股东大会信息 - 公司2025年4月19日公告召开2024年度股东大会通知[5] - 现场会议2025年5月15日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会股东情况 - 出席股东及委托代理人134人，代表股份230,557,194股，占比57.1356%[7] - 现场投票9人，代表股份216,638,787股，占比53.6864%[8] - 网络投票125人，代表股份13,918,407股，占比3.4492%[8] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及其摘要》等多项议案同意占比超99%[12][13][14][16][17] - 续聘会计师事务所等议案中小股东同意占比超97%[18][20][21][22] - 各议案有少量反对和弃权票[18][20][21][22] 表决结果 - 本次股东大会表决程序与结果合法有效[24]

| 证券代码：300196 | 证券简称：长海股份 | 公告编号：2025-046 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123091 | 债券简称：长海转债 | | 江苏长海复合材料股份有限公司 2024 年度股东大会决议公告 江苏长海复合材料股份有限公司（以下简称"股份公司"或"公司"） 2024 年度股东大会会议通知已于 2025 年 4 月 19 日公告，公司 2024 年度股东大会于 2025 年 5 月 15 日下午 14:30 在公司二楼会议室召开，本次会议采用现场投票和 网络投票相结合的方式召开。公司截至股权登记日有表决权的总股份为 403,526,350 股（公司股权登记日总股本为 408,716,549 股，扣除截至股权登记日 公司已回购股份 5,190,199 股，回购股份不享有表决权）。出席本次大会的股东及 股东委托代理人共 134 人，代表股份 230,557,194 股，占上市公司有表决权股份 总数的 57.1356%（已剔除截至股权登记日公司回购专用证券账户中的股份数量， 下同），其中：出席现场投票的股东及股东委托代理人 9 人，代表股份 216,638,78 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2026年归属净利润为4.0、5.0亿元，对应估值12、10倍，继续推荐 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入26.6亿元，同比增长2%；归属净利润2.75亿元，同比下滑7%；扣非净利润2.45亿元，同比下滑13% [2][6] - 2024Q4实现收入7.6亿元，同比增长23%，环比增长12%；归属净利润0.72亿元，同比增长787%，环比下滑10%；扣非净利润0.63亿元，同比增长303%，环比下滑4% [2][6] - 2025Q1实现收入7.6亿元，同比增长31%，环比增长1%；归属净利润0.82亿元，同比增长62%，环比增长14%；扣非净利润0.87亿元，同比增长93%，环比增长39% [2][6] 各业务板块表现 - 2024年玻纤及制品收入19.7亿元，同比增长3%，销量约30.1万吨，同比增长10%，均价约6539元/吨，同比下降约434元/吨，毛利率约24%，同比下降3.7pct；化工制品收入6.5亿元，同比增长1%，毛利率约19.5%，同比上升4.3cpt [14] 不同季度情况 - 4季度两座新窑炉产能逐步爬坡，销量快速释放，收入同比增长23%，环比增长12%，但扣非净利润环比下滑4%，或因新窑线效益不稳定、头纱价格低、销量未打满折旧摊销大 [14] - 1季度收入同比增长31%，环比增长1%，利润环比回升较大，整体毛利率约22.6%，环比回升1.5个百分点，扣非净利润约0.87亿元，环比回升39%，新窑线效益逐步发挥，风电需求景气带动利润改善 [14] 综合吨净利情况 - 新窑线投产后纱占比提升影响综合吨净利，但2024Q4吨净利已短期见底，2025Q1显著回升，后续有望继续回升，一是公司提升制品占比，织物类制品销量有望短期提升；二是中高端产品风电、热塑销量占比有望提升 [14] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2662|3217|3695|4186| |营业成本（百万元）|2057|2399|2712|3025| |毛利（百万元）|605|818|982|1161| |％营业收入|23%|25%|27%|28%| |营业税金及附加（百万元）|15|25|29|32| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|64|74|81|88| |％营业收入|2%|2%|2%|2%| |管理费用（百万元）|130|142|151|163| |％营业收入|5%|4%|4%|4%| |研发费用（百万元）|133|154|166|176| |％营业收入|5%|5%|5%|4%| |财务费用（百万元）|2|-1|17|25| |％营业收入|0%|0%|0%|1%| |营业利润（百万元）|307|460|574|715| |％营业收入|12%|14%|16%|17%| |利润总额（百万元）|305|460|574|715| |％营业收入|11%|14%|16%|17%| |所得税费用（百万元）|31|57|72|89| |净利润（百万元）|274|402|502|626| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|275|403|504|628| |少数股东损益（百万元）|-1|-1|-1|-2| |EPS（元）|0.68|0.99|1.23|1.54| |经营活动现金流净额（百万元）|448|278|692|827| |投资活动现金流净额（百万元）|-362|-809|-919|-1027| |筹资活动现金流净额（百万元）|-124|98|182|-31| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-38|-432|-46|-231| |每股收益（元）|0.68|0.99|1.23|1.54| |每股经营现金流（元）|1.10|0.68|1.69|2.02| |市盈率|16.01|11.93|9.55|7.66| |市净率|0.96|0.96|0.87|0.78| |EV/EBITDA|8.28|7.50|6.51|5.57| |总资产收益率|3.9%|5.5%|6.2%|7.0%| |净资产收益率|5.9%|8.0%|9.1%|10.2%| |净利率|10.3%|12.5%|13.6%|15.0%| |资产负债率|35.1%|31.4%|32.2%|30.9%| |总资产周转率|0.40|0.45|0.48|0.49| [21]

