报告公司投资评级 - 评级为增持，上调目标价至 56.51 元，维持公司 2025/2026 年 EPS 预测为 2.26/2.90 元，新增 2027 年 EPS 预测为 3.47 元，考虑零部件业务高速增长，给予公司 2025 年 25 倍 PE，高于公司平均 [11] 报告的核心观点 - 2024 全年业绩符合预期，新老业务双轮驱动，未来前景向好，随着主业稳健发展、零部件新业务上量及进军智能机器人领域，业绩有望持续提升 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 18.77 亿、24.24 亿、33.94 亿、41.73 亿、49.82 亿元，同比增速分别为 60.7%、29.2%、40.0%、22.9%、19.4%；归母净利润分别为 2.02 亿、3.5 亿、4.73 亿、6.07 亿、7.27 亿元，同比增速分别为 44.4%、73.2%、35.1%、28.4%、19.6%；每股净收益分别为 0.97、1.67、2.26、2.90、3.47 元；净资产收益率分别为 11.9%、16.2%、18.9%、20.8%、18.5%；市盈率分别为 41.81、24.14、17.87、13.92、11.64 [4] 交易数据 - 52 周内股价区间为 25.30 - 48.30 元，总市值 84.57 亿元，总股本/流通 A 股为 2.09 亿/2.09 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益 21.64 亿元，每股净资产 10.34 元，市净率 3.9，净负债率 -16.70% [6] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -7%、17%、34%，相对指数升幅分别为 -6%、16%、23% [9] 业绩增长原因 - 汽车制造装备业务 2024 年订单交付规模增加；自动化产线及机器人系统业务技术创新升级；汽车零部件业务产能陆续释放，定点新项目陆续启动量产 [11] 业务发展情况 - 2024 年焊装自动化生产线子公司瑞祥工业净利润达 1.84 亿元，同比增长 236%，净利率达 22.7%；截至 2024 年底汽车制造装备业务在手订单 38.56 亿元，较上年末增长 12.78%；2024 年零部件业务实现营收 7.30 亿元，同比增长 153.89%，毛利率 13.5%，同比基本持平；2025 年一体化压铸板块向好，有智界 R7 等车型热销及新车型量产 [11] 可转债项目 - 3 月 24 日公司公告拟向不特定对象发行可转债募资不超过 8.8 亿元，用于新能源汽车一体压铸车身智能制造项目（产能 20 万套/年）、新能源汽车轻量化车身总成件项目（产能 40 万套/年）、智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目（产能 3000 台套/年）、补充流动资金，有利于扩充产能和探索智能机器人领域 [11] 可比公司估值 - 截至 2025 年 3 月 31 日，拓普集团收盘价 57.8 元，市值 1004 亿元，2025E、2026E EPS 分别为 2.19、2.70 元，PE 分别为 26.33、21.41；文灿股份收盘价 23.3 元，市值 73 亿元，2025E、2026E EPS 分别为 1.24、1.67 元，PE 分别为 18.74、13.93；平均 2025E、2026E PE 分别为 22.53、17.67 [14]

文章核心观点 - 上调公司目标价至56.51元，维持增持评级，公司2024年利润大幅增长，未来前景向好 [1] 业绩情况 - 2024年实现收入24.2亿元，同比增加29.2%，归母净利润3.5亿元，同比增长73.2%，与业绩预告中位数相当 [1] - 2024年焊装自动化生产线子公司瑞祥工业净利润达1.84亿元，同比增长236%，净利率达22.7% [2] - 2024年公司零部件业务实现营收7.30亿元，同比增长153.89%，毛利率13.5%，同比基本持平 [2] 业绩增长原因 - 汽车制造装备业务2024年订单交付规模增加 [1] - 公司自动化产线及机器人系统的业务技术创新升级 [1] - 公司汽车零部件业务产能陆续释放，定点新项目陆续启动量产 [1] 业务发展前景 - 装备业务在手订单保障未来增长，截至2024年底汽车制造装备业务在手订单38.56亿元，较上年末增长12.78% [2] - 2025年一体化压铸板块向好发展，有智界R7等车型热销提升收入，还有2025年下半年开始陆续量产的新车型 [2] 可转债项目 - 3月24日公司公告拟向不特定对象发行可转债募资不超过8.8亿元，用于新能源汽车一体压铸车身智能制造项目、新能源汽车轻量化车身总成件项目、智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目、补充流动资金 [3] - 