股份回购 - 2024年2月5日通过继续回购股份方案，资金1 - 2亿元，价格不超25元/股[1] - 回购实施期限自方案通过日起不超12个月[1] - 截至2024年11月30日，回购575.5万股，占总股本0.5772%[2] - 截至2024年11月30日，最高成交价18.42元/股，最低16.81元/股[2] - 截至2024年11月30日，成交总金额9999.1154万元（不含费用）[2]

股份质押 - 张曦两次质押延期购回合计1597万股，占其所持股份10.44%，占总股本1.60%[1] - 本次质押后张曦质押股份占其所持30.63%，占总股本4.70%[3] 股份情况 - 公司总股本997,048,299股，张曦持股152,988,941股，比例15.34%[3] - 已质押股份限售和冻结占99.25%，未质押占99.53%[3] 影响说明 - 张曦质押无平仓或强制过户风险，不影响公司经营治理[4] - 本次质押延期不导致公司实际控制权变更[4]

股份转让 - 张曦转让49860000股给王红，占总股本5.0008%[1] - 转让价格14.80元/股，总价737928000元[2] - 2024年11月26日完成过户登记[3] 权益变动 - 张曦变动后持股152988941股，占15.3442%[5] - 王红变动后持股49865000股，占5.0013%[5] 其他情况 - 转让不导致公司控制权变化[7] - 不涉及要约、关联交易，不影响经营[7]

报告投资评级 - 评级：买入（维持）[2][8] 报告核心观点 - 新产品积极突破有望放量，股份回购稳步推进[2] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现营业收入29.66亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长9.38%；实现扣非后归母净利润4.54亿元，同比增长12.48%。经营活动现金流净额为3.57亿元，同比增长13.54%；筹资活动现金流净额为-1.61亿元，同比减少4.77亿元[4] - 2024Q3，公司实现营业收入10.13亿元，同比+8.11%，环比-10.11%；实现归母净利润1.52亿元，同比+24.51%，环比-22.97%[5] 股份回购 - 截至2024年10月31日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份575.5万股，占公司总股本0.5772%，最高成交价为18.42元/股，最低成交价为16.81元/股，成交总金额为9999.12万元（不含交易费用）[3][7] 盈利预测 - 结合2024年前三季度表现，预计公司2024 - 2026年营收分别为41.27、49.15、58.83亿元，归母净利润分别为6.87、8.53、10.65亿元，对应PE分别30、25、20倍[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩符合预期,多板块业务布局打开成长空间 [2] - 公司电子材料、新能源材料、精密陶瓷材料三大板块稳健发展,盈利水平有望持续改善 [8] - 公司深化生物医疗材料板块海外布局,助力业绩增长 [8] - 新能源市场需求旺盛,公司新能源材料应用领域持续拓宽及市占率提升,有望进一步增强公司成长属性 [8] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司总体销售毛利率为39.65%,较上年同期上涨2.75个百分点 [2] - 2024年前三季度公司净利率为18.21%,较上年同期增长0.79个百分点 [2] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.57亿元,同比增长13.54% [3] - 应收账款周转率从2023年同期的1.80次下降至1.74次,存货周转率从2.07次上升至2.10次 [3] 业务板块情况 - 电子材料板块:公司已具备介多种主营产品MLCC介质粉体制备关键原材料,实现全类型的基础、配方粉的全面覆盖,与客户形成了长期稳定的合作关系 [4] - 生物医疗材料板块:公司积极推动生物医疗材料板块全球化战略,现已基本完成口腔业务海外红筹架构搭建 [4][6] - 新能源材料板块:隔膜涂覆材料量价齐升,持续为新能源行业提供性能优化的个性化解决方案 [6] - 精密陶瓷材料板块:陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企的主力车型,进入3Q24市场需求增加明显 [6] - 催化材料板块:为尾气催化领域提供全系列产品,相关产品已搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源混动车型 [6] 重点项目进展 - 2024年6月13日,赛创电气陶瓷金属化项目开工,该项目总投资1.5亿元,将打造一条以公司自有核心技术主导的高端陶瓷金属化产品生产线 [7] 财务数据 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为41.89/52.71/59.45亿元,实现归母净利润分别为6.86/8.94/11.29亿元 [8] - 公司2024-2026年EPS分别为0.68/0.89/1.12元,当前股价对应的PE倍数分别为27.7X、21.3X、16.8X [8] - 公司2022-2026年ROE分别为8.4%、9.1%、9.9%、11.6%、12.9% [9] - 公司2022-2026年资产负债率分别为16.0%、22.7%、20.0%、23.2%、16.8% [11]

