业绩总结 - 公司Q1财报亮眼，吨进率回升[1] - 预计2024年和2025年的归属地争的预期分别达到3.8亿和6亿[1] - 公司实现稳健增长，但2023年利润和收入有望下降[1] - 公司整体盈利有望呈现向上恢复性趋势[1] - 公司与其他企业相比具有相对优势，尤其在长期维度上盈利处于中上水平[1] 未来展望 - 公司正在建设60万吨的基地并有望在今年年中点火，预计今年产量将增长28%左右[1] - 预计Q2的吨进率有望达到900元左右，全年平均进率预计在850元左右[1] - 公司的PP值较低，估值性价比高，值得关注[1] - 龙头企业提价契机，波纤价格持续上涨[9] - 二季度波纤价格预计再提涨500元，全年供需和价格持乐观态度[9] 新产品和新技术研发 - 光伏边框领域将成为未来波纤需求增长主要来源[9] - 波纤行业具备长期成长性，正在逐渐替代传统材料[9] 市场扩张和并购 - 公司出口占比高，海外业务竞争力持续加强[1] - 公司出口占比较高，海外盈利状况良好[10] 其他新策略和有价值的信息 - 今年有望看到降库现象，三季度可能出现提价[9] - 二季度需求趋势相对较好，部分领域表现更佳[9]

业绩总结 - 公司2024Q1营收5.8亿元，同减3.7%[1] - 公司2024Q1归母净利0.5亿元，同减37.6%[1] - 公司2024Q1费用率12.9%，同减0.7%[9] - 公司2024Q1毛利率21.6%，同减6.2%[9] - 公司2024Q1净利率8.7%，同减4.7%[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为30.4/37.0/39.2亿元，归母净利分别为3.4/4.9/5.6亿元，EPS分别为0.83/1.19/1.37元[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到3,920百万人民币，净利润为558百万人民币[22] - 公司预计2026年的营业收入增长率为6.0%，营业利润增长率为14.3%[22] - 公司预计2026年的每股收益为1.37元，每股净资产为13.8元[22] 新产品和新技术研发 - 公司产能建设持续推进，60万吨高性能玻纤智造基地建设中，常州天马3万吨生产线拟技改为8万吨[3] - 公司玻纤纱及制品产能和销量在2022年较上一年有显著增长，产能从21.3万吨增至30.0万吨，销量从20.4万吨增至27.7万吨[12] 市场扩张和并购 - 公司头部公司集体涨价，行业库存明显下降，库存天数减少6.7天[4] - 公司玻纤全产业链布局优势进一步加强，全产业链布局完善，树脂板块营收有望增长[11] - 公司产线变动情况显示，2023年和2024年以来有多家公司的产能变动，新产线陆续投产，产能逐步增加[19] - 玻纤企业集体涨价，导致行业库存明显下降，企业涨价意愿强，涨价已逐步落实，下游备货积极性提升[14][15] - 2024年1-2月我国玻纤出口量同比增长，分别为18.3万吨和14.7万吨，分别同比增长17.2%和3.7%[16]

公司业绩 - 公司2023年全年营收26.1亿元，同减13.6%[1] - 公司2023Q4营收6.2亿元，同减14.1%[2] - 公司2023Q4归母净利3.0亿元，同减63.8%[1] - 公司2023Q4期间费用率14.3%，同增1.4pct[10] - 公司2023Q4毛利率19.1%，同减8.0pct[10] - 公司2023Q4净利率1.2%，同减28.5pct[10] - 公司2024-2026年预计收入为30.4/37.0/39.2亿元[6] - 公司2024-2026年归母净利分别为3.4/4.9/5.6亿元[6] - 公司2024-2026年EPS分别为0.83/1.19/1.37元[6] - 公司2023Q4经营活动净现金流2.0亿元，同增36.3%[9] 公司发展 - 公司产能建设持续推进，常州天马3万吨生产线已冷修，拟技改为8万吨高端玻纤生产线[4] - 公司全产业链布局优势进一步加强，玻纤、薄毡、树脂产能增加[12] - 公司玻纤纱及制品产能和销量在2022年较上一年有显著增长[13] - 公司资产负债率较低，2023年预计为29.4%[13] 行业趋势 - 公司面临的主要风险是玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升[7] - 玻纤企业集体涨价，导致行业库存明显下降[15][16] - 2024年1-2月我国玻纤出口量同比增长[17] - 行业供给节奏放缓，新增产能带来的冲击可控[18] - 公司产线变动情况显示，有多家公司投产产能[20] 公司财务 - 公司2023Q4费用率上升，毛利率、净利率下滑[10] - 公司2023Q4盈利水平同比下降，归母净利润同比下降63.8%[11] - 公司2023Q4财务费用率减少了75.71%[22] - 公司2026年预计资产负债率为0.2[23] 报告声明 - 公司声明证券分析师独立性，未兼任其他职务[24] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况[25] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[25] - 行业投资评级包括强于大市、中性、弱于大市和未评级四个等级[26]

