公司概况 - 国瓷材料成立于2005年,于2012年在深交所创业板上市,是一家专注高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售的公司 [9][10] - 公司形成了电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大业务板块,产品广泛应用于电子信息、汽车、工业、新能源等领域 [9][13] - 公司创始人及董事长张曦先生为公司实控人,核心高管团队稳定 [14] 技术创新与管理体系 - 公司注重核心技术的打造,拥有水热、配方、调色、纳米、放大、增韧、设计七大核心技术 [22] - 公司持续的研发投入和严格的质量管理保证了产品的稳定性和高品质 [24][25] - 公司构建了以"战略部署+日常管理/问题解决流程"为核心的精益管理体系(CBS),有效提升了管理水平 [27] 电子材料业务 - 公司是全球领先的MLCC介质粉体生产商,在电子浆料和电子用纳米复合氧化锆粉体方面也有优势 [99][102] - 预计2024-2026年电子材料收入将保持9%-22%的增长,毛利率维持在38%左右 [125] 催化材料业务 - 公司蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等产品受益于尾气排放标准升级和国产替代的双重机遇 [65][67] - 预计2024-2026年催化材料收入将保持34%-31%-29%的增长,毛利率维持在43%左右 [125] 生物医疗材料业务 - 公司拥有牙科用纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块等产品,并通过收购爱尔创实现了下游延伸 [91] - 预计2024-2026年生物医疗材料收入将保持10%-20%-20%的增长,毛利率维持在58%-60%左右 [125] 精密陶瓷业务 - 公司拥有从粉体到基板再到金属化的全产业链优势,在陶瓷球、陶瓷基板等领域具有竞争优势 [41][51] - 预计2024-2026年精密陶瓷收入将保持50%左右的增长,毛利率维持在40%左右 [125] 新能源材料业务 - 公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖主流锂电池厂商和隔膜厂商 [116][118] - 预计2024-2026年新能源材料收入将保持26%-39%-20%的增长,毛利率维持在19%左右 [125] 其他业务 - 子公司国瓷康立泰是国内陶瓷墨水行业的领先者,并与科达制造合作拓展海外市场 [111][112] - 预计2024-2026年其他材料收入将保持稳定,毛利率维持在33%左右 [125] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为43.9/53.5/65.1亿元,归母净利润分别为7.3/9.3/11.5亿元 [126][128] - 公司作为新材料龙头,产品及市场优势明显,成长性突出,维持"买入"评级 [129]

股份数据 - 张曦本次补充质押1250000股，占其所持0.62%，占总股本0.13%[1] - 公司总股本997048299股[3] - 张曦持股202848941股，比例20.34%[3] 质押情况 - 本次质押前张曦质押97130000股，后为98380000股[3] - 质押后张曦质押占所持48.50%，占总股本9.87%[3] 其他说明 - 张曦质押股份无平仓或强制过户风险，不影响控制权[4]

股份质押情况 - 张曦新质押1307万股，占所持6.44%，占总股本1.31%[1] - 张曦补充质押255万股，占所持1.26%，占总股本0.26%[2] - 张曦解除质押887.22万股，占所持4.37%，占总股本0.89%[2] - 本次质押后累计质押9713万股，占所持47.88%，占总股本9.74%[3] 到期质押及融资 - 未来半年到期质押4171万股，对应融资3.22亿元[5] - 未来一年到期质押9713万股，对应融资7.175亿元[5] 其他情况 - 公司总股本99704.8299万股，张曦持股20284.8941万股，比例20.34%[3] - 质押融资与公司生产经营无关[5] - 质押及解除质押对公司无影响，不导致控制权变更[6]

股份回购计划 - 公司拟用1 - 2亿元自有资金回购股份，价格不超25元/股，期限自2024年2月5日起不超12个月[1] 回购进展 - 截至2024年8月31日，回购575.5万股，占总股本0.5772%[2] - 最高成交价18.42元/股，最低16.81元/股，成交总金额9999.1154万元[2]

股权结构 - 公司总股本为997,048,299股[1] - 第一大股东张曦持股202,848,941股，持股比例20.34%[1] 质押情况 - 本次质押后张曦质押股份为90,382,200股[1] - 张曦质押股份占其所持股份44.56%，占总股本9.06%[1] - 本次张曦合计质押股份531,200股，占其所持0.26%，占总股本0.05%[2] 其他 - 张曦质押股份中限售股为高管锁定股[3] - 质押无平仓或强制过户风险，不影响公司经营治理[4] - 本次股权补充质押不导致公司实际控制权变更[4]

股权质押 - 张曦本次补充质押123.7万股，占其所持股份0.61%，占总股本0.12%[1] - 张曦持股202,848,941股，持股比例20.34%[4] - 张曦质押后股份数量89,851,000股，占其所持股份44.29%，占总股本9.01%[4] 其他情况 - 公司总股本997,048,299股[3] - 张曦质押股份无平仓等风险，不影响公司经营和治理[5] - 本次质押不会导致公司实际控制权变更[5]

精密陶瓷业务发展规划 - 公司将重点围绕AI、功率半导体、新能源汽车等领域发展精密陶瓷业务，实施高端陶瓷材料和器件的国产化替代，同时推出行业领先甚至首创产品[1] - 公司已搭建了素质卓越的人才队伍，并将精密陶瓷研究院布局在长三角区域以吸引和培养高水平的细分领域研发人才[2] 催化材料业务发展 - 公司重点关注乘用车领域的产品推广和验证，包括新能源车企的混动方案[3] - 公司以B点供应商的身份进行国产替代，与国内外各类车企客户都建立了联系[3] 子公司国瓷康立泰发展规划 - 将更注重数码打印材料的拓展，携手科达制造提升全球市场占有率[4] - 依托核心材料技术布局了纺织墨水，将成为第二增长曲线[4] 生物医疗领域产品布局 - 公司致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商，拥有多种牙科修复产品[5] - 通过战略投资和内生式研发不断丰富产品管线，未来将聚焦牙科大修复场景[5]

