板块整体表现 - 电子化学品板块当日上涨0.06%，领涨个股为国瓷材料（涨幅8.26%）[1] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点[1] - 板块主力资金净流出11.11亿元，游资净流入4.75亿元，散户净流入6.36亿元[2] 个股涨幅表现 - 国瓷材料收盘价22.27元，成交量69.28万手，成交额14.76亿元[1] - 瑞联新材涨幅3.85%至47.47元，菲沃泰涨幅2.96%至21.88元[1] - 天通股份成交额9.87亿元，涨幅2.71%，同宇新材涨幅2.62%至218.34元[1] 个股跌幅表现 - 鼎龙股份跌幅2.92%至31.56元，成交额17.96亿元[2] - 上海新阳跌幅2.32%至55.98元，安集科技跌幅1.91%至159.37元[2] - 格林达跌幅2.24%至27.90元，江化微跌幅1.40%至19.76元[2] 资金流向明细 - 国瓷材料主力净流入8940.71万元（占比6.06%），游资净流出2927.74万元[3] - 思泉新材主力净流入5690.75万元（占比4.68%），散户净流出8571.20万元[3] - 天通股份主力净流入5410.44万元（占比5.48%），游资净流出4955.43万元[3]

小鹏汽车-W (09868/212805) - 2025Q2营业收入182.7亿元，同比增长125.3%，Q2毛利率17.3%，同比上升3.3个百分点，汽车业务毛利率14.3%，同比增长7.9个百分点 [5] - Q2汽车业务毛利率环比增加3.8个百分点，主要得益于高价格带G6、G9改款上市，Mona M03销量占比从Q1的50%下降至Q2的38% [6] - 2025Q3汽车交付量指引11.3-11.8万台，同比增长142.8%至153.6%，隐含8、9月月均交付38,142-40,642台 [6] - Q4有望推出鲲鹏超电X9增程车，纯电续航超450公里，综合续航超1500公里，预计增厚毛利率并打开新成长空间 [6] - 预计2025-2027年营收769.89亿元、1164.18亿元、1421.53亿元，2026年假设1.6倍PS对应市值2004亿港元，目标股价106港元 [7] 资产配置 - 7月央行通过多种货币政策工具净投放2365亿元，开展2000亿元MLF操作以保持资金面稳定 [9] - 7月宽基ETF净流出852亿元，行业ETF净买入118.2亿元，金融地产ETF和周期制造ETF分别净买入66.1亿元和54.6亿元 [9] - 科创板50ETF净流入扩大，煤炭ETF和基建ETF净买入额创近一年新高，红利ETF在密集分红期大额净流入 [9] - 银行自营卖出力度减弱，农商行买入大量利率债，保险净买入长久期债券，券商大幅减持债券 [10] - 7月黄金ETF净流出15.7亿元，能源ETF和豆粕ETF分别净流出0.11亿元和1.38亿元，有色ETF净流入1.75亿元 [10] 圣农发展 (002299/211107) - 2025H1营收88.56亿元，同比增长0.22%，归母净利润9.10亿元，同比增长791.93%，Q2营收47.42亿元，同比增长2.59%，归母净利润7.63亿元，同比增长365.12% [11] - 鸡肉生食销售量66.09万吨，深加工肉制品销售量17.45万吨，分别同比增长2.50%和13.21%，C端零售渠道同比增长超30% [13] - 综合造肉成本同比下降超10%，得益于自有种源性能提升和精细化管理 [13] - 完成对太阳谷控股合并，通过产业赋能提升经营效率，挖掘盈利潜力 [13] - 预计2025-2027年营收200.28亿元、231.06亿元、257.06亿元，归母净利润13.97亿元、15.83亿元、19.34亿元，对应PE 15倍、14倍、11倍 [14] 牧原股份 (002714/211107) - 2025H1营收764.63亿元，同比增长34.46%，归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%，经营活动现金流净额173.51亿元，同比增长12.13% [15] - 销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头，能繁母猪存栏343.1万头 [16] - 生猪养殖完全成本逐月下降，7月降至11.8元/kg，目标全年平均12元/kg [16] - 拟每10股派发现金红利9.32元，分红总额50.02亿元，占H1归母净利润47.50% [17] - 预计2025-2027年营收1295.99亿元、1399.07亿元、1520.18亿元，归母净利润182.64亿元、211.93亿元、281.98亿元，对应PE 15倍、13倍、10倍 [17] 盐津铺子 (002847/213408) - 2025H1营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%，Q2营收14.03亿元，同比增长13.54%，归母净利润1.95亿元，同比增长21.75% [18] - 魔芋收入同比增长155%至7.9亿元，辣卤零食收入13.2亿元，同比增长47.1%，蛋类零食收入3.1亿元，同比增长29.6% [19] - 直营商超渠道营收0.6亿元，同比下降42%，经销及其他新渠道营收23.0亿元，同比增长30%，电商渠道营收5.7亿元，同比下降1% [19] - Q2毛利率31.0%，同比下降2.0个百分点，销售费用率同比下降3.7个百分点，管理费用率同比下降1.1个百分点，毛销差同比增长1.71个百分点 [20] - 预计2025-2027年营收63.15亿元、77.44亿元、92.10亿元，归母净利润8.12亿元、10.12亿元、12.22亿元，对应PE 24倍、19倍、16倍 [21] 国瓷材料 (300285/212706) - 2025H1营收21.54亿元，同比增长10.29%，归母净利润3.32亿元，同比增长0.38%，Q2营收11.79亿元，同比增长4.67%，环比增长20.97%，归母净利润1.96亿元，同比下降0.57%，环比增长44.33% [22][23] - 电子材料营收3.44亿元，同比增长23.65%，新能源材料营收2.17亿元，同比增长26.36%，生物医疗材料营收4.38亿元，同比下降0.11% [24] - Q2销售费用率6.14%，同比上升1.18个百分点，管理费用率6.19%，同比下降0.81个百分点，研发费用率6.11%，同比下降0.39个百分点 [26] - 车规级MLCC粉体需求增长，固态电解质研发同步布局氧化物与硫化物路线，氧化锆分散液在国内客户完成验证 [27] - 预计2025-2027年营收47.24亿元、55.76亿元、66.74亿元，归母净利润7.54亿元、9.02亿元、10.85亿元，对应PE 27倍、23倍、19倍 [28] 应流股份 (603308/216401) - 2025H1营收13.84亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长23.91%，新签订单超20亿元，同比增长超35% [29] - 高温合金产品及精密铸钢件收入8.42亿元，同比增长6.41%，毛利率38.42%，同比增长1.65个百分点，新型材料与装备收入1.46亿元，同比增长74.49% [30][31] - Q2营收7.21亿元，同比增长19.05%，归母净利润0.96亿元，同比增长56.75%，销售费用率1.37%，同比下降0.43个百分点 [32] - 两机领域在手订单超15亿元，累计开发完成品种809个，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订战略协议 [33] - 核能核电领域中标多个金属保温层和屏蔽材料项目，低空经济领域完成涡轴发动机寿命试验和无人机演示任务 [34] - 预计2025-2027年营收29.46亿元、36.10亿元、44.41亿元，归母净利润4.05亿元、5.31亿元、7.10亿元，对应PE 47倍、36倍、27倍 [35] 圣泉集团 (605589/212205) - 2025Q2营收28.92亿元，同比增长16.13%，环比增长17.62%，归母净利润2.94亿元，同比增长51.71%，环比增长42.34%，毛利率25.40%，同比增加2.00个百分点 [37] - H1营收53.51亿元，同比增长15.67%，归母净利润5.01亿元，同比增长51.19%，先进电子材料及电池材料营收8.46亿元，同比增长32.43% [38] - Q2合成树脂销量22.55万吨，同比增长59.8%，营收15.28亿元，同比增长48.3%，先进电子材料及电池材料营收4.85亿元，同比增长16.0% [40] - 销售费用率3.41%，同比下降0.11个百分点，管理费用率3.51%，同比下降1.36个百分点 [39] - 预计2025-2027年营收116.78亿元、130.41亿元、148.79亿元，归母净利润12.73亿元、14.21亿元、16.33亿元，对应PE 21倍、19倍、16倍 [41] 特宝生物 (688278/213703) - 2025H1营收15.11亿元，同比增长26.96%，归母净利润4.28亿元，同比增长40.60%，Q2营收8.37亿元，同比增长29.91%，归母净利润2.46亿元，同比增长40.01% [42][43] - Q2毛利率92.83%，同比下降0.78个百分点，销售费用率38.20%，同比下降1.80个百分点，研发费用率12.91%，同比提升1.99个百分点 [43] - 长效生长激素获批上市并通过医保谈判形式审查，收购九天开曼部分资产获得AAV基因编辑平台 [44] - 预计2025-2027年营收37.47亿元、50.71亿元、65.73亿元，归母净利润11.56亿元、16.09亿元、20.76亿元，对应PE 30.21倍、21.70倍、16.82倍 [44] 中通快递-W (02057/214208) - 2025Q2营收118.32亿元，同比增长10.3%，快递服务收入109.84亿元，同比增长11.2%，净利润19.65亿元，同比下降24.8%，调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8% [47] - 完成业务量98.47亿票，同比增长16.5%，市占率19.5%，同比下降0.13个百分点 [48] - 单票收入1.18元，同比减少0.06元，单票成本0.89元，同比增加0.07元，单票运输成本0.33元，同比降低0.06元，单票分拣成本0.25元，同比降低0.01元 [49] - 散件同比增长超50%，占比峰值突破8%，下调2025年包裹量指引至388-401亿件，同比增长14-18% [50][51] - 部署2000多辆自动驾驶车辆，单票配送成本从0.12-0.15元降至0.08元 [52] - 预计2025-2027年营收515.50亿元、584.73亿元、670.23亿元，归母净利润99.73亿元、114.81亿元、132.32亿元，对应PE 11.03倍、9.58倍、8.31倍 [53] 横店影视 (603103/217206) - 2025H1营收13.73亿元，同比增长17.81%，归母净利润2.02亿元，同比增长128.61%，毛利率22.64%，同比上升9.16个百分点 [54][55] - 直营影投票房10.31亿元，同比增长26.82%，市占率3.91%，同比上升0.14个百分点，旗下直营影院449家，银幕2867块 [56] - 卖品端推出电影套餐和自营饮品品牌，拓展IP衍生品和潮玩销售，创新消费模式包括电竞、体育赛事转播等 [56] - 影视投资制作业务营收0.61亿元，同比下降59.87%，毛利率-29.41%，同比下降64.85个百分点 [57] - 预计2025-2027年营收23.92亿元、26.54亿元、29.32亿元，归母净利润2.25亿元、3.35亿元、4.52亿元，对应PE 48倍、33倍、24倍 [58] 光伏行业 - 工信部等6部门联合召开光伏产业座谈会，规范竞争秩序，支持行业自律，硅料企业计划协同限产，9月产量有望环比持平 [60] - 华润电力3GW组件采购开标，投标均价0.729元/W，较之前有所提升 [61] - 建议关注硅料协鑫科技、通威股份，高效电池技术博迁新材、爱旭股份、隆基绿能，辅材及出口链聚和材料、福莱特、福斯特、阿特斯 [60][61] 风电行业 - 海风政策拐点明确，国内政策加码，欧洲多国启动海风拍卖，东方电缆H1存货37亿元，合同负债11亿元，创历史新高 [62] - 三峡能源750MW项目开标中标均价2136元/kW，主机价格上涨，新强联Q2扣非归母净利润2.11亿元，同比扭亏 [62][63] - 