报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司在手订单充足,新业务量产有序推进,营收与归母双高增 [1] - 零部件业务陆续量产,带来营业收入与归母净利润均实现高增长 [1] - 毛利率改善0.3个百分点,费用端优化1.72个百分点 [1] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持较高增速,对应PE分别约22、16、13倍 [2] 公司投资亮点 - 公司轻量化业务成长确定性较高,在汽车制造装备领域地位领先 [2] 风险提示 无相关内容 [1][2][3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 1. 2024Q3 业绩稳健增长 零部件业务产能逐步释放[2] - 2024Q3 营收 6.05 亿元,同比+37.97%,环比-1.68%[2] - 2024Q3 归母净利 0.91 亿元,同比+41.61%,环比+5.74%[2] - 2024Q3 扣非后归母净利 0.77 亿元,同比+37.55%,环比-6.41%[2] 2. 零部件业务规模效应提升 智界 R7 上市迎来催化[2] - 2024H1 汽零业务营业收入 2.57 亿,同比+244.75%,占比22.97%[2] - 新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂一期预计2025年6月达到预定可使用状态[2] - 智界R7上市14天累计大定突破20,000台,有望带动公司盈利上行[2] 3. 装备类业务供需两旺 在手订单充裕+产能扩张带动盈利向上[2] - 截至2024H1,公司在手订单39.30亿元,较上年末+14.95%[2] - 公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目、焊装自动化生产线项目等陆续于2024年达成营收端的兑现[2] - 2024H1新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关"一带一路"国家或地区属地品牌[2] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年营收分别为25.7/34.2/44.6亿元,归母净利为3.6/4.6/5.8亿元,对应EPS为1.73/2.21/2.76元[3] 2. 按照2024年10月17日收盘价31.41元,对应PE分别为18/14/11倍[3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 24Q3 业绩稳健增长 零部件业务产能逐步释放 1) 2024Q3 公司营收 6.05 亿元,同比+37.97%,环比-1.68%,主要受益于下游核心客户奇瑞销量增长。[2] 2) 2024Q3 归母净利 0.91 亿元,同比+41.61%,环比+5.74%,扣非 0.77 亿元,同比+37.55%,环比-6.41%,利润和净利率实现同环比提升,主要得益于零部件业务放量,规模效应提升。[2] 3) 2024Q3 毛利率 24.54%,同比-4.61pct,环比+0.05pct,毛利率同比下降主要系零部件业务为新增业务,当前尚未完全起量,前期投入较大,后续规模具备后毛利率有望提升。[2] 零部件业务规模效应提升 智界R7上市迎来催化 1) 2024H1 汽零业务营业收入达到2.57亿,同比+244.75%,营收占比达22.97%,同比+14.28pct。[2] 2) 公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件、冲压件等产品的供应商,9月24日智界R7上市,上市14天累计大定突破20,000台,有望带动公司盈利上行。[2] 装备类业务供需两旺 在手订单充裕+产能扩张带动盈利向上 1) 公司装备类业务在手订单充裕,截至2024H1,公司在手订单39.30亿元,较上年末+14.95%。[2] 2) 公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目、焊装自动化生产线项目等陆续于2024年达成营收端的兑现。[2] 3) 客户拓展加速,2024H1新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关"一带一路"国家或地区属地品牌。[2] 财务指标总结 1) 预计公司2024-2026年营收分别为25.7/34.2/44.6亿元,归母净利为3.6/4.6/5.8亿元,对应EPS分别为1.73/2.21/2.76元。[3] 2) 按照2024年10月17日收盘价31.41元,对应PE分别为18/14/11倍。[3]

