创业板ETF天弘(159977)近期表现 - 截至2025年10月28日10:09，该ETF翻红上涨0.72%，成交6769.16万元，冲击3连涨 [3] - 其跟踪的指数成分股中，稳健医疗(300888)上涨6.44%，协创数据(300857)上涨5.56%，卓胜微(300782)上涨4.63%，国瓷材料(300285)上涨3.89%，精测电子(300567)上涨3.72% [3] - 拉长时间看，截至10月27日，该ETF近3月规模增长8.40亿元，近3月份额增长21.36亿份，实现显著增长 [3] 创业板指数估值与政策环境 - 创业板指数当前PE、PB、PS估值近5年分位值均低于64%，近10年分位值位于47%-64%左右，估值处于历史中枢附近 [4] - 创业板指数历史分位值显著低于其他宽基如沪深300、中证500和中证1000等 [4] - 证监会将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术提供更精准、包容的金融服务 [4][5] - 相关政策将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，并督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度 [5] 机构对市场风格展望 - 中金公司认为，大小盘风格或呈现转换，大盘成长风格有望中期（3—6个月）占优 [6] - 当前宏观背景支持新兴成长板块，包括宏观经济有待继续修复、产业技术迭代较快、产业政策注重创新等 [6] - 资金层面，A股机构投资者持股集中度仍有上升空间，大市值新兴成长风格的机构持股占比仍有望增加 [6] - 长期看，代表未来战略发展方向的新兴成长领域或将保持相对优势，大盘成长类公司数量及市值占比有望提升 [6] 相关ETF产品亮点 - 创业板ETF天弘(159977)跟踪创业板指数，成长性相对突出 [4] - 中证A500ETF天弘(159360)覆盖35个二级行业，跟踪500只成份股，是均衡配置的压舱石，有效对冲轮动风险 [4] - 科创综指ETF天弘(589860)覆盖科创板97%市值，全面覆盖硬科技，均衡配置半导体、人工智能、生物医药等战略新兴产业，占比超80% [4] 天弘基金ETF产品线 - 宽基产品包括创业板ETF天弘(159977)、科创综指ETF天弘(589860)、中证A500ETF天弘(159360) [7] - 行业主题产品包括恒生科技ETF天弘(520920)、计算机ETF(159998)、机器人ETF(159770)、芯片ETF天弘(159310)、创新药ETF天弘(517380)、食品饮料ETF天弘(159736)等 [7] - 商品及其他产品包括上海金ETF(159830)、光伏ETF(159857)、证券ETF(159841)、银行ETF天弘(515290) [8][9]

市场表现 - A股固态电池板块显著拉升，多只个股出现大幅上涨，其中金银河涨幅超过16%，多氟多涨停（涨幅10.01%），海辰药业涨幅超过7% [1] - 振华股份和楚江新材涨幅均超过6%，巨一科技、华正新材、宏工科技、国瓷材料涨幅均超过4% [1] - 从年初至今涨幅看，板块内个股表现强劲，宏工科技累计上涨396.66%，海辰药业累计上涨202.77%，金银河累计上涨153.57% [2] 政策动态 - 相关主管部门正酝酿出台新文件，旨在将“半固态电池”统一命名为“固液电池”，以防止市场概念混淆 [1] 重点公司 - 多氟多当日涨停，总市值达285亿元，年初至今涨幅为102.72% [2] - 金银河表现突出，单日涨幅16.69%，总市值81.62亿元，年初至今涨幅153.57% [2] - 厦门钨业为板块内市值最大公司，总市值达569亿元，当日上涨3.88% [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有17个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达1.82亿股，占公司总股本的18.24% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为18.17%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了4.57个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计6个，持股减少占比达0.42% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计5个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计281个 [2] 外资持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计2个，持股减少占比达0.79% [2]

