报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，6 个月目标价为 20 元 [5][9] 报告的核心观点 - 2024 年地铁设计营收和归母净利润同比增长，Q4 营收业绩同比高增，盈利能力提升，ROE 亮眼，经营韧性强劲，长期稳健发展可期 [1][2][3] - 看好公司稳健经营治理风格下的持续成长和股东回报，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营业收入 27.48 亿元（yoy + 6.79%），归母净利润 4.92 亿元（yoy + 13.91%），扣非归母净利润 4.89 亿元（yoy + 14.82%），拟每 10 股派发现金红利 4.80 元，现金分红率 39.02% [1] - 分季度看，Q1 - Q4 各季度营收分别 yoy + 1.18%、1.77%、6.14%、16.52%，Q4 单季度归母净利润同比 + 34.14% [2] - 2024 年毛利率 38.40%（同比 + 1.17pct），期间费用率小幅提升至 13.42%（同比 + 0.27pct），净利率 18.23%（同比 + 1.15pct），ROE（加权）19.25%（同比 + 0.36pct） [3] - 2024 年经营性现金流净额 0.38 亿元，较前三季度净流出 5.30 亿元大幅改善，24Q4 净流入 5.67 亿元 [3] - 预计 2025 - 2027 年分别实现营业收入 30.08 亿元、32.66 亿元和 35.19 亿元，同比增长 9.5%、8.6%和 7.7%；归母净利润为 5.43 亿元、5.98 亿元和 6.52 亿元，同比增长 10.3%、10.1%和 9.2% [9] 业务板块 - 核心主业勘察设计业务全年营收 yoy + 5.57%，工程总承包业务营收 yoy + 75.25%，营收占比提升至 9.26%（同比 + 3.62pct） [2] - 广东省内业务营收同比 + 1.35%，广东省外业务全年营收同比高增 20.32%，营收占比提升至 32.31%（同比 + 3.63pct） [2] 业务发展 - 2024 年开展全国 50 个城市 30 条总体总包和设计总承包线路以及 11 条咨询线路的设计任务，保障 9 条总体线路高质量开通，重点推进拓展多个城市轨道交通建设规划项目 [8] - 开拓第二增长曲线，布局节能改造、新兴低空经济，海外业务稳步推进，获得港铁高低压改造项目设计工作 [8]

文章核心观点 广州地铁设计研究院股份有限公司于2025年2月申请"一种地下地铁车站"专利，该专利的支撑架结构有优势且能合理利用空间，公司在专业技术服务领域有一定规模和业务成果 [1][2] 公司信息 - 公司成立于1993年，位于广州市，以从事专业技术服务业为主 [2] - 企业注册资本40001万人民币，实缴资本36000万人民币 [2] - 公司共对外投资17家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 公司有商标信息20条，专利信息1673条，拥有行政许可273个 [2] 专利信息 - 公司申请名为"一种地下地铁车站"的专利，公开号CN 119754337 A，申请日期为2025年2月 [1] - 专利涉及城市轨道交通结构工程技术领域，地下地铁车站包括站台、站厅和支撑架 [1] - 支撑架采用三角形支撑结构，能更均匀分散站厅压力，减少应力集中，增强结构稳定性与安全性 [1] - 考虑管线布置与空间需求，将管线置于安装空间，可提高站厅空间，提升空间舒适度 [1]