报告公司投资评级 - 瑞鹄模具（002997.SZ）的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 瑞鹄模具2024年三季报显示，公司盈利稳中有升，业绩符合预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本和流通股本均为209.32百万股，市价为31.41元，市值和流通市值均为6,574.78百万元 [1] 公司盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为1,168百万元、1,877百万元、2,678百万元、3,766百万元和4,529百万元，增长率分别为12%、61%、43%、41%和20% [1] - 2022年至2026年的归母净利润预测分别为140百万元、202百万元、359百万元、456百万元和573百万元，增长率分别为22%、44%、78%、27%和26% [1] - 2022年至2026年的每股收益预测分别为0.67元、0.97元、1.72元、2.18元和2.74元 [1] - 2022年至2026年的净资产收益率预测分别为9%、11%、16%、17%和17% [1] - 2022年至2026年的P/E比率分别为46.9、32.5、18.3、14.4和11.5 [1] - 2022年至2026年的P/B比率分别为5.0、3.9、3.2、2.7和2.2 [1] 公司收入和盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收17.3亿元，同比增长33%，归母净利润2.5亿元，同比增长63.7% [1] - 2024年第三季度公司实现营收6.1亿元，同比增长38%，归母净利润0.9亿元，同比增长41.6% [1] - 2024年第三季度公司毛利率为24.54%，环比提升0.05个百分点 [1] 公司业务发展 - 装备业务持续突破国际主流豪华客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比持续提升，2024年6月30日在手订单39.3亿元，较上年末增长15% [1] - 轻量化零部件业务已全面进入规模量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年第四季度进入稳产阶段，高强度板及铝合金板材冲焊件于2023年末部分进入爬产阶段，上半年已实现收入2.6亿元 [1] - 铝合金动总零部件于2023年第二季度开始量产，2023年全年实现收入2.9亿元 [1] 盈利预测 - 考虑公司装备业务盈利超预期，零部件业务规模拐点已现，上修2024-2026年归母净利润预测至3.6亿元、4.6亿元和5.7亿元，对应当前PE分别为18.3倍、14.4倍和11.5倍，维持“增持”评级 [1] 资产负债表和利润表 - 2023年至2026年的货币资金预测分别为842百万元、937百万元、1,130百万元和1,223百万元 [5] - 2023年至2026年的营业收入预测分别为1,877百万元、2,678百万元、3,766百万元和4,529百万元 [5] - 2023年至2026年的营业成本预测分别为1,470百万元、2,028百万元、2,881百万元和3,437百万元 [6] - 2023年至2026年的归母净利润预测分别为202百万元、359百万元、457百万元和573百万元 [24] 现金流量表 - 2023年至2026年的经营活动现金流预测分别为200百万元、320百万元、334百万元和477百万元 [29] - 2023年至2026年的投资活动现金流预测分别为-276百万元、-91百万元、-204百万元和-317百万元 [29] - 2023年至2026年的融资活动现金流预测分别为335百万元、-133百万元、62百万元和-67百万元 [29] 主要财务比率 - 2023年至2026年的营业收入增长率分别为60.7%、42.7%、40.6%和20.3% [30] - 2023年至2026年的归母公司净利润增长率分别为44.4%、77.5%、27.1%和25.5% [30] - 2023年至2026年的毛利率分别为21.7%、24.3%、23.5%和24.1% [30] - 2023年至2026年的净利率分别为10.6%、15.9%、16.6%和17.0% [30] - 2023年至2026年的ROE分别为12.7%、19.3%、20.4%和21.9% [30] - 2023年至2026年的资产负债率分别为63.5%、61.4%、61.2%和58.1% [30] - 2023年至2026年的流动比率分别为1.3、1.2、1.3和1.3 [30] - 2023年至2026年的速动比率分别为0.6、0.7、0.7和0.7 [30] - 2023年至2026年的每股收益预测分别为0.97元、1.72元、2.18元和2.74元 [30] - 2023年至2026年的每股经营现金流预测分别为0.96元、1.53元、1.60元和2.28元 [30] - 2023年至2026年的P/E比率分别为33倍、18倍、14倍和11倍 [30] - 2023年至2026年的P/B比率分别为4倍、3倍、3倍和2倍 [30]

