投资评级 - 报告对华测检测的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 2024年华测检测收入同比增长8.49%至60.81亿元，归母净利润同比增长2.64%至9.34亿元 [1] - 2024年四季度收入同比增长10.59%至16.85亿元，归母净利润同比增长10.75%至1.88亿元 [1] - 公司通过深化精益管理及数字赋能持续提升运营效率，呈现较强经营韧性 [3] - 公司积极推进战略并购，包括收购常州麦可罗泰克51%股权、投资常州红海70%股权、完成对希腊NAIAS Labs的股权交割 [2] - 公司积极回购股份用于员工持股计划或股权激励，截至2024年12月31日已回购120万股，成交总金额约1282万元 [3] 财务表现 - 2024年毛利率为49.47%，同比提升1.41个百分点；归母净利率为15.36%，同比下降0.88个百分点 [1] - 2024年扣非归母利润同比增长11.39%至8.73亿元，四季度扣非归母利润同比增长64.95%至1.72亿元 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.34/10.54/12.04亿元，对应PE为22/20/17倍 [3] - 2024年非经常性损益对净利润影响金额约0.61亿元，同比下滑51.59%，主要系政府补助减少所致 [1] 战略发展 - 通过收购常州麦可罗泰克，公司将在全球电子材料及印制电路板检测行业迎来新机遇 [2] - 投资常州红海布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局 [2] - 完成对希腊NAIAS Labs的股权交割，加码全球航运绿色能源技术转型 [2] 市场表现 - 截至报告日，公司收盘价为12.19元，总市值为205.14亿元 [6] - 近3个月日均成交额为3.95亿元 [6] - 52周最高价为18.00元，最低价为9.48元 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2024年公司实现营业收入61亿元，同比增长8.5%，归母净利润9.3亿元，同比增长2.6%，扣非归母净利润8.7亿元，同比增长11.4%[2] - 2024年Q4公司实现营业收入17亿元，同比增长10.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长65.0%[2] - 2024年公司综合毛利率为49.5%，同比提升1.4pct，归母净利润率15.4%，同比下降0.9pct[3] - 2024年Q4公司综合毛利率45.8%，同比提升4.0pct，归母净利润率11.3%，同比基本持平[3] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入6081百万元，同比增长8.49%[1] - 2024E归母净利润934.25百万元，同比增长2.64%[1] - 2024E EPS-最新摊薄0.56元/股[1] - 2024E P/E（现价&最新摊薄）21.25[1] 财务预测 - 2024E营业总收入6081百万元，同比增长8.49%[10] - 2024E归母净利润934.25百万元，同比增长2.64%[10] - 2024E毛利率49.49%，同比提升1.43pct[10] - 2024E归母净利率15.36%，同比下降0.88pct[10] 业务布局 - 布局低空经济：华测较早布局航空服务领域，是中国商飞、中国商发认可的第三方检测实验室[4] - 加码半导体检测：2022年末收购蔚思博，当前蔚思博正处于转型投资期，管理团队优化调整、产能爬坡，后续有望释放业绩[4] - 推进国际化战略：2020年收购新加坡Maritec，进军国际船用油检测市场，2021年收购德国易马90%股份，进军汽车检测全球化，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测[4] 市场数据 - 收盘价11.80元[7] - 一年最低/最高价9.48/18.00元[7] - 市净率2.94倍[7] - 流通A股市值16894.88百万元[7] - 总市值19857.37百万元[7] 基础数据 - 每股净资产4.01元[8] - 资产负债率21.92%[8] - 总股本1682.83百万股[8] - 流通A股1431.77百万股[8]

营业收入与净利润 - 2024年度营业总收入为608,052.55万元，同比增长8.49%[4] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为93,425.31万元，同比增长2.64%[4] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润为87,299.69万元，同比增长11.39%[4] - 2024年第四季度营业收入为168,452.71万元，同比增长10.59%[5] - 2024年第四季度归属于母公司所有者的净利润为18,755.35万元，同比增长10.75%[5] - 2024年第四季度扣除非经常性损益的净利润为17,188.79万元，同比增长64.95%[5] 毛利率与非经常性损益 - 2024年度综合毛利率较上年同期提升1.41%，第四季度综合毛利率提升3.95%[6] - 2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6,125.62万元，主要由于政府补助较上年同期减少[6] 业务发展与战略布局 - 公司在生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，并通过创新驱动业务增长[6] - 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力[6]

会议情况 - 华测检测第六届董事会第二十次会议2024年12月13日发通知，12月16日召开[1] - 应参与董事7名，实际参与7名[1] 议案决议 - 会议全票通过《关于第二期员工持股计划延期的议案》[1] - 公司将第二期员工持股计划存续期延至2026年12月31日[1]

