报告公司投资评级 - 下调至增持评级 [5][6] 报告的核心观点 - 8月27日公司发布2024年半年报，营收10.1亿同比+6.28%，归母净利润9356.4万元同比-26.97%；24Q2营收5.03亿元同比+0.78%，归母净利润4663.09万元同比-43.13%，营收略低于预期，盈利低于预期 [5] - 部分产品收入增速低于预期，费用率波动对盈利造成较大影响；总成类业务后续增速有望重回正轨；2024Q2期间费用率17.2%同比+11.8pct，对利润造成较大冲击 [5] - 新业务产能布局已基本完成，短期给折旧摊销带来压力，但后续随着收入体量增长，毛利率将逐季改善 [5] - 海外布局期待开花结果，泰国公司预计24Q4开始第一期生产设备安装调试，2025Q1开始形成出产能力，贡献增量营收 [5] - 下调公司2024 - 2026年营收预测至23.8/27.7/32.7亿，下调2024 - 2026年归母净利润预测至2.4/2.9/3.5亿，对应当前PE为14/12/9倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月27日收盘价6.90元，一年内最高/最低16.50/6.85元，市净率0.9，息率2.17，流通A股市值31.93亿元，上证指数/深证成指2848.73/8103.76 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产7.50元，资产负债率43.27%，总股本/流通A股482/463百万股，流通B股/H股无 [3] 财务预测 |指标|2023年|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2103|1007|2381|2774|3268| |同比增长率（%）|16.3|6.3|13.2|16.5|17.8| |归母净利润（百万元）|238|94|240|289|350| |同比增长率（%）|-3.9|-27.0|1.2|20.2|21.1| |每股收益（元/股）|0.49|0.19|0.50|0.60|0.73| |毛利率（%）|25.6|25.6|25.5|25.7|25.7| |ROE（%）|6.3|2.5|6.3|7.0|7.9| |市盈率|14|/|14|12|9|[7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1808|2103|2381|2774|3268| |营业成本（百万元）|1295|1564|1774|2060|2428| |税金及附加（百万元）|18|20|23|26|31| |主营业务利润（百万元）|495|519|584|688|809| |销售费用（百万元）|10|14|14|15|16| |管理费用（百万元）|129|135|148|169|196| |研发费用（百万元）|102|108|121|137|157| |财务费用（百万元）|1|19|58|69|69| |经营性利润（百万元）|253|243|243|298|371| |信用减值损失（百万元）|0|1|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-9|-3|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|37|35|33|35|35| |营业利润（百万元）|281|278|277|332|406| |营业外净收入（百万元）|2|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|282|278|277|333|406| |所得税（百万元）|35|42|39|46|58| |净利润（百万元）|248|236|239|287|348| |少数股东损益（百万元）|0|-1|-2|-2|-2| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|247|238|240|289|350| |全面摊薄总股本（百万股）|482|482|482|482|482| |每股收益（元）|0.51|0.49|0.50|0.60|0.73|[9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [3] 报告核心观点 - 公司出口业务短期承压,2024年上半年营收同比增长6% [2] 公司业绩概述 - 2024H1公司实现营收10.1亿元,同比+6.3%,归母净利润0.9亿元,同比-26.6% [6] - 2022年公司实现营收18.08亿元,同比增长27%,净利润2.47亿元,同比增长44% [1] - 公司费用波动及出口业务下滑一定程度影响业绩,后续随费用压制及出口业务修复,业绩有望持续修复 [6] 公司盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率23.83%,同比-1.1pct,环比-3.5pct,主要系产能投入提升折旧及产品结构变动所致 [6] - 公司销售/管理/研发/财务费率同比+0/+1.2/+3.4/+7.2pct,环比+0.2/+0/+0.8/+0.4pct,费用率提升主要系持续重视研发投入及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动 [6] - 2024H1公司实现净利率9.26%,环比整体持平,盈利能力相对稳定 [6] 产品拓展与客户结构调整 - 公司从单一齿轮向差速器总成延伸,同时布局减速器齿轮,产品总成化、电动化、轻量化 [125][126][127][148] - 公司客户从早期绑定大众向自主品牌、新势力、北美大客户等全方位拓展,客户结构不断优化 [150][151] 海外布局 - 公司积极推进海外生产基地建设,泰国工厂预计2024年四季度开始第一期生产设备安装调试,2025年一季度开始形成出产能力 [153] - 公司重视海外市场拓展,寻求对外投资合作机会,扩大海外市场份额 [153] 投资评级与估值 - 维持"优于大市"评级,预计2024-2026归母净利润为2.6/3.3/4.1亿元,EPS为0.54/0.68/0.84元,对应PE为13/10/8x [154] - 公司估值水平低于同行业可比公司 [155]