基金业绩与持仓变动 - 富国天惠精选成长混合型基金近1年净值增长率为15.18% [1] - 基金前十大重仓股新增中创智领、立讯精密和国瓷材料 [1] - 基金前十大重仓股中美的集团、广东宏大和蓝晓科技退出 [1] 前十大重仓股详情 - 宁波银行为第一大重仓股，持仓占比5.47%，当前持仓5000万股，持仓市值13.21亿元，本季度减仓1.96% [1] - 贵州茅台持仓85万股，持仓市值12.27亿元，本季度减仓15.0% [1] - 宁德时代持仓270万股，持仓市值10.85亿元，本季度增仓8.0% [1] - 杰瑞股份持仓1850万股，持仓市值10.3亿元，本季度增仓23.33% [1] - 春风动力持仓322.03万股，持仓市值8.64亿元，本季度减仓35.59% [1] - 滨江集团持仓5000万股，持仓市值6.28亿元，本季度减仓5.66% [1] - 瑞丰新材持仓1000万股，持仓市值5.3亿元，本季度减仓27.54% [1] - 新进重仓股中创智领持仓2600.08万股，持仓市值6.46亿元 [1] - 新进重仓股立讯精密持仓1000.09万股，持仓市值6.47亿元 [1] - 新进重仓股国瓷材料持仓2200万股，持仓市值4.91亿元 [1] 相关ETF市场表现 - A50ETF近五日上涨4.83% [3] - A50ETF最新份额为23.5亿份，较上期减少3120万份 [3] - A50ETF主力资金净流入1606.7万元 [3]

公司概况与整体财务表现 * 公司为国瓷材料 [1] * 2025年前三季度总收入47.8亿元，同比增长5.28% [2]；另一数据为32.84亿元，同比增长10.71% [3] * 2025年前三季度归母净利润4.89亿元，同比增长1.5% [3]；扣非后净利润4.8亿元，同比增长5.28% [3] * 2025年前三季度经营活动现金流净额6.22亿元，同比增长74% [2][3] * 2025年第三季度收入11.29亿元，同比增长11.52% [2][3]；归母净利润1.58亿元，同比增长3.92% [2][3]；扣非后净利润1.57亿元，同比增长7.77% [2][3] 各业务板块表现 电子材料板块 * 前三季度营收接近4.8亿元，同比略有增长 [2][5] * MACC（MLCC）本体出货量约4,800吨，与去年同期持平，但收入因价格调整略有下降 [5] * 公司积极开拓车规和AI服务器市场，并成功导入国内外客户 [2][5] * 电子浆料收入接近1.2亿元，同比增长超50%，受益于协同效应和前期送样放量 [2][5] * MLCC业务为争取AI和车规订单让利客户，当前毛利率约为30%，较之前接近40%有所下降 [14][15] * 公司计划在2025年底将MLCC粉体产能扩至1,500-2,000吨，为2026年收入和利润奠定基础 [5][16][21] 催化材料板块 * 前三季度营收接近6.9亿元，同比增长超20% [2][6] * 毛利率保持在40%以上，核心产品蜂窝载体毛利率稳定在45%左右 [2][6] * 蜂窝载体销量超1,400万升，同比增长接近20%，受益于乘用车（如吉利）和商用车客户需求增加 [2][6] * 积极拓展海外市场，与康明斯等国际大客户合作稳步推进，有望在2026年贡献更多收入 [2][6] * 公司是比亚迪蜂窝陶瓷产品的唯一国内供应商，部分订单因新车型发布节奏调整有所延期，预计年底开始上量爬坡 [22] 生物医疗板块 * 前三季度总收入6.7亿元，同比增长约5% [2][7] * 氧化锆粉销量与去年持平，但价格有所下降，公司已推出高端CPR粉并向客户送样 [2][7] * 奥创（旗下公司）收入接近4.8亿元，同比微增，但毛利率因价格调整有所下滑 [2][8] * 口腔材料受市场竞争加剧影响，毛利率从接近60%降至50%-52%左右 [15] * 公司开发高端口腔用CPR粉，预计2025年底或2026年初发布市场，新产品评测效果良好，有望提升未来盈利能力 [8][16] 新能源板块 * 