板块整体表现 - 工程咨询服务板块在11月25日较上一交易日上涨0.47% [1] - 当日上证指数报收于3870.02点，上涨0.87% [1] - 当日深证成指报收于12777.31点，上涨1.53% [1] 领涨个股表现 - 矩阵股份领涨板块，收盘价为23.30元，涨幅为6.34%，成交量为9.64万手，成交额为2.22亿元 [1] - 招标股份涨幅为4.60%，收盘价为17.07元，成交量为65.85万手，成交额为11.17亿元 [1] - 尤安设计涨幅为3.98%，收盘价为27.18元，成交量为2.33万手，成交额为6260.88万元 [1] - 勘设股份涨幅为3.86%，收盘价为8.35元，成交量为19.38万手，成交额为7888.11万元 [1] - 中达安涨幅为3.49%，收盘价为17.78元，成交量为9.59万手，成交额为1.70亿元 [1] 其他上涨个股表现 - 不恩设计涨幅为3.23%，收盘价为19.49元，成交量为2.74万手，成交额为5320.27万元 [1] - 建发合诚涨幅为2.79%，收盘价为12.52元，成交量为13.85万手，成交额为1.71亿元 [1] - 经纬股份涨幅为2.78%，收盘价为36.91元，成交量为1.17万手，成交额为4327.97万元 [1] - 太极实业涨幅为2.46%，收盘价为7.90元，成交量为75.73万手，成交额为6.00亿元 [1] - 中公昌科涨幅为2.31%，收盘价为31.84元，成交量为2.08万手，成交额为6609.58万元 [1] 下跌个股表现 - 山水比德跌幅为5.09%，收盘价为40.24元，成交量为3.96万手，成交额为1.59亿元 [2] - 华建集团跌幅为2.63%，收盘价为21.10元，成交量为95.53万手，成交额为20.47亿元 [2] - 广咨国际跌幅为1.64%，收盘价为16.23元，成交量为2.06万手，成交额为3351.16万元 [2] - 苏交科跌幅为1.18%，收盘价为8.36元，成交量为14.60万手，成交额为1.22亿元 [2] 板块资金流向 - 当日工程咨询服务板块主力资金净流出1.86亿元 [2] - 游资资金净流入1.27亿元 [2] - 散户资金净流入5922.14万元 [2]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”，并予以维持 [3] 核心观点 - 10月固定资产投资增速延续下滑，但适度宽松的货币政策持续发力，货币与财政政策有望进一步协调配合，从资金面改善基建基本面 [7][14][16][18][19] - 出于战略布局及稳增长需要，重点工程项目推进有望加速，雅下、西部交通枢纽等国家资金支持力度较高的战略项目有望重点受益 [7][20] - 2025年下半年推荐三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企、重大战略工程带来的高景气细分方向、以及AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向 [7][24][25] 行业观点与投资建议 - 上周（截至2025年11月14日）建筑装饰（SW）指数上涨0.35%，相对全部A股指数取得超额收益0.53个百分点，其中园林工程（上涨5.21%）、装修装饰（上涨5.18%）、钢结构（上涨2.39%）表现较优 [7][13] - 2025年1-10月，城镇固定资产投资完成额408,914亿元，同比下降1.7%，降幅环比扩大，其中基建投资完成额203,809亿元，同比增长1.5%，但狭义基建投资同比下降0.1%，增速由正转负 [7][14] - 细分赛道中，水利管理业和铁路运输业累计同比分别增长0.7%和3.0%，维持相对景气 [14] - 央行2025年第三季度货币政策执行报告显示，适度宽松的货币政策持续发力，9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，人民币贷款余额达270.4万亿元，社会融资成本处于低位 [16] - 2024年政府债券净融资额已达11万亿元，2025年有望突破12万亿元，特别国债累计净融资达12,250亿元，资金快速投放 [7][19][21] - 专项债方面，截至11月15日累计净融资3.50万亿元，累计新发行4.11万亿元，已完成全年发行进度的93%，但发行进度同比2024年放缓7个百分点，同比近三年平均进度放缓9个百分点 [7][21][24] 本期行情回顾 - 本期SW建筑装饰指数上涨0.35%，全部A股指数下跌0.18%，建筑装饰指数实现超额收益0.53个百分点 [30] - 从细分子板块看，房屋建设、装修装饰、园林工程、钢结构、工程咨询服务本期分别变动+0.32%、+5.18%、+5.21%、+2.39%、+0.04%，而基建市政工程、化学工程、国际工程分别下跌1.35%、1.52%、0.53% [30] - 个股方面，杭萧钢构（+9.3%）、信测标准（+9.3%）、雅化集团（+9.2%）等涨幅居前 [7][30][32] 行业估值现状 - 截至2025年11月14日，建筑子板块PE（TTM）估值分别为：房屋建设6.64倍、装修装饰-24.37倍、基础市政工程建设8.14倍、园林工程-10.65倍、钢结构33.27倍、化学工程11.32倍、国际工程11.87倍、其他专业工程53.42倍、工程咨询服务50.79倍 [40] 本期重点公司动态跟踪 - 中国建筑：1-10月新签合同总额36,065亿元，同比增长1%，其中建筑业务新签合同额33,194亿元，同比增长2.0% [7][37] - 中国中冶：1-10月新签合同额8,450.7亿元，同比降低11.8%，其中新签海外合同额711.6亿元，同比增长7.3% [7][37] - 中国铁建：所属公司完成40亿元离岸人民币绿色债券发行 [37] - 中工国际：与伊拉克签署医院建设项目合同，金额约5.7亿元人民币 [37] - 四川路桥：参与G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程投资 [37]

股价与交易表现 - 11月18日盘中股价下跌2.02%，报15.53元/股，总市值63.41亿元 [1] - 当日成交金额2939.57万元，换手率0.47% [1] - 主力资金净流出317.53万元，其中特大单净卖出60.41万元，大单净卖出257.12万元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.08%，近5个交易日下跌1.90%，近20日下跌3.18%，近60日上涨5.65% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为2月20日，龙虎榜净买入额为-3043.94万元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为城市轨道交通、市政、建筑等领域的勘察设计、规划咨询、工程总承包 [2] - 主营业务收入构成为：勘察设计服务81.97%，工程总承包服务16.07%，规划咨询1.90%，其他0.06% [2] - 2025年1-9月实现营业收入19.33亿元，同比增长0.85%；归母净利润3.47亿元，同比增长16.92% [2] - A股上市后累计派现9.96亿元，近三年累计派现5.72亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日，股东户数为1.30万户，较上期增加2.50%；人均流通股30720股，较上期减少2.44% [2] - 截至2025年9月30日，招商量化精选股票发起式A新进为第五大流通股东，持股290.82万股 [3] - 香港中央结算有限公司新进为第六大流通股东，持股250.71万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ [2] - 所属概念板块包括新型城镇化、粤港澳、磁悬浮、小盘、水利建设等 [2]

公司融资方案调整 - 公司对发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案作出调整 [1] - 调整核心涉及配套募集资金金额及用途变更 [1] 募集资金金额变化 - 原计划募集配套资金不超过15978.58万元 [1] - 调整后配套募集资金总额下调至12777.50万元 [1] - 募集资金总额减少3201.08万元 [1] 募集资金用途变更 - 原计划中12777.50万元用于补充流动资金及偿还债务 占比79.97% [1] - 原计划中3201.08万元投向检验检测实验中心建设项目 占比20.03% [1] - 调整后资金用途精简为仅用于补充流动资金及偿还债务 占比100% [1] - 检验检测实验中心建设项目已被取消 [1]