可转债项目有利于扩充公司零部件和装备制造产能，也有利于对智能机器人领域做更多探索，进军智能机器人新领域有望打开增长空间 [3] 盈利预测 - 维持公司2025/2026年EPS预测为2.26/2.90元，新增2027年EPS预测为3.47元 [1] 目标价调整 - 考虑到公司零部件业务的高速增长，给予公司2025年25倍PE，高于公司平均，上调目标价至56.51元（原为45.25元） [1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价48.3元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，充分受益大客户车型放量、自身规模效应释放与降本增效显著，预计25 - 27年净利润为4.4/5.5/5.8亿元 [1] - 24Q4业绩创上市以来新高，基本盘业务稳增长，汽零释放弹性，盈利能力持续改善，装备业务和轻量化汽零业务表现良好，往后业绩兑现有望稳健 [2] - 轻量化业务扩产或持续释放业绩，新增机器人布局，看好公司受益客户车型放量和机器人区位优势卡位 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收24.24亿元（yoy + 29.16%），归母净利3.50亿元（yoy + 73.20%），扣非净利3.24亿元（yoy + 75.85%）；Q4实现营收6.98亿元（yoy + 20.56%，qoq + 15.44%），归母净利9774.36万元（yoy + 103.91%，qoq + 7.60%） [1] - 24年毛利率/归母净利率为25.0%/14.5%，yoy + 3.4/+3.7pct，期间费率为10.6%，yoy - 1.6pct；24Q4毛利率/归母净利率26.8%/14.0%，yoy + 10.4/+5.7pct，期间费率9.9%，yoy - 1.5/qoq - 1.0ppt [2] 业务板块表现 - 装备业务24年收入16亿元/yoy + 4.7%，毛利率29.72%/yoy + 7.5pct，截止24年底在手订单39亿元/yoy + 13%，存货20亿元/yoy + 15%，合同负债14.7亿元/yoy + 4% [2] - 轻量化汽零24年收入7.3亿元/yoy + 154%，毛利率13.5%/yoy - 1pct，受益大客户奇瑞车型放量、公司产能释放 [2] 业务发展趋势 - 汽零业务往后增量在于产能释放和订单开发增加，25年3月计划发行可转债募资8.8亿元用于扩产，部分项目有望25H1部分投产，冲压件获多款新能源车定点，一体压铸增程车型已量产 [3] - 25年1月设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人，加速机器人布局，规划可转债募资1.8亿元建设智能机器人项目 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年EPS为2.10/2.61/2.78元（前值25 - 26年2.10/2.53元） [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为23倍，给予公司25年23倍PE，目标价48.3元（前值36.52元/给予25年22倍PE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,877|2,424|3,513|4,428|5,302| |+/-%|60.73|29.16|44.89|26.06|19.75| |归属母公司净利润(人民币百万)|202.26|350.32|439.48|546.76|581.81| |+/-%|44.42|73.20|25.45|24.41|6.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.97|1.67|2.10|2.61|2.78| |ROE(%)|13.35|18.12|18.68|19.65|17.71| |PE(倍)|41.70|24.07|19.19|15.42|14.50| |PB(倍)|4.95|3.90|3.32|2.79|2.38| |EV EBITDA(倍)|26.19|13.77|11.11|8.71|7.51| [6] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|股价|EPS (元）|PE（倍）| |----|----|----|----|----| | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |603348 CH|文灿股份|23.91|1.22|1.69|19.68|14.19| |601689 CH|拓普集团|59.03|2.25|2.78|26.22|21.25| |603305 CH|旭升集团|14.14|0.64|0.81|22.15|17.57| |平均值| | | | |22.68|17.67| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [17]