员工持股计划受让 - 2018年12月11日受让322.45万股，成交金额1999.19万元，价格6.2元/股[3] 员工持股计划期限 - 原锁定期2018.12.11 - 2019.12.10，存续期至2020.12.10，多次延长至2026.12.31[3][4][6] 员工持股计划交易 - 2020年12月10日出售180万股，成交金额4584.6万元，价格25.47元/股[4] 员工持股计划调整 - 2021年12月参加人数从不超22人增至不超40人[4] - 2023年7月4日管理模式调整为自行管理[5] 员工持股计划现状 - 截至目前持有142.45万股，占总股本0.08%[5]

回购计划 - 公司计划回购200 - 300万股，价格不超16.83元/股，金额不超5049万元[2] - 回购实施期限自2024年7月2日起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2024年11月30日，回购100万股，占总股本0.0594%[3] - 截至2024年11月30日，最高成交价10.49元/股，最低10.13元/股，均价10.32元/股[3] - 截至2024年11月30日，成交总金额1032.19万元（不含交易费）[3] 首次回购 - 首次回购时间为2024年7月4日[4] - 首次回购前五日累计成交量116419973股[4] - 首次回购300000股，未超前五日累计成交量25%[4]

市场扩张和并购 - 2024年10月24日公司通过拟购买土地使用权并投资建设项目的议案[1] - 公司以1930万元竞得深圳宝安区新桥街道地块使用权[2] 土地信息 - 土地位于深圳宝安区新桥街道庄村路与至丰路交口，用途为新型产业用地（M0）[3] - 土地面积10143.12㎡，建筑面积43600㎡[4] - 出让年限30年，出让价款总额1930万元，按规定期限一次性付清[5][7]

投资者关系活动 - 10月10日至11月28日期间，公司共举办了18场投资者关系活动，包括现场调研、线上会议和券商策略会 [1][2][3][4][5] - 参与机构包括文渊资本、东吴证券、Dymon Asia Capital、兴全基金、西部利得基金、Global Alpha Capital Management、农银汇理、光大证券、Ninety One Asset Management、富达、Allianz Asia、Goldman Sachs Asset Management、ICBC INTERNATIONAL SECS LTD、Kadensa Capital、Lazard Asset Mamt LLC、Manulife Asset Mgmt (HK) Ltd、Nan Fung Development Ltd、Neuberger & Berman、Symmetry Investments LP、Temasek Holdings (Pte) Ltd、UBS AM London、White Oak CP PTE LTD、Xing Tai Capital Mgmt Ltd、Capital International、China lnvestment Corporation、Comgest、Point72、J.p.Morgan Asset Management、Broad Peak Investment Advisers PTE Ltd、Causeway Capital Management LLC、Farallon Capital Management, L.L.C.、Generali investments,druzba za upravljanje, d.o.o.、Teng Yue Partners, L.P.、Tybourne Capital Management (Hk)Limited、UBS O'Connor LLC、泓德基金、融通基金、民生理财、富国基金、华安财保资管、中国人寿养老保险、北京泓澄投资、华夏基金、中信资管、前海禾丰正则资产管理、华能贵诚信托、仁桥资产、招商信诺资管、星石投资、Polen Capital、上海明河投资、上海睿亿投资、上海默驰投资、中加基金、中国人保资产、信达澳亚基金、农银汇理基金、华夏未来资本、华泰资管、国信资管、国寿安保基金、天弘基金、拾贝投资、汇百川基金、泉果基金、泰旸资产、西部利得基金、远信投资、银华基金、嘉御基金、上海石锋资产、招银理财、华安财保、国泰基金、长信基金、常春藤资产、留仁资产、上银基金、淳厚基金、凯联投资、海通资管、交银施罗德基金、DYMON ASIA CAPTTAL、FIL-FIDELTY NTERNATIONAL、FEMGHE FUND MANAGEMENT、TEMASEK、ARTISAN PARTNERS、CAPTAL GROUP、TX CAPTTAL、MILLENNUM PARTNERS、BAILLIE GIFFORD、Morgan Stanley、东方资管、中信资管、里昂资管、谢诺辰阳、泓德基金、农银汇理、长信基金、中信股衍、正心谷、淡水泉投资、相聚资本、广东民投、招商证券、拾贝投资、国寿安保基金、东方证券、景顺长城、东方阿尔法、银河证券、嘉实基金、Kontiki Capital Management (HK)、首域盈信、中国人寿养老保险、光大证券资产管理、光大保德信基金、中航信托、华创证券自营、华宝证券、农银汇理基金、国泰君安、兴银基金、银华基金、华泰证券自营、上海明河投资、杭州月阑私募基金、长江证券自营、国信证券自营、五矿证券、德邦证券资管、国联安基金、广东谢诺辰阳私募、兴业资管、安徽海螺创业投资、上海森锦投资、鲍尔太平、长信基金、华夏久盈、招银理财、中庚基金、光大自营、鹏华基金、金元证券、上海证券资管、长江证券资管、东亚前海证券自营、源峰私募基金、长城基金、申万菱信基金、上海玖鹏资管、兴合基金、高毅资产、东海基金、中银基金、海南翎展私募基金、汇添富基金、长城基金、上海瓴仁私募基金、润晖投资、鸿商资本股权投资、国投瑞银基金、国泰基金、财通基金、Oceanlink、源峰基金、HSZ group、招银理财、国信证券、恒生前海基金、招商基金、上海鹏石投资、文渊资本、深圳前海德云资产、深圳财沣投资、第一创业证券、红土创新基金、海南恒立私募基金、诺安基金、福建黑石投资、首创证券、创金合信基金、深圳本地资本管理、南方基金、农银汇理基金、安信基金、红土创新基金、信达澳亚基金、东方阿尔法、华润元大基金、永赢基金、鹏华基金 [1][2][3][4][5] 业务布局与发展 - 公司在低空装备检验检测方面布局较早，2019年获得中国商飞合格供应商证书，并在深圳、广州、上海、苏州、天津、武汉、重庆、成都、西安、沈阳等地设立实验室，提供环境可靠性试验、电磁兼容试验、有害物质检测、失效分析、化学分析、VOC测试、零部件强度试验、材料性能测试、能效检测、无线射频检测、健康照明检测以及机械指令认证与多国认证等服务 [6] - 未来公司将抢抓低空经济高速增长的时代机遇，持续夯实产业基础，加快谋划布局，不断完善航空及低空经济产业链条，积极拓展无人机及飞行汽车等各类航空器从材料到零部件及整机的全生命周期检测服务能力，构建全方位的检测认证服务 [6] - 2025年公司将全面落实"123战略"，"1"代表传统优势业务保持稳健经营，"2"代表已具一定规模的新项目，加大资源投入，打造第二增长曲线，"3"代表各事业部产品线的培育项目，积极探索新领域、新技术，逐步培育成"2"业务 [7] 国际化与并购 - 2023年公司海外收入3.45亿元，占集团营业收入6.15%，已在日本、印尼、越南等地进行布局，后续会通过战略并购和自建方式在消费品、船舶、食品等领域加快国际化布局，目标在5-10年内进一步提高海外业务占比 [7] - 2024年前三季度，公司通过收购合肥众鑫体检加速推进长三角地区健康管理服务布局，拟收购Naias进一步完善全球航运绿色能源领域的战略布局，拟投资常州红海公司布局电动自行车检测赛道 [7] - 公司并购战略保持积极审慎态度，优先考虑大消费品、大交通、双碳等领域的并购，并高度重视并购标的的投后管理 [7][8] 市场竞争与竞争优势 - 当前检测行业市场竞争格局呈"小散弱"特点，行业集中度较低，检测认证行业是相对碎片化的行业，服务于所有产业的发展 [8] - 公司核心竞争优势包括良好的品牌及公信力、完善的实验室网络布局、领先的技术实力、专业的人才团队等，未来检验检测机构之间最核心的竞争将是人才的竞争 [9] - 公司在人才储备和培养方面投入大量精力，打造了完善的"学习发展体系"，包括"阳光计划"项目、"攀登赢"项目、"光华（LAP）领导力提升项目"以及"高潜人才(HAP)培养计划项目"等 [9]

