北京市中伦（深圳）律师事务所 关于深圳新宙邦科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会的 法律意见书 二〇二四年十一月 北京 • 上海 • 深圳 • 广州 • 武汉 • 成都 • 重庆 • 青岛 • 杭州 • 南京 • 海口 • 东京 • 香港 • 伦敦 • 纽约 • 洛杉矶 • 旧金山 • 阿拉木图 Beijing • Shanghai • Shenzhen • Guangzhou • Wuhan • Chengdu • Chongqing • Qingdao • Hangzhou • Nanjing • Haikou • Tokyo • Hong Kong • London • New York • Los Angeles • San Francisco • Almaty 法律意见书 北京市中伦（深圳）律师事务所 关于深圳新宙邦科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会的 法律意见书 致：深圳新宙邦科技股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（下称"《公司法》"）、《上市公司股东大 会规则》（下称"《股东大会规则》"）和《深圳新宙邦科技股份有限公司章程》 （下称"《公司章程》"）的规定，北京 ...

报告投资评级 - 增持 [1][3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季度盈利环比提升，出货量大幅增长，积极扩大国际市场，维持增持评级 [3] 相关目录总结 股价表现 - 报告研究的具体公司今年至今绝对表现为-6.3%，相对深圳成指表现为-25.1%，1个月绝对表现为-2.6%，相对深圳成指表现为0.3%，3个月绝对表现为42.4%，相对深圳成指表现为10.2%，12个月绝对表现为-1.4%，相对深圳成指表现为-12.4% [1] 公司基本信息 - 发行股数753.88百万，流通股546.24百万，总市值32,733.58百万人民币，3个月日均交易额313.07百万人民币，主要股东为覃九三 [2] 财务情况 - 2024年前三季度实现盈利7.01亿元，同比降低12%，扣非盈利7.06亿元，同比减少5.16%，2024Q3实现盈利2.86亿元，同/环比增长1.89%/13.91%，扣非盈利2.75亿元，同/环比增长3.61%/11.38%，电池化学品出货量大幅增长，国内市场竞争加剧，销售价格进一步下降，对公司整体盈利造成一定影响，前三季度实现销售毛利率27.09%，同比下滑2.83个百分点，销售净利率12.48%，同比下滑1.97个百分点，其中2024Q3实现销售毛利率25.72%，环比减少2.65个百分点，销售净利率13.85%，环比提升1.49个百分点，有机氟化学品业务保持稳健增长，海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计2025年将继续保持增长势头，海德福六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程 [3] - 2022-2026年主营收入分别为9,661百万、7,484百万、8,661百万、10,016百万、11,234百万人民币，增长率分别为39.0%、-22.5%、15.7%、15.6%、12.2%，EBITDA分别为2,248百万、1,940百万、1,506百万、2,073百万、2,612百万人民币，归母净利润分别为1,758百万、1,011百万、1,057百万、1,452百万、1,885百万人民币，增长率分别为34.6%、-42.5%、4.5%、37.4%、29.8%，最新股本摊薄每股收益分别为2.33、1.34、1.40、1.93、2.50人民币，原先预测摊薄每股收益分别为、、1.59、2.17、2.62人民币，变动分别为、、-12.0%、-11.0%、-4.6%，市盈率分别为19.7、34.3、32.8、23.9、18.4倍，市净率分别为4.1、3.8、3.6、3.2、2.8倍，EV/EBITDA分别为15.2、17.1、20.8、14.6、10.8倍，每股股息分别为0.5、0.6、0.6、0.4、0.5人民币，股息率分别为1.1%、1.3%、1.4%、0.8%、1.1% [4] - 2024Q1-3营业收入为5,667.05百万人民币，同比增长1.51%，营业成本为4,132.00百万人民币，同比增长5.61%，毛利润为1,535.04百万人民币，同比下降8.08%，营业税金及附加为39.22百万人民币，同比增长29.39%，管理费用为302.77百万人民币，同比增长8.12%，销售费用为91.94百万人民币，同比增长21.64%，营业利润为829.40百万人民币，同比下降10.24%，资产减值为25.85百万人民币，同比增长269.51%，财务费用为17.17百万人民币，同比增长271.54%，投资收益为、同比增长13.98（-296.07）%，营业外收入为1.43百万人民币，同比下降0.08%，营业外支出为6.09百万人民币，同比增长101.35%，利润总额为824.74百万人民币，同比下降10.59%，所得税为117.53百万人民币，同比增长1.73%，少数股东损益为5.74百万人民币，同比下降41.13%，归属于母公司的净利润为701.47百万人民币，同比下降12.00%，基本每股收益为0.93元，同比下降13.08%，毛利率为27.09%，同比下降2.83个百分点，净利率为12.48%，同比下降1.97个百分点 [5] - 