市场扩张和并购 - 2024年2月29日公司与多方设合伙企业，认缴出资7500万元，公司认缴1000万元占比13.33%[1] - 2025年4月28日合伙企业增有限合伙人、变更地址并重签协议[2] - 近日合伙企业完成工商变更，出资额变为10000万元[4]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为买入（维持评级），当前价格11.24元 [7] 报告的核心观点 - 25Q1长海股份量价齐升驱动利润高增，“小而美”价值重估在即，当前60万吨产能计划未完全释放，未来有较好盈利弹性，PB仅1.01倍，具备较好投资价值，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25年一季报显示，公司实现收入7.63亿元、归母净利润0.82亿元，同比分别+31.35%、+61.78%，环比分别+0.51%、+13.63%，扣非归母净利润0.87亿元，同比/环比分别+92.63%、+38.65% [1] 量价分析 - 25Q1产能提升带动销量同比增加，2400tex玻纤纱价格达3669元/吨，同比/环比分别+20.5%、+1.4%，拳头产品短切毡、湿法薄毡价格韧性强，2025Q1毛利率/净利率分别达23%、11% [2] - 截止3月底行业库存79.84万吨，环比/同比分别-2%、-1%，江苏省玻纤企业库存8300吨，环比/同比分别-9%、+38%，一季度玻纤及制品累计出口51.1万吨，同比-3% [2] - 公司有3条合计32万吨在运行玻纤产线，2线7万吨正冷修，5线15万吨在建产线，未来将统筹产能建设，推进60万吨项目后续产线及制品线投放 [2] 盈利能力与现金流 - 25Q1公司毛利率22.59%，同比/环比分别+1.04、+1.54pct，期间费用率10.47%，同比-2.39pct，净利率10.75%，同比/环比分别+2.03、+1.30pct [3] - 25Q1末公司资产负债率达36.00%，同比+3.53pct，经营性现金流净额-0.54亿元，同比-1.07亿元，收现比同比-16.08pct达72.21%，付现比同比+14.93pct达78.39% [3] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年归母净利润为4.2、5.9、6.6亿元 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,606.95|2,661.79|3,105.81|4,126.35|4,621.23| |增长率(%)|(13.59)|2.10|16.68|32.86|11.99| |EBITDA(百万元)|676.35|647.29|744.48|918.45|1,000.27| |归属母公司净利润(百万元)|296.08|274.78|423.86|587.07|664.78| |增长率(%)|(63.77)|(7.20)|54.25|38.50|13.24| |EPS(元/股)|0.72|0.67|1.04|1.44|1.63| |市盈率(P/E)|15.52|16.72|10.84|7.83|6.91| |市净率(P/B)|1.03|0.99|0.91|0.83|0.74| |市销率(P/S)|1.76|1.73|1.48|1.11|0.99| |EV/EBITDA|5.58|6.26|5.73|3.30|2.81| [6] 基本数据 - A股总股本408.72百万股，流通A股股本246.32百万股，A股总市值4,593.97百万元，流通A股市值2,768.61百万元，每股净资产11.27元，资产负债率36.00%，一年内最高/最低13.98/8.95元 [8]