报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [5] 报告的核心观点 - 2024年瑞鹄模具业绩同比增长73%，营收增速超越行业25.3pct，归母净利率同比提升3.7pct，盈利能力提升得益于数字化制造、内部管理效率提升和原材料利好 [1][8][13] - 自主品牌出海和协作机器人有望加速公司装备业务成长，轻量化零部件24年收入同比增长154%，在手订单持续增加，后续有望持续拓展 [2] - 调高盈利预测，维持“优于大市”评级，看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收24.24亿元，同比+29%，归母净利润3.5亿元，同比+73%；24Q4收入6.98亿元，同比+21%，环比+15%，归母净利润0.98亿元，同比+103.9%，环比+7.6% [1][8] - 截至24年底，装备业务在手订单38.56亿元，同比+12.78% [1][8] 盈利能力 - 2024年毛利率25.01%，同比+3.35pct，归母净利率14.43%，同比提升3.7pct [1][13] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别1.24%/4.62%/4.91%/-0.17%，同比分别-0.95/-0.23/-0.26/-0.22pct [13] 业务发展 - 装备业务：传统装备业务拆分为冲压模具和自动化产线，2024年深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，陪同国内头部品牌深化海外本地化开发；启动开发智能协作机器人，拟投资1.78亿元用于年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案的生产制造能力构建 [17][21] - 轻量化零部件业务：2024年收入7.3亿元，同比增长154%；铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年合计供货量达76.69万件，同比增长125.49%；高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5888.01万件，同比增长210.25%；后续有望持续拓展 [2][22] 投资建议 - 调高盈利预测，预计25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元（原25/26年业绩预测为4.30/5.4亿元），维持“优于大市”评级 [3][23] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,877|2,424|3,570|4,687|5,885| |(+/-%)|60.7%|29.2%|47.3%|31.3%|25.6%| |归母净利润(百万元)|202|350|450|571|703| |(+/-%)|44.4%|73.2%|28.5%|26.7%|23.2%| |每股收益（元）|1.02|1.67|2.15|2.73|3.36| |EBIT Margin|8.5%|13.5%|12.4%|12.7%|13.1%| |净资产收益率（ROE）|11.9%|16.2%|18.0%|19.5%|20.4%| |市盈率（PE）|40.6|24.7|19.2|15.2|12.3| |EV/EBITDA|51.6|28.4|26.3|21.8|19.0| |市净率（PB）|4.83|4.01|3.46|2.97|2.52|[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标期限6个月，当前价41.70元，目标价48.07元 [4][7] 报告的核心观点 - 3月25日公司发布2024年年度报告，业绩符合预期，营收和归母净利润同比均大幅增长，Q4业绩表现良好 [1] - 制造装备业务订单持续增长，零部件业务占比快速增加，有望带动营收提升 [2] - 公司计划发行可转债，募集资金投向多个项目，有望加力第二曲线发展并开拓智能机器人第三曲线 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收24.24亿元，同比+29.16%，归母净利润3.50亿元，同比+73.20%，扣非归母净利润3.24亿元，同比+75.85% [1] - 2024年Q4实现营收6.98亿元，同比+20.56%，环比+15.44%；归母净利润0.98亿元，同比+103.91%，环比+7.60%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+87.64%，环比+22.42% [1] 