业绩总结 - 天津太平洋传动科技2024年期初往来资金260.48万元，累计发生6800万元，利息13.09万元，偿还6800万元，期中余额273.57万元[2] - 重庆太平洋精工科技2024年期初往来资金3648.69万元，累计发生4775.44万元，利息53.08万元，偿还3046.14万元，期中余额5431.07万元[2] - 重庆江洋传动科技2024年期初往来资金2234.91万元，累计发生260万元，利息9.92万元，偿还2101.97万元，期中余额402.86万元[2] - 公司2024年期初往来资金总计6144.08万元，累计发生11835.44万元，利息76.09万元，偿还11948.11万元，期中余额6107.50万元[2]

股东可转债质押情况 - 控股股东大洋投资本次质押113,829张，占所持3.12%，占公司1.16%[2] - 截至披露日，大洋投资持有3,653,829张，占比37.29%[4] - 质押后大洋投资所持可转债质押比例达100%[4] - 以8月26日计，其质押占公司剩余可转债37.29%[4] 影响评估 - 本次质押不侵害公司利益，风险可控，无重大影响[5]

上市公司子公司往来资金情况 - 上市公司子公司天津太平洋传动科技有限公司期初往来资金余额260.48万元，年度往来累计发生金额6800.00万元，往来资金利息13.09万元，偿还累计发生金额6800.00万元，期中往来资金余额273.57万元[1] - 上市公司子公司重庆太平洋精工科技有限公司期初往来资金余额3648.69万元，年度往来累计发生金额4775.44万元，往来资金利息53.08万元，偿还累计发生金额3046.14万元，期中往来资金余额5431.07万元[1] - 上市公司子公司重庆江洋传动科技有限公司期初往来资金余额2234.91万元，年度往来累计发生金额260.00万元，往来资金利息9.92万元，偿还累计发生金额2101.97万元，期中往来资金余额402.86万元[1] 公司整体往来资金情况 - 公司2024年期初往来资金总计余额6144.08万元，年度往来累计发生金额总计11835.44万元，往来资金利息总计76.09万元，偿还累计发生金额总计11948.11万元，期中往来资金总计余额6107.50万元[1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3] 核心观点 - 公司2024H1营收10.07亿元，同比+6.3%；归母净利0.94亿元，同比-27.0%；扣非归母净利0.76亿元，同比+47.5% [1] - 2024Q2营收5.03亿元，同比+0.8%，环比-0.1%；归母净利0.47亿元，同比-43.1%，环比-0.6%；扣非归母净利0.32亿元，同比-54.9%，环比-26.3% [1] - 公司2024Q2毛利率23.8%，同比-1.0pct，环比-3.5pct；归母净利率9.3%，同比-7.2pct，环比-0.1pct [1] - 公司2024Q2期间费用率17.2%，同比+11.8pct，环比+1.5pct [1] - 公司预计2024-2026年收入分别为26.2/32.0/38.4亿元，归母净利润分别为2.7/3.4/4.2亿元，EPS分别为0.56/0.71/0.87元 [1] 财务数据 - 2024E营业收入26.22亿元，同比+24.7%；归母净利润2.70亿元，同比+13.7% [2] - 2025E营业收入32.03亿元，同比+22.1%；归母净利润3.44亿元，同比+27.2% [2] - 2026E营业收入38.41亿元，同比+19.9%；归母净利润4.19亿元，同比+21.8% [2] - 2024E毛利率25.8%，净利润率10.3%；2025E毛利率25.5%，净利润率10.73%；2026E毛利率25.8%，净利润率10.9% [5] - 2024E ROE 6.85%，2025E ROE 8.17%，2026E ROE 9.25% [5] 业务发展 - 公司积极布局主减速器齿轮、电机轴、轻量化（转向节、控制臂），50万套电机轴、主减速器齿轮、70万套转向节+80万套控制臂于2023年12月建成，2024年起贡献增量 [1] - 公司2023年2月公告拟在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目，预计2025年Q1开始投产 [1] - 公司预计泰国公司2024年四季度开始第一期生产设备安装调试，2025年一季度开始形成出产能力 [1] 估值 - 2024E PE 13倍，2025E PE 10倍，2026E PE 8倍 [1][2] - 2024E PB 0.9倍，2025E PB 0.8倍，2026E PB 0.8倍 [2][5] - 2024E EV/EBITDA 6.62倍，2025E EV/EBITDA 5.42倍，2026E EV/EBITDA 4.54倍 [5]