财务业绩 - 2024年1-9月营业收入为17.26亿元，同比增长32.99%[3] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为2.53亿元，同比增长63.66%[3] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.30亿元，同比增长71.42%[3] - 2024年第三季度营业收入为6.05亿元，同比增长37.97%[3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为9,083.66万元，同比增长41.61%[3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,713.14万元，同比增长37.55%[3] - 2024年第三季度基本每股收益为0.43元，同比增长26.47%[3] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.43元，同比增长30.30%[3] - 2024年1-9月加权平均净资产收益率为13.14%，同比增加2.13个百分点[3] - 2024年第三季度营业收入为17.26亿元[20] - 营业总成本为15.08亿元，同比增加29.8%[21] - 归属于母公司股东的净利润为25.26亿元，同比增加63.6%[22] - 基本每股收益为1.23元，稀释每股收益为1.23元[22] 现金流 - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为4,572.91万元，同比下降71.96%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为14.17亿元[23] - 经营活动产生的现金流量净额为4,572.91万元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-41,019.86万元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-9,526.42万元[24,25] - 期末现金及现金等价物余额为36,625.18万元[25] - 收到的税费返还为2,520.79万元和3,429.81万元[24] - 收到其他与经营活动有关的现金为10,268.02万元和6,042.21万元[24] - 购买商品、接受劳务支付的现金为98,068.07万元和90,179.35万元[24] - 支付给职工及为职工支付的现金为33,455.33万元和26,255.19万元[24] - 支付的各项税费为7,033.02万元和9,191.46万元[24] - 收回投资收到的现金为53,126.44万元和86,300.00万元[24] 资产负债情况 - 交易性金融资产较上年同期增加123.5亿元，增幅为40.8%[18] - 应收账款较上年同期增加159.4亿元，增幅为41.8%[18] - 存货较上年同期增加245.8亿元，增幅为13.9%[18] - 固定资产较上年同期增加378.2亿元，增幅为76.2%[18] - 在建工程较上年同期减少281.2亿元，降幅为82.9%[18] - 合同负债较上年同期增加33.9亿元，增幅为2.4%[19] - 应付职工薪酬较上年同期增加36.3亿元，增幅为28.7%[19] - 归属于母公司所有者权益合计较上年同期增加363.1亿元，增幅为21.3%[19] - 少数股东权益较上年同期增加50.9亿元，增幅为24.2%[19] 费用情况 - 2024年1-9月销售费用较上年同期下降35.08%，主要系本期售后服务费计入营业成本所致[2] - 2024年1-9月管理费用较上年同期增长37.83%，主要系管理人员职工薪酬及折旧摊销费用增加所致[2] - 2024年1-9月财务费用较上年同期下降257.16%，主要系本期可转换公司债券转股带来利息费用减少以及汇兑损失变动共同影响所致[2] - 研发费用为8.70亿元，同比增加28.1%[21] - 管理费用为8.90亿元，同比增加37.8%[21] 