建议关注海风东方电缆、大金重工、海力风电，主机厂金风科技、明阳智能、三一重能，零部件新强联、金雷股份 [62][63] 储能与锂电 - 国内多省发布容量补偿机制实施细则，欧洲工商储需求旺盛，非洲大储装机规模2902MWh [64] - 太蓝新能源全固态电池生产基地签约，格林美与蔚蓝锂芯合作研发400Wh/Kg以上全固态电池，先导智能打通全固态电池量产工艺 [65] - 建议关注储能阳光电源、海博思创、亿纬锂能，固态电池厦钨新能、容百科技、恩捷股份 [64][65] 高端电子铜箔 - 三井金属上调业绩指引，AI服务器高端HVLP铜箔量价齐升，金居上调RTF铜箔价格每吨0.3-0.4万元，涨幅14% [66] - 产能转向高端产品导致供需缺口扩大，建议关注德福科技、铜冠铜箔、诺德股份、嘉元科技、中一科技 [66] AIDC与电网 - DeepSeek-V3.1发布，提升思考效率和Agent能力，驱动AIDC建设需求 [67] - 稳定币供应总量2520亿美元，RWA总市值突破260亿美元，新能源RWA展示绿色金融潜力 [68][69] - 建议关注液冷设备英维克、冰轮环境，电源设备科华数据、禾望电气，RWA朗新集团、晶科科技，特高压平高电气、安靠智电 [67][69][70] 美国宏观经济 - 2025年7月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比回升至3.1%，粘性CPI同比上涨3.4% [72][74] - 剔除关税敏感商品后CPI增速下降，显示关税对通胀有贡献，市场预期9月降息25个基点 [73][75] 快手-W (01024/217207) - 2025Q2营收350.46亿元，同比增长13.1%，毛利率55.7%，经调整净利润56.18亿元，同比增长20.1% [77][79] - MAU 7.15亿，DAU 4.09亿，分别同比增长3.3%和3.4%，日均时长126.8分钟，同比增长3.9% [78] - 线上营销服务收入198亿元，同比增长12.8%，电商GMV3589亿元，同比增长18%，泛货架GMV占比突破32% [80][81] - 直播收入100亿元，同比增长8%，本地生活业务收入同比提升约120% [82][84] - 可灵AI 2.1提升创作者体验，AI驱动AIGC素材生成和自动化投放 [84] - 宣派每股0.46港元特别股息，总额约20亿港元 [85] - 预计2025-2027年营收1429亿元、1575亿元、1721亿元，经调整归母净利润207亿元、234亿元、261亿元，对应PE 14倍、13倍、11倍 [85]

合资公司设立与业务拓展 - 国瓷材料与王琰共同投资设立合资公司国瓷固态电池材料科技有限公司 注册资本1000万元人民币 其中国瓷出资800万元持股80% 王琰出资200万元持股20% [2] - 合资公司专注于固态电池相关材料的研发、生产和销售 重点布局固态电池硫化物方向 相关产品已在客户验证中 [2] - 公司同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 旨在进入固态电池材料领域并拓展业务边界 [2] 公司业务与产品结构 - 公司产品涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料及精密陶瓷五大领域 [3] - 新能源材料产品包括勃姆石和高纯氧化铝 客户包括比亚迪、宁德时代、恩捷股份、星源材质等头部企业 [3] - 子公司国瓷赛创专注于高性能陶瓷基板及热沉材料研发生产 产品应用于功率器件、通信基板、汽车电子、激光芯片封装及LED封装等领域 旨在打破日本企业在高端陶瓷基板的垄断 [3] 财务表现与经营数据 - 2025年半年度实现营业收入21.54亿元 同比增长10.29% 归属于上市公司股东的净利润3.32亿元 同比微增0.38% [4] - 经营活动产生的现金流量净额3.33亿元 同比大幅增长116.11% [4] - 分业务板块来看：电子材料板块收入3.44亿元 毛利率32.97% 同比增长23.65% 催化材料板块收入4.56亿元 毛利率41.80% 同比增长12.34% 生物医疗材料板块收入4.38亿元 毛利率52.18% 同比基本持平 新能源材料板块收入2.17亿元 毛利率21.19% 同比增长26.36% [5] 行业地位与技术优势 - 公司是中国先进陶瓷材料领域龙头企业 国家级制造业单项冠军企业 [2] - 全球第三大蜂窝陶瓷载体供应商 国内首家、全球第二家运用水热法生产MLCC陶瓷粉体的厂商 [2] - 在半导体陶瓷载板领域致力于打破日本京瓷和日本丸和的垄断 推进产业链进口替代 [3]