经营业绩 - 2024年公司实现营业收入27.48亿元，较上年同期增长6.79%；利润总额5.71亿元，较上年同期增长13.93%；净利润5.01亿元，首次突破5亿元，较上年同期增长14.02% [1] 收入增长原因 - 公司轨道交通业务按权责发生制分阶段按比例确认收入，受项目进度影响收入季度有波动，2024年部分总体总包线路在四季度开通，部分项目达收入确认节点，使四季度收入增长，整体波动合理 [2] 毛利率提升原因 - 轨道交通勘察设计项目不同阶段业务内容有差异，毛利率在一定区间波动，2024年总体总包项目开通达收入确认节点，使整体毛利率提升 - 公司持续深化降本增效，把控项目开支，降低成本、提升效率，促进毛利率增长 [3] 业务布局 节能改造业务 - 公司掌握自主知识产权的智能高效空调系统技术，已在广州地铁三、五号线，深圳地铁4号线一期节能改造项目试点应用，项目进入运维服务阶段 - 2024年在非轨道交通领域拓展珠海联邦制药高栏港原料药厂等项目 [4] 低空经济业务 - 2024年配合业主研究制定广州市“轨道交通 + 低空”基础设施布局方案 - 与通号城市轨道交通技术有限公司签署《战略合作框架协议》，打造“轨道 + 低空”多元新业态 - 获取“低空飞行试验场改造工程可行性研究”“低空经济应用研究”等项目 - 未来聚焦轨道交通与低空经济创新融合业务，推动两者融合高质量发展 [5][6] 并购项目进展 - 公司拟发行股份购买广州地铁持有的广州地铁工程咨询公司100%股权并募集配套资金，整合工程咨询业务，相关审计、评估等工作未完成，关注后续公告 [6] 分红情况及规划 - 2024年度现金分红方案为向全体股东每10股派发现金红利4.80元（含税），共派发现金红利1.96亿元 - 公司将依据经营和发展规划等因素统筹考虑，保持持续稳定分红政策，回报股东 [6]

文章核心观点 - 广州地铁设计研究院股份有限公司2024年年报业绩指标稳健增长，公司在政策与市场机遇下巩固行业领先地位，凭借技术创新等优势发展业务，并规划未来战略目标与落地工程 [1][2][4] 业绩表现 - 2024年全年实现营业总收入27.48亿元，同比增长6.79%；归母净利润4.92亿元，同比增长13.91% [1] - 加权平均净资产收益率达19.25%，基本每股收益1.23元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.80元 [1] 业务发展 - 2024年全力保障9条总体线路高质量开通，开展全国50个城市30条总体总包和设计总承包线路以及11条咨询线路的设计任务 [2] - 中标关中城市群富平（阎良）至咸阳机场铁路设计总承包项目，推进广州、南昌等城市新一轮轨道交通建设规划项目 [2] - 拓展非轨道交通领域节能改造项目，布局低空经济，研究打造“轨道 + 低空”多元化新业态 [2] - 首获港铁高低压改造项目设计工作，拓展海外业务 [2] 核心竞争力 - 拥有丰富的资质、专业经验和城市规划编制经验，积累100多条轨道交通线路相关业绩 [3] - 掌握轨道交通前沿关键技术，与国内外机构联合开展技术攻关和产品研发 [3] - 依托多个国家级、省市级工程实验室与科技研发平台，具备科研成果转化孵化的载体优势 [3] - 拥有跨学科、多专业、敢创新的高素质队伍，具备人才优势 [3] - 拥有先进完善的质量管理体系和有效的客户需求反馈机制，在设计服务和需求迭代上具有优势 [3] 内部管理 - 完善内部管理，推动控本增效，加强人才队伍建设，落地上市后首轮股权激励计划 [3] - 推进上市公司依法合规规范运作，荣获深圳证券交易所信息披露A级评价 [3] 未来规划 - 将低空经济、大规模设备更新改造等新兴业务以及海外业务纳入战略规划发展目标 [4] - 深化构建“1核心、3发展、2培育、N关注”业务布局 [4] - 提出“新业务增长、数字化转型、区域管理升级、市场经营能力提升、研发创新突破”五大战略落地工程 [4]