公司重大资本运作 - 公司第三届第十一次董事会于2025年11月14日以通讯表决方式召开 [1] - 董事会审议了《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为勘察设计占比81.97%，工程总承包占比16.07%，规划咨询占比1.9%，其他业务占比0.06% [1] - 截至发稿，公司市值为65亿元 [1]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买标的公司100%股权并募集配套资金[1] 其他新策略 - 2025年11月14日公司调整交易方案，调减募资金额[2] - 调整前募资不超15978.58万元，调整后不超12777.50万元[3][6] - 调整后补充流动资金、偿还债务拟用资金占比达100%[7] - 本次调整不构成重大调整获多方面认可[9][10][13]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买广州地铁工程咨询有限公司100%股权并募集配套资金[1] 募集资金调整 - 调整前募集配套资金总额不超15,978.58万元，补充流动资金等占比79.97%[2][4] - 调整后募集配套资金总额不超12,777.50万元，全部用于补流偿债[5][6] 方案判定 - 调减或取消配套募集资金及本次交易方案调整不构成重大调整[8][9][10]

交易概况 - 公司拟向广州地铁集团购买工程咨询公司100%股权，交易价格51110万元[21] - 发行股份数量4379.6058万股，发行价格11.67元/股[24] - 募集配套资金总额不超12777.5万元，用于补充流动资金、偿还债务[25][26] 业绩影响 - 2025年6月30日，交易后资产总额62.758303亿元，增长5.59%[31] - 2025年6月30日，交易后负债总额32.665105亿元，增长6.81%[31] - 2025年1 - 6月，交易后营业收入15.257940亿元，增长15.81%[31] - 2025年1 - 6月，交易后归属于母公司股东的净利润2.377148亿元，增长7.71%[31] - 2025年1 - 6月，交易后基本每股收益0.52元/股，下降3.70%[31] 标的公司情况 - 报告期内，工程监理业务省内收入占比超80%[61] - 报告期内，关联销售金额占比40%以上[62] - 报告期内，招投标收入占比超77%[63] - 截至2025年6月30日，本科及以上学历人员占比超90%[64] - 报告期内，直接人工成本占营业成本比例67.91% - 88.51%[64] 行业趋势 - 2025年我国全过程工程咨询市场规模预计达5777亿元，渗透率接近30%[91][125] - 行业将采用BIM技术等信息化手段，头部企业研发智能检测技术[96] - “一带一路”倡议下，企业出海，加强国际复合型人才培养[98] 交易意义 - 交易后公司打通全过程工程咨询全链条业务，完善业务矩阵[75][125] - 发挥业务、营销等协同效应，降低成本，提升竞争力[76][129] - 加速业务向全国拓展，协同开拓海外业务[124] 股份锁定 - 广州地铁集团认购股份36个月内不得转让，原持股18个月内不得转让[162] - 募集配套资金认购方股份6个月内不得转让[173][174] 业绩承诺 - 若2025年内完成交易，业绩承诺期为2025 - 2027年度[198] - 工程咨询公司2025 - 2027年承诺净利润分别为3527.77万元、3803.46万元、4061.02万元[199][200]

交易基本信息 - 上市公司拟发行股份购买广州地铁集团持有的工程咨询公司100%股权，交易价格51,110.00万元[21] - 募集配套资金总额不超过12,777.50万元，用于补充流动资金、偿还债务[25][26] - 发行股份购买资产数量为43,796,058股，占发行后总股本比例9.69%（未考虑配套融资）[24] 业绩数据 - 2025年1 - 6月交易后营业收入152,579.40万元，增长15.81%；归母净利润23,771.48万元，增长7.71%；基本每股收益0.52元/股，下降3.70%[31] - 2024年度交易后营业收入317,178.24万元，增长15.42%；归母净利润52,477.76万元，增长6.68%；基本每股收益1.17元/股，下降4.88%[31] - 