公司及行业 * 公司为Sinocera Functional Material（国瓷材料，300285 SZ）[1] * 公司是中国领先的精细陶瓷材料供应商[7] * 行业涉及电子材料、催化材料、新能源材料和生物医学材料[7] 核心观点与论据 **财务预测与估值调整** * 基于2025年第二季度业绩，将2025E-27E每股收益（EPS）预测上调0-5%[1] * 将目标价从20 0人民币上调至22 5人民币，维持买入评级[1] * 目标价基于25倍2028E市盈率，并以10 0%的股本成本（COE）折现至2026年年中[8] * 当前股价为20 57人民币，预期上行空间为9 4%[10] **业务驱动因素** * 上调预测主要反映电子材料前景增强，原因是公司在车规级/AI服务器用MLCC（多层陶瓷电容器）取得突破，且电子浆料业务增速快于预期[1] * 中期至长期前景因新产品（主要为CCL填料材料、AR/VR光学材料和固态电池电解质）的积极发展而增强[1] * 生物医学材料业务表现弱于预期，部分抵消了上述积极因素[1] **投资主题** * 公司在具有结构性增长机会和进口替代潜力的终端市场及产品方面拥有独特优势[7] * 公司通过有机研发和并购成功扩大市场总规模（TAM）的记录，预计其中长期将恢复快速盈利增长轨迹[7] * 当前估值尚未完全反映其强劲的长期增长前景[7] **财务数据** * 最新营收预测（百万人民币）：2025E为4,599 2，2026E为5,434 8，2027E为6,484 7[6][10] * 最新净利润预测（百万人民币）：2025E为660，2026E为758，2027E为932[6] * 最新EPS预测（人民币）：2025E为0 66，2026E为0 76，2027E为0 93[6][10] * 最新预测与旧预测相比，2025E营收下调2%至4,599 2百万人民币，净利润上调5%至660百万人民币，EPS上调5%至0 66人民币[6] * 公司市值为206亿人民币/29亿美元[10] 其他重要内容 **风险因素** * 公司陶瓷粉末市场份额扩张慢于预期[7][9] * 催化材料业务因技术/质量问题导致客户渗透慢于预期[7][9] * 新业务（包括新能源材料和精密陶瓷）扩张慢于预期[7][9] * 终端市场增长慢于预期[7][9] **并购排名** * 公司的并购排名为3，代表其成为收购目标的概率较低（0%-15%），此排名未计入目标价[16] **披露信息** * 该研究报告由高盛（亚洲）有限责任公司发布[2][3] * 高盛可能与报告所涵盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突[4] * 评级分布：高盛全球股票覆盖范围内，买入评级占49%，持有评级占34%，卖出评级占17%[19]

股价表现 - 最新股价20 57元 较前一交易日上涨0 18元 [1] - 盘中最高触及20 70元 最低下探20 25元 [1] - 全天成交5 79亿元 换手率3 36% [1] 主营业务与行业定位 - 主营业务为高端功能陶瓷材料的研发、生产和销售 [1] - 产品应用于电子信息和通讯、生物医疗、新能源等领域 [1] - 所属化学制品行业 是新材料领域代表性企业 [1] 业务动态与产品说明 - 氧化锆及玻璃陶瓷系列修复产品主要用于牙科修复材料 [1] - 公司不涉及假牙成品业务 [1] - 电子材料和新能源板块产销保持较快增长 [1] 财务表现 - 二季度实现营收和业绩双增长 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出5771 23万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2 38亿元 [1]

