业绩总结 - 公司24年一季度实现收入8.3亿元，同比增长5.2%[1] - 公司24年一季度实现归属净利润1.3亿元，同比增长8.0%[1] - 公司24年一季度实现归属扣非净利润1.2亿元，同比增长20.0%[1] - 公司24年毛利率为38.8%，净利率为17.7%，同比分别增长1.5%和0.9%[5] 业务趋势 - 公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域[3] - 公司24年各项业务趋势向好，特别是电子材料和催化材料业务[3] 未来展望 - 公司24-26年预计归属净利润分别为7.7/10.4/13.9亿元，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计营业总收入将达到8580百万元，较2023年增长了122.5%[11] - 2026年预计净利润为1530百万元，较2023年增长了146.1%[11] - 公司2026年预计每股收益为1.39元，较2023年增长了143.9%[11] 风险提示 - 公司风险提示包括各领域需求不及预期和下游客户验证不及预期[8] - 公司高端产品处于国产化替代，产品验证阶段，下游客户验证不及预期会影响新业务的放量[9]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入8.27亿元，同比增长5.23%[1] - 公司2024年Q1实现归母净利润1.33亿元，同比增长7.99%[1] - 公司2024年Q1销售毛利率为38.82%，同比增长1.51个百分点[1] - 公司2024年Q1净利润环比增加，各部分费用环比下降[2] - 公司2024Q1电子材料板块毛利率为40.48%，催化材料板块毛利率为42.47%[8] - 公司2024Q1总营业收入20.09亿元，总营业成本8.96亿元，毛利润11.13亿元[8] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收分别为46.82、56.94、66.94亿元，归母净利润分别为7.45、10.10、12.68亿元[7] - 2026年预计每股收益为1.26，较2023年增长121.05%[10] - 2026年预计每股净资产为9.30，较2023年增长47.32%[10] - 2026年预计市盈率为15.35，较2023年下降62.17%[10] 新产品和新技术研发 - 公司设立江苏国瓷精密陶瓷研究院，聚焦精密陶瓷领域技术创新[3] 市场扩张和并购 - 公司回购股票进行股权激励或员工持股计划，彰显管理层信心[4] 其他新策略 - 证券代码为300285，股价为19.40，投资评级为买入[10] - 本报告版权归国海证券所有，未经授权不得使用[22] - 国海证券研究所提供研究报告，阅读后请注意免责条款[23]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入8.27亿元，归母净利1.33亿元，扣非后归母净利1.21亿元，净利率17.72%[1] - 公司2026年预计营业总收入将达到676.3亿元，较2022年增长约113%[3] - 公司2025年预计净利润为91.4亿元，净资产为860.8亿元，净资产收益率为11.4%[3] - 公司2025年预计净利润为91.4亿元，净资产为860.8亿元，净资产收益率为11.4%[3] - 公司2025年预计净利润为91.4亿元，净资产为860.8亿元，净资产收益率为11.4%[3] 产品与业务 - 报告中提到公司产品涵盖电子陶瓷介电材料、建筑陶瓷材料、电子金属浆料、催化材料等领域[3] 估值与评级 - 可比公司中，国瓷材料公司的PE估值为33，2025年预计EPS为0.91元[4] - 公司2024年4月26日更新的盈利预测表中，国瓷材料公司的PE估值为33，2024年预计EPS为0.75元[4] 报告相关 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，独立客观公正[5] - 报告强调投资者应自行关注信息更新或修改，过往表现不应作为日后的表现依据[7] - 报告提醒投资者在决策前需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经许可不得擅自使用[10] - 报告中的评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持等级[12]

业绩总结 - 公司2023年营收达到38.59亿元，同比增长21.86%[1] - 2024年Q1实现营收8.27亿元，同比/环比变化+5.23%/-22.89%[1] - 公司主要财务指标显示2023年营业收入为3859百万元，同比增长21.9%[14] - 国瓷材料2026年预计营业收入将达到6515百万元，较2023年增长68.6%[15] - 2026年预计净利润为1218百万元，较2023年增长96.7%[15] - ROE预计在2026年达到12.3%，较2023年增长3.3个百分点[15] 业务板块 - 电子材料板块实现营收5.98亿元，同比增长16.08%[2] - 催化剂材料板块实现营收7.15亿元，同比增长74.15%[3] - 生物医疗材料板块实现营收8.55亿元，同比增长13.35%[4] - 新能源材料板块实现营收2.72亿元，同比增长13.9%[6]