业绩数据 - 2024年度主营业务收入为274,630.33万元[7] - 2024年度营业总收入27.48亿元，较2023年度增长6.8%[24] - 2024年度营业利润5.72亿元，较2023年度增长14.13%[24] - 2024年度净利润5.01亿元，较2023年度增长14.02%[24] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润4.92亿元，较2023年度增长13.91%[24] - 2024年营业收入26.67亿元，同比增长6.78%[36] - 2024年净利润4.91亿元，同比增长17.49%[36] 资产负债 - 2024年末流动资产合计39.84亿元，较2023年末略有下降[22] - 2024年末流动负债合计32.50亿元，较2023年末略有下降[22] - 2024年末非流动资产合计21.52亿元，较2023年末有所增长[22] - 2024年末非流动负债合计4923.08万元，较2023年末有所增长[22] - 2024年末货币资金为7.49亿元，较2023年末减少4.30亿元[34] - 2024年末应收账款为3.22亿元，较2023年末减少1.57亿元[34] - 2024年末合同资产为18.01亿元，较2023年末增加3.94亿元[34] - 2024年末长期股权投资为2.08亿元，较2023年末增加0.59亿元[34] - 2024年末固定资产为7.84亿元，较2023年末增加6.66亿元[34] - 2024年末无形资产为5.67亿元，较2023年末减少0.43亿元[34] - 2024年末股本为4.08亿元，较2023年末增加0.08亿元[34] - 2024年末所有者权益合计为26.60亿元，较2023年末增加3.11亿元[34] 现金流 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为20.74亿元，2023年为20.81亿元[26] - 2024年经营活动现金流入小计为22.56亿元，2023年为22.23亿元[26] - 2024年经营活动现金流出小计为22.18亿元，2023年为20.38亿元[26] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为3762.23万元，2023年为1.85亿元[26] - 2024年投资活动现金流入小计为887.60万元，2023年为400.61万元[26] - 2024年投资活动现金流出小计为3.80亿元，2023年为3.16亿元[26] - 2024年筹资活动现金流入小计为7.55亿元，2023年为3.01亿元[26] - 2024年筹资活动现金流出小计为8.38亿元，2023年为2.27亿元[26] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -4.16亿元，2023年为 -5313.46万元[26] - 2024年经营活动现金流入小计22.05亿元，同比增长1.15%[38] - 2024年经营活动现金流量净额5242.60万元，同比下降75.41%[38] - 2024年投资活动现金流入小计2595.55万元，同比增长104.36%[38] - 2024年投资活动现金流量净额-3.62亿元，同比下降14.40%[38] - 2024年筹资活动现金流入小计6.89亿元，同比增长132.79%[38] - 2024年筹资活动现金流量净额-1.43亿元，同比下降306.51%[38] - 2024年末现金及现金等价物余额7.26亿元，同比下降38.40%[38] 其他 - 2024年公司向355名员工授予8316898股限制性股票，变更后股本为408326898元[47] - 截至2024年12月31日，公司注册资本为408326898元[48] - 本财务报告于2025年3月31日经公司董事会批准报出[52]

审计相关 - 审计公司为广州地铁设计研究院2024年12月31日财报内控有效性审计[2] - 董事会负责建立健全和评价内控有效性[3] - 注册会计师对财报内控有效性发表意见并披露非财报内控重大缺陷[4] 内控情况 - 内控有不能防错和发现错报可能性，推测未来有效性有风险[5] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财报内控[6]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4001万股，发行价13.43元/股，募集资金总额5.373343亿元，扣除费用后实际净额4.8803484628亿元[10] - 截至2024年12月31日，累计已使用募集资金4.972875亿元，专户余额1077.79万元[11] - 以前年度募集资金利息收入减除手续费2026.67万元，本期为51.05万元[13][14] - 2024年使用募集资金9915.32万元[14] - 募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金74.66万元[14] - 报告期内变更用途的募集资金总额8910.62万元，累计变更比例18.26%[36] 项目投入情况 - 2024年“生产能力提升项目”累计投入1.167154亿元，进度100.84%，实现效益7830.12万元[36] - 2024年“信息化系统升级项目”投入1589.06万元，累计投入7038.83万元，进度103.44%[36] - 2024年“智能超高效地铁环控系统集成服务项目”投入7969.52万元，累计投入2.021175亿元，进度98.91%[36] - 装配式建筑研发及产业化项目截至2024年6月30日进度为100%[37] 资金使用调整 - 2024年2月23日，调减“信息化系统升级项目”8910.62万元用于“智能超高效地铁环控系统集成服务项目”[21] - 智能超高效地铁环控系统集成服务项目推广应用项目总投资额31031.73万元，高于原项目投资总额11522.95万元[37] - 智能超高效地铁环控系统集成服务项目达到预定可使用状态时间由2024年10月31日调整为2025年12月31日[37] 资金管理 - 2023年2月8日公司同意使用不超2.25亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月[25] - 2024年3月29日公司同意使用不超1.03亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月[26] - 2024年度公司使用闲置募集资金进行现金管理收益合计51.39万元[26] 项目结项 - 2024年6月30日“信息化系统升级项目”结项，结余利息74.66万元永久补充流动资金[27] 决策审议 - 2024年2月23日，公司董事会和监事会审议通过变更部分募集资金用途议案[42] - 2024年3月11日，公司股东大会审议通过变更部分募集资金用途议案[42] - 2024年10月28日，公司董事会和监事会审议通过募集资金投资项目延期议案[42]