业绩总结 - 公司24年一季度业绩超预期，归母净利润同比下降37.6%[3] - 一季度玻纤及制品单位盈利表现亮眼，盈利韧性凸显，销售毛利率同比下降6.2%[4] - 长海股份2026年预计经营活动现金流为866百万元，较2022年增长54.6%[10] - 长海股份2026年预计ROE为11.7%，较2022年增长6.5%[10] 未来展望 - 公司拟建60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，产能有望提升至50万吨[6] - 公司24-26年预计EPS分别为0.83/1.28/1.63元，对应PE分别为13.0/8.4/6.6倍，给予公司24年15xPE的判断，合理价值12.48元/股[7] - 长海股份2026年预计经营活动现金流为866百万元，较2022年增长54.6%[10] - 长海股份2026年预计ROE为11.7%，较2022年增长6.5%[10] 市场扩张和并购 - 公司拟建60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，产能有望提升至50万吨[6] 其他新策略 - 风险提示包括下游需求低预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行[8] - 广发证券对长海股份的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[12] - 广发证券对长海股份的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[13]

财务数据 - 公司2024年第一季度实现营收约5.81亿元，同比下降3.67%[1] - 公司2024年第一季度实现归母净利润约0.51亿元，同比下降37.56%[1] - 公司2024年第一季度毛利率约21.55%，同比下降6.24%[3] - 公司2024年第一季度费用率约12.87%，同比下降0.68%[3] - 公司23年净利润为296万元，2024年预计净利润为500万元，同比增长69.59%[8] - 公司23年全面摊薄EPS为0.72元，2024年预计EPS为1.22元，同比增长69.44%[8] - 公司23年净资产收益率为6.6%，2024年预计净资产收益率为9.7%，同比增长47.0%[8] 业绩展望 - 公司24年新产能释放后产能跨越式增长，中长期业绩弹性可期，维持“买入”评级[6] - 公司预计24-26年归母净利润分别为3.78、5.00和6.70亿元，对应PE分别为11.68、8.82和6.58倍[6] - 长海股份2026年预计每股收益为1.64元，较2023年增长128.9%[9] 分析师信息 - 分析师闫广拥有丰富的建材研究经验，曾获多个行业分析师奖项[10] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证独立客观[12] 风险提示 - 投资评级中，增持意味着相对强于市场表现5%~20%[13] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息不构成投资建议[17] 公司信息 - 公司24年新产能释放后产能跨越式增长，中长期业绩弹性可期，维持“买入”评级[6] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[18]

| 证券代码：300196 | 证券简称：长海股份 | 公告编号：2024-027 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123091 | 债券简称：长海转债 | | 江苏长海复合材料股份有限公司 第五届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏长海复合材料股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年4月19日以电 子邮件及通讯方式向公司全体董事、监事和高级管理人员发出《江苏长海复合材 料股份有限公司第五届董事会第十四次会议通知》。2024年4月23日，公司第五 届董事会第十四次会议在公司办公楼二楼会议室以现场结合通讯方式召开。会议 应到董事9人，实到9人。会议由董事长杨国文先生主持。公司监事、高级管理人 员列席会议。会议的召开符合《公司法》及《公司章程》的规定。 与会董事以投票表决的方式审议通过了以下议案： 一、审议通过《2024年第一季度报告》 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 《2024年第一季度报告》具体内容详见公司刊登在指定信息披露网站"巨潮 资讯网"（http://www ...