业务发展 - 装备制造业务：技术开发等能力提升，新承接订单增长，截至报告期末在手订单38.56亿元，较上年末增长12.78%，覆盖件模具智能工厂2025年中旬全面投产有望提升营收 [2] - 轻量化零部件业务：2024年产能快速上量，营业收入达7.30亿元，占总营收比重升至30.10%，同比+153.89%，已定点量产车型16款，承接开发中车型项目3款，仍处高速增长期 [2] 资金募集与发展规划 - 2025年3月计划发行可转债，募集资金不超过8.8亿元，投向一体压铸车身件、新能源汽车轻量化车身总成件、智能机器人及周边智能制造系统解决方案产线，有望加力第二曲线发展并开拓第三曲线 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.58、45.23、56.90亿元，归母净利润分别为4.04、5.33、6.74亿元，对应基本每股收益分别为1.93、2.55、3.22元，对应PE21.36、16.17、12.81倍 [4][6] 财务数据 |财务指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1877.03|2424.31|3257.85|4522.76|5689.81| |收入同比(%)|60.73|29.16|34.38|38.83|25.80| |归母净利润(百万元)|202.26|350.32|403.89|533.39|673.50| |归母净利润同比(%)|44.42|73.20|15.29|32.06|26.27| |ROE(%)|11.88|16.19|16.24|18.39|19.73| |每股收益(元)|0.97|1.67|1.93|2.55|3.22| |市盈率(P/E)|42.65|24.62|21.36|16.17|12.81| [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瑞鹄模具业绩同比高增，机器人布局加速，装备与轻量化业务双轮驱动盈利能力提升，制造装备订单足、轻量化产能增，设立机器人子公司开拓新兴业务，预计2025 - 2027年归母净利润分别达4.6亿、5.7亿和7.0亿元 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收24.2亿元，同比增长29.2%；归母净利润3.5亿元，同比增长73.2%；毛利率25.0%，同比增加4.2pct [2][4] 业务情况 - 汽车制造装备业务2024年营收16.2亿元，同比增长4.7%，毛利率29.7%，同比增加8.5pct，自动化产线及机器人系统技术升级增强业务竞争力 [4] - 轻量化汽车零部件业务2024年营收7.3亿元，同比增长153.9%，毛利率13.5%，同比减少0.4pct [4] 订单与产能情况 - 汽车制造装备业务期末在手订单38.6亿元，同比增长12.8% [4] - 汽车轻量化零部件工厂项目二期2024年中旬投产，高强度板及铝合金冲焊件工厂二期预计2025年中旬部分投产、2026年全部建成，届时产能大幅增加，截至期末量产车型16款，承接开发中车型项目3款，另有数款洽谈中 [4] 战略布局情况 - 1月14日公司设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”，注册资本2000万元，经营范围含工业机器人制造等，利于开拓新兴业务、增强中长期经营能力 [4] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.7亿元和7.0亿元，对应EPS分别为2.2、2.7、3.3元，对应PE分别19倍、15倍、12倍 [4] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(亿元)|18.8|24.2|34.0|40.7|47.0| |增长率YoY %|60.7%|29.2%|40.4%|19.5%|15.5%| |归属母公司净利润 (亿元)|2.0|3.5|4.6|5.7|7.0| |增长率YoY%|44.4%|73.2%|31.5%|23.1%|23.6%| |毛利率%|20.8%|25.0%|23.8%|24.9%|26.2%| |净资产收益率ROE%|11.9%|16.2%|18.1%|18.8%|19.