投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 公司前三季度收入3284百万元（YoY+10.7%），归母净利润489百万元（YoY+1.5%），业绩基本符合预期 [6] - 公司目前处于新老业务结构转换期，MLCC粉体及口腔板块价格下行影响短期利润率，前三季度毛利率同比下滑1.82个百分点至37.83% [6] - 后续公司将通过高附加值产品（如AI级及车规级MLCC粉、低轨卫星用陶瓷基板、高端齿科材料等）的放量来提升盈利能力 [6] - 考虑到部分业务竞争激烈，下调2025-2027年归母净利润预测至635百万元、713百万元、828百万元（原预测为712百万元、836百万元、987百万元） [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季收入11.3亿元（YoY+11.5%，QoQ-4.2%），归母净利润1.58亿元（YoY+3.9%，QoQ-19.5%） [6] - 单三季度毛利率环比下滑2.61个百分点至36.95%，净利润率环比下降3.47个百分点至15.66% [6] - 预测2025-2027年营业总收入分别为4345百万元、4892百万元、5521百万元，同比增长率分别为7.4%、12.6%、12.9% [2] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.64元、0.72元、0.83元，对应市盈率约为37倍、33倍、28倍 [2][6] 业务板块分析 - **电子材料板块**：前三季度MLCC粉体销售基本持平，为换取车规级及AI级粉新订单而进行价格让利，导致该业务收入及毛利率下降；电子浆料收入增幅较大 [6] - **催化材料板块**：三季度蜂窝陶瓷载体销售同环比提升，受益于乘用车新车型上量及商用车公告数量增加 [6] - **生物医疗板块**：收入保持增长但盈利能力略有下降，主要因齿科粉体与瓷块竞争激烈导致产品价格下行；公司正研发高端瓷块以期通过产品结构升级提升盈利 [6] - **新能源材料**：传统产品氧化铝和勃姆石销量保持高速增长，但收入因价格竞争同比增幅较小；公司在固态电池电解质领域已布局并给客户送样 [6] - **精密陶瓷板块**：陶瓷球主要受益于新能源客户增加，但三季度因核心客户去库致增速放缓；公司正开发人形机器人应用场景；陶瓷管壳业务年中中标低轨卫星订单，预计四季度起放量 [6] 市场数据 - 截至2025年11月03日，公司收盘价为23.31元，一年内最高价/最低价为26.09元/15.69元 [3] - 当前市净率为3.3倍，股息率为0.86%，流通A股市值为19612百万元 [3]

股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.02%至22.84元/股，成交额7585.80万元，换手率0.39%，总市值227.73亿元 [1] - 当日主力资金净流出1264.07万元，特大单净卖出37.36万元，大单净卖出1226.72万元 [1] - 公司今年以来股价上涨35.62%，近5日、近20日和近60日分别上涨1.02%、2.56%和24.27% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为高端功能陶瓷新材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：催化材料板块34.54%，其他材料板块24.77%，生物医疗材料板块24.18%，电子材料板块19.37%，数码打印及其他材料板块-建筑陶瓷10.70%，新能源材料板块10.22% [1] - 2025年1-9月实现营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.56万，较上期减少5.23%，人均流通股18435股，较上期增加5.52% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股5248.54万股，较上期减少343.55万股 [3] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B持股2200.00万股不变，易方达创业板ETF持股1666.53万股减少279.71万股，嘉实新兴产业股票持股1245.00万股减少125.91万股 [3] 分红历史与行业分类 - A股上市后累计派现8.70亿元，近三年累计派现3.98亿元 [3] - 公司所属申万行业为电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ，概念板块包括口腔医疗、中盘、节能环保、新材料、尾气处理等 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：很多A股科技公司都在港股也上市了，贵公司质地优 良、科技属性强。请问贵公司未来是否也会去港股上市？ 国瓷材料（300285.SZ）11月4日在投资者互动平台表示，目前公司暂时无相关计划。 ...