公司业务模式 - 公司销售氧化锆及玻璃陶瓷系列修复产品采用直销及临床销售两种模式 [1] - 公司不涉及假牙成品业务 假牙成品由客户使用公司提供的修复材料加工定制 [1] 产品定位 - 公司核心产品为氧化锆及玻璃陶瓷系列修复材料 属于牙科修复产业链上游材料供应商 [1] - 产品具有高度定制化特点 客户通过加工公司材料获得最终假牙成品 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 下游需求持续回暖，2025年上半年公司归母净利润同比增加0.38% [2][5] - 公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，未来有望充分受益 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.54亿元、9.02亿元、10.85亿元，对应PE分别为27倍、23倍、19倍 [11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21.54亿元，同比+10.29% [5] - 2025年上半年归母净利润3.32亿元，同比+0.38% [5] - 2025年上半年扣非归母净利润3.21亿元，同比+4.10% [5] - 2025年上半年销售毛利率38.30%，同比-1.59个百分点 [5] - 2025年上半年销售净利率17.39%，同比-1.64个百分点 [5] - 2025年上半年经营活动现金流净额3.33亿元，同比+116.11% [5] - 2025Q2单季度营业收入11.79亿元，同比+4.67%，环比+20.97% [6] - 2025Q2单季度归母净利润1.96亿元，同比-0.57%，环比+44.33% [6] - 2025Q2单季度扣非归母净利润1.94亿元，同比+3.60%，环比+52.99% [6] - 2025Q2单季度销售毛利率39.56%，同比-1.12个百分点，环比+2.78个百分点 [6] - 2025Q2单季度销售净利率19.13%，同比-0.85个百分点，环比+3.85个百分点 [6] - 2025Q2单季度经营活动现金流净额2.42亿元，同比+100.66%，环比+163.83% [6] 分业务表现 - 电子材料营收3.44亿元，同比+23.65%，毛利率32.97%，同比下降2.61个百分点 [7] - 催化材料营收4.56亿元，同比+12.34%，毛利率41.80%，同比下降1.76个百分点 [7] - 生物医疗材料营收4.38亿元，同比-0.11%，毛利率52.18%，同比下降5.73个百分点 [7] - 数码打印及其他材料-建筑陶瓷板块营收4.84亿元，同比+2.59%，毛利率37.42%，同比增加1.22个百分点 [7] - 新能源材料营收2.17亿元，同比+26.36%，毛利率21.19%，同比增加0.13个百分点 [7] 费用控制 - 2025年上半年销售费用率5.96%，同比+0.82个百分点 [8] - 2025年上半年管理费用率6.44%，同比-0.48个百分点 [8] - 2025年上半年研发费用率6.64%，同比-0.27个百分点 [8] - 2025年上半年财务费用率-0.46%，同比由正转负 [8] - 2025Q2销售费用率6.14%，同比+1.18个百分点，环比+0.39个百分点 [10] - 2025Q2管理费用率6.19%，同比-0.81个百分点，环比-0.56个百分点 [10] - 2025Q2研发费用率6.11%，同比-0.39个百分点，环比-1.16个百分点 [10] - 2025Q2财务费用率-0.58% [10] 技术研发与业务进展 - 车规级、高容类等MLCC粉体新产品需求持续增长，在头部客户验证速度进一步加速 [11] - 部分产品在海外客户取得突破性进展 [11] - 构建专业化固态电解质研发团队，同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 [11] - LED基板产品竞争力提升，已为全球头部企业稳定批量供货 [11] - 通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案 [11] - 完成球形氧化硅、球形和角形氧化钛等多个产品的开发，主要应用于5G通讯、AI等领域 [11] - 