其他收益和损失 - 2024年1-9月其他收益较上年同期增长113.90%，主要系本期享受先进制造企业可抵扣进项税额加计抵减影响所致[2] - 2024年1-9月公允价值变动损益较上年同期增长100.18%，主要系期末持有的理财产品金额较期初增加导致公允价值变动收益增加所致[2] - 2024年1-9月信用减值损失较上年同期下降57.09%，主要系本期应收账款坏账损失减少所致[2] - 2024年1-9月资产减值损失较上年同期下降114.87%，主要系本期存货跌价损失和合同资产减值准备减少所致[2] - 2024年1-9月资产处置收益较上年同期增长118.46%，主要系本期处置在建工程的损失减少所致[2] - 2024年1-9月营业外收入较上年同期增长686.04%，主要系本期业务罚款收入增加以及冲回上年预提的诉讼赔偿支出所致[2] - 2024年1-9月所得税费用较上年同期增长192.43%，主要系当期业务规模扩大带来所得税费用增加所致[2] - 对联营企业和合营企业的投资收益为5.19亿元[21] - 其他收益为3.25亿元，同比增加114.1%[21] - 信用减值损失为5,928.26万元[21]

报告公司投资评级 报告给予瑞鹄模具"买入"评级。[4] 报告的核心观点 轻量化零部件业务大幅提升，推动公司营收利润双增 - 2024年H1公司实现营收11.21亿元，同比+30.45%；归母净利润1.62亿元，同比+79.35%。[11] - 汽车零部件及配件业务实现营收2.57亿元，同比+244.75%，带动公司整体业绩增长。[11] 传统业务维持稳定增长，轻量化零部件业务将持续发力 - 公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一。[12] - 公司轻量化零部件业务产能逐步提升，相关车型项目产品陆续量产，产销量持续提升。[12] 新客户持续开拓中，大客户奇瑞上半年销量同比大幅增长 - 2024年H1公司新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车等。[13] - 2024年H1奇瑞累计销量110万辆，同比+48.4%。[13] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS为1.66/2.25/2.91元/股。[14] - 当前股价对应2024-2026年的PE分别为16.8/12.4/9.6倍。[11]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 公司经营持续向好，装备类业务稳定发展，汽零业务持续放量 [2] - 规模效应凸显，公司盈利能力持续提升 [3] - 公司在手订单充足，积极探索海外市场 [4] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营收11.2亿元，同比增长30.45% [2] - 其中装备业务收入8.3亿元，同比增长7.8% [2] - 汽零业务收入2.6亿元，同比增长242.7% [2] - 2024年上半年公司实现归母净利润1.62亿元，同比增长79.35% [2] - 公司制造装备业务毛利率提升主要系规模扩大叠加竞争力增强 [3] - 汽零业务毛利率下降主要系转固较多带来折旧、摊销等较大，同时布局产能等带来费用增加 [3] 未来发展展望 - 公司在手订单39.3亿元，比2023年末增长约15% [4] - 公司汽零业务客户开拓、车型开发积极推进，新增产能积极建设 [4] - 公司在新加坡设立全资子公司，有利于未来拓展国际业务 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为27.48、35.45和44.09亿元 [14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.14、4.10和5.17亿元 [14] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.50、1.96和2.47元 [14]

