股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价上涨2.07%，报55.77元/股，总市值419.27亿元，当日成交额8.59亿元，换手率2.91% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入2518.80万元，其中特大单净买入2354.68万元，大单净买入200万元 [1] - 公司股价年初以来上涨6.43%，近5个交易日上涨3.03%，近20日上涨16.14%，近60日上涨24.49% [2] 公司基本情况 - 公司全称为深圳新宙邦科技股份有限公司，成立于2002年2月19日，于2010年1月8日上市 [2] - 公司主营业务为新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务 [2] - 主营业务收入构成为：电池化学品占比66.43%，有机氟化学品占比17.03%，电子信息化学品占比16.03%，其他(补充)占比0.50% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，所属概念板块包括4680电池、六氟磷酸锂、电解液、氟化工、固态电池等 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入66.16亿元，同比增长16.75% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7.48亿元，同比增长6.64% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利21.49亿元，近三年累计派现11.21亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.56万户，较上期增加19.44%，人均流通股为11840股，较上期减少16.27% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，易方达创业板ETF（159915）持股1021.58万股，较上期减少172.10万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第七大流通股东，持股789.69万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）持股763.09万股，较上期减少12.28万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股758.78万股 [3] - 东方新能源汽车主题混合（400015）已退出十大流通股东之列 [3]

化工板块市场表现 - 2026年1月13日，化工板块整体走强，反映板块走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达1.56%，午间收盘涨0.89% [1] - 板块内钾肥、磷化工、锂电等细分领域个股表现突出，凯赛生物午间收盘飙涨12.54%，盐湖股份大涨7.13%，兴发集团、藏格矿业、鲁西化工等亦涨幅居前 [1] - 资金面上，化工板块近期获资金持续加码，截至1月12日，近5个交易日化工ETF（516020）累计获资金净申购额达5.6亿元，近10个交易日净申购额更超过9.1亿元 [2] 化工行业基本面与机构观点 - 2025年12月工业品出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，为连续第3个月上涨 [3] - 财通证券指出，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄，“反内卷”相关的煤炭、水泥及新能源车制造等行业价格修复，有色相关行业受输入性因素影响持续上涨 [3] - 国金证券认为，大化工行业有望重估，中国具备大量化工优势产能但盈利水平承压的不合理状态或将逐步修复，修复过程也是大化工龙头企业重估过程 [3] - 华福证券表示，化工行业在2025年经历了盈利与估值探底，展望2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡新起点，供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，AI算力、半导体先进制造、人形机器人等新质生产力将引领新一轮成长 [3] 化工ETF产品概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局细分领域龙头股 [4] - 截至1月13日11:30，化工ETF（516020）IOPV（基金份额参考净值）为0.9086 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

公司业务与产品线 - 公司半导体化学品主要分为高纯化学品和功能性化学品，具体产品包括高纯化学品、蚀刻液、剥离液、PI等聚合物材料、清洗液、冷却液及其他功能材料，应用于半导体制造工艺 [1] - 在半导体领域，公司的核心产品高端氟化液已成功实现商业化批量供应，成为国内少数能稳定供应满足半导体制造严苛要求高端氟化液的企业，并已在半导体制程冷却等关键领域实现批量应用 [1] - 公司的参股公司深圳新源邦科技有限公司已构建覆盖氧化物、硫化物、聚合物等主流技术路线的固态电解质研发和生产能力，并已实现批量生产并销售 [1] 技术研发与知识产权 - 公司在固态电解质领域的研究投入多年，截至当前，公司（含子公司）固态电解质相关专利申请累计超过30件 [1] 市场机遇与增长前景 - 随着全球半导体产业投资加速及国际主流公司退出带来的市场机遇，公司氟化液业务有望迎来持续增长 [1]