2022-2026年营业总收入分别为9,661、7,484、8,661、10,016、11,234百万人民币，净利润分别为1,823、1,011、1,079、1,482、1,924百万人民币，折旧摊销分别为276、847、413、468、504百万人民币，营运资金变动分别为-193、1,967、1,071、-249、392百万人民币，其他分别为-96、-377、-48、-8、-19百万人民币，经营活动现金流分别为1,810、3,448、2,515、1,693、2,800百万人民币，资本支出分别为-1,759、-1,790、-420、-420、-420百万人民币，投资变动分别为-109、98、5、1、1百万人民币，其他分别为-337、-2,087、25、25、25百万人民币，投资活动现金流分别为-2,205、-3,779、-390、-394、-394百万人民币，银行借款分别为319、232、-826、-171、0百万人民币，股权融资分别为-17、-222、-642、-290、-377百万人民币，其他分别为1,845、52、0、-9、-11百万人民币，筹资活动现金流分别为2,147、62、-1,468、-471、-388百万人民币，净现金流分别为1,751、-269、657、829、2,018百万人民币，营业利润分别为2,063、1,194、1,220、1,673、2,172百万人民币，营业外收入分别为2、2、3、3、3百万人民币 [6]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会定于11月14日召开[2] - 现场会议14日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为11月7日[6] 会议地点及登记 - 现场会议在深圳坪山区新宙邦科技大厦16层会议室召开[7] - 现场会议登记时间为11月13日9:00 - 11:30、13:30 - 16:00[10] 议案相关 - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》需2/3以上表决权通过[8] - 议案包括总议案及上述变更议案[25]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入56.67亿元(YoY+1.51%)，归母净利润7.01亿元(YoY-12%)，扣非归母净利润7.06亿元(YoY-5.16%) [5] - 国内电解液行业仍处于景气底部震荡阶段，公司持续完善电解液的全球化布局 [5] - 公司通过外延收购海斯福、内生投建海德福，氟化工业务规模快速放量，但短期折旧摊销压力较大 [5] - 公司凭借长期的技术积累，有望在供应链重构的基础上持续扩大全球市占率 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司分别实现归母净利润11.98、17.1、24.25亿元，对应PE估值分别为25X、17X、12X [6] - 2024年预计营业总收入为105.29亿元，同比增长40.7% [6] - 2024年预计毛利率为26.6%，2025年和2026年分别为28.5%和30% [6] - 2024年预计ROE为11.9%，2025年和2026年分别为14.5%和17% [6]

根据电话会议记录,现总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司为上市公司,主要从事电池化学品、电解液、浮发液等产品的研发和生产 - 公司在锂电池、储能、半导体等领域有广泛应用 2. 核心观点和论据 (1) 公司2024年三季度业绩情况: - 营收20.85亿元,同比下降3.02%,环比增长0.85% - 净利润2.75亿元,同比增长3.61%,环比增长11.38% [1] (2) 电池化学品业务: - 锂电池行业竞争激烈,产品价格持续下降,但公司通过外部稳定市场、内部提升能力等策略应对,营业能力环比提升 [2] - 公司电解液业务在美国市场已逐步恢复正常,预计明年出货量会进一步提升 [3][4][6] - 公司浮发液业务在国内外市场都有较好的增长前景,未来市场空间广阔 [5][9][25] (3) 孵化业务: - 海德福业务正在减亏,预计未来1-2年内可实现盈利 [9][10] - 公司二代浮发液业务增长较快,未来三代产品有望带来更大增量 [7][11][12] (4) 电解液行业现状: - 行业普遍面临产能过剩、价格竞争激烈的问题,但公司客户结构相对较好,有一定抗风险能力 [13][14][15] - 未来新能源汽车和数据中心冷却液市场有较大增长潜力 [14][15] (5) 新技术发展: - 固态电池等新技术短期内还难以实现大规模商业化应用,公司将继续关注并适时布局 [32][33][34] 3. 其他重要内容 - 公司在海外布局方面,如波兰工厂的建设和产能释放,有一定技术和客户认证优势 [20][21][30][31] - 公司浮发液等高端应用产品在半导体、数据中心等领域有较好的市场前景 [25][26][36][40][41] - 公司毛利率水平受电解液业务拖累,未来或有所波动 [42] 总的来说,公司在电池化学品、孵化业务等领域保持良好发展态势,未来市场前景广阔,但行业竞争激烈,需持续关注成本管控和新技术布局。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 有机氟持续放量，Q3 净利同环比增加 - 公司在有机氟领域拥有技术优势,终端需求基本稳定 [7] - 2024Q3 公司毛利率25.72%,同比-2.55pct,环比-2.65pct;2024Q3 公司净利率13.85%,同比+0.61pct,环比+1.49pct,氟化工贡献主要利润 [7] - 公司海斯福高端氟精细化学品项目二期已投产,产品供应充足,且随着3M的退出,公司有望迎来持续放量 [7] 电解液盈利有望触底，海外市场持续推进 - 2024年由于新能源行业供需错配,导致从锂电池到关键材料厂均竞争激烈,产品价格持续下降,目前价格已企稳 [8] - 2024年10月电解液毛利润567元/吨,同比-46%,环比-15%,盈利有望迎来触底 [8] - 公司积极布局海外电解液业务,目前波兰工厂已投产4万吨/年电解液项目,2024年8月公司公告波兰二期新增建设5万吨/年锂电池电解液,海外业务有望迎来放量 [8] 财务预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为81.96/97.33/133.80亿元,同比分别+9.5%/+18.8%/+37.5% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.96/14.80/20.18亿元,同比分别+8.4%/+35.0%/+36.3%,三年CAGR为25.9% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为1.45/1.96/2.68元,PE分别为28/20/15倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营收20.85亿元,同比-3.02%,环比+0.85%;实现归母净利润2.86亿元,同比+1.89%,环比+13.91% [3] - 