业绩总结 - 公司一季度实现营收8.27亿元，同比增长5.23%[1] - 归母净利润1.33亿元，同比增长7.99%[1] - 2026年主营业务收入预计将达到5589亿元，增长率为19.1%[4] - 2026年每股净资产预计为8.949元[4] - 2026年每股经营现金净流为1.025元[4] - 2026年净资产收益率预计为12.35%[4] - 总资产收益率预计为9.70%[4] 新产品和新技术研发 - 精密陶瓷业务快速发展，新品研发速度提升，有望为公司中长期提供有效增量[2] 市场扩张和并购 - 传统电子材料业务继续修复，尾气催化材料延续国产替代趋势，公司具备前期客户认证，产能利用程度将进一步提升[2] 其他新策略 - 报告内容基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性和完整性[8] - 报告仅供高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，不构成特定证券建议[9] - 国金证券联系方式包括电话和邮箱，地址分布在上海、北京和深圳[10]

财务表现 - 2024年第一季度，山东国瓷功能材料股份有限公司营业收入为826,664,278.32元，同比增长5.23%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为133,363,046.02元，同比增长7.99%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为33,767,955.23元，较上年同期大幅增长211.09%[5] - 公司总资产为8,929,140,383.80元，较上年度末增长1.70%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为6,443,318,561.17元，较上年度末增长2.06%[5] - 非经常性损益项目合计金额为12,466,329.82元，包括政府补助和金融资产公允价值变动等[5] 资产状况 - 报告期内交易性金融资产大幅减少至624,730.01元，预付账款和递延收益均有较大增长[7] - 公司的非流动资产合计为5,170,446,536.22元，较上期增长了58,299,349.84元[13] - 资产总计为8,929,140,383.80元，较上期增长了149,503,500.52元[13] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为31,415，前十名股东持股情况显示无优先股股东[7] - 2024年第一季度，山东国瓷功能材料股份有限公司的前10名股东中，张曦持股20.21%，香港中央结算有限公司持股11.01%[8] 公司发展 - 公司计划通过自有资金以集中竞价方式回购部分社会公众股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元[11] - 公司设立完成5家子公司，包括InnoXvestCorporation、InnoXvestDentalLimited等，执行董事为许少梅[11] 现金流量 - 现金流量表显示公司收到的税费返还和政府补助增加，购建固定资产支出增加[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额为33,767,955.23元，较上一期增长了210.2%[18] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-95,526,369.92元，较上一期改善了72.4%[19] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-5,189,515.99元，较上一期下降了102.0%[20]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为38.59亿元，同比增长21.86%；归母净利润为5.69亿元，同比增长14.50%[1] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为7.50亿元、9.19亿元和11.15亿元，EPS分别为0.75元、0.92元和1.11元[4] - 国瓷材料公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为3859百万元、4547百万元、5395百万元和6446百万元[8] - 公司的P/E比率预计在2023年至2026年逐年下降，分别为33.14、25.15、20.52和16.92[8] - 国瓷材料公司的净利润率预计在2023年至2026年逐年增长，分别为14.7%、16.5%、17.0%和17.3%[8] 业务板块 - 公司电子材料板块、催化材料板块和生物医疗材料板块的营业收入和毛利率分别为不同比例[2] - 公司具备从陶瓷粉体到金属化的纵向一体化优势，致力于打造综合性的陶瓷基板产业平台[3] 其他信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入38.59亿元，同比增长21.86%[1] - 公司2023Q4单季度实现营业收入10.72亿元，同比增长48.10%[2] - 公司销售毛利率为38.65%，同比上升3.76pct[1] - 公司2023年资产负债率上升，资产周转率提升至47.41%[17] 产品业务 - 公司电子材料板块2023年营收为5.98亿元，同比增长16.08%[5] - 公司催化材料板块2023年营业收入7.15亿元，同比增长74.25%[5] - 公司设立江苏国瓷精密陶瓷研究院，聚焦精密陶瓷领域技术创新[10] 未来展望 - 公司2024/2025/2026年预计营业收入分别为46.82、56.94、66.94亿元[11] - 公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.45、10.10、12.68亿元[11] - 公司面临产能投放不及预期、产品价格下滑、原材料价格上涨等风险[12] 财务数据 - 公司2023年归母净利润5.69亿元，同比增长14.50%[1] - 公司2023Q4单季度归母净利润1.28亿元，同比增长220.44%[2] - 