报告公司投资评级 报告维持对瑞鹄模具的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现营业收入 11.21 亿元，同比增长 30.45%；归母净利润 1.62 亿元，同比增长 79.35%；扣非归母净利润 1.53 亿元，同比增长 95.75%。[2] 2) 公司汽车制造装备业务 2024H1 实现收入 8.34 亿元，同比增长 7.7%；汽车轻量化零部件业务 2024H1 实现收入 2.57 亿元，同比增长 244.75%。[5] 3) 2024H1 公司毛利率 24.15%，同比提升 2.81pct；净利率 16.15%，同比提升 4.63pct。盈利能力提升主要得益于装备业务和出口业务毛利率的提升。[6] 4) 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 28.89、36.25、42.96 亿元，同比增速为 54%、25%、19%；实现归母净利润 3.49、4.37、5.55 亿元，同比增速 73%、25%、27%。[8] 分业务情况总结 1) 装备业务: - 2024H1 实现收入 8.34 亿元，同比增长 7.7%。主要受益于公司的技术开发能力、交付能力以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长。[5] - 截至 2024 年 6 月，在手订单 39.30 亿元，较上年末增长 14.95%，在手订单充足，未来一段时期内收入可预期性较强。[5] 2) 轻量化零部件业务: - 2024H1 实现收入 2.57 亿元，同比增长 244.75%。公司 2022 年开始介入汽车轻量化零部件业务，主要客户为奇瑞汽车，当前已陆续取得多款车型的订单。[5] - 多款车型产品已批产供应，产量销量均持续提升。公司配套的智界 S7 于 2024 年 Q2 累计实现销量 12339 辆，环比增长 168.5%。[5]

业绩增长 - 公司2024年上半年营业收入同比增长30%，其中制造装备业务同比增长8%，汽车零部件业务同比增长243% [4] - 公司2024年上半年归母净利润同比增长79%（其中扣非后增长95%），主要是制造装备业务规模扩大叠加竞争力增强带来毛利率提升，以及汽零业务陆续量产带来业务规模扩大促进业绩增加，同时投资收益同比增加 [4] 毛利率变化 - 上半年汽零毛利率相比2023年有所下降，主要是汽零业务上半年在建工程转固定资产较多带来折旧、摊销等较大，同时为产能准备生产人员等带来相关费用增加，而相关产品车型投放、产能爬坡需要一定过程，导致其毛利率出现阶段性波动 [6] - 后续随着投产车型增多、产量放大将带来产能利用率提升，会降低固定成本对毛利率的影响 [6] 现金流及融资 - 公司上半年经营性净现金流为负，主要是上半年汽零业务规模增幅较大，新增增量部分初期需要一定比例的经营垫资 [7] - 公司6月末账面货币资金较上年末减少较多，一是汽零业务处于规模放大阶段带来经营垫资导致，二是上半年汽零业务新项目建设支付固投等资金同比增加，三是期末购买交易性金融资产金额较上年末增加 [7] - 目前公司账面货币资金和相关金融资产可满足公司正常业务发展和生产经营需求，公司会根据业务发展和生产经营需要积极做好资金筹划和使用安排 [7] 期间费用 - 销售费用减少主要是按照会计准则规定，对相关原属销售费用会计科目调整至制造费用科目，口径差异导致下降，对经营结果无影响 [8] - 财务费用下降主要是公司年初对可转换公司债券进行了赎回后，不再发生利息费用 [8] 海外业务 - 公司8月初在新加坡设立了境外子公司，主要是公司外销业务发展和市场拓展需要 [9] - 未来公司会持续拓展外销业务，会根据自身海外业务发展进程和市场形势，综合考量海外投资发展规划 [9] 订单及产能 - 公司制造装备业务6月末在手订单39.3亿，比上年末增长约15%，将在未来14-24个月内基本实现交付 [12] - 公司汽零业务客户开拓、车型开发仍在积极进行中，随着客户量产车型的增加以及公司产能的增加，后续供货量将进一步提升 [12] - 汽零业务部分产品新增产能也在积极建设中，投产后可为公司未来一段时间业务规模扩大提供产能保障 [12]

投资评级 瑞鹄模具的投资评级为"优于大市"。[6] 报告的核心观点 1. 瑞鹄模具2024H1实现营收11.2亿元,同比+30.5%;实现归母净利润1.6亿元,同比+79.4%。[7] 2. 收入端增长主要因为2023年末制造装备业务在手订单较上年末增长,以及汽车零部件业务批量生产销量增加。[8] 3. 费用端,销售费用同比-40.0%,主要是售后服务费用计入营业成本;管理费用同比+51.6%,主要是管理人员职工薪酬及资产折旧增加。[9] 4. 装备制造业务订单充裕,截至2024年6月底合同负债金额约15.0亿元,收入可预见性强。[10] 5. 汽车零部件业务高速发展,2022年开始介入并陆续取得多款车型订单,2024H1多款车型产品已批产供应。[11] 6. 预计公司2024/25/26年营收分别为28/37/45亿元,归母净利润3.5/4.4/5.5亿元,EPS 1.67/2.10/2.65元。[13] 7. 公司2024年8月20日收盘价对应16/13/10x PE,我们认为公司2024年合理PE范围为21-23x,对应合理价值区间35.12-38.46元。[12]