产品应用与市场 - 公司玻纤主流产品广泛应用于新能源汽车领域，业务未涉及机器人领域 [1] - 玻璃纤维产品被广泛运用于建筑建材、轨道交通、汽车轻量化等多个领域 [4] - 公司认为玻纤下游应用市场规模具备长期成长性，新兴市场为行业发展提供新空间 [5] 市值与股价 - 公司不属于长期破净公司情形，高度重视市值管理，2024年已实施股份回购，后续将结合实际情况规范开展相关工作 [2][4] - 公司二级市场股价受多方面因素影响，将聚焦核心业务提升内在价值，推进市值管理并加强与投资者沟通 [3] 产能与价格 - 今年玻纤产能可达40万吨，二季度玻纤价格与去年同期相比维持稳定 [2] - 去年下半年投产的15万吨及8万吨产线已正常运行，可通过降低单吨能耗和提高人均产量降低生产成本 [3] 业绩情况 - 2024年全年营业收入增长，归母净利润下滑，原因是经济恢复不及预期，玻纤市场终端需求疲软，价格低位运行致毛利率下滑 [2] - 今年一季报非经常损益亏损500多万，去年同期盈利800多万，原因是政府补助减少和外汇衍生产品公允价值波动 [3] - 今年一季报现金流下降为负，经营活动现金流净额减少，主要因产能增加带来采购、应收项目和应付承兑兑付增加 [3][5] 研发情况 - 截至2024年末，公司有20个产品被认定为高新技术产品，拥有有效专利180件，主导和参与制修订多项标准 [2] - 未来公司将加强技术研发和产品创新，提高研发项目转化能力 [2] 海外业务 - 2024年公司产品直接出口美国收入占整体收入比例较低，美国增加关税对公司业务影响较小 [3][4][5] - 公司将关注国际贸易环境和政策变化，通过优化生产工艺等方式应对 [5] 公司优势与发展规划 - 公司拥有完整产业链，一体化布局可实现资源共享、技术协同和市场联动 [4] - 公司将根据经营、行业和市场情况综合评估可转债转股事宜，若有计划将及时披露 [5] - 公司通过关注应收账款、产销情况和政策动态，调整产品结构和销售策略，提升研发能力应对风险 [5]

1Q2025业绩表现 - 1Q2025营收7.63亿元，同比增长31.35%，归属净利润0.82亿元，同比增长61.78%，扣非后归母净利润0.87亿元，同比增长92.63% [1] - 无碱玻纤粗纱均价4373元/吨，同比增长18.93%，月均产量63.89万吨，同比增长10.76%，库存80.32万吨，同比下降4.77万吨 [1] - 风电纱、热塑纱复价落地，家电、风电等行业需求带动产销良好，行业景气度向上 [1] 利润率与费用率 - 1Q2025毛利率22.59%，同比增长1.04pct，净利率10.75%，同比增长2.03pct [2] - 期间费用率10.47%，同比下降2.39pct，其中销售费用率1.95%（降0.42pct）、管理费用率9.24%（降0.55pct）、财务费用率-0.72%（降1.42pct） [2] - 产品价格提升带动利润率增长，汇兑收益降低财务费用率 [2] 行业供需与竞争格局 - 玻纤为工业基础材料，广泛应用于建筑、交通、电子、化工等领域，是各国必需品 [2] - 2024年中国玻纤产量738万吨，占全球需求超7成，其他国家鲜有产能扩张 [2] - 国内具备原材料分布、规模成本及技术优势，行业受贸易战影响有限 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.08亿元（+48.50%）、5.06亿元（+24.06%）、5.83亿元（+15.12%） [3] - 最新收盘价对应PE为11x（2025）、9x（2026）、8x（2027） [3]