股份回购方案 - 2024年2月5日通过继续回购股份方案，资金1 - 2亿元，价格不超25元/股[1] - 回购实施期限自方案通过日起不超12个月[1] 回购进展 - 截至2024年10月31日，回购575.5万股，占总股本0.5772%[2] - 最高成交价18.42元/股，最低16.81元/股[2] - 成交总金额9999.1154万元（不含交易费）[2]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价上调至24.43元 [5][9] 2024年三季度业绩概况 - 2024年前三季度营收29.66亿元,同比增长6.42%;归母净利4.82亿元,同比增长9.38% [9] - 2024年第三季度营收10.13亿元,同比增长8.11%,环比下降10.11%;归母净利1.52亿元,同比增长24.51%,环比下降37.63% [9] - 受季节性影响,第三季度净利率下降,期间费用上升,汇兑收益减少及红筹架构设立产生的手续费增加 [9] 业务发展情况 - 浆料业务环比大幅提升,MLCC介质粉体稳定复苏,将重点提升车载、AI相关领域的产品应用 [9] - 催化材料业务,2024年第四季度及2025年关注乘用车领域产品推广和验证 [9] - 精密陶瓷业务,第三季度陶轴承球需求明显增加,陆续开始搭载国内外头部车企的主力车型 [9] - 新能源材料业务,隔膜涂覆材料营收快速提升 [9] - 海外业务拓展进程有望加快,生物医疗红筹架构搭建有望助力海外业务拓展 [9] - 陶瓷墨水业务,国瓷康立泰重点开拓海外市场,国内市场份额超40%,单月出量全球领先 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为42.00亿元、50.63亿元和59.95亿元,同比增长8.8%、20.6%和18.4% [10] - 预计2024-2026年归母净利分别为6.81亿元、8.75亿元和10.41亿元,同比增长19.6%、28.5%和19.0% [10] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.68元、0.88元和1.04元 [10] 估值分析 - 2024年预测市盈率27.90倍,低于同行业平均水平 [13] - 2024年预测市净率2.76倍,低于同行业平均水平 [12]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [1] 核心观点 - 2024年第三季度公司营业收入10.13亿元，同比增长8.11%但环比下降10.11%；归母净利润1.52亿元，同比增长24.51%但环比下降22.97% [1] - 多个业务板块持续增长,其中电子材料、催化材料、生物医疗、新能源和精密陶瓷等板块表现良好,但建筑陶瓷和陶瓷墨水板块受季节性和房地产竣工面积下滑影响有所下滑 [1] - 公司子公司国瓷康立泰在江西、佛山和东营等地相继建成投产新项目,进一步增强了公司在陶瓷色料和陶瓷墨水领域的竞争优势 [2] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.78、9.43、11.29亿元,同比增速为36.7%、21.3%、19.6% [3] - 对应PE分别为25、20、17倍 [3] - 2024年营业收入预计为45.75亿元,同比增长18.6% [5] - 2024年毛利率预计为37.3% [5] - 2024年ROE预计为11.4% [5] 风险提示 - 技术开发风险 [4] - 原材料价格波动风险 [4] - 兼并重组和商誉风险 [4] - 汇率波动风险 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现收入29.66亿元(YoY+6.42%)，实现归母净利润4.82亿元(YoY+9.4%)，实现扣非归母净利润4.53亿元(YoY+12.5%) [4] - 受益于各类业务持续恢复增长，前三季度毛利率同比提升2.75pct至39.65% [4] - 费用端受DEKEMA并入合并范围以及精密陶瓷等产品研发投入增加，使得净利润率同比提升0.79pct至18.21% [4] - 第三季度受蜂窝陶瓷淡季及陶瓷墨水业务影响，毛利率环比微降1.5pct至39.18%，净利润率受汇兑损失影响环比下滑3.36pct至16.62% [4] 电子材料板块 - 公司为适配AI领域需求开发了高散热、高可靠的基础粉和配方粉，材料性能达到领先水平 [5] - MLCC粉体出货量恢复增长，估计约4900多吨，毛利率随销量提升有所增长 [5] - 