财务数据 - 拟为华测工程开具履约保函，金额1,141,981.06元，期限至2025年12月31日[2] - 2024年10月31日华测工程资产负债率53.26%[2] - 2023年12月31日华测工程总资产142,576,949.59元[4] - 2024年10月31日华测工程总资产149,030,426.65元[4] - 2023年1 - 12月华测工程营业收入66,758,853.95元[4] - 2024年1 - 10月华测工程营业收入59,833,115.90元[4] - 截至目前公司及控股子公司担保总额3,200.58万元，占2023年度净资产0.52%[7] 公司结构 - 华测工程注册资本5000万元，公司100%持股[4] 担保情况 - 公司及控股子公司无逾期对外担保及为关联方担保情况[7]

战略委员会构成 - 成员由3 - 5名董事组成，至少半数以上为外部董事，任期约3年[4] 会议规则 - 每年至少召开一次定期会议，需至少三分之二委员出席，决议经出席委员至少三分之二通过方有效[15] - 会议应于召开前三天通知全体委员，遇紧急事由可随时通知[15] 投资审议 - 单项投资1000万元以上（含）对外投资，估值5000万元以下通讯表决，5000万元以上（含）现场或视频汇报[7] - 单项投资1000万元以下，估值5000万元以下由总裁批准立项、董事长批准通过[7] - 单项投资1000万元以下，估值5000万元以上（含）或亏损/预计亏损达300万元以上（含）通讯表决[8] 关联交易审议 - 审议与关联法人发生的并购、重大投资金额（除日常关联交易外）达100万元以上（含）的关联交易[9] - 与关联法人发生并购、对外投资金额100万元以下的关联交易由董事长审批，涉及回避表决需提交委员会审议[9] 决策程序 - 需求部门上报资料、董事会办公室提交提案、委员会开会决议、结果呈交董事会、需求部门实施[13] 实施细则 - 本实施细则自公司董事会审议通过之日起生效并实施[18]