氧化锆、氧化钛等分散液产品取得重要技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平 [11] - 氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始陆续导入，主要应用于LCD、OLED、AR光学调节涂层、光学镜头、AI眼镜等高清显示领域 [11] 市场数据与估值 - 当前价格20.39元 [4] - 总市值20,329.81百万 [4] - 流通市值17,155.02百万 [4] - 总股本99,704.83万股 [4] - 流通股本84,134.48万股 [4] - 近一月股价表现12.0%，超越沪深300指数7.0个百分点 [4] - 近三月股价表现23.1%，超越沪深300指数13.6个百分点 [4] - 近一年股价表现32.1%，超越沪深300指数3.0个百分点 [4] - 预计2025年营业收入47.24亿元，同比+17% [12] - 预计2026年营业收入55.76亿元，同比+18% [12] - 预计2027年营业收入66.74亿元，同比+20% [12] - 预计2025年归母净利润7.54亿元，同比+25% [12] - 预计2026年归母净利润9.02亿元，同比+20% [12] - 预计2027年归母净利润10.85亿元，同比+20% [12]

业务发展 - 蜂窝陶瓷产品全面覆盖商用车、乘用车、非道路机械及船机等应用领域 [1] - 持续深化与国内外客户的合作关系 [1] - 销售份额实现稳步增长 [1] - 市场份额呈现不断提高趋势 [1]

公司业绩表现 - 电子材料和新能源板块产销高速增长 [2] - 2025年第二季度实现营收与业绩双重增长 [2] 业务布局与成长驱动 - 光模块、AI眼镜及固态电池多领域协同布局 [2] - 多元化板块战略为公司长期成长提供支撑 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][8] 核心观点 - 25Q2业绩稳中有进，新材料产品加速推进 [1][4] - 电子材料和新能源板块产销高增，催化材料板块稳步增长 [5] - 光模块、AI眼镜、固态电池等新业务布局助力未来成长 [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为32.0%、14.5%、26.9% [8][9] 财务表现 - 2025年上半年营收21.54亿元，同比+10.29%；归母净利润3.32亿元，同比+0.38% [4] - 2025年Q2营收11.79亿元，同比+4.67%/环比+20.97%；归母净利润1.96亿元，同比-0.57%/环比+44.33% [4] - 预计2025年归母净利润7.98亿元，同比+32.0%；2026年9.13亿元，同比+14.5%；2027年11.60亿元，同比+26.9% [8][9] - 对应PE分别为25倍、22倍、18倍 [8] 业务板块进展 - 电子材料板块：车规级、高容类MLCC粉体需求增长，海外客户取得突破，电子浆料实现批量供应 [5] - 催化材料板块：打入国际头部车企供应链并开始批量供应 [5] - 生物医疗材料板块：美学分层高透氧化锆粉体在多家客户验证通过并开始批量供应 [5] - 新能源材料板块：高纯氧化铝、勃姆石产品实现超薄涂覆，开发纳米超细、多孔等新型号 [5] - 精密陶瓷板块：陶瓷球业务快速增长，LED基板、芯片封装管壳业务增长 [5] - 其他材料板块：陶瓷墨水需求受房地产竣工量下滑影响，通过新产品和海外市场开拓提升竞争力 [5] 新业务布局 - 光模块用陶瓷基板技术储备，半导体制冷片TEC已实现量产和小批量销售 [6] - 拟设立合资公司研发固态电解质材料，产品已在客户验证中 [6] - 布局覆铜板用无机非金属粉体填充材料，完成球形氧化硅、氧化钛等产品开发并开始扩产 [6][7] - 氧化锆、氧化钛分散液技术突破，应用于LCD、OLED、光学镜头、AI眼镜等领域 [7] - 氧化锆分散液已在多家客户完成验证并开始导入，氧化钛分散液获小批量订单 [7] 市场表现 - 总市值203亿元，流通市值172亿元 [1] - 近12个月最高价24.00元，最低价14.07元 [1]