公司业务与战略定位 - 三明海斯福是公司高端氟化学品业务的核心平台 [1] - 公司在含氟精细化学品领域拥有深厚的研发积累、全链条核心技术及规模化生产能力 [1] - 公司致力于将高性能氟材料推广应用于各类高端前沿领域，并持续进行相关的技术与市场开拓 [1] 公司信息披露与客户情况 - 公司的具体客户、订单及测试信息属于商业保密范畴，不便讨论具体客户名称及业务情况 [1] - 所有应披露的重大业务合作，公司均会依据相关法律法规及时履行审议程序并发布公告 [1]

公司业务与市场定位 - 公司主要产品应用于民品市场 [1] - 公司产品未获得军标认证 [1]

核心观点 - 化工行业在2025年经历了盈利与估值的探底后，2026年有望迎来盈利触底回升的拐点，行业正处于供需再平衡的新起点 [2] - 供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，而以AI算力、半导体、人形机器人为代表的新质生产力将引领新一轮成长 [2] 2025年行业回顾与现状 - 2025年化工品价格压力仍大，中国化工产品价格指数全年累计下滑约8.8% [10] - 尽管价格承压，但申万基础化工指数在2025年全年上涨33.3%，股价已率先实现反弹 [10] - 2025年1-11月化工相关PPI同比平均为-4.94%，跌幅较前两年平均的-6.51%已明显收窄并阶段性企稳 [14] - 化工行业固定资产投资完成额在2025年6月累计同比转负，11月进一步降至-8.2%，标志着自2021年以来的产能扩张周期进入尾声 [14] - 主流化工品价格普遍处于历史底部震荡，但景气度出现分化，部分品种如硫酸、制冷剂R32、磷酸一铵等价格已处于历史高分位区间 [16] 投资主线一：周期维度 - 随着资本开支高峰已过和PPI有望逐步转正，行业供需拐点将至，龙头白马公司有望率先修复 [5] - 万华化学作为聚氨酯龙头，随着自身资本开支收缩及全球MDI产能占比提高，盈利中枢有望稳步上移 [5] - 华峰化学凭借规模优势形成的低成本护城河，是兼具安全边际与业绩弹性的行业龙头 [5] 投资主线二：政策维度 - 自2024年7月开始，政策导向转向“高质量发展”，防止内卷式恶性竞争成为新常态，供给侧的减量提质与优质产能出海是打破内卷的两大路径 [5] - 农药行业落后产能加速出清，利好具备创制能力与制剂出海优势的扬农化工 [5] - 钾肥受地缘政治影响供给持续紧平衡，资源属性强的亚钾国际、东方铁塔有望持续受益 [5] - 磷化工方面，磷矿石供需维持紧平衡，高品位矿价坚挺，叠加2026年磷酸铁带来的需求增量，行业景气度有望延续，建议关注云天化、兴发集团及川恒股份 [5] - 涤纶长丝行业，桐昆股份与新凤鸣凭借规模优势与寡头格局下的协同效应，在周期复苏中有望实现高业绩弹性 [5] - 轮胎企业如赛轮轮胎、森麒麟、中策橡胶等通过海外产能布局规避贸易壁垒，是反内卷背景下通过全球化实现困境反转的典范 [5] 投资主线三：成长维度 - 新材料下游需求结构加速升级，AI、机器人、军工等“新质生产力”正在为传统化工带来需求增量 [5] - 在半导体先进制程领域，CMP抛光垫与抛光液龙头鼎龙股份、安集科技有望加速国产替代 [5] - AI算力爆发带动数据中心液冷需求，新宙邦凭借在氟化液领域的先发布局，有望承接3M退出后的市场份额 [5] - 人形机器人轻量化趋势下，PEEK材料龙头中研股份有望核心受益 [5] - 在地缘安全与“一带一路”驱动下，广东宏大依托军工与民爆双轮驱动，正加速开启第二成长曲线 [5] 全球化工格局演变 - 全球化工供给正向中国迁移，中国在全球化工市场的份额已从2004年的约10%升至2024年的46%，成为全球最大化工生产国 [33] - 欧洲因能源成本高企导致化工竞争力下滑，其天然气价格接近美国的3倍，长期看可能导致产能持续出清 [31] - 欧盟对中国化工品的进口依赖度持续提升，2014-2024年间，来自中国的化工品在EU27进口中的占比由约9%抬升至18%，中国已成为欧盟第一大化工进口来源国 [33] - 关税扰动推动全球供应链重构，2025年第二季度美国化学品进口同比下降8%，其中来自中国的进口下降近30% [26] 重点细分赛道分析 磷化工 - 磷矿石市场维持供需紧平衡，价格高位震荡，高品位矿石价格较为稳固 [46] - 2026年磷酸铁预计新增117万吨产能，有望带动磷矿新增需求 [46] 钾肥 - 供应端受俄白出口减量影响，我国主要港口钾肥库存处于2020年以来52.8%的分位 [58] - 2026年钾肥进口大合同价定格在348美元/吨（CFR），成本支撑较强 [58] - 全球钾肥需求持续增长，2025年预计达7100-7400万吨 [58] 农药 - 农药价格历史分位仍处低点，随着“反内卷”政策实施，行业格局有望优化，价格有稳中有升空间 [67] - 中国农药制剂出口比例从2020年的41%提升至2024年的54%，制剂出海前景广阔 [67] 涤纶长丝 - 行业CR6在2024年已达到87%，龙头企业通过协同挺价和调节负荷有效支撑加工费 [70] - 展望2025-2028年，长丝龙头扩产速度显著放缓，年均新增产能逐步回落 [70] - 行业处于高产能利用率、高集中度、低盈利的阶段，一旦补库需求启动，业绩向上弹性大 [70] MDI/TDI - 万华化学在全球MDI产能中的占比为33%，在计划新增产能中占比高达71%，份额持续提升 [90] - 2024年全球MDI需求为877万吨，主要下游应用为冰箱冷柜（51%）和胶黏剂（23%） [91][93] - 全球TDI需求在2024年为265万吨，同比增长约7.7%，主要下游应用为海绵及其制品（65.28%） [96][98] 轮胎 - 2024年全球轮胎销售额达到1819.6亿美元，销量达到19.31亿条，市场空间广阔 [115] - 中国轮胎企业快速崛起，中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等已进入全球轮胎企业前20强 [125][126] - 全球贸易形势严峻，多国对华发起轮胎贸易调查，促使中国胎企加速海外产能布局以规避壁垒 [129]