老产品氧化铝和铂钕石（玻镁石）前三季度销量超3万吨，同比增长60% [4][9][22] * 实现收入3.3亿元，同比增长十几个百分点 [4][9][22] * 氧化铝在市场上占比较高，在部分客户中处于独供状态，占该板块收入70%以上 [9][22] * 玻镁石竞争激烈，公司会根据订单情况选择性接单 [22] * 新汽车侧撞防碰撞标准推动小粒径氧化锆涂布成为主流方案 [22] 精密陶瓷业务 * 前三季度营收超3亿元，同比增长30%以上 [4][10] * 陶瓷球主要受新能源汽车需求驱动，实现1.3亿元收入，但受下游客户去库存影响出现季节性波动 [4][10] * 长期来看，高压平台（如800伏）普及将推动陶瓷球替代钢球的趋势 [4][10][18] * 公司积极探索人形机器人等新应用场景，并通过投资天工机器人加速产业链布局 [4][10] 其他重要业务（赛创、国瓷康立泰等） * 赛创前三季度收入接近1.2亿元，同比增长30%以上，毛利率达30多（接近35%） [4][11][23] * 增长得益于LED业务和低轨卫星射频微系统封装用陶瓷管壳业务 [4][11] * 公司中标某大客户低轨卫星订单，每颗卫星平均价值约100万元，总订单金额超1亿元，正按发射节奏交付 [11][23] * 赛创二期扩产即将完成，将支持新产品开发 [4][11] * 国瓷康立泰前三季度实现7,600万元营业额，同比增加7%，主打产品为陶瓷墨水 [11] 新产品与未来增长点 海外市场与产能 * 公司重点通过海外市场拉动增长，以应对国内房地产市场萎缩导致的需求下降 [12] * 土耳其新工厂于第三季度正式投产，未来将辐射更多销售区域 [12] 固态电池电解质 * 公司布局固态电解质，包括氧化物和硫化物两条产品线，硫化物逐渐成为主流方案 [12] * 已为核心客户送样粉体，离子电导率、电化学稳定性等指标获客户高度评价 [12][19][29] * 规划两条量产线：一条30吨预计2025年底完成建设，一条100吨预计2026年年中完成建设 [12][19][25][27] * 扩产计划基于客户需求指引 [27] * 目前处于送样阶段，尚未形成大批量订单 [25][26] 其他新材料 * 布局覆铜板用球形氧化硅（硅微粉）填充材料，储备三种工艺产品，包括国内独家的中空氧化硅 [13][24] * 已向大陆系、台系头部覆铜板客户送样，聚焦高阶市场 [13][24] * 新增接近1,000吨化学法和中空球硅产能将于2025年底陆续完成 [24] * 推出氧化锆和氧化钛分散液，用于LCD增亮膜及AR眼镜高折材料，预计2025年能带来千万级收入 [13][30] 投资与战略布局 * 公司参与投资人形机器人基金（恒誉未名基金），与舍弗勒及恩斯克等核心客户合作，目前尚未产生实质性收入 [17] * 公司认为陶瓷球在机器人领域具有应用潜力，但市场规模尚未完全确定 [18] 业绩驱动与风险因素 * 净利润增速低于收入增速的原因包括：费用端上半年增加明显，为争取AI和车规订单提前让利（相关订单2026年才大批量交付），以及新业务（如新能源板块）毛利率相对较低 [14] * 氧化锆粉体添加氧化钇对海外市场推广影响有限，需持续关注稀土出口管制政策变化 [20] * 公司认为硫化物电解质是比MLCC陶瓷材料天花板更高的单品，在国内处于头部领域 [30]

2025年前三季度业绩概览 - 实现营业收入328,381.22万元，同比上升10.71% [2] - 归属于上市公司股东的净利润48,945.05万元，同比上升1.50% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润47,761.65万元，同比增长5.28% [2] - 经营活动产生的现金流量净额62,163.38万元，同比增长74.07% [2] 各业务板块进展 - 电子材料板块：传统MLCC业务稳定，车规及AI服务器用MLCC加速推进，产能扩产预计2025年底一期完成；浆料业务快速增长，市占率提升；电子级氧化锆产销稳定 [2] - 催化材料板块：乘用车全面覆盖国内自主车企，新车型带动需求提升；商用车市场复苏，份额提升；铈锆固溶体销量增长 [2] - 生物医疗材料板块：推进高端氧化锆粉体研发；高端瓷块获客户认可；稳步推进国际化 [2] - 新能源材料板块：高纯超细氧化铝需求增长，销量提升；同步布局氧化物/硫化物固态电解质，推进硫化物验证及产能扩产 [2] - 精密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球受库存消化影响阶段性波动；LED陶瓷基板需求增长；卫星射频系统陶瓷管壳需求加快，收入增加；扩产按计划推进 [2] - 数码打印及其他材料板块：陶瓷墨水市占率提高，海外市场推进；纺织墨水市场推广 [2] - 覆铜板用填充材料：球硅在高速覆铜板验证中，部分产品小批量销售；推进扩产；膜用填充材料氧化锆/氧化钛分散液已导入头部客户并批量销售 [2] 固态电池硫化物电解质规划 - 同步布局氧化物与硫化物两大技术路线 [3] - 第一条硫化物电解质产线规划年产能30吨，预计2025年底建成 [3] - 第二条产线规划年产能100吨，预计2026年年中建成 [3] - 已向下游客户送样并配合验证，重点解决规模化量产问题 [3] 机器人领域投资 - 投资2000万元认购北京恒誉未名股权投资基金37.52%份额，该基金专项投资于北京人形机器人创新中心 [4] - 投资目的为认可机器人行业潜力，探索新材料业务在机器人产业链的协同机遇 [4] - 陶瓷球重点布局高端产业机械，机器人是应用方向之一 [4] 陶瓷管壳业务展望 - 低轨卫星发射节奏加快，射频微系统用陶瓷管壳放量速度提升，客户订单增加 [5] - 预计明后年保持较快增长势头 [5] - 国瓷赛创二期扩产积极推进中 [5] 球硅产品进展 - 球硅产品正配合下游主流客户验证，可用于M7、M8、M9等高速覆铜板 [6] - 新一代覆铜板用中空球硅具有高纯度、低损耗和更低介电常数，也在验证中 [6] - 正在推进产能扩张以满足市场需求 [6] 蜂窝陶瓷业务进展 - 前三季度乘用车领域新上市车型增加，增速加快；商用车领域配合客户取得新公告，销量提升 [7] - 国际大客户订单稳步提升 [7] - 积极配合客户布局国七、欧七相应产品，预计未来份额提升 [7]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度营业收入为32.84亿元，同比增长10.71% [1] - 2025年前三季度归母净利润为4.89亿元，同比增长1.50% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为4.78亿元，同比增长5.28% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.49元 [1][2] 盈利能力指标 - 2025年前三季度公司毛利率为37.83%，同比下降1.81个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为16.80%，较上年同期下降1.41个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度毛利率为36.95%，同比下降2.23个百分点，环比下降2.61个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度净利率为15.66%，较上年同期下降0.96个百分点，较上一季度下降3.47个百分点 [2] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为7.09% [2] 费用与成本结构 - 2025年三季度期间费用为6.22亿元，较上年同期增加4028.68万元 [2] - 2025年三季度期间费用率为18.93%，较上年同期下降0.67个百分点 [2] - 销售费用同比增长11.67%，管理费用同比增长7.36%，研发费用同比增长9.84% [2] - 财务费用同比减少144.85% [2] 估值与市场表现 - 以10月27日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为36.82倍 [2] - 以10月27日收盘价计算，公司市净率（LF）约为3.23倍 [2] - 以10月27日收盘价计算，公司市销率（TTM）约为5.25倍 [2] - 截至2025年三季度末，公司股东总户数为4.56万户，较上半年末下降2519户，降幅5.23% [2] - 户均持股市值由上半年末的35.92万元增加至48.76万元，增幅为35.75% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为高端功能陶瓷新材料的研发、生产和销售 [3] - 主营业务收入构成：催化材料板块占34.54%，其他材料板块占24.77%，生物医疗材料板块占24.18%，电子材料板块占19.37% [3] - 公司所属申万行业为电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ [3] - 公司概念板块包括口腔医疗、医疗美容、中盘、新材料、节能环保等 [3]

