19]

嘉美包装可转债赎回公告核心摘要 - 公司将以100.893元/张（含税）的价格提前全部赎回其发行的“嘉美转债” [1] - 赎回条件满足日为2026年1月15日，赎回登记日为2026年2月5日，赎回日为2026年2月6日 [1] - 2026年2月2日为债券最后交易日，2月5日为最后转股日，未在限期内转股的债券将被强制赎回 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 金属包装行业正迎来周期拐点，国内供需压力缓解、产品提价预期与海外产能布局加速将共同驱动龙头公司盈利改善 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属包装：行业稳步扩容，供需压力缓解 - **两片罐需求稳健增长**：2019-2023年两片罐全国销量从470亿罐增长至580亿罐，年复合增长率为5.4% [2][12] - **啤酒罐化率提升驱动未来增长**：若我国啤酒罐化率从2023年的28.9%提升至2028年的36.5%，叠加碳酸饮料规模平稳提升，两片罐行业规模有望从2023年的580亿罐增长至2028年的719亿罐，年复合增长率为4.8% [2][19] - **两片罐供给格局优化**：2023年两片罐行业CR4高达77%，2025年奥瑞金并购中粮包装后，行业CR3提升至78% [2][37] - **新增产能有限**：2026年仅宝钢包装厦门有11亿罐新增产能落地，龙头扩产步伐明显放缓，供需压力有望持续缓解 [2][37] - **三片罐供需平稳**：2022年中国三片罐行业产量/需求量分别为310.5亿罐/305.3亿罐，同比均增长约4.3% [3][23] - **三片罐竞争格局稳定**：2022年行业CR3约为66%，近年来相关投产有限，格局预计维持稳定 [3][38] - **三片罐盈利能力更优**：三片罐客户粘性更强（通常为年度定价），且近年投产节奏慢于两片罐，价格竞争相对缓和，毛利率明显优于两片罐 [3][39] 2. 周期拐点显现，静待龙头盈利修复 - **资本开支周期步入尾声**：2024-2025年行业扩产明显放缓，未来产能扩张有限 [3][46] - **盈利水平处于低位**：2025年第一季度至第三季度，宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份、嘉美包装的毛利率分别为7.43%、13.52%、10.03%、11.12%，进一步恶化空间有限 [50] - **原材料价格影响边际减弱**：铝材和马口铁价格在2026年有望保持坚挺，但高斜率增长概率有限，企业可通过季度调价机制传导成本压力 [55] - **提价预期明确**：行业龙头有望由份额导向转向盈利导向，预计2026年基准价格将实现小幅提升 [3][65] - **提价带来显著利润弹性**：倘若两片罐基准价提升0.02元，宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份将分别增厚利润2.0亿元、3.3亿元、1.3亿元，假设其余条件不变，提价后利润较2025年将分别增长100.1%、43.2%、39.9% [3][65][66] 3. 加速海外产能布局，盈利中枢有望持续优化 - **海外收入快速增长**：2025年上半年，宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金的海外收入分别为13.59亿元、4.79亿元、11.35亿元，同比分别增长19.14%、12.32%、92.07% [4][68] - **海外业务利润率更高**：2025年上半年，昇兴股份海外毛利率为24.68%（同期国内为7.85%）；宝钢包装2024年海外毛利率为14.33%（同期国内为5.60%） [4][68] - **龙头加速海外布局**： - 宝钢包装：在越南、马来西亚、柬埔寨共计投资建设49亿罐/年的两片罐产能 [68] - 昇兴股份：在柬埔寨拥有14亿罐产能，并规划在越南建设10亿罐产能 [68] - 奥瑞金：收购沙特波尔66%股权，并拟在泰国、哈萨克斯坦分别建设7亿罐、9亿罐两片罐产能 [69] - **海外成熟公司盈利优异**：2024年波尔公司饮料包装收入达110.4亿美元，毛利率、净利率中枢分别在20%、5%左右，净资产收益率约20%，显著高于国内龙头（净资产收益率在4-13%区间） [72][80] - **海外项目盈利潜力大**：根据测算，宝钢包装柬埔寨基地的两片罐单只毛利率有望高达16%以上，而2025年上半年其国内金属饮料罐毛利率仅为7.2% [72][73] 4. 重点公司基本情况梳理 - **宝钢包装**：聚焦两片罐业务，2025年上半年金属饮料罐收入占比高达96.8%。2020-2024年营业收入从57.9亿元增长至83.2亿元，年复合增长率为9.5% [82] - **奥瑞金**：客户与产品矩阵多元，2025年1月并表中粮包装后实力进一步增强。2020-2024年营业收入从105.61亿元增长至136.73亿元，年复合增长率为6.7% [85] - **昇兴股份**：产品涵盖三片罐、两片罐等，下游领域广阔。2020-2024年营业收入从29.03亿元增长至71.30亿元，年复合增长率为25.2% [87] 5. 投资建议 - 关注宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份、嘉美包装等公司，给予金属包装行业“看好评级” [4][89]

嘉美转债基本情况 - 2021年8月9日公司发行750万张可转换公司债券，总额7.5亿元[9] - 初始转股价格4.87元/股，最新转股价格4.55元/股[13][15] 交易与转股时间 - 最后交易日为2026年2月2日，简称“Z美转债”[3] - 最后转股日为2026年2月5日[4] - 2026年2月3日起停止交易，2月6日起停止转股[25][27] 停牌信息 - 公司股票及嘉美转债自2026年1月26日开市起停牌，预计不超5个交易日[31] 赎回信息 - 赎回价格100.893元/张，当期年利率1.80% [5] - 赎回条件满足日为2026年1月15日，登记日为2月5日，赎回日为2月6日[7] - 2026年2月11日赎回资金到中登公司账户，2月13日赎回款到持有人账户[27]

强制赎回安排 - 嘉美包装宣布对“嘉美转债”进行强制赎回，赎回价格为100.893元/张 [1] - 强制赎回的截止日期为2026年2月5日收市后，此后未转股的债券将被赎回 [1] 潜在市场影响与投资者风险 - 公司公告提示，本次赎回价格可能与债券停止交易和停止转股前的市场价格存在较大差异 [1] - 投资者若未在截止日期前及时转股，可能面临损失 [1]