公司业务澄清 - 公司暂无存储芯片相关业务 [1]

好的，我将仔细研读这份电话会议记录，并按照您的要求进行总结。 涉及的行业与公司 * 公司为山东国瓷功能材料股份有限公司（Shandong Sinocera Functional Material）[2][11] * 行业为特种化学品，专注于先进陶瓷材料的生产、研发和分销 [7][11] 核心财务表现 * 2025年第三季度净利润同比增长4% [2] * 2025年前九个月营收达33亿元人民币，同比增长11% [2] * 2025年前九个月净利润为4.9亿元人民币，同比增长1.5%，其中第三季度净利润为1.6亿元人民币 [2] * 瑞银将公司2025-27年盈利预测下调4-10%，主要因第三季度电子材料和精密陶瓷业务受一次性因素拖累 [5] 各业务板块表现 * 催化材料业务：第三季度营收同比增长30%至2.3亿元人民币，主要得益于乘用车下游需求的增长 [2][3] * 卫星管壳业务：子公司Ceratron营收同比增长40%，推动精密陶瓷业务前三季度营收增长30%至3.2亿元人民币 [2][3] * 电子浆料业务：保持高速增长，前三季度销售额达1.2亿元人民币，同比增长50% [2][3] * MLCC粉末业务：销量和平均售价因生产线切换而受到拖累，前三季度销量与去年同期持平，为4.8千吨 [2][3] * 牙科材料业务：毛利率仍面临压力，前三季度营收实现个位数增长，至6.7亿元人民币 [2][3] 产能扩张与新产品进展 * 汽车级/AI级MLCC粉末产能（1.5-2.0千吨）预计于2025年底前建成 [4] * 新产品进展： * 硫化物固态电解质样品已送交主流客户，计划在2025年底前启动30吨产能，2026年实现大规模生产并建设100吨生产线 [4] * 用于M7-M9级别PCB的球形二氧化硅样品已送出，计划在2025年底前建设700吨产能，并于2026年完成验证 [4] * 氧化锆分散体营收已达千万元级别；氧化钛分散体营收明年可能快速增长 [4] * SOFC市场仍处于早期阶段；公司已向国内客户销售氧化锆材料 [4] 估值与投资建议 * 瑞银将目标价从26.00元人民币上调至29.00元人民币，基于DCF模型（WACC为9.7%） [5] * 目标价上调主要反映中期增长假设从10%提高至12%，以体现固态电解质和AI级MLCC的长期增长潜力 [5] * 新的目标价对应2026年/2027年预期市盈率为33倍/27倍 [5] * 维持"买入"评级，当前股价为22.38元人民币（截至2025年10月27日） [7] * 基于新目标价的预期股价上涨空间为29.6%，加上0.6%的预期股息收益率，预期股票总回报率为30.2% [10] 潜在催化剂与风险 * 积极催化剂：固态电解质产能可能在年底前投产/通过验证 [14] * 主要下行风险包括：MLCC材料技术扩散、牙科B2C业务推广失败、清洁能源汽车替代柴油发动机速度快于预期导致蜂窝陶瓷销量不及预期、中国VI排放标准实施后蜂窝陶瓷生产商价格战、收购带来的估值扰动 [12]