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.0|1.7|2.2|2.7|3.3| |市盈率P/E(倍)|42.6|24.6|18.7|15.2|12.3| |市净率P/B(倍)|5.1|4.0|3.4|2.9|2.4| [5] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瑞鹄模具2024年业绩同比高增，装备与轻量化业务双轮驱动，盈利能力提升，制造装备订单足，轻量化产能增加，还布局机器人赛道，预计2025 - 2027年归母净利润分别达4.6亿、5.7亿和7.0亿元 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收24.2亿元，同比增长29.2%；归母净利润3.5亿元，同比增长73.2%；毛利率25.0%，同比增加4.2pct [2][4] 业务情况 - 汽车制造装备业务：2024年营收16.2亿元，同比增长4.7%；毛利率29.7%，同比增加8.5pct，自动化产线及机器人系统技术升级增强竞争力；期末在手订单38.6亿元，同比增长12.8% [4] - 轻量化汽车零部件业务：2024年营收7.3亿元，同比增长153.9%；毛利率13.5%，同比减少0.4pct；汽车轻量化零部件工厂项目二期2024年中旬投产，高强度板及铝合金冲焊件工厂二期预计2025年中旬部分投产、2026年全部建成；截至报告期末，量产车型16款，已承接开发中车型项目3款，另有数款车型承接洽谈中 [4] 战略布局 - 1月14日设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”，注册资本2000万元，经营范围包括工业机器人制造等，利于开拓新兴业务，增强中长期经营发展能力 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.7亿元和7.0亿元，对应EPS分别为2.2、2.7、3.3元，对应PE分别19倍、15倍、12倍 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|18.8|24.2|34.0|40.7|47.0| |增长率YoY %|60.7%|29.2%|40.4%|19.5%|15.5%| |归属母公司净利润 (亿元)|2.0|3.5|4.6|5.7|7.0| |增长率YoY%|44.4%|73.2%|31.5%|23.1%|23.6%| |毛利率%|20.8%|25.0%|23.8%|24.9%|26.2%| |净资产收益率ROE%|11.9%|16.2%|18.1%|18.8%|19.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.0|1.7|2.2|2.7|3.3| |市盈率P/E(倍)|42.6|24.6|18.7|15.2|12.3| |市净率P/B(倍)|5.1|4.0|3.4|2.9|2.4| [5] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [6]

纪要涉及的公司 瑞鹄模具 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年合并报表收入 24.24 亿元，同比增长 29%，考虑抵消因素后实际交付约 27.7 亿元；装备业务收入 16.25 亿元，同比增长 4.7%，抵消后为 17.7 亿元，增长约 10%；汽车零部件业务收入 7.3 亿元，同比增长 170%，抵消后为 8.4 亿元[3][4] - 2024 年整体毛利率 25.01%，同比增长 3.35 个百分点；装备业务毛利率 29.7%，增长 7.55 个百分点，受益于技术创新和成本下降；汽车零部件业务毛利率 13.54%，但逐季提升，Q4 达 15%[3][5] - 2024 年外销业务收入 2.16 亿元，同比下降 18%，主要受北美市场影响，部分国内自主品牌 OEM 海外本地化项目计入内销，实际外销数据有差异[3][6] - 2024 年净利润 3.5 亿元，同比增长 73%，Q4 净利润 9800 万元，同比增长 104%；全年投资收益 9000 万元，联营企业成飞集成贡献 7500 万元，增长约 14%[3][7] 2. **订单与存货** - 截至 2024 年底，在手订单 38.56 亿元，同比增长 12%；存货余额 20.48 亿元，装备业务存货 18.73 亿元，同比增长 10.8%；合同负债 14.74 亿元，增长约 5%；累计量产冲压、一体压铸及高压铸造车型共 16 款[3][8] 3. **客户结构** - 2024 年有 30 多个客户，前五大客户销售占比 68%，前十大客户占比 81%；模具产品前五大客户占比 55%；自动化客户中前五大客户占比接近 90%；汽车零部件业务主要集中于五个客户，占总销售额 100%[9] 4. **成本与毛利率** - 自动化产线物料成本大幅下降推动毛利率提升约 10 个百分点，源于技术创新、生产效率提高和规模效应带来的采购成本降低[10][11] - 物料成本下降受益于电子元器件和新型芯片成本降低、业务规模扩大提升议价能力、市场环境变化及政策因素消除[12] 5. **人员调整与业务规划** - 