电子浆料受混印浆料拉动也有明显增长 [5] 催化材料板块 - 蜂窝陶瓷销量随同比提升但增速不及预期，第三季度受下游整车高温假以及重卡销量不及预期影响有所放缓 [5] - 公司积极拓展乘用车等客户，估计明年实现较快增长 [5] - 铈锆固溶体去年通过国外大客户认证，今年放量 [5] 生物医疗板块 - 齿科粉体受一季度产线调整及国内需求疲软影响，外销量受损 [5] - 爱尔创维持稳步增长，但净利润受汇兑损失影响有所下滑 [5] - 公司投资并购韩国Spident和德国DEKEMA，在材料和设备领域进行布局 [5] 精密陶瓷板块 - 金盛陶瓷球受800伏新能源车放量拉动，月度订单收入明显增长，后续有较大提升空间 [6] - 赛创受益于LED大灯、低轨卫星、激光热沉等应用，收入快速增长 [6] 其他板块 - 新能源材料板块处于微利状态，氧化铝、勃姆石受新能源需求增长销量快速提升 [6] - 陶瓷墨水受国内地产需求影响，收入同比下滑，但毛利率受益于原料价格下滑基本维持 [6] 盈利预测与投资评级 - 考虑蜂窝陶瓷和陶瓷墨水业务影响，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润约6.8、8.3、10.5亿元 [6] - 维持"增持"评级 [6] 风险提示 - 消费电子需求不及预期 [6] - 齿科材料拓展不及预期 [6] - 精密陶瓷板块拓展不及预期 [6]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 报告公司前三季度营收29.66亿元，同比增长6.42%；归母净利润4.82亿元，同比增长9.38% [2] - 单3季度营收10.13亿元，同比增长8.11%；归母净利润1.52亿元，同比增长24.51% [2] - 地产链及季节性对三季度营收产生一定影响，陶瓷墨水业务收入有所下行 [2] - 电子材料业务稳步修复，生物材料板块海外构建成型 [2] - 催化材料短期仍处于结构性升级，精密陶瓷的应用领域进一步拓展 [2] 业绩简评 - 前三季度营收29.66亿元，同比增长6.42%；归母净利润4.82亿元，同比增长9.38% [2] - 单3季度营收10.13亿元，同比增长8.11%；归母净利润1.52亿元，同比增长24.51% [2] 经营分析 - 地产链及季节性对三季度营收产生一定影响，陶瓷墨水业务收入有所下行 [2] - 电子材料业务稳步修复，MLCC供给量逐步修复 [2] - 生物材料板块海外销售渠道逐步提升，海外销售占比有所提升 [2] - 催化材料短期仍处于结构性升级，精密陶瓷的应用领域进一步拓展 [2] 盈利预测 - 下调2024年预测6%，预测2024-2026年公司归母净利润为6.69、8.27、9.93亿元 [3] - 对应的EPS分别为0.67、0.83、1.00元，现价对应PE估值为29、23、19倍 [3] 公司基本情况 - 2022年营业收入3,167百万元，2023年营业收入3,859百万元，2024E营业收入3,996百万元 [6] - 2022年归母净利润497百万元，2023年归母净利润569百万元，2024E归母净利润669百万元 [6] - 2022年摊薄每股收益0.495元，2023年摊薄每股收益0.567元，2024E摊薄每股收益0.671元 [6] 损益表 - 2022年主营业务收入3,167百万元，2023年主营业务收入3,859百万元，2024E主营业务收入3,996百万元 [7] - 2022年主营业务成本2,062百万元，2023年主营业务成本2,368百万元，2024E主营业务成本2,410百万元 [7] - 2022年毛利1,105百万元，2023年毛利1,492百万元，2024E毛利1,586百万元 [7] 资产负债表 - 2022年货币资金566百万元，2023年货币资金719百万元，2024E货币资金898百万元 [7] - 2022年应收款项1,686百万元，2023年应收款项2,054百万元，2024E应收款项2,149百万元 [7] - 2022年存货891百万元，2023年存货789百万元，2024E存货924百万元 [7] 现金流量表 - 2022年经营活动现金净流204百万元，2023年经营活动现金净流645百万元，2024E经营活动现金净流612百万元 [7] - 2022年投资活动现金净流-457百万元，2023年投资活动现金净流-614百万元，2024E投资活动现金净流-898百万元 [7] - 2022年筹资活动现金净流-859百万元，2023年筹资活动现金净流321百万元，2024E筹资活动现金净流-193百万元 [7] 比率分析 - 2022年净资产收益率8.45%，2023年净资产收益率9.02%，2024E净资产收益率9.39% [7] - 2022年总资产收益率6.63%，2023年总资产收益率6.48%，2024E总资产收益率7.26% [7] - 2022年投入资本收益率7.97%，2023年投入资本收益率9.01%，2024E投入资本收益率8.92% [7] 市场评级 - 一周内买入评级1次，一月内买入评级2次，二月内买入评级9次，三月内买入评级22次，六月内买入评级45次 [10]