公司有机氟化学品业务逐步放量,有望充分受益于3M加速退出PFAS生产 [4][5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为82.16、101.14、129.11亿元,归母净利润分别为10.34、14.88、19.74亿元,对应PE分别28、19、15倍 [6][9] 分析报告内容 公司业绩表现 - 2024Q3公司实现营收20.85亿元,同比-3.02%,环比+0.85%;实现归母净利润2.86亿元,同比+1.89%,环比+13.91% [3] - 2024年前三季度公司实现营业收入56.67亿元,同比增长1.51%;实现归属于上市公司股东的净利润7.01亿元,同比下降12.00% [2] 业务发展情况 - 公司布局较为完整的氟化工产业链,以三明海斯福为核心成立有机氟化学品事业部,投资建设海德福高性能氟材料项目,控股深圳海斯福等 [5] - 公司有机氟化学品业务逐步放量,有望充分受益于3M加速退出PFAS生产 [4][5] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为82.16、101.14、129.11亿元,归母净利润分别为10.34、14.88、19.74亿元,对应PE分别28、19、15倍 [6][9] - 公司是国内电解液龙头,氟化液空间广阔,看好公司成长性 [6][9] 风险提示 - 宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期 [7][10]

回购方案 - 2024年审议通过回购股份方案，资金1 - 2亿元，价格不超45元/股[3] 回购进展 - 截至2024年10月31日，回购1,958,899股，占总股本0.2598%[4] - 最高成交价32.43元/股，最低28.30元/股，成交6041.88万元[4] 合规情况 - 回购时间、数量等符合规定，未在特定重大事项期间回购[6] - 集中竞价交易方式符合价格和时间要求[7] 未来计划 - 将在回购期限内择机回购并及时披露信息[7]

报告公司投资评级 - 新宙邦(300037)维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 电解液海外订单稳定增长 - 公司波兰项目一期4万吨电解液投产以来,生产经营状况稳定且已实现单季度盈利,并开始向美国客户交付产品,客户订单稳定 [4] - 公司已与众多知名海外电池客户签订长期供应协议,已披露的海外订单金额约32亿美元 [4] - 公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目,并获得当地政府的税收减免 [4] 氟化液出货稳步增长 - 公司有机氟化学品业务抓住市场发展机遇,一代产品市场份额稳定,二代产品市场需求旺盛销售高速增长,三代产品市场推广初见成效 [5] - 氟化液作为公司氟化工业务的明星产品,获得客户高度认可,实现出货量稳步增长 [5] - 海德福项目进展顺利,主要产品六氟丙烯生产线已顺利投产,聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升 [5] - 海斯福二期已全面投产,客户认证工作基本于2024年完成,预计明年将继续保持增长势头 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.76亿元、15.32亿元、18.14亿元,同比分别+16.32%、+30.22%、+18.42% [6] - 对应PE分别为25倍、19倍、16倍 [6]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级,目标价为41.44元/股 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入56.67亿元,同比增长1.51%;扣非后净利润7.06亿元,同比下降5.16% [1] - 2024Q3实现营业收入20.85亿元,环比增长0.85%,同比下降3.02%;扣非后净利润2.75亿元,环比增长11.38%,同比增长3.61% [1] - 2024Q3管理费用下降29.06%,主要是季度间绩效费用计提的影响 [1] 电池化学品业务 - 公司电池化学品出货量同比环比均大幅增加,但国内市场竞争加剧导致销售价格下降,影响整体毛利率 [2] - 公司积极应对行业变化,稳住市场份额,加强战略客户合作,扩大国际市场,内部强化提效降本等措施,运营能力环比提升 [2] 海德福项目 - 海德福项目自试产以来,工艺不断完善,产能逐步提升,整体符合预期目标,进展顺利 [3] - 六氟丙烯生产线已顺利投产,聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升,陆续开展客户认证 [3] - 公司正通过技术创新、产能扩充和市场拓展等措施,推进业绩改善,期待在投产后两年实现盈利 [3] 海外业务拓展 - 公司波兰工厂生产经营稳定,年产4万吨产能可满足欧美客户需求,二期5万吨锂电池电解液项目将根据市场需求控制建设进度 [9] - 公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目,并获得当地政府的税收减免 [9] - 公司已与众多知名海外电池客户签订了长期供应协议,已披露的海外订单金额约32亿美元 [9] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为11.17、14.44、18.46亿元 [10] - 参考同行业公司,给予公司2024年28倍PE估值,对应目标价为41.44元/股,维持"优于大市"投资评级 [10] 风险提示 - 市场竞争加剧、原材料价格波动、安全生产与环保、宏观经济变动、快速扩张管理、新产品技术迭代等风险 [11]