公司概况 - 公司成立于2005年4月21日，于2012年1月13日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内高端功能陶瓷新材料领域的领先企业，拥有强大的研发实力和全产业链优势 [1] - 公司主营业务为高端功能陶瓷新材料的研发、生产和销售，涉及口腔医疗、医疗美容、超导概念、核电等多个概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达32.84亿元，在行业35家公司中排名第2，行业平均数为13.99亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.52亿元，行业排名第3，行业平均数为1.55亿元 [2] - 招商证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.72亿、8.06亿、9.44亿元 [6] - 国海证券预计公司2025-2027年营收分别为45.53亿、57.52亿、70.56亿元，归母净利润分别为7.05亿、9.13亿、11.36亿元 [7] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为21.41%，低于去年同期的23.23%，且低于行业平均的28.64% [3] - 2025年三季度毛利率为37.83%，虽较去年同期的39.65%有所下降，但高于行业平均的31.60% [3] 业务亮点与发展前景 - 电子材料业务多点开花，MLCC介质粉体销量提升，车规及AI服务器算力用MLCC加速推进，预计2025年底一期扩建完成 [6] - MLCC用电子浆料部分产品批量供应，新产品销售占比增加 [6] - 催化材料国产替代持续推进，蜂窝陶瓷产品稳步增长，积极配合客户布局国七、欧七产品 [6] - 生物医疗材料稳健发展，自主研发的美学分层高透氧化锆粉体开始批量供应 [6] - 精密陶瓷业务稳步发展，LED用陶瓷基板需求增长，卫星射频系统用陶瓷管壳收入增加 [6] - 布局固态电池硫化物方向，第一条30吨产线预计2025年底建成，第二条100吨产线预计2026年年中建成 [6] - 2025年上半年下游需求回暖，车规级、高容类等MLCC粉体新产品需求增长，部分产品在海外客户取得突破 [7] - 新能源材料板块布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 [7] - 精密陶瓷板块LED基板为全球头部企业稳定供货，通讯射频微系统芯片封装管壳成低轨卫星射频芯片主要封装方案 [7] - 氧化锆、氧化钛等分散液产品取得技术突破，部分型号达国际先进水平，氧化锆分散液已导入国内多家客户 [7] 股权结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.56万，较上期减少5.23% [5] - 户均持有流通A股数量为1.84万，较上期增加5.52% [5] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股5248.54万股，相比上期减少343.55万股 [5] 管理层 - 公司实际控制人及董事长为张曦，2024年薪酬26.4万元，与2023年持平 [4] - 公司总经理为霍希云，2024年薪酬90万元，与2023年持平 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.29亿元，同比增长11.52%，但环比下降4.23%，归母净利润1.58亿元，同比增长3.92%，但环比下降19.50% [1] - 2025年前三季度公司综合毛利率为37.83%，同比下降1.82个百分点，第三季度单季毛利率为36.9%，同比下降2.2个百分点，环比下降2.6个百分点 [1] 电子材料业务 - 公司下游消费电子等行业需求回暖，MLCC介质粉体销量稳步提升 [1] - 受益于汽车电子、AI算力服务器等新兴应用，公司车规级及AI服务器用MLCC产品加速推进，产能扩产加紧实施，预计2025年底一期扩建完成 [1] - MLCC用电子浆料业务进展顺利，部分产品已实现批量供应，销售规模迅速增长，并成功开发高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等新产品，新产品销售占比不断增加 [1] 催化材料业务 - 报告期内公司蜂窝陶瓷产品保持稳步增长，在乘用车领域核心大客户的新上市车型搭载量不断增加，增速加快 [2] - 在商用车领域，公司配合下游客户取得新公告，市场销量提升，国际大客户订单稳步提升 [2] - 公司积极配合客户布局国七、欧七相应产品 [2] 生物医疗材料业务 - 公司生物医疗材料业务推进全球化、多元化、品牌化战略 [2] - 公司自主研发的美学分层高透氧化锆粉体在多家客户验证通过并开始批量供应 [2] - 未来公司将继续研发和推出更高端的牙科用氧化锆粉体产品 [2] 精密陶瓷与其他新材料 - 新能源汽车用陶瓷球业务受客户库存消化影响出现阶段性波动，LED用陶瓷基板需求持续增长并推动大客户验证，卫星射频系统用陶瓷管壳需求节奏加快，收入进一步增加 [3] - 公司重点布局固态电池硫化物方向，第一条年产30吨硫化物电解质产线预计年底建成，第二条年产100吨产线预计2026年年中建成 [3] - 公司布局覆铜板用填充材料、膜用填充材料项目，完成球形氧化硅、球形和角形氧化钛等多个产品开发，正积极开展球硅产品验证并推进新产品产能扩张 [3]