| 证券代码：300196 | 证券简称：长海股份 公告编号：2024-028 | | --- | --- | | 债券代码：123091 | 债券简称：长海转债 | 江苏长海复合材料股份有限公司 第五届监事会第十一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 表决结果：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 《2024年第一季度报告》具体内容详见公司刊登在指定信息披露网站"巨潮 资讯网"（http://www.cninfo.com.cn/）的公告。 特此公告。 江苏长海复合材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 19 日以 电子邮件及通讯方式向公司全体监事发出《江苏长海复合材料股份有限公司第五 届监事会第十一次会议通知》。2024 年 4 月 23 日，公司第五届监事会第十一次 会议在公司办公楼二楼会议室以现场方式召开。会议应到监事 5 人，实到 5 人。 会议由监事会主席张中先生主持。会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的 规定。 与会监事以举手表决方式，审议通过了以下议案： 一、审议通过《2024年第一季度报 ...

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为5.81亿元，同比下降3.67%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5,079.35万元，同比下降37.56%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,526.41万元，同比下降37.83%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为5,327.46万元，同比下降49.69%[4] - 基本每股收益为0.12元，同比下降40.00%[4] - 总资产为66.74亿元，较上年度末增加5.70%[4] - 公司2024年第一季度营业收入为5.81亿元[22] - 公司2024年第一季度净利润为5,079.35万元[22] - 公司2024年3月31日总资产为66.74亿元[22,23] - 公司2024年3月31日总负债为21.67亿元[23] - 公司2024年3月31日股东权益为45.07亿元[23,24] - 公司2024年第一季度实现营业利润5,628.17万元，同比下降39.55%[25] - 公司2024年第一季度实现净利润5,066.12万元，同比下降37.63%[25] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为5,327.46万元，同比下降49.63%[27] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-4,466.30万元，同比增加58.45%[27] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为17,548.63万元，同比增加31.83%[28] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为11.10亿元，同比下降5.41%[28] - 公司2024年第一季度收到的税费返还为1,882.56万元，同比下降3.81%[27] - 公司2024年第一季度支付给职工以及为职工支付的现金为11,647.42万元，同比下降1.95%[27] - 公司2024年第一季度支付的各项税费为1,997.95万元，同比下降16.25%[27] - 公司2024年第一季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为7,661.65万元，同比增加11.39%[27] 资产负债变动 - 在建工程增加2.40亿元，增幅50.51%，主要是新建产能增加所致[7] - 短期借款增加2.13亿元，增幅573.44%，主要是银行借款增加所致[7] - 应付票据增加1.17亿元，增幅55.12%，主要是银行承兑支付增加所致[7] - 应交税费增加1.97亿元，增幅433.57%，主要是应交增值税增加所致[7] 股东情况 - 公司控股股东杨鹏威持股比例为41.71%，持有有限售条件股份127,855,809股[9][10][11][12] - 公司第二大股东杨国文持股比例为10.57%，持有有限售条件股份32,400,000股[10][12] - 公司前10名无限售条件股东中，杨鹏威和杨国文为父子关系，属于一致行动人[10] - 公司董事、监事、高级管理人员所持有的公司股票按75%进行高管锁定[11][12][13][14][15][16][17][18][19] - 公司无优先股股东[11] 其他事项 - 公司2024年2月8日启动10亿元股份回购计划,截至2024年3月31日累计回购322,400股[20] - 公司与专业投资机构共同投资设立7500万元产业基金,公司出资1000万元[20,21] - 公司2024年第一季度研发投入为2,646.97万元[24] - 公司2024年第一季度财务费用为404.75万元[24] - 公司2024年第一季度其他收益为506.52万元[24]