应收账款 - 广州地铁集团2024年初余额20,522.70万元，累计发生63,165.42万元，偿还78,284.88万元，年末5,403.24万元[6] - 广州市鸿胜房地产2024年初余额203.61万元，累计发生431.03万元，偿还176.89万元，年末457.75万元[6] - 广州铁路投资建设集团2024年初余额125.82万元，累计发生3,011.99万元，偿还2,841.08万元，年末296.73万元[6] - 广州市品灏房地产2024年初余额15.03万元，累计发生551.95万元，偿还394.30万元，年末172.68万元[6] - 广州市品鑫房地产2024年初余额7.17万元，累计发生2,153.55万元，偿还2,160.72万元，年末为0万元[6] 合同资产 - 广州地铁集团2024年初余额62,833.74万元，累计发生74,818.41万元，偿还62,459.06万元，年末75,193.09万元[6] - 广州铁路投资建设集团2024年初余额1,762.47万元，累计发生4,082.97万元，偿还3,011.99万元，年末2,833.45万元[6] - 广州市品灏房地产2024年初余额1,458.21万元，累计发生771.92万元，偿还551.95万元，年末1,678.18万元[6] - 广州市品鑫房地产2024年初余额0万元，累计发生2,807.03万元，偿还2,153.55万元，年末653.48万元[6] - 广州市品珑房地产2024年初余额370.47万元，累计发生722.15万元，偿还611.26万元，年末481.36万元[6] 往来资金 - 2024年初余额总计89,664.29，年度累计发生158,060.96，偿还158,616.11，年末89,109.14[7] - 广州地铁商业发展2024年初余额72.63，年末95.17[7] - 广州市品云房地产2024年初余额370.00，年末49.08[7] - 广州市鸿胜房地产2024年初余额431.03，年末为0[7] 其他应收款 - 广州地铁集团2024年初87.63，年末115.42[7] - 佛山轨道交通设计研究院2024年度累计发生1,057.19[7] 其他 - 广州地铁资源经营发展合同资产2024年度累计发生252.92，年末69.26[7]

会议召开 - 2024年召开5次股东大会和9次董事会会议[2] - 2024年召开1次独立董事专门会议[3] 独立董事情况 - 独立董事现场工作约16天[4] - 未行使4项特别职权[4] - 与中小投资者互动交流[7] - 谭丽丽于2024年10月30日后离任[16] 公司决策 - 2024年10月聘请广东司农会计师事务所为审计机构[11] - 2024年3月确认2023年度高管薪酬考核情况[12] - 2024年10月调整独立董事津贴[12] - 2024年5月通过激励计划草案修订稿等[12] - 2024年5月调整激励计划授予相关权益[12] - 2024年10月通过董事会换届选举议案[13][14] 信息披露 - 披露多份报告及评价报告[11] 候选人情况 - 第三届董事会非独立董事候选人为农兴中等人[14] - 第三届董事会独立董事候选人为曹云明等人[14]

会议召开 - 2024年召开5次股东大会、9次董事会会议和1次独立董事专门会议[3][4] - 2024年10月14日和30日分别召开第二届董事会第二十五次会议和2024年第四次临时股东大会[12][14] - 2024年3月29日召开第二届董事会第十九次会议[13] - 2024年5月13日和29日分别召开第二届董事会第二十一次和第二十二次会议[14] 报告披露 - 编制并披露《2023年年度报告》等多份报告[11] 议案审议 - 审议通过聘请审计机构、调整独立董事津贴等多项议案[12][14] 人员变动 - 第三届董事会非独立董事和独立董事候选人确定[14] - 独立董事周晓勤于2024年10月30日后离任[17] 其他 - 独立董事现场工作约15天[5] - 报告日期为2025年3月31日[18]