公司业务澄清 - 公司目前未直接生产被动元件 [1] - 公司生产的部分产品可应用于被动电子元件和微波器件、压电陶瓷、传感器件等 [1] 产品定价策略 - 公司产品价格会根据生产成本、市场情况等多方面因素综合考虑 [1]

公司研发与产品布局 - 固态电池硫化物电解质是公司重点研发和布局的产品 [1] - 该产品目前正在积极推进客户验证 [1]

公司业务板块产能状况 - 各业务板块产能不尽相同 [1] - 部分产品正在扩建产能 [1] 公司产能规划策略 - 各产品产能规划根据行业及市场变化确定 [1]

产品研发进展 - 公司已完成球形氧化硅产品的开发 [1] - 公司已完成球形氧化钛产品的开发 [1] - 公司已完成角形氧化钛产品的开发 [1] 市场与客户进展 - 公司产品可满足客户对高性能产品的需求 [1] - 公司正积极配合下游客户进行产品验证 [1] 产能建设 - 公司目前正在推进产能扩建工作 [1]

公司业务定位 - 公司目前未直接生产被动元件 [1] - 公司生产的部分产品可应用于被动电子元件和微波器件、压电陶瓷、传感器件等 [1] 产品定价策略 - 公司产品价格会根据生产成本、市场情况等多方面因素综合考虑 [1]

英伟达新一代产品技术趋势 - 英伟达计划在2026年新一代Rubin架构中使用M9材料 [1] - M9材料将应用于CPX和midplace的PCB 均使用M9 CCL [1] - 英伟达正评估是否在compute和switch tray中也采用M9材料 [1] - M9材料中使用的填料球形硅微粉用量翻倍 M8/M9填料体积是M7的2倍 [1] 国瓷材料产品与技术进展 - 公司已完成球形氧化硅产品的开发 [1] - 公司已完成球形和角形氧化钛等多个产品的开发 [1] - 公司产品可以满足客户高性能产品的需求 [1] - 公司目前正积极配合下游客户进行产品验证 [1] - 公司相关产品的产能扩建工作正在推进中 [1]

公司业务定位 - 公司目前未直接生产被动元件 [1] - 公司生产的部分产品可应用于被动电子元件和微波器件、压电陶瓷、传感器件等 [1] 产品定价策略 - 公司产品价格会根据生产成本、市场情况等多方面因素综合考虑 [1]

核心观点 - 公司陶瓷球产品已成功进入新能源汽车高压快充和机器人两大高增长领域，并实现批量供货，未来将持续关注新应用方向 [1] 新能源汽车领域应用 - 新能源汽车800V、1000V高压快充技术的推广使传统驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更突出 [1] - 公司陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企的主力车型 [1] - 公司陶瓷球产品目前已实现批量供货 [1] 机器人领域应用前景 - 机器人领域的快速发展逐步对陶瓷轴承球产生需求 [1] - 机器人的关节和驱动系统要求轴承在高速旋转下保持稳定性和精确性 [1] - 陶瓷轴承球因轻量化、低密度、精度高、寿命长等特性，有望成为机器人领域理想的轴承材料选择 [1]

公司业务进展 - 国瓷材料的陶瓷球产品已搭载国内外多家头部新能源车企的主力车型并实现批量供货 [1] 行业技术趋势 - 新能源汽车行业正推广800V及1000V高压快充技术 [1] - 高压快充技术的推广使传统驱动电机钢球轴承的电腐蚀问题更为突出 [1] 产品解决方案 - 公司提供的陶瓷球是解决高压快充环境下驱动电机轴承电腐蚀问题的方案 [1]

投资评级 - 报告对国登材料维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司处于新老业务结构转换期，MLCC粉体及口腔板块价格下行影响短期利润率，后续高附加值新产品放量有望提升盈利能力 [1][6] - 2025年第三季度实现营业收入11.3亿元，同比增长11.5%，环比下降4.2%；归母净利润1.58亿元，同比增长3.9%，环比下降19.5% [6] - 考虑MLCC粉体及口腔医疗板块竞争激烈，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润约为6.35亿元、7.13亿元、8.28亿元 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入32.84亿元，同比增长10.7%；归母净利润4.89亿元，同比增长1.5% [2][6] - 预计2025年全年营业总收入43.45亿元，同比增长7.4%；归母净利润6.35亿元，同比增长5.0% [2][6] - 预计2026年营业总收入48.92亿元，同比增长12.6%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.3% [2][6] - 预计2027年营业总收入55.21亿元，同比增长12.9%；归母净利润8.28亿元，同比增长16.1% [2][6] - 2025年前三季度毛利率为37.83%，同比下降1.82个百分点；单三季度毛利率为36.95%，环比下降2.61个百分点 [6] 业务板块分析 - **电子材料板块**：前三季度MLCC粉体销售基本持平，为换取车规级及AI级粉新订单而价格让利，收入及毛利率下降；车规级及AI级粉体产能建设中，预计明年逐步放量 [6] - **催化材料板块**：三季度蜂窝陶瓷载体销售同环比提升，受益于乘用车新车型上量及商用车公告数量增加 [6] - **生物医疗板块**：收入增长但盈利能力下降，因齿科粉体与瓷块竞争激烈致产品价格下行；高端粉体获国内外客户认可，后续通过产品结构升级提升盈利能力 [6] - **新能源材料**：传统产品氧化铝和勃姆石销量高速增长，但价格竞争影响收入增幅；固态电池电解质已给客户送样，核心指标完成较好，正进行产能建设 [6] - **精密陶瓷板块**：陶瓷球受益于新能源客户增加而增速明显，但三季度因个别客户去库致增速放缓；陶瓷基板业务因中标低轨卫星订单，预计四季度和明年放量 [6] 市场与估值 - 当前收盘价23.31元，一年内最高价26.09元，最低价15.69元 [3] - 当前市净率3.3倍，股息率0.86% [3] - 预计2025-2027年市盈率分别为37倍、33倍、28倍 [2][6]