业绩总结 - 公司2023年实现营收26.1亿元，同比下降13.6%[4] - 公司玻纤及制品销量27.36万吨，同比基本持平，实现营收19.1亿元，单吨收入6973元，单吨成本5041元，单吨毛利1932元[6] - 长海股份2026年预计经营活动现金流为881百万元，较2022年增长57.4%[16] - 长海股份2026年预计净利润为664百万元，较2023年增长125.4%[16] - 长海股份2026年预计ROE为11.7%，较2022年增长2.5个百分点[16] 未来展望 - 公司2024年产能扩张带来内生增速，预计名义产能有望达50万吨，公司控本能力、竞争力有望持续加强[7] - 公司子公司天马集团化工制品板块2024-2026年预计营业收入分别为5.17/ 7.38/ 9.02亿元，毛利率维持在16%左右[11] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.83/ 1.28/ 1.63元，对应PE分别为11.9/ 7.7/ 6.1倍，给予公司2024年15xPE的判断，对应合理价值12.48元/股，维持“买入”评级[12] 其他新策略 - 广发证券对长海股份的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[18] - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[25] - 广发证券的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量、客户评价和工作量等[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 本轮粗纱及电子纱价格提涨或标志行业底部建立，价格持续上涨依赖终端需求修复，但行业至暗时刻已过，龙头企业估值和经营底部安全边际或已建立 [5] - 报告研究的具体公司作为玻纤及制品一体布局的细分行业龙头，24年产能跨越式增长有望驱动进入内生成长阶段，规模效应驱动吨成本降低，带来更高业绩弹性 [5] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为3.78、5.00和6.70亿元，现价对应PE分别为10.94、8.28和6.18倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 长海股份与沪深300对比，23 - 24年绝对涨幅分别为5.97%、14.74%、 - 0.91%，相对涨幅分别为6.10%、8.78%、 - 8.92% [17] 财务指标 - 23 - 26E年营业收入分别为26.07、31.21、3.78、4.64亿元，增长率分别为 - 13.6%、19.7%、21.1%、22.8% [7] - 23 - 26E年净利润分别为2.96、3.78、5.00、6.70亿元，增长率分别为 - 63.8%、27.7%、32.2%、34.0% [7] - 23 - 26E年毛利率分别为24.5%、25.2%、26.5%、27.8% [7] - 23 - 26E年净资产收益率分别为6.6%、7.9%、9.7%、11.7% [7] 业务情况 - 玻纤及制品：23年产量约27.19万吨，同比 - 4.61%，销量约27.36万吨，同比 - 1.27%，收入约19.08亿元，同比 - 15.77%，单吨收入约6973元/吨，同比 - 14.68%，单吨成本约5041元/吨，同比 + 1.49%，吨毛利同比 - 39.74%至1932元/吨，毛利率下滑11.53pct至27.70%，海外销售毛利率优于内销 [24] - 化工制品：23年产量约7.80万吨，同比 + 0.51%，销量约7.86万吨，同比 + 3.26%，收入约6.39亿元，同比 - 5.98%，单吨收入约8132元/吨，同比 - 8.95%，单吨成本约6899元/吨，同比 - 8.86%，毛利率约15.16%，同比 - 0.08pct [18] - 玻璃钢制品：23年产量约6757吨（千个），同比 - 9.69%，销量约6811吨（千个），同比 - 9.73%，收入约0.60亿元，同比 - 15.12%，毛利率约22.70%，同比 + 0.99pct [25] 行业趋势 - 23年玻纤下游建材等主要市场需求疲软，产能供需失衡，企业库存压力上升，玻纤价格持续探底 [18] - 24Q1或是行业底部，3月底粗纱全品类普涨，涨价趋势延续至4月，截止4月12日，全国无碱2400tex缠绕直接纱均价约3225元/吨，较3月22日底部价格上涨3.61% [26] 公司产能 - 公司年产能约30万吨，在建60万吨项目一期30万吨的第一条15万吨产线有望在24H1投产，天马产线3改8冷修技改已在23年末启动，投产后产能有望提升至50万吨/年 [21]