公司业务与产品 - 公司有机氟化学品业务包含氟碳化学品、含氟聚合物及含氟精细化学品等三大类产品 [1] - 相关产品应用于建筑、汽车、电子电器、通信、医药医疗、纺织、新能源、环保等多个领域 [1] - 产品凭借超强的化学稳定性、绝缘性和宽温域性能等优异特性，是能够满足极端苛刻环境要求的特种材料 [1] 市场应用与潜力 - 公司产品在多个对材料可靠性要求极高的前沿领域拥有应用潜力和市场空间 [1] 客户与商业信息 - 公司的具体客户、订单及测试信息属于商业保密范畴，公司不便讨论具体客户名称及业务情况 [1] - 所有应披露的重大业务合作，公司均会依据相关法律法规及时履行审议程序并发布公告 [1]

公司业务与产品应用 - 公司主要产品应用在民品市场 没有军标认证 [1] - 公司的全氟聚醚润滑脂PFPE产品主要聚焦于工业润滑、消费电子、半导体制程、IDC数据中心等对材料可靠性要求极高的应用领域 [1] - 公司的PFPE产品已在上述市场获得认可与应用 [1] 客户与信息披露 - 公司的具体客户、订单及测试信息属于商业保密范畴 不便讨论具体客户名称及业务情况 [1] - 所有应披露的重大业务合作 公司均会依据相关法律法规及时履行审议程序并发布公告 [1] - 投资者应以公司在巨潮资讯网发布的正式公告为准 [1]