交易概述 - 公司以0元对价受让未名金石投资持有的北京恒誉未名37.52%份额 [1] - 交易完成后公司将持有北京恒誉未名37.52%的份额 [1] 交易细节 - 公司需履行2000万元人民币注册资本的实缴出资义务 [1] - 交易涉及签署《份额转让协议》和《合伙协议》 [1]

投资交易 - 公司以0元对价受让北京恒誉未名37.52%份额，需实缴2000万元注册资本[2] - 未名金石投资将2000万元份额（占比37.52%）以0元价格转让给公司[20] - 公司收购北京恒誉未名部分份额，投资北京人形机器人创新中心公司股权[44] 企业信息 - 北京恒誉未名注册资本5330万元[6] - 未名金石投资注册资本1052.6316万元，陈朝辉持股95%，李香亭持股5%[4][5] - 禹州华誉未名资产管理有限公司注册资本1000万元，未名金石投资持股80%，许昌市国融资产运营有限公司持股20%[8][9] - 西安获德图像技术有限公司注册资本588万元，赵瑾持股47%，康雪娟持股35%，高原持股18%[9] - 北京世源众联科技有限公司注册资本2175万元，李明东和苑占永各持股40%[10] 出资情况 - 本次投资前，未名金石投资认缴2229万元，持股41.81989%[7] - 本次投资后，公司认缴2000万元，持股37.52%[7] - 顶瑞（北京）科技有限公司在投资前认缴1500万元，持股28.14259%[7] - 李克英、韩国钧、赵帅在投资前后均认缴200万元，持股均为3.75%左右[7] - 北京恒誉未名总认缴出资额为5330万元[26] - 禹州华誉未名资产管理有限公司出资1万元，占比0.02%，缴付期限为2025年12月31日[26] - 北京世源众联科技有限公司出资1000万元，占比18.76%，缴付期限为2025年12月31日[26] - 公司出资2000万元，占比37.52%，缴付期限为2025年12月31日[26] - 西安获德图像技术有限公司出资1029万元，占比19.31%，缴付期限为2025年12月31日[26] 基金相关 - 北京恒誉未名存续期为7年，项目投资期5年，退出期2年[22] - 基金募集期为2025年12月31日前，经持有50%以上份额的合伙人决定同意可缩短或延长[27] - 禹州华誉未名资产管理有限公司为执行事务合伙人[28] - 合伙人会议表决须经二分之一以上合伙份额表决同意方可通过[30] - 投资决策委员会共设3名投委会成员，均由普通合伙人委派，决议需3票通过[32] - 投资决策委员会对单次50万元以上中介费用支付进行审批[32] - 合伙企业的基金管理人为执行事务合伙人[33] 权益与分配 - 有限合伙人转让合伙权益需满足条件，且不得多于49人[38] - 有限合伙企业可分配现金收入决议分配后30天内按原则和顺序分配[40] - 有限合伙人实缴出资额返还按100%根据实缴出资比例分配[40] - 普通合伙人实缴出资额返还按100%根据实缴出资比例分配[40] - 分配完本金后如有剩余，有限合伙人按实缴出资比例共取得80%的超额收益，普通合伙人取得剩余20% [40] - 合伙企业清算时整体亏损，有限合伙在实缴出资总额之内的亏损先由普通合伙人出资部分承担，不足部分由有限合伙人按实缴出资额比例分担[41] - 非现金分配需经投资决策委员会由执行事务合伙人和合计持有67%以上（含）合伙权益的合伙人通过[41] 投资相关 - 合伙企业为单一标的基金，拟专项投资于北京人形机器人创新中心有限公司股权[42] - 合伙企业闲置现金资产只能投资于银行存款、国债等固定收益类资产[42] - 合伙企业所投资企业的股权退出方式包括转让给第三方、被其他公司收购兼并等[43] - 投资受多种因素影响，存在投资回收期长或收益不达预期风险[45] - 投资资金源于自有资金或自筹资金，不影响公司正常经营和财务状况[45] - 投资不存在同业竞争或关联交易，但后续运作可能涉及[46] - 公司持股5%以上股东、董事、高管未参与基金份额认购和任职[46] - 公司依据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》核算投资[46] - 公司过去十二个月内未将超募资金永久性用于补充流动资金或归还银行贷款[46]

业绩披露 - 公司《2025年第三季度报告》将于2025年10月28日在巨潮资讯网披露[1]