公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长，营业收入19.5亿元，同比增长5.57%；归母净利润3.3亿元，同比增长3.60% [10] - 公司六大业务板块进展顺利，包括电子材料、催化材料、生物医疗材料等，各板块均有具体的产品和市场进展 [11] - 强化精密陶瓷板块产业链优势，公司具备从陶瓷粉体到金属化的纵向一体化优势，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控 [12] - 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为7.30亿元、8.50亿元和9.97亿元，EPS分别为0.73元、0.85元和1.00元，维持优于大市评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 国瓷材料的市场表现与海通综指对比，显示出一定的波动性，从-43.40%到6.60%不等 [3] 股票数据 - 08月06日收盘价为17.63元，52周股价波动范围为15.90-31.69元，总股本/流通A股为997/804百万股，总市值/流通市值为17578/14174百万元 [4] 主要财务数据及预测 - 营业收入和净利润预测：2022年至2026年，营业收入从3167百万元增长至5666百万元，净利润从497百万元增长至997百万元，毛利率从34.9%增长至39.8% [8] - 2024年上半年公司实现营业收入19.5亿元，同比增长5.57%；归母净利润3.3亿元，同比增长3.60% [10] 分产品盈利预测 - 催化材料板块、生物医疗材料板块、电子材料板块和其他材料板块的销售收入和毛利率预测 [15][16][17][18][19][20][21] 财务报表分析和预测 - 包括每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标、现金流量表等详细财务数据和预测 [25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司MLCC介质粉体产品需求逐渐复苏,催化材料和精密陶瓷板块产品在新兴领域市场需求增强,1H24业绩符合预期 [5] 2) 公司催化材料板块逐步放量,助力2024上半年业绩提升 [13] 3) 公司精密陶瓷板块多产品开始逐步释放业绩,技术性能提升利好公司发展 [14] 4) 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为46.23/55.97/61.18亿元,实现归母净利润分别为7.55/9.37/11.62亿元 [15] 报告分类总结 财务数据 1) 2024年上半年公司营业收入为19.53亿元,同比上涨5.57%;归母净利润3.30亿元,同比上涨3.60% [4] 2) 2024年上半年公司总体销售毛利率为39.89%,较去年同期上涨2.39pcts [5] 3) 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长61.25%,主要因为销售商品收到的现金增加 [6] 4) 2024年上半年公司应收账款周转率略有下降,从2023年同期1.18次变为1.13次;存货周转率上升,从2023年同期1.29次变为1.41次 [6] 业务板块 1) MLCC介质粉体产品延续复苏趋势,多产品国产替代加速推进 [7][12] 2) 催化材料板块蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品保持持续增长,乘用车领域的产品应用继续推进 [13] 3) 精密陶瓷板块产业链不断完善,多应用领域产品逐步释放业绩,整体竞争力进一步提高 [14]

报告公司投资评级 报告给予国瓷材料"增持"投资评级。[7] 报告的核心观点 1. 主要业务延续修复,新产品放量顺利,业绩同环比实现增长。[7] - 催化材料方面,公司充分把握天然气重卡结构性机会,进一步提升重卡领域公司蜂窝陶瓷载体的市场份额;同时随着国内车企开始发力混动车型,预计乘用车产品将逐步释放业绩;铈锆固溶体受益于海外头部客户需求持续提升,公司产品销量水平保持快速增长。[7] - 精密陶瓷方面,公司陶瓷球受益于全球新能源产业的快速发展,需求的持续提升;公司传统业务LED基板已开始批量供货全球头部企业;汽车自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域新产品均开始逐步释放业绩;此外,国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目,达产后将助力国瓷赛创进入薄传感器、功率电源模块、IGBT等应用领域。[7] - 新能源材料方面,公司积极优化工艺流程、提升产品综合品质,实现产销水平快速提升。[7] - 其他板块方面,公司MLCC介质粉体产品延续复苏趋势;生物医疗材料方面,公司积极推动生物医疗材料板块全球化战略,现已基本完成口腔业务海外红筹架构搭建,海外业务拓展进程将得到加快。[7] 2. 国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业,公司实行"内生式发展+外延式并购"双轮驱动战略,目前已经建立电子材料、催化材料、生物材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大事业部,实现持续增长。[7] 3. 公司核心业务趋势向好,新项目陆续放量,因股本变化,我们调整公司2024-2026年EPS预测分别至0.76、0.95、1.13元。[7] 财务数据总结 1. 2024年上半年,公司实现营业收入19.53亿元,同比增长5.57%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长3.6%,每股收益0.33元,每股经营性净现金流0.15元。[7] 2. 2024年Q2单季度,公司实现营业收入11.27亿元,同比增长5.82%,环比增长36.3%;实现归母净利润1.97亿元,同比增长0.83%,环比增长47.77%。[7] 3. 公司2023-2026年营业收入分别为3859、4406、4806、5421百万元,同比增长分别为21.9%、14.2%、9.1%、12.8%。[3] 4. 公司2023-2026年归母净利润分别为569、760、947、1123百万元,同比增长分别为14.5%、33.6%、24.6%、18.5%。[3] 5. 公司2023-2026年毛利率分别为38.7%、32.7%、35.0%、35.5%。[3] 6. 公司2023-2026年ROE分别为9.0%、10.8%、11.7%、12.3%。[3]