公司业务与产品 - 公司有机氟化学品包含氟碳化学品、含氟聚合物及含氟精细化学品等三大类产品 [1] - 相关产品应用于建筑、汽车、电子电器、通信、医药医疗、纺织、新能源、环保等多个领域 [1] - 产品凭借超强的化学稳定性、绝缘性和宽温域性能等优异特性，是能够满足极端苛刻环境要求的特种材料 [1] 潜在市场与应用 - 公司的氟化学品在多个对材料可靠性要求极高的前沿领域拥有应用潜力和市场空间 [1] - 相关产品特性使其能够满足极端苛刻环境要求 [1] 客户与商业信息 - 公司的具体客户、订单及测试信息属于商业保密范畴，不便讨论具体客户名称及业务情况 [1] - 所有应披露的重大业务合作，公司均会依据相关法律法规及时履行审议程序并发布公告 [1] - 投资者应以公司在巨潮资讯网发布的正式公告为准 [1]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 政策宣布阶梯式下调电池出口退税，自2026年4月1日起至12月31日，增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消退税 [1] - 该政策短期将推动2026年电池“抢出口”，加剧上游材料环节供需紧张，长期将推动国内落后产能出清，优化行业格局，利好海外产能布局企业 [1] - 政策意图或为抑制出口市场的低价竞争，由于海外有效供应不足且国内头部企业议价能力强，退税下调成本或主要由终端客户承担 [2] - 看好海外产品涨价与2026年“抢出口”加剧供需紧张两条投资主线 [4] 政策影响分析 - 假设出口电池FOB离岸均价为0.5元/Wh，退税率从9%下调至6%/0%将导致企业每Wh盈利减少0.015/0.045元 [2] - 2025年1-11月国内电池出口合计260.3GWh，占总销量的18.4% [2] - 阶梯式下调给予产业缓冲期，预计在2026年4月1日前和2026年12月31日前将出现两轮“抢出口” [3] - 需求前置将带动锂电产业链各环节供需边际趋紧，预测2026年主要锂电材料产能利用率分别为：六氟磷酸锂92%、铜箔81%、湿法隔膜79%、铝箔77%、负极77%、磷酸铁锂75% [3] 投资建议与推荐公司 - 推荐已有海外产能布局的头部电池厂：宁德时代、亿纬锂能 [1][4] - 推荐受益于产业链供需趋紧、盈利能力有望提升的材料公司：天赐材料、新宙邦、尚太科技、富临精工 [1][4] - 同步建议关注上游锂矿环节，看好供需紧缺下产业链出现涨价 [3] 重点公司最新观点与预测 - **天赐材料**：计划于2026年3月对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线检修20-30天，预计影响固态供给2800-4200吨，可能加剧供给紧张并推动长协涨价，上调2025-2027年归母净利润预测至13.52/71.27/89.66亿元，目标价80.50元 [10] - **新宙邦**：2025年第三季度归母净利润2.64亿元，环比增长4.0%，看好其六氟磷酸锂一体化布局的盈利弹性，预计2025-2027年归母净利10.89/15.40/19.79亿元，目标价88.58元 [10] - **尚太科技**：2025年第三季度归母净利润2.32亿元，环比下滑3.4%，产品升级方向明确，受益于快充渗透及储能放量，预计2025-2027年归母净利润10.16/14.15/17.44亿元，目标价130.32元 [10] - **宁德时代**：2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，超出预期，看好其多领域出货量快增及新技术突破，上调2025-2027年归母净利润预测至705.34/922.65/1119.33亿元，目标价566.18元 [10] - **亿纬锂能**：2025年第三季度归母净利润12.11亿元，环比增长140.2%，剔除一次性影响后调整后归母净利达14.57亿元，看好其大圆柱项目及储能订单释放，预计2025-2027年归母净利45.04/82.73/97.14亿元，目标价96.96元 [11] - **富临精工**：2025年上半年归母净利润1.74亿元，同比增长32.41%，第二季度因补缴税款影响利润，看好其铁锂业务及机器人新引擎，预计2025-2027年归母净利润8.26/14/19亿元，目标价20.48元 [11]