公司2023年销售净利率为16.09%，同比下降0.55pct[1] 评级展望 - 公司2024/2025/2026年营业收入预计分别为46.82、56.94、66.94亿元，归母净利润分别为7.45、10.10、12.68亿元，对应PE为25、18、15倍，维持“买入”评级[21]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入38.59亿元，同比增长21.86%[1] - 公司2023年归母净利润为5.69亿元，同比增长14.50%[1] - 公司2023年综合毛利率提升至38.65%，净利率为16.09%[3] - 公司2024年预计营业收入将达到4.68亿元，同比增长21.35%[4] 未来展望 - 公司2024~2026年净利润预测分别为7.37、9.34和11.20亿元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到7246百万元，较2022年增长约129%[6] - 公司预计2026年每股收益将达到1.12元，较2022年增长约124%[6] - 公司预计2026年ROE将达到13%，较2022年增长约63%[6] 其他新策略 - 分析师刘宇卓具有10年化工行业研究经验，曾获多项荣誉[8] - 东兴证券公司发布关于国瓷材料（300285.SZ）的研究报告[12] - 报告中提到的信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应自主决策[10] - 公司投资评级标准定义：强烈推荐、推荐、中性、回避[15] - 行业投资评级标准定义：看好、中性、看淡[16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2023年国瓷材料各业务板块均有改善，收入和利润实现增长，但费用和减值损失影响净利润率；2024年各业务板块有明确增量，尤其蜂窝陶瓷和精密陶瓷板块，考虑部分业务承压下调2024 - 2025年、新增2026年盈利预测，维持“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月19日收盘价18.95元，一年内最高/最低为31.69/15.9元，市净率3.0，息率以最近一年已公布分红计算，流通A股市值15363百万元，上证指数/深证成指为3065.26/9279.46 [3] - 2023年12月31日每股净资产6.29元，资产负债率22.70%，总股本/流通A股为1004/811百万，流通B股/H股为 - / - [4] 业绩情况 - 2023年收入约38.59亿元（YoY + 21.86%），归母净利润5.69亿元（YoY + 14.5%），扣非归母净利润约5.42亿元（YoY + 15.34%）；23Q4收入10.72亿元（YoY + 27.58%，QoQ + 14.4%），归母净利润1.28亿元（YoY + 220%，QoQ + 5.2%），扣非归母净利润约1.39亿元（YoY + 128%，QoQ + 15.7%），单季度收入创新高，扣非利润为业绩预告中枢 [6] - 2023年整体毛利率同比提升3.76pct至38.65%，费用端整体全年销售、管理、研发费用率同比提升0.91pct，财务费用因汇兑收益和利息收入减少提升，应收账款损失提升使信用减值损失同比增加超1500万，净利润率同比下滑0.55pct至16.09% [6] 各业务板块情况 - **电子材料板块**：2023年收入约5.98亿元（YoY + 16.08%），毛利率同比微降0.5pct至37.58%，MLCC粉体出货同比明显恢复，估计全年销量约6200 - 6300吨，后续有望受益于国产替代持续增长 [7] - **催化材料板块**：2023年收入约7.15亿元（YoY + 74.25%），增量来自蜂窝陶瓷量价齐升，子公司王子制陶收入6.23亿元（YoY + 78%），净利润约1.03亿元（YoY + 47%），平均单升价格增长，毛利率同比提升约2.03pct至42.9%；预计2024年蜂窝陶瓷销量至少增长50%以上 [7] - **生物医疗板块**：2023年收入约8.55亿元（YoY + 13.35%），爱尔创全年收入约6.06亿元（YoY + 14.8%），净利润约9408万元（YoY + 13.8%），口腔业务毛利率同比提升2.32pct至60.34%，出口占比达60% - 70%；2023年投资并购韩国Spident和德国DEKEMA，后续有望稳定增长 [7] - **精密陶瓷板块**：2023年下半年氮化硅轴承球8月开始放量，应用领域广泛，随着上游氮化硅粉体自供比例提升，毛利率有提升空间；赛创2023年2月并表，实现一体化布局，在手订单充足，预计2024年收入至少5亿元以上 [7] - **建筑陶瓷材料**：2023年收入约10.83亿元（YoY + 6.83%），毛利率同比提升10.85pct至28.41%，因2022年原料价格抬升后提价，后续原料价格回落，盈利能力回升 [7] 盈利预测 - 下调2024 - 2025年、新增2026年盈利预测，预计三年归母净利润约7.3、9.3（原预测8.7、10.9亿元）、11.8亿元，对应PE约26、20、16倍 [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3167|3859|4577|5261|6134| |同比增长率（%）|0.2|21.9|18.6|14.9|16.6| |归母净利润（百万元）|497|569|734|932|1181| |同比增长率（%）|-37.5|14.5|29.0|27.0|26.7| |每股收益（元/股）|0.50|0.57|0.73|0.93|1.18| |毛利率（%）|34.9|38.7|38.6|39.7|40.5| |ROE（%）|8.4|9.0|10.4|11.7|12.9| |市盈率|38|33|26|20|16|[8][9]