报告期内，标的公司工程监理业务来自广东省内市场收入占各期工程监理业务收入比例分别为83.52%、81.02%和83.95%[61] 未来展望 - 预计到2025年，我国全过程工程咨询市场规模将达5777亿元，渗透率接近30%[125] - 交易后上市公司可提升综合服务能力，加速广州地铁集团工程咨询业务向全国及海外拓展[123] 市场扩张和并购 - 本次交易有助于公司补齐资质、丰富业务板块、提升服务能力和市场份额[103] - 交易可联合开拓业务，协同提升客户营销、渠道拓展及项目执行效率，降低成本[78] - 交易后上市公司可打通全过程工程咨询业务链条，联合开拓相关业务[122] 其他新策略 - 公司采取加强经营管理、完善治理结构、执行业绩承诺及补偿安排、执行利润分配政策等措施填补摊薄即期回报[43][44][46][47] - 控股股东和全体董事、高级管理人员出具确保填补措施履行的承诺函[48]

交易基本信息 - 上市公司拟发行股份购买广州地铁集团持有的工程咨询公司100%股权，交易价格51110.00万元[16] - 募集配套资金总额不超过12777.50万元，用于补充流动资金、偿还债务[20][21] - 本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组和重组上市[16][174][176][177] 财务数据 - 2025年6月30日交易后资产总额627583.03万元，较交易前增长5.59%；负债总额326651.05万元，增长6.81%[26] - 2024年度交易后营业收入317178.24万元，较交易前增长15.42%；归属于母公司股东的净利润52477.76万元，增长6.68%[26] - 2025年1 - 6月基本每股收益0.52元/股，较交易前减少3.70%；2024年基本每股收益1.17元/股，较交易前减少4.88%[26] 业务数据 - 报告期内工程监理业务来自广东省内市场的收入分别为18633.41万元、20032.66万元和8334.61万元，占比分别为83.52%、81.02%和83.95%[56] - 报告期内关联销售金额分别为21297.23万元、18642.86万元和9197.73万元，占各期营业收入比例分别为51.37%、42.84%和42.25%[58] - 报告期内公司通过招投标方式实现的收入占比分别为90.46%、89.21%和77.45%[59] 市场规模 - 2021 - 2025年国内全过程工程咨询行业市场规模预计从1472亿元增长至5777亿元，年复合增长率达40.8%[90][95] - 2021年中国工程咨询行业规模为1.3万亿元，2025年预计达到2万亿元[91] - 2021 - 2025年全过程工程咨询业务模式渗透率从11.32%增长至预计接近30%[91] 交易影响 - 交易后上市公司业务链条延伸，补齐工程咨询全业务链条，提升综合服务能力[109] - 交易后上市公司在全过程工程咨询业务及海外业务更具竞争优势[112] - 交易后上市公司获取项目前期服务机会后，能高效为客户提供后续服务方案[113] 风险与措施 - 本次发行股份购买资产后，存在即期每股收益被摊薄风险[50] - 标的公司评估增值率较高，若实际与评估假设不一致，可能导致评估值与实际不符[51] - 公司针对每股收益摊薄风险采取加强经营管理等措施[38][39][40][41][42] 战略规划 - 广州地铁集团“十四五”战略规划提出各业务板块形成合力，打造“大咨询”业态[118] - 广州地铁集团“十四五”战略规划提出以大湾区为中心，业务向全国拓展并走向海外[118] - 本次交易有助于上市公司打通全过程工程咨询业务链条，联合开拓相关业务[119] 交易进展 - 本次交易已获上市公司控股股东、交易对方广州地铁集团同意，经多届董事会会议审议通过[28] - 本次交易尚需经深交所审核同意并经中国证监会最终予以注册[29] - 上市公司控股股东广州地铁集团承诺交易期间不减持股份[31] 业绩承诺 - 若2025年内完成发行股份购买资产，业绩承诺期为2025 - 2027年度，若实施时间延后，承诺期顺延，总时长三年[195] - 工程咨询公司2025年度承诺净利润为3527.77万元[198] - 工程咨询公司2026年度承诺净利润为3803.46万元[198] - 工程咨询公司2027年度承诺净利润为4061.02万元[198]