纪要涉及的公司 长海股份[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2025年第一季度营收7.63亿元，同比增长31.35%，环比增长0.53%；归母净利润8217万元，同比增长61.78%，环比增长13.62%；归母扣非净利润8719万元，同比增长92.63%，环比增长38.64%；玻纤销量9.7万吨，树脂销量1.4万多吨；玻纤纱销量占比56%，制品占比44%；玻纤板块净利润7519万元，化工板块净利润1200多万元，树脂贡献800万元；玻纤吨净利约770元，树脂吨净利约570元；一季度热塑及风电相关产品价格上涨落地，其余玻纤产品价格稳定；第一条15万吨产线和天马的8万吨产线正常生产运营[2][3] - **单吨净利增长原因**：产品结构调整和成本下降，新建两座窑炉一季度正常生产降低能耗，产能扩充后玻璃纤维织物生产量从去年2000吨提升至今年每月约4000吨[5] - **产品结构调整**：下半年计划提升风电设备产量至4万吨，以风电相关产品为主；减少热固类和骨料类产品生产，增加直接纱和制品生产[2][6][14] - **出口情况**：2025年第一季度出口占销量20%左右，销售额占22% - 23%；欧洲市场占出口比例约30%，主要出口短切毡和沙；从2018年起出口占比从60%降至去年25%，今年一季度约23%；出口到欧洲玻纤吨净利因15%左右关税优势明显高于公司综合吨净利[2][7][21][22] - **关税影响**：美国关税影响暂未波及其他地区需求，客户持观望态度；欧盟双反税结果预计5月或6月揭晓，最终影响取决于关税幅度，若税率可接受，对销量短期影响有限；若欧盟加征高额关税，可能直接影响沙类产品，短切毡受影响较小；公司初步考虑将额外税率转嫁给客户[2][7][8][9][11][12] - **销量预期**：一季度接近满产，实际产量约9.7万吨；二季度情况正常，但可能受贸易关税影响；若风电市场带动需求，全年销量有望达40万吨以上[2][8][17] - **成本下降**：新窑炉能耗降低，粉料加工厂投产预计带来每吨约100元成本下降；加强精细化工研发和投入，实现黏合剂和挤出剂自我配套，今年内粉料加工厂投产将实现部分成本下降[4][19] - **新线运行情况**：15万吨新线产品结构基本保持原计划，热塑、合股纱和水拉丝各占30%[4][20] - **未来发展重点**：重点发展化工业务，包括精细化工和树脂产品；优化新窑炉及粉料厂降低成本；追踪双反税率及美国加征关税对海外需求影响；风电织物业务下半年预计强劲[4][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **玻璃纤维产品销售比例**：一季度直接纱销售约两三万吨，热塑纱接近五万吨，合股纱四五万吨，直接纱大部分转化为织物[13] - **合股纱应用领域**：应用于卫浴、船顶、采光板、模压制品以及玻璃钢产品等领域，在热固行业中逐渐被热塑替代[15] - **库存水平**：截至2025年4月，库存水平约为35天[16] - **风电纱进展**：产能较小，需求量大，公司正在寻找均衡分配产能的方式，现有规模8万吨，玻璃纤维自用一半，剩余部分只能供应一到两个客户，织物工厂要求配纱是难点[18]

经营情况 - 2025 年第一季度营业收入 7.63 亿元，同比增长未提及具体金额，归母净利润 8719 万元，同比增长 92.63%，环比增长 38.64%；扣非归母净利润 8217 万元，同比增长 61.78%，环比增长 13.62% [1] - 2025 年一季度热塑以及风电相关产品价格略有涨幅，其他玻纤产品价格稳定 [1] - 2025 年一季度玻纤销量约 9.7 万吨，树脂销量约 1.4 万吨 [1] 产能结构与规划 - 目前玻纤纱销量占比有所提升，后续会提升制品占比以平衡销量 [1] - 目前以消化新增产能为主，后续产能规划根据产品市场需求、订单增长和公司战略统筹安排 [2] - 未来适当提升玻纤织物以及玻纤无纺织品供应量 [2] 成本与研发 - 新窑炉能耗水平下降，自建粉料厂预计年内投产，持续加大化工研发投入，提升产品质量和玻纤粘结剂及浸润剂自我配套率 [2] 价格展望 - 产品价格受宏观经济和市场供需等因素影响，难以预判，公司立足主业提升竞争力 [2] 产品应用 - 短切毡在传统汽车市场份额稳定，在新能源汽车领域增长明显，渗透率有望提升 [2] 可转债决策 - 可转债转股价格是否修正由决策机构综合考虑企业经营和市场行情等因素审慎研判，如有计划会及时披露 [2]

市场扩张和并购 - 2024年2月29日公司参与设立合伙企业，认缴1000万元，占比13.33%[2] - 新增有限合伙人常州经开区产业股权投资合伙企业，出资50000万元[4] - 新增有限合伙人江苏晶裕新能源科技有限公司，注册资本6680万元[7] 数据变化 - 变更后合伙企业认缴总额由7500万增至10000万，公司占比调至10%[10] - 常州力中、周明君等各合伙人认缴金额及占比明确[11][12]