近期对高层管理人员进行调整，基于公司整体战略布局；未来围绕轻量化和智能制造两大主线发展业务，拓展智能制造领域，成立智能机器人公司[13] 6. **产能规划** - 冲压零部件一期产能 2024 年四季度基本满产，二期 2025 年 6 月部分投产，年底全部投产，投产后产能翻倍；铝合金压铸 2024 年底基本满产，现有产能可满足 2025 年前三季度需求，四季度如有缺口通过技改或扩充满足；募资方案中模具建设项目 2026 - 2027 年逐步完成[14] 7. **业务增量展望** - 2026 年业务增量机会包括新车型增加、现有车型换代争取份额提升、关注新客户和其他区域市场[17] 8. **各业务进展** - 人形机器人处于研究阶段，未确定具体客户或资本支出落地计划[18] - 冲压业务若获奇瑞 20%市场份额，可贡献 10 亿元，加上焊接部分总计约 18 亿元[3][19] - 国内汽车零部件产线资本支出未来趋于稳定，车型更换带来持续需求，2024 年下半年国内主流整车厂海外本地化布局带来新订单[20] - 出海订单盈利能力总体不比国内差，暂不计划海外建厂或收购，围绕中国 OEM 出海市场跟随并深化业务[21] - 进行 1.7 亿多元工业机器人投资项目，投入研发费用用于智能机器人前期开发[22] - 2024 年 Q4 零部件业务毛利率约 17%，若业务规模不变，预计毛利率维持平衡[23] - 一体压铸扩产项目计划产能 20 万套，投资四亿多元合理必要[24] - 协作机器人处于前期样机开发阶段，2025 年以开发和量产前期准备为主[26] 9. **财务相关** - 2024 年 Q4 净利率低于 Q3 因零部件业务收入占比提高且非经常性损益较少[27] - 2025 年谈判部分已确定，部分 4 - 5 月确定，下游车厂更关注技术提升[28] - 一体化压铸平台有四款车型、八个配置量产，未来多款车型有量产计划[29] - 成飞瑞鹄贡献约 1.5 亿元利润，公司持股 45%，投资收益多出约 1000 万元[30] - 投资收益分两部分，会计处理涉及顺流交易，对投资收益有影响[31] - 2024 年 Q4 冲压零部件抵消收入约 3000 万元，抵消后总收入 1.6 亿元，实际收入约 1.3 亿元，毛利率计算复杂[32] 10. **业务展望与战略部署** - 2025 年装备业务抓住海外本地化市场机会，研究下一代车型装备制造工艺；汽车零部件抓住战略客户机会，关注国内二、三客户及国际市场机会；新业务如协作机器人做新准备和安排[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司冲压业务配合奇瑞，2025 年奇瑞预计销量超 300 万辆，外购冲压件总额约 50 亿元，公司目标获 20%市场份额[3][19] 2. 公司在铝压铸、一体压铸和冲压零部件方面接触新客户，但受产能和物流因素限制，部分新客户未落实；跟进奇瑞约 8 款车型，预计 2025 下半年至 2026 年投产[15][16] 3. 奇瑞去年冲压加焊接采购额接近 100 亿元，公司占比约 20% - 25%，未来若保持 30%市场份额，预计可达 40 - 45 亿元水平[33] 4. 公司主要集中在高压压铸和一体化压铸工艺，关注底盘差速器、低压等产品，暂未研发投入[34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，零部件业务驱动公司营收和归母净利润同比高增，汽车制造装备业务稳定发展，汽车零部件业务快速放量，上调2025 - 2027年归母净利润预测 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度报告，全年实现营业收入24.24亿元，同比增长29.16%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长73.20% [2] 2024业绩情况 - 收入端：全年/24Q4营收分别为24.24/6.98亿元，同比分别增长29.16%/20.56%；模具+产线收入16亿元，同比+4.7%，毛利率29.7%，同比+8.49pct；零部件收入7.3亿元，同比+153.9%，毛利率13.54%，同比-0.41pct [3] - 盈利端：全年/24Q4归母净利润分别为3.50/0.98亿元，同比分别增长73.20%/103.91%；对应销售净利率分别为16.64%/16.91%，同比分别增长4.97/8.00pct [3] - 毛利率：全年/24Q4综合毛利率分别为25.01%/26.81%，同比分别增长3.35/10.36pct [3] - 费用率：2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%/4.6%/4.9%/-0.2%，同比分别下降0.9/0.2/0.3/0.2pct；24Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%/3.3%/4.6%/0.3%，环比分别+0.62/-2.16/-0.66/+1.24 