涉及的行业与公司 * 公司：Sinocera Functional Material (国瓷材料，300285 SZ)，中国领先的精细陶瓷材料供应商[10] * 行业：先进材料，涉及电子材料、催化材料、新能源材料、生物医用材料、精密陶瓷等领域[10] 核心观点与论据 财务表现与近期展望 * 3Q25销售额在大多数产品线实现增长，但MLCC介质材料（因成熟产品价格折扣）和陶瓷轴承球（因下游去库存）出现下滑[1] * 管理层预计4Q25净利润将实现显著的同比和环比增长（因去年基数较低）[8] * 管理层对实现2025年全年净利润同比增长10%以上有信心，但认为达到7亿人民币（隐含同比增长16%）的目标存在压力[8] * 公司2025年MLCC粉末出货量预计约为7千吨，与去年持平，但明年因新产品（AI服务器/汽车级MLCC）将带来至少1千吨的销量增长[5] 新产品进展与产能规划 * **AI服务器/汽车级MLCC介质材料**：新产品进展顺利，已加速建设5千吨新产能（2千吨用于AI服务器，3千吨用于汽车级），部分产能预计在年底前完成，将于明年推动增量销售[1][5] * **固态电池电解质**：已向国内重点客户送样并获得积极反馈，预计30吨生产线将于年底建成，另一条100吨生产线（预计投资5千万人民币）将于2026年上半年完成[8] * **锆/钛分散体（用于光学薄膜）**：今年锆分散体预计将贡献数千万人民币的销售额，用于AR眼镜的钛分散体是唯一有能力的国内供应商，下游需求旺盛[8] * **球形硅微粉（用于CCL）**：公司是高端CCL所用粉末的唯一国内供应商，预计1千吨新产能将于今年年底建成[8] * **生物医用材料**：3Q25销售额同比转正，得益于产品组合改善，高端粉末产品已于2025年7月投产[5][6] * **精密陶瓷**：Ceratron的二期产能将于4Q25开始测试，为明年该板块增长加速做好准备[8] 各业务板块表现 * **电子材料**：3Q25销售额同比下滑（GSe），MLCC介质材料销售疲软被电子浆料的强劲销售部分抵消，MLCC销售疲软归因于为换取新产品份额而向关键客户提供的现有产品价格折扣[5] * **催化材料**：3Q25销售额实现30%以上的同比强劲增长（GSe），蜂窝陶瓷在量和价上均实现稳健增长，CZO因在大客户中份额扩大而销售显著增长[5] * **新能源材料**：3Q25实现低个位数百分比（LSD%）的同比增长（GSe），销量稳健增长部分被单价收缩所抵消[8] * **精密陶瓷**：3Q25销售额出现低个位数百分比（LSD%）的同比下滑（GSe），归因于陶瓷轴承球的下游客户去库存[8] * **建筑陶瓷**：3Q25销售额实现10%以上的同比增长（GSe），主要受强劲的海外销售推动，土耳其工厂（生产陶瓷墨水）已于3Q25投产[8] 投资主题与风险 * 投资主题：公司处于具有结构性增长机会和进口替代潜力的终端市场，通过有机研发和并购扩大TAM，新产品有望抓住AI、固态电池、AR/VR等技术大趋势，当前估值尚未完全反映其长期增长前景，维持买入评级[10] * 目标价：基于25倍2028年预期市盈率贴现至2026年底，得出12个月目标价25.0人民币，较当前股价22.61人民币有10.6%的上涨空间[11] * 关键风险：陶瓷粉末市场份额扩张慢于预期、催化材料业务因技术/质量问题客户渗透慢于预期、新业务/产品扩张慢于预期、终端市场增长慢于预期[9][10] 其他重要内容 * 公司估值指标：当前市值227亿人民币，根据预测，2025年预期每股收益为0.66人民币，对应市盈率为34.3倍[11] * 固态电池电解质产品单价极高，约500万人民币/吨，市场总容量机会巨大（管理层估计若固态电池渗透率达到20%，市场规模约400亿人民币）[8] * 公司的并购排名为3，代表被收购的概率较低（0%-15%）[11][17]

煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]

私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，新进成为东富龙第十大流通股东 [1] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [1] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并小幅加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [2] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [2] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰三季度减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，紫金矿业三季度涨幅超过50%，持仓浮盈约15亿元 [2] - 邓晓峰减持云铝股份，截至三季度末，旗下两只产品合计持有云铝股份5650万股，期末合计持仓市值11.64亿元 [3] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末合计持仓市值5.87亿元 [3] 后市展望与投资主线 - 相聚资本认为，随着资产价值重估周期开启、外部扰动因素缓和及美元降息推进全球流动性宽松，沪指突破4000点顺理成章，需关注基本面发展作为下一阶段市场上行动力 [3] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度在政策发力下固定投资增速有望温和改善，未来配置需跟踪高频数据、寻找有盈利支撑的行业及关注细分产业趋势 [4] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线，但对估值较高品种需保持警惕，应适当分散配置 [4]