资金募集 - 2020年11月6日向特定对象发行76,770,573股普通股，募资100,800.00万元，净额99,120.74万元[2] 项目情况 - 拟将“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”等两个项目结项[2][3] - 三个项目合计承诺投入100,800.00万元，累计投入101,946.68万元，节余1,857.57万元[6] 审议结果 - 2024年8月24日董事会、监事会审议通过项目结项及节余资金补充流动资金议案[2][8][9] - 保荐机构对项目结项及节余资金补充流动资金无异议[10][11] 后续安排 - 节余资金永久补充流动资金后注销相应募集资金专项账户[7]

股东大会信息 - 公司2024年第一次临时股东大会于2024年9月12日14:30召开[2] - 会议股权登记日为2024年9月9日[4] - 登记时间为2024年9月10日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[8] 投票信息 - 投票代码为350258，投票简称为“精锻投票”[12] - 深交所交易系统投票时间为2024年9月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为2024年9月12日9:15 - 15:00[14]

募集资金情况 - 2020年向特定对象发行股票，募集资金100800万元，净额99120.74万元[1] - 2023年向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金98000万元，净额96812.74万元[1] 资金使用情况 - 截至2023年12月31日，2020年项目已使用85385.17万元，2023年项目已使用56873.99万元[2][3] - 2024年上半年，2020年项目投入新能源项目15011.83万元、模具及差速器项目170.65万元[3] - 2024年上半年，2023年项目投入电驱传动部件项目8235.82万元[3] - 截至2024年6月30日，2020年项目累计投入100567.65万元，未使用3236.62万元；2023年项目累计投入65093.77万元，未使用32682.55万元[4] 项目进展 - 新能源汽车轻量化关键零部件生产项目因土地规划调整，用地取得延后[11] - 2023年可转债新能源汽车电驱传动部件产业化项目已投入42274.34万元，规划180万套总成，部分产能已建成，部分产线试生产，项目延期至2025年12月[14] 资金置换 - 截至2020年11月6日，公司以自筹资金3048.85万元预先投入“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”，后以募集资金置换[16] - 截至2023年3月10日，公司以自筹资金21786.73万元预先投入“新能源汽车电驱传动部件产业化项目”，后以募集资金置换[17] 资金管理 - 公司同意使用不超2亿元闲置募集资金投资短期理财产品，截至2024年6月30日，已买未到期理财产品10000.00万元，办理定期存单9000.00万元[17] 项目效益 - 新能源汽车轻量化关键零部件生产项目截至期末累计投入39,561.39万元，投资进度102.65%，本年度实现效益87.63万元[1] - 年产2万套模具及150万套差速器总成项目截至期末累计投入38,783.30万元，投资进度101.37%，本年度实现效益168.43万元[1] - 新能源汽车电驱传动部件产业化项目投资进度为57.13%，累计投入42,274.34万元，实现效益1,591.74万元[26] 项目调整 - 2020年项目偿还银行贷款承诺金额由24000万元变更为22320.74万元，实际投资22222.96万元[12] - 2023年可转债偿还银行贷款项目，募集前承诺投资24000.00万元，募集后承诺22812.74万元，实际投资22835.47万元[13] - 公司拟将2020年向特定对象发行股票募集资金投资项目结项，节余募集资金1,857.57万元永久补充流动资金[1] - 公司拟放缓第二批30万套主减速齿轮等生产线设备购置进度[26] - 公司将部分募集资金投资项目预计投资完成日期延长至2025年12月[26]

融资情况 - 2023年2月15日发行980万张可转换债券，总额98,000.00万元，净额96,812.74万元[1] 资金投向 - 拟投新能源汽车电驱项目74,000.00万元、偿还借款24,000.00万元[3] 项目进展 - 截至2024年6月30日，项目累计投入42,274.34万元，进度57.13%[5][6] - 120万套差速器总成、50万件电机轴产能已建成并量产[5] - 60万套差速器部分生产线完成安装调试，在试生产[5] 项目调整 - 项目原计划2024年12月完成，调整至2025年12月[4] 决策审批 - 2024年8月24日董事会、监事会审议通过项目延期议案[9][10][11] - 保荐机构对项目延期无异议[13]