pct [3] - 投资收益：全年/24Q4投资收益分别为0.90/0.26亿元，同比分别增长16.35%/15.02% [3] 业务发展情况 - 汽车制造装备业务：包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线等，技术开发等能力持续提升，新承接订单增长，截至2024年在手订单38.56亿元，较上年末增长12.78%；启动AI技术赋能模具设计等，自动化产线和AGV移动机器人产能规模提升，产线业务进入高速增长阶段 [4] - 汽车零部件业务：主要产品有冲焊零部件等，2022年介入汽车轻量化零部件业务，2024年产能逐步提升，配套项目陆续量产，为经营贡献重要增量 [4] 盈利预测与投资评级 - 上调2025 - 2027年归母净利润预测至4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元（2025、2026年前值为4.32亿元、5.35亿元），对应EPS分别为2.15元、2.72元、3.41元（2025、2026年前值为2.06元、2.55元），市盈率分别为20倍、16倍、13倍，维持“买入”评级 [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等，以及重要财务与估值指标，如每股净资产、ROIC、P/E等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 瑞鹄模具2024年年报业绩符合预期，轻量化与机器人业务双轮驱动发展 [1] - 终端销量增长和新业务开拓顺利带动业绩增长，轻量化业务放量提升盈利能力，设立机器人子公司打造新动能 [2][3][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入24亿元，同比+29%，归母净利润3.5亿元，同比+73%；2024Q4收入7.0亿元，同比+21%，环比+15%，归母净利润1.0亿元，同比+104%，环比+8% [1] 业绩增长原因 - 2024年国内新能源车销量1287万辆，同比+36%，渗透率41%，公司第一大客户占比49% [2] - 轻量化业务：奇瑞2024年销量260万辆，同比+38%，新能源车销量58万辆，同比+233%，带动公司业务营收7.3亿元，同比+154%，占比30%；截至2024年末，量产车型16款，开发中项目3款，产能不断扩张 [2] - 装备业务：2024年收入16.2亿元，同比+5%，占比67%；截至2024年末，在手订单39亿元，同比+13% [2] 盈利能力 - 2024年一体化压铸产品量产4款车型，动总件量产3款车型，供货77万件，同比+125%，冲焊件供货5888万件，同比+210%，预计带动盈利能力提升 [3] - 2024年销售毛利率25.0%，同比+3.4pct，销售净利率16.6%，同比+5.0pct；2024Q4销售毛利率26.8%，同比+10.4pct，环比+2.3pct，销售净利率16.9%，同比+8.0pct，环比-0.3pct [3] - 2024年期间费用率10.6%，同比-1.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.9/-0.2/-0.2/-0.3pct [3] 新业务布局 - 公司响应政府号召，成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，切入机器人领域，打造未来成长新动能 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.5/5.6/7.2亿元，对应PE分别为20/16/13倍 [4] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,877|2,424|3,802|4,706|6,023| |增长率yoy（%）|60.7|29.2|56.8|23.8|28.0| |归母净利润（百万元）|202|350|452|557|716| |增长率yoy（%）|44.4|73.2|29.1|23.2|28.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.97|1.67|2.16|2.66|3.42| |净资产收益率（%）|11.9|16.2|17.3|17.5|18.4| |P/E（倍）|44.9|25.9|20.1|16.3|12.7| |P/B（倍）|5.3|4.2|3.5|2.9|2.3| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的财务数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]